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社?；饸v史收益率范文第1篇

內(nèi)容摘要：全國(guó)社會(huì)保障基金是指全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理的由國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金，是我國(guó)一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金。該基金成立十年來(lái)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了投資的多元化，且獲得了比較高的投資收益率，但在投資管理方面還存在著一些問(wèn)題。本文擬對(duì)全國(guó)社?；?/a>的投資管理進(jìn)行探討，以促進(jìn)其更好更快發(fā)展，以應(yīng)對(duì)未來(lái)我國(guó)人口老齡化高峰到來(lái)時(shí)的養(yǎng)老金支付危機(jī)。

關(guān)鍵詞：全國(guó)社?；?投資管理

全國(guó)社?；鹜顿Y現(xiàn)狀

（一）相關(guān)政策沿革

2001年5月18日，《社會(huì)保險(xiǎn)基金行政監(jiān)督辦法》規(guī)定社會(huì)保障基金投資運(yùn)作的基本原則，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。

2001年12月13日，《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）出臺(tái)，對(duì)社?；鸬耐顿Y作了詳細(xì)規(guī)定。其中，第二十五條規(guī)定社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買(mǎi)賣(mài)國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。

2003年6月2日，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)與南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)6家基金管理公司簽訂相關(guān)授權(quán)委托協(xié)議，全國(guó)社?；饘⒄竭M(jìn)入證券市場(chǎng)。

2004年2月9日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)社保基金進(jìn)行海外投資。2006年3月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部等部門(mén)聯(lián)合了《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》，開(kāi)啟了全國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y戰(zhàn)略的序幕。

2008年6月5日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部同意全國(guó)社?；鹜顿Y經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)改委備案的市場(chǎng)化股權(quán)投資基金，總體投資比例不超過(guò)全國(guó)社保基金總資產(chǎn)（按成本計(jì)）的10%。

（二）投資渠道及方式

全國(guó)社會(huì)保障基金的投資工具已逐步實(shí)現(xiàn)了多樣化，包括委托投資、銀行存款、國(guó)債、上市流通的證券投資基金股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等具有良好流動(dòng)性的金融工具以及經(jīng)國(guó)務(wù)院或財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部批準(zhǔn)的指數(shù)化投資、股權(quán)投資、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)投資基金等。

全國(guó)社?；鸬耐顿Y有直接投資和委托投資兩種方式。委托投資的比重2003年為24.07％，到2009年則為47.06％。雖然委托投資比例至今沒(méi)有超過(guò)50%，但其發(fā)展趨勢(shì)卻是連年上升的。

（三）投資收益情況

從表1可以看出，自全國(guó)社保基金成立以來(lái)，其投資收益率均為正值?；鸪闪⑹觊g（2000年至2009年），累計(jì)投資收益額2448.59億元，年均投資收益率為9.75％，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝年均2.01%的通貨膨脹率。但是，仔細(xì)分析數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，由于在成立之初投資渠道比較狹窄，全國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率在2005年以前都相對(duì)較低。放寬投資限制之后，2006年收益開(kāi)始增加，2007年的投資收益率更是增加至38.93%，可是這多取決于2007年我國(guó)證券市場(chǎng)的牛市，而當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)在2008年轉(zhuǎn)入熊市時(shí)，全國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率降至5.2%，這說(shuō)明我國(guó)社?；鹪趯?shí)現(xiàn)高收益的情況下并不能有效地抵御經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然社保基金的收益從公開(kāi)數(shù)據(jù)看基本上能跑贏通貨膨脹，可是加進(jìn)通貨膨脹對(duì)貨幣價(jià)值的影響，再考慮物價(jià)水平上漲和利率、匯率波動(dòng)影響，社保基金年均投資收益率為9.75％的收益就顯得不是那么的讓人滿意。再加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的加深，經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響正在日益凸顯，全國(guó)社?；鹪趪?guó)外市場(chǎng)尋求高收益的同時(shí)，也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)社保基金投資存在的問(wèn)題

全國(guó)社?；饹](méi)有充分運(yùn)用科學(xué)的投資組合配置。按照投資組合理論，將收益率、到期日、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性均不同的，甚至相差懸殊的幾個(gè)品種的投資工具進(jìn)行組合，達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。在市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)情況下，現(xiàn)資組合理論能夠更好地對(duì)龐大的社保基金進(jìn)行優(yōu)化配置，把基金充分調(diào)動(dòng)起來(lái)，在各個(gè)領(lǐng)域科學(xué)而非人為的配置資產(chǎn)，使基金的投資運(yùn)用平衡安全，以抵御市場(chǎng)變化帶來(lái)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

全國(guó)社保基金投資缺少有效的避險(xiǎn)工具 。我們的金融市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，機(jī)構(gòu)發(fā)育程度還比較低，各種制度還無(wú)法對(duì)所有市場(chǎng)行為進(jìn)行很有效的約束，這樣的金融環(huán)境面臨著非常大的信用風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)社?；鹭酱L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，其中以回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的股票指數(shù)期貨、回避利率風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債期貨尤其需要運(yùn)用，同時(shí)要積極探索開(kāi)發(fā)以套期保值為特點(diǎn)的金融衍生工具，使基金的風(fēng)險(xiǎn)可以有效地進(jìn)行規(guī)避。

全國(guó)社保基金管理缺乏靈活性。我國(guó)的社會(huì)保障基金基本上都是采取政府集中管理的模式，對(duì)于投資有著比較嚴(yán)格的限制和管理，而且這種管理似乎只是一種粗放而家長(zhǎng)式的管教，重在“管”而缺少很好的“理”，有時(shí)候只是綁住了基金的雙腳，可是卻沒(méi)有很好地給予引導(dǎo)。全國(guó)社?；鸬墓芾磉€顯得僵硬，不夠科學(xué)與靈活。全國(guó)社?；鸩粌H要在投資工具的選擇等方面進(jìn)行嚴(yán)格的管理，還要在投資工具配置等方面進(jìn)行靈活的指導(dǎo)。

完善全國(guó)社?；鹜顿Y管理的政策建議

（一）全國(guó)社保基金投資模式多元化拓展

1.金融衍生品投資。指數(shù)化投資除了能有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還能降低管理費(fèi)用、交易費(fèi)用。我國(guó)社保基金明顯已經(jīng)意識(shí)到指數(shù)化投資的好處，近幾年通過(guò)ETF、LOF等指數(shù)型市場(chǎng)開(kāi)放基金參與了指數(shù)化的投資。但是，筆者認(rèn)為社保基金還應(yīng)該更加廣泛地進(jìn)行指數(shù)化投資?，F(xiàn)有的ETF、LOF畢竟選取的跟蹤指標(biāo)還顯得范圍較小，無(wú)法真正地覆蓋指數(shù)。但鑒于我國(guó)現(xiàn)在的指數(shù)種類的發(fā)展還處于起步階段，相應(yīng)的指數(shù)化產(chǎn)品還是比較少的情況，筆者建議擴(kuò)大指數(shù)型基金投資規(guī)模，相應(yīng)降低其他類型股票投資在投資配置中的比重。

股權(quán)投資是指企業(yè)或個(gè)人購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)（準(zhǔn)備上市、未上市公司）的股票或以貨幣資金、無(wú)形資產(chǎn)和其他實(shí)物資產(chǎn)直接投資于其他企業(yè)。我國(guó)社?；饡?huì)是最早參與股權(quán)投資基金的機(jī)構(gòu)投資者，其按成本計(jì)總資產(chǎn)的10％可用于股權(quán)投資基金，現(xiàn)在可用投資額度近500億元。在PE投資成熟之后，社?；疬€可以適當(dāng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

2.大型基礎(chǔ)設(shè)施投資?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)間跨度長(zhǎng)、資金需求量大，會(huì)給國(guó)家財(cái)政造成較大的融資壓力，而我國(guó)社?；鸱e累了大量資金，完全可以滿足大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)、規(guī)模大的需要。而且基礎(chǔ)設(shè)施具有一個(gè)特點(diǎn)就是他們所提供的都是與人們生活和社會(huì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)密切相關(guān)的公共產(chǎn)品，這一特征決定了它們的使用需求都具有持久性和穩(wěn)定性，而持久穩(wěn)定的需求在很大程度上對(duì)所投入的資金的回收和盈利給予了保證。特別是由于基礎(chǔ)設(shè)施還具有一定的公共產(chǎn)品性質(zhì)，可產(chǎn)生巨大的外部正效應(yīng)，能夠滿足社會(huì)公益性的要求。

3.房地產(chǎn)投資。社?；鹗欠駪?yīng)該投資于房地產(chǎn)市場(chǎng)，這似乎是一塊“禁地”，因?yàn)槟壳叭珖?guó)范圍內(nèi)出現(xiàn)了商品房?jī)r(jià)格上漲過(guò)快，直接導(dǎo)致了一系列社會(huì)問(wèn)題，政府也已經(jīng)采取各種有效措施進(jìn)行了必要的干預(yù)，但是我們是否就此判定社?；鸩荒苓M(jìn)入這一高成長(zhǎng)、高回報(bào)的領(lǐng)域，答案無(wú)疑是否定的。筆者認(rèn)為目前房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題，排除其他非市場(chǎng)因素，根本原因還是供給與需求的問(wèn)題，是購(gòu)房者多而供房少導(dǎo)致了房?jī)r(jià)大幅上漲，從這個(gè)角度看，旺盛的需求正為社?；鹜顿Y提供了較好的機(jī)會(huì)，所以要實(shí)事求是的回答“要不要做”、“怎樣做”、“如何防范風(fēng)險(xiǎn)”三個(gè)問(wèn)題，既獲得了較好的收益，分享了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，又有效的防范了投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.資源儲(chǔ)備投資。從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，資源作為一種消耗品，稀缺性決定了它的價(jià)格從長(zhǎng)期來(lái)看是呈穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。如石油、黃金等資源，在每一次經(jīng)濟(jì)周期過(guò)后，價(jià)格都會(huì)上漲很多。從歷史考查，儲(chǔ)備類資源在長(zhǎng)期中很少出現(xiàn)貶值的情況。而且，資源類產(chǎn)品受到經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩沖擊或突發(fā)災(zāi)難危害時(shí)也具有很強(qiáng)的保值性。而大型的儲(chǔ)備資源類投資具有開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、可儲(chǔ)存、資金量大的特點(diǎn)，不是一般小資金能夠染指的。社?；鹱鳛閲?guó)家的儲(chǔ)備資金，完全可以分流出一部分用于資源儲(chǔ)備的投資，這樣，既為國(guó)家的資源儲(chǔ)備做了貢獻(xiàn)，同時(shí)也能使基金的投資分流到更多的領(lǐng)域，增強(qiáng)基金的安全性。

（二）靈活運(yùn)用現(xiàn)代化投資組合理論且重視投資組合的科學(xué)性、有效性

現(xiàn)資組合理論研究的是有關(guān)對(duì)多種資產(chǎn)進(jìn)行選擇和組合的問(wèn)題，即投資者在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上如何使自身效用最大化以及由此對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響。簡(jiǎn)單地講，投資組合就是在一個(gè)投資行為中選擇投資工具的類別并確定其比例的過(guò)程。當(dāng)投資者面對(duì)多種資產(chǎn)，考慮應(yīng)該擁有多少種資產(chǎn)、每種資產(chǎn)各占多少比重時(shí)，資產(chǎn)配置的決策過(guò)程便開(kāi)始了。由于各種資產(chǎn)往往有著截然不同的性質(zhì)，歷史統(tǒng)計(jì)也顯示在相同的市場(chǎng)條件下它們并不總是同時(shí)地反應(yīng)或同方向地反應(yīng)，因此當(dāng)某些資產(chǎn)的價(jià)值下降時(shí)，另外一些卻在升值。這樣，就保證了基金在長(zhǎng)期中的安全。將基金按不同比例投資于合適的品種，盡量選擇相關(guān)系數(shù)小的投資品種進(jìn)行組合，使所選擇的各類投資的風(fēng)險(xiǎn)可以部分地互相沖抵。

（三）加強(qiáng)全國(guó)社保基金的比例限制和收益率控制

出于對(duì)社?；鸢踩缘目紤]，許多國(guó)家對(duì)社保基金投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行較為科學(xué)的界定與劃分，在此基礎(chǔ)上制定了其社保基金投資工具的控制比例。而這種比例控制也要與時(shí)俱進(jìn)，適應(yīng)多元化投資的要求。對(duì)于社保基金多元化投資工具投資比例的控制不應(yīng)是一成不變的，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展適時(shí)調(diào)整，要嚴(yán)格限定高風(fēng)險(xiǎn)投資工具的投資比例，同時(shí)要對(duì)收益相對(duì)安全穩(wěn)定的新的投資工具及時(shí)地進(jìn)行調(diào)研，快速反應(yīng)，把新出現(xiàn)的符合社保基金的投資工具盡快納入投資組合中進(jìn)行測(cè)算，并多給予政策的支持和引導(dǎo)，使其能早日加入投資的比例控制中。

同時(shí)還要對(duì)全國(guó)社?；疬M(jìn)行收益率控制。比如可將投資收益率與一些重要的經(jīng)濟(jì)指數(shù)進(jìn)行對(duì)比。通過(guò)這種方式客觀地監(jiān)測(cè)全國(guó)社?；鸬耐顿Y水平和效益，以便對(duì)投資組合等進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

（四）加快培育和完善我國(guó)資本市場(chǎng)

我國(guó)的資本市場(chǎng)形成的時(shí)間短，還存在著各種各樣的問(wèn)題。這也是許多學(xué)者反對(duì)我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌帳戶資金等社保基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的原因之一。雖然全國(guó)社?；鹨呀?jīng)可以在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，但投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益與資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)及其密切性，這從全國(guó)社保基金2008年投資收益率陡轉(zhuǎn)急下即可看出。因此，我國(guó)需要營(yíng)造一個(gè)適宜社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行真正投資的環(huán)境，保證基金安全投資，實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。

（五）加強(qiáng)對(duì)各類投資主體的監(jiān)督

政府監(jiān)督部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)參與全國(guó)社?；鹜顿Y的各類機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。信息披露是保障監(jiān)督有效的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此信息披露應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)透明度?；鸸芾砣硕ㄆ谕▓?bào)基金運(yùn)營(yíng)情況，目的是將基金管理人置于基金持有人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)管之下，防止基金管理人違規(guī)操作，損害基金持有人的利益；還要建立各類投資主體的準(zhǔn)入與退出機(jī)制，嚴(yán)格甄選優(yōu)良的投資公司參與社保基金投資，及時(shí)淘汰不合格的機(jī)構(gòu)。各類投資主體在接受政府、公眾和媒體等監(jiān)督的同時(shí)，要強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制和外部審計(jì)，以保證社?；鸢踩\(yùn)營(yíng)。

綜上所述，我國(guó)的全國(guó)社?；鸾?jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，投資運(yùn)營(yíng)能力不斷提高，也獲得了可觀的投資收益，壯大了我國(guó)社?；鸬膬?chǔ)備。但全國(guó)社?；鹨氤掷m(xù)保值增值，真正起到應(yīng)對(duì)我國(guó)未來(lái)日益加劇的人口老齡化作用，必須要在堅(jiān)持多元化的前提下，不斷拓寬社?；鹜顿Y的渠道。同時(shí)在現(xiàn)資理論的指導(dǎo)下，不斷完善投資管理，盡可能地減小風(fēng)險(xiǎn)，增大收益。

參考文獻(xiàn)：

1.2003年、2009年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告

2.社?；?009年收益率達(dá)16.12%，finance.省略/roll/20100511/12367913676.shtml

社?；饸v史收益率范文第2篇

關(guān)鍵詞：社保基金；委托投資；委托；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：D9

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672.3198（2013）04.0154.02

全國(guó)社?；鹗菍儆谥醒胝械酿B(yǎng)老儲(chǔ)備基金，如何讓巨額養(yǎng)老基金保值增值是一個(gè)非常嚴(yán)峻的問(wèn)題，而投資資本市場(chǎng)是一個(gè)有效的途徑。在當(dāng)前不斷發(fā)展完善的資本市場(chǎng)，我國(guó)社?；鸩捎梦型顿Y運(yùn)作方式是一種可行的模式，同時(shí)，在某種情況下也充滿著風(fēng)險(xiǎn)，因此提高委托投資效益、如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前一個(gè)重要的研究課題。

1選題背景

我國(guó)正面臨著嚴(yán)重的老齡化危機(jī)，2005年60歲、65歲人口比例已經(jīng)分別達(dá)到11%和7.6%，預(yù)計(jì)該比例還會(huì)逐年上升，到2030年我國(guó)將會(huì)引來(lái)老齡化的高峰，同時(shí)迎來(lái)養(yǎng)老金的高峰。而我國(guó)同期進(jìn)入養(yǎng)老體系、繳納養(yǎng)老金的人數(shù)增長(zhǎng)緩慢，低于老齡人口的增長(zhǎng)幅度，加上歷史遺留的養(yǎng)老金問(wèn)題，我國(guó)社?；鸬碾[形債務(wù)問(wèn)題在2001年至2075年間將達(dá)到9萬(wàn)億元。全國(guó)社會(huì)保障基金（以下簡(jiǎn)稱社?；穑?，是屬于中央政府所有的養(yǎng)老儲(chǔ)備基金，主要用于彌補(bǔ)我國(guó)人口老齡化支高峰時(shí)期養(yǎng)老金收一部分缺口。

全國(guó)社?；鹜顿Y于資本市場(chǎng)，已經(jīng)取得了不錯(cuò)的的成績(jī)，2000年至2011年期間的平均收益率達(dá)到8.40%高于同時(shí)的通貨膨脹率6個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了增值保值，證明了投資于資本市場(chǎng)是一個(gè)有效的途徑。雖然我國(guó)面臨非常嚴(yán)峻的老齡化形勢(shì)，可是當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老體系的現(xiàn)收現(xiàn)付制足以維持養(yǎng)老金的開(kāi)支，在2030年以前沒(méi)有嚴(yán)重的開(kāi)支，于是投資于收益率比較高的證券市場(chǎng)是可行的。

委托投資運(yùn)作模式，從社會(huì)保障基金理事會(huì)（以下簡(jiǎn)稱社?；饡?huì)）成立起已經(jīng)形成，這是人民群眾將“保命錢(qián)”委托給社?；饡?huì)投資資本市場(chǎng)進(jìn)行保值增值，第一級(jí)委托運(yùn)作模式形成；然而社?；饡?huì)將資金存入銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，低收益不足以彌補(bǔ)通貨膨脹帶來(lái)的貶值，在股票和債券市場(chǎng)投資運(yùn)作往往能夠取得比較高的收益，其基金管理規(guī)模不斷增長(zhǎng)，管理成本急劇上升，于是將一部分資金委托給證券市場(chǎng)中成熟的有良好績(jī)效的管理投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)能夠緩解管理成本上升帶來(lái)的壓力，同時(shí)能夠取得比直接投資更高的收益率，第二級(jí)委托運(yùn)作模式形成。

從2000年2012年，根據(jù)社?；饡?huì)官方公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，社?；饡?huì)以每年平均收益率9.75%完成了增值保值的任務(wù)，而同期由投資管理人所的社?；鸬氖找媛式?jīng)過(guò)了一個(gè)不斷發(fā)展、陡然下跌至平穩(wěn)上升的過(guò)程，所貢獻(xiàn)的累計(jì)收益超過(guò)1600億元，占累計(jì)總收益的67%，兩級(jí)委托投資運(yùn)作模式成績(jī)斐然，證明了在當(dāng)前不斷發(fā)展的資本市場(chǎng)，尤其是在股票和債券市場(chǎng)，委托投資運(yùn)作方式是一種可行的模式。

然而在成績(jī)與效益面前，我們不能忽視委托投資運(yùn)作模式存在的風(fēng)險(xiǎn)，必然要對(duì)社保基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)致的分析，找出風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的成因，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行合理的分析，找出防范風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

2我國(guó)社?；鹞型顿Y收益狀況

隨著投資幅度的加大，社?；鹞型顿Y表現(xiàn)越發(fā)搶眼，在總體上達(dá)到了“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”。規(guī)模經(jīng)濟(jì)指當(dāng)企業(yè)的產(chǎn)量達(dá)到一定水平后，平均成本呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。我國(guó)委托投資的規(guī)模不斷遞增，委托投資的規(guī)模從2003年的318億元占比24.07%，增長(zhǎng)到2011年的3647.08億元占比41.98%，增長(zhǎng)幅度超過(guò)10倍，雖然2008年證券市場(chǎng)上委托投資資產(chǎn)縮水，收益首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但總體收益與規(guī)模之比呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)。委托投資的高收益率帶動(dòng)了社?；鹂偸找媛实纳仙?，成功抵御了通貨膨脹帶來(lái)的貶值風(fēng)險(xiǎn)，這表明了委托投資模式可以承擔(dān)起社?；鸨Ｖ翟鲋等蝿?wù)。

可是同時(shí)，在證券市場(chǎng)上投資，高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)比率通常用于測(cè)定權(quán)益運(yùn)用的程度和經(jīng)營(yíng)能力大小，負(fù)債率越高則權(quán)益運(yùn)用程度越大，經(jīng)營(yíng)能力越大，負(fù)債率上升同時(shí)也伴隨著更大的風(fēng)險(xiǎn)和更低的償債能力。2007年，社?；鸾?jīng)營(yíng)負(fù)債率達(dá)到8.76%，這是由于社?；鹪诠墒羞M(jìn)行了大量的風(fēng)險(xiǎn)投資，而同時(shí)需要支付社?；鹗芡泄芾淼脑袠I(yè)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金本息的結(jié)果。

委托投資在某種程度上是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資。在獲取高收益的同時(shí)，必然面對(duì)著比較高的風(fēng)險(xiǎn)。雖然自2003年以來(lái)委托投資的收益幾乎占了總投資的32.3%，可同時(shí)也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)，這在2008年以來(lái)的金融危機(jī)中得到了全面的闡釋。

3我國(guó)社?；鹜顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)及其成因

委托關(guān)系是現(xiàn)代社會(huì)中普遍存在的一種契約關(guān)系，由于人與委托人之間信息不對(duì)稱和利益目標(biāo)不一致，人往往利用委托人授予的權(quán)力損害委托人的利益。從社?；鸹I集到委托投資管理中，存在著復(fù)雜的關(guān)系，其中，投保人將個(gè)人由國(guó)家強(qiáng)制繳納的社保基金交給社?；饡?huì)管理，這就實(shí)現(xiàn)了社?；鹨患?jí)委托關(guān)系，即投保人（委托人）授權(quán)管理人（人）對(duì)社?；疬M(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)管理。

3.1一級(jí)委托關(guān)系雙方的信息不對(duì)稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)

社?；鹨患?jí)委托關(guān)系的建立是社會(huì)保障制度順利運(yùn)行的基礎(chǔ)和首要環(huán)節(jié)，隨著社會(huì)保障覆蓋范圍的逐漸擴(kuò)大，對(duì)相對(duì)分散參保人的管理難度也日益顯現(xiàn)，尤其是對(duì)參保人的資格確認(rèn)、等級(jí)及關(guān)系的轉(zhuǎn)接。

3.2二級(jí)委托關(guān)系不明確妨礙激勵(lì)與約束機(jī)制的形成

對(duì)社?；鸲?jí)委托關(guān)系問(wèn)題的研究是社會(huì)保障基金管理制度的重要內(nèi)容，也是進(jìn)行社?；鹜顿Y運(yùn)作、實(shí)現(xiàn)保值增值的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，尤其是對(duì)全國(guó)社保基金委托投資管理的風(fēng)險(xiǎn)的分析。

4我國(guó)社?；鹞型顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)的防范

我國(guó)基于社?；鸲?jí)委托關(guān)系雖不明確或者說(shuō)不成熟，但這也是隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展而建立起來(lái)的，所以在具有濃厚的市場(chǎng)特征同時(shí)，本文認(rèn)為，為克服金融危機(jī)和人口老齡化帶來(lái)的養(yǎng)老金支付困難，我們必須分別從委托方和方兩方面針對(duì)社保基委托投資管理問(wèn)題采取一定措施。

4.1社保基金委托方應(yīng)改進(jìn)委托關(guān)系

我國(guó)政府在社?；鸸芾碇谐袚?dān)著重要的責(zé)任，一方面，在一級(jí)委托關(guān)系中，無(wú)論中央、還是地方政府均處于“方”位置；另一方面，在二級(jí)委托關(guān)系中，代表國(guó)家的派出機(jī)構(gòu)一社?；鹄硎聲?huì)，又處在“委托方”的位置，所以，具有二重角色的社保基金理事會(huì)應(yīng)在社?；鹞兄邪l(fā)揮應(yīng)有的作用。

4.2加強(qiáng)對(duì)社?；鸱骄C合管理

擁有一定自主投資決策權(quán)的基金管理公司，在社?；鹞型顿Y中需充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，應(yīng)積極有效地參與資本市場(chǎng)投資，同時(shí)，托管銀行是確保投資基金安全的重要機(jī)構(gòu)，因此，加強(qiáng)對(duì)管理人及托管人的管理不容忽視。

5結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金委托投資管理組織機(jī)制現(xiàn)狀的分析，以及對(duì)社會(huì)保障基金管理中委托關(guān)系的研究，得出了一些結(jié)論。

本文著重從三個(gè)方面進(jìn)行論述。第一，我國(guó)社保基金委托投資收益現(xiàn)狀。第二，我國(guó)社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)及其成因。第三，我國(guó)社?；鹞型顿Y風(fēng)險(xiǎn)的防范。通過(guò)借鑒國(guó)外較成熟的社?；鸸芾斫?jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)自身的特征，提出我們必須分別從委托方和方兩方面針對(duì)社保基委托投資管理問(wèn)題采取一定措施，即委托方應(yīng)采取有效措施改善委托關(guān)系和應(yīng)加強(qiáng)對(duì)方綜合管理以改善委托投資的效率。

首先，根據(jù)我國(guó)當(dāng)前關(guān)于社?；鸬闹贫劝才?，社?；鸸芾碇黧w間存在著多層級(jí)委托關(guān)系，導(dǎo)致了社保基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)委托風(fēng)險(xiǎn)的可能性加大。

其次，我國(guó)社保基金管理中存在的委托風(fēng)險(xiǎn)的根本原因是，委托人與人利益不一致以及信息的不對(duì)稱，這樣，當(dāng)委托人與人的利益發(fā)生沖突時(shí)，就引發(fā)了社?；鸸芾碇械牡赖嘛L(fēng)險(xiǎn)。

最后，針對(duì)社?；鸲?jí)委托關(guān)系中存在的問(wèn)題，分別從社保基金委托方和方進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)治理，完善社?；鸸芾硇畔⑴吨贫龋訌?qiáng)對(duì)社?；鸸芾淼谋O(jiān)督。

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社?；饸v史收益率范文第3篇

世界各國(guó)及地區(qū)都不同程度地運(yùn)用社會(huì)保障基金進(jìn)行投資以獲得收益，根據(jù)投資主體的不同，社會(huì)保障基金的投資主要有三種模式。

（一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資權(quán)利交給國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)通常的投資方式是購(gòu)買(mǎi)國(guó)家發(fā)行的債券或者直接參與國(guó)家財(cái)政投資。無(wú)論是采取從一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、定向認(rèn)購(gòu)社會(huì)保險(xiǎn)特種國(guó)債，還是直接列入財(cái)政預(yù)算等方式，這種國(guó)際通行的做法具有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、收益保證、操作容易等優(yōu)點(diǎn)。其缺點(diǎn)是雖然這種投資方式在風(fēng)險(xiǎn)上有保證，但收益性較差。如果物價(jià)指數(shù)較高，即使國(guó)家對(duì)國(guó)債實(shí)行利率補(bǔ)貼，仍不能使基金增值。

（二）委托專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資通過(guò)規(guī)定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托投資，這樣可以保證穩(wěn)定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報(bào)，一般可以引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，將基金分割成幾塊，委托多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。這種模式強(qiáng)調(diào)投資的收益性，但其缺點(diǎn)是在物價(jià)指數(shù)增幅較大時(shí)，仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。

（三）建立社會(huì)保障基金自有的投資機(jī)構(gòu)如果成立一種專門(mén)從事基金投資的機(jī)構(gòu)作為社會(huì)保障投資部，那么由投資部進(jìn)行基金投資的優(yōu)勢(shì)就在于其擁有投資自。這意味著社會(huì)保障基金的投資方向可以同社會(huì)保障事業(yè)本身的發(fā)展緊密地聯(lián)系起來(lái)，可以將社會(huì)保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環(huán)境、福利設(shè)施及教育等。

二、我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益分析

（一）我國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式我國(guó)社會(huì)保障基金投資中大部分是委托投資，也有通過(guò)由國(guó)務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)的全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的直接投資，例如債券投資、股權(quán)資產(chǎn)的投資等，所以我國(guó)社會(huì)保障基金是直接投資與委托投資相結(jié)合，即采取的是第二種模式和政府監(jiān)管下的第三種模式。按照國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，全國(guó)社保基金境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等。境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。截至2009年，全國(guó)社?；鹬付四戏交鸸芾碛邢薰镜?0家境內(nèi)投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。社會(huì)保障基金在各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為：銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50%，其中，銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

（二）對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)我國(guó)社會(huì)保障基金各年的投資收益額并不穩(wěn)定，波動(dòng)劇烈。各年投資收益率受投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策等多種外部因素影響，呈大起大落之勢(shì)。表1顯示我國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率在2006、2007年很高，這與2006、2007年我國(guó)證券市場(chǎng)的牛市相關(guān)，當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)在2008年進(jìn)入熊市時(shí)，社會(huì)保障基金的投資收益率銳減至-6.79%，這說(shuō)明了社會(huì)保障基金投資于證券市場(chǎng)所面臨的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。另一方面，除2008年金融危機(jī)導(dǎo)致投資收益率為負(fù)數(shù)以外，社會(huì)保障基金每年的投資收益率都高于當(dāng)年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是，這只是部分?jǐn)?shù)據(jù)得出的結(jié)果。根據(jù)現(xiàn)行社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理制度，社會(huì)保險(xiǎn)基金僅有少量個(gè)人賬戶資金委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，到2011年6月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理的基金總資產(chǎn)約為9000億元。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文計(jì)算，全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資收益率可能不足2%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。表2顯示我國(guó)社會(huì)保障基金的收入主要來(lái)源于利息收入和股票投資收益，特別是證券差價(jià)收入。根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部公布的數(shù)據(jù)，截止到2010年年末，全國(guó)各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額已達(dá)到24309億元。但同樣存在的問(wèn)題是，以購(gòu)買(mǎi)債券和委托運(yùn)營(yíng)的方式進(jìn)行投資的社?；鹫蓟鹂傤~的比例不足一成，其余九成以上只能采取存銀行和買(mǎi)國(guó)債等管理方式。

三、國(guó)外社會(huì)保障基金投資效益分析

（一）美國(guó)社會(huì)保障基金投資效益分析

1.美國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式美國(guó)社會(huì)保障基金分為三大塊，分別是美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金、美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金以及私有社會(huì)保障基金。在社會(huì)保障基金的投資管理上，美國(guó)聯(lián)邦政府采取的是第三種模式，即通過(guò)由政府部門(mén)牽頭組成的社會(huì)保障信托基金委員會(huì)負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)營(yíng)。但值得一提的是，美國(guó)聯(lián)邦政府明確規(guī)定美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金中的遺屬保險(xiǎn)信托基金只能購(gòu)買(mǎi)聯(lián)邦政府的特別債券，而不得購(gòu)買(mǎi)其他任何證券。這充分體現(xiàn)了政府的主導(dǎo)地位，也即第一種模式。另一方面，出于對(duì)社會(huì)保障基金的增值需要，美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)另外兩大基金沒(méi)有太多的限制。其中，美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金投資組合變化很大，對(duì)公司股票的投資從無(wú)到有，并且在近年來(lái)一直維持在30%左右。

2.對(duì)美國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)從投資效益來(lái)看，美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時(shí)，美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金投資收益率在各年中則變化很大，1998年投資收益率高達(dá)13%，而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見(jiàn)，美國(guó)聯(lián)邦政府在保證基金的安全性的基礎(chǔ)上，尋求基金的增值，目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點(diǎn)。

（二）日本社會(huì)保障基金投資效益分析

1.日本社會(huì)保障基金的投資模式日本養(yǎng)老儲(chǔ)備基金制度就是政府將每年的國(guó)民年金和厚生年金的繳費(fèi)收入支付養(yǎng)老費(fèi)用后的剩余部分積累起來(lái)，形成養(yǎng)老儲(chǔ)備基金進(jìn)行投資，以此來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)老齡化社會(huì)較高的養(yǎng)老費(fèi)用。其分為日本公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金和日本企業(yè)年金兩部分。日本政府對(duì)社會(huì)保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。日本公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金由政府養(yǎng)老基金投資基金（GPIF）進(jìn)行投資，即采用第三種模式。對(duì)投資資產(chǎn)的方向和比例進(jìn)行了較為嚴(yán)格的管理。在資產(chǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資決策等方面采取市場(chǎng)化運(yùn)行的措施。日本企業(yè)年金主要委托信托銀行和人壽保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，即采用第二種模式。日本企業(yè)年金的投資主要以股票和債券為主，而且每年的總體比例變化不大，大約保持在60%。相對(duì)于公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金投資來(lái)說(shuō)，日本企業(yè)年金的投資組合中債券的比例明顯減少，而其他類投資例如房地產(chǎn)等的投資比重較大。

2.對(duì)日本社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)由于日本社會(huì)保障基金的投資主要以股票為主，因此其投資收益率極不穩(wěn)定，隨著日本股票市場(chǎng)的震蕩而劇烈波動(dòng)。GPIF的投資收益率在2005年高達(dá)14.37%，而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出，單一的依靠投資股票作為社會(huì)保障基金的主要增值方式，結(jié)果并不理想。

（三）愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金投資效益分析

1.愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金的投資模式愛(ài)爾蘭政府是采取社會(huì)保障基金的第三種投資模式，即成立國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金委員會(huì)作為社會(huì)保障基金的管理機(jī)構(gòu)。該委員會(huì)將超過(guò)50%的資產(chǎn)投資于股票市場(chǎng)，并在全球范圍內(nèi)加以分散。

2.對(duì)愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金以長(zhǎng)期收益最大化為主要目標(biāo)制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略，在2001、2002年投資回報(bào)很不理想的情況下，根據(jù)評(píng)估效果和市場(chǎng)發(fā)展方向拓寬了投資渠道，實(shí)施新的投資策略，2003年開(kāi)始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對(duì)于投資策略和資產(chǎn)配置進(jìn)行有效監(jiān)控的做法，有利于平滑資本回報(bào)率，提高投資效率，非常值得借鑒。

四、我國(guó)社會(huì)保障基金投資的發(fā)展啟示

國(guó)外社會(huì)保障基金的不同投資模式對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資的發(fā)展起到了很好的啟示作用。與國(guó)外社會(huì)保障基金投資效益比較可以看出，在保證社會(huì)保障基金安全性的同時(shí)，多方拓展社保基金的投資渠道與完善社?；鹜顿Y的法律法規(guī)體系將成為我國(guó)社?；鸨Ｖ翟鲋档膬纱蠓▽?。

社保基金歷史收益率范文第4篇

關(guān)鍵詞：社會(huì)保障　資本市場(chǎng)　資本運(yùn)作

現(xiàn)代社會(huì)保障制度是工業(yè)化革命和社會(huì)化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，是人類社會(huì)發(fā)展至今的文明制度最顯著的標(biāo)志之一。但是由于各個(gè)國(guó)家歷史發(fā)展的情況有所不同，所以各個(gè)國(guó)家的社會(huì)保障制度的發(fā)展程度也是大相徑庭的。社會(huì)保障制度發(fā)展至今，在形式上已經(jīng)不再局限于傳統(tǒng)的公民繳納、政府補(bǔ)貼的形式了，為了籌得更多的社保資金，各個(gè)國(guó)家拓展了更多的資金籌集方式，其中在這所有的方式最重要的就是將已經(jīng)擁有的社?；鹨胭Y本市場(chǎng)。

一、國(guó)外社?；鹳Y本運(yùn)作和監(jiān)管模式分析

(一)社?；鹜顿Y資本市場(chǎng)的一般性概念

1、社?；鹜顿Y的原則。首先是安全性原則。是指保障基金投資風(fēng)險(xiǎn)較小，并能夠確保取得預(yù)期的投資收益。作為“養(yǎng)命錢(qián)”的社?；鹨园踩宰鳛榈谝晃坏耐顿Y原則，意味著其投資行為應(yīng)當(dāng)具有以下特征：必須強(qiáng)制性地投資一定比例的高安全等級(jí)的固定收益證券，如國(guó)債等；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)分散投資以降低風(fēng)險(xiǎn)；在投資組合中控制風(fēng)險(xiǎn)度較高的金融工具投資比例。其次，是收益性原則。是指在符合安全性原則的條件下，基金投資應(yīng)以取得最大收益為原則。最后是流動(dòng)性原則。是指其投資能夠迅速地融通、變現(xiàn)和周轉(zhuǎn)，以保證基金支付的需要。

2、社?；鹂蛇x擇的金融工具。首先是銀行存款。銀行存款是社?；鸲急仨毷褂玫耐顿Y工具。銀行存款具有較高的安全性和流動(dòng)性，但收益率較低，且受銀行存款利率調(diào)整地影響，同時(shí)無(wú)法抵御通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，即安全性僅限于名義上的。其次是債券。一般而言，債券可以劃分為中央政府債券、地方政府債券、公司債券。國(guó)債因?yàn)橐試?guó)家的財(cái)政收入作為還債保證，因而是養(yǎng)老金的重要投資工具。20世紀(jì)90年代，國(guó)債曾經(jīng)是既安全、回報(bào)率又高的投資工具。但隨著利率體系市場(chǎng)化程度的逐漸提高，國(guó)債利率與銀行存款的利率逐漸縮小，投資回報(bào)率下降。地方政府債券以地方財(cái)政收入擔(dān)保，各國(guó)中央政府都對(duì)地方政府發(fā)行債券進(jìn)行嚴(yán)格的審查、控制，地方政府債券因此具有較高的安全性。公司債券由于可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)而收益率高于國(guó)債，但風(fēng)險(xiǎn)低于股票，也是養(yǎng)老金的重要投資工具。再次，是股票。在所有的證券中股票是投資風(fēng)險(xiǎn)最高的一種。最后，是證券投資基金。它是股票和債券投資的分散化工具，一般而言風(fēng)險(xiǎn)低于單一的股票投資，而潛在收益又高于債券，其主要特色是集中資金、專家理財(cái)、分散風(fēng)險(xiǎn)。

3、國(guó)外社保基金的投資運(yùn)作

歐美國(guó)家社?；鹳Y本運(yùn)作

社?；鹨呀?jīng)成為歐美各國(guó)金融市場(chǎng)，特別是資本市場(chǎng)的主要參與者之一，其投資運(yùn)營(yíng)對(duì)整個(gè)金融體系和資本市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生重大的影響。從各國(guó)社?；鹜顿Y變化的趨勢(shì)來(lái)看，隨著金融市場(chǎng)的逐漸完善，投資監(jiān)管水平的提高，社?；鸬耐顿Y范圍不斷拓寬，資產(chǎn)構(gòu)成趨向多元化方向發(fā)展。

為確保社保資產(chǎn)的安全性，大多數(shù)國(guó)家都設(shè)置了養(yǎng)老基金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上限，確保養(yǎng)老基金投資于安全性資產(chǎn)的最低比例。美國(guó)的社?；鹬饕烧ㄟ^(guò)征收社會(huì)保障稅的方式籌集資金，主要通過(guò)雇主和雇員繳納的工薪稅和自營(yíng)業(yè)者繳納的特種收入稅而形成。美國(guó)養(yǎng)老基金多種多樣，從體制上看，大體分3類：一是由政府開(kāi)支建立的基本社會(huì)保險(xiǎn)制度，其主要來(lái)源為社會(huì)安全稅；其次是企業(yè)的退休金制度，由企業(yè)出錢(qián)；另一種便是個(gè)人退休帳戶制度，由企業(yè)和員工共同出資建立，企業(yè)向員工共同出資建立，企業(yè)向員工提供3到4種不同的組合投資計(jì)劃，員工可任選一種進(jìn)行投資。對(duì)于繳費(fèi)資金，由雇員自己選擇投資方式，可以購(gòu)買(mǎi)股票、債券、專項(xiàng)定期存款等，風(fēng)險(xiǎn)則由雇主承擔(dān)。法國(guó)、德國(guó)、比利時(shí)等歐洲國(guó)家都規(guī)定了養(yǎng)老基金投資于政府債券的最低比例，丹麥規(guī)定至少有60％的養(yǎng)老基金必須投資于政府債券，法國(guó)的最低比例為34％，瑞士則規(guī)定養(yǎng)老基金投資國(guó)內(nèi)股票的比例不得超過(guò)30％，國(guó)外股票的比例不得超過(guò)10％，國(guó)外貨幣資產(chǎn)的比例不得超過(guò)20％。

?日本社?；鹳Y本運(yùn)作

日本的人口問(wèn)題比較突出，日本的養(yǎng)老金主要由民間金融機(jī)構(gòu)提供，根據(jù)稅制處理方式的不同，日本企業(yè)養(yǎng)老金可以分為退休養(yǎng)老金和福利養(yǎng)老金。一般來(lái)說(shuō)，日本的企業(yè)退休養(yǎng)老金業(yè)務(wù)由人壽保險(xiǎn)公司通過(guò)養(yǎng)老保險(xiǎn)的形式承辦，而福利養(yǎng)老基金則由信托銀行通過(guò)養(yǎng)老金信托等方式進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)。在運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老金資產(chǎn)的過(guò)程中，必須嚴(yán)格保證資金的安全性。

二、我國(guó)的社?；鹳Y本運(yùn)作

(一)我國(guó)社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀

我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革只有20多年的歷史，社會(huì)保障制度的改革和股票市場(chǎng)的建立只有短短10多年的歷史，社?；鹋c資本市場(chǎng)的結(jié)合還只是出處于探索階段。在全部的社?；鹬?，歷年養(yǎng)老保險(xiǎn)收入都占絕大部分：1998年以前在90％以上，最低的2003年也在75％，因此可以說(shuō)社?；鸬闹黝}就是養(yǎng)老基金。

2001年12月13日，財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部公布了《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，是對(duì)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)投資行為進(jìn)行規(guī)范的法律性文件。2001年7月全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)通過(guò)在一級(jí)市場(chǎng)配售3億股中石化股票。2003年6月社?；鹜ㄟ^(guò)6家基金管理公司在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票，這算作中國(guó)的社?；鹫竭M(jìn)入資本市場(chǎng)。在2003年的年報(bào)中，全國(guó)社?；鸬耐顿Y分為三大類：第一類是低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資，主要包括普通銀行存款，協(xié)議存款和國(guó)債回購(gòu)，累計(jì)投資總量為777.2億元，占總資產(chǎn)58.7％；第二類為風(fēng)險(xiǎn)較低的債券投資，投資總量為480.45億元，占總資產(chǎn)的36-2％；第三類為風(fēng)險(xiǎn)較高收益也高的股票投資，投資總量為67.36億元，占總資產(chǎn)的5.1％?？傮w來(lái)看，2003年社保資金的低風(fēng)險(xiǎn)投資占投資總量的95％，基本上實(shí)現(xiàn)了安全至上、收益穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資目標(biāo)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年全年，社保基金為第一批6家基金管理人總共追加了近60億元投資于股票資金，另有近300億元資金投資于貨幣市場(chǎng)。股票投資在2005年繼續(xù)加大，占全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)的比例從2004年底的11％上升到2005年9月底的13％。在股權(quán)投資方面，截至2005年主要投放在香港上市的交通銀行上，但未來(lái)股權(quán)投資規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。2002年6月23日，國(guó)務(wù)院決定在停止通過(guò)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減持國(guó)有股后，為了增強(qiáng)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)力，除繼續(xù)采取國(guó)家財(cái)政增加撥款等方式外，有關(guān)部門(mén)將進(jìn)一步研究，把部分國(guó)有股劃撥給全國(guó)社會(huì)保障基金，這部分劃撥的國(guó)有股不在證券市場(chǎng)上減

持套現(xiàn)。全國(guó)社會(huì)保障基金可以在需要時(shí)，通過(guò)分紅、向戰(zhàn)略投資者協(xié)議轉(zhuǎn)讓等形式來(lái)充實(shí)社保資金。

(二)我國(guó)社?；鹳Y本運(yùn)作的發(fā)展與展望

目前我國(guó)的社?；鹬饕顿Y于銀行存款、國(guó)債投資和債券投資等低風(fēng)險(xiǎn)的投資，體現(xiàn)了我國(guó)社保基金安全至上的基本投資理念。但是我國(guó)的銀行存款和國(guó)債投資基本以單利方式計(jì)息，而通貨膨脹指數(shù)則是該年與上年相比的結(jié)果，即它是以復(fù)利計(jì)算的，這一因素消弱了利率的保值能力。另一方面，我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化，銀行存款利率與國(guó)債利率都受到一定管制，從而使基金投資收益有低于市場(chǎng)利率水平的可能。另外，我國(guó)政府向養(yǎng)老基金發(fā)行的特種國(guó)債是定向私募，不實(shí)行保值補(bǔ)貼，所以也難以真正保值。

我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展也不夠完善，有著很特殊的環(huán)境，表現(xiàn)如下：(1)上市公司大多數(shù)是由國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)的，國(guó)有股和國(guó)有法人股占據(jù)了控股地位，呈現(xiàn)出“一股獨(dú)大”局面；控股股東及其任命的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理在事實(shí)上形成了“內(nèi)部人控制”，公司治理結(jié)構(gòu)失衡，問(wèn)題較為突出；關(guān)聯(lián)方交易盛行，利潤(rùn)操縱現(xiàn)象較為嚴(yán)重，許多上市公司被母公司或控股股東“掏空”；上市公司普遍業(yè)績(jī)不佳。(2)上市公司股票價(jià)格普遍偏高，在每股收益很低的情況下，由于市盈率偏高，導(dǎo)致股票價(jià)格存在相當(dāng)大的“泡沫”，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。(3)上市公司資質(zhì)不佳，加之分紅比率偏低，這使得資本市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，存在較多的非理。(4)機(jī)構(gòu)投資者不成熟，數(shù)量不多，尚不能發(fā)揮穩(wěn)定與繁榮資本市場(chǎng)的功能；基金等機(jī)構(gòu)投資者建立不久，運(yùn)作機(jī)制不完善，特別是開(kāi)放式基金是最近幾年才開(kāi)始建立的。因而，從社?；鸨Ｖ岛驮鲋档慕嵌瓤紤]，拓寬社?；鸬耐顿Y渠道，進(jìn)行金融工具的創(chuàng)新是十分有必要的。

金融工具的創(chuàng)新也可以稱作金融創(chuàng)新。廣義的金融創(chuàng)新是指建立新的金融體制、采用新的金融方法、推出新的金融工具的過(guò)程。而狹義的金融創(chuàng)新是指20世紀(jì)70年代以來(lái)出現(xiàn)的金融衍生工具和市場(chǎng)，從金融遠(yuǎn)期到金融期貨，從以實(shí)物為標(biāo)的物到以某種綜合指數(shù)為標(biāo)的物，從對(duì)稱性工具到非對(duì)稱性工具，金融創(chuàng)新正日新月異地發(fā)展。除了傳統(tǒng)的債務(wù)工具和股權(quán)工具以外，金融創(chuàng)新為社保基金投資提供了更廣泛的選擇，并且一些新的金融工具本身就是根據(jù)養(yǎng)老基金的特點(diǎn)及其投資要求而“量身定做”的。適用于社保基金投資的新的金融工具如下：(1)與國(guó)有企業(yè)改革重組相關(guān)的金融產(chǎn)品。國(guó)有企業(yè)改革、重組是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心內(nèi)容。當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革的重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性重組，即國(guó)有企業(yè)逐步退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，而集中力量于非競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)領(lǐng)域。國(guó)有企業(yè)的重組可以通過(guò)多種方式實(shí)現(xiàn)，包括中小企業(yè)的出售、大型企業(yè)股份的社會(huì)化等等。因而社?；鹂梢酝ㄟ^(guò)以下幾種方式參與國(guó)有企業(yè)的重組：第一，投資于國(guó)有企業(yè)重組基金證券。國(guó)企重組基金可以以發(fā)行股票的形式募集資金，并參與國(guó)企產(chǎn)權(quán)的重組和改造，比如以基金的名義收購(gòu)國(guó)有的中小企業(yè)，經(jīng)過(guò)重新組合后再將其資產(chǎn)出售。一方面基金可以從國(guó)有資產(chǎn)的收購(gòu)及再出售中取得收益，另一方面政府在此過(guò)程中可以給予一定的支持。第二，投資于國(guó)有股股權(quán)。2004年全國(guó)社?；鹨悦抗?.8元買(mǎi)入擬上市的中國(guó)交通銀行的股權(quán)，在2005年6月交通銀行在香港上市之后，由于股價(jià)已經(jīng)超過(guò)3港元，全國(guó)社?；鹪诖舜喂蓹?quán)投資中獲利。如果全國(guó)社保基金參股一些大型國(guó)有商業(yè)銀行，不僅有利于基金安全、提高收益率，還為全國(guó)社?；鹣驊?zhàn)略投資者演進(jìn)奠定了基礎(chǔ)。第三，直接將一部分國(guó)有股劃撥給全國(guó)社會(huì)保障基金。這部分劃撥的國(guó)有股可以通過(guò)資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)來(lái)進(jìn)行金融創(chuàng)新。

(2)房地產(chǎn)抵押貸款證券。根據(jù)當(dāng)前中國(guó)的消費(fèi)特點(diǎn)，居民住宅的需求將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，房地產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的地位將得到加強(qiáng)，需要大量資金支持，也必將帶動(dòng)房地產(chǎn)金融業(yè)的發(fā)展。投資于住房金融產(chǎn)品較之于直接投資房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要小得多，可以作為社保基金一個(gè)投資領(lǐng)域。在國(guó)外的許多國(guó)家就已經(jīng)把社保基金拓展到這個(gè)投資領(lǐng)域了，比如智利、德國(guó)等。但是投資于住房金融產(chǎn)品的方式還有待于進(jìn)一步探索。

(3)信托產(chǎn)品。信托制度是適用于社?；鸨Ｖ翟鲋档囊环N特殊金融法律制度。從其特有的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離功能上看，信托投資公司管理的資產(chǎn)不會(huì)因?yàn)槠涔逃胸?cái)產(chǎn)或其他信托財(cái)產(chǎn)的負(fù)債而承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，甚至信托投資公司破產(chǎn)了，信托財(cái)產(chǎn)仍然不會(huì)受到破產(chǎn)債權(quán)人的追索，因此，可以最大可能性的提升資金的安全性。

(4)海外投資。國(guó)外的社?；鸩簧俣伎梢赃M(jìn)行跨境投資，以分散國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2007年9月我國(guó)已經(jīng)有一批基金公司進(jìn)入海外資本市場(chǎng)，可是目前中國(guó)的社?；鹜顿Y海外還是，所以這個(gè)方向在今后將會(huì)有很大的發(fā)展空間。但是社保海外基金必須有效控制風(fēng)險(xiǎn)，確?；疬@一老百姓的“養(yǎng)命錢(qián)”保值增值，因此這就要求社?；鸬暮Ｍ馔顿Y更加的慎重安全，要求建立完善信息系統(tǒng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。

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社?；饸v史收益率范文第5篇

近兩年，養(yǎng)老金入市的傳聞?lì)l繁出現(xiàn)，卻始終缺乏實(shí)質(zhì)性舉措，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響更多體現(xiàn)在心理層面。盡管如此，養(yǎng)老金入市是一個(gè)系統(tǒng)工程，最終要解決的是百姓“老有所養(yǎng)”的問(wèn)題。因此，養(yǎng)老金入市及其相關(guān)的運(yùn)作還有一些亟待明確的問(wèn)題。

問(wèn)題一，30%比例高不高

養(yǎng)老金改革一直以來(lái)因其牽涉面廣、涉及利益復(fù)雜，受到的關(guān)注及爭(zhēng)議較多，其中，最受關(guān)注的莫過(guò)于投資運(yùn)營(yíng)架構(gòu)設(shè)計(jì)、投資的范圍等，這些內(nèi)容對(duì)于資本市場(chǎng)和投資機(jī)構(gòu)都將產(chǎn)生巨大影響。

按照國(guó)務(wù)院 2015 年 8 月公布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以投資不高于基金資產(chǎn)凈值 30%的股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)。

根據(jù)辦法規(guī)定的比例，以 1990 年年底上海、深圳證券交易所成立為標(biāo)志，按照 1990 ―2014 年的 25 年間中國(guó)金融市場(chǎng)中股票、國(guó)債、銀行存款三大類金融工具的收益率， 假設(shè)養(yǎng)老金投資組合中包含銀行存款 5%、以上證指數(shù)為代表的權(quán)益類a品比例為 30%、其余 65%投資于5年期國(guó)債（因缺乏歷史數(shù)據(jù)暫未考慮重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)），則該投資組合的年均期望收益率約為 12%，標(biāo)準(zhǔn)差約 18%。

由于養(yǎng)老金入市是循序漸進(jìn)的，假設(shè)投資股市的比例為 20%，則期望收益約 10%，標(biāo)準(zhǔn)差為 12%左右；如果投資股市比例僅為 10%，期望年均收益約 8%，標(biāo)準(zhǔn)差不到 8%。如果以美國(guó) 50 年間所羅門(mén)兄弟 AAA 級(jí)債券成員觀點(diǎn)集萃44的收益率標(biāo)準(zhǔn)差 10%作為風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)，則養(yǎng)老金入市比例在 10%時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)甚至低于所羅門(mén)兄弟 AAA 級(jí)債券，僅當(dāng)入市比例超過(guò) 20%的時(shí)候需要慎重，但 30%以下的投資比例都應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)可控的。

不過(guò)，應(yīng)當(dāng)指出，上述模擬測(cè)算是基于過(guò)去 25 年中國(guó)金融市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)，而 1993 ―1995 年間1年期銀行存款利率在 10%以上，國(guó)債利率也很高。自 2000 年全國(guó)社保基金理事會(huì)成立，其年均投資收益率 8.38%，投資股市的比例是逐步提高的，但上限是 40%，社會(huì)上關(guān)于養(yǎng)老金投資股市風(fēng)險(xiǎn)太高的擔(dān)心主要是散戶炒股的心態(tài)所致，只要長(zhǎng)期看好中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，養(yǎng)老金作為機(jī)構(gòu)投資者控制一定比例的長(zhǎng)期股市投資是風(fēng)險(xiǎn)可控的。

問(wèn)題二，哪些資金能用

對(duì)于養(yǎng)老金入市，外界最為關(guān)注的是，究竟將有多大規(guī)模的基本養(yǎng)老金能入市，又有多少能進(jìn)入股市。截至 2015 年年底，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)管理的社?；鹂傤~為15085.92 億元，按照社?；鹜顿Y股市上限 40%計(jì)算，這部分能入市的額度為 6000 億元左右；此外，社?；鹬羞€有廣東和山東委托的1732.88 億元基本養(yǎng)老金，按照基本養(yǎng)老金投資股市上限 30%計(jì)算，入市額度為 500 億元左右。

不過(guò)，即使認(rèn)為不必為風(fēng)險(xiǎn)憂慮，但基本養(yǎng)老金統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶應(yīng)該分開(kāi)，并堅(jiān)持統(tǒng)籌部分不應(yīng)該投資。目前官方公布的養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余是指整個(gè)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，應(yīng)當(dāng)包括社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶兩部分。

這兩部分的性質(zhì)完全不同?；攫B(yǎng)老金統(tǒng)籌部分用于現(xiàn)收現(xiàn)付，我國(guó)的社會(huì)統(tǒng)籌部分養(yǎng)老保險(xiǎn)制度就是現(xiàn)收現(xiàn)付制度，繳費(fèi)率是 20%。和現(xiàn)收現(xiàn)付相對(duì)應(yīng)的是個(gè)人賬戶積累制，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)問(wèn)題的核心在于個(gè)人賬戶養(yǎng)老金部分的運(yùn)營(yíng)。這部分資金是勞動(dòng)者的個(gè)人私有財(cái)產(chǎn)，將伴隨勞動(dòng)者一生。從信托理論上講，勞動(dòng)者是委托人，社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)是受托人，受托人責(zé)任重大，需要明確養(yǎng)老金投資的原則、主持養(yǎng)老金投資管理人的選拔。

基于我國(guó)的社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老金公共資金，借鑒其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，其投資運(yùn)營(yíng)的對(duì)象和主體只能是國(guó)債，鑒于目前全國(guó)已有積累結(jié)余養(yǎng)老保險(xiǎn)的龐大數(shù)量，進(jìn)入公開(kāi)債券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)肯定不現(xiàn)實(shí)，最好的方法就是由財(cái)政部發(fā)行“社會(huì)保險(xiǎn)特種國(guó)債”。

最佳的投資方式就是長(zhǎng)期投資指數(shù)基金，一方面任何人都操控不了，另一方面可以將管理費(fèi)用降到最低，從而將人為因素降到最低。

問(wèn)題三，何種監(jiān)管算嚴(yán)密

養(yǎng)老金入市的根本目的在于保值增值，緩解收支缺口造成的資金壓力，而非為入市操盤(pán)者制造生財(cái)有道的機(jī)會(huì)。如果投資決策有重大失誤，或暗箱操作、蠶食投資回報(bào)，決策主體及“操盤(pán)者”都應(yīng)承擔(dān)決策失誤的法律責(zé)任。但如果問(wèn)責(zé)機(jī)制虛設(shè)，養(yǎng)老金入市的回報(bào)，恐會(huì)成為新的唐僧肉。應(yīng)該制定相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行全過(guò)程監(jiān)管。

第一，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)入口監(jiān)管，從征繳過(guò)程就應(yīng)當(dāng)開(kāi)始監(jiān)管。目前，征繳過(guò)程中暴露出的問(wèn)題很多，主要是隱瞞基數(shù)、停繳等，造成上繳數(shù)量不足。

第二，要加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的監(jiān)管，防止養(yǎng)老金的基金管理人出現(xiàn)證券投資基金管理人老鼠倉(cāng)現(xiàn)象，防止出現(xiàn)養(yǎng)老金買(mǎi)入賣(mài)出股票之前基金管理人包括機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人、操盤(pán)手及其親屬、關(guān)系戶提前買(mǎi)賣(mài)股票的現(xiàn)象。這中間的非法獲利空間非常大，應(yīng)當(dāng)予以嚴(yán)格監(jiān)管。

第三，發(fā)放階段的監(jiān)管。一些老人去世后親屬繼續(xù)冒領(lǐng)養(yǎng)老金的現(xiàn)象比較多，要防范養(yǎng)老金領(lǐng)取階段的欺詐行為。作為養(yǎng)老金監(jiān)督管理的最高位階法律，社會(huì)保險(xiǎn)法在正式實(shí)施過(guò)程中需要大量配套法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范性文件。因此，需要由國(guó)務(wù)院制定配套的社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督管理?xiàng)l例、社會(huì)保險(xiǎn)基金反欺詐管理辦法等法規(guī)、規(guī)章。