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股權(quán)激勵(lì)整體方案范文第1篇

伊利股份于2006年4月24日股改后復(fù)牌當(dāng)天出臺了股權(quán)激勵(lì)草案。隨后在2006年12月28日在公司董、監(jiān)事會審議通過，正式確定將5000萬份伊利股份股票期權(quán)分別授予公司高管，占當(dāng)時(shí)股票總額的9．681％。每份期權(quán)擁有在授權(quán)日起8年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購買l股伊利股份股票的權(quán)利。期權(quán)授予日為2006年l2月28日。

1、關(guān)于行權(quán)價(jià)格

該方案的行權(quán)價(jià)確定為股權(quán)激勵(lì)草案摘要公告前最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)，除權(quán)后的價(jià)格為13．33元。此后由于實(shí)施利潤分配和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)調(diào)整為l2．05元。這一價(jià)格水平相當(dāng)于在股權(quán)分置改革前按市場價(jià)格購買公司股票，價(jià)格的確定還是相當(dāng)公平的。

2、關(guān)于行權(quán)條件

該方案明確規(guī)定，激勵(lì)對象首期行權(quán)時(shí)公司必須滿足上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率不低于l7％，且上一年度主營業(yè)務(wù)收入增長率不低于20％。而在2007年4)130日的公司公告中，這一關(guān)鍵條款已被董事會以確定業(yè)績考核指標(biāo)計(jì)算I：1徑為名進(jìn)行了修改，修改后的凈利潤增長率為在當(dāng)年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤的基礎(chǔ)上加上股票期權(quán)會計(jì)處理本身對凈利潤的影響數(shù)后與上一年相比的實(shí)際增長率。之所以這么修改，我認(rèn)為是由于股權(quán)激勵(lì)幅度非常大，股份支付的會計(jì)處理對等待期凈利潤的負(fù)面影響將非常明顯。如果嚴(yán)格執(zhí)行原計(jì)劃，激勵(lì)對象很可能無法行權(quán)，從而失去潛在的巨額收益。伊利股份激勵(lì)對象既想獲得股權(quán)激勵(lì)，又要剔除期權(quán)費(fèi)用化對凈利潤的影響，這種做法不僅在國內(nèi)絕無僅有，在國外也非常罕見。

3、關(guān)于行權(quán)安排

該方案的行權(quán)安排是：激勵(lì)對象首次行權(quán)不得超過獲得的股票期權(quán)的25％，剩余獲授股票期權(quán)，激勵(lì)對象可以在首次行權(quán)一年后的有效期內(nèi)選擇分次行權(quán)或一次行權(quán)。在這種規(guī)定下，必將產(chǎn)生后期激勵(lì)不足，使得激勵(lì)方案大打折扣。因?yàn)橐晾蓹?quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)是12．05元，在激勵(lì)方案推出后，中國股市進(jìn)入牛市，上證指數(shù)在短短一年多的時(shí)間內(nèi)創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史記錄，而伊利股份的股價(jià)最高達(dá)到38元。在牛市中高位變現(xiàn)，高管們將獲利頗豐。如果均勻行權(quán)，牛市結(jié)束，股價(jià)可能會深幅調(diào)整，高管們的利益顯然會受到損失，因此激勵(lì)對象存在加速行權(quán)的動機(jī)，這樣必將導(dǎo)致后期激勵(lì)的不足。

4、股權(quán)激勵(lì)的會計(jì)處理

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃按照相關(guān)會計(jì)制度，需將已滿足行權(quán)條件的期權(quán)作價(jià)計(jì)入相應(yīng)的費(fèi)用科目。按照伊利股份的做法，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在初始兩年內(nèi)按照25％，75％的比例全部攤銷完畢。即在06、O7年分別攤銷l餾5億元和5．54億元，這部分費(fèi)用不帶來現(xiàn)金流的變化，對于公司整體權(quán)益無影響，但會導(dǎo)致公司凈利潤和凈資產(chǎn)收益率大幅下滑，2007年還首度出現(xiàn)虧損。根據(jù)財(cái)政部精神，激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用應(yīng)該盡早攤銷。伊利股份授予的股票期權(quán)的行權(quán)期長達(dá)8年，卻要在兩個(gè)年度內(nèi)攤銷所有激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用。而且明知道這種攤銷方式會造成賬面虧損，也就是說，公司2007年所賺的錢，全部分給該公司激勵(lì)對象還不夠，而留給該公司廣大投資者卻是利潤虧損。上市公司對高管實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，結(jié)果卻是讓投資者買單。

5、股權(quán)激勵(lì)的有效性

股權(quán)激勵(lì)的目的在于對管理層實(shí)施有效激勵(lì)，提高公司的經(jīng)營業(yè)績。而伊利股份的股權(quán)激勵(lì)方案能達(dá)到有效激勵(lì)的效果嗎?數(shù)據(jù)顯示，伊利殷~2001年至2005年的凈利潤增長率分別為22．7％、19．8％、40．6％、l8．6％$H21．5％，均高于股權(quán)激勵(lì)約定的15％的凈利潤增長率。也就是說，即使伊利股份的管理層無法讓公司保持過去五年來的平均增長率，仍然可以從容獲得巨額股份，由此可見該方案行權(quán)門檻定得太低。與之形成鮮明對比的是，同為國內(nèi)乳業(yè)巨頭的蒙牛2004年上市前，與大摩等風(fēng)險(xiǎn)投資簽署了一份“對賭”協(xié)議，即蒙牛幕在未來3年內(nèi)年盈利復(fù)合增長率達(dá)到50％，否則蒙牛管理層就必須將所持7．8％的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大摩等外資股東。兩相對比，不免讓人覺得伊利的股權(quán)激勵(lì)有向公司管理層輸送利益之嫌。由于缺乏股東的有效監(jiān)督，目前國內(nèi)上市公司高管層利用股權(quán)激勵(lì)的最主要方式就是通過設(shè)定極低的股權(quán)激勵(lì)條件，使高管可以輕而易舉地獲得股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)最終有可能演變?yōu)椤肮蓹?quán)分紅。

二、

股權(quán)激勵(lì)作為對管理層激勵(lì)的一種方式，能夠?qū)⒐窘?jīng)營者與所有者的利益綁定在一起，使其按照股東利益最大化的目標(biāo)進(jìn)行決策，從而有效的降低了公司的成本。在國外，股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用已經(jīng)非常普遍，在美國約9O％以上的上市公司都實(shí)行了這一制度。而在國內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制尚處于起步階段。近年來不少上市公司開始推行股權(quán)激勵(lì)方案，但是對這些方案的評價(jià)則褒貶不一。筆者研究了伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案，以此來反映國內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展現(xiàn)狀。

三、結(jié)論

由此我認(rèn)為，伊利此次的股權(quán)激勵(lì)方案存在很多有待完善的地方，該方案更多的是從公司管理層的利益出發(fā)，而不是以股東利益最大化為落腳點(diǎn)。以總裁潘剛為例，通過這一股權(quán)激勵(lì)方案，身價(jià)增值約兩億元!在這場游戲中，以潘剛為首的管理層才是真正的贏家。

股權(quán)激勵(lì)是一把雙刃劍，如果用得不好，就會成為向管理層輸送利益的手段，剝奪了全體股東特別是社會公眾股東的合法權(quán)益。通過伊利股份的案例可以看出，我國上市公司現(xiàn)今制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，存在很多不足之處，需要監(jiān)管部門加以引導(dǎo)，并盡快出善相應(yīng)的法規(guī)政策，為股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。同時(shí)，還需要上市公司完善公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)，形成分權(quán)制衡的公司治理體系，只有這樣，才能真正發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。

【參考文獻(xiàn)】

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[4]何軍．伊利股份股權(quán)激勵(lì)再施“手腕”[N]．上海證券報(bào)，2007—05—08

股權(quán)激勵(lì)整體方案范文第2篇

根據(jù)2015年1月1日至2015年6月30日掛牌企業(yè)的公告，共有54家新三板掛牌企業(yè)公布股權(quán)激勵(lì)方案（有些企業(yè)實(shí)施兩種股權(quán)激勵(lì)方案），其中有28家企業(yè)為做市轉(zhuǎn)讓，26家企業(yè)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

這54家公布股權(quán)激勵(lì)的新三板掛牌企業(yè)中，采用限制性股票激勵(lì)方式的企業(yè)最多，共有25家企業(yè)選擇限制性股票的激勵(lì)方式。目前諸如限制性股票、股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃等規(guī)范類股權(quán)激勵(lì)方法依舊是新三板企業(yè)的主流模式。不過最近“新花樣”也逐漸被采用，例如精冶源首次采用虛擬股權(quán)激勵(lì)方案。隨著新三板企業(yè)數(shù)量的增多和股權(quán)激勵(lì)逐步普及，新三板將來在股權(quán)激勵(lì)方式選擇上不排除會出現(xiàn)“百花齊放”的盛況。

近期，新三板出現(xiàn)董秘離職潮，多家新三板公司高管離職公告，其中有近七成沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。這凸顯出通過股權(quán)激勵(lì)來穩(wěn)定公司高管及核心員工顯得愈發(fā)重要。掛牌企業(yè)如何選擇適合促進(jìn)自身成長的股權(quán)激勵(lì)“催化劑”是個(gè)意義重大的命題。

通過研究大量的統(tǒng)計(jì)案例，廣證恒生發(fā)現(xiàn)以下六種方法――股票期權(quán)、限制性股票、員工持股計(jì)劃、股票增值權(quán)、虛擬股權(quán)、激勵(lì)基金――出鏡率最高，最受歡迎，實(shí)用性最強(qiáng)。股票期權(quán)的股權(quán)激勵(lì)方式適合那些初始資本投入較少，資本增值較快，在資本增值過程中人力資本增值效果明顯的公司，例如高科技行業(yè)。

2014年12月26日，新三板掛牌企業(yè)樓蘭股份公告，披露公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：為了留住優(yōu)秀人才，同時(shí)降低激勵(lì)成本，公司決定以6.60元/股的價(jià)格針對19名核心技術(shù)人員發(fā)行了72萬份股票期權(quán)，涉及的普通股數(shù)量約占總股本3500.05萬股的2.06%；公司規(guī)定自股票期權(quán)授予日起二十四個(gè)月，自授予日起至滿足行權(quán)條件后10個(gè)工作日可以開始行權(quán)，授予日為激勵(lì)計(jì)劃經(jīng)公司股東大會審議通過之日。

樓蘭股份是一家專注于汽車營銷領(lǐng)域的咨詢服務(wù)企業(yè)集團(tuán)，以車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用為發(fā)展方向，目前能提供分銷管理、客戶關(guān)系管理、IT 系統(tǒng)建設(shè)及咨詢、數(shù)據(jù)傳輸和分析等整體解決方案，主要應(yīng)用在汽車產(chǎn)業(yè)中的汽車銷售及汽車后市場服務(wù)領(lǐng)域。

股權(quán)激勵(lì)整體方案范文第3篇

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.16.036

1 引言

股權(quán)激勵(lì)是一種較為常見的員工激勵(lì)方式，企業(yè)采用對經(jīng)營管理者授予股權(quán)的方式，使其能夠以股東的身份加入企業(yè)決策中，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同享利潤，以達(dá)到激勵(lì)的作用，使員工盡心盡力為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展服務(wù)。我國股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)研究進(jìn)行的較晚，經(jīng)過多年發(fā)展上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制逐漸走向成熟。伴隨科技的進(jìn)步，市場的完善飽和，我國家電行業(yè)的競爭日益激烈，為了穩(wěn)定和吸引優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，保證企業(yè)在競爭中脫穎而出，家電行業(yè)的許多上市公司紛紛開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策。本文就以青島海爾為例，研究股權(quán)激勵(lì)對公司績效的影響。

2 案例分析

2.1 青島海爾簡介

海爾集團(tuán)1984年創(chuàng)立于青島。創(chuàng)業(yè)以來，公司堅(jiān)持以用戶需求為中心的創(chuàng)新體系驅(qū)動企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，從一家資不抵債、瀕臨倒閉的小廠發(fā)展成全球大型家電第一品牌。2016年海爾全球營業(yè)額預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)2016億元，同比增長6.8%，利潤實(shí)現(xiàn)203億元，同比增長12.8%。

2.2 青島海爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及實(shí)施情況

青島海爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃于2009年10月9日獲得了股東大會的通過，正式實(shí)施。

2.3 青島海爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施情況

青島海爾股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施情況如下：第一個(gè)行權(quán)期內(nèi)，因員工離職，激勵(lì)對象由49人變更為44人，可行權(quán)數(shù)量為全部股票期權(quán)額度的10%。行權(quán)日2010年12月24日本次實(shí)際行權(quán)人數(shù)為41人（3人考核未合格），各激勵(lì)對象均以自身獲授股票期權(quán)數(shù)量的10%參加行權(quán)，行權(quán)價(jià)為10.58元/股。第二個(gè)行權(quán)期滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對象共40人，可行權(quán)股票期權(quán)數(shù)量為520.4萬份，因公司2010年利潤分配方案為每10股派1元現(xiàn)金，且以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，故行權(quán)日2011年11月29日公司的行權(quán)價(jià)調(diào)整為5.24元/股。

第三個(gè)行權(quán)期滿足條件的激勵(lì)對象共36人，可行權(quán)股票期權(quán)數(shù)量為718.44萬份，因公司2011年度利潤分配方案為每10股派1.70元現(xiàn)金，故行權(quán)日2013年1月14日公司的行權(quán)價(jià)調(diào)整為5.07元/股。第四個(gè)行權(quán)期滿足條件的激勵(lì)對象共36人，可行權(quán)股票期權(quán)數(shù)量為971.04萬份，因本年度實(shí)施的利潤分配方案為每10股派3.70元現(xiàn)金，故行權(quán)日2013年12月9日公司的行權(quán)價(jià)調(diào)整為4.70元/股。

2.4 青島海爾股權(quán)激勵(lì)對績效的影響分析

本文對海爾的績效衡量建立在盈力能力、運(yùn)營能力、償債能力及發(fā)展能力各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上。青島海爾自2009年開始實(shí)施有效期為5年的股權(quán)激勵(lì)，筆者故整理了公司2007-2015連續(xù)9年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析股權(quán)激勵(lì)前后相關(guān)指標(biāo)的變化，以期進(jìn)而判斷對公司績效的影響。

2.4.1 盈利能力分析

盈利能力是企業(yè)賴以生存的支柱。從青島海爾凈資產(chǎn)收益率的變化趨勢分析，其盈利能力總的來說處于上升趨勢，尤其是2010年，提升了近13%，并于次年達(dá)到峰值33.28%，此后至2014年一直維持在較高的水平上，說明公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮了作用，海爾管理層經(jīng)營得力。2015年的凈資產(chǎn)收益率有所下降，但仍比股權(quán)激勵(lì)前要高。此外，青島海爾的總資產(chǎn)報(bào)酬率整體走勢呈一字型，與凈資產(chǎn)率相比較為平緩，波動不大。

2.4.2 營運(yùn)能力分析

公司的運(yùn)營能力關(guān)系到它的獲利能力和后續(xù)發(fā)展能力，只有進(jìn)行有效的運(yùn)作和經(jīng)營，企業(yè)才能不斷盈利，從而謀求更好的發(fā)展。海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的走勢穩(wěn)中下滑，尤其是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率九年間由4降至1.5，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率九年見則由2.8降至1.13，降幅小于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，相對較穩(wěn)定。海爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)先上升后持續(xù)下降的趨勢，盡管進(jìn)行了股權(quán)激?鉅裁揮刑?大成效，有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

2.4.3 償債能力分析

青島海爾在實(shí)施股份激勵(lì)前資產(chǎn)負(fù)債率均為37%，屬于保守型的資本結(jié)構(gòu)、比較穩(wěn)健，但財(cái)務(wù)杠桿沒有得到充分利用。實(shí)施股份回購期間其資產(chǎn)負(fù)債率總體上呈上升趨勢，升至67%，隨后略有下降但也保持在50%之上。流動比率反映了一個(gè)公司的短期償債能力，較高的流動比率說明企業(yè)的擁有較強(qiáng)的短期償債能力，但凡事有度，該比率也不是越高越好，如果流動比率過高，則說明企業(yè)投資的機(jī)會成本太大。青島海爾的流動比率處于下降趨勢，從1.92下降至1.38。至于速動比率和現(xiàn)金比率九年間波動不大，始終保持在1.1和0.6上下浮動，說明公司的短期償債能力比較穩(wěn)定。

2.4.4 發(fā)展能力分析

一個(gè)公司不僅要“活著”，還要不斷經(jīng)營發(fā)展壯大。其中，營業(yè)收入便是一個(gè)公司的主要經(jīng)濟(jì)來源，營業(yè)收入增長率反映了一家公司營業(yè)收入的增長情況，該比率較高可推測公司未來幾年的生產(chǎn)活動將產(chǎn)生較為可觀的效益。海爾的營業(yè)收入增長率在2015年達(dá)到頂峰31%，在此之前均為負(fù)數(shù)，但一直呈現(xiàn)出上升趨勢。海爾的凈利潤增長率的走勢跟營業(yè)收入增長率基本一樣，只是波動更大。資本積累率反映了公司股東權(quán)益的增長率，海爾的資本積累率跟前面兩個(gè)指標(biāo)相比基本為正數(shù)，且走勢整體上呈上升趨勢，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施期間該比率先下降至-2%后大幅上升。

2.4.5 杜邦財(cái)務(wù)分析

本文采用以凈資產(chǎn)收益率為核心的杜邦分析體系，對青島海爾股權(quán)激勵(lì)期間影響凈資產(chǎn)收益率的各驅(qū)動因素進(jìn)行連環(huán)替代分析，通過計(jì)算發(fā)現(xiàn)年銷售凈利率對海爾公司凈資產(chǎn)收益率的提高影響最大，接著便是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

股權(quán)激勵(lì)整體方案范文第4篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 盈余管理 修正Jones模型

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的研究，國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)選取的樣本數(shù)據(jù)均為2010年以前，而近年來隨著市場環(huán)境變化以及創(chuàng)業(yè)板上市，中小板與創(chuàng)業(yè)板已成為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主力。基于此，本文將研究區(qū)間擴(kuò)展至2012年，圍繞股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布前后上市公司股權(quán)激勵(lì)和盈余管理之間的關(guān)聯(lián)程度這一主題，運(yùn)用實(shí)證數(shù)據(jù)定量分析兩者之間是否存在相互影響的機(jī)制，對已有的研究進(jìn)行補(bǔ)充，以期為資本市場各方參與者的決策提供一些借鑒依據(jù)。

理論分析與研究假設(shè)

股票期權(quán)和限制性股票是我國上市公司采用的主流股權(quán)激勵(lì)方式。股票期權(quán)的收益主要來源于行權(quán)期時(shí)的市場價(jià)和行權(quán)價(jià)之差。為獲取高額收益，管理層有可能會在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日之前進(jìn)行向下的盈余管理，以降低授予時(shí)的行權(quán)價(jià)；在行權(quán)期，管理層有可能進(jìn)行向上的盈余管理，以提高行權(quán)時(shí)的市場價(jià)。此外，股票期權(quán)的行權(quán)條件通常為會計(jì)業(yè)績，而行權(quán)期間會計(jì)業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)一般都是以公告當(dāng)年或者前一年的指標(biāo)為基準(zhǔn)的，因此，管理層可能進(jìn)行向下的盈余管理動機(jī)，使基準(zhǔn)年度的指標(biāo)降低以順利達(dá)到行權(quán)條件。對于限制性股票也是同理。基于此，提出以下假設(shè)：

H1：上市公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布之前存在向下的盈余管理。

H2：上市公司在股權(quán)授予日之后存在向上的盈余管理。

隨著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃被越來越多的上市公司用，上市公司管理層薪酬中股權(quán)激勵(lì)部分帶來的收益也占有越來越大的比重。從激勵(lì)對象的角度看，所獲激勵(lì)股權(quán)數(shù)量一般情況下是越多越好，因?yàn)楂@得的激勵(lì)股權(quán)數(shù)量越多，未來潛在收益就越大。即使未達(dá)到行權(quán)條件，也可以放棄行使股票期權(quán)或回購限制性股票以避免損失。因此可以推斷，股權(quán)激勵(lì)幅度越大，高管通過盈余管理使公司績效提升的動機(jī)也就越強(qiáng)?；诖?，提出假設(shè)：

H3：上市公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布以后的盈余管理程度與股權(quán)激勵(lì)幅度呈正相關(guān)。

與傳統(tǒng)的激勵(lì)方式相比，股權(quán)激勵(lì)是一種長效激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)方案中的行權(quán)時(shí)長對激勵(lì)對象的收益與風(fēng)險(xiǎn)會有一定程度的影響。一般情況下，上市公司管理層為了能夠取得行權(quán)資格，會盡可能行權(quán)時(shí)長縮短，從而能盡早地實(shí)現(xiàn)公司的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)，使其自身利益最大化。如果上市公司行權(quán)時(shí)長太短，則管理層更易于采取對當(dāng)前盈余有利的會計(jì)政策來滿足行權(quán)指標(biāo)；反之則會加大管理層進(jìn)行盈余管理的難度?；诖?，提出假設(shè)：

H4：上市公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布以后的盈余管理程度與行權(quán)時(shí)長呈負(fù)相關(guān)。

樣本選擇與變量設(shè)定

為了保證研究樣本數(shù)據(jù)的有效性與時(shí)效性，本文依據(jù)以下幾條原則選取研究樣本：以2011-2012年中國滬深交易所股權(quán)激勵(lì)方案并成功實(shí)施的A股上市公司為研究總樣本；由于金融保險(xiǎn)業(yè)的特殊性，排除金融保險(xiǎn)業(yè)的上市公司；剔除了PT等上市公司和被注冊會計(jì)師出具了否定意見、保留意見等審計(jì)意見類型的審計(jì)報(bào)告的上市公司；剔除了異常數(shù)據(jù)、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的數(shù)值。篩選后共得到156個(gè)數(shù)據(jù)樣本。實(shí)證分析中所用到的激勵(lì)模式、激勵(lì)幅度信息主要來源于和君咨詢的中國股權(quán)激勵(lì)年度報(bào)告以及巨潮資訊網(wǎng)，上市公司財(cái)務(wù)信息主要來源于銳思數(shù)據(jù)庫與國泰安數(shù)據(jù)庫。

本文實(shí)證研究的主要變量如下：

被解釋變量：被解釋變量為盈余管理程度，通常通過可操縱性應(yīng)計(jì)利潤（DA）來表征。夏立軍（2003）認(rèn)為，采用線下項(xiàng)目前總應(yīng)計(jì)利潤作為因變量分行業(yè)估計(jì)特征參數(shù)的截面瓊斯模型更適用于中國證券市場。結(jié)合谷豐（2011）等人的研究，本文計(jì)算可操縱性應(yīng)計(jì)利潤的步驟如下：

首先，根據(jù)現(xiàn)金流量表法，由式（1）、（2）計(jì)算出線下項(xiàng)目前總應(yīng)計(jì)利潤GA與線下項(xiàng)目后總應(yīng)計(jì)利潤TA：

（1）

（2）

式中，EBXIi，t為經(jīng)營利潤；NIi，t為凈利潤；CFOi，t為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額。

其次，分行業(yè)分年度對式（3）進(jìn)行線性回歸，采用OLS方法計(jì)算β1、β2、β3系數(shù)：

（3）

式中，Ai，t-1為上一年度資產(chǎn)總額； REVi，t是基準(zhǔn)年度和上一年度營業(yè)收入之差；RECi，t是基準(zhǔn)年度和上一年度應(yīng)收賬款之差；FAi，t是基準(zhǔn)年度的固定資產(chǎn)總金額。

最后，將計(jì)算出的β1、β2、β3系數(shù)估計(jì)值代入式（4），計(jì)算出非操縱性應(yīng)計(jì)利潤NDA，并通過式（5）計(jì)算可操縱性應(yīng)計(jì)利潤DA：

（4）

（5）

解釋變量：將激勵(lì)股權(quán)占公司總股本的比例作為解釋變量，并選取行權(quán)時(shí)長當(dāng)作另一自變量。行權(quán)時(shí)長指從股權(quán)授予日到可行權(quán)日間的時(shí)長。

控制變量：在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，本文還選擇了公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度、董事會規(guī)模、管理層薪酬等控制變量。

模型構(gòu)建

本文采用多元線性回歸模型對股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，所構(gòu)建的模型為：

DAi，t=α1+α2×SCOPE+α3×DOT+α4×LNSIZEi，t+α5×ROEi，t-1+α6×DEBTi，t-1+α7LNBDi，t+α8×TOP5i，t+α9×LNSALi，t+ζi （5）

各變量的定義如表1所示。

實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

對可操縱性應(yīng)計(jì)利潤DA的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

從表2股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布前后兩年的盈余管理統(tǒng)計(jì)性描述中可以發(fā)現(xiàn)，T年DA均值約為-0.0024，為負(fù)值，且遠(yuǎn)低于T+1年的正值0.117，這說明股權(quán)激勵(lì)前一年整體的樣本公司普遍存在對盈余的向下調(diào)整。幅度不大的可能原因之一是有些股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃宣布時(shí)間較晚，會在當(dāng)年的前幾季度而非前一年作向下調(diào)整。而T+1年DA均值約為0.117，中位數(shù)約為0.084，說明在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以后，管理層對盈余管理有一個(gè)向上的反轉(zhuǎn)，初步驗(yàn)證了假設(shè)H1和H2。

（二）配對樣本T檢驗(yàn)

為了排除公司性質(zhì)、行業(yè)、經(jīng)營環(huán)境等因素的影響，本文將T年數(shù)據(jù)與T+1年數(shù)據(jù)進(jìn)行配對樣本T檢驗(yàn)，通過相同公司前后年的盈余管理變化以確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公布對盈余管理產(chǎn)生了影響。配對樣本T檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

表3中T年與T+1年同樣本公司可操縱性應(yīng)計(jì)利潤之差的均值為-0.1193，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1564，P值為0.000，通過了顯著性水平0.01的統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn)。這說明上市公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布的前后兩年，盈余管理確實(shí)發(fā)生了顯著變化，證明了管理層確實(shí)存在向下調(diào)整基準(zhǔn)年度會計(jì)盈余的行為，同樣T+1年DA值為正數(shù)，且均值達(dá)到了0.117，說明股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布以后存在上調(diào)盈余管理的行為，驗(yàn)證了假設(shè)H1和H2的成立。

（三）回歸分析

在SPSS19中對式（5）進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果如表4所示。

從模型整體擬合度分析結(jié)果可以看出，方程通過了1%的顯著性水平，說明被解釋變量與解釋變量之間存在線性關(guān)系。雖然調(diào)整R方為0.233，相對較低，但是由于盈余管理本身的度量已經(jīng)是通過回歸得出的，再加上股權(quán)激勵(lì)并非是構(gòu)成可操縱性應(yīng)計(jì)利潤的唯一組成部分，所以擬合度不是很高也是正常的結(jié)果。

從表4的回歸分析結(jié)果可以看出，股權(quán)激勵(lì)幅度的回歸系數(shù)為正，且通過了5%的顯著性檢驗(yàn)，表明股權(quán)激勵(lì)的幅度越大，盈余管理的程度也越大，證實(shí)了本文提出的假設(shè)H3：上市公司在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布以后的盈余管理程度與股權(quán)激勵(lì)幅度正相關(guān)。行權(quán)時(shí)長的回歸結(jié)果較為顯著，但系數(shù)為正，與假設(shè)H4相反。之所以會出現(xiàn)這種情況，很可能是因?yàn)槲覈鲜泄緦竟芾韺拥募?lì)機(jī)制不夠合理，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的“約束”作用弱化，與上市公司治理結(jié)構(gòu)以及經(jīng)理人職業(yè)素質(zhì)也有很大關(guān)系。此外，還可以看出，上市公司盈余管理程度與凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)集中度顯著正相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)，與公司規(guī)模以及管理層薪酬則呈現(xiàn)不顯著的正相關(guān)關(guān)系。

完善上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對策

完善股權(quán)激勵(lì)方案。應(yīng)建立“獎勵(lì)”與“約束”并重的股權(quán)激勵(lì)體系，注重長期經(jīng)營目標(biāo)考核，并合理分配管理層的薪酬比例，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高股權(quán)激勵(lì)的有效性。

加強(qiáng)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)。要合理調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化董事會人員構(gòu)成，加強(qiáng)董事會的獨(dú)立性，建立健全有效的權(quán)力制衡機(jī)制，豐富內(nèi)部監(jiān)督與控制手段。

健全上市公司外部環(huán)境。應(yīng)進(jìn)一步完善會計(jì)政策與準(zhǔn)則，壓縮企業(yè)的盈余管理空間，并加強(qiáng)對上市公司信息披露行為的監(jiān)督檢查，對出現(xiàn)的違規(guī)行為和虛假陳述給予必要的處罰，增加管理層違規(guī)成本與風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，本文以中國滬深股票市場2011-2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的A股上市公司為樣本，深入研究了股權(quán)激勵(lì)與上市公司盈余管理之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后有強(qiáng)烈的盈余管理動機(jī)，會引發(fā)不同方向的盈余管理行為。因此，需要從完善股權(quán)激勵(lì)方案、加強(qiáng)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)、健全上市公司外部環(huán)境等多個(gè)方面采取措施，在提高股權(quán)激勵(lì)效率的同時(shí)加強(qiáng)對證券市場運(yùn)行的監(jiān)督管理，以促進(jìn)公司治理的健康發(fā)展。

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股權(quán)激勵(lì)整體方案范文第5篇

關(guān)鍵詞：資本市場；證券公司；股權(quán)激勵(lì)

隨著《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》等相關(guān)法規(guī)的出臺，通過持股方式激勵(lì)公司管理層已在上市公司中廣泛推行。與此同時(shí)，隨著海通證券公司在2007年借殼上市成功，一批證券公司陸續(xù)登陸A股市場，上市已成為證券公司現(xiàn)階段快速發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。由于行業(yè)自身具有特殊性，上市證券公司推行管理層持股尚存在種種問題，因此，如何完善上市證券公司管理層持股值得深入探討。

一、管理層持股提升公司績效的理論和實(shí)證研究

目前，關(guān)于管理層持股能提升公司績效的研究主要集中于以上市公司為研究對象。從理論上分析，主要有“利益趨同論”和“并購溢價(jià)論”兩種假說?！袄孚呁摗笔荍ensen和Meckling(1976)提出的，他們認(rèn)為管理者的天然傾向是根據(jù)自身最大利益來分配企業(yè)資源，這不可避免與那些外部股東的利益相沖突。這就產(chǎn)生了典型的委托——問題。通過讓管理層持有部分公司股份，讓經(jīng)理人和股東在個(gè)人利益上結(jié)盟，從而使他們的利益與股東趨于一致，其偏離股東利益最大化的傾向就會減輕?！安①徱鐑r(jià)論”是Sutzl(1988)通過建立并購溢價(jià)模型得出的結(jié)論。他認(rèn)為當(dāng)管理者持有公司股份時(shí)，他們就有足夠的能力和動力去抵抗來自控制權(quán)市場的并購?fù){，并且持有的股份越多，抵制并購?fù){的能力和動力越強(qiáng)。由于國內(nèi)實(shí)行管理層持股的證券公司很少，對之進(jìn)行專門理論和實(shí)證研究的文獻(xiàn)幾乎是空白。但證券業(yè)作為一個(gè)競爭較為激烈的行業(yè)，關(guān)于一般上市公司的理論和實(shí)證分析應(yīng)同樣對其具有較高的參考價(jià)值。因此，在上市證券公司推行管理層持股具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

二、現(xiàn)階段上市證券公司管理層持股的法規(guī)約束

我國證券公司相當(dāng)大的比例為國有企業(yè)，因此，上市證券公司實(shí)行管理層持股要受到國有資產(chǎn)監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券行業(yè)監(jiān)管三方面的約束。鑒于各種監(jiān)管角度和目的不同，分別具有其特別要求。

(一)關(guān)于國有企業(yè)管理層持股的法律約束。2003年11月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《國資委關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作意見》，該意見要求，向本企業(yè)經(jīng)營管理者轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)必須嚴(yán)格執(zhí)行國家的有關(guān)規(guī)定，并需按照有關(guān)規(guī)定履行審批程序。向本企業(yè)經(jīng)營管理者轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)方案的制訂，由直接持有該企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)的單位負(fù)責(zé)或委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，嚴(yán)禁自賣自買國有產(chǎn)權(quán)。2005年4月，國資委、財(cái)政部《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》，進(jìn)一步要求管理層應(yīng)當(dāng)與其他擬受讓方平等競買。企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓必須進(jìn)入經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)選定的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開進(jìn)行，并在公開國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息時(shí)詳盡披露相關(guān)信息。2005年12月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《國資委關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范國有企業(yè)改制工作實(shí)施意見》，該意見要求，國有及國有控股大型企業(yè)實(shí)施改制，應(yīng)嚴(yán)格控制管理層通過增資擴(kuò)股以各種方式直接或間接持有本企業(yè)的股權(quán)。

(二)關(guān)于上市公司管理層持股的要求。2005年12月，中國證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》。該辦法規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對象包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員及公司認(rèn)為應(yīng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)包括獨(dú)立董事。上市公司不得為激勵(lì)對象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。非經(jīng)股東大會特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對象通過全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過公司股本總額的1％。2006年9月，國資委、財(cái)政部《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，進(jìn)一步明確了國有控股上市公司的特殊規(guī)定：股權(quán)激勵(lì)對象原則上限于上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。高級管理人員薪酬總水平應(yīng)參照國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績效考核與薪酬管理辦法確定。

三、證券公司管理層持股的實(shí)踐

在我國證券公司業(yè)發(fā)展的早期，由于法規(guī)約束的不明確，并沒有過多的證券公司進(jìn)行管理層持股的探索。隨著行業(yè)的快速發(fā)展，近幾年關(guān)于證券公司持股的呼聲漸高，而付諸行動的主要有廣發(fā)證券和中信證券。

(一)廣發(fā)證券的管理層收購嘗試。2004年9月2日，中信證券公告稱公司董事會一致通過收購廣發(fā)證券部分股份的議案，并授權(quán)公司經(jīng)營層與廣發(fā)證券部分股東商談收購事宜。為抵御中信證券發(fā)起的收購，廣發(fā)證券公司管理層及員工于9月4日緊急成立深圳吉富產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司(以下簡稱吉富公司)。該公司注冊資本2.48億元，股東共計(jì)2126人，皆為廣發(fā)證券及其下屬四個(gè)控股子公司的員工。其中，公司總裁董正青出資800萬元，位列第一大股東，另有公司副總裁李建勇出資318.8萬元，副總裁曾浩出資111.1萬元。隨后，吉富公司相繼收購云大科技所持廣發(fā)證券3.83％股份和梅雁股份所持廣發(fā)證券8.4％股份，合計(jì)持有廣發(fā)證券12.23％股份，成為其第四大股東。但由于廣發(fā)證券管理層間接持股的行為并未得到監(jiān)管部門認(rèn)可，并不具備合法性。迫于監(jiān)管壓力，自2006年4月起逐步售出公司所持廣發(fā)證券全部股份。目前，廣發(fā)證券前股東已無吉富公司。2007年5月起，吉富公司逐步減持所持遼寧成大股權(quán)至3.6％的股份。至此，廣發(fā)證券的管理層持股努力似乎已經(jīng)完結(jié)。但值得關(guān)注的是，2006年9月，實(shí)施股權(quán)分置改革的遼寧成大公司公告：為激勵(lì)廣發(fā)證券員工提升公司價(jià)值，公司同意將預(yù)留所持廣發(fā)證券5％的股份用于廣發(fā)證券員工的激勵(lì)計(jì)劃，待相關(guān)主管部門批準(zhǔn)后，廣發(fā)證券員工將受讓此部分股份。由于相關(guān)政策的不明朗，此項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)仍懸而未決。

(二)中信證券的股權(quán)激勵(lì)探索。在證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》出臺的前5個(gè)月，即2005年7月，中信證券在股改方案中首次提出股權(quán)激勵(lì)問題，稱全體非流通股股東同意，在向流通股股東支付對價(jià)后按改革前所持股份相應(yīng)比例，向公司擬定的股權(quán)激勵(lì)對象提供總量為3000萬股的股票，作為實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制所需股票的來源。2006年9月，中信證券股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，一是暫存于中信集團(tuán)股票帳戶下的總量為3000萬股中的2216.31萬股將成為公司首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第一步實(shí)施方案的來源股，其中465.7萬股用于管理層股權(quán)激勵(lì)，1750.61萬股用于公司其他業(yè)務(wù)骨干股權(quán)激勵(lì)。股票由中信集團(tuán)帳戶過戶至激勵(lì)對象個(gè)人股東帳戶。二是股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格以上一期經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)價(jià)格為初次轉(zhuǎn)讓價(jià)格，鎖定期滿時(shí)，股票市價(jià)超過初次轉(zhuǎn)讓價(jià)格部分，由原股東與激勵(lì)對象按財(cái)政部批復(fù)的原則共享。三是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)有股票鎖定期60個(gè)月。受讓股份的員工必須簽署承諾書，承諾自股份過戶至本人名下之日起，無權(quán)自由轉(zhuǎn)讓，在股票鎖定期之后方可自由轉(zhuǎn)讓。激勵(lì)股權(quán)鎖定期間內(nèi)，激勵(lì)對象若因自身原因離職、辭職或被公司解職、除名，其持有股份由公司收回，另行處理。在中信證券公告上述股權(quán)激勵(lì)方案公告當(dāng)月，國資委、財(cái)政部《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(以下簡稱《辦法》)，與其相對應(yīng)，中信證券的方案存在如下問題：一是在適用條件方面，《辦法》要求實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司須滿足外部董事占董事會成員半數(shù)以上、薪酬委員會由外部董事構(gòu)成的條件，而中信證券外部董事數(shù)量不能滿足該要求；二是在轉(zhuǎn)讓價(jià)格方面，《辦法》規(guī)定股權(quán)的授予價(jià)格應(yīng)不低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)和前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)的較高者，而中信證券股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格以上一期經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)價(jià)格為初次轉(zhuǎn)讓價(jià)格，遠(yuǎn)低于《辦法》要求；三是在股權(quán)激勵(lì)對象方面，《辦法》規(guī)定股權(quán)激勵(lì)對象原則上限于上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干，上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及外部董事暫不納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而中信證券股權(quán)激勵(lì)對象包含3名監(jiān)事。更為致命的是，作為上市公司的中信證券，其股權(quán)激勵(lì)方案突破了《證券法》所要求的證券公司工作人員不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票的要求。因此，中信證券股權(quán)激勵(lì)能否實(shí)施仍存有重大疑問。

四、關(guān)于證券公司穩(wěn)妥實(shí)行管理層持股的建議

(一)明確管理層持股的相關(guān)政策。目前，證券公司管理層持股方面并無明確的法規(guī)約束，這在一定程度上制約了證券公司有序的通過管理層持股實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。廣發(fā)證券及中信證券實(shí)施的管理層持股和股權(quán)激勵(lì)，皆因存在不合規(guī)問題從而懸而未決，這對整個(gè)證券行業(yè)起到了很不好的示范效應(yīng)。為此，證券監(jiān)管部門應(yīng)推動修改證券公司管理人員不得持有本上市公司股票的限制，并牽頭國資監(jiān)管等部門對各相關(guān)法規(guī)進(jìn)行配套修訂、銜接，統(tǒng)籌考慮國有資產(chǎn)管理、上市公司管理以及行業(yè)自身特點(diǎn)，制定比較明確的法規(guī)，為證券公司管理層持股鋪平道路。

(二)本著積極穩(wěn)妥的原則進(jìn)行試點(diǎn)。鑒于管理層持股的利弊并非簡單判斷可以確定，應(yīng)考慮先行試點(diǎn)、逐步推開的方式推行證券公司管理層持股。首先選擇創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長性好的上市證券公司進(jìn)行試點(diǎn)，此類公司價(jià)值更易隨著管理者的努力而迅速增長，更能夠激勵(lì)經(jīng)營者發(fā)揮創(chuàng)造力爭取最大利潤，從而更能充分顯現(xiàn)管理層持股的積極作用，起到良好示范效應(yīng)。在試點(diǎn)取得基本成功的基礎(chǔ)上，再考慮向其他類的證券公司逐步推行。

(三)審慎確定管理層持股方案。并不是所有公司都適合實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施從遠(yuǎn)期和近期都會在一定程度上增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)。因此，為取得良好效果，證券公司應(yīng)充分權(quán)衡自身實(shí)際，合理決定是否進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，如果實(shí)行讓管理層持有多大比例的股權(quán)適當(dāng)，而不能刻意效仿或強(qiáng)行實(shí)施。尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比重較大的公司，其盈利水平主要依賴于市場波動，推行管理層持股可能并不能對提升公司業(yè)績發(fā)揮多大作用。