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盈利能力分析的研究背景范文第1篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；盈利能力；風(fēng)險(xiǎn)水平；局限性

在證券市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)的情況下，企業(yè)本身可以作為商品進(jìn)行買賣，這就涉及到企業(yè)價(jià)值的分析。作為普通投資者，定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表是最主要的信息來源，但如果僅依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表來分析企業(yè)價(jià)值是不夠的，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。本文就財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)價(jià)值分析中的局限性展開討論。

1、企業(yè)價(jià)值的理解

企業(yè)價(jià)值從不同角度有不同的理解，一般認(rèn)為有取得價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值及市場(chǎng)價(jià)值等。取得價(jià)值是指企業(yè)在購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)所付出的代價(jià)，表現(xiàn)為報(bào)表上的賬面價(jià)值；經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指企業(yè)的盈利能力以及所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)價(jià)值是指企業(yè)產(chǎn)權(quán)在市場(chǎng)上的交易價(jià)格。作為普通投資者，購(gòu)買上市公司的股票并不是為了獲得公司的資產(chǎn)，而是為了通過購(gòu)買股票獲得回報(bào)，包括企業(yè)股息及股票差價(jià)。因此，我們關(guān)心的是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，并通過與市場(chǎng)價(jià)值對(duì)比之后做出決策。

企業(yè)價(jià)值關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)價(jià)值，在于企業(yè)能否給投資者帶來盈利，盈利越多，企業(yè)價(jià)值越高，但是在盈利的同時(shí)，如果面臨的風(fēng)險(xiǎn)過大，也會(huì)使人望而卻步。因此，企業(yè)盈利能力與面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平是企業(yè)價(jià)值分析考慮的兩個(gè)主要因素。

2、財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)盈利能力分析的局限性

2.1財(cái)務(wù)報(bào)表不能全面反映企業(yè)的盈利能力

企業(yè)的盈利能力，筆者認(rèn)為可分為兩個(gè)方面，即現(xiàn)實(shí)的盈利能力和潛在的盈利能力。財(cái)務(wù)報(bào)表通常反映現(xiàn)實(shí)的盈利能力，用如毛利率、銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)進(jìn)行反映，而潛在的盈利能力卻反映的很少。潛在的盈利能力主要指行業(yè)的市場(chǎng)潛力，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，企業(yè)管理層綜合素質(zhì)等，這些無法在財(cái)務(wù)報(bào)表上充分體現(xiàn)出來。

2.2財(cái)務(wù)報(bào)表不披露未實(shí)現(xiàn)的利得或損失

現(xiàn)行的會(huì)計(jì)收益概念以權(quán)責(zé)發(fā)生制和收入費(fèi)用配比原則為基礎(chǔ)定義的，只能確認(rèn)當(dāng)期已實(shí)現(xiàn)的收入和已經(jīng)發(fā)生或應(yīng)當(dāng)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用，其采用的是實(shí)現(xiàn)原則，對(duì)未實(shí)現(xiàn)的利得或損失不予反映。但從企業(yè)價(jià)值分析角度來看，這或許就是其未來的潛在盈利或者風(fēng)險(xiǎn)所在，是對(duì)未來進(jìn)行判斷的重要信息。

2.3會(huì)計(jì)政策與方法的選擇使盈利結(jié)果呈多樣性

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行選擇，如存貨發(fā)出計(jì)價(jià)方法，固定資產(chǎn)折舊方法，投資收益的確認(rèn)方法、所得稅會(huì)計(jì)確認(rèn)方法等，還有在會(huì)計(jì)估計(jì)方面主觀性較強(qiáng)，如壞賬的估計(jì)、固定資產(chǎn)使用年限、無形資產(chǎn)攤銷年限等。這些原因造成同一企業(yè)在選擇不同的政策與方法或改變會(huì)計(jì)估計(jì)時(shí)造成盈利結(jié)果呈多樣性。假如上市公司業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期，企業(yè)會(huì)主動(dòng)選擇有利于企業(yè)的核算方法，假如上市公司業(yè)績(jī)超過預(yù)期，也有可能為考慮以后業(yè)績(jī)波動(dòng)而有所保留。

2.4會(huì)計(jì)造假的存在嚴(yán)重影響盈利能力分析

一般會(huì)計(jì)造假都在利潤(rùn)上下功夫，比如通過虛增收入，將預(yù)收賬款作為收入，在會(huì)計(jì)決算后沖回，或者虛列應(yīng)收賬款等手段致使賬面利潤(rùn)增加，但它實(shí)際的盈利能力可能很差，這些虛構(gòu)的數(shù)字嚴(yán)重干擾分析者的判斷，根據(jù)這樣的報(bào)表進(jìn)行分析會(huì)造成嚴(yán)重的錯(cuò)誤。

3、財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析的局限性

3.1、財(cái)務(wù)報(bào)表不能全面反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)主要有宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、財(cái)政與貨幣政策及政府對(duì)企業(yè)所處行業(yè)的政策等；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的變化、消費(fèi)者偏好的變化等；法律風(fēng)險(xiǎn)則是指企業(yè)所處的法律環(huán)境，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)則包括企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。財(cái)務(wù)報(bào)表側(cè)重于反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，至于所處的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)等卻不能涵蓋，但是這些風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)會(huì)比財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要重要的多。 3.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)披露存在缺陷

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)披露不全面

財(cái)務(wù)報(bào)表側(cè)重披露財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也并非都能全部涵蓋。一般財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)報(bào)表主要反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)，通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)反映，而信用風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上卻很難反映。

?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)存在缺陷

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中反映償債能力的指標(biāo)有如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等，但這些指標(biāo)本身存在缺陷，如流動(dòng)比率中流動(dòng)資產(chǎn)的一部分不具有變現(xiàn)能力，即使流動(dòng)比率很高也不一定代表具有很高的償債能力，還有速動(dòng)資產(chǎn)，雖然不包括存貨，但是包含了應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱直接影響償債能力。

4、提高財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)價(jià)值分析中作用的對(duì)策

財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法多以定量分析為主，通過一個(gè)或多個(gè)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比來判斷企業(yè)情況的好壞，然而企業(yè)價(jià)值是多種因素共同作用的結(jié)果，非一兩個(gè)指標(biāo)能正確評(píng)價(jià)，甚至非一兩張報(bào)表能夠充分表述。筆者認(rèn)為有必要加強(qiáng)以下幾方面的內(nèi)容來提高財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)價(jià)值分析中的作用。

4.1提高分析者的素養(yǎng)

財(cái)務(wù)報(bào)表雖然存在局限性，卻是我們分析企業(yè)價(jià)值的重要手段，分析者必須具備足夠的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)，能夠?qū)?huì)計(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成會(huì)計(jì)信息，不但能讀報(bào)表，更能夠辯證的分析報(bào)表。除此之外，還要求分析者具備經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、管理學(xué)等方面的知識(shí)，只有這樣才能洞悉企業(yè)面臨的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，僅僅依賴報(bào)表分析很可能會(huì)一葉障目。

4.2 重視企業(yè)背景分析

價(jià)值分析不應(yīng)該被財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字束縛，應(yīng)從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分析入手。如果缺少對(duì)企業(yè)的背景的了解，分析者很難能夠透徹理解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?？傮w來說需要掌握的背景資料有企業(yè)所處的行業(yè)背景，如行業(yè)的市場(chǎng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、技術(shù)特征等；企業(yè)所處的發(fā)展階段，如企業(yè)處于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、繁榮期還是衰退期等；企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)策略，如企業(yè)是成本優(yōu)勢(shì)策略、技術(shù)優(yōu)勢(shì)策略、差別化競(jìng)爭(zhēng)策略等，只有了解這些，才能深入理解財(cái)務(wù)報(bào)表。

4.3重視現(xiàn)金流量分析

一個(gè)穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)，不但要有足夠多的利潤(rùn)，而且還有足夠多的現(xiàn)金流，甚至在某種程度上說，現(xiàn)金流量比賬面利潤(rùn)更為重要。在企業(yè)價(jià)值分析過程當(dāng)中，現(xiàn)金流量分析可以幫助我們了解以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：評(píng)價(jià)獲取現(xiàn)金的能力、評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力、評(píng)價(jià)收益質(zhì)量、評(píng)價(jià)投資與籌資活動(dòng)等，這些信息實(shí)實(shí)在在體現(xiàn)了企業(yè)的質(zhì)量。

4.4重視非財(cái)務(wù)資源分析

企業(yè)除了財(cái)務(wù)報(bào)表反映的資源之外，很多優(yōu)秀的資源不能在財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)出來。如優(yōu)秀的人力資源、完善的銷售渠道、產(chǎn)品的質(zhì)量、市場(chǎng)占有率、顧客的滿意度等。雖然這些資源無法在報(bào)表上反映出來，但卻可能正是企業(yè)價(jià)值的核心所在。作為分析者，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這些非財(cái)務(wù)資源對(duì)于企業(yè)作用，將它們與報(bào)表結(jié)合分析，或許使我們分析的結(jié)果更接近企業(yè)真實(shí)的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)

盈利能力分析的研究背景范文第2篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際油價(jià)；資產(chǎn)盈利能力；資產(chǎn)報(bào)酬率

1 引言

很多學(xué)者都對(duì)油價(jià)波動(dòng)對(duì)石油企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力的影響進(jìn)行了研究。得出的結(jié)論表明，資產(chǎn)盈利能力作為石油企業(yè)盈利水平的重要指標(biāo)，受油價(jià)波動(dòng)的影響十分敏感。為了將這種影響作用數(shù)量化，對(duì)這種影響的作用機(jī)制進(jìn)行分析，本文根據(jù)國(guó)際原油市場(chǎng)以及中石油公布的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用回歸分析建立了國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)盈利能力的數(shù)量模型，并根據(jù)分析結(jié)果提出提高中石油應(yīng)對(duì)油價(jià)波動(dòng)的能力，提高自己的盈利水平。

2 相關(guān)理論分析

2.1 油價(jià)波動(dòng)理論

油價(jià)的波動(dòng)由來已久，每次波動(dòng)引起的石油危機(jī)對(duì)全球的影響都逐步加大。每次石油價(jià)格的大幅波動(dòng)的原因都不同。2000年以來，由于伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，美元貶值等因素共同作用，油價(jià)一再攀升，2008年更是創(chuàng)下了147美元/桶的新高。此后由于危機(jī)爆發(fā)，油價(jià)下滑，國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)波動(dòng)總體回落。

一般而言，影響油價(jià)波動(dòng)的原因主要有以下幾個(gè)：（1）供求關(guān)系；（2）世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；（3）OPEC國(guó)家的政策；（4）投機(jī)因素；（5）美元匯率；

此外，氣候因素、政治原因、替代能源的發(fā)展等都會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生影響。

2.2 資產(chǎn)盈利能力概述

資產(chǎn)盈利能力可以用總資產(chǎn)盈利率和各種具體資產(chǎn)盈利率表示，由于在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，分析各種具體資產(chǎn)盈利率的重要性已經(jīng)降低，故只需重點(diǎn)討論總資產(chǎn)盈利能力。總資產(chǎn)盈利能力由總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)來表示。總資產(chǎn)報(bào)酬率又稱總資產(chǎn)收益率，計(jì)算公式為：

總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額*100%

3 油價(jià)波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)盈利能力影響的實(shí)證分析

在用SPSS軟件進(jìn)行分析時(shí)，運(yùn)用油價(jià)和資產(chǎn)報(bào)酬率的環(huán)比數(shù)據(jù)做分析，即：

RPWTI=PWTIt+1/PWTIt

RROA=ROAt+1/ROAt

本文擬以ROA作為因變量，以PWTI為自變量，建立回歸模型。

表1 擬合優(yōu)度檢驗(yàn)表Model

R

R Square

Adjusted R Square

1

.799a

.639

.621

表2 回歸分析Model

Unstandized Coefficients

Standardized Coefficients

t

Sig.

B

Std.Error

Beta

1

(Constant)

-0.14652

5.225

 

.860

-2.804

5.577

.017

.000

RWTI

1.009

.197

得出模型如下：

RROA=1.009*RWTI-0.14652

需要說明的是，擬合優(yōu)度R2僅有0.639，擬合度不高，模型的綜合解釋能力不強(qiáng)。這可能由以下幾點(diǎn)原因所致:

(1)資產(chǎn)報(bào)酬率在經(jīng)營(yíng)過程中所取得的各項(xiàng)數(shù)據(jù)受到了多方面的影響，可能會(huì)呈現(xiàn)不規(guī)則分布。(2)在回歸模型中僅僅考慮到影響資產(chǎn)報(bào)酬率的一種因素，在一定程度上影響了模型的整體解釋能力。

4 提出的對(duì)策和建議

面對(duì)今后幾年出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，針對(duì)我國(guó)石油企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況以及前文在油價(jià)劇烈波動(dòng)背景下對(duì)我國(guó)石油企業(yè)盈利能力的分析，就如何建立我國(guó)石油企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提出幾點(diǎn)建議，以期對(duì)我國(guó)石油企業(yè)以后的發(fā)展有所啟示。

加快國(guó)內(nèi)油勘探

我國(guó)的石油勘探屬于中等成熟階段，待勘探的石油資源潛力巨大。但是，勘探的難度越來越大，開采環(huán)境越來越復(fù)雜。隨著中石油的幾大主力油田開采年限的不斷延長(zhǎng)，各大油田都進(jìn)入了開采后期，儲(chǔ)采比降低、開采成本不斷上升等問題嚴(yán)重制約了中石油的發(fā)展。面對(duì)后備資源不足、開采開采成本不斷升高的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，今后，中石油應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)西部油田的開發(fā)、深入挖掘東中部老油田的勘探潛力。

第二，利用期貨交易規(guī)避原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)每年的石油交易量巨大，但是并沒有成為國(guó)際油價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，有資料顯示，中國(guó)石油的進(jìn)口量占世界貿(mào)易總量的6%，但其在影響石油定價(jià)權(quán)的權(quán)重卻不到1%，最主要的原因是中國(guó)沒有反映自己國(guó)內(nèi)石油供需情況的石油期貨市場(chǎng)[1]。如果我國(guó)的石油企業(yè)和國(guó)家合作，構(gòu)建東北亞的石油交易中心并使中國(guó)的原油期貨價(jià)格成為國(guó)際原油價(jià)格的參考之一，中石油就能擺脫國(guó)際資本的控制，加強(qiáng)中石油對(duì)油價(jià)的影響力，規(guī)避油價(jià)波動(dòng)給中石油帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

加大科研投入，提高科技成果的轉(zhuǎn)化效率

近幾年，中石油在技術(shù)創(chuàng)新方面取得了舉世矚目的成績(jī)，但是在科技成果轉(zhuǎn)化方面卻落后于跨國(guó)石油公司。今后中石油的技術(shù)改革和技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)該與企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)需要相結(jié)合，把石油企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)生產(chǎn)緊密結(jié)合相結(jié)合，培育持久高效的企業(yè)創(chuàng)新能力。

參考文獻(xiàn)

盈利能力分析的研究背景范文第3篇

【關(guān)鍵詞】 生產(chǎn)型中小企業(yè)； 資本結(jié)構(gòu)； 相關(guān)關(guān)系

生產(chǎn)型企業(yè)作為中小企業(yè)的重要力量，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)造就業(yè)等方面發(fā)揮著重要的作用。但同其他中小企業(yè)一樣，生產(chǎn)型中小企業(yè)在發(fā)展過程中，也不可避免地面臨著融資難問題。本文對(duì)生產(chǎn)型中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行分析，以了解生產(chǎn)型中小企業(yè)的融資行為特征，從而為解決生產(chǎn)型中小企業(yè)的融資問題提供依據(jù)。

一、文獻(xiàn)綜述

在資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的同時(shí)，國(guó)外學(xué)者從相當(dāng)廣泛的角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。國(guó)內(nèi)針對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究主要集中于上市公司，陸正飛、辛宇（1998），洪錫熙、沈藝峰（2000），馮根福、吳林江和劉世彥（2000），李善民和劉智（2003），童勇（2004）等對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了研究，但中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)可能與上市公司存在差異。目前，已有部分學(xué)者對(duì)我國(guó)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了研究。陳曉紅、黎璞（2004）利用長(zhǎng)沙市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)局下屬126家企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，研究了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)總資產(chǎn)值、銷售收入、固定資產(chǎn)凈值等企業(yè)特性對(duì)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。趙旭、凌傳榮（2005）通過對(duì)蘇州196家縣域中小企業(yè)的研究，實(shí)證分析表明盈利能力、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值是影響縣域中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的主要因素。高俊山、李占雷（2008）以中小企業(yè)板102家上市公司2004—2006年間的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，考察中小企業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素。楊亞娥（2009）通過對(duì)中小企業(yè)板塊的上市公司進(jìn)行研究，探討了樣本公司資本結(jié)構(gòu)的主要影響因素及其變動(dòng)原因。周月書、褚保金（2009）運(yùn)用對(duì)江蘇吳江和常熟181家中小企業(yè)的實(shí)地問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，實(shí)證分析得出影響中小企業(yè)融資決策的主要因素是企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡和盈利能力。

由于信息獲取的難度，近年來國(guó)內(nèi)對(duì)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的分析主要選取在中小企業(yè)板上市的企業(yè)作為研究對(duì)象，或者根據(jù)對(duì)局部地區(qū)的調(diào)查數(shù)據(jù)來進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)獲取量偏少；同時(shí)，暫未發(fā)現(xiàn)針對(duì)生產(chǎn)型中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究?；诖吮尘?，在前人研究的基礎(chǔ)上，本文利用國(guó)泰安的非上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)，進(jìn)行數(shù)據(jù)篩選，以14 373家生產(chǎn)型中小企業(yè)為樣本，研究生產(chǎn)型中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素，以此為我國(guó)生產(chǎn)型中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策提供依據(jù)。

二、生產(chǎn)型中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析

已有的研究認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受到外部因素和內(nèi)部因素的共同影響。外部因素主要包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治法律環(huán)境、金融環(huán)境、信用基礎(chǔ)；內(nèi)部因素主要包括企業(yè)規(guī)模、盈利能力、企業(yè)成長(zhǎng)性等。本文僅對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素進(jìn)行研究。

（一）研究假設(shè)

資本結(jié)構(gòu)的主要理論有MM資本結(jié)構(gòu)理論、成本理論、權(quán)衡理論、融資優(yōu)序理論、企業(yè)生命周期理論。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論和企業(yè)經(jīng)營(yíng)特征，本文對(duì)我國(guó)生產(chǎn)型中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素提出以下假設(shè)：

1.根據(jù)企業(yè)生命周期理論，在企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段，企業(yè)的融資渠道將發(fā)生變化。處于早期成長(zhǎng)階段的企業(yè)，融資渠道窄；而隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，融資渠道變寬。根據(jù)該理論，本文提出假設(shè)1：生產(chǎn)型中小企業(yè)年齡與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

2.融資優(yōu)序理論認(rèn)為，企業(yè)的盈利能力強(qiáng)，有能力靠?jī)?nèi)部留存收益滿足公司的融資需要，故較少依賴外部融資，根據(jù)該理論，企業(yè)的盈利能力應(yīng)與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)盈利能力高，會(huì)利用債務(wù)的節(jié)稅功能進(jìn)行避稅，因此盈利能力高的企業(yè)會(huì)更多地采用負(fù)債融資，根據(jù)該理論，企業(yè)的盈利能力應(yīng)與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。成本理論認(rèn)為，企業(yè)盈利能力強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者會(huì)增加在職消費(fèi)，引發(fā)較高的成本，為降低成本，股東會(huì)增加企業(yè)負(fù)債，以約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行在職消費(fèi)，根據(jù)該理論，企業(yè)的盈利能力應(yīng)與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。在這三種理論中，本文認(rèn)為，融資優(yōu)序理論能更好地解釋盈利能力和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，故提出假設(shè)2：生產(chǎn)型中小企業(yè)盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

3.在我國(guó)，企業(yè)規(guī)模的大小在一定程度上代表了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)規(guī)模越大的企業(yè)往往管理更為規(guī)范，能夠提供更為準(zhǔn)確、可靠的財(cái)務(wù)信息，因此規(guī)模較大的企業(yè)相對(duì)更容易獲得債務(wù)融資。因此，提出假設(shè)3：生產(chǎn)型中小企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

4.成本理論認(rèn)為，債權(quán)人和股東之間存在利益沖突，債權(quán)人為降低債務(wù)成本，減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)者投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在向企業(yè)提供貸款時(shí)，會(huì)提出貸款約束條件，包括要求企業(yè)將有形資產(chǎn)作為抵押。基于該理論，提出假設(shè)4：生產(chǎn)型中小企業(yè)可抵押資產(chǎn)與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

5.成本理論認(rèn)為，企業(yè)的股東會(huì)侵占企業(yè)債權(quán)人利益，投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。根據(jù)該理論，成長(zhǎng)更快的企業(yè)，為減少經(jīng)營(yíng)及投資失敗帶來的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)更多地選擇債務(wù)融資。基于該理論，提出假設(shè)5：生產(chǎn)型中小企業(yè)成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

6.企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，往往可以獲得更大的發(fā)展空間。目前，一些企業(yè)選擇高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，迅速擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)份額和企業(yè)規(guī)模，以保證產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。為檢驗(yàn)該情況是否適用于生產(chǎn)型中小企業(yè)，提出假設(shè)6：生產(chǎn)型中小企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

（二）變量定義

根據(jù)本文提出的假設(shè)，同時(shí)借鑒已有的研究成果以及樣本數(shù)據(jù)的特性，本文用資產(chǎn)負(fù)債率作為因變量，來代表生產(chǎn)型中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，選取企業(yè)年齡、盈利能力、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力等企業(yè)特性作為影響生產(chǎn)型中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素。相關(guān)變量的定義及描述見表1。

（三）計(jì)量模型建立

根據(jù)以上分析，本文建立如下回歸方程：

盈利能力分析的研究背景范文第4篇

【關(guān)鍵詞】股利政策有效性行業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境

一、引言及文獻(xiàn)回顧

股利分配的比例和方式不僅影響著短期股價(jià)，而且會(huì)對(duì)公司未來的盈利能力、企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生較大的影響。股利政策信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)者與外部投資者之間存在著信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，經(jīng)營(yíng)者擁有外部投資者所不知道的有關(guān)企業(yè)的信息，如企業(yè)未來現(xiàn)金流量、投資機(jī)會(huì)、市場(chǎng)前景、盈利能力等，而這些信息會(huì)影響投資者的投資決策。因此，經(jīng)營(yíng)者通過股利政策來傳遞這些信息。高質(zhì)量的公司往往愿意通過相對(duì)較高的股利支付率和現(xiàn)金股利把自己同低質(zhì)量的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。對(duì)市場(chǎng)上的投資者來說，股利政策可能成為反映公司質(zhì)量的信號(hào)。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付率，那么投資者就可能對(duì)公司未來的盈利能力有較樂觀的預(yù)期。也即，上市公司可以通過股利政策來向市場(chǎng)傳遞公司前景的利好消息。

對(duì)于股利政策信號(hào)傳遞的有效性，一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)。許多研究運(yùn)用事件分析法或者回歸分析的方法來檢驗(yàn)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)是否會(huì)對(duì)股利發(fā)放產(chǎn)生反映。Aharony等 (1994)研究發(fā)現(xiàn)，增加股利的公司比股利不變的公司在股利公告后的年度實(shí)現(xiàn)了更大的未預(yù)期收益，而減小股利的公司情況正好相反。Nissim等 (2001)研究了美國(guó) 1964―1997年大樣本公司的股利變動(dòng)與未來收益，發(fā)現(xiàn)股利變動(dòng)傳遞了未來收益信息。Kimie等 (2005)對(duì)大樣本日本公司的股利變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及長(zhǎng)期股票收益的相關(guān)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，股利變動(dòng)與其后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一致。這些研究結(jié)論都支持股利變動(dòng)傳遞了公司未來盈利的信息。近年來，中國(guó)學(xué)者借鑒國(guó)外相關(guān)研究成果，對(duì)此進(jìn)行了廣泛的研究。大部分學(xué)者認(rèn)為，公司股利政策傳遞了公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的信息 (鐘田麗等，2003；王勇，2006；李卓等，2007)。劉銀國(guó)通過實(shí)證研究得出股利政策尤其是現(xiàn)金股利在一定程度上反映了上市公司盈利的信息，具有一定的“信號(hào)顯示”功能，從而上市公司高派現(xiàn)有助于公司績(jī)效的提高。

但是，對(duì)于影響股利政策有效性的因素，如行業(yè)背景、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、公司發(fā)展、股利高低等的研究卻相對(duì)較少。同樣的股利政策在不同的時(shí)期、不同的背景下可能會(huì)有不同的結(jié)果，對(duì)其進(jìn)行研究有利于更加深入了解股利政策的效應(yīng)發(fā)揮條件和影響因素。本文正是從這個(gè)角度出發(fā)，考慮了行業(yè)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境兩方面因素的影響，分別對(duì)不同行業(yè)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的樣本的股利政策有效性進(jìn)行了實(shí)證研究，以考察它們對(duì)股利政策有效性的影響情況。

二、研究設(shè)計(jì)與樣本選取

（一）研究變量

由于上市公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不是股價(jià)的短期上升，因此股利政策的目標(biāo)也不是股利政策發(fā)放時(shí)公司的短期的股價(jià)上漲，而是公司的長(zhǎng)期盈利能力的提高。股利政策的連續(xù)穩(wěn)定性是股利政策能否有助于公司盈利能力提高的關(guān)鍵。因此本文所選取的樣本均至少連續(xù)三年發(fā)放股利，所選股均為A股。

1.行業(yè)的影響

不同的行業(yè)有不同的特點(diǎn)，為了研究不同行業(yè)股利政策的不同效果，本文將樣本分為制造業(yè)、電力、交通運(yùn)輸業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、社會(huì)服務(wù)與文化傳播業(yè)六大行業(yè)，考慮到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的平穩(wěn)性，選取了04至06年的年度數(shù)據(jù)，以每股股利表示公司的股利政策，以凈資產(chǎn)收益率表示公司的盈利能力。

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響

經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要分為牛市和熊市。本文分別用2001-2002年和2007-2008年的相同樣本的數(shù)據(jù)來考察熊市和牛市對(duì)股利政策有效性的影響。同樣以每股股利表示公司的股利政策，以凈資產(chǎn)收益率表示公司的盈利能力。

（二）研究方法

本文主要采用多元回歸分析法，將不同影響因素下的變量分別回歸，然后比較其結(jié)果。多元線性回歸分析主要用于探討單個(gè)變量與多個(gè)自變量之間的關(guān)系，目的在于分析他們之間是否存在顯著的線性相關(guān)性。上市公司股利政策的變化是否提高了公司的盈利能力，考察的是單個(gè)因變量與多個(gè)自變量之間的關(guān)系，因此選用該模型是較為合適的。回歸基本模型如下：

其中表示t期的凈資產(chǎn)收益率，表示滯后一期的凈資產(chǎn)收益率，、表示t期和滯后一期的每股股利，表示常數(shù)項(xiàng)，表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）行業(yè)的影響

1.整體分析

通過不同行業(yè)的樣本的回歸，以2006年的凈資產(chǎn)收益率為被解釋變量，以2005年的凈資產(chǎn)收益率、2005年的每股股利、2006年的每股股利為解釋變量進(jìn)行回歸，得到如下結(jié)果：

從上表可以看出，首先，凈資產(chǎn)收益率存在顯著的自相關(guān)性，表現(xiàn)為一階滯后項(xiàng)顯著，所有行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率一階滯后項(xiàng)系數(shù)的P值為零。其次不同行業(yè)的盈利水平對(duì)股利政策的反映程度不同。其中，制造業(yè)對(duì)于當(dāng)期股利和滯后一期股利均顯著，P值均為零。其余行業(yè)企業(yè)的股利政策對(duì)于盈利水平均不是很顯著，當(dāng)期顯著水平由高到低依次為社會(huì)服務(wù)和傳播文化業(yè)、電力、交通運(yùn)輸業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)；滯后一期的顯著性水平由高到低依次為電力、社會(huì)服務(wù)與傳播文化業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)。制造業(yè)是我國(guó)的一大產(chǎn)業(yè)，對(duì)我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著重大影響，因此勢(shì)必要求其發(fā)展是相對(duì)穩(wěn)定和健康的，而電力、交通運(yùn)輸和社會(huì)服務(wù)與傳播文化中存在著壟斷的成分或國(guó)有成分占比較大，因此其發(fā)展也相對(duì)較穩(wěn)定。十分明顯地，穩(wěn)定性越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越小的行業(yè)其股利政策的效果越明顯，即公司的盈利水平對(duì)公司的股利政策的反映較大?？赡艿脑蚴沁@些相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小，波動(dòng)也較小，因此它們的股利政策相對(duì)于其它行業(yè)的企業(yè)而言，更容易使投資者抱有良好的預(yù)期；另一方面這些企業(yè)本身的業(yè)績(jī)也較為穩(wěn)定，因此它們的盈利水平對(duì)股利政策有著較好的反映。而信息技術(shù)業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)相對(duì)來講風(fēng)險(xiǎn)較大，容易受其它因素影響而產(chǎn)生波動(dòng)，因而盈利水平對(duì)股利政策反映較差。

（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響

在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，一方面企業(yè)的發(fā)展會(huì)受到不同環(huán)境因素的影響，另一方面投資者也會(huì)根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境作出不同的預(yù)期。因此在研究股利政策的有效性時(shí)有必要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。本文分別取了最近一次牛市和熊市的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下：

從表2、表3中可以看到，不管是當(dāng)期還是滯后一期的每股股利，在牛市中，其顯著性均明顯高于熊市，即股利政策在牛市中更為有效。可能的原因是在牛市中公司本身發(fā)展良好，股價(jià)上升促進(jìn)公司發(fā)展，從而使公眾具有良好的預(yù)期，進(jìn)而增加投資，這樣又會(huì)進(jìn)一步地促進(jìn)公司發(fā)展。而在熊市中盡管公司會(huì)通過股利政策來傳遞公司的利好消息，但是公眾的預(yù)期受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響而普遍較差，因而股利政策無法充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用。在表4中，08年的每股股利系數(shù)為負(fù)，而08年下半年開始股市下滑，因此這也是股利政策對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的反映。

四、結(jié)論

分析結(jié)果顯示，公司的股利政策對(duì)其盈利能力有一定的解釋力，且系數(shù)均為正，說明股利政策對(duì)公司盈利能力的提高具有一定的作用，這在一定程度上也反映了股利政策的信號(hào)傳遞理論。上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般都具有連續(xù)性，在實(shí)證研究中主要表現(xiàn)為每股凈資產(chǎn)收益率存在較高的自相關(guān)性。因此上市公司股利政策對(duì)公司未來的盈利能力是有促進(jìn)作用的。

更進(jìn)一步地，對(duì)于不同行業(yè)，不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的公司股利政策有著不同的效果。分析顯示，越是穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)越小的行業(yè)其股利政策的效果越是明顯，即公司的盈利水平對(duì)公司的股利政策的反映較大；而信息技術(shù)業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大，容易受其它因素影響而產(chǎn)生波動(dòng)，因而其股利政策作用也較弱。另外，在牛市中，每股股利顯著性均明顯高于熊市，即股利政策在牛市中更為有效。以上說明行業(yè)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)股利政策的有效性有著較大的影響。當(dāng)然公司本身的經(jīng)營(yíng)狀況、以及股利水平的高低等其它因素也會(huì)影響到股利政策的有效性，根據(jù)其它的文獻(xiàn)研究表明，一般情況下公司本身經(jīng)營(yíng)狀況好、股利水平高的公司，其股利政策的效果也較好，這里不具體展開進(jìn)行分析。

對(duì)于我國(guó)來講，我國(guó)股市尚處于發(fā)展階段，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)尚不成熟，市場(chǎng)運(yùn)行、行業(yè)監(jiān)管等方面也尚待完善，股利政策在一定程度上不能如實(shí)反映上市公司的財(cái)務(wù)信息。另外，也存在一些上市公司為了短期利益而采用不配或超能力分配股利的現(xiàn)象，這不但會(huì)損害投資者的利益，從長(zhǎng)期利益考慮，也將損害公司的穩(wěn)定發(fā)展。因此完善市場(chǎng)，完善公司治理，才能使股利政策發(fā)揮應(yīng)有的作用。

參考文獻(xiàn)

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盈利能力分析的研究背景范文第5篇

關(guān)鍵詞：杜邦分析；財(cái)務(wù)差異；經(jīng)濟(jì)效率

一、研究背景與研究方法

2014年下半年以來，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)了斷崖式下跌。紐約期貨交易所交易的原油價(jià)格從每桶100美元下跌到當(dāng)前的每桶40美元；歐洲洲際商品交易所交易的布倫特原油價(jià)格從最高的每桶100美元下跌到當(dāng)前的每桶45美元。原油價(jià)格的持續(xù)下跌進(jìn)一步加深了國(guó)際石油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)美國(guó)頁(yè)巖油的興起又使得國(guó)際石油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)雪上加霜。伴隨著國(guó)際油價(jià)的下跌和我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的壓力，我國(guó)石油企業(yè)面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力和經(jīng)濟(jì)效率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。再此背景下，通過對(duì)比研究我國(guó)和國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)的財(cái)務(wù)差異，對(duì)提高我國(guó)石油企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有十分重要的意義。本文主要運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析方法對(duì)我國(guó)石油企業(yè)與國(guó)際頂級(jí)石油企業(yè)的財(cái)務(wù)差異進(jìn)行靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的對(duì)比分析。靜態(tài)對(duì)比分析主要對(duì)比2015年度我國(guó)石油企業(yè)與國(guó)際頂級(jí)石油企業(yè)的財(cái)務(wù)差異，動(dòng)態(tài)對(duì)比分析主要對(duì)比2005—2014年度的財(cái)務(wù)差異。

二、研究案例的選取與說明

我國(guó)石油企業(yè)在美國(guó)上市的主要有中國(guó)石油天然氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中石油”）、中國(guó)石油化工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中石化”）和中國(guó)海洋石油總公司（以下簡(jiǎn)稱“中海油”）三家企業(yè)。中石油在美國(guó)證券市場(chǎng)的市值排名為第3位，中石化在美國(guó)證券市場(chǎng)市值排名為第8位，中海油在美國(guó)證券市場(chǎng)市值排名第13位。這三家企業(yè)基本上壟斷和主導(dǎo)著我國(guó)的石油天然氣行業(yè)，這三家企業(yè)任何一家出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都將給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的沖擊，因此本文選擇這三家企業(yè)作為國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的樣本進(jìn)行研究。本文同時(shí)選取在美國(guó)上市的三家國(guó)外石油公司作為配對(duì)樣本，將其作為標(biāo)桿與我國(guó)石油企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)差異對(duì)比，以分析我國(guó)石油企業(yè)經(jīng)濟(jì)差異的原因。國(guó)外的樣本我們選取了市值最大的三家石油公司：埃克森美孚公司（以下簡(jiǎn)稱“?？松保?、達(dá)道爾石油公司（以下簡(jiǎn)稱“達(dá)道爾”）和雪佛龍石油公司（以下簡(jiǎn)稱“雪佛龍”）。?？松诿绹?guó)證券市場(chǎng)的市值排名為第1位，達(dá)道爾在美國(guó)證券市場(chǎng)市值排名為第4位，雪佛龍?jiān)诿绹?guó)證券市場(chǎng)市值排名第2位。從市值排名看，我國(guó)石油企業(yè)已基本排在世界石油企業(yè)的前列，與國(guó)際頂級(jí)石油公司差距不是很大，因此本文的樣本具有可比性。

三、財(cái)務(wù)差異靜態(tài)對(duì)比分析

從下頁(yè)表1可以看出，2014年度中國(guó)石油企業(yè)的權(quán)益凈利率為9.7%，而同期國(guó)際石油企業(yè)的權(quán)益凈利率為13.3%，中國(guó)石油企業(yè)的權(quán)益凈利率比國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)低了3.6個(gè)百分點(diǎn)。從公司方面對(duì)比，我國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率最低的是中石化，為7%；其次是中石油，權(quán)益凈利率為9%；中海油的權(quán)益凈利率最高為16%。國(guó)際石油企業(yè)中權(quán)益凈利率最高的是埃克森美孚為19%；其次高的是雪佛龍，權(quán)益凈利率為12%；最低的是達(dá)道爾公司，權(quán)益凈利率為5%。從權(quán)益凈利率的分解指標(biāo)分析，我國(guó)石油公司的銷售凈利率低于國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)3個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，我國(guó)石油企業(yè)要比國(guó)外石油公司高；權(quán)益乘數(shù)方面，我國(guó)石油企業(yè)要比國(guó)外石油公司低?？梢钥闯鲇绊懳覈?guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率低的主要原因是我國(guó)石油企業(yè)的銷售凈利率比較低，我國(guó)石油企業(yè)盈利能力比較弱。下頁(yè)表2是采用連環(huán)替代法對(duì)我國(guó)權(quán)益凈利率進(jìn)行的因素分析。計(jì)算結(jié)果顯示，銷售凈利率因素拉低了中國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率5個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因素拉高了中國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率1.6個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益乘數(shù)因素拉低了中國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率0.2個(gè)百分點(diǎn)。通過因素分析可以看到造成我國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率低的主要原因是我國(guó)石油企業(yè)的盈利能力低。

四、財(cái)務(wù)差異動(dòng)態(tài)對(duì)比分析

現(xiàn)代企業(yè)制度認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該以股東價(jià)值最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，能綜合反映股東價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)指標(biāo)是權(quán)益凈利率。通過前文分析發(fā)現(xiàn)我國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率低于國(guó)際石油企業(yè)的主要原因是銷售凈利率比較低，我國(guó)石油企業(yè)的盈利能力不強(qiáng)。因此，在這里主要對(duì)比分析中外石油企業(yè)的盈利能力。毛利是一個(gè)企業(yè)對(duì)外銷售扣除銷售成本后的凈額，毛利越高公司的盈利能力就越強(qiáng)。從2005—2014年的十年間，我國(guó)石油企業(yè)的毛利率一直低于國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)。從公司方面看，我國(guó)石油企業(yè)中，中海油的毛利率水平最高；中石油和中石化的毛利率水平低于國(guó)外綜合水平。從時(shí)間序列看，國(guó)內(nèi)和國(guó)外石油企業(yè)的毛利率都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，十年間我國(guó)石油企業(yè)毛利率下降了12個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度達(dá)36%；國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)毛利率下降了8個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度18%。詳見表3。影響盈利能力的另一個(gè)因素是期間運(yùn)營(yíng)費(fèi)用對(duì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的耗減。從2005—2014年的十年間，國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率一直低于國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)。從公司方面看，我國(guó)石油企業(yè)中，中海油的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率水平最高；中石油和中石化的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率水平低于國(guó)外綜合水平。從時(shí)間序列看，國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，國(guó)外石油企業(yè)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定，十年間我國(guó)石油企業(yè)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率上升了2.4個(gè)百分點(diǎn)，上升幅度達(dá)18%；國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率下降了1.8個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度7%。詳見表4。通過對(duì)國(guó)內(nèi)外石油公司的盈利能力動(dòng)態(tài)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)石油企業(yè)盈利能力低于國(guó)外石油企業(yè)的主要原因是國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的毛利率水平低于國(guó)外石油公司，同時(shí)國(guó)內(nèi)石油公司營(yíng)運(yùn)費(fèi)用率的上升也對(duì)盈利能力有不利的影響。

五、研究結(jié)論與建議

本文從現(xiàn)代企業(yè)制度要求的以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)出發(fā)，選取權(quán)益凈利率作為股東價(jià)值最大化的指標(biāo)。運(yùn)用杜邦指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的權(quán)益凈利率低于國(guó)外石油企業(yè)。造成我國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率指標(biāo)低的主要原因是我國(guó)石油公司的盈利能力較低。通過對(duì)盈利能力的兩個(gè)主要指標(biāo)毛利率和期間運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率的動(dòng)態(tài)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)石油企業(yè)盈利能力低于國(guó)外石油企業(yè)的主要原因是國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的毛利率水平低于國(guó)外石油公司，同時(shí)國(guó)內(nèi)石油公司營(yíng)運(yùn)費(fèi)用率的上升也對(duì)盈利能力有不利的影響。為了增加我國(guó)石油企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效率，提高石油企業(yè)的權(quán)益凈利率，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的價(jià)值最大化，從財(cái)務(wù)管理方面建議我國(guó)石油公司努力提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，進(jìn)而提高銷售毛利率。同時(shí)也應(yīng)該注意控制期間運(yùn)用費(fèi)用的增長(zhǎng)速度。

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