前言：想要寫(xiě)出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇市值管理與資本實(shí)踐范文，相信會(huì)為您的寫(xiě)作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫(xiě)作思路和靈感。

市值管理與資本實(shí)踐范文第1篇

論文關(guān)鍵詞：智力資本,區(qū)域可持續(xù)發(fā)展能力,福建省,因子分析

知識(shí)經(jīng)濟(jì)與可持續(xù)發(fā)展是對(duì)人類(lèi)社會(huì)進(jìn)程和人類(lèi)未來(lái)發(fā)展的生動(dòng)刻畫(huà)。知識(shí)經(jīng)濟(jì)是推動(dòng)人類(lèi)社會(huì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，知識(shí)經(jīng)濟(jì)也只有納入可持續(xù)發(fā)展的范疇，并且用可持續(xù)發(fā)展的原則加以規(guī)范，才能沿著健康的軌道發(fā)展。智力資本是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)和核心要素，智力資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著關(guān)鍵作用，能夠挖掘新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)階段，通過(guò)剖析智力資本與區(qū)域可持續(xù)發(fā)展能力的內(nèi)在關(guān)系，進(jìn)而提出通過(guò)智力資本促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的路徑，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供理論依據(jù)具有重要的戰(zhàn)略意義。

一．智力資本與區(qū)域可持續(xù)發(fā)展能力的指標(biāo)體系設(shè)計(jì)

區(qū)域智力資本是指在特定的行政區(qū)域和制度框架內(nèi)，通過(guò)人的智力運(yùn)作，對(duì)知識(shí)、技能、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、有價(jià)信息等進(jìn)行整合，并在有效環(huán)境的支撐下，促進(jìn)知識(shí)的價(jià)值創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值所形成的資本形態(tài)。雖然關(guān)于智力資本的分類(lèi)有二要素(Roos,1998)、三要素(Edvinsson,1997)和五要素(Bassi,1999)之說(shuō)，但Edvinsson智力資本三要素觀點(diǎn)得到廣泛認(rèn)同，即智力資本包括人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本三個(gè)要素，學(xué)界稱(chēng)為“H-S-C”范式。國(guó)內(nèi)學(xué)者借鑒國(guó)外研究成果對(duì)區(qū)域智力資本的內(nèi)涵、構(gòu)成、測(cè)度指標(biāo)等方面開(kāi)展了一系列研究，從構(gòu)成來(lái)看，陳鈺芬將區(qū)域智力資本分解為人力資本、關(guān)系資本、過(guò)程資本、創(chuàng)新資本等四個(gè)要素；趙坤、孫銳將其劃分為人力資本、技術(shù)資本、顧客資本和市場(chǎng)資本四類(lèi)；而李平，王學(xué)軍、陳武則遵循了H-S-C范式。這些分類(lèi)方式雖然結(jié)合了區(qū)域的特征，但與宏觀區(qū)域的范疇與本質(zhì)并不完全匹配。結(jié)合上述定義，本文從人力資本、內(nèi)部資本和外部資本的角度將智力資本分為：人力資本、創(chuàng)新資本和環(huán)境資本。區(qū)域人力資本主要包含教育水平、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障等三個(gè)方面；創(chuàng)新資本不僅包括創(chuàng)新性的產(chǎn)出，如技術(shù)專(zhuān)利、創(chuàng)意思想、流程、程序、商譽(yù)、商標(biāo)以及論文、著作和研究報(bào)告等，還包括創(chuàng)新資金投入與創(chuàng)新人員。環(huán)境資本主要包括開(kāi)放資本、文化資本、制度資本與關(guān)系資本等形式，用環(huán)境資本來(lái)概括更能夠體現(xiàn)智力資本的本質(zhì)內(nèi)涵與宏觀范疇。區(qū)域可持續(xù)發(fā)展關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)人口、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境與資源的協(xié)調(diào)發(fā)展，因此著重從資源環(huán)境承載力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力和社會(huì)穩(wěn)定能力進(jìn)行考察。根據(jù)以上關(guān)于人力資本、創(chuàng)新資本、環(huán)境資本以及區(qū)域可持續(xù)發(fā)展能力概念的界定，構(gòu)建出評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如表1和表2所示。

表1智力資本三維結(jié)構(gòu)要素評(píng)價(jià)指標(biāo)體系單位：%

表2區(qū)域可持續(xù)發(fā)展能力（S）指標(biāo)體系單位：%

資源環(huán)境承載力 S1

經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力S2

社會(huì)穩(wěn)定能力S3

S11人均農(nóng)作物播種面積(hm/人)

S12能源生產(chǎn)總量與消費(fèi)總量之比

S13環(huán)境保護(hù)資金占財(cái)政投入的比重

S14工業(yè)廢水排放達(dá)標(biāo)率

S15工業(yè)固體廢物綜合利用率

S21糧食單產(chǎn)(公斤/畝)

S22非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重

S23億元產(chǎn)值消耗能源(萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤)

S24 GDP增長(zhǎng)率

S25人均社會(huì)消費(fèi)品零售總額(元)

S31農(nóng)村基尼系數(shù)（無(wú)量綱）

S32城鎮(zhèn)居民人均可支配收入(元)

S33農(nóng)民居民人均純收入(元)

市值管理與資本實(shí)踐范文第2篇

關(guān)鍵詞：上市銀行；市值管理；提升途徑

自2005年股權(quán)分置改革實(shí)施以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)獲得了令世人矚目的發(fā)展：A股上市公司總數(shù)從2005年初的1349家增長(zhǎng)至2011年末的2320家；A股總市值也從2005年初的3.5萬(wàn)余億元跨越式的增長(zhǎng)至2012年末的21.4萬(wàn)億元。憑風(fēng)好借力，我國(guó)銀行業(yè)在此期間，借助資本市場(chǎng)的力量也取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行業(yè)從2005年以來(lái)，共從資本市場(chǎng)募集權(quán)益性資金5992億元，這部分資金夯實(shí)了上市銀行的資本金，大大提高了銀行的資本充足水平，為上市銀行的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。上市銀行也為投資者帶來(lái)了良好的回報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2005年至2010年間，上市銀行的總資產(chǎn)從26.33萬(wàn)億增加至63.83萬(wàn)億，凈資產(chǎn)從1.06萬(wàn)億增加至3.72萬(wàn)億，凈利潤(rùn)從1438億增加至6774億。與此同時(shí)，上市銀行的市值權(quán)重也舉足輕重，權(quán)重最大時(shí)，曾一度占到A股總市值的45%。近兩年，隨著其他行業(yè)的上市公司家數(shù)增多，以及行業(yè)整體估值水平的回落，上市銀行的市值占總市值的比例回落至25%，但仍然是上市板塊中市值最大的板塊。

然而銀行業(yè)的發(fā)展也并非坦途。從2008年起的金融危機(jī)到目前正在愈演愈烈的歐債危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得模糊和充滿不確定性。同時(shí)，因地產(chǎn)調(diào)控等原因，政府融資平臺(tái)貸款問(wèn)題的日益凸顯以及監(jiān)管要求的趨嚴(yán)也使得銀行業(yè)面臨更大的挑戰(zhàn)。本文就新形勢(shì)下，我國(guó)上市商業(yè)銀行進(jìn)行市值管理的重要性進(jìn)行了論述，同時(shí)也提出了上市銀行提高市值管理能力的若干途徑，希望能夠?qū)ι鲜秀y行應(yīng)對(duì)新形勢(shì)下的挑戰(zhàn)有所裨益。

一、我國(guó)銀行業(yè)所面臨的新形勢(shì)

（一）監(jiān)管趨嚴(yán)

隨著2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，全球銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)對(duì)原有的監(jiān)管方法進(jìn)行了全面的反思，并逐漸意識(shí)到原有銀行監(jiān)管中的缺陷。2010年9月巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)宣布，各方代表就《巴塞爾協(xié)議III》的內(nèi)容達(dá)成一致。也意味著《巴塞爾協(xié)議III》的正式實(shí)施。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)按照《巴塞爾協(xié)議III》的有關(guān)思想，制定了資本充足率、撥備率、杠桿率、流動(dòng)性四大監(jiān)管新工具，并已于2011年初獲國(guó)務(wù)院批復(fù)。相關(guān)指引也陸續(xù)出臺(tái)，上述監(jiān)管工具的實(shí)施無(wú)疑將進(jìn)一步提高銀行對(duì)資本的需求。

（二）資產(chǎn)質(zhì)量存隱憂

隨著不良資產(chǎn)的剝離以及資本實(shí)力的不斷補(bǔ)充，我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量得到極大改善。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的報(bào)告顯示，截至2011年三季度末，我國(guó)銀行業(yè)整體的不良貸款率僅為0.9%，首次降至1%以?xún)?nèi)。

然而，隨著貨幣政策收緊和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管態(tài)度的改變，地方投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始逐步暴露：2011年6月《新世紀(jì)》報(bào)道：2011年4 月份，云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限公司向債權(quán)銀行發(fā)函，表示“即日起，只付息不還本?！敝?，上海申虹“債務(wù)逾期”等消息的一一見(jiàn)諸媒體，使得投資者對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的質(zhì)量擔(dān)心不已。

另外一個(gè)方面，歐債危機(jī)爆發(fā)對(duì)于出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)的地區(qū)已經(jīng)產(chǎn)生了負(fù)面影響，溫州頻發(fā)“老板跑路”事件，里面蘊(yùn)含的信貸風(fēng)險(xiǎn)也隨之顯現(xiàn)。

2012年2月，銀監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站上了2011年四季度商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)，不良余額由三季度末的4078億上升至四季度末的4279億，同時(shí)不良貸款率也由0.90%上升至1%，為2005年以來(lái)不良貸款的首次“雙升”，印證了中國(guó)銀行業(yè)進(jìn)入了不良資產(chǎn)回升周期。

（三）利率市場(chǎng)化迫近

央行行長(zhǎng)周小川在近期接受媒體采訪表示，“利率市場(chǎng)化的條件應(yīng)該說(shuō)基本上具備了”。利率市場(chǎng)化對(duì)于中國(guó)銀行業(yè)應(yīng)是漸行漸近。

事實(shí)上，由于近年來(lái)，受銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格控制存貸比等因素的影響，使得銀行業(yè)普遍開(kāi)始了吸儲(chǔ)大戰(zhàn)。為吸引存款，商業(yè)銀行發(fā)行了各種理財(cái)產(chǎn)品，甚至有短至2-3天的理財(cái)產(chǎn)品（禁止1月以?xún)?nèi)的產(chǎn)品），且理財(cái)產(chǎn)品的收益率通常也遠(yuǎn)高于同期存款利率。雖然名義上，這些理財(cái)產(chǎn)品并不保證收益，甚至不保本，但由于銀行業(yè)在中國(guó)百姓心中的特殊地位，購(gòu)買(mǎi)者通常將其等同于銀行存款。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)是銀行在市場(chǎng)機(jī)制倒逼下，自行啟動(dòng)的利率市場(chǎng)化改革。

（四）估值水平創(chuàng)新低

正是由于市場(chǎng)對(duì)于銀行業(yè)面臨的現(xiàn)狀，普遍擔(dān)心法定利差可能逐步取消，而失去了金融特許牌照的護(hù)城河；資產(chǎn)不良率在持續(xù)多年下降并觸底后，面臨著回升的可能，從而提高銀行業(yè)的信貸成本。監(jiān)管對(duì)于資本要求的不斷提高，使得銀行業(yè)的再融資周期進(jìn)一步縮短，加大了銀行業(yè)股本的供給預(yù)期。重重重壓下，盡管銀行業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表依然靚麗，但估值水平卻屢創(chuàng)新低。2007年銀行業(yè)估值水平最高時(shí)，行業(yè)平均市盈率可達(dá)40倍，而2011年11月，銀行業(yè)的平均市盈率僅為6.7倍，2012年動(dòng)態(tài)市凈率已經(jīng)迫近1倍。

二、市值管理的概念

所謂市值管理，就是上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。市值管理就是要使價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化和價(jià)值經(jīng)營(yíng)最優(yōu)化，最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。

這一提法最早由施光耀先生于2005年5月在“首批股改回顧與展望專(zhuān)家座談會(huì)”上首次明確提出。

市值管理的提法與國(guó)外 “價(jià)值管理”(Value Management)的概念即存有一致性，又存有不同。所謂價(jià)值管理，是指以企業(yè)價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)，以?xún)r(jià)值增長(zhǎng)為目的的一種綜合管理模式。二者都強(qiáng)調(diào)了企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造和增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。但除了價(jià)值創(chuàng)造，市值管理還強(qiáng)調(diào)價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)，即市值管理不僅要做好價(jià)值管理的工作，還要進(jìn)行資本市場(chǎng)的管理?？梢哉f(shuō)，市值管理是建立在價(jià)值管理基礎(chǔ)上的，是價(jià)值管理的延伸。

從實(shí)踐來(lái)看，盡管沒(méi)有直接提出“市值管理”概念，但國(guó)外上市公司很早就開(kāi)展了“市值管理”。比如，市值管理中的一項(xiàng)重要工作――投資者關(guān)系管理在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)有三十多年發(fā)展歷史；美國(guó)《財(cái)富》1000強(qiáng)上市公司的90%以上都實(shí)施了高管股權(quán)激勵(lì)，其中部分股權(quán)激勵(lì)與市值相掛鉤。

監(jiān)管部門(mén)也較早的對(duì)銀行業(yè)提出了市值管理的要求。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在2005年10月召開(kāi)的大銀行公司治理考核標(biāo)桿國(guó)際研討會(huì)上表態(tài)“上市后，大銀行要將市值最大化作為公司治理的一項(xiàng)重要目標(biāo)。”

三、上市銀行進(jìn)行市值管理的重要性

（一）創(chuàng)造價(jià)值實(shí)現(xiàn)股東利益最大化

企業(yè)上市融資后，投資者對(duì)企業(yè)的定價(jià)模式會(huì)發(fā)生改變：企業(yè)上市前，公司的股東通常關(guān)注企業(yè)的凈資產(chǎn)，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓也圍繞著凈資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)行；然而企業(yè)上市后，企業(yè)的價(jià)值由更為直觀的股票價(jià)格體現(xiàn)，投資者的關(guān)注重點(diǎn)自然而然轉(zhuǎn)向了股價(jià)。對(duì)于一般的投資者而言，除了獲得企業(yè)的分紅之外，更多的通過(guò)股票價(jià)格的變動(dòng)獲取投資收益，因此，市值管理是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值以及實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的有效手段。

（二）應(yīng)對(duì)再融資需求

2011年8月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)了《商業(yè)銀行資本管理辦法》（試行稿）。根據(jù)券商分析員的研究，按此辦法執(zhí)行，僅2012年，全部上市銀行的再融資（股本）需求將達(dá)到近1500億元。但是現(xiàn)實(shí)的情況是，一方面銀行業(yè)對(duì)資本金充滿了渴望，另一方面銀行業(yè)的估值水平卻徘徊在1.2-1.5倍市凈率。如此低的市凈率情況下再融資，銀行很難保證不會(huì)稀釋原有股東的每股收益，市場(chǎng)對(duì)銀行股的需求也就很難得到提振。近期，光大銀行H股發(fā)行的一再延后就是例證。

在這種情況下，上市銀行的市值管理重要性就日益凸顯。市值管理做得越好的上市銀行，越是容易獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)同，越是容易以較小的代價(jià)（股本攤薄少）的獲得資金，也越是能夠獲得持續(xù)的籌資。

（三）擴(kuò)張并購(gòu)的有力武器

并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展的有力武器，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。對(duì)中國(guó)銀行業(yè)而言，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是異常激烈的，行業(yè)內(nèi)的兼并趨勢(shì)也將逐漸體現(xiàn)。由于現(xiàn)金的珍貴，國(guó)外企業(yè)大量的并購(gòu)都采用了換股方式進(jìn)行。在國(guó)內(nèi)的金融行業(yè)近期也出現(xiàn)了這樣的案例，如西南證券以換股方式吸收合并國(guó)都證券，以及深發(fā)展以換股方式收購(gòu)平安銀行等等案例，給金融行業(yè)提供了較好的示范效應(yīng)。市值管理好的上市銀行可以以股份作為對(duì)價(jià)支付，獲取理想的收購(gòu)標(biāo)的，并可以避免寶貴的資本金支出，從而取得更為有利的競(jìng)爭(zhēng)地位。

（四）中小銀行防范被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)小銀行而言，做好市值管理是防范被收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。從我國(guó)的上市城市商業(yè)銀行來(lái)看，總體市值并不高，而且估值與大銀行無(wú)明顯差異，股權(quán)也較為分散，理論收購(gòu)成本并不很高。因此，小銀行也應(yīng)當(dāng)重視自身的市值管理，充分應(yīng)運(yùn)各種手段，提升自身的市值，使得覬覦自身的人不能以低估值發(fā)起收購(gòu)；如果市值管理工作做得好，股價(jià)充分體現(xiàn)自身價(jià)值，即使被收購(gòu)，也會(huì)使得股東利益得到保證。

四、上市銀行進(jìn)行市值管理能力的途徑

（一）明晰公司戰(zhàn)略、提高公司經(jīng)營(yíng)透明度

公司戰(zhàn)略決定了公司發(fā)展路徑，一個(gè)負(fù)責(zé)任的上市銀行應(yīng)當(dāng)向投資者不斷闡述的公司戰(zhàn)略和發(fā)展方向：是提供綜合金融服務(wù)還是經(jīng)營(yíng)特色業(yè)務(wù)，是國(guó)際化發(fā)展還是專(zhuān)注于本地，是向大企業(yè)資源傾斜還是關(guān)注零售客戶。上市銀行在制定和執(zhí)行戰(zhàn)略的過(guò)程中，也伴隨著選取和粘著認(rèn)同自身價(jià)值趨同的投資者的過(guò)程。理想狀況下，上市銀行的股東都高度認(rèn)同企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，積極持有公司股票，這將極大有利于公司市值的穩(wěn)定。

當(dāng)然，在目前情況下，針對(duì)市場(chǎng)對(duì)于銀行業(yè)存在的種種疑慮，上市銀行無(wú)需諱病忌醫(yī)，對(duì)面臨的困難閉口不提，反而應(yīng)當(dāng)通過(guò)各種渠道，主動(dòng)闡述自身發(fā)展邏輯以及應(yīng)對(duì)危機(jī)的策略，以增強(qiáng)投資者信心。

（二）加強(qiáng)公司治理

隨著成為公眾公司，投資者越發(fā)關(guān)注公司的治理結(jié)構(gòu)。是否建立了有效的公司治理機(jī)制，股東大會(huì)、董事會(huì)和管理層的職責(zé)分工是否明確，是否有合理的制衡機(jī)制。而公司治理的好壞，也直接影響著公司的股價(jià)表現(xiàn)。根據(jù)南開(kāi)大學(xué)的學(xué)者郝臣的研究，中國(guó)股市存在著8.4%的公司治理溢價(jià)。

（三）提高決策透明度，避免破壞市值的舉動(dòng)

經(jīng)營(yíng)層對(duì)于公司的信息與投資者有著天然的不對(duì)稱(chēng)性，因此，經(jīng)營(yíng)層對(duì)市場(chǎng)釋放的信號(hào)，必須謹(jǐn)慎，否則就可能對(duì)市值造成很大的負(fù)面影響。比如某公司在2008年初，在市場(chǎng)缺乏預(yù)期的情況下，拋出融資逾千億元的方案。市場(chǎng)對(duì)此則用暴跌回應(yīng)，在融資公告后的2日內(nèi)，公司的市值蒸發(fā)近千億元，并在接下去的一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)公司的市場(chǎng)形象產(chǎn)生了相當(dāng)不利的影響。

（四）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，樹(shù)立良好品牌形象

銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，因此加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，樹(shù)立令社會(huì)放心的銀行品牌形象對(duì)于銀行的市值管理尤為重要。這不僅指銀行建立各種風(fēng)險(xiǎn)控制制度，還需要提高員工思想的重視程度。“大到”平臺(tái)債風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題、“小到”從ATM機(jī)中取到假鈔，這些問(wèn)題都從方方面面體現(xiàn)了銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，也直接影響了公司的品牌形象。很難想象，一個(gè)有不良品牌形象的銀行能夠在資本市場(chǎng)上擁有很高的溢價(jià)。

（五）引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

通常認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)有利于將經(jīng)營(yíng)層與股東的利益捆綁一致，降低風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)前主席周道炯在第五屆中國(guó)上市公司市值管理高峰論壇上就提出“股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以解決股東與經(jīng)理層之間利益紐帶問(wèn)題,從而為上市公司的可持續(xù)發(fā)展提供更有利的機(jī)制保障,為上市公司的股東價(jià)值最大化提供更合理的制度安排,也為中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供更強(qiáng)大的體制基礎(chǔ)?！币虼耍瑢?duì)于上市銀行來(lái)說(shuō)，應(yīng)可以在股權(quán)激勵(lì)方面進(jìn)行適當(dāng)?shù)膰L試，并以此作為市值管理的手段。

參考文獻(xiàn)：

1.施光耀，劉國(guó)芳，王珂. 市值管理在中國(guó)的來(lái)龍去脈［J］. 市值管理，2007(2).

2.施光耀. 中國(guó)并購(gòu)評(píng)論［M］.北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2006年.

3.湯姆?科普蘭等著，郝紹倫等譯．價(jià)值評(píng)估――公司價(jià)值的衡量和管理[M]．北京：電子工業(yè)出版社，2003年．

4.施光耀 劉國(guó)芳 梁彥軍中國(guó)上市公司市值管理評(píng)價(jià)研究［J］.管理學(xué)報(bào) 2008(1)

市值管理與資本實(shí)踐范文第3篇

關(guān)鍵詞：熱錢(qián)；驅(qū)動(dòng)因素；渠道；規(guī)模；對(duì)策

中圖分類(lèi)號(hào)：F822.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006－3544（2008）01－0024－04

一、導(dǎo)言

在我國(guó)， 自中央銀行實(shí)施了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制度后， 人民幣匯率中間價(jià)已由2005年7月21日的8.11元持續(xù)攀升至2007年10月19日的7.51元 ，升值幅度已達(dá)7.2%[1] 。不斷提高的人民幣匯率和國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣未來(lái)升值的強(qiáng)烈預(yù)期，導(dǎo)致了大量外來(lái)資本的流入。僅僅在2007年1-6月份，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加額就達(dá)到2663億美元，超過(guò)了2006年全年的2475億美元，其中，有相當(dāng)一部分是以追求投機(jī)利潤(rùn)為目的的“熱錢(qián)”，其規(guī)模大、分布集中、隱蔽性強(qiáng)等特征對(duì)我國(guó)的金融安全提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，從而成為迫切需要關(guān)注及解決的問(wèn)題。

國(guó)際上對(duì)“熱錢(qián)”的定義雖有不一，但基本反映了其主要特點(diǎn)，即：（1）熱錢(qián)”是在國(guó)際間專(zhuān)門(mén)從事牟利活動(dòng)的短期資金，其主要特點(diǎn)是流動(dòng)頻繁，集中活動(dòng)于投機(jī)性產(chǎn)業(yè)[2] （如證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等）。（2）驅(qū)動(dòng)“熱錢(qián)”流動(dòng)的主要因素是各國(guó)間的利率差別、各國(guó)間的匯率變動(dòng)以及某國(guó)投機(jī)行業(yè)的盈利空間。因此，當(dāng)一國(guó)利率上升、匯率看漲或投機(jī)行業(yè)迅速發(fā)展時(shí)，“熱錢(qián)” 將大規(guī)模入境進(jìn)行套利，導(dǎo)致該國(guó)投機(jī)行業(yè)急劇膨脹；相反，在以上領(lǐng)域看跌的情況下，“熱錢(qián)”將全面、迅速撤出，極可能引起該國(guó)的金融波動(dòng)甚至是經(jīng)濟(jì)危機(jī) [3] 。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織判斷，目前頻繁流動(dòng)于各國(guó)的“熱錢(qián)”總額已超過(guò)7.2萬(wàn)億美元，相當(dāng)于世界總GDP的 1/5。有足夠的證據(jù)表明，“熱錢(qián)” 沖擊是引發(fā)1994年墨西哥金融危機(jī)和1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)的直接誘因。

二、當(dāng)前國(guó)際“熱錢(qián)”的主要輸入渠道

在我國(guó)對(duì)外來(lái)投機(jī)資本實(shí)施嚴(yán)格限制的情況下，“熱錢(qián)”的流入采取了多樣化、隱蔽的方式進(jìn)行。近年來(lái)，隨著監(jiān)管力度的逐漸增強(qiáng)，“熱錢(qián)”的輸入手段也不斷“推陳出新”，成為我國(guó)監(jiān)管部門(mén)面臨的一個(gè)巨大難題。相關(guān)專(zhuān)家的近期研究調(diào)查成果表明，當(dāng)前國(guó)際“熱錢(qián)”主要通過(guò)以下渠道輸入：

1． 以資本項(xiàng)目的名義流入 [4] 。在我國(guó)逐步放松對(duì)資本項(xiàng)目的管制后， 資本項(xiàng)目成為國(guó)際投機(jī)資本進(jìn)入中國(guó)的一個(gè)重要載體?！盁徨X(qián)”通過(guò)資本項(xiàng)目輸入的渠道主要為： 一是利用國(guó)內(nèi)某些地方政府實(shí)施的招商引資政策進(jìn)行虛假投資， 將無(wú)實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資需求的資本投入投機(jī)利潤(rùn)較高的房地產(chǎn)、 有價(jià)證券等領(lǐng)域。 二是國(guó)內(nèi)投資者通過(guò)在國(guó)外成立特殊目的的公司，在境外通過(guò)銀行借款、出讓公司股份、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式募集資金，進(jìn)行返程投資。三是一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、 大型跨國(guó)公司通過(guò)從內(nèi)部調(diào)撥資金或是短期國(guó)際借貸的方式， 將國(guó)外轉(zhuǎn)入的資金投入到高利潤(rùn)行業(yè)。 這些轉(zhuǎn)移手法的共同特點(diǎn)在于利用我國(guó)外匯管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管疏漏和企業(yè)的境內(nèi)外的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，變換資本的實(shí)際用途。

2． 通過(guò)貿(mào)易項(xiàng)目流入 [5] 。貿(mào)易項(xiàng)目是我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目中的主要組成部分， 同時(shí)也是監(jiān)管難度巨大的一個(gè)環(huán)節(jié)。在我國(guó)現(xiàn)有的外貿(mào)公司當(dāng)中，有相當(dāng)大一部分掌握了各種逃避貿(mào)易監(jiān)管的技巧， 并將其運(yùn)用到跨境資金的轉(zhuǎn)移上來(lái)。主要表現(xiàn)為：一是通過(guò)與境外關(guān)聯(lián)公司簽訂虛假貿(mào)易合同， 向境內(nèi)輸入無(wú)實(shí)際成交貨物的貨款或預(yù)付款； 二是通過(guò)高報(bào)出口產(chǎn)品價(jià)格，將超出貨款的部分用于國(guó)內(nèi)投機(jī)活動(dòng)。這些渠道的特點(diǎn)在于：利用外貿(mào)監(jiān)管部門(mén)（主要是海關(guān)）在貿(mào)易合同審核以及商品估價(jià)當(dāng)中的信息不對(duì)稱(chēng)，獲得莫須有高額貨款，成功的機(jī)率較高。

3． 通過(guò)個(gè)人項(xiàng)目流入。 一是通過(guò)個(gè)人貿(mào)易項(xiàng)目進(jìn)行資金轉(zhuǎn)入。個(gè)人貿(mào)易活動(dòng)分散、收匯金額小，其國(guó)際收支申報(bào)的真實(shí)性難以鑒別，因而成為了“熱錢(qián)”流入的又一便利途徑。二是通過(guò)個(gè)人貿(mào)易傭金形式流入。 貿(mào)易傭金是個(gè)人通過(guò)貿(mào)易中介獲得的合法收入，外匯管理機(jī)構(gòu)管理難度較大。需要與投機(jī)資本輸入的單位或個(gè)人先簽訂虛假傭金合同， 然后通過(guò)離岸賬戶向國(guó)內(nèi)個(gè)人賬戶匯款的方式， 巧妙的躲避了外匯監(jiān)管。三是通過(guò)職工報(bào)酬、贍家費(fèi)用等名目匯款回國(guó)。 此類(lèi)資金轉(zhuǎn)移雖資金總額相對(duì)小， 但若以分散、高頻率的方式進(jìn)行，也可對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成一定的沖擊。通過(guò)個(gè)人項(xiàng)目流入的資金的主要特點(diǎn)是：數(shù)量繁多，資金的來(lái)源及真實(shí)性調(diào)查難度大、成本高，且缺少相關(guān)法律法規(guī)的制約。

4．通過(guò)企業(yè)的非貿(mào)易收入流入。非貿(mào)易收入，目前主要指的是企業(yè)從事跨境服務(wù)所獲取的勞務(wù)費(fèi)用，例如運(yùn)輸、旅游、通訊、建筑、金融、廣告、法律服務(wù)等項(xiàng)目的收入。 企業(yè)非貿(mào)易收入的主要特點(diǎn)是名目繁多、真實(shí)性難以核實(shí)，也成為了企業(yè)向境內(nèi)轉(zhuǎn)移投機(jī)資本的途徑之一。

5．通過(guò)地下錢(qián)莊進(jìn)入?！暗叵洛X(qián)莊”到目前尚無(wú)明確定義，但其操作手法趨同。即通過(guò)在境內(nèi)和境外分別設(shè)立擁有一定資金數(shù)額的分支機(jī)構(gòu)，以在地下錢(qián)莊的國(guó)外分支機(jī)構(gòu)付款、 國(guó)內(nèi)分支機(jī)構(gòu)取款的方式進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，反之亦然。這種資金轉(zhuǎn)移方式主要以地下錢(qián)莊的信用和資金額為保證， 在2002年前我國(guó)資本大規(guī)模外逃期間主要充當(dāng)洗錢(qián)的工具， 但目前承擔(dān)了境內(nèi)洗錢(qián)與境外熱錢(qián)輸入的雙重職能。 與以上四種方式比較，地下錢(qián)莊最為隱蔽，監(jiān)管十分困難，因此交易金額無(wú)法計(jì)入外匯統(tǒng)計(jì)。

三、對(duì)當(dāng)前“熱錢(qián)”入境規(guī)模的判斷及影響分析

在對(duì)“熱錢(qián)”的統(tǒng)計(jì)方法上，根據(jù)對(duì)其性質(zhì)的界定，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局傾向使用的主要統(tǒng)計(jì)方法是：“熱錢(qián)”= 新增外匯儲(chǔ)備 -（貿(mào)易順差 + 外商直接投資）。依照該統(tǒng)計(jì)方法，可得出2002年至2007年流入我國(guó)熱錢(qián)的數(shù)量，見(jiàn)表1。

需要注意的是：2005年以來(lái)的貿(mào)易順差呈現(xiàn)異常的急速增長(zhǎng)，當(dāng)中有相當(dāng)大一部分是涉嫌通過(guò)“高報(bào)低出”、“低報(bào)高進(jìn)”的方式進(jìn)入的“熱錢(qián)”。因此，若以2004年貿(mào)易順差增長(zhǎng)率36%為標(biāo)準(zhǔn)， 將2005年后超出的部分計(jì)為“熱錢(qián)”，則可得到2005年至2007年的修正值。

不難看出，近年來(lái)流入我國(guó)的“熱錢(qián)”呈迅速膨脹之勢(shì)，平均年增速高達(dá)170%以上，其中以2007年上半年為最：上半年為1822.9億美元，占同期新增外匯儲(chǔ)備的68%以上。以目前趨勢(shì)判斷，2007年全年入境的國(guó)際“熱錢(qián)”有可能接近4000億美元，約折合3萬(wàn)億元人民幣，相當(dāng)于2006年國(guó)民生產(chǎn)總值的15%，以及當(dāng)前股市市值的1/10。

隨著大規(guī)模投機(jī)資本的流入，近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱的趨勢(shì)，2006年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為10.7%，2007年上半年加快至11.5%。資產(chǎn)價(jià)格的迅速上升是經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的主要原因，主要體現(xiàn)在“熱錢(qián)”集中的房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。

首先，在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，主要體現(xiàn)為房屋銷(xiāo)售價(jià)格的迅速上漲。2003～2006年，全國(guó)房屋銷(xiāo)售價(jià)格漲幅平均值達(dá)6.9%；2007年1～8月，我國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲6.5%。其中，北京、上海、深圳等大型城市的漲幅最為明顯： 深圳已連續(xù)19個(gè)月同比漲幅超過(guò)10%，其中2007年6~8月份平均增速超過(guò)18%；北京連續(xù)16個(gè)月超過(guò)8%，2007年6~8月份平均增速超過(guò)10%。持續(xù)升溫的房地產(chǎn)市場(chǎng)，給人民生活帶來(lái)了巨大壓力，成為形成近期通貨膨脹的主要因素之一。

其次，在資本市場(chǎng)上，主要體現(xiàn)為滬深股市綜合指數(shù)和股票市值的迅速增加。2006年上證綜合指數(shù)上漲130.4%，全年市值增長(zhǎng)180%，漲幅居全球首位；截至2007年10月8日，上證綜合指數(shù)和股票市值分別較年初再上漲110％和175%，大有趕超2006年之勢(shì)。中國(guó)股市在短期內(nèi)如此迅猛的增長(zhǎng)， 即使在其他國(guó)家和地區(qū)中也是罕見(jiàn)的。 這一方面反映了國(guó)內(nèi)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展， 另一方面也揭示了股市中存在的大量投機(jī)資本。在“熱錢(qián)”集中進(jìn)入和退出股市的情況下， 影響股市運(yùn)行的非理性因素正日益占據(jù)主導(dǎo)地位，導(dǎo)致股市震蕩加劇、風(fēng)險(xiǎn)增加。以2007年的滬深綜合股指波動(dòng)為例，5月30日、6月4日和9月12日分別出現(xiàn)了三次明顯的下跌，跌幅分別達(dá)6.5%、8.3%和5%，我國(guó)股市正在投機(jī)資本的推動(dòng)下急速跌宕上揚(yáng)，表現(xiàn)了濃厚的泡沫色彩。

因此，“熱錢(qián)”的大規(guī)模涌入，在推動(dòng)我國(guó)非實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的迅速膨脹的同時(shí)，還擠占了央行發(fā)行的大部分基礎(chǔ)貨幣。直接導(dǎo)致了我國(guó)流動(dòng)性的過(guò)剩，以及中央宏觀調(diào)控措施的乏力。為防止國(guó)際投機(jī)資本對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步?jīng)_擊，應(yīng)采取嚴(yán)格有效的監(jiān)管措施，對(duì)“熱錢(qián)”進(jìn)行全面堵截和狙擊。

四、應(yīng)對(duì)“熱錢(qián)”流入的政策建議

總體來(lái)說(shuō)，“熱錢(qián)”流入的主要?jiǎng)恿?lái)源于國(guó)際上對(duì)人民幣持續(xù)升值的預(yù)期，以及在境內(nèi)有價(jià)證券、房地產(chǎn)等帶有投機(jī)性的行業(yè)所能獲得的高額利潤(rùn)。從源頭上阻止“熱錢(qián)”的進(jìn)入，需要從調(diào)整人民幣升值預(yù)期、完善國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制政策和強(qiáng)化監(jiān)管手段幾個(gè)方面著手。

（一）要努力穩(wěn)定人民幣持續(xù)升值的預(yù)期

對(duì)人民幣持續(xù)升值的預(yù)期主要來(lái)源于兩個(gè)因素：美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的美元大量外流，以及對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)盲目自信?？梢哉f(shuō)，這種預(yù)期的形成，雖有經(jīng)濟(jì)因素，但仍然以政治因素為主導(dǎo)。換句話說(shuō)，投資者對(duì)中國(guó)投機(jī)市場(chǎng)的信心主要來(lái)自于政府對(duì)這些市場(chǎng)采取的保護(hù)態(tài)度。因此，只有明確表示政府的中立態(tài)度，并承認(rèn)以上行業(yè)存在巨大泡沫和崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)限制媒體和商家的不合理炒作行為，方能有效地影響投資者預(yù)期。

（二）要完善國(guó)內(nèi)相關(guān)體制的改革

這些改革主要包括外匯儲(chǔ)備和管理制度改革、人民幣匯率形成機(jī)制改革以及建立對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的預(yù)警機(jī)制。

1. 在外匯儲(chǔ)備和管理制度上， 要努力從順差型收支政策向平衡型收支政策轉(zhuǎn)變。主要措施包括：通過(guò)針對(duì)性的出口稅收制度，進(jìn)一步改變“獎(jiǎng)出限入”的外貿(mào)政策；按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求，改革不合理的外資引進(jìn)和管理體制；改變強(qiáng)行結(jié)匯售匯制度，進(jìn)一步放寬對(duì)居民和企業(yè)的持匯購(gòu)匯限制， 鼓勵(lì)居民和企業(yè)進(jìn)行海外消費(fèi)和投資。

2. 要完善人民幣匯率形成機(jī)制， 努力建立穩(wěn)健的、有彈性的人民幣浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率制度改革以來(lái)，人民幣匯率持續(xù)攀升、缺少?gòu)椥缘倪^(guò)程表明， 人民銀行和外匯管理機(jī)構(gòu)在公開(kāi)市場(chǎng)操作方面力度仍有待加強(qiáng)。應(yīng)采取多元化持匯策略，同時(shí)積極進(jìn)行海外投資活動(dòng)，以分散美元匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 要建立起對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金流量和流向的準(zhǔn)確判別，并根據(jù)國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化國(guó)際資本流動(dòng)的預(yù)警信號(hào)，以提醒相關(guān)監(jiān)管部門(mén)做好防范準(zhǔn)備。

（三）要繼續(xù)加大各部門(mén)對(duì)入境資金的監(jiān)管力度

目前，“熱錢(qián)”流入的主要渠道涉及以下監(jiān)管部門(mén)：外匯管理局、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、海關(guān)、公安以及地方政府。然而，在目前的監(jiān)管實(shí)踐中，各個(gè)部門(mén)往往各自為戰(zhàn)，大大影響了監(jiān)管效果。為解決這個(gè)問(wèn)題，應(yīng)成立一個(gè)由專(zhuān)門(mén)委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、 各部門(mén)配合實(shí)施的新型監(jiān)管體系。同時(shí)，各部門(mén)在各自的監(jiān)管工作中應(yīng)著重完善以下方面：

1. 外匯管理機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步完善對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和外債的審查機(jī)制。 首先， 在經(jīng)常項(xiàng)目管理上，要對(duì)其真實(shí)性進(jìn)行審核，避免資本項(xiàng)目收支假借資本項(xiàng)目規(guī)避監(jiān)管；同時(shí)，外匯管理部門(mén)將經(jīng)常項(xiàng)目真實(shí)性審核權(quán)力交予商業(yè)銀行的做法， 在銀行受到資金利益驅(qū)使的情況下難以取得既定的效果。其次，在資本項(xiàng)目的管理上， 要改變我國(guó)一貫以來(lái)在外匯管理上“重流入，輕流出”的立法取向，將監(jiān)管重點(diǎn)轉(zhuǎn)向資金運(yùn)用的監(jiān)管， 給投機(jī)型國(guó)際資本的進(jìn)出和使用制造障礙。最后，要建立起一整套外債等級(jí)分類(lèi)及統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)制度。目前，由于外匯管理局尚未建立系統(tǒng)的外債等級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度， 而且在實(shí)踐中確定了“投資差”管理等一些做法。大量外資企業(yè)利用擴(kuò)大投資額的機(jī)會(huì)，從國(guó)外大量借入短期外債，構(gòu)成了我國(guó)金融安全的隱患。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2007年3月底的短期外債比例為57.5%， 大大超越了國(guó)際公認(rèn)的短期外債余額比重警戒線（25%） [6]。因此，完善外匯管理局在經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和外債上的監(jiān)管，成為了限制國(guó)際“熱錢(qián)”流入的第一道防線。

2. 海關(guān)要加強(qiáng)對(duì)出口環(huán)節(jié)貨物的價(jià)格申報(bào)管理。 在對(duì)企業(yè)出口產(chǎn)品申報(bào)方面， 要建立起一套行之有效的海關(guān)估價(jià)體系。 海關(guān)應(yīng)對(duì)照國(guó)際海關(guān)估價(jià)原則，同時(shí)結(jié)合工商部門(mén)、稅務(wù)部門(mén)、商會(huì)所提供的企業(yè)注冊(cè)信息以及國(guó)外海關(guān)的進(jìn)口結(jié)關(guān)信息， 鎖定涉嫌高報(bào)出口價(jià)格的對(duì)象。 對(duì)該類(lèi)企業(yè)不僅要進(jìn)行處罰，而且要建立黑名單制度， 配合外匯管理部門(mén)對(duì)其資金來(lái)源和去向進(jìn)行定期跟蹤。

3． 金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。（1） 銀監(jiān)會(huì)要強(qiáng)化銀行對(duì)大額國(guó)外轉(zhuǎn)賬的監(jiān)控，堅(jiān)決打擊洗錢(qián)行為。銀行是入境資本需要經(jīng)過(guò)的最終步驟，也是巨額資本化整為零的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在深圳、香港一帶活動(dòng)猖獗的地下錢(qián)莊，往往將大額資金通過(guò)國(guó)內(nèi)某銀行的內(nèi)部關(guān)系人將其分散轉(zhuǎn)入若干賬戶，成功逃避監(jiān)管。目前，監(jiān)管難點(diǎn)之一是目前已獲許經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行， 它們從國(guó)外調(diào)入資金的行為給“熱錢(qián)”提供了絕佳途徑。為此，應(yīng)盡量限制外資銀行大規(guī)模調(diào)入資金的行為， 鼓勵(lì)其在國(guó)內(nèi)獲得資金來(lái)源。 因此， 只有完善銀行的賬戶管理體制，落實(shí)相關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任制度，同時(shí)改變一些地方銀行以?xún)?chǔ)蓄增加額作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定標(biāo)準(zhǔn)的做法，方能封堵住國(guó)外熱錢(qián)的入駐途徑。（2）證監(jiān)會(huì)要建立反股市操縱的情報(bào)系統(tǒng)。 為防止國(guó)際對(duì)沖基金以及其他投機(jī)資本操縱股市的行為， 不僅要加強(qiáng)對(duì)QFII資格的審查力度， 更重要的是防范和調(diào)查大型國(guó)外基金通過(guò)大量散戶分散持股行為。

4． 公安部門(mén)要建立國(guó)際情報(bào)網(wǎng)絡(luò)， 嚴(yán)厲打擊地下錢(qián)莊活動(dòng)。地下錢(qián)莊分散、隱蔽的特點(diǎn)，使得正常的監(jiān)管手段難以奏效， 因此必須依靠公安部門(mén)在國(guó)際上建立起國(guó)際經(jīng)濟(jì)情報(bào)網(wǎng)絡(luò)的方式對(duì)其進(jìn)行偵察、打擊。要充分利用現(xiàn)有的信息資源，對(duì)國(guó)際資本的流向進(jìn)行判斷，同時(shí)要完善線人情報(bào)制度，將主要目標(biāo)放在資金雄厚、活動(dòng)頻繁的地下錢(qián)莊上。

5． 地方政府要改革現(xiàn)有的招商引資制度， 強(qiáng)化對(duì)轄區(qū)內(nèi)外來(lái)資本的跟蹤管理。首先， 要改變地方政府以招商引資數(shù)量作為衡量政績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)， 切實(shí)依照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)目錄引進(jìn)外來(lái)資本。其次，要認(rèn)真審核外商的投資背景、資本的結(jié)構(gòu)，對(duì)于缺乏正規(guī)產(chǎn)業(yè)投資背景或是資本結(jié)構(gòu)以單一現(xiàn)金為主的外商，要進(jìn)行嚴(yán)格限制。最后，要促使外商按照合同條款按時(shí)、足額注資，對(duì)于資金到賬后長(zhǎng)時(shí)間未投入規(guī)定既定項(xiàng)目者，可實(shí)施警告、處罰乃至勒令退出等措施。

總之，對(duì)“熱錢(qián)”的監(jiān)管是一個(gè)綜合性、跨部門(mén)的系統(tǒng)工程， 各監(jiān)管部門(mén)應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)法、加強(qiáng)協(xié)作，努力將我國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)降至最低水平。

參考文獻(xiàn)：

［1］中國(guó)人民銀行． 每日人民幣匯率中間價(jià)［BD/OL］． http:／／pbc.省略／huobizhengce／huobizhengcegongju／huilvzhengce／renminbihuilvjiaoyishoupanjia.asp．

［2］呂江林，楊玉鳳． 當(dāng)前我國(guó)資本大規(guī)模流入問(wèn)題及對(duì)策［J］． 當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2007（2）:58．

［3］謝梓平． 熱錢(qián)流入渠道解析［J］． 浙江金融，2007（7）：31．

［4］劉金賀． 警惕“熱錢(qián)”密道［J］． 中國(guó)企業(yè)家，2007（11）：26．

市值管理與資本實(shí)踐范文第4篇

天津發(fā)展股份有限公司成立于年月日，是開(kāi)發(fā)區(qū)第一家以募集方式設(shè)立的股份制公司，公司股票于年月成功發(fā)行，從年月日開(kāi)始在深交所正式掛牌交易，股票代碼0897。截至目前，公司總股本45300萬(wàn)股，流通股本14166萬(wàn)股，總資產(chǎn)152900萬(wàn)元，凈資產(chǎn)逾9000萬(wàn)元，市值資產(chǎn)510000萬(wàn)元。

三年來(lái)，在開(kāi)發(fā)區(qū)保稅區(qū)工委、開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)和關(guān)懷下，在股東單位的大力支持下，在董事會(huì)的正確決策和領(lǐng)導(dǎo)下，公司經(jīng)營(yíng)班子認(rèn)真實(shí)踐“穩(wěn)健務(wù)實(shí)、開(kāi)拓創(chuàng)新、調(diào)整改革、夯實(shí)基礎(chǔ)”的經(jīng)營(yíng)思路，認(rèn)真貫徹“股東權(quán)益最大化、國(guó)家稅收最大化、員工福利最大化”的經(jīng)營(yíng)理念，認(rèn)真執(zhí)行“以人為本、規(guī)范經(jīng)營(yíng)”的管理理念，認(rèn)真實(shí)踐“公司即我，我即公司”的文化理念，認(rèn)真實(shí)踐“事業(yè)留人、感情留人、待遇留人”的人本思想，穩(wěn)健務(wù)實(shí)搞經(jīng)營(yíng)、求是創(chuàng)新謀發(fā)展，通過(guò)扎扎實(shí)實(shí)的工作，基本實(shí)現(xiàn)了公司成立之處董事會(huì)確定的“一年過(guò)渡、兩年調(diào)整、三年奠定主業(yè)基礎(chǔ)”的戰(zhàn)略構(gòu)想，初步奠定了企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二、公司三年來(lái)經(jīng)營(yíng)管理工作的主要成就：

經(jīng)過(guò)三年的追求和奮斗，公司奠定了穩(wěn)定的發(fā)展基礎(chǔ)---奠定了資產(chǎn)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、管理基礎(chǔ)和人才基礎(chǔ)，使公司具備了蓄勢(shì)擴(kuò)張發(fā)展的基礎(chǔ)和條件。

經(jīng)過(guò)三年的追求和奮斗，公司取得了良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)---總資產(chǎn)已近13億元，凈資產(chǎn)逾6.5億元,控股資產(chǎn)20億元,市值資產(chǎn)40億元,共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近8億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元,累計(jì)向國(guó)家繳納稅金5568萬(wàn)元，向股東分紅6053.4萬(wàn)元（其中對(duì)發(fā)起人股東分紅4483.57萬(wàn)元、對(duì)其他股東分紅1569.83萬(wàn)元）,成為區(qū)內(nèi)企業(yè)的納稅大戶。兩年間，公司的凈資產(chǎn)由年底成立之初的每股1.5元(含評(píng)估增值部分)增長(zhǎng)到現(xiàn)在的每股2.48元(剔除股東分紅部分)。公司以良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回報(bào)股東、回報(bào)社會(huì)、回報(bào)公司員工，實(shí)踐了“股東權(quán)益最大化、國(guó)家稅收最大化、員工福利最大化”的企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念。

經(jīng)過(guò)三年的不懈努力，公司目前已經(jīng)擁有了持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)收入和投資收益，其中，標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)廠房租賃收入以及部分金融證券的投資收益構(gòu)成了公司的穩(wěn)定收益，而新投資的一些高科技實(shí)業(yè)項(xiàng)目，也正在成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

經(jīng)過(guò)三年的不懈努力，公司已經(jīng)構(gòu)筑了廣泛的經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作網(wǎng)絡(luò)，并與國(guó)內(nèi)外一批經(jīng)濟(jì)技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)建立了緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，譬如：與天津工商銀行建立了銀企戰(zhàn)略合作關(guān)系、獲得6.5億貸款余額的授信額度，與巨龍公司、聯(lián)通公司以及國(guó)外的ONSN、LINUXONE、INTEL公司、美國(guó)杰諾康公司建立了技術(shù)合作和投資合作關(guān)系并簽署了意向協(xié)議，廣泛的經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作使公司的技術(shù)實(shí)力得以提高，參與國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有所增強(qiáng)。

三、公司在行業(yè)中的地位及在上市公司中的地位。

經(jīng)過(guò)三年不懈的努力，公司已經(jīng)脫穎而出，位列全國(guó)1200余家上市公司的前200強(qiáng)；三年間公司培育了較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力---公司旗下?lián)碛?3家分公司及參、控股企業(yè),其中數(shù)字電子、精彩軟件、新材料三家公司獲得高科技企業(yè)認(rèn)證，數(shù)字電子、新材料等兩家企業(yè)獲進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)，年公司榮膺天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)百?gòu)?qiáng)企業(yè)第三產(chǎn)業(yè)類(lèi)第一名。年蟬聯(lián)天津開(kāi)發(fā)區(qū)百?gòu)?qiáng)企業(yè)榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)，年，由于公司誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，在業(yè)界贏得廣泛聲譽(yù)，被天津市人民政府授予”重合同守信譽(yù)單位”。目前，公司高科技工業(yè)廠房的開(kāi)發(fā)建設(shè)在天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)已處領(lǐng)頭羊地位；數(shù)字巨龍公司合作的高端路由器與綜合接入技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目被列入國(guó)家”863”計(jì)劃，這兩項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)評(píng)估價(jià)值高達(dá)4000萬(wàn)元，在國(guó)內(nèi)數(shù)訊技術(shù)中處領(lǐng)先位。

三、公司成立三年來(lái)開(kāi)展的主要工作

（一）、公司在開(kāi)發(fā)區(qū)的投資主體和融資載體地位得到確立和鞏固，三年間，公司在資本市場(chǎng)的融資能力得到進(jìn)一步錘煉和增強(qiáng)。

三年來(lái)，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)都得到了根本性改善，不僅通過(guò)資產(chǎn)置換消化公司成立之初入圍的不可變現(xiàn)的實(shí)物資產(chǎn)、虛擬資產(chǎn)、債權(quán)資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，而且通過(guò)上市融資和成功實(shí)施配股，先后從資本市場(chǎng)融得6個(gè)億的優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的進(jìn)入，使公司資產(chǎn)規(guī)模得到快速擴(kuò)張，股權(quán)結(jié)構(gòu)得到有效改善，同時(shí)，也極大地緩解了公司的資金壓力，錘煉了公司的資本運(yùn)營(yíng)能力、資金調(diào)配處置能力和再融資能力，進(jìn)一步拓寬了融資渠道，基本實(shí)現(xiàn)了開(kāi)發(fā)區(qū)對(duì)公司的功能定位，公司在開(kāi)發(fā)區(qū)的投資主體和融資載體地位，公司在開(kāi)發(fā)區(qū)的投資主體和融資載體地位得到鞏固和加強(qiáng)。

截至年月，總資產(chǎn)由年月公司成立之初的9.65億元增加到19.54億元，總資產(chǎn)凈增10億元；公司將資產(chǎn)由年底的5.65億元半加到9.07億元凈資產(chǎn)凈增近4億元；通過(guò)增資擴(kuò)股、資產(chǎn)置換，資本實(shí)力的壯大，為打造公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力鋪墊了雄厚的資金平臺(tái)。

（二）夯實(shí)資產(chǎn)基礎(chǔ)。夯實(shí)資產(chǎn)基礎(chǔ)是公司開(kāi)展經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的前提條件和基礎(chǔ)，兩年間，公司從以下兩方面開(kāi)展了資產(chǎn)夯實(shí)工作。按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)和行業(yè)主管部門(mén)對(duì)上市公司提出的“資產(chǎn)分開(kāi)、財(cái)務(wù)分開(kāi)、人員分開(kāi)”的“三分開(kāi)”原則，積極開(kāi)展資產(chǎn)接收工作，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系、摸清資產(chǎn)底細(xì)。公司成立之初，由母體股東單位入圍了大量的實(shí)物資產(chǎn)和應(yīng)收帳款資產(chǎn)并有大量的房產(chǎn)及土地權(quán)證需要變更。為理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，公司克服重重困難，解決諸多歷史遺留問(wèn)題，全力開(kāi)展了資產(chǎn)接收工作，摸清了企業(yè)家底和資產(chǎn)明細(xì)并變更了相關(guān)的資產(chǎn)權(quán)證，共變更土地權(quán)證9宗、價(jià)值逾1億元人民幣，房產(chǎn)權(quán)證33宗、價(jià)值逾6000萬(wàn)元人民幣，將公司的資產(chǎn)與母體股東的資產(chǎn)徹底分開(kāi)，落實(shí)了“三分開(kāi)”原則。

2、盤(pán)活入圍的不良存量資產(chǎn)。公司在開(kāi)展資產(chǎn)接收、摸清資產(chǎn)底細(xì)的基礎(chǔ)上，制定了詳細(xì)的資產(chǎn)重組和資產(chǎn)盤(pán)活方案。99年公司通過(guò)債務(wù)重組、債權(quán)置換、資產(chǎn)變現(xiàn)等手段，盤(pán)活存量資產(chǎn)8000余萬(wàn)元；年，通過(guò)土地變現(xiàn)、在建工程追加投資變現(xiàn)等手段，盤(pán)活存量資產(chǎn)1億余元，兩年間共盤(pán)活存量資產(chǎn)2億元，取得了較大的成績(jī)。

（二）夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)是提高公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、培育公司持續(xù)穩(wěn)定獲利能力、增加公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展的前提條件，三年間，公司重點(diǎn)從以下四個(gè)方面夯實(shí)公司的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

1、大膽涉足朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整公司針對(duì)市場(chǎng)變化，結(jié)合自身發(fā)展需求，貼近開(kāi)發(fā)區(qū)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，貼近高新技術(shù)領(lǐng)域，貼近自身優(yōu)勢(shì)，本著”有所為有所不為”的立場(chǎng)，加大”進(jìn)、退、并、撤”的力度，三年來(lái)公司主動(dòng)撤出建筑施工行業(yè)等一些市場(chǎng)弱、技術(shù)含量低、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)；合并重組一些產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高、管理跨度過(guò)大的產(chǎn)業(yè)；通過(guò)出售、置換等方式，努力退出賓館服務(wù)等贏低下且不合乎公司主業(yè)發(fā)展的領(lǐng)域。大膽涉足朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，積極進(jìn)入數(shù)訊電子、高性能永磁材料等含量高、附加值高、代表現(xiàn)代工業(yè)水平的智力密集型產(chǎn)業(yè)。公司以退為進(jìn)，目的是為了進(jìn)一步壯大和夯實(shí)主業(yè)，減少管理跨度，縮攏主業(yè)，力爭(zhēng)在較短的時(shí)間內(nèi)，將公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由以傳統(tǒng)建筑產(chǎn)業(yè)為主逐步轉(zhuǎn)向以高新技術(shù)為主，使國(guó)有資產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)行業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)品集中。進(jìn)而更有效地進(jìn)入和占領(lǐng)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)。

經(jīng)過(guò)調(diào)整的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加趨于合理，從產(chǎn)業(yè)構(gòu)成看，公司對(duì)建筑類(lèi)、能源類(lèi)企業(yè)投資份額大幅減少；對(duì)數(shù)訊電子、新材料產(chǎn)業(yè)及金融證券領(lǐng)域的投資份額明顯增長(zhǎng)。目前，建筑類(lèi)企業(yè)投資占凈資產(chǎn)總額比例由公司成立之初的52.9%縮減到37.7%；能源類(lèi)企業(yè)占凈資產(chǎn)總額由16.7%削減到10.3%，而對(duì)電子通訊類(lèi)企業(yè)投資占公司凈資產(chǎn)總額由公司成立之初的6.8%增至18.6%；對(duì)新材料類(lèi)企業(yè)投資占凈資產(chǎn)總額由10.2%增到22%.對(duì)金融證券領(lǐng)域的投資達(dá)到公司凈資產(chǎn)的22%。

通過(guò)積極有效的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)重組，使公司形成了比較合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)布局。三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)四大投資領(lǐng)域的形成，培育了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，為公司獲得持續(xù)穩(wěn)定收益奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

1、按照公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，本著有進(jìn)有退、做大做強(qiáng)、資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的原則，全力開(kāi)展公司各經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的資產(chǎn)重組工作，通過(guò)實(shí)施資產(chǎn)重組，提高公司各主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)份額，夯實(shí)公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，增加公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。截止目前公司第一階段的資產(chǎn)重組工作已基本完成，此次資產(chǎn)重組共涉及3家企業(yè)，重組資產(chǎn)規(guī)模近6000萬(wàn)元。公司已基本形成了由龍頭企業(yè)控股并帶動(dòng)同業(yè)企業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

2、全力拓展市場(chǎng)、大力拓展經(jīng)營(yíng)，通過(guò)拓展市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)，提高公司各主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)份額，夯實(shí)公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，增加公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

3、用好募股資金、搞好增量項(xiàng)目投資，通過(guò)增量投資和變更募股資金投向，培育發(fā)展公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和骨干企業(yè)。兩年間公司共實(shí)施投資項(xiàng)目13項(xiàng)、投資總額5.8億元（已完成投資5.6億元），其中調(diào)整變更募股資金投資3項(xiàng)，調(diào)整變更的投資金額1.5億元。每一個(gè)項(xiàng)目的調(diào)整過(guò)程都是重新篩選論證投資項(xiàng)目的過(guò)程、都是落實(shí)公司投資發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略的過(guò)程、都是籌劃夯實(shí)公司主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的過(guò)程，公司為搞好項(xiàng)目投資和項(xiàng)目變更做了大量堅(jiān)苦細(xì)致的工作。

4、通過(guò)改變公司主營(yíng)業(yè)務(wù)——標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)廠房開(kāi)發(fā)建設(shè)的經(jīng)營(yíng)模式（變以售為主為以租為主），通過(guò)改變建口企業(yè)的開(kāi)發(fā)模式和主營(yíng)業(yè)務(wù)（變以建設(shè)和承攬工程任務(wù)為主為自主開(kāi)發(fā)建設(shè)為主），培育公司持續(xù)穩(wěn)定的獲利能力和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)能力，夯實(shí)公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。截止目前，公司已經(jīng)初步具備了持續(xù)穩(wěn)定的獲利能力，年公司穩(wěn)定的利潤(rùn)收入（包括廠房租金和金融投資收益）已達(dá)3500余萬(wàn)元（其中工業(yè)廠房租金形成的凈利潤(rùn)逾3000萬(wàn)元），占公司凈利潤(rùn)總額的70%。

產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的夯實(shí)，使公司已經(jīng)初步形成了既有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)收入和投資收益為基礎(chǔ)、又有業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的高科技企業(yè)為支撐的企業(yè)經(jīng)營(yíng)框架和產(chǎn)業(yè)格局，形成了公司的四大投資領(lǐng)域（工業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)、數(shù)訊電子、新材料和金融證券期貨）和三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)（以工業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)為主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，以軟件開(kāi)發(fā)、網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備開(kāi)發(fā)生產(chǎn)為主導(dǎo)的數(shù)字電子產(chǎn)業(yè)，以磁性材料和有色金屬材料生產(chǎn)為主導(dǎo)的材料產(chǎn)業(yè)），且公司的三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)在天津市乃至全國(guó)的同業(yè)中已經(jīng)牢牢地占據(jù)了一席之地、市場(chǎng)份額正在持續(xù)快速地增長(zhǎng)。

樹(shù)立開(kāi)發(fā)區(qū)高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)商形象，努力為營(yíng)造開(kāi)發(fā)區(qū)招商引資環(huán)境做貢獻(xiàn)。

三年來(lái)，公司貼近開(kāi)發(fā)區(qū)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，積極致力于開(kāi)發(fā)區(qū)投資硬環(huán)境的建設(shè)，充分利用公司融資優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在重點(diǎn)工程投資和主業(yè)培育方面都給予積極傾斜。三年公司直接投資開(kāi)發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金達(dá)億元；占公司投資總額的%，其中獨(dú)立投資承建天大科技園項(xiàng)目，投資額2.4億元；投資高科技園一期、二期、愛(ài)克林廠房、老年公寓等重點(diǎn)工程，總開(kāi)工面積達(dá)到18萬(wàn)平方米，總竣工面積達(dá)到萬(wàn)平方米，近期又?jǐn)M建天大科技園二期廠房100000平方米，傾注人力、物力、財(cái)力，著手開(kāi)發(fā)區(qū)金融服務(wù)區(qū)260000平方米高檔金融建筑、寫(xiě)字樓及高檔住宅公寓的投資建設(shè)預(yù)計(jì)總投資額逾10億元人民幣，為完善開(kāi)發(fā)區(qū)的投資環(huán)境、促進(jìn)開(kāi)發(fā)區(qū)的招商引資做出了重要貢獻(xiàn)。通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)融資----投資開(kāi)發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施和新興產(chǎn)業(yè)---獲得政府支持----再融資的運(yùn)作模式，達(dá)到政府與企業(yè)互利互惠的雙贏格局。

公司的工業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)在天津開(kāi)發(fā)區(qū)已居領(lǐng)頭地位。兩年間，公司先后開(kāi)發(fā)建設(shè)了天大科技園工程、愛(ài)克林工程、雅都公寓工程、高科技園工程等重點(diǎn)工程，總開(kāi)工面積19.42萬(wàn)平米，總竣工面積15.28萬(wàn)平米，為完善開(kāi)發(fā)區(qū)的投資環(huán)境、促進(jìn)開(kāi)發(fā)區(qū)的招商引資做出了自己的貢獻(xiàn)。重點(diǎn)工程的開(kāi)發(fā)建設(shè)，錘煉了公司的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和組織管理能力，培育了公司良好的企業(yè)品牌，也為公司在同業(yè)中樹(shù)立了敢打大仗、能打大仗的高智密、智能化大規(guī)模科技園綜合開(kāi)發(fā)商形象。

公司的數(shù)訊電子產(chǎn)業(yè)在行業(yè)經(jīng)營(yíng)普遍不景氣的情況下，實(shí)現(xiàn)了高起步和超常規(guī)發(fā)展，在同業(yè)中所占的市場(chǎng)份額也穩(wěn)步增長(zhǎng)。該行業(yè)的數(shù)字電子公司實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年投資，當(dāng)年投產(chǎn)，當(dāng)年贏利。年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)100余萬(wàn)元。年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6500余萬(wàn)元，凈利潤(rùn)370余萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)了1.24倍和2.64倍。

市值管理與資本實(shí)踐范文第5篇

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值管理方案，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效度量管理方案，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，資本成本，風(fēng)險(xiǎn)成本

金融機(jī)構(gòu)的特殊之處在于風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)作用，特別是股本成本對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖。金融機(jī)構(gòu)主要通過(guò)不斷擴(kuò)大貸款業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)其利潤(rùn)最大化目標(biāo)，但是由此所導(dǎo)致的不良貸款會(huì)增加銀行負(fù)擔(dān)甚至?xí)?lái)銀行倒閉的嚴(yán)重后果。為了避免這種情況的發(fā)生并且隨時(shí)保證金融機(jī)構(gòu)的支付能力，銀行業(yè)務(wù)必須以一定的、符合金融監(jiān)管要求的最低自有資金來(lái)進(jìn)行擔(dān)保。另外，由于金融機(jī)構(gòu)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，有必要對(duì)銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行特別的法律監(jiān)管，如對(duì)銀行自有資本等進(jìn)行監(jiān)管。

一、金融機(jī)構(gòu)股東價(jià)值指向型管理方案

股東價(jià)值主要指股本資本的市場(chǎng)值，即股東所擁有的普通股權(quán)益的價(jià)值。在股東價(jià)值指向型的管理方案中所有者的索款和資產(chǎn)占主導(dǎo)地位。上個(gè)世紀(jì)80年代末90年代初，隨著市場(chǎng)自由化和監(jiān)管放松，股東價(jià)值指向型管理方案逐漸引起重視。投資者敏感度不斷提高，大幅增長(zhǎng)的兼并收購(gòu)案以及與之相應(yīng)的嚴(yán)格的公司審計(jì)制度都大大提高了投資者的影響力。資本市場(chǎng)指向型企業(yè)的重要財(cái)務(wù)任務(wù)就是為其投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的價(jià)值增長(zhǎng)。在大量的理論著作和實(shí)踐應(yīng)用中英語(yǔ)詞匯“Shareholder Value” 和“價(jià)值管理”，“價(jià)值指向型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)”為同義詞。

成功經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)要不斷滿足多方的信任及期望，其中股本資本的投資者的預(yù)期主要是出于以下考慮：

股本資金的投資者為金融機(jī)構(gòu)提供作為銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)資本供其使用。從監(jiān)管的角度看一切潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)都要以股東提供的資金來(lái)抵償。監(jiān)管方要求的風(fēng)險(xiǎn)資本額度一方面確定了金融業(yè)務(wù)的類(lèi)型和范圍，另一方面據(jù)巴塞爾協(xié)議也確定了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法。自有資本的出資者雖然深知自己的資金面臨多種銀行風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，但是他們同時(shí)也相信銀行的領(lǐng)導(dǎo)層能為其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提供適當(dāng)?shù)幕貓?bào)。所以銀行領(lǐng)導(dǎo)層必須承擔(dān)起為其投資資本實(shí)現(xiàn)適當(dāng)回報(bào)率的責(zé)任。要長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)只能不斷推行價(jià)值管理策略。

公司的價(jià)值管理過(guò)程可分為不同種類(lèi)。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，經(jīng)濟(jì)增加值管理方案（EVA）方案和RAPM方案起主導(dǎo)作用。它們有以下的相同點(diǎn)：

（1） 不斷推進(jìn)盈利增長(zhǎng)規(guī)模是價(jià)值管理的核心；

（2）備好的資金要客觀透明并按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)配給企業(yè)單位要素；

（3）不斷著眼于提高機(jī)遇和競(jìng)爭(zhēng)力。

二、金融機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)增加值管理方案 （EVA）

1.EVA方案基礎(chǔ)

EVA經(jīng)濟(jì)增加值方案是上個(gè)世紀(jì)80年代由美國(guó)學(xué)者Joel M. Stern和 G. Bennett Steward III 提出的一套財(cái)務(wù)管理方案，之后被多家來(lái)自不同行業(yè)的美國(guó)企業(yè)在實(shí)踐中廣泛應(yīng)用。Stewart對(duì)EVA的定義為：It is the residual income that remains after operating profits cover a full and fair return on capital （i. e.， the cost of capital）. “ 意思是，EVA是企業(yè)的剩余利潤(rùn)。在EVA方案中投資者對(duì)于提供資金的最低期望以資本成本的形式表示出來(lái)。當(dāng)一個(gè)公司的利潤(rùn)大于資本成本時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)了盈余的EVA值。EVA的計(jì)算公式如下：

EVA= NOPAT-WACC×RC

=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本×風(fēng)險(xiǎn)資本

=（投資回報(bào)率-資本成本率）× 風(fēng)險(xiǎn)資本

其中：

（1）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，NOPAT （Net Operating Profit After Taxes），等價(jià)于企業(yè)的息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

（2）資本成本，WACC

（3）投資回報(bào)率在一些文獻(xiàn)中被稱(chēng)為已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。這是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本的稅后利潤(rùn)率。

（4）資本成本率，COC （Cost of Capital）， 是投資者的利潤(rùn)回報(bào)期望。

（5）風(fēng)險(xiǎn)資本 （RC）又被稱(chēng)作經(jīng)濟(jì)資本是企業(yè)為業(yè)務(wù)運(yùn)行所投入的資本。 這里是指企業(yè)運(yùn)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)NOPAT的必要資本。

2.EVA方案在金融機(jī)構(gòu)中的應(yīng)用

（1）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）

鑒于企業(yè)的賬面利潤(rùn)一般與“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”有偏差，所以“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”一般不直接從資產(chǎn)負(fù)債表中取得。對(duì)賬面利潤(rùn)要進(jìn)行不同的修正。按照《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》IAS和《美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則》（US-GAAP）記賬的金融服務(wù)型企業(yè)，應(yīng)當(dāng)在核算“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”的過(guò)程中施行以下修正：

①當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)防范定價(jià)未遵循風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則，信貸風(fēng)險(xiǎn)防范的投入應(yīng)當(dāng)被調(diào)整。但是由于缺乏實(shí)施時(shí)期內(nèi)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的具體方法，這一修正一般不作。

②一次性發(fā)生并對(duì)賬面利潤(rùn)產(chǎn)生影響的事件，比如大型重組項(xiàng)目，其花費(fèi)有時(shí)要被重新記回利潤(rùn)中?；蛘叽隧?xiàng)花費(fèi)被攤銷(xiāo)在一定的時(shí)間段內(nèi)。

③商譽(yù)折舊要從利潤(rùn)中抹去，從而使兼并后的價(jià)值核算不受到負(fù)面影響。對(duì)應(yīng)政策為將商譽(yù)的組成部分資本化。此方法同樣適合于租賃財(cái)產(chǎn)。租賃資產(chǎn)的利息部分要在利潤(rùn)中進(jìn)行不同處理。

④非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的組成部分，比如在金融機(jī)構(gòu)中的存款收益，其帶來(lái)的稅款方面的作用不屬于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

（2）資本成本 （WACC）

資本成本 （WACC）來(lái)自于股本成本和借貸成本率的權(quán)重平均值，其中股本成本和借貸成本都要用市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行權(quán)重，借貸成本的減稅效益也要被考慮。WACC公式如下：

其中：KEK，KFK 分別為股本成本和借貸成本率， EKM，F(xiàn)KM，GKM分別為股本成本、借貸成本及總成本的市值，s為利潤(rùn)稅率。

由于銀行的借貸資本是其本身業(yè)務(wù)的一部分而并非用于業(yè)務(wù)融資，因此金融機(jī)構(gòu)的WACC只需考慮股本資本的盈利期望。這意味著，前一期的借貸資本將不被視作投入資本，所以只有股本成本在金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值管理體系中居于核心地位。在實(shí)踐中股本成本一般用CAPM （Capital Asset Pricing Modell）方法來(lái)計(jì)算。此方法由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（Rf） 和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)組成，即：

KEK=Rf+β（Rm-Rf）

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可以通過(guò)國(guó)債利率來(lái)衡量。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)量受到β因素的影響，這意味著，β越大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高。確定β值是核算股本成本過(guò)程中最復(fù)雜一步。在實(shí)踐中，上市金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)率的浮動(dòng)要與整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行比較。β值來(lái)自于銀行和市場(chǎng)利潤(rùn)率的協(xié)方差與市場(chǎng)利潤(rùn)率方差的商。

（3）風(fēng)險(xiǎn)資本 （RC）

風(fēng)險(xiǎn)資本或者所謂的經(jīng)濟(jì)資本是通過(guò)統(tǒng)計(jì)方法來(lái)計(jì)算金融機(jī)構(gòu)為支付潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，信貸風(fēng)險(xiǎn)及操作風(fēng)險(xiǎn)必須持有的資本。非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的資本消耗所帶來(lái)危險(xiǎn)被置于考慮之中。因?yàn)殂y行業(yè)務(wù)要面臨不同的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，所以要導(dǎo)出針對(duì)金融機(jī)構(gòu)特點(diǎn)的EVA公式。在金融機(jī)構(gòu)中利息結(jié)算收入要被算入總利潤(rùn)NOPAT中，從而進(jìn)一步導(dǎo)出稅后息后的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利 （NOPAIT： Net operating profit after interest and taxes）， 此公式為：

EVA=NOPAIT-EK·KEK

三、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效度量（RAPM）管理方案

1.金融機(jī)構(gòu)價(jià)值指向型風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著銀行業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展以及競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜性不斷提升。風(fēng)險(xiǎn)管理成為決定金融機(jī)構(gòu)成敗的關(guān)鍵因素。風(fēng)險(xiǎn)管理被定義為對(duì)于單個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域乃至整個(gè)企業(yè)價(jià)值鏈的信貸風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估及控制監(jiān)管等各項(xiàng)組織措施的總和。其中實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)別于金融風(fēng)險(xiǎn)，由此也產(chǎn)生了不同的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策。

隨著對(duì)銀行股本資本關(guān)注度的不斷提高，取代傳統(tǒng)利潤(rùn)目標(biāo)，利潤(rùn)與股本資本的比例關(guān)系以及股本資本的盈利率被賦予了更為重要的意義。通過(guò)對(duì)股本資本盈利率與股東利潤(rùn)期許進(jìn)行對(duì)比可以評(píng)定金融機(jī)構(gòu)是否和在多大程度上為股東創(chuàng)造了價(jià)值。

雖然與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的的機(jī)會(huì)成本已經(jīng)在投資者的利潤(rùn)期望中有所體現(xiàn)，但是在銀行的管理體系中風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)在不斷加強(qiáng)，地位不斷提高。股本資本作為擔(dān)保資金限定了金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)界限和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方。所以在利潤(rùn)核算的過(guò)程中要取用用于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的股本資本。所以風(fēng)險(xiǎn)管理和股東價(jià)值指向型管理方案有異曲同工之處。風(fēng)險(xiǎn)管理成為企業(yè)價(jià)值指向型管理的重要工具。

2. RAPM方案的核心參數(shù)

RAPM管理方案的三大參數(shù)的核心思想來(lái)自于一個(gè)分子是經(jīng)營(yíng)成果分母為資本投入的商式。也就是指投入的股本資本的利潤(rùn)率 （Return on Equity， RoE）：

ROE=

其中：純收益=總收益-預(yù)期虧損

預(yù)期虧損=標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)成本 或 風(fēng)險(xiǎn)防控支出

收益在股本資本中的比重被視作利潤(rùn)率核算的基礎(chǔ)，根據(jù)金融監(jiān)管的規(guī)定此比率將被備用作風(fēng)險(xiǎn)覆蓋。由于在RoE只涉及監(jiān)管規(guī)定的資本而未考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整而備受爭(zhēng)議。所以存在錯(cuò)誤計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效度量指標(biāo)RAROC，RORAC和RARORAC被引入。

在RAROC中風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整位于分子。被核算的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，單項(xiàng)交易，局部或整體銀行業(yè)務(wù)的純收益被附屬的風(fēng)險(xiǎn)成本所降低。信貸風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)成本將被計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)成本是指根據(jù)平均的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率計(jì)算并能夠通過(guò)貸款利潤(rùn)覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)成本。由于利潤(rùn)和虧損幾率的對(duì)稱(chēng)分布使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在計(jì)算的過(guò)程中不與考慮。然后標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)成本將和其他由于價(jià)值更正而減少的成本一同從收益中扣除。接著將經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)成本調(diào)整的純收益和股本資本置于比例關(guān)系中， 從而能夠?qū)Π煌L(fēng)險(xiǎn)成分的觀察對(duì)象進(jìn)行比較。

RAROC==

高的RAROC項(xiàng)目在優(yōu)勢(shì)比較時(shí)會(huì)被優(yōu)先選擇。RAROC 符合其理論，與已知風(fēng)險(xiǎn)相比未知風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)更高的收益回報(bào)。所以RORAC非常適宜于對(duì)于銀行核算及績(jī)效比較。

在指標(biāo)RORAC中風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整位于分母的位置。股本資本不被作為基數(shù)投入計(jì)算，而是所謂的經(jīng)濟(jì)資本。經(jīng)濟(jì)資本是指用于抵償局部或整體銀行業(yè)務(wù)中的單項(xiàng)交易或交易組群中的預(yù)期損失的附加風(fēng)險(xiǎn)覆蓋潛能。對(duì)于未知風(fēng)險(xiǎn)設(shè)額外風(fēng)險(xiǎn)緩沖是必要的。經(jīng)濟(jì)資本一般情況下會(huì)通過(guò)VaR分析法確定，在分子不發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。公式如下：

RORAC=

通過(guò)RORAC可對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行排序。正值的RORAC并不意味著優(yōu)等業(yè)務(wù)，因?yàn)橥顿Y者的機(jī)會(huì)成本也要在計(jì)算RORAC的目標(biāo)值的過(guò)程中被考慮。只有能夠達(dá)到最低RORAC目標(biāo)值的項(xiàng)目才能服務(wù)于價(jià)值提升。

指標(biāo)RARORAC將以上所闡述的兩個(gè)方案的核心思想進(jìn)行了組合。在RARORAC中在分子分母位置分別進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整：

RARORAC==

但是值得注意的是風(fēng)險(xiǎn)不允許被重復(fù)計(jì)算，所以對(duì)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)要素要進(jìn)行仔細(xì)的分配。分子反映了對(duì)已知風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋，位于分母位置的經(jīng)濟(jì)資本則對(duì)未知風(fēng)險(xiǎn)加以考慮。

由于不同的商業(yè)模式金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和收益表區(qū)別于一般工業(yè)企業(yè)的報(bào)表，在金融機(jī)構(gòu)中股本成本是決定其增長(zhǎng)的重要因素，因?yàn)楣杀举Y本是作為風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保的資本。一個(gè)成功的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該能予給不同的利益群體的信任長(zhǎng)期的回報(bào)，其中股東的期望值為重中之重。金融機(jī)構(gòu)必須在股東價(jià)值指向型方案的指引下進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。

EVA管理方案是公司價(jià)值測(cè)評(píng)最常用的方法，EVA指標(biāo)要測(cè)評(píng)剩余利潤(rùn)， 即在滿足了股東的利潤(rùn)期望以后剩下的利潤(rùn)。一個(gè)正值的EVA標(biāo)志著公司價(jià)值的增長(zhǎng)。金融機(jī)構(gòu)的NOPAT值要進(jìn)行特別的修正，在WACC中只注重股本資本，最終可導(dǎo)出出金融機(jī)構(gòu)的EVA修正公式。

金融行業(yè)一直與風(fēng)險(xiǎn)相伴。風(fēng)險(xiǎn)管理是銀行管理成敗的重要影響因素。隨著對(duì)于股本資本的關(guān)注度不斷提高，代替了從前利潤(rùn)最大化的目標(biāo)，股本資本利潤(rùn)率的最大化被越來(lái)越多的討論分析。其中用于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的必要資本被使用。風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)值管理相輔相成。RAPM管理方案是其相應(yīng)的工具。在PAPM管理方案中將傳統(tǒng)的銀行管控指標(biāo)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)指標(biāo)代替，如RAROC， RORAC和 RARORAC，但是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)應(yīng)發(fā)生在不同的位置。

參考文獻(xiàn)

1. 朱鵬濤，商業(yè)銀行EVA 指標(biāo)體系的組成及核算，[J] 商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2008（10）

2.謝樹(shù)江，EV A 價(jià)值管理體系及其在我國(guó)商業(yè)銀行的應(yīng)用， [J] 金融發(fā)展研究 2009（3）