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摘要：近年來(lái)傳統(tǒng)行業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型頗為火熱，但是轉(zhuǎn)型期間的財(cái)務(wù)信息構(gòu)成復(fù)雜，按照傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率分析很大程度上不能完全解決審視和評(píng)價(jià)企業(yè)管理的問題。因此，現(xiàn)以數(shù)知科技作為研究對(duì)象，根據(jù)公司2017—2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從公司戰(zhàn)略角度出發(fā)，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)維度對(duì)數(shù)知科技的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行戰(zhàn)略視角下的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，結(jié)合數(shù)知科技存在的問題，提出有針對(duì)性的發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：數(shù)知科技；戰(zhàn)略視角；經(jīng)營(yíng)狀況；財(cái)務(wù)分析

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)行業(yè)在近些年異常火熱，許多傳統(tǒng)行業(yè)公司由于市場(chǎng)飽和，毛利率不斷降低，大量通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的上市公司不斷涌現(xiàn)。而業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并非易事，為了盡快搶占市場(chǎng)份額，數(shù)知科技近五年內(nèi)先后并購(gòu)了日月同行、金之路等國(guó)內(nèi)多家信息技術(shù)公司，又于2017年成功在海外并購(gòu)BBHI公司，借以實(shí)現(xiàn)國(guó)際化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的大發(fā)展戰(zhàn)略?，F(xiàn)通過評(píng)價(jià)近幾年數(shù)知科技公司在戰(zhàn)略視角下的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)其存在的問題并提出相應(yīng)的優(yōu)化建議。

二、數(shù)知科技公司簡(jiǎn)介

數(shù)知科技公司（以下簡(jiǎn)稱“數(shù)知科技”）成立于2004年，起初主要生產(chǎn)通信鐵塔，供給我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商及中國(guó)鐵塔公司，是通信基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)，并于2010年1月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。近年來(lái)由于傳統(tǒng)通信業(yè)疲軟，三大運(yùn)營(yíng)商不斷下調(diào)資費(fèi)，數(shù)知科技經(jīng)營(yíng)情況也不斷下滑。彼時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)科技正蓬勃發(fā)展，數(shù)知科技力爭(zhēng)通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，意圖由重資產(chǎn)（通信塔產(chǎn)品銷售服務(wù)商）轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)（互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷服務(wù)商）。通過并購(gòu)日月同行等企業(yè)，數(shù)知科技開始從事互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷服務(wù)業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年發(fā)展在市場(chǎng)中占有一席之地。

三、數(shù)知科技戰(zhàn)略分析

（一）數(shù)知科技的擴(kuò)張戰(zhàn)略

數(shù)知科技的資產(chǎn)負(fù)債表部分內(nèi)容（如表1顯示）：在該公司2020年底的母公司資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)總規(guī)模為74.79億元，其中投資資產(chǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位。但是其他常規(guī)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)如存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于合并報(bào)表的規(guī)模，在總資產(chǎn)中的占比明顯不高。而屬于投資資產(chǎn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資規(guī)模達(dá)到了50億元，占比近70%，明顯占據(jù)了資產(chǎn)總規(guī)模的主體。據(jù)此，可以得出結(jié)論：根據(jù)表1數(shù)據(jù)結(jié)合分析得出，數(shù)知科技采用的是投資主導(dǎo)的發(fā)展戰(zhàn)略。

（二）擴(kuò)張效應(yīng)分析

數(shù)知科技合并資產(chǎn)與母公司資產(chǎn)存在著差額（2020年12月31日的差額如表3所示）。50億的擴(kuò)張性投資，卻沒有帶來(lái)擴(kuò)張效應(yīng)，卻反而讓資產(chǎn)縮水20億，這種擴(kuò)張性投資只能說是非常失敗。

（三）不良資產(chǎn)所處領(lǐng)域

從表3可知，數(shù)知科技2020年的擴(kuò)張效果非常糟糕，短期來(lái)看得不償失。而這一切的原因，巨額商譽(yù)減值難辭其咎。2019年，數(shù)知科技商譽(yù)的賬面余額為61.86億元，其中90%由2017年高溢價(jià)并購(gòu)BBHI公司所致，當(dāng)年商譽(yù)暴增56個(gè)億，直接導(dǎo)致數(shù)知科技資產(chǎn)總額達(dá)到了超百億規(guī)模，2019年僅商譽(yù)這一項(xiàng)資產(chǎn)就占據(jù)了資產(chǎn)總額的近50%。這種“病態(tài)”的、由不良資產(chǎn)充斥著的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使數(shù)知科技的高溢價(jià)并購(gòu)“后遺癥”于2020年風(fēng)險(xiǎn)大爆發(fā)。第一，據(jù)年報(bào)披露，BBHI公司凈利潤(rùn)暴跌10余倍，同時(shí)相應(yīng)的無(wú)形資產(chǎn)研發(fā)無(wú)法資產(chǎn)化，導(dǎo)致期間費(fèi)用暴增。第二，數(shù)知科技選擇全額計(jì)提BBHI的56億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，致使報(bào)表中資產(chǎn)暴跌近60個(gè)億?；谏鲜鰞牲c(diǎn)，擴(kuò)張效應(yīng)無(wú)法顯現(xiàn)。

四、數(shù)知科技財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

償債能力是公司利用自有資產(chǎn)償付債務(wù)的能力，分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，前者評(píng)價(jià)指標(biāo)有流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率；后者評(píng)價(jià)指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率。由圖1可知，對(duì)于數(shù)知科技短期償債能力，在2017—2020年流動(dòng)比率和現(xiàn)金比率呈不斷下降的趨勢(shì)，其中現(xiàn)金比率于2019年首次跌破為負(fù)值，2020年貨幣資金余額下降78.54%。綜上所述，在2020年現(xiàn)金比率較低的缺陷并未得到改善，反而進(jìn)一步加深，現(xiàn)金流嚴(yán)重不足。數(shù)知科技的流動(dòng)比率常年保持在2左右，短期償債能力較強(qiáng)，但低于中位數(shù)3.45，對(duì)比之下，數(shù)知科技的短期償債能力依然有較大的提升空間。長(zhǎng)期償債能力方面，近四年公司資產(chǎn)負(fù)債率整體呈穩(wěn)步上行趨勢(shì)，但一直維持在合理偏低水平，公司在2020年通過債務(wù)融資的方式調(diào)整了其資本結(jié)構(gòu)，2020年底其資產(chǎn)負(fù)債率屬于合理范圍。整體上數(shù)知科技公司的償債能力偏弱。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力是指營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率，評(píng)價(jià)指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。營(yíng)運(yùn)能力整體表現(xiàn)稍差。由圖2可知，近四年數(shù)知科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體呈先上升再下降的趨勢(shì)，但是一直處于較低水平，不足行業(yè)中位數(shù)（5.99次/年）60%。截至2020年末數(shù)知科技應(yīng)收賬款余額13.65億元，占資產(chǎn)合計(jì)比重24.87%，較2019年24.99億元應(yīng)收賬款余額相比，款項(xiàng)收回近數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)知科技?xì)v年合并報(bào)表。注：數(shù)知科技2019—2020年固定資產(chǎn)余額為0。圖22017—2020年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)半。盡管整體來(lái)說公司賬款回款速度明顯提升，但應(yīng)收賬款占資產(chǎn)比重較2019年有較大幅度提升，壞賬風(fēng)險(xiǎn)依然較高。2017—2019年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.4左右，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率常年保持較低水平，2020年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率甚至不足行業(yè)中位數(shù)1.98的25%，表現(xiàn)較差，這說明數(shù)知科技當(dāng)年完成的業(yè)務(wù)數(shù)量遠(yuǎn)低于行業(yè)平均表現(xiàn)。綜合來(lái)看，公司還需要加強(qiáng)資產(chǎn)的管理。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)能力的高低，評(píng)價(jià)指標(biāo)有銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率。由圖3可知，從2017—2019年此三個(gè)指標(biāo)的趨勢(shì)均趨于穩(wěn)定，這表明：一方面，公司一直呈現(xiàn)穩(wěn)定盈利的態(tài)勢(shì)，但盈利水平有限。另一方面，數(shù)知科技為了適應(yīng)信息技術(shù)的快速更迭，其在研發(fā)上的投入也在不斷加大，2017-2018年，研發(fā)費(fèi)用增加7倍，且每年都在穩(wěn)定地增加。這些都導(dǎo)致公司成本費(fèi)用支出極高，盈利水平不高的情況一直在延續(xù)。直至2020年，母公司凈利潤(rùn)為-43.06億元，合并報(bào)表凈利潤(rùn)是-80.16億元，合并報(bào)表中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)是-79.84億元。母公司凈利潤(rùn)為負(fù)值，體現(xiàn)為數(shù)知科技沒有能力向資本市場(chǎng)股東分紅；合并凈利潤(rùn)反映了數(shù)知科技母子公司在內(nèi)的整個(gè)集團(tuán)的綜合盈利能力。可以發(fā)現(xiàn)，2019年該數(shù)值為5.75億元，而2020年僅為-80.16億元，差額近百億，體現(xiàn)了數(shù)知科技的綜合盈利能力的斷崖式下跌。目前，公司的虧損狀態(tài)急需得到改善。

（四）發(fā)展能力分析

發(fā)展能力是指企業(yè)潛在擴(kuò)大規(guī)模的成長(zhǎng)能力，評(píng)價(jià)指標(biāo)有營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。由圖4可知，公司營(yíng)業(yè)收入在近四年內(nèi)遞減。主要原因在于2017年數(shù)知科技所并購(gòu)的日月同行與BBHI等公司，超額實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。在2017年?duì)I業(yè)收入中，70%由互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)構(gòu)成，而該行業(yè)的營(yíng)收同比去年增加了786.26%。在如此高的營(yíng)收增長(zhǎng)率基礎(chǔ)上，之后有所下降是正?，F(xiàn)象。直至2018年，數(shù)知科技的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率還徘徊在去年互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)大爆發(fā)的“余溫”之中，保持著98.2%的較高增長(zhǎng)率。但是好景不長(zhǎng)，2019年數(shù)知科技的營(yíng)收情況回歸正常水平。2020年母公司凈利潤(rùn)為負(fù)值，2020年公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率也相應(yīng)地大幅下降，資金不足成為了公司業(yè)務(wù)上不斷擴(kuò)張的直接阻礙?？偠灾?，數(shù)知科技的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模均處于持續(xù)下行的階段，公司的發(fā)展?jié)摿Φ拖隆］^低的市盈率也從側(cè)面說明資本市場(chǎng)將對(duì)數(shù)知科技的發(fā)展能力抱有悲觀態(tài)度。

五、數(shù)知科技存在的問題

（一）資本結(jié)構(gòu)不合理

截至2020年末，數(shù)知科技的應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款共計(jì)21.61億元，占資產(chǎn)總額39.39%，高于公司流動(dòng)負(fù)債的合計(jì)數(shù)18.10億元。同時(shí)，貨幣資金的嚴(yán)重不足將使企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流陷入困境。2017年公司進(jìn)行了巨額溢價(jià)的并購(gòu)行為，商譽(yù)高達(dá)63.73億元占當(dāng)年非流動(dòng)資產(chǎn)的90%，超過資產(chǎn)總額50%，資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理。雖然于2020年計(jì)提了56億元的商譽(yù)減值，但正是因?yàn)樵瓉?lái)“病態(tài)”的資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)的“后遺癥”，才使現(xiàn)在數(shù)知科技在短時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)總額大幅變動(dòng)。

（二）投資活動(dòng)現(xiàn)金流出不符合企業(yè)戰(zhàn)略

在數(shù)知科技2020年投資活動(dòng)現(xiàn)金流出中，“取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額”項(xiàng)目金額占到投資活動(dòng)流出現(xiàn)金總額的50%以上。根據(jù)數(shù)知科技2020年年報(bào)，數(shù)知科技投資支付的現(xiàn)金為0.97億元，占投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量總額的比例僅為31%，結(jié)合戰(zhàn)略分析中提到的，可知現(xiàn)行的投資活動(dòng)不符合數(shù)知科技以投資為主導(dǎo)的發(fā)展戰(zhàn)略。

（三）盈利能力較弱

近幾年數(shù)知科技業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后，新業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，但盈利情況一直處于下行狀態(tài)?？梢园l(fā)現(xiàn)，2019年母公司凈利潤(rùn)為5.75億元，而2020年僅為-80.16億元，差額近百億，體現(xiàn)了數(shù)知科技的綜合盈利能力的斷崖式下跌。同時(shí)數(shù)知科技在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷加大研發(fā)投入，且于2020年出于謹(jǐn)慎性考慮，將BBHI的研發(fā)投入全部費(fèi)用化，導(dǎo)致公司期間費(fèi)用率也維持在較高水平，公司整體盈利能力較差。

六、針對(duì)數(shù)知科技存在問題的建議

（一）強(qiáng)化并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)

完善現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，首要的就是保證應(yīng)收款項(xiàng)能夠按期收回，合理的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)以及有效地實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)管理具有重要作用。具體可以突出核心業(yè)務(wù)，增加互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，通過加強(qiáng)對(duì)海外資產(chǎn)BBHI公司在國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷服務(wù)范圍的協(xié)同效應(yīng)，加強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)上下游的話語(yǔ)權(quán)，在業(yè)務(wù)合同占據(jù)主動(dòng)權(quán)，從而降低應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款的規(guī)模，縮短收款期限。進(jìn)而改善公司的資本結(jié)構(gòu)。

（二）迎合投資主導(dǎo)的擴(kuò)張戰(zhàn)略

數(shù)知科技投資方面的戰(zhàn)略，應(yīng)該更加側(cè)重于增加投資活動(dòng)在現(xiàn)金支出中的比重。具體表現(xiàn)為通過加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)的投資，降低傳統(tǒng)通信塔銷售業(yè)務(wù)的投資，轉(zhuǎn)而發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)間的互相配合，深化企業(yè)的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，使企業(yè)的行業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)越躍式發(fā)展。

（三）優(yōu)化盈利模式

在盈利模式的未來(lái)發(fā)展方面，可以完善營(yíng)銷服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，將大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)與公司多年深耕的通信行業(yè)多元整合，塑造物聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)，鞏固行業(yè)領(lǐng)軍者地位。并以目前的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大新業(yè)務(wù)范圍來(lái)保證數(shù)知科技能夠持續(xù)發(fā)展。積極利用政策優(yōu)惠，增加互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷及盈利點(diǎn)來(lái)保證數(shù)知科技的盈利能力提升。

七、結(jié)論

通過以上分析可知，數(shù)知科技公司盡管在業(yè)務(wù)規(guī)模上處于快速擴(kuò)張的階段，但由于多年來(lái)并購(gòu)商譽(yù)占資產(chǎn)比重過多，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)巨大和國(guó)際化市場(chǎng)推廣受政策與疫情等因素影響，成本費(fèi)用一直處于高位，公司整體盈利水平非常不樂觀。為了更加穩(wěn)健地發(fā)展，需要配合企業(yè)戰(zhàn)略，增加投資活動(dòng)在現(xiàn)金支出中的比重，同時(shí)強(qiáng)化并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，提升回款效率以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并優(yōu)化盈利模式，才能在我國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)上市民企業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，尋求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的突破口，在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)市場(chǎng)上走得更遠(yuǎn)。

作者:陳春旭 焦方義 單位:黑龍江大學(xué)