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期貨穩(wěn)定盈利的方法范文第1篇

3月31日，融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)正式啟動；4月16日，股指期貨將正式鳴金開鑼，首批四個(gè)滬深300股指期貨合約開始上市交易。不過，較高的資金門檻讓多數(shù)投資者感到難以參與，他們對股指期貨的普遍感受是“霧里看花”。

普通投資者究竟有無介入股指期貨的途徑？如果借道基金，投資者又有哪些具體的投資方法可從中套利？

本周走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對面”專欄的嘉賓，分別是上證紅利ETF基金經(jīng)理柳軍、國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級基金經(jīng)理馮天戈、銀華深證100指數(shù)分級基金經(jīng)理周毅。他們提供的融資融券、股指期貨投資模式，值得投資者借鑒。

“借道”杠桿基金參與融資融券

《投資者報(bào)》：融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)3月31日已正式啟動，不過，較高的資金門檻以及高達(dá)7.86%的融資年利率和9.86%的融券費(fèi)率使得普通投資者難以參與，從本報(bào)的采訪情況看，高門檻讓多數(shù)投資者比較冷靜，是否有通過投資基金低成本“曲線”進(jìn)入融資融券業(yè)務(wù)的途徑？

周毅：這種途徑確實(shí)有。具有杠桿投資特征的分級基金，是中小投資者“曲線”分享融資融券業(yè)務(wù)的方式之一。相對于試點(diǎn)券商50萬元以上的資金門檻，杠桿類基金最低1000元的認(rèn)購下限顯然更為適合中小投資者。

要講清楚中小投資者如何從中“曲線”參與融資融券的邏輯關(guān)系較為復(fù)雜。簡單以銀華深證100指數(shù)分級基金舉例來說，這只基金以1∶1的比例拆分為銀華穩(wěn)進(jìn)與銀華銳進(jìn)。其中，銀華穩(wěn)進(jìn)為類固定收益產(chǎn)品，每年享有約5.25%的優(yōu)先分配權(quán)；而銀華銳進(jìn)份額，則相當(dāng)于以年5.25%左右的成本，向銀華穩(wěn)進(jìn)份額融資，進(jìn)行杠桿操作，并享有5.25%以上的全部收益。

對于銀華銳進(jìn)份額持有人來說，5.25%左右的“融資成本”顯然低于融資融券業(yè)務(wù)成本，而最低1000元的認(rèn)購下限也使得更多中小投資者能夠體驗(yàn)杠桿投資的魅力。

《投資者報(bào)》：除了指數(shù)分級基金，我們也關(guān)注到ETF（交易型開放式指數(shù)基金）能給投資者創(chuàng)造類似的路徑，是否真是這樣？

馮天戈：投資者購買ETF基金可以間接參與融資融券。融資融券對于ETF而言，是項(xiàng)利好。它主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先是能獲得更高的融資比例。按照規(guī)定，ETF折算率最高可達(dá)90%，其他上市型基金折算率最高可達(dá)80%，而其他股票的折算率最高只有65%。

其次是上市型基金有更高的資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率，上市型開放式基金到賬時(shí)間短于一般基金的一級市場申購，能更好地滿足投資者對融資融券時(shí)間緊迫性的需求。

舉例來說，由于國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級基金中的雙禧A可以上市交易，且能獲得高于一年定期存款利息的穩(wěn)定收益，投資者可以將其視為現(xiàn)金等價(jià)物運(yùn)用于資產(chǎn)配置中，也可以作為抵押擔(dān)保品進(jìn)行融資買入或融券賣出的交易而獲得額外收益；雙禧B則具有階段性大幅獲利機(jī)會，當(dāng)市場處于穩(wěn)定上漲階段，雙禧B的高杠桿性將使投資者獲得比其他指數(shù)基金更高的收益。

股指期貨帶來三種新盈利方式

《投資者報(bào)》：股指期貨推出后，是否會給ETF投資人帶來更多的盈利方式？

柳軍：在法律法規(guī)和基金合同允許的前提下，ETF同樣也可以利用股指期貨進(jìn)一步提高投資效率，降低跟蹤偏離度。

股指期貨推出后，投資人除通過ETF享有現(xiàn)在的盈利方式外，結(jié)合股指期貨合約的ETF盈利方式還將增加三種。

其一是增加長期投資收益。ETF是投資者實(shí)現(xiàn)指數(shù)化投資的良好工具，如果在長期持有策略中利用股指期貨做短期套期保值，持有效果會更好。

二是實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利。股指期貨的首個(gè)標(biāo)的是滬深300指數(shù)，如果未來市場推出了滬深300ETF，這樣滬深300指數(shù)就可以同時(shí)擁有直接標(biāo)價(jià)的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格，當(dāng)兩個(gè)價(jià)格出現(xiàn)較大偏離時(shí)，就產(chǎn)生了套利機(jī)會。

此外，期貨的交易規(guī)則是T+0，而股票交易是T+1，交易制度的不匹配使得利用純股票組合建立現(xiàn)貨頭寸難以捕捉期現(xiàn)貨市場之間的套利機(jī)會，而滬深300ETF可以間接實(shí)現(xiàn)T+0，當(dāng)市場出現(xiàn)日內(nèi)收斂的期現(xiàn)套利機(jī)會時(shí)，其優(yōu)勢更加明顯。

三是能夠獲取相對超額的收益。假如投資者看好某個(gè)板塊，認(rèn)為其未來走勢會強(qiáng)于市場，可以做多這個(gè)板塊權(quán)重比較大的指數(shù)ETF，同時(shí)做空滬深300股指期貨，如果實(shí)際情況和預(yù)期一致，就可以獲得超額收益。

有望降低A股市場波動性

《投資者報(bào)》：我們注意到，目前市場流行這樣一種說法，認(rèn)為這兩項(xiàng)創(chuàng)新推出后，會加劇資金從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場，降低現(xiàn)貨市場的資金供給，從直接參與到股指期貨的感受者角度看，你們認(rèn)為這兩項(xiàng)創(chuàng)新對中國證券市場究竟意味著什么？

柳軍：這一話題其實(shí)與股指期貨的推出，對中國資本市場、投資人的盈利模式將產(chǎn)生重要影響有關(guān)。

確實(shí)，短期一些風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較高的投資者可能會將資金從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場，降低現(xiàn)貨市場的資金供給，但長期來看，期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，可以改變現(xiàn)貨市場在遇到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)沒有有效對沖工具的局面。

當(dāng)投資者看空市場時(shí)，可以賣空期貨達(dá)到避險(xiǎn)的目的，而不必拋售股票給現(xiàn)貨市場帶來較大壓力，期貨的存在將使現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，證券市場將更加成熟，這樣反而有利于吸引一部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的場外資金進(jìn)入市場。

期貨穩(wěn)定盈利的方法范文第2篇

關(guān)鍵詞：套利;跨商品套利;大豆壓榨利潤套利

一、引言

套利交易作為一種傳統(tǒng)的期貨交易方式，在期貨市場中發(fā)揮著特殊的作用。它增強(qiáng)了期貨市場的活躍程度，有助于流動性的提高；同時(shí)，促進(jìn)市場公平價(jià)格的形成，從而有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。一定程度上，是否存在套利交易機(jī)會以及套利交易機(jī)會存在的時(shí)間長短是一個(gè)市場場運(yùn)行效率的重要指標(biāo)。因此，對一個(gè)市場套利交易的研究，在理論上具有重要的意義。

相對于國外期貨市場成熟的套利操作和豐富的理論研究，對我國期貨市場的套利交易操作的研究較少（比如丁秀玲和華仁海）。因此，基于我國期貨市場的市場數(shù)據(jù)，考察期貨市場的套利交易機(jī)會，并研究適用于我國期貨市場的套利交易策略具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值，這將有助于我們正確認(rèn)識我國期貨市場的特征和發(fā)展?fàn)顩r，為制定適用我國期貨市場套利交易策略提供依據(jù)。

本文選取跨品種中最成熟套利組合―大豆、豆粕和豆油套利組合作套利交易研究對象，首次利用大豆、豆粕和豆油的期貨價(jià)格數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了大連商品交易所（簡稱大商所）大豆期貨壓榨利潤中短期交易的套利機(jī)會以及相應(yīng)的操作策略。

本文剩余部分結(jié)構(gòu)如下：第二部分介紹了數(shù)據(jù)選取方法和研究方法，第三部分給出了本文的

實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，第四部分總結(jié)全文，對本文結(jié)果給出了一些啟示和政策建議。

二、數(shù)據(jù)與研究方法

1.數(shù)據(jù)說明

本文選取2006年3月1日―2007年12月28日的豆油期貨以及同時(shí)間區(qū)間的大豆和豆粕期貨價(jià)格收盤價(jià)作為研究對象。

理論上來說，跨品種套利要求所選擇的合約為相同交割月份的合約。而豆油在兩年的交易中，僅有1、5和9月三個(gè)合約的交易量和持倉量最大，交易活躍，所以，我們僅利用這三個(gè)月的數(shù)據(jù)來構(gòu)造一個(gè)連續(xù)價(jià)格序列。由于上述價(jià)格序列的由不同的區(qū)間構(gòu)成，我們規(guī)定套利交易在每個(gè)區(qū)間上進(jìn)行，即若某一個(gè)區(qū)間的套利交易在區(qū)間結(jié)束時(shí)仍未發(fā)出平倉信號，則我們按照區(qū)間最后的收盤價(jià)結(jié)束本次套利操作，然后換月在下一個(gè)區(qū)間重新尋找套利機(jī)會。

2.研究方法

從數(shù)學(xué)上講，套利品種的價(jià)格之間存在著均衡關(guān)系，也即它們時(shí)間存在協(xié)整關(guān)系，這是進(jìn)行套利交易的前提條件。如果相關(guān)品種之間不存在這種協(xié)整關(guān)系，套利交易就會存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

本文在實(shí)證研究中，借鑒Simon、Mitchell的思路，首先考察大豆、豆粕和豆油三者之間是否存在協(xié)整關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，研究大豆壓榨利潤是否存在均值恢復(fù)的特征，基于此來建立交易規(guī)則。為了研究方便，我們分別用Soybean、Meal和Oil來表示三者的期貨價(jià)格收盤價(jià)。

根據(jù)大商所2005年《大豆豆粕套保套利案例匯編》，由大豆、豆粕和豆油三者之間關(guān)系，我們可以按照如下的方法計(jì)算包含加工費(fèi)用的總壓榨利潤Profit：

Profit=0.78×Meal+0.185×Oill-0.965×Soybean（1）

即一噸大豆榨取0.78噸豆粕和0.185噸豆油，同時(shí)有0.035噸的損耗。我們在進(jìn)行Soybean、Meal和Oil的協(xié)整檢驗(yàn)的同時(shí)，估計(jì)方程：

Soybeant=α0+α1Mealt+α×Oilt+εt（2）

將-εt作為壓榨利潤估計(jì)的偏離，考察其均值恢復(fù)特征，以及它對5日移動平均線的恢復(fù)特征來制定套利交易策略。

3.實(shí)證研究結(jié)果

（1）序列特征檢驗(yàn)

表1中給出了大豆、豆粕和豆油的單位根ADF檢驗(yàn)結(jié)果。結(jié)果顯示，三個(gè)價(jià)格序列都是非平穩(wěn)的，但一階差分后序列都變?yōu)槠椒€(wěn)序列，因此，具備進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的條件。

表1 大豆、豆粕和豆油價(jià)格序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

檢驗(yàn)變量t-統(tǒng)計(jì)量最佳滯后階數(shù)

Soybean0.6820

Meal0.60712

Oil1.3311

Soybean-22.2690

Meal-6.26911

Oil-22.6480

注：表示對應(yīng)變量的一階差分。最佳滯后階數(shù)的數(shù)值是在滯后20階范圍內(nèi)，根據(jù)AIC準(zhǔn)則選定的最佳值。

表2分別給出了三序列協(xié)整檢驗(yàn)的跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值統(tǒng)計(jì)量的結(jié)果，兩種檢驗(yàn)方法結(jié)論一致，原假設(shè)分別在5%和1%的水平下被拒絕，但是，都無法被拒絕，因此三者之間存在協(xié)整關(guān)系。

表2 大豆、豆粕和豆油價(jià)格序列Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

跡檢驗(yàn)結(jié)果

原假設(shè)跡統(tǒng)計(jì)量5%臨界值1%臨界值

r=0*31.1729.6835.65

r≤18.4115.4120.04

r≤23.043.766.65

最大特征值檢驗(yàn)結(jié)果

原假設(shè)最大特征值統(tǒng)計(jì)量5%臨界值1%臨界值

r=0**25.7520.9725.52

r≤15.3714.0718.63

r≤23.043.766.65

式（3）給出了方程（2）的估計(jì)結(jié)果：

Soybean=108.56+0.825×Meal+0.160×Oil

(3.04)(28.94) (20.66)（3）

記Deviation=-εt，我們用壓榨利潤估計(jì)偏差的一階差分ΔDeviation表示偏差的變化，來估計(jì)它與偏差序列一階滯后序列的方程。經(jīng)過試驗(yàn)各種不同形式的方程，如下的線性回歸方程擬合效果最好：

ΔDeviationt=α×Deviationt-1+εt（4）

估計(jì)的結(jié)果為：

ΔDeviationt=-0.0565×Deviationt-1（5）

方程（5）的結(jié)果表明壓榨利潤估計(jì)存在均值恢復(fù)的特征，同樣，我們也考慮了ΔDeviation相對于Deviation的5日移動平均線Deviation_ave一階滯后項(xiàng)的恢復(fù)特征：

ΔDeviationt=-0.0597×Deviation_avet-1（6）

(-3.69)

方程（6）的估計(jì)結(jié)果顯示，對于移動平均線，壓榨利潤估計(jì)也存在恢復(fù)特征，這為我們下面的交易策略設(shè)計(jì)提供了依據(jù)。

（2）套利交易策略及模擬交易

根據(jù)方程（6），由于壓榨利潤估計(jì)對5日移動平均線存在恢復(fù)趨勢，當(dāng)壓榨利潤超過5日移動平均線并且達(dá)到一定的數(shù)值時(shí)，這意味著壓榨利潤偏高了，這時(shí)相對而言，豆粕和豆油的價(jià)格被高估，大豆的價(jià)格被低估，可以通過賣空大豆和豆粕，買入大豆，等壓榨利潤恢復(fù)到一定的水平，將雙向的頭寸同時(shí)平倉，即可獲利。當(dāng)壓榨利潤低于5日移動平均線并達(dá)到一定數(shù)值時(shí)，可以進(jìn)行反向操作。根據(jù)這樣的原理，利用壓榨利潤的5日移動平均線和20日移動平均線Profit_ave，我們設(shè)計(jì)如下的交易策略：

壓榨利潤多頭套利：

（1）開倉條件：Profit-Profit_ave＜-k

（2）平倉條件：Profit-Profit_ave＜η

壓榨利潤空頭套利：

（1）開倉條件：Profit-Profit_ave＞k

（2）平倉條件：Profit-Profit_ave＜-η

其中k,η為正整數(shù)，在我們的模擬檢驗(yàn)中，我們分別取30、50和100，為了比較需要，我們令所有的操作中。

另外，我們還考慮了交易費(fèi)用。由于目前大商所對大豆、豆粕和豆油收取的手續(xù)費(fèi)分別為每手4元、3元和6元，我們假定交易成本在交易所的基礎(chǔ)上分別增加到6元、6元和12元，我們給出的結(jié)果中都已經(jīng)扣除了交易費(fèi)用。

表3給出了大豆壓榨利潤多頭套利的模擬結(jié)果，空頭套利模擬結(jié)果結(jié)論類似，限于篇幅，沒有給出。從表3的結(jié)果看，盈利的概率雖然沒有達(dá)到100%，但是都是很高的，尤其是利用20日移動平均線的情形，成功率平均高達(dá)80%以上，利用20日移動平均線的情形無論是多頭套利還是空頭套利在統(tǒng)計(jì)上基本都顯著為正。但是利用5日移動平均線的情形多頭套利操作統(tǒng)計(jì)上基本不顯著，但空頭套利操作依然統(tǒng)計(jì)上顯著。

表3 壓榨利潤多頭套利實(shí)證檢驗(yàn)

5日移動平均線情形

k=100k=50k=30

平均盈利(元)50417919

盈利標(biāo)準(zhǔn)差1038848570

盈利概率75%50%70%

最大盈利17151715741

最大損失-818-818-928

交易次數(shù)4610

平均持倉天數(shù)774326

統(tǒng)計(jì)量0.970.520.1

20日移動平均線情形

平均盈利(元)769461299

盈利標(biāo)準(zhǔn)差1004583381

盈利概率80%85.7%90%

最大盈利1715849693

最大損失-817-818-614

交易次數(shù)5710

平均持倉天數(shù)443122

統(tǒng)計(jì)量1.712.09*2.48*

注：(1)表中平均盈利為每手的盈利水平；

(2)*表示在5%的水平下顯著。

三、結(jié)論與啟示

本文利用大商所大豆壓榨利潤，首次對大商所大豆、豆粕和豆油三個(gè)品種之間的跨品種套利交易進(jìn)行了實(shí)證研究，研究結(jié)果顯示，三者之間存在套利機(jī)會，尤其是利用壓榨利潤與其20日移動平均線的偏離進(jìn)行套利的策略，無論是多頭套利還是空頭套利，扣除手續(xù)費(fèi)后收益都是顯著為正的。在利用5日移動平均線的策略中，空頭套利顯著為正，但是多頭套利不顯著。

本文的研究結(jié)論給我們一些啟示：

作為新興期貨市場的品種，與成熟的CBOT市場一樣，大豆壓榨利潤套利機(jī)會是存在的，這對市場有效性提出了挑戰(zhàn)，說明我國期貨市場在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能上仍存在著一些欠缺，市場效率有待提高。

根據(jù)我國期貨市場目前的狀況，我們提出如下一些建議鼓勵套利交易：（1）盡快制定套利交易管理辦法，對套利交易進(jìn)行具體界定。（2）對套利交易采取優(yōu)惠措施，降低各種交易成本，提供更為寬松的交易條件，吸引套利交易者入市。（3）根據(jù)市場發(fā)展需要，推出期貨套利基金，培育機(jī)構(gòu)套利者，從而促進(jìn)期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展。發(fā)展期貨投資基金為代表的期貨市場機(jī)構(gòu)投資者是期貨市場發(fā)展的必然結(jié)果，也是期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能保障。

參考文獻(xiàn)：

[1]丁秀玲,華仁海.大連商品交易所大豆與豆粕期貨價(jià)格之間的套利研究[J].統(tǒng)計(jì)研究,2007,第24卷第2期.

[2]Simon D. The Soybean Crush Spread:Empirical Evidence and Trading Strategies[J], The Journal of Futures Market,1999,Vol.19,No.3,:271-289.

[3]Mitchell J. Soybean Crush Spread Arbitrage:Trading Strategies and Market Efficiency, 2007,working paper.

期貨穩(wěn)定盈利的方法范文第3篇

期貨交易的主要特征

1.合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化是指除價(jià)格外，期貨合約的所有條款都由期貨交易所預(yù)先標(biāo)準(zhǔn)化制定。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約給期貨交易帶來極大便利，節(jié)約了交易時(shí)間，減少了交易糾紛。

2.交易集中化期貨交易必須在期貨交易所場內(nèi)進(jìn)行，按價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先自動電子撮合交易。目前，國內(nèi)的期貨交易所實(shí)行的是會員制，場外客戶委托期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行期貨合約交易。

3.雙向交易和對沖機(jī)制期貨交易者既可以買入期貨合約作為期貨交易的開端，即多頭買入建倉；也可以賣出期貨合約作為交易的開端即多頭賣出建倉。與雙向交易建倉相對應(yīng)的是對沖機(jī)制，即通過與建倉相反的交易來解除履約責(zé)任，買入建倉者可以通過賣出相同合約來解除接收貨物的責(zé)任，賣出建倉者可以通過買入相同合約來解除交貨責(zé)任。期貨交易的雙向交易和對沖機(jī)制增加了期貨市場的流動性，不同于現(xiàn)貨，期貨交易者有雙向的獲利機(jī)會，當(dāng)期貨價(jià)格上升時(shí)，可以通過先低買后高賣獲利，當(dāng)價(jià)格下降時(shí)，可以通過先高賣后低買來獲利，對沖機(jī)制提供了免交割實(shí)物的買賣方式。

4.杠桿機(jī)制期貨交易實(shí)行保證金制度，即期貨交易者一般只需要交納交易合約貨款5％～10％的少量保證金，就可以完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的交易。如保證金為10％時(shí)，買入期貨合約后，當(dāng)價(jià)格上漲10％時(shí)，交易者的收益將達(dá)到100％；反之當(dāng)價(jià)格下跌10％時(shí)，交易者的損失也將達(dá)到100％，高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)。

5.每日無負(fù)債結(jié)算機(jī)制每個(gè)交易日結(jié)束后，期貨交易所對交易者當(dāng)天的盈虧進(jìn)行結(jié)算，在不同交易者之間根據(jù)盈虧進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。如果交易者當(dāng)天結(jié)算時(shí)出現(xiàn)虧損，其保證金帳戶出現(xiàn)資金不足時(shí)，則交易者必須于次日開盤前補(bǔ)足保證金，否則，其所持合約將被強(qiáng)制平倉。

中國的期貨市場

中國現(xiàn)有四家期貨交易所，其中三家商品期貨交易所分別為：上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所；金融期貨交易所為：中國金融期貨交易所。上海期貨交易坐落在上海市浦東新區(qū)，目前掛牌交易的商品有：黃金、銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、天然橡膠、燃料油共九個(gè)品種。大連商品交易所坐落在大連市，目前掛牌交易的商品有：玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、焦炭、聚氯乙烯（PVC）、塑料（線型低密度聚乙烯）共九個(gè)品種。鄭州商品交易所坐落在鄭州市，目前掛牌交易的商品有：硬麥、強(qiáng)麥、秈稻、棉花、菜籽油、白糖、精對苯二甲酸（PTA）、甲醇共八個(gè)品種。中國金融期貨交易所坐落在上海市浦東新區(qū)，目前掛牌交易的商品有：滬深300股指期貨IF合約。中國四家期貨交易所上市交易的商品中與石化產(chǎn)品有關(guān)的品種為燃料油、橡膠、塑料（線型低密度聚乙烯）、PVC、PTA和甲醇，交易所一直在研究開發(fā)上市原油、汽油、柴油和煤油等大宗石化產(chǎn)品。

石油期貨的套期保值應(yīng)用

套期保值的主要方式有現(xiàn)貨期貨套期、跨期套期、跨境套期方式。下面舉例闡述常用的現(xiàn)貨期貨套期保值方法。

1.買期保值

對于以原油為主要原料的石化企業(yè)而言，原油價(jià)格的上漲將增加成本而遭受損失，可采用買期保值的交易方式來規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場上以多頭的身份買進(jìn)與現(xiàn)貨數(shù)量相等的期貨合約，待購進(jìn)原油現(xiàn)貨時(shí)賣出期貨頭寸對沖達(dá)到保值的目的。以進(jìn)口原油煉制銷售成品油業(yè)務(wù)為例，某煉油廠2011年10月5日計(jì)劃11月3日購進(jìn)100萬噸原油煉制成品油，根據(jù)5日紐約WTI原油期貨收盤價(jià)80美元/桶核算了成品油價(jià)格和收益，估計(jì)原油價(jià)將上漲，該煉油廠為了鎖定原油成本和預(yù)期利潤，進(jìn)行以下原油期貨套期保值交易。2011年10月5日在期貨市場開倉以80元/桶價(jià)格買入100萬噸原油期貨合約，11月3日WTI原油期貨收盤價(jià)上漲到94美元/桶，該煉油廠在11月3日以94元/桶價(jià)格買入100萬噸原油現(xiàn)貨，同時(shí)，在期貨市場以94元/桶價(jià)格賣出100萬噸原油期貨合約平倉。該煉油廠通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲比原計(jì)劃增加了14元/桶的原油成本，但是在期貨市場上的交易鎖定了14美元/桶價(jià)差，從而消除了價(jià)格變動的不利影響。我國每年的石油進(jìn)口量已超過總量的一半，而且每年約10%大幅的增長，在以期貨主導(dǎo)報(bào)價(jià)的國際石油市場，必須十分重視石油期貨，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。

2.賣期保值

石化生產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn)過程中可能面臨產(chǎn)品價(jià)格下跌而遭受損失，可采用相應(yīng)商品期貨的賣期保值的交易方式來減少價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場以空頭的身份售出與現(xiàn)貨數(shù)量相等的期貨，待銷售現(xiàn)貨時(shí)再買進(jìn)期貨頭寸對沖達(dá)到保值的目的。以石化產(chǎn)品塑料為例，2011年2月17日，中石油生產(chǎn)的塑料（聚乙烯LLDPE）市場現(xiàn)貨價(jià)格為11300元/噸，而該產(chǎn)品在大連商品交易所的塑料1105合約當(dāng)日收盤價(jià)格為12240元/噸。期貨比現(xiàn)貨價(jià)格高940元/噸，為規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，決定次日在大連商品交易所以12240元/噸賣出塑料（聚乙烯LLDPE）期貨合約2000噸進(jìn)行套期保值。其交易和損益情況為：2011年2月18日在期貨市場以12240元/噸賣出2000噸塑料1105期貨合約開倉，3月16日在現(xiàn)貨市場以11000元/噸賣出2000噸塑料現(xiàn)貨，同時(shí)，在期貨市場以11180元/噸買入2000噸塑料1105期貨合約平倉。通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌了300元/噸，現(xiàn)貨虧損60萬元，但是在期貨市場上的交易盈利1060元/噸，2000噸塑料期貨盈利212萬元，期貨套期保值最終盈利152萬元；有效規(guī)避了價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，十分便捷地保障了石化生產(chǎn)企業(yè)的基本利潤。

3.案例分析

期貨與現(xiàn)貨出現(xiàn)較大價(jià)差時(shí)，為期貨和現(xiàn)貨套期保值提供了基本條件。2011年2月份開始出現(xiàn)現(xiàn)貨庫存升高價(jià)格下行信號，及時(shí)采取賣出套期保值，減少了價(jià)格下跌而帶來的系統(tǒng)性市場風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步分析該套期保值的操作，若價(jià)格出現(xiàn)如下幾種走勢，套期保值結(jié)果如下：①若價(jià)格上漲時(shí)，現(xiàn)貨銷售增利彌補(bǔ)相同的期貨套期虧損，保證了基本利潤，回避了風(fēng)險(xiǎn)。②若價(jià)格保持穩(wěn)定，不漲也不跌時(shí)，期貨套期保值不虧也不盈。現(xiàn)貨保持基本利潤無風(fēng)險(xiǎn)。③若價(jià)格下跌時(shí)，即上述案例的情況，同等額期貨的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨的虧損，有效回避了風(fēng)險(xiǎn)。

期貨穩(wěn)定盈利的方法范文第4篇

【關(guān)鍵詞】程序化交易；交易策略；交易局限性

一、程序化交易概述

2010年3月，中國證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于同意中國金融期貨交易所上市滬深300股票指數(shù)期貨合約的批復(fù)》同意中金所上市滬深300股票指數(shù)期貨合約。首批4個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約于2010年4月16日上市交易。我國股指期貨的上市，標(biāo)志著我國期貨市場理財(cái)時(shí)代的到來。

隨著我國期貨理財(cái)時(shí)代的到來，金融市場上的衍生產(chǎn)品種類繁多，相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)也隨之被放大。而程序化交易作為防范風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)可控性的一個(gè)有效手段為越來越多的人所了解和接受。程序化交易（Algorithmic Trading）又稱系統(tǒng)程式交易，即利用行情軟件和電腦程序，借助市場技術(shù)指標(biāo)，由預(yù)定程序計(jì)算出買賣點(diǎn)，根據(jù)電腦的信號進(jìn)行買進(jìn)和賣出的操作。程序化交易的優(yōu)點(diǎn)在于利用電腦化的訊號，可以幫助投資者在交易過程中避免受到情緒波動影響，實(shí)現(xiàn)理性投資。

程序化交易的概念最早產(chǎn)生于上世紀(jì)70年代的美國。當(dāng)年具有代表性的是紐約證券交易所的DOT系統(tǒng)以及OARS系統(tǒng)。到了上世紀(jì)80年代，程序化交易主要被用于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)股票和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨之間的套利。有數(shù)據(jù)顯示，在2006年歐美股票市場三分之一的股票交易來自于所謂的自動交易?，F(xiàn)在這個(gè)比例已經(jīng)大幅升高，雖然沒有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，但是很多分析人士相信美國股市的交易量中有至少70%來自于程序化交易。

二、程序化交易在期貨市場的策略類型及應(yīng)用

程序化交易策略的應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，幾乎所有的交易策略中都可以找到其應(yīng)用。在商品期貨領(lǐng)域，基于技術(shù)分析的程序化交易策略占有主導(dǎo)地位。其中以趨勢交易和模式識別為代表的策略是程序化交易策略的主流。這種基于技術(shù)分析的程序化交易策略不論是否屬于日內(nèi)交易還是隔日交易，其交易策略的建立主要依靠價(jià)格和交易量為基礎(chǔ)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，當(dāng)價(jià)格或者成交量達(dá)到組合指標(biāo)的要求時(shí)，就形成交易指令。目前國內(nèi)比較常見的交易策略，大體可以分為五個(gè)方向：日內(nèi)交易、趨勢交易、套利交易、組合策略等。

1.日內(nèi)交易

日內(nèi)交易，顧名思義，就是在日內(nèi)頻繁地做T+0的交易，只要每次操作的盈利高出手續(xù)費(fèi)，就執(zhí)行平倉。每一筆盈虧都不多，但是每天的交易次數(shù)可能會非常頻繁，達(dá)到成百上千次，累積的收益情況就會非常可觀。同時(shí)，由于每一筆的虧損都有限，因此風(fēng)險(xiǎn)非常低。以大豆期貨舉例來說，單邊手續(xù)費(fèi)按6元計(jì)算，日內(nèi)平倉不收費(fèi)，價(jià)格每波動1點(diǎn)是10元，那么只要價(jià)格上漲1點(diǎn)就可以贏利平倉，相應(yīng)的下跌1點(diǎn)也需要立刻止損。日內(nèi)交易的優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)小、盈利穩(wěn)定，缺點(diǎn)是由于交易頻繁而產(chǎn)生過高的手續(xù)費(fèi)。

2.隔夜趨勢交易

趨勢交易的一般使用技術(shù)分析作為判斷的依據(jù)，常見的有均線系統(tǒng)，各種技術(shù)指標(biāo)等。在使用技術(shù)分析進(jìn)行判斷的時(shí)候，往往會出現(xiàn)某個(gè)指標(biāo)對特定的品種效果非常好，但對其他品種效果一般，甚至由于不適合導(dǎo)致虧損。因此對于不同的品種，或者同一品種的不同時(shí)期，可能需要使用不同的模型，或者調(diào)整模型的參數(shù)才能獲得比較理想的回報(bào)。

3.套利交易

套利交易是一種低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的操作方式，是應(yīng)用范圍最廣泛的程序化交易策略之一，國外大量的對沖基金都是用套利交易作為主要的交易方式。套利交易的種類多種多樣，常見的有期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利和alpha套利等。根據(jù)交易的類型，套利的風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。以期現(xiàn)套利來說，屬于指數(shù)套利，當(dāng)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的價(jià)差過大時(shí)建立頭寸，從而賺取無風(fēng)險(xiǎn)的收益。其他的套利方式屬于非指數(shù)套利，兩個(gè)或者多個(gè)品種的價(jià)差走勢存在一定的不確定性，因此存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)NYSE的統(tǒng)計(jì)，所有的程序化交易中，只有3.5%的交易是指數(shù)套利，而剩下的96.5%都是非指數(shù)套利。

4.組合策略

程序化交易的雛形，就是對投資組合進(jìn)行操作。當(dāng)資金量巨大的時(shí)候，需要通過分散投資來降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也就是對投資組合進(jìn)行管理。比如購買一籃子股票組合，或者在投資組合中使用多種交易策略。程序化交易可以幫助投資者對投資組合中每一個(gè)交易品種或者策略都進(jìn)行精細(xì)的管理和分析，從而降低交易風(fēng)險(xiǎn)，提高管理效率。

策略的應(yīng)用方面，目前主要入市策略有趨勢跟蹤法、震蕩器法和價(jià)格模式。

趨勢跟蹤法就是設(shè)置能夠跟蹤趨勢的交易指標(biāo)，在價(jià)格走強(qiáng)的時(shí)候發(fā)出建立多頭頭寸的信號，走弱的時(shí)候發(fā)出建立空頭頭寸的信號。指標(biāo)方面主要包括平均線、通道、動量策略、波動率等。震蕩器法就是找出趨勢的拐點(diǎn)，構(gòu)造能夠指示區(qū)間形態(tài)的統(tǒng)計(jì)量，當(dāng)價(jià)格漲得過高的時(shí)候生成賣出信號，當(dāng)價(jià)格跌得過低的時(shí)候生成買入信號。典型的震蕩器指標(biāo)包括相對強(qiáng)弱指標(biāo)、MACD指標(biāo)等等。價(jià)格模式通?？梢酝ㄟ^持續(xù)觀察連續(xù)幾個(gè)交易日的價(jià)格模式，來對未來市場進(jìn)行判斷，一般被用來判斷價(jià)格趨勢的反轉(zhuǎn)或者延續(xù)。

在一個(gè)程序化交易系統(tǒng)中，更為重要的是設(shè)計(jì)出合理的退出策略。不論本次入市交易是否已經(jīng)盈利，都需要在一定的時(shí)機(jī)退出當(dāng)前的交易頭寸以避免頭寸的風(fēng)險(xiǎn)暴露增加至投資者容許上限之外，從而避免盈利回吐現(xiàn)象或風(fēng)險(xiǎn)失控現(xiàn)象的發(fā)生。常見的退出策略有目標(biāo)盈利、跟蹤止損和固定止損。

在建立入市和退出策略后，還需要建立合適的過濾策略，來對程序進(jìn)行優(yōu)化，過濾掉那些買賣信號帶來的收益不高或會帶來較大潛在交易損失的交易機(jī)會，即需要檢驗(yàn)當(dāng)模型發(fā)出信號的頻率和可靠性。參數(shù)選擇和模型校驗(yàn)是程序化交易必須考慮的兩個(gè)重點(diǎn)要素，在選用何種指標(biāo)的時(shí)候，還要對指標(biāo)進(jìn)行嚴(yán)格的測試和實(shí)證檢驗(yàn)。投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)交易策略的不同選擇不同的時(shí)間周期，交易系統(tǒng)針對不同的時(shí)間周期可能給出的交易信號會完全不同。另外，交易策略還需要與風(fēng)險(xiǎn)管理和資金管理結(jié)合，才能發(fā)揮程序化交易的最大優(yōu)勢。

三、程序化交易的局限性和客觀認(rèn)識

2010年5月6日美國股市突然呈現(xiàn)自由落體式暴跌，一度蒸發(fā)掉1萬億美元！這是自1987年股災(zāi)以來美股遭遇的最大跌幅。紐約泛歐證交所營運(yùn)長雷伯維茲表示，是計(jì)算機(jī)化交易（程序化交易）讓美股周四正常的股市下跌演變?yōu)楸┑@魂。他說，道瓊斯工業(yè)指數(shù)998.5點(diǎn)跌幅的前半部也許還算正常，但因投資人不愿承接送到電子交易平臺的賣單，使賣單積壓如滾雪球般越滾越大，大額的賣單正常交易觸發(fā)系統(tǒng)自動發(fā)出大量的賣出指令，程序化交易導(dǎo)致股市變得混亂。面對國內(nèi)各大期貨公司正在積極研發(fā)的程序化交易，我們有必要認(rèn)識其局限性，在可控的范圍內(nèi)有效利用。

1.程序化交易不是完全靠電腦操作

一般來說，只要交易者有固定的投資理念、明確的交易規(guī)則，并且復(fù)制執(zhí)行，就是一個(gè)程序化的交易者。從這個(gè)意義上說，一個(gè)成功的交易者，必定擁有一套持續(xù)穩(wěn)定可復(fù)制的盈利模式，也必定是個(gè)程序化的交易者；程序化都不是完全機(jī)械的，至少在事先需要明確的交易思想來支撐。盡管使用了程序交易系統(tǒng)，但交易者應(yīng)該明白，交易的主體是人而不是程序交易系統(tǒng)。交易系統(tǒng)不過是貫徹交易者的思想，執(zhí)行了交易者的指令而已，交易者仍是交易的主體，這一點(diǎn)不因使用了程序交易系統(tǒng)而改變。

2.程序化交易策略隨行情的波動而波動

交易系統(tǒng)有其高峰期和低谷期。交易系統(tǒng)從大類來分可分為趨勢型和振蕩型。趨勢型的交易系統(tǒng)能在強(qiáng)趨勢行情中發(fā)揮作用，在振蕩行情中效果不佳；振蕩型的交易系統(tǒng)只能在振蕩市中發(fā)揮作用。而行情總是在趨勢行情和振蕩行情中交替運(yùn)行，因此兩類交易系統(tǒng)均有自身的高峰期和低谷期。當(dāng)遇到漲跌停板時(shí)會影響交易系統(tǒng)信號的正常觸發(fā)。在進(jìn)行交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)的時(shí)候，還應(yīng)當(dāng)增加關(guān)于漲跌停板的限制條件。具體過濾條件、方法，需要根據(jù)投資者的不同應(yīng)對策略而設(shè)定。

3.程序化交易面對連續(xù)止損盤出現(xiàn)的壓力

一種名為動態(tài)資產(chǎn)組合保險(xiǎn)的程序化交易模型可以保護(hù)投資者的倉位，即程序化的止損安排。但是當(dāng)市場價(jià)格下跌到一批投資者需要賣出股票來止損，一旦這種止損盤足夠大，就可能造成市場價(jià)格進(jìn)一步下跌，并引發(fā)其他止損盤涌入市場。模型并不總是正確的，一旦模型受到了太大的壓力出現(xiàn)崩潰，其后果也是難以想象的。芝加哥聯(lián)儲的技術(shù)專家CarolClark說，監(jiān)管者必須考慮所謂的“高頻程序化交易”的影響，這種交易模式出現(xiàn)問題，只是遲早的事情。另外，面對市場失去流動性時(shí)，程序化交易不具有控制損失的優(yōu)勢。非常典型的例子是1998年美國長期資本管理公司（LTCM）管理的長期資本基金擁有非常優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)度量、衍生品定價(jià)和交易系統(tǒng)，但是面對大量失去流動性的證券資產(chǎn)，是無力回天。

因此，綜上所述，交易體系的最根本的價(jià)值是用明確的一致性的原則讓我們在不確定的世界中比較好地抓住那些概率性的機(jī)會，更穩(wěn)定更持續(xù)地賺錢，它應(yīng)該是一個(gè)動態(tài)的開放的系統(tǒng)，跟隨不同時(shí)期、不同品種、不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境在不斷的變化。市場中不會真正存在一個(gè)完美的“系統(tǒng)”，根據(jù)系統(tǒng)提示的信號下單就可以保證穩(wěn)定的盈利。而真正的完美蘊(yùn)藏在我們每個(gè)人的內(nèi)心，每個(gè)人都有屬于自己的一套最適合的交易系統(tǒng)，有了它，每個(gè)人都有在市場中穩(wěn)定獲利的可能。我國期貨交易將越來越復(fù)雜，國內(nèi)期貨公司的程序化交易目前僅僅是在基礎(chǔ)研究階段，交易數(shù)量和金額也會越來越大，最終的程序化交易會走向數(shù)學(xué)建模的高級應(yīng)用階段。在我國股指期貨時(shí)代的程序化交易，投資者應(yīng)通過不斷地學(xué)習(xí)才能接近國際上先進(jìn)的交易水平，最大限度克服人性的弱點(diǎn)，發(fā)揮自身的優(yōu)勢，從而達(dá)到“人機(jī)合一”的境界。

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期貨穩(wěn)定盈利的方法范文第5篇

顧名思義,套期保值這四個(gè)字表明了企業(yè)參與交易的目的和途徑。保值是目的,即保住目前認(rèn)為合理的價(jià)格,回避以后價(jià)格不利的影響,套期是實(shí)現(xiàn)保值的途徑,即套用期貨合約,參與期貨交易。這樣,套期保值的涵義可以表達(dá)為:企業(yè)為了回避價(jià)格波動所帶來的不利影響而參與期貨交易,在期貨市場上賣出(買進(jìn))與其將要在現(xiàn)貨市場上賣出(買進(jìn))的現(xiàn)貨商品數(shù)量相當(dāng),期限相近的同種商品的期貨合約。希望在未來某一時(shí)間內(nèi),在現(xiàn)貨市場上賣出(買進(jìn))現(xiàn)貨商品的同時(shí),在期貨市場上買進(jìn)(賣出)原來賣出(買進(jìn))的期貨合約,從而將價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去;它是交易者將現(xiàn)貨買賣與期貨買賣結(jié)合起來運(yùn)作的一種經(jīng)營管理活動。

為了更好地理解上述意思,我們來看一看下面的例子,本例只起說明的意思,實(shí)際操作并不如此。

1.某鉛礦的產(chǎn)品主要是鉛錠, 2004年10月底,鉛錠的現(xiàn)貨價(jià)格為950美元/t,該企業(yè)根據(jù)市場上的供求關(guān)系情況認(rèn)為2個(gè)月后鉛錠價(jià)格將要下跌的可能性很大,為了回避鉛價(jià)將要下跌的不利的風(fēng)險(xiǎn),決定利用期貨市場保值, 11月初于945美元/t的期貨價(jià)格賣出1 000t.1月份到期的期貨合約,該礦1月份生產(chǎn)的1 000t鉛錠在現(xiàn)貨市場上只能賣890/t,該企業(yè)在現(xiàn)貨市場上賣鉛錠的同時(shí),在期貨市場上用885美元/t的價(jià)格,買進(jìn)原來賣出的1 000t1月份到期的期貨合約進(jìn)行對沖,用期貨市場上盈利的60美元/噸,彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場下跌60美元/噸的損失,達(dá)到了回避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

2.某一鋅合金廠的主要原料是鋅錠, 2004年9月初,該廠接到一批合金訂單,需要在11月份交貨,生產(chǎn)這批合金需要300t鋅錠,此時(shí)現(xiàn)貨市場鋅錠的價(jià)格為1 170美元/t,由于庫存和資金的問題,該廠決定在10月份在現(xiàn)貨市場上購買,但此時(shí)價(jià)格有上漲的苗頭,為了回避10月初在現(xiàn)貨市場購買鋅錠價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn),該廠決定利用期貨市場保值,參與期貨交易,該廠于9月初買進(jìn)300t10月份到期的鋅錠期貨合約,價(jià)格為1 180美元/t,到了10月上旬,該企業(yè)到現(xiàn)貨市場購買鋅錠時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格已漲到1 250平均/t,此時(shí)10月份到期的合約已漲到1 260美元/t,該廠在買進(jìn)現(xiàn)貨鋅錠的同時(shí),在期貨市場上賣出原來所買進(jìn)的300t 10月份鋅錠期貨合約,用期貨市場上的贏利1 260-1 180=80美元/t,彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上多付出的1 250-1 170=80元/t,回避了價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。由此可見,所謂的生產(chǎn)企業(yè)套期保值就是通過上述相互配置的交易活動,使現(xiàn)貨交易和期貨交易結(jié)果發(fā)生的盈利和虧損相互抵補(bǔ),從而起到了鎖定目標(biāo)利潤的目的。

套期保值之所以能起到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和轉(zhuǎn)移價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的作用,是由于保值者在進(jìn)行現(xiàn)貨交易或合約訂購業(yè)務(wù)時(shí),借助了期貨市場?，F(xiàn)貨價(jià)格反映的是商品在發(fā)生交易時(shí)的供求關(guān)系,而期貨價(jià)反映的是在現(xiàn)貨價(jià)格的基礎(chǔ)上人們對未來某一時(shí)刻商品供求水平的預(yù)測,而未來時(shí)間的許多因素是不確定的,故又有近期期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期期貨價(jià)格之分。

一般來說,近期的期貨價(jià)格受現(xiàn)貨供求關(guān)系的影響更為直接,但由于受經(jīng)濟(jì)周期的影響,供求關(guān)系不會一下子就會發(fā)生巨大的轉(zhuǎn)變,因此,遠(yuǎn)期的價(jià)格也會隨供求關(guān)系的變化而變化。從上面的分析中可以看出,現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格既有聯(lián)系又有區(qū)別,一般而言,某一商品的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格受共同因素的影響和制約,兩者價(jià)格的變動方向是一致的,現(xiàn)貨商品供不應(yīng)求時(shí),導(dǎo)致實(shí)際商品現(xiàn)貨價(jià)格上漲。而相關(guān)的期貨價(jià)格亦隨之上漲,反之亦然。誠然,期貨價(jià)格作為對當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨供求關(guān)系的反映和對未來供求關(guān)系預(yù)測的信號,也會對現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)動產(chǎn)生影響,但從根本上說,是商品的實(shí)際供求關(guān)系的變化制約了價(jià)格運(yùn)動的方向,因此,期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢是一致的,兩者具有同向性。隨著期貨合約交期的臨近,現(xiàn)貨價(jià)格與一到期的期貨價(jià)格已大致相等。即期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格匯聚為一,因?yàn)榈浇桓钇跁r(shí),期貨合約的中“未來意義”已不復(fù)存在,每個(gè)期貨合約到期時(shí)可用現(xiàn)貨來交收,其持有成本已消失,故兩者的價(jià)格理應(yīng)大致相等,其微小的差價(jià)即為交割費(fèi)用,即具有趨合性。

期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢的同向性和趨合性,是套期保值的經(jīng)濟(jì)原理,這給交易者利用中和的方法來抵消價(jià)格波動對收益的影響提供了可能,正是上述經(jīng)濟(jì)原理的作用,使得套期保值能夠起到為商品生產(chǎn)經(jīng)營者最大限度地降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用,可以保障生產(chǎn)、加工、經(jīng)營活動的穩(wěn)定進(jìn)行。套期保值的基本原理是通過在期貨市場上持有與現(xiàn)貨市場交易部位相反但數(shù)量相同的合約,當(dāng)在一個(gè)市場出現(xiàn)虧損時(shí),另一個(gè)市場就會出現(xiàn)盈利。這樣就在兩個(gè)市場之間建立起一種互相補(bǔ)償、互相沖抵的機(jī)制。

二、涉鋅企業(yè)開展套期保值的策略

(一)鋅加工企業(yè)的套期保值策略

有色企業(yè)經(jīng)過多年的摸爬滾打,對于如何融入全球期貨市場、運(yùn)用套期保值工具維護(hù)自身利益已經(jīng)積累起了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn),抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力今非昔比。“有色企業(yè)早就成熟了?！闭f起十幾年前發(fā)生的“株冶事件”,白銀有色金屬公司上海交易部總經(jīng)理馬惠智依然記憶猶新?！爱?dāng)時(shí),國內(nèi)沒有鋅期貨,產(chǎn)鋅國企缺乏保值平臺,難以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),所以只能利用境外交易所進(jìn)行套期保值。”馬惠智指出,當(dāng)時(shí)我國有色企業(yè)在期貨市場上的程度相當(dāng)于孩童,經(jīng)驗(yàn)極為匱乏,因此才遭遇了前所未有的失敗。東方期貨經(jīng)紀(jì)公司董事長張宜生分析認(rèn)為,“株冶事件”的發(fā)生和解決有其歷史特殊性?！爸暌笔录笔掳l(fā)前,國內(nèi)最大的鋅生產(chǎn)商株洲冶煉廠(株洲冶煉集團(tuán)的前身),在日常生產(chǎn)、經(jīng)營方面均堪稱有色金屬行業(yè)楷模。但由于參與賣空鋅期貨的套保頭寸授權(quán)體制、調(diào)期交割的分散管理處理及后臺的財(cái)務(wù)結(jié)算監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等一系列關(guān)鍵制度和流程上存在漏洞,才為精通LME期貨交易規(guī)則的國外炒家利用,最后因擠倉逼空而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。事發(fā)后,通過頭寸止損、追加保證金、合理調(diào)期及組織貨源交割等措施,將損失降到了最低?！爸暌笔录北砻?期貨作為企業(yè)重要避險(xiǎn)工具的同時(shí),本身也存在著風(fēng)險(xiǎn),如果使用或管理不當(dāng),可能會給企業(yè)帶來很大損失。據(jù)株冶進(jìn)出口公司總經(jīng)理王建軍介紹,為保證正確使用和發(fā)揮期貨套期保值的作用,防止再次出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事故,株冶集團(tuán)在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,建立了一套系統(tǒng)化的期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。有了長期參與期貨交易的經(jīng)驗(yàn)和系統(tǒng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,株冶對于參與國內(nèi)即將上市的鋅期貨套期保值交易充滿信心。

2007年3月份鋅期貨剛推出來的時(shí)候,有個(gè)鋅的消費(fèi)企業(yè)接到一個(gè)比較大的國外加工訂單,是固定價(jià)格的,該企業(yè)通過計(jì)算,認(rèn)為承接該項(xiàng)目有一些加工費(fèi)和利潤空間。但該消費(fèi)企業(yè)擔(dān)心未來的鋅價(jià)會上漲,而國外訂單又必須9月份到期按價(jià)交貨,并且由于企業(yè)當(dāng)時(shí)資金比較緊張,不可能事先大量囤積鋅錠,這個(gè)企業(yè)就做了一個(gè)買入套期保值的方案,計(jì)算出企業(yè)的占用資金和可能引起的各方面的費(fèi)用。

說明:28000元/噸是該企業(yè)能保證自己能賺到加工費(fèi)的目標(biāo)成本價(jià),當(dāng)時(shí)的期貨和現(xiàn)貨價(jià)都處于上漲之中,所以第一時(shí)間買入9月期貨,買入價(jià)為28500元/噸,(保證金為10%)這樣既保證了企業(yè)未來的目標(biāo)成本價(jià)不會偏離太遠(yuǎn),又節(jié)省了企業(yè)資金的占有量;到了9月份,現(xiàn)貨和期貨同步回落,該企業(yè)在現(xiàn)貨市場采購了鋅現(xiàn)貨,價(jià)格為27500元/噸,同時(shí)在期貨市場平倉了結(jié)頭寸,平倉價(jià)為28000元/噸,這樣一來,現(xiàn)貨和期貨的盈虧相抵銷,目標(biāo)成本價(jià)依然為28000元/噸,該企業(yè)成功如約完成加工合同,賺取了一筆可觀的加工費(fèi)用。像這種鋅加工企業(yè)的套期保值,目前市場上存在大量的需求,運(yùn)作起來也比較簡單,成功率也高,既幫企業(yè)節(jié)約了流動資金,又保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營。

(二)鋅冶煉企業(yè)的套期保值策略

對于鋅的冶煉企業(yè)而言,他們同樣存在著套期保值的需要,特別像去年底到現(xiàn)在這種熊市,參與的需求會更大,也更迫切。鋅價(jià)從2007年9月份一直到現(xiàn)在的這一輪下跌,如果國內(nèi)冶煉企業(yè)沒有針對性的進(jìn)行套期保值的話,特別是那些靠進(jìn)口礦來賺取加工費(fèi)的企業(yè)不但加工費(fèi)可能賺不到,更有可能會出現(xiàn)大面積的虧損,盡管自有礦的一些冶煉企業(yè)情況稍微好點(diǎn),不過利潤也會大幅減少。因此在判斷了這一輪下跌行情后,及時(shí)建議那些冶煉企業(yè)客戶在進(jìn)口國外鋅礦的同時(shí),相對應(yīng)的做空鋅錠產(chǎn)出月份的期貨合約,這樣他的冶煉費(fèi)將得到很大程度的保證,不至于出現(xiàn)虧損;而自有礦的一些冶煉企業(yè)即做空相對應(yīng)的鋅錠產(chǎn)出月份的合約,保證企業(yè)的正常盈利。

(三)鋅貿(mào)易企業(yè)的套期保值策略

很多貿(mào)易企業(yè)喜歡囤積現(xiàn)貨然后等到消費(fèi)旺季銷售,這種習(xí)慣如果在鋅價(jià)處于牛市之中,一點(diǎn)問題都沒有,盈利空間也非?？捎^。但自從去年9月份以來,這種習(xí)慣就令大部分貿(mào)易商很受傷。近幾年以來,隨著有色金屬波幅的不斷擴(kuò)大,中國的有色金屬相關(guān)企業(yè)眾多,因此積極參與到期貨的套期保值已經(jīng)是每個(gè)企業(yè)做大做強(qiáng)的必由之路。通過相關(guān)的案例分析中,可以非常清晰的看到,只要企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行套期保值的操作,就能為企業(yè)避免由于市場激烈波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。

三、結(jié)語