金融實(shí)證分析論文
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金融實(shí)證分析論文范文第1篇
題目：中國(guó)股市的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)研究
一、畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)課題來(lái)源、類型
課題來(lái)源：經(jīng)過(guò)老師推薦，自己慎重選擇后確定的方向與題目
課題類型：本課題屬于宏觀角度下的研究，通過(guò)對(duì)中國(guó)股市成長(zhǎng)性的認(rèn)識(shí)和對(duì)投資機(jī)會(huì)的定性研究，來(lái)分析和總結(jié)其兩者之間的關(guān)系。
二、選題的目的及意義
伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的秩序發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)也日益完善，法律法規(guī)的健全和執(zhí)法力度的強(qiáng)化，使得股票市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正的三公原則得以充分體現(xiàn)，中國(guó)股市經(jīng)歷了2007年至2012年底長(zhǎng)達(dá)5年的大熊市。股票價(jià)格已大幅度的下跌，相當(dāng)一部分藍(lán)籌股具有投資價(jià)值，股票市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)凸顯沒(méi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中比重日益提升，政策扶持的行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的潛力相當(dāng)大，對(duì)這些增長(zhǎng)型行業(yè)在股票市場(chǎng)進(jìn)行長(zhǎng)期投資必將獲取豐厚的回報(bào)。但是中國(guó)股市仍然是一個(gè)相對(duì)不承受的新興市場(chǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，因而研究中國(guó)股市的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)對(duì)引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念具有重要的意義。
三、本課題的研究狀況及發(fā)展趨勢(shì)
首先由于我們現(xiàn)在研究的是中國(guó)股市的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)，中國(guó)股市已經(jīng)走過(guò)二十幾年，我們還是可以從他的成長(zhǎng)性和其對(duì)應(yīng)的投資機(jī)會(huì)來(lái)分析他們之間的關(guān)系。在我們之前也有很多人研究過(guò)同樣的課題我們可以從中取得一些十分有意義的借鑒。
《中國(guó)股市成長(zhǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)》作者周垂日；2000年出版，本文分析了中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展近十年來(lái)，股市規(guī)模與國(guó)民生產(chǎn)總值及居民儲(chǔ)蓄的關(guān)系，并與處于迅速發(fā)展階段的美國(guó)、韓國(guó)股市的同類數(shù)據(jù)比較，中國(guó)股市發(fā)展速度較快，論述發(fā)展股市對(duì)中國(guó)持續(xù)快速健康發(fā)展的意義。由于其主要研究的是中國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，所以對(duì)投資者的價(jià)值并不是很大，而且它的出版時(shí)間較早。對(duì)現(xiàn)在的意義也不是很大。
《代價(jià)最小的股市路徑之爭(zhēng)——中國(guó)股市十八年的回憶與思考》作者劉紀(jì)鵬；劉妍；2007年出版，本文主要說(shuō)的是從1990年深交所試運(yùn)行和上交所正式運(yùn)行起步至今，中國(guó)股市歷經(jīng)十八個(gè)年頭，從無(wú)到有，從小到大。十八年來(lái)，中國(guó)股市的成長(zhǎng)史到底是一部不規(guī)范的成長(zhǎng)史，還是一部國(guó)情和西方規(guī)范成功結(jié)合的發(fā)展史？到底是一個(gè)充滿了投機(jī)、泡沫和賭徒的賭場(chǎng)，還是和平崛起的中國(guó)不可或缺的主戰(zhàn)場(chǎng)？在中國(guó)二十九年的改革中，沒(méi)有一個(gè)領(lǐng)域像股市這樣，爭(zhēng)論如此之多、如此之激烈。"強(qiáng)調(diào)國(guó)情為主的實(shí)事求是派"和"強(qiáng)調(diào)海外規(guī)范為主的照搬照抄派"的爭(zhēng)論始終沒(méi)有停息。以股權(quán)分置改革為例，"市價(jià)減持"變"對(duì)價(jià)改革"導(dǎo)致天壤之別。因此，敢于正視這十八年發(fā)展史，客觀科學(xué)地總結(jié)我們?cè)诠墒邪l(fā)展中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)至關(guān)重要。本文試圖從中國(guó)股市發(fā)展中爭(zhēng)論過(guò)的幾個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題入手，對(duì)過(guò)往的發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行梳理，以尋求中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的最優(yōu)路徑。他給我們講述了中國(guó)股市的成長(zhǎng)歷史，但沒(méi)有對(duì)未來(lái)的中國(guó)股市走勢(shì)進(jìn)行展開(kāi)分析。
《見(jiàn)證成長(zhǎng)》作者周宏波；2011年刊登于《股市動(dòng)態(tài)分析》<正>2010年，中國(guó)證券市場(chǎng)20歲生日，《股市動(dòng)態(tài)分析》作為中國(guó)最刊創(chuàng)刊的專業(yè)性證券類期刊也見(jiàn)證了中國(guó)股市的成長(zhǎng)歷程。而中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者初具規(guī)模也就是三五年內(nèi)的事，每年的"最佳機(jī)構(gòu)投資者"春節(jié)特刊也正在見(jiàn)證中國(guó)投資人成長(zhǎng)的步伐。自2008年首次推出"最佳機(jī)構(gòu)投資者"特刊以來(lái)，每年上榜機(jī)構(gòu)風(fēng)云變幻，新機(jī)構(gòu)名字層出不窮，今年也不例外。這一方面表明中國(guó)投資者隊(duì)伍的不成熟。但另一方面，我們也欣喜地發(fā)現(xiàn)，開(kāi)始有些機(jī)構(gòu)連續(xù)兩年上榜，比如公募基金界的華商基金、華夏基金，私募機(jī)構(gòu)的尚雅投資?！吨袊?guó)股市成長(zhǎng)質(zhì)量及其對(duì)策研究》作者牟長(zhǎng)利；龍子泉；2003年出版。本文主要給我們講述了我國(guó)的滬深股市自九十年代初成立以來(lái)，經(jīng)過(guò)短短十余年的發(fā)展，取得了一系列的成就。以及對(duì)現(xiàn)在中國(guó)上市公司的總體質(zhì)量分析。并給投資者以建議。
《中國(guó)股市暴漲暴跌背后的制度建設(shè)缺失》作者：王一靜，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].現(xiàn)代商業(yè)，2008股市18年的成長(zhǎng)，也是中國(guó)股市制度完善的過(guò)程。中國(guó)股市經(jīng)過(guò)了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問(wèn)題。本文就中國(guó)股市最近出現(xiàn)的一漲暴跌的行情，分析了中國(guó)股市制度存在的缺陷。說(shuō)明我們國(guó)家的股市發(fā)展存在著制度的缺陷，需要更近一步的改進(jìn)。
《從A股市盈率變化看股市投資機(jī)會(huì)》作者：金開(kāi)安，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].投資北京，2011<正>股市的低估，對(duì)于長(zhǎng)期投資的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)買入持有的好時(shí)機(jī)2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了2009年觸底反彈，2010年到2011年長(zhǎng)期盤整、交易低迷的弱勢(shì)階段。本文主要說(shuō)了我們?cè)趺蠢檬杏蕘?lái)把握投資機(jī)會(huì)。
《危機(jī)下的中國(guó)投資機(jī)會(huì)》作者：馬晨文獻(xiàn)來(lái)源：[J].中國(guó)金融家，2009文獻(xiàn)主要講了大中華區(qū)是如何從一個(gè)地理概念轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)充滿投資機(jī)會(huì)而且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)互通的地域？中國(guó)的股市表現(xiàn)領(lǐng)先全球，哪些行業(yè)將出現(xiàn)最佳的投資機(jī)會(huì)？A股市場(chǎng)的短期和中長(zhǎng)期走勢(shì)如何？流動(dòng)性在其中起到什么作用？
《中國(guó)老齡社會(huì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)研究》作者：劉紅，唐繼碧，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].會(huì)計(jì)師，2012，摘要：我國(guó)已進(jìn)入老齡社會(huì)，"四二一"為主的家庭結(jié)構(gòu)模式導(dǎo)致了養(yǎng)老方式從以家庭養(yǎng)老為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐约彝ヰB(yǎng)老與社會(huì)養(yǎng)老并重的養(yǎng)老模式過(guò)渡，同時(shí)老齡化程度不斷加深，老年人口不斷增加，老年人收入也不斷增加，政府對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)大力支持，但是與此相對(duì)應(yīng)的卻是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的落后和養(yǎng)老產(chǎn)品、服務(wù)的嚴(yán)重缺失，因此，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)發(fā)展的春天，帶來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)。
《中國(guó)股市投資組合規(guī)模的進(jìn)一步研究》作者：方少含，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2011摘要：采用"滬深300"成分股中的280只股票，通過(guò)隨機(jī)抽樣的方法建立等權(quán)投資組合模型，實(shí)證分析了中國(guó)股市投資組合規(guī)模的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，計(jì)算了滬深A(yù)股系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總量，并從馬可維茨投資組合理論出發(fā)探討了合適的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。
《股市投資機(jī)會(huì)在哪里？》作者：劉浩，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].卓越理財(cái)，2008，摘要：<正>2008年上半年，根據(jù)各種理論推算出的"鐵底"——5000、4800、4000、3500……，都沒(méi)能阻止股市大盤的下跌、再下跌，股指在所謂"鐵底"中一路暢行。大跌之后，下半年股市能否絕地反擊？《中國(guó)股市投資策略探討》作者：劉光彥文獻(xiàn)來(lái)源：[J].商業(yè)研究，2005，摘要：14年來(lái)中國(guó)股市大幅波動(dòng)，暴漲暴跌的次數(shù)不計(jì)其數(shù)，許多參與群體損失慘重。然而，中國(guó)股市在讓投資者面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也給投資者帶來(lái)巨大的機(jī)會(huì)，認(rèn)真研究中國(guó)股市的運(yùn)行情況及漲跌機(jī)理，探討其投資策略是很有必要的。
《爭(zhēng)奪資源：故事遠(yuǎn)未結(jié)束》作者：彭波，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].證券導(dǎo)刊，2006，摘要：一年來(lái)，一邊是股改轟轟烈烈地進(jìn)行，一邊是牛市如火如荼地展開(kāi)，中國(guó)股市隨著最大的制度障礙的消除，被壓抑的上升動(dòng)能開(kāi)始逐步釋放，除了制度的原因，資源與能源、人民幣升值、消費(fèi)升級(jí)被視為這輪牛市的開(kāi)始。
《中國(guó)股市投資價(jià)值分析：基于行業(yè)角度》作者：錢競(jìng)，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].金融理論與教學(xué)，2012，摘要：自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，又經(jīng)歷了歐債危機(jī)，中國(guó)股市持續(xù)低迷，大盤指數(shù)不斷跌破低點(diǎn)，中國(guó)股市仿佛在一夜之間回到了十年前的水平。眾多股民被套，財(cái)富大幅縮水，基金公司普遍虧損。中國(guó)股市到底具不具被長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)還有待考驗(yàn)。
《中國(guó)股市投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性失衡分析》作者：李瑋，陳衛(wèi)平，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].中南民族大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版)，2008，摘要：從介紹股市投資風(fēng)險(xiǎn)特征著手，通過(guò)對(duì)中外股市風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析比較，指出了當(dāng)前中國(guó)股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比例過(guò)高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性失衡，并圍繞這一失衡現(xiàn)象對(duì)其成因、危害進(jìn)行了分析。
《運(yùn)用投資機(jī)會(huì)集方法研究公司成長(zhǎng)性》作者：潘立生，任國(guó)宏，趙惠芳，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].財(cái)會(huì)月刊，2010，摘要：本文使用投資機(jī)會(huì)集方法并選用我國(guó)滬深兩市制造業(yè)上市公司作為樣本來(lái)度量公司的成長(zhǎng)性，并對(duì)投資機(jī)會(huì)集方法和傳統(tǒng)的托賓Q值方法和市凈率方法進(jìn)行有效性檢驗(yàn)，結(jié)果表明：投資機(jī)會(huì)集方法比托賓Q值方法。
《時(shí)變性投資機(jī)會(huì)條件下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策：理論與中國(guó)實(shí)證》作者：范利民，陳浩武，文獻(xiàn)來(lái)源：[J].管理工程學(xué)報(bào)，2010，摘要：本文分析了投資機(jī)會(huì)的時(shí)變性特征對(duì)長(zhǎng)期投資者戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策的影響并實(shí)證，表明時(shí)變性特征降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)長(zhǎng)期收益率條件方差的增長(zhǎng)速度，降低其在長(zhǎng)期投資視角的風(fēng)險(xiǎn)。
從上我們得到：中國(guó)股市成長(zhǎng)性與其他的一些因素之間的關(guān)系，或者是投資機(jī)會(huì)與其他的因素之間的關(guān)系。可以借鑒他們的分析方法和分析思路。有利于我們選擇正確的研究方向。
四、本課題主要研究?jī)?nèi)容
論文在廣泛閱讀相關(guān)資料和研究成果、理論，充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)股市的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)進(jìn)行研究。論文通過(guò)對(duì)中國(guó)股市的成長(zhǎng)性，投資機(jī)會(huì)各自分析和實(shí)證研究后得出兩者之間的關(guān)系進(jìn)行研究分析，最后綜合理論與實(shí)證研究得出結(jié)論并提出相關(guān)建議。以下為提綱：
第一章，緒論部分主要是說(shuō)明本文的研究意義和背景、概述本文的研究?jī)?nèi)容。
第二章，詳細(xì)說(shuō)明中國(guó)股市的成長(zhǎng)性，對(duì)中國(guó)的成長(zhǎng)性展開(kāi)分析
第三章，詳細(xì)說(shuō)明中國(guó)股市的投資機(jī)會(huì)，并研究不同時(shí)期的投資機(jī)會(huì)是怎樣變化的
第四章，通過(guò)選取樣本和萃取數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)股市的成長(zhǎng)性與投資機(jī)會(huì)之間的關(guān)系進(jìn)行分析
第五章，對(duì)本出總結(jié)，同時(shí)通過(guò)本文的研究提出相關(guān)建議。
五、完成論文的條件和擬采用的研究手段(途徑)
首先，通過(guò)研讀國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于這一問(wèn)題的各類研究成果，并以此為思路來(lái)尋找出我所需要進(jìn)行的宏觀方面的研究。
其次，借鑒國(guó)內(nèi)學(xué)者的理論成果及實(shí)證檢驗(yàn)成果找出我的研究所需要的數(shù)據(jù)與實(shí)證方法，并找出各類實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的相同于不同之處，提出我所要研究的問(wèn)題的理論依據(jù)及實(shí)證分析的可行性和必要性，根據(jù)理論與實(shí)際的結(jié)合找到能夠驗(yàn)證我問(wèn)題的方法。
再次，對(duì)我所研究的問(wèn)題進(jìn)行分析，此部分相對(duì)于前面較理論化，但是會(huì)更加具體到細(xì)節(jié)。
六、本課題進(jìn)度安排、各階段預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)：
1.2.28-3.6：確定論文題目，明確論文目的、內(nèi)容及進(jìn)度安排，開(kāi)始查閱資料。
2.3.7-3.20：收集資料，撰寫任務(wù)書和文獻(xiàn)綜述。
3.3.21-3.27：收集資料，完成開(kāi)題報(bào)告。
4.3.28-4.3：整理資料，擬定論文大綱。
5.4.4-5.8：整理資料及相關(guān)數(shù)據(jù)，撰寫并修改論文初稿，最后完成論文初稿。
金融實(shí)證分析論文范文第2篇
賀曉宇
四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 四川 成都 610064
【摘 要】通過(guò)CoVaR實(shí)證方法利用4家國(guó)有銀行和2家私有銀行的股權(quán)收益率值求得中國(guó)銀行相對(duì)其他銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出值和各銀行相對(duì)中國(guó)銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出值、各銀行相對(duì)整體銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度。結(jié)論：中國(guó)銀行與招商銀行的關(guān)聯(lián)程度最高，中國(guó)銀行與建設(shè)銀行和工商銀行的關(guān)聯(lián)程度較低。同時(shí)招商銀行對(duì)于銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)率最高，說(shuō)明了私有銀行在發(fā)展私人業(yè)務(wù)上與投資民眾聯(lián)系更緊密。
【關(guān)鍵詞】CoVaR法；風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)率；審慎監(jiān)管
一、引言
隨著2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，關(guān)于金融機(jī)構(gòu)之間風(fēng)險(xiǎn)傳播的研究也逐漸增多，尤其是銀行等傳統(tǒng)資機(jī)構(gòu)在危機(jī)爆發(fā)時(shí)對(duì)于整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染貢獻(xiàn)程度，而巴塞爾協(xié)議也將審慎性監(jiān)管劃為銀行監(jiān)管的主要形式。
在衡量監(jiān)管必要性條件中，巴塞爾協(xié)議主要集中于考察金融機(jī)構(gòu)的資本充足率，資產(chǎn)負(fù)債率和損失準(zhǔn)備金率等指標(biāo)。在理論上衡量審慎監(jiān)管的必要性條件，Adrain和Brunnermeier（2008）的working paper中提到了利用計(jì)量條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的增量和其對(duì)總體風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)率來(lái)衡量。
二、本論文研究對(duì)象、數(shù)據(jù)處理和采用的原理
（一）研究對(duì)象和其數(shù)據(jù)選取
由于我國(guó)銀行的特殊性，大規(guī)模的上市銀行基本為國(guó)有，其對(duì)于整個(gè)銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性具有很大的影響力，所以本論文選取了中國(guó)幾大國(guó)有銀行。農(nóng)業(yè)銀行的上市時(shí)間較晚，數(shù)據(jù)的量不能滿足本論文的實(shí)證需求，舍去農(nóng)業(yè)銀行，確定以中國(guó)銀行、工商銀行，建設(shè)銀行和交通銀行為研究對(duì)象。同時(shí)為方便計(jì)量，添加兩家資本規(guī)模最大且上市時(shí)間較早的股份銀行，招商銀行和中信銀行。
論文的數(shù)據(jù)選取范圍：2008-20112年。受到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)表限制，本論文研究數(shù)據(jù)的性質(zhì)是季度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。
（二）本論文選取采用的原理方法
1、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值
本論文的計(jì)算基礎(chǔ)是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值指在一定的置信水平下，某一金融資產(chǎn)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失：VaRa=inf {v|P（WT￡W-v）31-a}（公式1）。
其中a表示一定的置信度水平，WT表示T時(shí)刻期望財(cái)富量，W-v表示最大損失量及在險(xiǎn)價(jià)值。
我們也可以采用Jorion（1996）[2]中提出通過(guò)數(shù)學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算可以得到一個(gè)計(jì)算VaR水平的公式：（公式3），其中 是標(biāo)準(zhǔn)化后的股票收益率分布，且其置信度水準(zhǔn)是a。 是收益率標(biāo)準(zhǔn)差， 是計(jì)算的時(shí)間區(qū)間。
2、q分位數(shù)回歸
（公式4）
公式4中，Qy（τ|x）為關(guān)于x的條件分位數(shù)，Qμ（τ）為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的分位數(shù)。對(duì)于分位數(shù)回歸模型，則可采取線性規(guī)劃法（LP）估計(jì)其最小加權(quán)絕對(duì)偏差，從而得到解釋變量的回歸系數(shù)。得：（公式5）
本文中由于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是定義在一定置信的度水平下的最小損失量，所以采用此回歸方法。
3、關(guān)于CoVar方法的具體討論
定義P（Xi
公式6表示在a的置信水平下如果i銀行的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為VaRia，則基于這一水準(zhǔn)下的j銀行的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為CoVaRaji|xi= VaRia。
i對(duì)j風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)率可用：ΔCoVaRj|iq = CoVaRj|iq -VaRj （公式7） 表示。
如果j表示的是整體銀行的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，則公式（7）就表示某一i銀行對(duì)于銀行系統(tǒng)整體的風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)程度。
三、實(shí)證過(guò)程結(jié)果分析
（一）實(shí)證過(guò)程
在處理股權(quán)收益率時(shí)選擇每季度結(jié)束日的收盤股價(jià)價(jià)，計(jì)算收益率公式為：Ln（Pt/Pt-1），其中Pt為計(jì)算日股票收盤價(jià)，Pt-1為股票計(jì)算日前一期股票收盤價(jià)。為增強(qiáng)計(jì)算準(zhǔn)確率，將算得的收益率擴(kuò)大十倍。選取95%的置信度水平，并且收益率服從正態(tài)分布，因此得到Za的值為1.658。利用公式（3）進(jìn)一步得到各個(gè)銀行單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，留備用。本文以中國(guó)銀行為例，見(jiàn)表1，得到中國(guó)銀行對(duì)其他每家銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)和其他每家銀行對(duì)于中國(guó)銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)。
（二）實(shí)證結(jié)果分析
單個(gè)銀行對(duì)其他銀行以及系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)中首先分析中國(guó)銀行對(duì)于其他銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出影響，在中國(guó)銀行陷入困境時(shí)建設(shè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值最大，即建設(shè)銀行此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)值是最大的，再之是招商銀行，工商銀行，交通銀行和中信銀行。再考慮中國(guó)銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)溢出的貢獻(xiàn)程度，中國(guó)銀行對(duì)于招商銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)率是最大的，再之是交通銀行，中信銀行和工商銀行和建設(shè)銀行。這種風(fēng)險(xiǎn)溢出的貢獻(xiàn)率程度最大化也說(shuō)明兩者銀行之間的關(guān)聯(lián)性是比較高的。
再之，分析每家銀行對(duì)于中國(guó)銀行的影響。發(fā)現(xiàn)如果當(dāng)招商銀行陷入困境時(shí)其對(duì)于中國(guó)銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)是最大的，其次是中信銀行，交通銀行，建設(shè)銀行和工商銀行。通過(guò)上述，得知國(guó)有銀行之間的關(guān)聯(lián)程度反而相對(duì)較低，而大型國(guó)有銀行和大型的私有銀行之間的關(guān)聯(lián)度是非常高的。
若考慮每家銀行對(duì)于整體銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)值，可發(fā)現(xiàn)招商銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)絕對(duì)值是最大的，其次則是交通銀行，中信銀行，建設(shè)銀行，工商銀行和中國(guó)銀行。如果再進(jìn)一步考慮風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)的相對(duì)值即風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)率。
另外一個(gè)方面也說(shuō)明我國(guó)股份銀行已經(jīng)逐漸在實(shí)力和整體重要性上有趕上并且超越眾多國(guó)有銀行的趨勢(shì)。實(shí)證對(duì)于審慎監(jiān)管有一定的警示作用，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)在選擇那些重要性銀行進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)測(cè)時(shí)應(yīng)該考慮各方面因素，考察其風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)值而非風(fēng)險(xiǎn)溢出的絕對(duì)值，同時(shí)注重銀行的業(yè)務(wù)與投資者等民眾的緊密程度而非只是資產(chǎn)規(guī)模的大小。
參考文獻(xiàn)：
[1]Jorion， Philippe， 1997， “Financial Futures： Risk Management”， Published by Irwin Professional， Chicago.
[2]毛奉君，2011：系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管問(wèn)題研究》，《國(guó)際金融研究》第9期。
金融實(shí)證分析論文范文第3篇
關(guān)鍵詞：最小二乘支持向量回歸機(jī)，金融時(shí)間序列，統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)理論
1 引言
金融時(shí)間序列是一種特殊的時(shí)間序列，通常具有如下三大特點(diǎn)[1]：(1) 產(chǎn)生過(guò)程的隨機(jī)性、復(fù)雜性；(2)數(shù)據(jù)多含有高噪聲，并伴有異常值；(3) 數(shù)據(jù)間具有較強(qiáng)的非線性。 股票市場(chǎng)是一個(gè)受多方因素交互影響的復(fù)雜系統(tǒng)，對(duì)于股票價(jià)格的精確預(yù)測(cè)是非常困難的，甚至不可能的，但對(duì)于短期的趨勢(shì)預(yù)測(cè)則相對(duì)較為簡(jiǎn)單，而且對(duì)投資者的投資行為具有極其重要的指導(dǎo)意義。論文格式，金融時(shí)間序列。
支持向量機(jī)（Supportvector machine, SVM）是由Vapnik等人根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)理論提出的一種借助于最優(yōu)化方法解決機(jī)器學(xué)習(xí)問(wèn)題的新工具。它以結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最小化為原則，具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、全局最優(yōu)、泛化能力好等優(yōu)點(diǎn)，已廣泛應(yīng)用于模式識(shí)別、回歸分析以及時(shí)間序列預(yù)測(cè)等領(lǐng)域[2-4]。
在SVM的基礎(chǔ)上，Suykens等[5]提出了最小二乘支持向量機(jī)(Leastsquares support vector machine，LS-SVM)，通過(guò)替換SVM的不等式約束為等式約束，將二次規(guī)劃的求解問(wèn)題轉(zhuǎn)換為求解線性方程組的問(wèn)題，從而大大簡(jiǎn)化問(wèn)題的計(jì)算復(fù)雜度和存儲(chǔ)量。本文將最小二乘支持向量回歸機(jī)應(yīng)用于上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)的收盤價(jià)的預(yù)測(cè)。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，該模型具有學(xué)習(xí)速度快，預(yù)測(cè)精度較高的優(yōu)點(diǎn)，適合于高噪聲、非線性的股指預(yù)測(cè)，對(duì)于投資者的短期投資行為具有一定的參考價(jià)值和實(shí)用價(jià)值。
2 最小二乘支持向量回歸機(jī)
設(shè)給定一個(gè)訓(xùn)練集，其中，。論文格式，金融時(shí)間序列。通過(guò)將支持向量機(jī)的不等式約束改為等式，Suykens等提出了最小二乘支持向量回歸機(jī)的數(shù)學(xué)模型：
S．t ，(1)
(1)
其中:為權(quán)向量，為正則化參數(shù)，為經(jīng)驗(yàn)誤差，是一個(gè)非線性映射，為偏置。 為求解這個(gè)約束優(yōu)化問(wèn)題，構(gòu)造Lagrange函數(shù)：
(2)
其中:為L(zhǎng)agrange乘子。
根據(jù)KKT條件可知，
(3)
(4)
(5)
(6)
消去和，方程(3)-(6)可寫成如下形式：
(7)
其中:，為單位矩陣， ，，為核矩陣。
通過(guò)求解線性方程組(7)，得到最小二乘支持向量機(jī)的回歸函數(shù)為：
(8)
3 實(shí)證分析
為了驗(yàn)證最小二乘支持向量回歸機(jī)的有效性，選取在滬市較有影響力的上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)為實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，將它們的收盤價(jià)格作為預(yù)測(cè)對(duì)象。 需要說(shuō)明的是，這里選取的核函數(shù)為徑向基核函數(shù)。論文格式，金融時(shí)間序列。最優(yōu)參數(shù)由網(wǎng)格搜索獲得，搜索區(qū)間均為。實(shí)驗(yàn)環(huán)境為windows XP，內(nèi)存512M，主頻1.86GHz，Matlab7.0。論文格式，金融時(shí)間序列。均方根誤差(RMSE)、平均絕對(duì)誤差(MAE)、平均相對(duì)誤差(MRE)是常見(jiàn)的衡量回歸模型性能的評(píng)價(jià)指標(biāo)，這里我們采用如下三種指標(biāo)評(píng)價(jià)模型的預(yù)測(cè)性能：
(1) RMSE=，
(2) MAE=，
(3) MRE=，
其中:代表第天股票指數(shù)的收盤價(jià)；代表第天股票指數(shù)的收盤價(jià)的預(yù)測(cè)值，N代表預(yù)測(cè)樣本的總個(gè)數(shù)。
3.1 實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)的選取
3.2 實(shí)驗(yàn)及結(jié)果分析
對(duì)以上數(shù)據(jù)，采用LS-SVM進(jìn)行數(shù)值實(shí)驗(yàn)，兩種指數(shù)的預(yù)測(cè)結(jié)果如圖1、圖2和表1所示。論文格式，金融時(shí)間序列。由圖1和圖2可以看出，LS-SVM對(duì)上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)的預(yù)測(cè)，真實(shí)值與預(yù)測(cè)值的擬合程度較好，且變化趨勢(shì)與實(shí)際情況比較接近。論文格式，金融時(shí)間序列。表1反映出LS-SVM在預(yù)測(cè)過(guò)程中具有較高的預(yù)測(cè)精度，并且在學(xué)習(xí)時(shí)間上也有優(yōu)勢(shì)，其中上證180指數(shù)的運(yùn)行時(shí)間為0.211690s，香港恒生指數(shù)的運(yùn)行時(shí)間為0.214235s，這在實(shí)際操作中具有非常重要的意義。
表1金融時(shí)間序列實(shí)驗(yàn)結(jié)果
金融實(shí)證分析論文范文第4篇
關(guān)鍵詞:金融發(fā)展;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);生產(chǎn)函數(shù)
引言
關(guān)于金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系問(wèn)題,美國(guó)耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林·帕特里克(Hugh T Patrick 1966)在“欠發(fā)達(dá)國(guó)家的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”一文中討論了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系可能存在的兩種情況:一是需求追隨型(demand-following),這種情況強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融服務(wù)的需求,隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),這種需求越來(lái)越強(qiáng),作為對(duì)這種需求的反應(yīng),金融體系不斷發(fā)展。也就是說(shuō),經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融服務(wù)的需求導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)和負(fù)債以及金融服務(wù)的產(chǎn)生;另一種情況是供給引導(dǎo)(supply-leading)型,它強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)的供給。金融機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)與負(fù)債和相關(guān)服務(wù)的供給先于需求,這種需求在現(xiàn)代高產(chǎn)出部門特別強(qiáng)烈,從而推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中,需求追隨現(xiàn)象與供給引導(dǎo)現(xiàn)象是交織在一起的,金融部門既對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有推動(dòng)作用,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一定程度上又能帶動(dòng)金融發(fā)展。同時(shí),帕特里克認(rèn)為在需求追隨型和供給引導(dǎo)型之間存在一個(gè)最優(yōu)順序的問(wèn)題,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段,供給引導(dǎo)型金融居于主導(dǎo)地位,而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,需求追隨型金融逐漸居于主導(dǎo)地位。論文將在建立兩部門生產(chǎn)函數(shù)法的基礎(chǔ)上對(duì)中國(guó)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的程度進(jìn)行實(shí)證分析。
1金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的兩部門生產(chǎn)函數(shù)模型
臺(tái)灣國(guó)立大學(xué)的Eric C.Wang教授根據(jù)帕特里克金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的思想發(fā)展了一個(gè)兩類型的兩部門生產(chǎn)函數(shù)模型來(lái)研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互關(guān)系。
1.1考慮金融部門外部性的兩部門生產(chǎn)函數(shù)
假設(shè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有兩大部門:金融部門與產(chǎn)業(yè)部門(產(chǎn)業(yè)部門是指除金融部門以外的其它一切生產(chǎn)部門)。金融部門與產(chǎn)業(yè)部門分別有兩項(xiàng)投入:勞動(dòng)與資本?？紤]金融引導(dǎo)型經(jīng)濟(jì),假設(shè)金融部門的產(chǎn)出對(duì)產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)出有外部性或溢出效應(yīng),或者說(shuō)金融部門的產(chǎn)出僅僅是金融部門所使用的資本與勞動(dòng)力的函數(shù),而產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)出不僅僅是產(chǎn)業(yè)部門所使用的資本與勞動(dòng)力的函數(shù),還是金融部門產(chǎn)出期望值的函數(shù)。換句話說(shuō),如果預(yù)期金融服務(wù)的增加會(huì)促使產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)出上升,外部性就將加大,有以下生產(chǎn)函數(shù):
Ft=F(LFt,KFt)(1)
Rt=R(LRt,KRt,F＊)(2)
Y t=Ft+Rt(3)
另有:
Ft是金融部門第t年的產(chǎn)出,Rt是產(chǎn)業(yè)部門第t年的產(chǎn)出,Y t是總產(chǎn)出,LFt和LRr分別表示第t年金融部門與產(chǎn)業(yè)部門的勞動(dòng)投入,KFt和KRt分別表示第t年金融部門與產(chǎn)業(yè)部門的資本投入,且具有如下關(guān)系:
Lt=LFt+LRt
K t=KFt+KR t
由于存在外部性,產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)出不僅是資本與勞動(dòng)的函數(shù),還是金融部門產(chǎn)出期望值的函數(shù),(4)式描述了產(chǎn)出期望值的性質(zhì),適用于各期,θ為調(diào)整系數(shù),由于θ取值位于0和1之間,離第t年越遠(yuǎn)的年份,其金融部門產(chǎn)出的實(shí)際值對(duì)t年的金融產(chǎn)出期望值的影響越小。Lt與Kt是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中勞動(dòng)與資本的投入總量。考慮到兩部門的邊際產(chǎn)出可能存在的差異,作如下定義:
MPPLF MPPLR=MPPKF MPPKR=1+δ
這里MPPLi和MPPKi(i=F·R)分別代表i部門勞動(dòng)與資本的邊際生產(chǎn)率。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段,由于存在金融抑制,金融部門的效率比產(chǎn)業(yè)部門要低,δ的值介于-1和0之間;當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到更發(fā)達(dá)的階段,金融管制措施逐漸取消,δ趨向于0。
由dY=dF+dR,通過(guò)一個(gè)數(shù)學(xué)推導(dǎo),式(1)、式(2)可以變換為如下形式:
dYt Yt=α(dKt Y t)+β(dLt LR t)
+[(δ(1+δ)+R＊](dF F)(F Y)(5)
其中,dY t Y t和dFt Ft分別表示Yt和Ft的增長(zhǎng)率;dKt Yt表示資本存量對(duì)GDP的比率;dLt LRt表示當(dāng)年勞動(dòng)投入的總增量對(duì)當(dāng)年產(chǎn)業(yè)部門所投入勞動(dòng)量的比率;Ft Yt表示
金融部門產(chǎn)出占總產(chǎn)出的比重;R＊=R F＊定義為金融部門產(chǎn)出的增加值對(duì)產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)出的邊際溢出效應(yīng)。
為了實(shí)證的需要,假設(shè)(5)式中金融部門對(duì)產(chǎn)業(yè)部門的溢出效應(yīng)為常彈性系數(shù)ω:
R=R(L,K,F＊)=(F＊)ωψ(L,K)(6)
由(6)式有Rt F＊=ω(Rt F＊),再將(6)式代入(5)式中,可得到:
(dY Y)t=α(dK Y)t+β(dL LR)t+[(δ(1+δ)-ω]
(dF F)(F Y)+ω(dF＊F＊)(7)
(4)式的動(dòng)態(tài)過(guò)程可以表示為以下形式:
F＊=θFt-1+(1-θ)F＊(8)
經(jīng)過(guò)迭代,得到下式:
∞＊sts=t-s(9)
注意到因?yàn)闄?quán)重的和為1,所以Ft的期望值是Ft的現(xiàn)值和所有過(guò)去值的加權(quán)平均。將(9)式代入(7)式,又知道迭代過(guò)程的經(jīng)濟(jì)表達(dá)式類似于Koyck幾何級(jí)數(shù)的形式,那么動(dòng)態(tài)模型可以表達(dá)為以下形式:
(dY Y)t=αθ(dK Y)t+βθ(dL LR)t
+[(δ(1+δ)-ω]θ(dF F)t(F Y)t
+ωθ(dF＊F＊)+(1-θ)(dY Y)(10)
(10)式就是考慮了金融部門外部性后的兩部門生產(chǎn)函數(shù)。
1.2需求追隨型金融生產(chǎn)函數(shù)
根據(jù)帕特里克的理論,再考慮產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)出期望值對(duì)金融部門產(chǎn)出的外部性,有以下生產(chǎn)函數(shù):
Rt=R(LRt,KRt)(11)
F=F(L,K,R＊)(12)
另有:
R＊-R＊
Yt=Ft+Rt(13)
=λ[R-R＊](0<λ≤1)(14)
t t-1
t-1
t-1
同樣假設(shè)兩部門的邊際生產(chǎn)率差異為γ,產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)出
期望值對(duì)金融部門產(chǎn)出的外部性為常彈性系數(shù)η:
F=F(L,K,R＊)=(R＊)η(L,K)(15)
t Ft Ft t
t Rt Rt
因此,需求追隨型金融生產(chǎn)函數(shù)為:
(dY Y)t=ρ(dK Y)t+σ(dL LF)t
+[(γ(1+γ)-η)](dR R)t(R Y)t
+η(dR＊R＊)
(16)
考慮到(14)式,做類似于供給引導(dǎo)型金融生產(chǎn)函數(shù)的變換,需求追隨型動(dòng)態(tài)生產(chǎn)函數(shù)可以表達(dá)為如下形式:(dY Y)t=ρλ(dK Y)t+σλ(dL LF)t
+[(γ(1+γ)-η]λ(dR R)t(R Y)t
+ηλ(dR＊R＊)+(1-λ)(dY Y)
(17)
t t-1
(10)式和(17)式可以被轉(zhuǎn)換為以下估計(jì)式:(dY Y)t=a0+a1(dK Y)t+a2(dL LR)t
+a3(dF F)t(F Y)t+a4(dF F)t
+a5(dY Y)t-1+ut(18)
(dY Y)t=b0+b1(dK Y)t+b2(dL LF)t
+b3(dR R)t(R Y)t+b4(dR R)t
+b5(dY Y)t-1+Vt(19)
其中,a與b是常數(shù)項(xiàng),μ與v是隨機(jī)誤差項(xiàng),(18)式與(19)式就是進(jìn)行估計(jì)的等式。
2中國(guó)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響程度的實(shí)證分析
本論文將采用以上的兩部門動(dòng)態(tài)生產(chǎn)函數(shù)模型研究中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系及其相互影響程度。
2.1數(shù)據(jù)指標(biāo)與樣本
論文實(shí)證中所需的原始數(shù)據(jù)有:國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、資本存量、金融部門產(chǎn)值、金融部門勞動(dòng)投入、產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)值、產(chǎn)業(yè)部門勞動(dòng)投入。各項(xiàng)原始數(shù)據(jù)均取自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》各期。資本存量根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得來(lái),其中各年固定資產(chǎn)投入采用當(dāng)年基本建設(shè)投資和更新改造投資之和,折舊采用直線折舊法,各年折舊率為0.02。各部門勞動(dòng)投入采用勞動(dòng)者人數(shù)。金融部門的數(shù)據(jù)采用第三產(chǎn)業(yè)中“金融及保險(xiǎn)”部門的數(shù)值,產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)值即為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值減去金融部門產(chǎn)值,產(chǎn)業(yè)部門勞動(dòng)者人數(shù)即為勞動(dòng)者總?cè)藬?shù)減去金融部門勞動(dòng)者人數(shù)。
實(shí)證年限選取為1978年～1997年,共20年。各項(xiàng)原始數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。
實(shí)證研究涉及以下幾個(gè)指標(biāo):
·dY Y GDP增長(zhǎng)率;
·dK Y當(dāng)年新增資本投入量與當(dāng)年總產(chǎn)值之比;
·dL LR(dL LF)當(dāng)年新增勞動(dòng)投入量與產(chǎn)業(yè)部門勞動(dòng)投入量之比,勞動(dòng)投入量采用該部門當(dāng)年就業(yè)人數(shù);
dF F(dR R)金融部門產(chǎn)值增長(zhǎng)率;
·F Y(R Y)當(dāng)年金融部門創(chuàng)造的產(chǎn)值占當(dāng)年GDP的比值。
經(jīng)計(jì)算后,各項(xiàng)指標(biāo)見(jiàn)表2。其中GDP、金融部門產(chǎn)值、產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)值、資本存量計(jì)算時(shí)以1978年為不變價(jià),均消除了通貨膨脹趨勢(shì)。
2.2實(shí)證結(jié)果
將表2中各項(xiàng)數(shù)據(jù)代入(17)式和(18)式進(jìn)行回歸,回歸估計(jì)采用似不相關(guān)回歸方法(Seemingly Unrelated Regression),似不相關(guān)回歸法是一種專門用于對(duì)一組回歸等式同時(shí)進(jìn)行估計(jì)的方法,其結(jié)果比通常使用最小二乘法(OLS)、廣義最小二乘法(GOLS)進(jìn)行個(gè)別估計(jì)更為精確?；貧w估計(jì)過(guò)程采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews 2.0計(jì)算。結(jié)果見(jiàn)表3:
表3中,從回歸等式的可決系數(shù)以及T-W值可以看出兩等式的回歸效果較好。從表中反映出中國(guó)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度為0.457,而產(chǎn)業(yè)部門發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度為5.16。也就是說(shuō),金融部門產(chǎn)出每增加一個(gè)百分點(diǎn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.457個(gè)百分點(diǎn);產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)出每增加一個(gè)百分點(diǎn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.16個(gè)百分點(diǎn)。由此看來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要還是來(lái)自于產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)出的提高,而金融部門對(duì)此的貢獻(xiàn)很小。
3小結(jié)
1)休·帕特里克(Patrick 1966)認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系可能存在的兩種情況的假設(shè)為我們研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系提供了理論支持,Eric.C.王教授建立的兩部門動(dòng)態(tài)生產(chǎn)函數(shù)刻畫了金融與經(jīng)濟(jì)相互作用的機(jī)制。
2)運(yùn)用兩部門生產(chǎn)函數(shù)對(duì)中國(guó)金融部門發(fā)展、產(chǎn)業(yè)部門發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn):中國(guó)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度為0.457,而產(chǎn)業(yè)部門發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度為5.16,改革開(kāi)放二十余年來(lái),金融部門發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)程度僅為8.16,而產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)程度為91.84。中國(guó)金融部門的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不大,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自于金融部門以外的產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展。
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金融實(shí)證分析論文范文第5篇
關(guān)鍵詞:區(qū)域金融創(chuàng)新；金融理論；金融體系
20世紀(jì)70年代以來(lái)，金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展。由于世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和變化，匯率、利率變動(dòng)頻繁，國(guó)際銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，再加上科學(xué)技術(shù)特別是通訊技術(shù)的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)已經(jīng)不能滿足銀行自身發(fā)展的需要和客戶融資的要求，從而推動(dòng)著金融不斷的創(chuàng)新和發(fā)展。金融領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化，人們將金融領(lǐng)域的這一系列變化稱之為“金融創(chuàng)新”。當(dāng)代區(qū)域金融創(chuàng)新理論起源于本世紀(jì)50年代末、60年代初，至80年代形成，進(jìn)入90年代如火如荼。
一、國(guó)外理論研究現(xiàn)狀
為了從理論上闡述區(qū)域金融創(chuàng)新，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸續(xù)提出不少不同的見(jiàn)解，由此產(chǎn)生了許多不同的理論流派，形成了色彩繽紛的當(dāng)代區(qū)域金融創(chuàng)新理論流派。
在20世紀(jì)60年代-90年代,歐美國(guó)家有大量的學(xué)者研究了區(qū)域金融問(wèn)題,根據(jù)SheilaC.DOW、CarlosJ.Rodriguez-Fuentes(1997)的研究,西方關(guān)于區(qū)域金融的研究主要是從宏觀貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)展開(kāi)的,研究的主要內(nèi)容有:貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)(貨幣主義模型和凱恩斯主義模型)、公開(kāi)市場(chǎng)操作的區(qū)域影響、區(qū)域貨幣乘數(shù)、區(qū)域金融市場(chǎng)(區(qū)域利率差異、區(qū)域信貸市場(chǎng)),此外,一體化金融市場(chǎng)內(nèi)部區(qū)域金融發(fā)展差異的影響(LuigiGuiso、PaolaSapienza和LuigiZingales(2002)、Jayaratne和Strahan(1996)也是西方區(qū)域金融研究的重要方面。
西爾柏（W.L.Silber）從供給角度來(lái)探索金融創(chuàng)新。西爾柏研究金融創(chuàng)新是從尋求利潤(rùn)最大化的金融公司創(chuàng)新最積極這個(gè)表象開(kāi)始的，由此歸納出金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求最大的利潤(rùn)，減輕外部對(duì)其產(chǎn)生的金融壓制而采取的“自衛(wèi)”行為。西爾柏從金融機(jī)構(gòu)的金融業(yè)務(wù)和工具創(chuàng)新分析框架中推出的金融創(chuàng)新理論對(duì)于從供給角度研究金融創(chuàng)新時(shí)具有重大理論意義的。
凱恩（E.J.Kane）提出了“規(guī)避”的金融創(chuàng)新理論。所謂“規(guī)避”，就是指對(duì)各種規(guī)章制度的限制性措施實(shí)行回避?！耙?guī)避創(chuàng)新”，則是回避各種金融控制和管理行為。它意味著，當(dāng)外在市場(chǎng)力量和市場(chǎng)機(jī)制與機(jī)構(gòu)內(nèi)在要求相結(jié)合，回避各種金融控制和規(guī)章制度時(shí)就產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。
希克斯（J.R.Hicks）和尼漢斯（J.Niehans）提出的金融創(chuàng)新理論的基本命題為“金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本”。這個(gè)命題報(bào)考兩層含義：（1）降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)，交易成本的高低決定金融業(yè)務(wù)和金融工具是否具有實(shí)際意義。（2）金融創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是對(duì)科技進(jìn)步導(dǎo)致交易成本降低的反應(yīng)。
威廉·L·斯?fàn)柵?William.L.Silber),美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)家,他在1983年5月發(fā)表了《金融創(chuàng)新的發(fā)展》一文,在文中他詳細(xì)闡述了金融創(chuàng)新的原因,并用直線程序模型加以說(shuō)明。斯?fàn)柵琳J(rèn)為：創(chuàng)新活動(dòng)是經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力的產(chǎn)物，在金融部門中，不定期的觀察結(jié)果表明大多數(shù)金融成果都源于經(jīng)濟(jì)刺激。金融創(chuàng)新是微觀經(jīng)濟(jì)的框架，它是約束誘導(dǎo)、技術(shù)的進(jìn)步和立法的結(jié)果。
二、國(guó)內(nèi)理論研究現(xiàn)狀
對(duì)中國(guó)區(qū)域金融創(chuàng)新的研究，中國(guó)的金融學(xué)者們做了較為系統(tǒng)的理論研究。
張軍洲博士在《中國(guó)區(qū)域金融分析》（1995）中提出了區(qū)域金融的概念內(nèi)涵：區(qū)域金融理論是以現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的金融發(fā)展空間結(jié)構(gòu)變動(dòng)規(guī)律為研究對(duì)象的。區(qū)域金融是指一個(gè)國(guó)家金融結(jié)構(gòu)與運(yùn)行在空間上的分布狀況，在外延上表現(xiàn)為具有不同形態(tài)、不同層次、和金融活動(dòng)相對(duì)集中的若干金融區(qū)域。他對(duì)區(qū)域金融概念的內(nèi)涵要素進(jìn)行了如下界定：一是空間差異要素。二是金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展水平要素。三是吸收與輻射功能差異要素。四是環(huán)境差異要素。這些要素的差異形成了區(qū)域金融概念的豐富內(nèi)涵。
唐旭博士在《貨幣資金流動(dòng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展》（1999）中主要從區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力、類型出發(fā)，討論了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展引起的資金流動(dòng)的原因、途徑、趨勢(shì)、效果，以及資金流動(dòng)引起的經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)證分析；指出隨著經(jīng)濟(jì)計(jì)劃體制的轉(zhuǎn)型，資金流動(dòng)管制有了很大的放松，直接導(dǎo)致了區(qū)域資金流動(dòng)的加大；提出了在了解國(guó)內(nèi)資金分布和流動(dòng)規(guī)律的基礎(chǔ)上，制定差別政策，顯得日益重要。
殷得生和肖順喜在《體制轉(zhuǎn)軌中的區(qū)域金融研究》中對(duì)體制轉(zhuǎn)軌中的中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展做了較為系統(tǒng)的研究，他們運(yùn)用實(shí)證的方法研究了我國(guó)東西部區(qū)域金融的差距，運(yùn)用交換和分工等原理，提出中國(guó)區(qū)域金融協(xié)調(diào)發(fā)展的一些措施。他們?cè)诜椒ㄕ撋嫌兴黄?，他們認(rèn)為區(qū)域金融發(fā)展與區(qū)域金融結(jié)構(gòu)構(gòu)成了區(qū)域金融研究的主題，也是區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的核心。他們強(qiáng)調(diào)了中央、地方與企業(yè)三方的利益沖突，蘊(yùn)涵了博弈論的思想。他們的研究較為全面。
劉仁武博士在《區(qū)域金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展理論與實(shí)證研究》（2002）中通過(guò)區(qū)域金融結(jié)構(gòu)和進(jìn)入發(fā)展理論框架，運(yùn)用實(shí)證的方法討論了區(qū)域金融的均衡、區(qū)域金融調(diào)控、區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)控制的問(wèn)題。劉仁武對(duì)金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展的概念進(jìn)行了創(chuàng)新，提出了金融結(jié)構(gòu)健全和金融發(fā)展可持續(xù)的理論框架。
支大林博士在《中國(guó)區(qū)域金融研究》(2002)中對(duì)區(qū)域金融的重要概念和范疇進(jìn)行了理論界定，認(rèn)為區(qū)域金融反映的是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)金融結(jié)構(gòu)與運(yùn)行在空間上的分布狀態(tài);提出區(qū)域金融成長(zhǎng)的概念;指出時(shí)空性、層次性、吸引與輻射性和環(huán)境差異性共同表現(xiàn)為區(qū)域金融的屬性;從質(zhì)和量?jī)煞矫鎸?duì)區(qū)域金融成長(zhǎng)的規(guī)定性進(jìn)行了分析和概括。
三、區(qū)域金融創(chuàng)新理論研究的展望
區(qū)域金融創(chuàng)新理論的提出，主要是基于全球一體化的金融中心創(chuàng)造出連續(xù)24小時(shí)連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的金融市場(chǎng)。作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中起著血液循環(huán)作用的金融市場(chǎng)，其蓬勃發(fā)展的基礎(chǔ)是金融創(chuàng)新。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，區(qū)域金融創(chuàng)新成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，從而區(qū)域金融創(chuàng)新理論在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用也日益重要。因此區(qū)域金融理論還將面臨更多挑戰(zhàn)，需要我們不斷完善。
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