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負(fù)債籌資的方式范文第1篇

【關(guān)鍵詞】籌資決策；案例分析

一、可供選擇的籌資方式

企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中，不可避免的由于生產(chǎn)擴(kuò)張、投機(jī)需要、臨時(shí)周轉(zhuǎn)等需要籌集資金，籌資方式大范圍上可以分為兩大類：負(fù)債籌資和所有者權(quán)益籌資。負(fù)債籌資即通過向債權(quán)人借款籌集所需資金。負(fù)債籌資成本相對(duì)較低，但是由于需要定期還本付息，因此一旦企業(yè)資金緊張，利潤(rùn)下滑，不能或沒有按約定償還負(fù)債，則可能面臨被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所有者權(quán)益籌資，即通過企業(yè)所有者新增投資籌集企業(yè)所需資金。所有者權(quán)益籌資中，所有者在還本付息后享有對(duì)企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)，由于其分配在債權(quán)人之后，所有者承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此所有者權(quán)益籌資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小，但是所有者要求的回報(bào)也很高，而且很容易稀釋企業(yè)股權(quán)、分散企業(yè)控制權(quán)，損害原有股東利益。兩種籌資方式各有利弊，需要根據(jù)企業(yè)具體情況進(jìn)行分析。

二、籌資決策——上市公司案例分析

企業(yè)設(shè)立的初衷是為企業(yè)的所有者即股東帶來更多利益，因此企業(yè)的所有籌資和投資決策都應(yīng)該圍繞企業(yè)價(jià)值最大化或者更具體說股東財(cái)富最大化進(jìn)行。因此，對(duì)于企業(yè)籌資決策可以選擇凈利潤(rùn)或者說稅后收益為核心指標(biāo)。但是企業(yè)要給股東創(chuàng)造更多財(cái)富，實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)的增長(zhǎng)，首先必須在不考慮資金來源的情況下實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的最有效利用，獲取最大的息稅前利潤(rùn)，在既定的息稅前利潤(rùn)下扣除稅收和利息后才是稅后利潤(rùn)。對(duì)于一典型上市公司，我們通常用每股收益來衡量股東財(cái)富的增長(zhǎng)情況，因此，本文分析中，我們關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：息稅前利潤(rùn)和每股收益。

案例：A上市公司目前擁有資本1000萬(wàn)元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20%（年利息20萬(wàn)元），普通股權(quán)益資本80%（發(fā)行普通股10萬(wàn)股）?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資500萬(wàn)元，有兩種籌資方案可供選擇：（1）全部發(fā)行普通股：每股市價(jià)100元。（2）全部籌集長(zhǎng)期債務(wù)：利率為10%。

1.企業(yè)追加籌資后，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)330萬(wàn)元，所得稅率25%，則企業(yè)應(yīng)該選擇哪種籌資方式才能實(shí)現(xiàn)每股收益最大化。

現(xiàn)在如果企業(yè)選擇第一種籌資方式，全部發(fā)行普通股，此時(shí)企業(yè)總資本為1500萬(wàn)元，其中負(fù)債籌資200萬(wàn)元，所有者權(quán)益籌資800+500=1300萬(wàn)元（10+500/100=15萬(wàn)股），追加籌資后息稅前利潤(rùn)為330萬(wàn)元，即通過投入1500資金，可以獲得330/1500=22%的回報(bào)率。此時(shí)企業(yè)的負(fù)債利率仍然是10%，則說明企業(yè)運(yùn)用資金的能力高于債權(quán)人，借款資金所獲收益率還本付息后還有剩余，應(yīng)該選擇負(fù)債籌資。但是企業(yè)選擇的是權(quán)益籌資，此時(shí)，企業(yè)獲得稅后利潤(rùn)（330-20）（1-25%）=232.5萬(wàn)元，每股收益=232.5/15=15.5元。

如果企業(yè)選擇第二種籌資方式，全部負(fù)債，此時(shí)企業(yè)總資本1500萬(wàn)元，其中負(fù)債籌資200+500=700萬(wàn)元，所有者權(quán)益籌資800萬(wàn)元（10萬(wàn)股）。追加籌資后息稅前利潤(rùn)330萬(wàn)元，資本回報(bào)率為22%，高于追加籌資后的平均利率10%，可以初步判定應(yīng)該負(fù)債籌資。通過負(fù)債籌資股東獲取稅后利潤(rùn)（330-700*10%）*0.75=210萬(wàn)元，每股收益=210/10=21元。雖然稅后利潤(rùn)總數(shù)由于負(fù)債的增加有所下降，但是每位股東可以獲得的收益卻增加了。綜上，可以知道，方案二的每股收益更高，應(yīng)該選擇負(fù)債籌資。

2.企業(yè)追加籌資后，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)由于經(jīng)濟(jì)不景氣下降到120萬(wàn)元，所得稅率25%。則企業(yè)應(yīng)該選擇哪種籌資方式才能實(shí)現(xiàn)每股收益最大化。

同樣的道理，如果選擇第一種籌資方式，全部發(fā)行普通股，此時(shí)企業(yè)總資本為1500萬(wàn)元，其中負(fù)債籌資200萬(wàn)元，所有者權(quán)益籌資800+500=1300萬(wàn)元（10+500/100=15萬(wàn)股），追加籌資后息稅前利潤(rùn)為120萬(wàn)元，即通過投入1500資金，可以獲得120/1500=8%的回報(bào)率。此時(shí)企業(yè)的負(fù)債利率仍然是10%，獲取的收益還不足以支付利息，負(fù)債只會(huì)導(dǎo)致企業(yè)更大的虧損，則應(yīng)該選擇權(quán)益籌資。此時(shí)，企業(yè)獲得稅后利潤(rùn)（150-20）（1-25%）=97.5萬(wàn)元，每股收益=97.5/15=6.5元。

如果企業(yè)選擇第二種籌資方式，全部負(fù)債，此時(shí)企業(yè)總資本1500萬(wàn)元，其中負(fù)債籌資200+500=700萬(wàn)元，所有者權(quán)益籌資800萬(wàn)元（10萬(wàn)股）。追加籌資后息稅前利潤(rùn)120萬(wàn)元，資本回報(bào)率為8%，低于追加籌資后的平均利率10%，可以初步判定應(yīng)該權(quán)益籌資止損。若強(qiáng)行通過負(fù)債籌資股東只能獲取稅后利潤(rùn)（150-700*10%）*0.75=60萬(wàn)元，每股收益=60/10=6元。稅后利潤(rùn)更低了。

綜上，可以知道，方案一的每股收益更高，應(yīng)該選擇權(quán)益籌資。

通過上述案例，我們可以初步作出判定，當(dāng)企業(yè)運(yùn)用資金的能力較強(qiáng)，息稅前利潤(rùn)較高，資金回報(bào)率高于考慮稅收因素后的負(fù)債利率時(shí)，應(yīng)該采用負(fù)債籌資的方式，給股東帶來更高的每股收益；當(dāng)企業(yè)運(yùn)用資金的能力較弱，資金回報(bào)率比考慮稅收因素后的負(fù)債利率還低時(shí)，負(fù)債只會(huì)使企業(yè)虧損更多，應(yīng)該采取所有者權(quán)益籌資的方式。那么，息稅前利潤(rùn)作為判斷企業(yè)資金運(yùn)用能力高低的指標(biāo)其重要性就顯示出來了。

我們可以找到一個(gè)息稅前利潤(rùn)的平衡點(diǎn)，負(fù)債與所有者權(quán)益籌資的無差別點(diǎn)，在這一點(diǎn)無論采取哪種方式籌資每股收益都一樣。假設(shè)息稅前利潤(rùn)為EBIT，則上述案例可以建立以下公式：[（EBIT-20）（1-25%）]/15=[（EBIT-70）×（1-25%）]/10。平衡點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為170萬(wàn)元，此時(shí)采用權(quán)益和負(fù)債籌資都可以獲得每股收益10元，二者是無差別的。但是，如果企業(yè)息稅前利潤(rùn)高于170萬(wàn)元，如330萬(wàn)元，企業(yè)運(yùn)用資金的獲利能力就會(huì)提高，就應(yīng)該采用負(fù)債籌資方式以獲得更多的剩余利潤(rùn)和每股收益；如果企業(yè)息稅前利潤(rùn)低于170萬(wàn)元，如150萬(wàn)元，企業(yè)運(yùn)用資金的能力就會(huì)降低，乃至不足以還本付息，企業(yè)就應(yīng)該采用權(quán)益籌資的方式，減少損失，獲取更高的每股收益。

綜上，我們可以得出一個(gè)結(jié)論，那就是選擇籌資方式，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，應(yīng)該圍繞提高股東收益為核心，進(jìn)行計(jì)算。如果是非上市公司，沒有每股收益指標(biāo)?？梢圆捎脙糍Y產(chǎn)收益率作替代作類比計(jì)算。

負(fù)債籌資的方式范文第2篇

【關(guān)鍵詞】稅務(wù)籌劃 籌資 資本結(jié)構(gòu)

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步成熟，各項(xiàng)法律制度日益完善，我國(guó)企業(yè)逐步認(rèn)識(shí)到稅務(wù)籌劃在企業(yè)融資過程中的重要性。稅務(wù)籌劃是一種企業(yè)籌資的前期策劃行為，是指企業(yè)納稅人或其機(jī)構(gòu)在國(guó)家現(xiàn)行稅法的規(guī)定范圍內(nèi)，對(duì)自身的籌資、投資和營(yíng)運(yùn)等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)先采取適當(dāng)?shù)陌才藕瓦\(yùn)籌，使企業(yè)既依法納稅，又充分享受稅法所賦予的權(quán)利和優(yōu)惠，實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)最大化的籌劃活動(dòng)的總稱。

一、企業(yè)籌資中的稅務(wù)籌劃

資金是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本條件，企業(yè)籌資途徑總體來說可分為權(quán)益籌資與負(fù)債籌資兩種，負(fù)債籌資包括向金融機(jī)構(gòu)借款、向社會(huì)公開發(fā)行債券等方式；權(quán)益籌資包括企業(yè)內(nèi)部積累、發(fā)行股票等方式。不同的籌資方式對(duì)企業(yè)納稅會(huì)產(chǎn)生不同的影響，企業(yè)在籌資決策時(shí)必須充分考慮資金需要量和籌資成本。稅法中對(duì)于不同來源的資金，其成本列支方式也有著不同的規(guī)定，企業(yè)如果充分考慮由籌資活動(dòng)產(chǎn)生的納稅因素，科學(xué)地進(jìn)行稅務(wù)籌劃，選用最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，必然會(huì)對(duì)企業(yè)的籌資成本產(chǎn)生很大的影響。文章主要以企業(yè)的籌資活動(dòng)為對(duì)象，在企業(yè)籌資中資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)充分考慮納稅因素，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)籌資活動(dòng)統(tǒng)籌安排以獲得最大的經(jīng)濟(jì)收益。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的稅務(wù)籌劃分析

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利安尼和默頓.米勒于1958年提出了MM理論，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的總價(jià)值，負(fù)債經(jīng)營(yíng)將為公司帶來稅收節(jié)約效應(yīng)，負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)反映為負(fù)債利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用扣除應(yīng)稅所得額，從而減少應(yīng)納稅所得額。但是隨著負(fù)債比例的上升，節(jié)稅效應(yīng)超過風(fēng)險(xiǎn)成本的增加，企業(yè)的所有者權(quán)益將會(huì)下降，導(dǎo)致企業(yè)最終利益的損失。因此，權(quán)益資本與負(fù)債資本規(guī)模的大小、資本結(jié)構(gòu)合理與否等不僅對(duì)企業(yè)資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益收益的大小有重要影響，而且對(duì)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)也有一定程度的影響。在息稅前收益大于等于負(fù)債成本總額的前提下，負(fù)債比率越大，財(cái)務(wù)杠桿作用越大，其節(jié)稅效應(yīng)越明顯，對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大。負(fù)債融資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)主要體現(xiàn)在有效減少稅負(fù)并提高權(quán)益資本收益率，這可以從下面公式得以看出：

上式中，Q為權(quán)益資本凈收益率，E為息稅前投資收益率，I為負(fù)債利息率，B為借入資金總額，S為權(quán)益資金總額，T為所得稅稅率。其中E由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所決定，T由稅法規(guī)定，I由資本市場(chǎng)決定。

從上述公式中：B/S（負(fù)債比例）是影響Q（權(quán)益資本凈收益率）的重要因素，但是B/S（負(fù)債比率）的大小并不是與Q（權(quán)益資本凈收益率）的大小成正相關(guān)的關(guān)系，只有在E大于I的前提下，負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)才能得到有效發(fā)揮，否則，提高負(fù)債比率，不但不能使企業(yè)享受到負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)，反而會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大導(dǎo)致權(quán)益資本凈收益率的降低。

因此，企業(yè)在利用負(fù)債進(jìn)行籌集資金時(shí)，必須考慮負(fù)債的比率，將負(fù)債融資控制在一定范圍內(nèi)，使得負(fù)債融資帶來的利益能夠抵消由于負(fù)債融資比重的增大所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及融資風(fēng)險(xiǎn)成本的增加。下面通過一個(gè)公司的籌資案例具體分析負(fù)債融資的節(jié)稅作用，通過權(quán)益性融資與負(fù)債性融資的籌資成本的比較，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，選出最優(yōu)的籌資方案。

案例：南和股份有限公司根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，認(rèn)為某高科技產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售前景良好，公司決定進(jìn)行高科技產(chǎn)品的生產(chǎn)線建設(shè)，整個(gè)生產(chǎn)線建設(shè)需要資金3000萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資本結(jié)構(gòu)滿足企業(yè)既可以通過負(fù)債融資也可以通過權(quán)益籌資，企業(yè)所得稅25%，隨著負(fù)債籌資比例的上升，借款籌資的成本也會(huì)上升。三種方案的息稅前利潤(rùn)都為300萬(wàn)元。

問題：從稅收角度分析確定公司籌資方案。

解決方案：根據(jù)本公司的實(shí)際情況制定了四種籌資方案：

方案1：全部所需資金3000萬(wàn)元都采用權(quán)益籌資方式，向社會(huì)公開發(fā)行股票，每股計(jì)劃發(fā)行價(jià)格為3元，共籌集1000萬(wàn)股。

方案2：全部所需資金3000萬(wàn)元通過權(quán)益性融資與負(fù)債性融資相結(jié)合的方式籌集，向社會(huì)公開發(fā)行800萬(wàn)股，每股計(jì)劃發(fā)行價(jià)格3元；通過銀行借款的方式融資600萬(wàn)元，利息成本率6%。

方案3：3000萬(wàn)元仍然通過權(quán)益性融資與負(fù)債性融資相結(jié)合的方式籌集，但二者的籌資比例改變，向社會(huì)公開發(fā)行500萬(wàn)股，每股計(jì)劃發(fā)行價(jià)格為3元；銀行借款的方式融資1500萬(wàn)元，利息成本率7%。

方案4：3000萬(wàn)元仍然通過權(quán)益性融資與負(fù)債性融資相結(jié)合的方式籌集，但調(diào)節(jié)兩者的比例，向銀行借款2100萬(wàn)元，利息成本率9%，向社會(huì)發(fā)行300萬(wàn)股，每股計(jì)劃發(fā)行價(jià)格為3元。

比較上述四種籌資方案投資利潤(rùn)率，如表1所示。

表1 負(fù)債總額方案

方案 方案1 方案2 方案3 方案4

負(fù)債資本額(萬(wàn)元) 0 600 1500 2100

權(quán)益資本額(萬(wàn)元) 3000 2400 1500 900

負(fù)債比例(負(fù)債資本/總資本) 0 20% 50% 70%

息稅前利潤(rùn)(萬(wàn)元) 300 300 300 300

負(fù)債成本率 - 6% 7% 9%

負(fù)債利息成本（萬(wàn)元） - 36 105 189

稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 300 264 195 111

所得稅稅額（萬(wàn)元） 75 66 48.75 27.75

稅后利潤(rùn)（萬(wàn)元） 225 198 146.25 83.25

稅前投資收益率(稅前利潤(rùn)/權(quán)益資本) 10% 11% 13% 12.33%

負(fù)債籌資的方式范文第3篇

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 籌資方式 對(duì)策

近年來，中小企業(yè)已出現(xiàn)超常發(fā)展態(tài)勢(shì)，已經(jīng)成為我國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)最為活躍、發(fā)展最為迅速的因素。但是，由于中小企業(yè)本身規(guī)模小，可流動(dòng)資金少等的特點(diǎn)，資金問題是各中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。企業(yè)籌資難，同時(shí)制約著我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

1中小企業(yè)選擇籌資方式考慮的因素

籌資方式是企業(yè)籌資決策的重要部分，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了籌資方式。在籌資活動(dòng)中須考慮的因素是多種多樣的，但最基本的因素是成本和風(fēng)險(xiǎn)。每種籌資方式的成本和風(fēng)險(xiǎn)都是不同的，還有企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)會(huì)直接影響到企業(yè)的綜合資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。

1.1資金成本

資金成本作為一種耗費(fèi)，最終要通過收益來補(bǔ)償，體現(xiàn)了一種利益分配關(guān)系。企業(yè)籌集和使用資金，不論是短期的還是長(zhǎng)期的，都存在一定的資金成本。不同的籌資方式的資金成本差別較大，同時(shí)不同籌資方式的稅負(fù)輕重程度也存在差異，所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式，它是選擇籌資方式、進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。從三個(gè)方面看，首先個(gè)別資金成本是比較各種籌資方式的依據(jù)，在其他條件相同時(shí)應(yīng)選擇資金成本最低的籌資方式；其次，加權(quán)平均資金成本時(shí)衡量資金結(jié)構(gòu)合理性的依據(jù)，衡量資金結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)主要是資金成本最小化；最后，邊際資金成本是選擇追加籌資方案的依據(jù)。

1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因引起的資金來源結(jié)構(gòu)的變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是企業(yè)本身固有的，當(dāng)企業(yè)全部資金均為自有資金時(shí)， 企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就為零。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)能夠加以控制的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一柄“雙刃劍”，運(yùn)用得當(dāng)可以為企業(yè)帶來利益；運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)造成損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小與各種具體資金來源的比重密切相關(guān)，調(diào)控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是要調(diào)節(jié)各種具體資金來源的比重。（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最顯著優(yōu)點(diǎn)是在總資產(chǎn)收益率高于負(fù)債成本率的前提下，企業(yè)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)所帶來的股權(quán)資金收益率的加速上升。股權(quán)資金收益率的提高，即意味著每股收益的增加，在其他條件不變的情況下，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值增大。另一優(yōu)點(diǎn)是通過負(fù)債籌資可以保證控制權(quán)不被削弱。這一特點(diǎn)對(duì)股本比較小的企業(yè)尤為突出。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)有二：一是給企業(yè)帶來償債壓力，如果企業(yè)負(fù)債過大，在資金使用不當(dāng)時(shí)，就很容易導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)失敗。負(fù)債所帶來的財(cái)務(wù)失敗的可能性會(huì)在很大程度上抵消其低資金成本所帶來的好處。二是，一旦企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于負(fù)債成本率，負(fù)債的存在將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)資金收益率低于資產(chǎn)收益率，因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)必須用股權(quán)資金賺取到的收益去支付負(fù)債利息，更有甚者，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)賺取的收益還不足以償還利息時(shí)，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)虧損，從而導(dǎo)致股權(quán)資金收益率為負(fù)，使企業(yè)負(fù)債籌資完全得不償失。

1.3企業(yè)規(guī)模和籌資規(guī)模

“企業(yè)的規(guī)模大小和籌資規(guī)模大小也是企業(yè)籌資方式選擇的主要判斷因素，也就是說只有資產(chǎn)規(guī)模和發(fā)行規(guī)模較大的企業(yè)才能產(chǎn)生企業(yè)債券籌資的規(guī)模成本效應(yīng)，從而傾向于通過發(fā)行企業(yè)債券的籌資方式；而中小企業(yè)因?yàn)閭袌?chǎng)高昂的發(fā)行成本而不得不尋求銀行貸款等成本較小的籌資方式?！?/p>

1.4籌資結(jié)構(gòu)

“在多種籌資方式中選取合適的比例就是所謂的籌資結(jié)構(gòu)。其合理性包含兩方面的內(nèi)容：

（1）短期與長(zhǎng)期籌資所構(gòu)成的合理比例。長(zhǎng)期或者短期籌資結(jié)構(gòu)的調(diào)配主要取決于所抽資金的用途。若要求資金能夠保持較快的運(yùn)轉(zhuǎn)速度，金額比較小，且周期短易于變現(xiàn)，比如用于流動(dòng)資產(chǎn)，就應(yīng)選用短期籌資方式。如果用于需求資金數(shù)額較大，占用時(shí)間比較長(zhǎng)的投資，比如長(zhǎng)期的投資，無形資產(chǎn)亦或購(gòu)買固定資產(chǎn)，比較適合選用長(zhǎng)期籌資方式。

（2）股權(quán)與負(fù)債籌資所構(gòu)成的合理比例。如果負(fù)債籌資比重增加有助于提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性，可在一定程度下為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益；若是股權(quán)籌資增加可有效提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，籌資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，且舉債能力會(huì)增強(qiáng)。但是若負(fù)債比例過高會(huì)使企業(yè)的所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)增加，所以一定選取一個(gè)合適的負(fù)債比例，這個(gè)比例的選取應(yīng)充分考慮降低風(fēng)險(xiǎn)，并且最大程度提高凈資產(chǎn)收益率等多方面因素。據(jù)長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)，中小企業(yè)負(fù)債比例適于控制在40%-60%?！?/p>

2.中小企業(yè)籌資方式選擇的建議

2.1綜合資金成本和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合

由于多種因素的制約和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，企業(yè)不可能只從某種資金成本較低的來源籌資，而必須從多種來源獲取資金，這樣就產(chǎn)生了各種來源的資金組合問題。因?yàn)槊糠N籌資方式都有不同的優(yōu)缺點(diǎn)，既要綜合資金成本低，又要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小是不可能的，所以在進(jìn)行籌資決策時(shí)，應(yīng)在控制籌資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大投資收益之間尋求一種均衡，即：公司可以對(duì)不同的籌資方式進(jìn)行組合得出多種籌資方案，對(duì)不同的方案分別計(jì)算出加權(quán)平均資本成本，然后選擇加權(quán)成本較低幾種方案，再根據(jù)公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、項(xiàng)目預(yù)算以及證券市場(chǎng)的未來趨勢(shì)等綜合分析最終選擇最合適的方案。

2.2根據(jù)企業(yè)自身規(guī)模及發(fā)展?fàn)顩r選擇

由于企業(yè)規(guī)模和自身發(fā)展情況不同，所以企業(yè)在選擇籌資方式上也有很大的不同。從規(guī)模而言而對(duì)于小型企業(yè)由于其資金的需要量相對(duì)較少，應(yīng)選擇機(jī)動(dòng)靈活的籌資方式，其籌資順序可以是：銀行借款、利用商業(yè)信用、融資租賃。而除了考慮企業(yè)自身規(guī)模還應(yīng)更多的考慮公司近幾年的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展情況來選擇相對(duì)適合的籌資方式。

2.3借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)

“在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，企業(yè)的融資模式主要有兩種類型：一是以美國(guó)為企業(yè)融資代表的證皇諧≌賈韉嫉匚壞謀3志嗬胄腿謐誓J劍歡是以日本為代表的關(guān)系型融資模式。我國(guó)企業(yè)應(yīng)根據(jù)所在地金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)情況，結(jié)合企業(yè)自身的特點(diǎn)選擇最合適的融資方式，大膽嘗試，勇于突破?！?/p>

2.4關(guān)注信息

在日新月異的信息時(shí)代，一個(gè)企業(yè)要想很好的發(fā)展離不開信息，作為一個(gè)企業(yè)要時(shí)刻關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和我國(guó)政府出臺(tái)的相關(guān)政策，了解有關(guān)信息，充分利用相關(guān)政策來籌集資金，發(fā)展企業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

負(fù)債籌資的方式范文第4篇

關(guān)鍵詞:籌資風(fēng)險(xiǎn);企業(yè);識(shí)別方法

中圖分類號(hào):F23 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)26-0139-02

籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中因資金供給、需求市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)借入資金給財(cái)務(wù)成果帶來了不確定性,如果企業(yè)管理決策有效,適應(yīng)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境,就有可能實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo),避免籌資風(fēng)險(xiǎn)。但市場(chǎng)復(fù)雜多變,企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈,各種因素都可能致使決策失誤、管理不當(dāng),而負(fù)債資金又具有很高的成本,因此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

(一)籌資方式不同引起的籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的籌資方式包括權(quán)益式籌資(如吸收實(shí)收資本、發(fā)行股票等方式)和負(fù)債式籌資(如發(fā)行債券、向金融機(jī)構(gòu)貸款等方式)。一般來說,權(quán)益式籌資的資金成本較高于負(fù)債式籌資的資金,但是權(quán)益式資金不用償還,而負(fù)債式資金須償還。也就是說,權(quán)益式籌資的資金成本高但風(fēng)險(xiǎn)低,而負(fù)債式籌資的成本低但風(fēng)險(xiǎn)高。因此,不同的籌資方式影響企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)不同。

1.權(quán)益式籌資風(fēng)險(xiǎn)首先表現(xiàn)在資本的回報(bào)方面具有不確定性,可能無法達(dá)到資本的賺取利潤(rùn)的目標(biāo);其次表現(xiàn)為自有資本的籌資成本較高,為了降低資金籌資的成本,企業(yè)往往會(huì)利用負(fù)債來降低籌資成本。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用,和各種不利因素的共同作用下,凈利潤(rùn)的下降會(huì)給市場(chǎng)潛在的投資者傳達(dá)一種消極信息,使企業(yè)喪失潛在投資者。

2.負(fù)債式籌資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在企業(yè)能否按時(shí)還本付息。如果借入資金不能產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益,就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)不能按時(shí)還清借款,企業(yè)將付出更高的代價(jià),甚至陷入破產(chǎn)倒閉的危機(jī)之中。由于借款具有固定的還款期限、利率以及支付利息的期限和方式,企業(yè)到期不能償還借款的可能性將會(huì)增加。當(dāng)企業(yè)過度依靠借款來維持經(jīng)營(yíng)時(shí),說明企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)需要的自有資金不足。過度的貸款一旦遇到企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑,資金周轉(zhuǎn)不靈,資金鏈就有可能斷裂,無法償還到期債務(wù)。因此,企業(yè)在舉債經(jīng)營(yíng)時(shí)以及在舉債經(jīng)營(yíng)的后期要不斷地評(píng)價(jià)籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小,重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注以下內(nèi)容:

(1)將借款經(jīng)營(yíng)的資金收益率與債務(wù)資本成本率相對(duì)比。當(dāng)前者大于后者時(shí),就能保證本息到期歸還,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿收益。負(fù)債比率越低,企業(yè)償債能力越強(qiáng),但未必合理。如果企業(yè)借款利率小于資金利潤(rùn)率,企業(yè)就應(yīng)充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處。但這里也有一個(gè)負(fù)債適度的問題,因?yàn)閭鶆?wù)越大,籌資風(fēng)險(xiǎn)越大,負(fù)債規(guī)模應(yīng)保持在企業(yè)可以控制的范圍之內(nèi)。

(2)要考慮債務(wù)清償能力。即企業(yè)未來能擁有多少款項(xiàng)來償還債務(wù),資產(chǎn)變現(xiàn)能力如何。償還債務(wù)的資金基本上來源于折舊資金和凈現(xiàn)金流量,企業(yè)應(yīng)能夠?qū)ξ磥淼慕?jīng)營(yíng)情況作出可靠的估計(jì),過分的樂觀或悲觀都是不妥當(dāng)?shù)?。在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)的資金流量作出長(zhǎng)期的計(jì)劃。

(3)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)或?qū)ν馔顿Y主要的資金來源。雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑,但必須以自有資金為基礎(chǔ),如果資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本過大,將會(huì)產(chǎn)生還款壓力。一般來講,負(fù)債比例不宜超過35%。一旦企業(yè)的負(fù)債比率超過這個(gè)比例,企業(yè)就要尤其謹(jǐn)慎決策。

(二)籌資期限比重不同引起的籌資風(fēng)險(xiǎn)

資本的期限比重是指不同期限借款的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。具體而言,就是企業(yè)長(zhǎng)期資本與短期資本的構(gòu)成結(jié)構(gòu)。如在長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債結(jié)構(gòu)中,長(zhǎng)期負(fù)債會(huì)隨時(shí)間經(jīng)過不斷轉(zhuǎn)化為流動(dòng)負(fù)債,如果長(zhǎng)期負(fù)債過多,就會(huì)因?yàn)檫@種轉(zhuǎn)化而造成流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債,導(dǎo)致企業(yè)償債能力的下降,從而增加了企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。

(三)籌資規(guī)模不同引起的籌資風(fēng)險(xiǎn)

資金短缺是很多企業(yè)發(fā)展過程中遇到的最大障礙,拓展融資渠道、擴(kuò)大籌資規(guī)模,將會(huì)為企業(yè)贏得更多發(fā)展和盈利的機(jī)會(huì),但同時(shí)企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)也加大了。如果企業(yè)脫離自身實(shí)際毫無節(jié)制地借款,盲目擴(kuò)大籌資規(guī)模,將導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)增大,甚至?xí)斐善髽I(yè)破產(chǎn)。

(四)籌資成本不同引起的籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)通過不同的籌資渠道,采用各種籌資方式獲得的資本往往都是有償?shù)?需要承擔(dān)一定的成本。與一般商品的生產(chǎn)成本一樣,籌資成本也需用企業(yè)的收益補(bǔ)償,籌資成本過高必然導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)的增加。國(guó)家會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況適時(shí)調(diào)整貸款利率水平,當(dāng)貸款利率調(diào)高時(shí),企業(yè)的籌資成本將會(huì)增加,籌資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大。

二、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法

(一)通過評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值識(shí)別籌資風(fēng)險(xiǎn)

隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新,企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值與利率、匯率、股指等市場(chǎng)價(jià)值參數(shù)的變化的相關(guān)度更加緊密。因此,必須采用企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值測(cè)量法,即根據(jù)利率、匯率、股指等市場(chǎng)價(jià)格參數(shù)的變化,對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重新估值和計(jì)價(jià)。這樣可以將企業(yè)因市場(chǎng)價(jià)格變化而暴露的籌資風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)去,更及時(shí)、全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的實(shí)際價(jià)值。另外,從估值角度來講,因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)值涵蓋了企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的相關(guān)特性,因而企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值測(cè)量可以作為在識(shí)別企業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)大小之前,計(jì)算企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)與負(fù)債的基本方法。

(二)通過企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)識(shí)別籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值以及資本和負(fù)債項(xiàng)目的構(gòu)成即為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率的高低是衡量企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)大小的一個(gè)較為直觀的重要指標(biāo)。但是資產(chǎn)負(fù)債率并非越低越好,較低的資產(chǎn)負(fù)債率往往意味著企業(yè)的資產(chǎn)利用率低,企業(yè)沒有正確運(yùn)用負(fù)債杠桿來增加企業(yè)的贏利和加快擴(kuò)張等。因此,應(yīng)該就不同的行業(yè)、不同的企業(yè)規(guī)模來實(shí)行最優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負(fù)債水平。企業(yè)可以根據(jù)負(fù)債與資本的加權(quán)綜合成本費(fèi)用來確定這種最優(yōu)的結(jié)構(gòu),通過計(jì)算企業(yè)合理負(fù)債額度的臨界點(diǎn)來對(duì)企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。

(三)德爾菲法

又稱專家意見法,是指在決策過程中采用集中眾人智慧進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。在識(shí)別籌資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)先要組成專家小組,一般由風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的專家組成,采用信函的形式向?qū)＜姨岢鲆鉀Q的問題,并提供所需要的資料。專家依據(jù)這些資料,提出自己的意見。得到這些答復(fù)后,將回答的各種意見匯總列成圖表,歸納分析并匿名再次反饋給有關(guān)專家以征求其意見,然后再次綜合反饋。這樣如此反復(fù)多次,直到得到比較一致的意見為止。逐輪收集專家意見并且為專家反饋信息,是德爾菲法的關(guān)鍵環(huán)節(jié),收集意見和信息反饋一般要經(jīng)過若干輪次。它的優(yōu)點(diǎn)主要是簡(jiǎn)便易行,具有一定科學(xué)性和實(shí)用性,可以避免傳統(tǒng)會(huì)議討論時(shí)產(chǎn)生的隨聲附和,或固執(zhí)己見等弊病,同時(shí)也可使大家發(fā)表的意見較快地集中起來,參與者也易接受最后的結(jié)論,結(jié)論具有一定綜合性,得出的意見也比較客觀。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)是自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。企業(yè)必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),掌握識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)方法,科學(xué)預(yù)測(cè),并針對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)應(yīng)對(duì)預(yù)案,否則風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí),企業(yè)毫無準(zhǔn)備,必然會(huì)遭致失敗;必須提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化水平,防止因決策失誤而產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn):

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Discussion about the cause and identifying method of the financing risk in the enterprise

WANG Xiao-fang

(North-east agriculture university, Harbin 150030,China)

負(fù)債籌資的方式范文第5篇

資金籌集是企業(yè)通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的行為，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提和再生產(chǎn)順利進(jìn)行的保證。資金成本是指企業(yè)籌集和使用資金而付出的代價(jià)，它包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)用，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)等?；I資費(fèi)用通常是在籌措資金時(shí)一次支付的，在用資過程中不再發(fā)生。用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過程中因使用資金而付出的費(fèi)用，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等。不同來源的資金，其使用時(shí)間的長(zhǎng)短、附加條款的限制、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小、資金成本的高低都是不一樣的。企業(yè)在投資決策中，如何以最低的成本進(jìn)行籌資呢？

一、采用較低的個(gè)別資金成本籌資

個(gè)別資金成本是指各種籌資方式的成本，其中主要包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本。前兩者屬于負(fù)債資金成本，后三者屬于權(quán)益資金成本。企業(yè)在籌資時(shí)，可根據(jù)個(gè)別資金成本的高低確定籌資方式。

資金成本率=資金占用費(fèi)用/（籌集資金總額-籌資費(fèi)用）

在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，借款和公司債券的成本應(yīng)考慮扣稅因素，普通股和留存收益的資金成本率還要考慮加上普通股年增長(zhǎng)率的因素。舉例說明：

例1：某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬(wàn)元，票面利率為12%，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅稅率為33%，債券成本率為1000×12%×（1-33%）/1000×（1-3%）=8.29%

例2：某公司發(fā)行普通股2000萬(wàn)元,籌資費(fèi)率為6%，第一年末股利率為12%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)2%，則普通股成本率為［2000×12%/2000×(1-6%)］+2%=14.8%

當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，普通股股票持有人的索賠權(quán)，不僅在債券持有人之后，而且次于優(yōu)先股股票持有人，其投資風(fēng)險(xiǎn)最大，因而其股利率比債券利息率和優(yōu)先股股利率更高；另外，其股利率還將隨著經(jīng)營(yíng)狀況的改善而逐年增長(zhǎng)。因此，普通股的資金成本率最高。

二、以最低綜合資金成本籌資

企業(yè)從多種渠道、用多種方式籌集資金，但各種方式籌資的成本是不一樣的。為了正確作出籌資和投資決策，必須計(jì)算企業(yè)的綜合資金成本。它是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各個(gè)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。

例3：某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)先股10萬(wàn)元，普通股40萬(wàn)元，留存收益20萬(wàn)元，各種資金的成本分別為6%、12%、15、5%、15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。

第一步： 計(jì)算各種資金所占的比重

債券占資金總額的比重=30/100×100%=30%

優(yōu)先股占資金總額的比重=10/100×100%=10%

普通股占資金總額的比重=40/100×100%=40%

留存收益占資金總額的比重=20/100×100%=20%

第二步：計(jì)算加權(quán)平均資金成本

公式：加權(quán)平均資金成本=∑（某種資金占總資金的比重×該種資金的成本）

加權(quán)平均資金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%

三、追加籌資應(yīng)考慮資金的邊際成本

資金的邊際成本是企業(yè)籌資過程中必須考慮的問題。個(gè)別資金成本和綜合資金成本是企業(yè)過去籌集或目前使用的資金的成本。但是，企業(yè)各種資金的成本是隨時(shí)間的推移或籌資條件的變化而不斷變化的，綜合資金成本也不是一成不變的。一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資，不能僅僅考慮目前所使用的資金的成本，還要考慮為投資項(xiàng)目新籌集的資金的成本，即企業(yè)在追加籌資和追加投資的決策中必須考慮邊際資本成本的高低。追加籌資規(guī)模不同，個(gè)別資本成本率也不同。一般隨著追加籌資規(guī)模的擴(kuò)大，個(gè)別資本成本率也會(huì)逐步抬高。也就是說，企業(yè)不可能以一個(gè)固定的資本成本率籌集到無限的資本。這就需要計(jì)算資金的邊際成本，資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)必須以市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)，而不應(yīng)采用賬面價(jià)值為權(quán)數(shù)。

四、確定最佳資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指負(fù)債和所有者權(quán)益兩部分資金之間的比例關(guān)系，最佳資本結(jié)構(gòu)是指綜合資金成本最小時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。事實(shí)上最佳資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值最大、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是一致的。怎樣才能合理確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)呢？在實(shí)際工作中，影響資本結(jié)構(gòu)的因素很多，除了資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以外，還要考慮一些難以準(zhǔn)確衡量但卻又是很重要的因素。因此，在進(jìn)行籌資決策時(shí)參考綜合資金成本，然后根據(jù)不同的情況對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

（一）根據(jù)企業(yè)的獲利能力確定。企業(yè)報(bào)酬率很高的企業(yè)，可以利用大量的內(nèi)部留存收益，使其負(fù)債比例維持在相當(dāng)?shù)偷乃剑环粗?，則依靠外部資金成本較低的負(fù)債資金。

（二）根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)確定。不同性質(zhì)的企業(yè)其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同。對(duì)于經(jīng)營(yíng)不動(dòng)產(chǎn)的企業(yè)，一般持有較高比例的負(fù)債資本，因?yàn)檫@些企業(yè)有適量的資產(chǎn)作為貸款抵押品；反之，那些以高科技產(chǎn)品為主的企業(yè)，應(yīng)使用較少的負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債大多用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率可以揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的安全程度。通常情況下，固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率以2：1為安全。

（三）根據(jù)企業(yè)的成長(zhǎng)率確定。在其他因素相同的情況下，發(fā)展速度較快的企業(yè)需要籌集大量的擴(kuò)充資金，應(yīng)利用資本成本較低的負(fù)債資本。

（四）根據(jù)銷售額的穩(wěn)定性確定。對(duì)于銷售額比較穩(wěn)定的企業(yè)，有能力使用較多的負(fù)債。因?yàn)殇N售收入穩(wěn)定，企業(yè)獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好地預(yù)計(jì)和掌握，即使企業(yè)籌資數(shù)額較大，也會(huì)因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會(huì)遇到較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反之，如果企業(yè)銷售額不穩(wěn)定，其現(xiàn)金回流時(shí)間和數(shù)額也不穩(wěn)定，這時(shí)企業(yè)的負(fù)債籌資比重應(yīng)該較低一些為宜。

（五）根據(jù)管理人員的決策確定。企業(yè)管理人員如不愿使企業(yè)的控制權(quán)落入他人之手，在企業(yè)需要資金時(shí)，則不愿增發(fā)新股，而盡量利用債務(wù)籌資；相反，如果企業(yè)管理人員不愿承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則盡量減少其負(fù)債資本的比例。

（六）根據(jù)所得稅因素確定。利息費(fèi)用可以抵減所得稅，而股利不能減稅，所以企業(yè)的所得稅率越高，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處越大，這在客觀上刺激企業(yè)利用負(fù)債資金。

（七）根據(jù)融資彈性確定。無論在任何時(shí)候，或在任何市場(chǎng)狀況下，企業(yè)只要需要資金，就能籌足所需資金，即舉債能力強(qiáng)。這種企業(yè)，一般保持較高的債務(wù)資本比例；反之，則應(yīng)維持較低的負(fù)債資本比例。

（八）根據(jù)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度確定。如果企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低，或具有壟斷性，銷售收入和利潤(rùn)可能穩(wěn)定增長(zhǎng)，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。相反，則應(yīng)考慮降低負(fù)債，以避免償債風(fēng)險(xiǎn)。

從上面的分析中可以得出：如果企業(yè)在新建或處于不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段，為了避免還本付息對(duì)企業(yè)的壓力，應(yīng)采取偏重所有者權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等；如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等負(fù)債籌資的方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，偏重于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。

五、充分利用表外籌資和內(nèi)源籌資

（一）表外籌資是指企業(yè)的籌資不在資產(chǎn)負(fù)債表中反映，不會(huì)引起負(fù)債與所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng)的籌資，而其形成的費(fèi)用及取得的經(jīng)營(yíng)成果卻在利潤(rùn)表中反映出來。表外籌資不涉及負(fù)債的增加，不支付籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用，減少了企業(yè)的籌資成本。表外籌資可以分為直接表外籌資和間接表外籌資。

1.直接表外籌資：是指以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資，沒有在籌資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中予以體現(xiàn)。常見的直接表外籌資方式有租賃（融資租賃除外）、代銷商品和來料加工等形式。對(duì)于籌資企業(yè)來講，這種籌資能在不改變表內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的情況下，有利于緩解資金不足，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

2.間接表外籌資：用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)的負(fù)債，使得本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的負(fù)債保持在較為合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資是需要通過母子公司之間的關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行的。母公司可以將本應(yīng)屬于自己的負(fù)債轉(zhuǎn)為由具有獨(dú)立法人資格的子公司或附屬公司承擔(dān)，從而使各方的負(fù)債都保持在合理的范圍內(nèi)。

除此之外，企業(yè)還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款抵押、產(chǎn)品籌資協(xié)議等方式，把表內(nèi)籌資轉(zhuǎn)化為表外籌資。

從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者來看，表外籌資通?？梢詭磔^為寬松的環(huán)境，增加經(jīng)營(yíng)者可支配的現(xiàn)金流量，為其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)提供一種有效的手段。

（二）內(nèi)源籌資是指企業(yè)利用自身的儲(chǔ)蓄（折舊和留存收益）轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源籌資具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。以留存收益作為融資工具，不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，也不需要支付融資費(fèi)用。

六、盤活企業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)

一般企業(yè)經(jīng)營(yíng)都會(huì)有兩部分成本――顯性的經(jīng)營(yíng)成本和隱含的資金成本。很多企業(yè)資金成本高的主要原因是在經(jīng)營(yíng)過程中存在著資源的極大浪費(fèi)，目前我國(guó)部分大中型企業(yè)一方面資金短缺，另一方面又存在著嚴(yán)重的資產(chǎn)閑置下低效率運(yùn)行。這些企業(yè)的共性是：大量的應(yīng)收賬款占用了大量的資金成本，最終產(chǎn)生壞賬；大量的存貨占用大量的資金，帶來了高額的資金成本，很多固定資產(chǎn)與生產(chǎn)過程沒有關(guān)系，處于閑置的狀態(tài)。在這種情況下，企業(yè)進(jìn)行籌資活動(dòng)應(yīng)首先考慮如何盤活企業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)，即合理壓縮原材料與中間半成品庫(kù)存，處理產(chǎn)成品積壓，積極收回被拖欠的應(yīng)收貨款，通過合理調(diào)度盤活企業(yè)內(nèi)部的停滯資金，加速資金周轉(zhuǎn)次數(shù)，充分發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的作用；利用各項(xiàng)資金的時(shí)間差與空間差，總體有效地利用資金，采取降低單位產(chǎn)品能耗，出租出售閑置固定資產(chǎn)，開展出售專利技術(shù)、有償輸出管理、出售獨(dú)立銷售權(quán)等無形資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，調(diào)整企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理等措施，盤活企業(yè)的存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，流動(dòng)加速，閑置資產(chǎn)變現(xiàn)，低效資產(chǎn)變高效，對(duì)企業(yè)來說無疑是一種成本最低且卓有成效的籌資渠道。

七、盡可能利用商業(yè)信用

企業(yè)利用商業(yè)信用籌集資金也可以降低資金成本。

（一）賒購(gòu)商品：實(shí)際上是利用供應(yīng)方的資金，在這種情況下，企業(yè)購(gòu)買商品后不必立即支付現(xiàn)金，可延期到一定時(shí)間以后付款（如應(yīng)付賬款、商業(yè)匯票等）。企業(yè)所有需要支出的成本都盡可能由供應(yīng)商墊付，這樣企業(yè)自己的投資或者借入的投資額就大大減少了，從而降低了資金成本。

（二）預(yù)收貨款：實(shí)際上是利用購(gòu)買方的資金，所有的收入都盡可能要求購(gòu)買方預(yù)付貨款或者預(yù)收賬款。

如果企業(yè)大量地向供應(yīng)商和購(gòu)買者墊付資金，就會(huì)造成企業(yè)資金成本增高。因此，在研究資金成本問題時(shí)，必須考慮這些隱含因素。在實(shí)際運(yùn)作時(shí)，既要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值又要提高企業(yè)在供應(yīng)鏈中的談判優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還要增強(qiáng)管理意識(shí)，更新觀念，以達(dá)到節(jié)約資金成本的目的。

八、稅收籌劃與控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合