前言：想要寫(xiě)出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇證券市場(chǎng)供求關(guān)系分析范文，相信會(huì)為您的寫(xiě)作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫(xiě)作思路和靈感。

證券市場(chǎng)供求關(guān)系分析范文第1篇

關(guān)鍵詞：指令驅(qū)動(dòng)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)證券價(jià)格穩(wěn)定性

目前，世界上存在兩種主要的交易制度：一是指令驅(qū)動(dòng)制度，二是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度即做市商制度。這兩種制度對(duì)證券價(jià)格的穩(wěn)定性有不同的影響。

兩種交易制度的價(jià)格形成機(jī)制

在指令驅(qū)動(dòng)制度下,市場(chǎng)只有買(mǎi)入和賣(mài)出股票的投資者參與,投資者買(mǎi)賣(mài)證券的對(duì)象是其他投資者，市場(chǎng)價(jià)格由買(mǎi)入和賣(mài)出兩個(gè)投資者的供求關(guān)系決定。如圖1所示，證券價(jià)格是通過(guò)投資者之間的相互作用形成的。

而在做市商制度下,除了買(mǎi)入和賣(mài)出股票的投資者外,市場(chǎng)上還多了一個(gè)參與者———做市商。投資者的買(mǎi)入和賣(mài)出行為必須面對(duì)做市商,做市商是影響市場(chǎng)供需關(guān)系的一個(gè)非常重要的力量。如圖2所示，證券投資者直接面對(duì)的是做市商，做市商以其自有資金和證券與不同的投資者進(jìn)行交易。

兩種交易制度對(duì)證券價(jià)格穩(wěn)定性的影響

指令驅(qū)動(dòng)制度

指令驅(qū)動(dòng)交易制度下，證券價(jià)格波動(dòng)較大，不利于維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，其原因如下：股票價(jià)格偏離其價(jià)值的程度較大是股票價(jià)格不穩(wěn)定的重要原因之一。在指令驅(qū)動(dòng)制度下,實(shí)際價(jià)格會(huì)偏離真實(shí)價(jià)格較多,因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)指令是零星到達(dá)市場(chǎng)的,投資者的基本供求函數(shù)的交點(diǎn)決定了一種無(wú)人可進(jìn)行實(shí)際交易的價(jià)格。在指令驅(qū)動(dòng)制度下，交易開(kāi)盤(pán)采用集合競(jìng)價(jià)方式,開(kāi)盤(pán)后采用連續(xù)競(jìng)價(jià)方式,證券價(jià)格隨投資者買(mǎi)賣(mài)指令而波動(dòng),買(mǎi)賣(mài)盤(pán)稍微有點(diǎn)波動(dòng),價(jià)格馬上就會(huì)發(fā)生變化,容易引起二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的大起大落。在指令驅(qū)動(dòng)制度下,每一張訂單都反映出每個(gè)投資者不同的主觀需求與供給，因此每一張訂單都有可能影響價(jià)格，從而促使投資者更積極地利用交易策略去影響價(jià)格，使得市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性加大。此外大額買(mǎi)賣(mài)指令和莊家操縱價(jià)格等行為也同樣會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的大幅波動(dòng)。

報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度

報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度下，證券價(jià)格更接近其真實(shí)價(jià)格，且在維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定性方面也優(yōu)于指令驅(qū)動(dòng)制度，原因如下：報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度下，做市商在充分分析證券的供求以及其他相關(guān)信息后報(bào)出價(jià)格，并將該報(bào)價(jià)交由交易者判斷，市場(chǎng)對(duì)報(bào)價(jià)的接受程度反過(guò)來(lái)又促使報(bào)價(jià)向公平價(jià)格不斷趨近。因此價(jià)格具有相當(dāng)?shù)暮侠硇院蜏?zhǔn)確度，也就更接近其價(jià)值。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度下，做市商行為受到的種種限制也有利于證券價(jià)格的穩(wěn)定，如做市商報(bào)價(jià)必須和市場(chǎng)價(jià)格一致,買(mǎi)賣(mài)差價(jià)必須保持在一定限額(5%)內(nèi)，做市商被禁止“鎖定”或“交叉”市場(chǎng)等等。在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度下，做市商強(qiáng)大的吸納能力能夠?qū)_現(xiàn)有價(jià)位的大買(mǎi)或大賣(mài)盤(pán)的壓力，這一點(diǎn)使得投機(jī)商不敢輕舉妄動(dòng)，從而使股價(jià)的波動(dòng)不會(huì)偏離均衡價(jià)格太遠(yuǎn)。

如圖3，假設(shè)證券的均衡價(jià)格為A點(diǎn)決定的價(jià)格，由于投資者對(duì)證券的需求急劇上漲，若在指令驅(qū)動(dòng)制度下則股價(jià)將大幅上漲，上升為B點(diǎn)對(duì)應(yīng)的價(jià)格，而在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度下，做市商將拋出證券達(dá)到限制股價(jià)波動(dòng)過(guò)大的目的，股價(jià)將變?yōu)镃點(diǎn)決定的價(jià)格，從而避免了股價(jià)的大幅上漲。

我國(guó)證券交易制度的選擇

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，各方面都有了不同程度的完善，但是仍然面臨著許多問(wèn)題，最突出的問(wèn)題是市場(chǎng)投機(jī)性過(guò)強(qiáng)，投資者缺乏理性，證券價(jià)格受供求影響大，筆者認(rèn)為可以采用報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)與指令驅(qū)動(dòng)相結(jié)合的交易制度。

報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度可使證券價(jià)格變動(dòng)趨于理性,使價(jià)格向真實(shí)價(jià)值收斂,有利于提高證券市場(chǎng)運(yùn)行效率，而要充分發(fā)揮報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度的這些優(yōu)越性，必須做好以下工作：積極培育符合市場(chǎng)要求的做市商主體；大力發(fā)展便捷、成本低廉的融資市場(chǎng)；為做市商提供更多的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段和方法；完善現(xiàn)有的監(jiān)管框架。

參考文獻(xiàn)：

1.梁勤星.做市商制度在中國(guó)的運(yùn)用.西南金融，2004.6

證券市場(chǎng)供求關(guān)系分析范文第2篇

關(guān)鍵詞：金融投資;證券市場(chǎng);效用;投資策略

金融市場(chǎng)投資不同于商品市場(chǎng)的投資，金融市場(chǎng)投資的金額更高，參與的主體更多，投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。但是與之相對(duì)應(yīng)的是金融投資的進(jìn)入程序更為簡(jiǎn)單，幾乎每個(gè)人都能利用自己的可支配資金進(jìn)行金融投資?；谶@種情況，在金融投資市場(chǎng)就能夠募集到一大筆資金。根據(jù)金融投資理論中的理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，這筆資金必然會(huì)涌向證券市場(chǎng)以期望能夠得到最優(yōu)化的受益。有了這么一大筆資金的加持，證券市場(chǎng)也能夠改善自身的結(jié)構(gòu)，加快市場(chǎng)的運(yùn)行效率，有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

1簡(jiǎn)析金融投資與證券市場(chǎng)

1.1金融投資的內(nèi)涵

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融投資就是指自然人或者單位利用自身可以支配的資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)金融產(chǎn)品，并且能夠從金融產(chǎn)品中獲得與風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)收益的經(jīng)濟(jì)行為。金融投資與實(shí)物投資相比，兩者是不一樣的。實(shí)物投資主要的交易對(duì)象是具體的事物，是對(duì)具體的物件進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易，從中賺取差價(jià)，最典型的就是房地產(chǎn)投資。金融投資從本質(zhì)上來(lái)講就是一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)利益再分配的過(guò)程，比方說(shuō)股票投資。在你買(mǎi)進(jìn)股票的同時(shí)有人就要賣(mài)出股票，就相當(dāng)于是你手頭的資金流動(dòng)到了別人的手里；當(dāng)你想要賣(mài)出股票時(shí)，也需要有人花錢(qián)從你手頭買(mǎi)入，你的股票份額變少了，可支配資金變多了。金融投資就是這樣一個(gè)不斷分配和再分配的過(guò)程。隨著現(xiàn)代金融市場(chǎng)的日益發(fā)展和不斷完善，金融投資發(fā)展迅速，對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性日益凸顯。因此，現(xiàn)資概念已經(jīng)更多地偏向于金融投資，甚至在西方學(xué)者的投資學(xué)著作中，投資實(shí)際上就已經(jīng)等同于金融投資，其中又以證券投資為主。

1.2金融投資的種類

金融投資的主要對(duì)象就是金融產(chǎn)品，根據(jù)金融交易的對(duì)象，我們可以對(duì)金融投資進(jìn)行簡(jiǎn)單的分類。(1)銀行存款。銀行存款大家都很熟悉，就是指?jìng)€(gè)人或者企業(yè)單位在銀行開(kāi)立一個(gè)戶頭，將自己的流動(dòng)資金放在里面，銀行根據(jù)相對(duì)應(yīng)的利率水平給予儲(chǔ)戶一定的利息。(2)基金。關(guān)于基金主要有兩種，一種是指單位或者個(gè)人為了某種目的而投入了一定量的資金，如李連杰設(shè)立的壹基金。另一種就是指基金所有人共享投資收益，共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的、流動(dòng)性較強(qiáng)的一種投資方式。(3)股票。股票是在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的，股份有限公司募集資金的一種方式。股票持有人根據(jù)自己的股票份額享有對(duì)應(yīng)比例的收益權(quán)利，也承擔(dān)著相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。(4)債券。債券是由國(guó)家或者企業(yè)發(fā)行的，債券發(fā)行的主要目的是為了將社會(huì)的閑散資金募集到一起，具有相對(duì)較高的收益率和穩(wěn)定性，其中以國(guó)家債券為主?？紤]到文章的篇幅，此處僅列舉四種主要的金融產(chǎn)品，其他金融產(chǎn)品的發(fā)行目的相似，只是不同的金融產(chǎn)品之間的投資回報(bào)率和投資風(fēng)險(xiǎn)存在差異。

1.3證券市場(chǎng)的內(nèi)涵

證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，主要目的就是為了解決資本供求矛盾和流動(dòng)性而搭建的一個(gè)平臺(tái)，漸漸發(fā)展成了如今的證券市場(chǎng)。資本的供求矛盾是社會(huì)再生產(chǎn)的重要矛盾?！肮敝饕侵?jìng)€(gè)人或者單位手頭或者賬面上的閑置資金，雖然對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)金額不一定很大，但是總的來(lái)看就是一筆大資金。這也就意味著社會(huì)上存在著大量的閑置資金無(wú)處安放，需要有大量的投資機(jī)會(huì)來(lái)供個(gè)人和單位選擇，以獲取相對(duì)應(yīng)的資金增值。“求”主要是指我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要大量的資金需求，單靠國(guó)家必然無(wú)法完成這筆資金的籌集，于是就要轉(zhuǎn)向社會(huì)募集這筆資金，形成了供求關(guān)系中的求。證券市場(chǎng)的出現(xiàn)解決了這種供求矛盾，有效化解了投資市場(chǎng)的投資困境。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，證券市場(chǎng)就是股票、債券、投資基金券等有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)有三個(gè)最基本的功能：融通資金、資本定價(jià)和資本配置，其中融通資金是證券市場(chǎng)最主要的功能。

2金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用分析

2.1有利于提高證券市場(chǎng)深度

證券市場(chǎng)的深度主要是指證券市場(chǎng)在承受大額訂單交易時(shí)，證券價(jià)格能夠保持相對(duì)穩(wěn)定，不出現(xiàn)大幅度波動(dòng)的能力，也就是指證券市場(chǎng)對(duì)自身價(jià)格穩(wěn)定性的把控程度。具有深度的證券市場(chǎng)能夠給予投資者信心，有利于大筆交易的順利進(jìn)行，有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。證券市場(chǎng)在進(jìn)行大宗交易時(shí)證券價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的主要原因就是因?yàn)樵谕顿Y人賣(mài)出大額證券時(shí)，有大量的資金流出，但是卻缺乏相對(duì)金額數(shù)量一致的資金流入。這樣就會(huì)導(dǎo)致投資者們對(duì)于該證券的未來(lái)投資效益進(jìn)行消極的預(yù)估，從而價(jià)格進(jìn)行下跌，緊接著導(dǎo)致更多的投資者賣(mài)出該證券，更多的資金流出，造成惡性循環(huán)，證券價(jià)格大幅度下降。然而金融投資帶來(lái)了大量的資本流入證券市場(chǎng)，根據(jù)理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，這些資金必然會(huì)最終流入證券市場(chǎng)以期望能夠獲得較高的收益。在這種情況下，證券市場(chǎng)的交易主體增加了，證券市場(chǎng)中的資金額度增加了，證券市場(chǎng)深度增加了，證券市場(chǎng)能夠承受的資金波動(dòng)能力也加強(qiáng)了。

2.2有利于拓展證券市場(chǎng)廣度

如果說(shuō)證券市場(chǎng)的深度是指在證券市場(chǎng)中進(jìn)行交易的主體數(shù)量的多寡，那么證券市場(chǎng)的廣度就主要是指證券市場(chǎng)中交易主體的類型復(fù)雜程度。證券市場(chǎng)參與者的類型復(fù)雜程度越高，證券市場(chǎng)的廣度越高，反之，證券市場(chǎng)參與者的類型復(fù)雜程度越低，證券市場(chǎng)的廣度也就越低。一個(gè)有廣度的證券市場(chǎng)的主要特征就是同時(shí)有多個(gè)不同類型的參與者。就拿股票市場(chǎng)舉個(gè)例子。在如今的股票市場(chǎng)中，參與者既有大型的企業(yè)資金，也有小資本的閑散戶，既有長(zhǎng)期投資的專業(yè)股票從業(yè)人員，也有短期的資本博弈人員，既有機(jī)構(gòu)投資者，也有個(gè)人投機(jī)者，形形的股票投資人員拓展了股票市場(chǎng)的廣度。放大到整個(gè)證券市場(chǎng)來(lái)講，道理同樣適用。然而，在金融投資帶來(lái)大量資金的同時(shí)，也帶來(lái)了大量來(lái)自不同領(lǐng)域、不同行業(yè)、不同機(jī)構(gòu)、類型復(fù)雜的參與者。他們目的可能各不相同，有的是為了資金保值，有的是為了投機(jī)倒把，有的是為了長(zhǎng)期持有某種金融工具，有的則是為了隨時(shí)轉(zhuǎn)手從中賺取差價(jià)。無(wú)論他們的目的是什么，他們都為證券市場(chǎng)的廣度拓展做出了貢獻(xiàn)。在證券市場(chǎng)中，廣度越大，參與者的類型和數(shù)量越多，證券市場(chǎng)被某部分人操控的可能性也就越低，證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性也就越高，越有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2.3有利于提升證券市場(chǎng)效率

從最根本的意義上來(lái)講，證券市場(chǎng)的效率指的就是證券價(jià)格準(zhǔn)確性和證券流動(dòng)性，即證券市場(chǎng)的反應(yīng)速度。在上文，我們已經(jīng)提到過(guò)證券市場(chǎng)具有資本配置的功能，而如果證券市場(chǎng)要想發(fā)揮資源配置的功能，就一定要有一個(gè)良好的證券市場(chǎng)效率。證券市場(chǎng)效率可以分為內(nèi)在效率和外在效率，其中內(nèi)在效率指的就是證券市場(chǎng)的交易運(yùn)營(yíng)效率，即證券市場(chǎng)完成一筆交易所需時(shí)間的長(zhǎng)短以及所需價(jià)格的高低，它主要反映了證券市場(chǎng)的組織功能的服務(wù)功能的效率；外在效率與內(nèi)在效率不一樣，外在效率指的就是證券市場(chǎng)的資金分配效率。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是對(duì)于證券市場(chǎng)上的利好消息和不利消息，能不能夠及時(shí)、有效、迅速地反映在股票價(jià)格上。它反映了證券市場(chǎng)調(diào)節(jié)和分配資金的效率。金融投資總量的增加和速度的提升能夠促進(jìn)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，而證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的改善可以更好地提升證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率，對(duì)于市場(chǎng)中的一切利好和不利消息都能夠及時(shí)做出反應(yīng)，從而在價(jià)格上體現(xiàn)出來(lái)。

3金融投資者在證券市場(chǎng)運(yùn)行中的投資策略

3.1不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里

“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一句諺語(yǔ)，主要就是告誡投資者在進(jìn)行投資時(shí)要注意策略，不要將所有的資金都放在一個(gè)項(xiàng)目中。如果將財(cái)富都投資到同一個(gè)地方，必然會(huì)引起相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的增加，一旦投資出現(xiàn)失誤，一定會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，甚至可能血本無(wú)歸。當(dāng)然，也不要過(guò)于分散，如果過(guò)于分散就會(huì)增加管理成本，最終減少投資的利潤(rùn)空間。在證券市場(chǎng)中最典型的表現(xiàn)就是要進(jìn)行多種類型的投資，不要將所有資金都放在同一個(gè)市場(chǎng)，放在同一只股票中，這樣做能夠有效減少投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的資金安全。

3.2反向投資策略

在證券市場(chǎng)進(jìn)行投資需要強(qiáng)大的方向思考能力和對(duì)數(shù)字的敏感度。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，反向投資策略就是買(mǎi)進(jìn)在之前很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)較差的股票，賣(mài)出近期內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)較好的股票。這是一種長(zhǎng)期的投資策略，過(guò)去一直表現(xiàn)相對(duì)較差，但是潛力相對(duì)較大的股票更有上升的空間，更能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。相反，近期內(nèi)表現(xiàn)較好的股票則有可能已經(jīng)消耗了自己的價(jià)格潛力，具有價(jià)格下跌的趨勢(shì)。當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程中需要投資者自身具有獨(dú)到的投資眼光。

3.3關(guān)心國(guó)家大事，聯(lián)系政治與經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)社會(huì)離不開(kāi)政治條件，只有在政治安穩(wěn)的狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)社會(huì)才能夠有條不紊。同樣，政治社會(huì)也能夠?qū)?jīng)濟(jì)社會(huì)造成影響。在股票市場(chǎng)，這樣的關(guān)系就更加明顯。比方說(shuō)最近國(guó)家在助推“一帶一路”的發(fā)展，體現(xiàn)在股票的價(jià)格上就是“一帶一路”相關(guān)概念股一路漲停。再比如說(shuō)國(guó)家設(shè)立了雄安新區(qū)，那么我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)在雄安新區(qū)中的股份企業(yè)的股票一路翻紅。當(dāng)然，國(guó)家政策具有一定的時(shí)效性，對(duì)于股票市場(chǎng)的影響可能只有一陣子。所以投資者要注意買(mǎi)賣(mài)股票的時(shí)間性，什么時(shí)候買(mǎi)、什么時(shí)候賣(mài)都是一門(mén)大學(xué)問(wèn)。在平時(shí)的生活中，多關(guān)注新聞聯(lián)播，多注意國(guó)家大事，都能夠運(yùn)用到證券市場(chǎng)中。

4結(jié)語(yǔ)

本文對(duì)于金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析，并簡(jiǎn)單探討了金融投資者在證券市場(chǎng)中的投資策略。金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的深度、廣度、效率的提升都有很好的促進(jìn)作用，但是更為重要的是金融投資能夠有利于證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展。金融投資者在證券市場(chǎng)的交易中也要注意對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控，從而能夠獲得較高的收益率。

作者:李海賓 單位:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院

參考文獻(xiàn)

[1]張順明,唐唯.數(shù)字迷信與金融資產(chǎn)價(jià)格異象——中國(guó)證券市場(chǎng)“代碼折溢價(jià)效應(yīng)”研究[J].投資研究,2015(03).

證券市場(chǎng)供求關(guān)系分析范文第3篇

關(guān)鍵詞：股票價(jià)格 波動(dòng) 宏觀影響因素

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2013）01-069-02

股價(jià)波動(dòng)是股票市場(chǎng)的常態(tài)特征，適度的股價(jià)波動(dòng)有利于增加市場(chǎng)的活躍度，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。但劇烈頻繁的波動(dòng)會(huì)扭曲市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制，導(dǎo)致股票市場(chǎng)效率損失進(jìn)而阻礙市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮。我國(guó)股票市場(chǎng)起步相對(duì)較晚，經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，目前仍處于初級(jí)階段，市場(chǎng)波動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)低效率表現(xiàn)得尤為突出。股票市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的“縮略圖”，相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)必定會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，因此對(duì)于影響股票價(jià)格的宏觀因素分析具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、股票價(jià)格相關(guān)理論

股票是一種有價(jià)證券，是股份公司在籌集資本時(shí)向出資人公開(kāi)或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。股票代表著其持有人（股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)，每一股同類型股票所代表的公司所有權(quán)是相等的，即“同股同權(quán)”。股票最早出現(xiàn)于資本主義國(guó)家。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大與資本需求不足，企業(yè)需要用一種方式來(lái)讓公司獲得大量的資本金，于是產(chǎn)生了以股份公司形態(tài)出現(xiàn)的，股東共同出資經(jīng)營(yíng)的股份公司。世界上最早的股份有限公司制度誕生于1602年在荷蘭成立的東印度公司。

股份公司這種企業(yè)組織形態(tài)出現(xiàn)以后，很快為資本主義國(guó)家廣泛利用，成為資本主義國(guó)家企業(yè)組織的重要形式之一。伴隨著股份公司的誕生和發(fā)展，以股票形式集資入股的方式也得到發(fā)展，并且產(chǎn)生了買(mǎi)賣(mài)交易轉(zhuǎn)讓股票的需求。這樣，就帶動(dòng)了股票市場(chǎng)的出現(xiàn)和形成，并促使股票市場(chǎng)完善和發(fā)展。在1611年?yáng)|印度公司的股東們?cè)诎⒛匪固氐す善苯灰姿瓦M(jìn)行著股票交易，并且后來(lái)有了專門(mén)的經(jīng)紀(jì)人撮合交易。阿姆斯特丹股票交易所形成了世界上第一個(gè)股票市場(chǎng)。目前，股份有限公司已經(jīng)成為最基本的企業(yè)組織形式之一；股票已經(jīng)成為大企業(yè)籌資的重要渠道和方式，亦是投資者投資的基本選擇方式。中國(guó)股票市場(chǎng)的形成，以1990年12月上海證券交易所與1991年深證證券交易所開(kāi)始營(yíng)業(yè)為標(biāo)志，在短短二十多年內(nèi)已經(jīng)得到了迅速的發(fā)展。

股票本身沒(méi)有價(jià)值，但它投資和投機(jī)的對(duì)象，可以當(dāng)作商品出賣(mài)，因此同商品一樣，股票也有自己的市場(chǎng)行情和市場(chǎng)價(jià)格。股票有理論價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格之分。股票代表的是持有者的股東權(quán)，這種股東權(quán)的直接經(jīng)濟(jì)利益，表現(xiàn)為股息、紅利收入。股票的理論價(jià)格，就是為獲得這種股息、紅利收入的請(qǐng)求權(quán)而付出的代價(jià)，是股息資本化的表現(xiàn)。而股票的市場(chǎng)價(jià)格，則是指股票在股票市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格。股票市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)，因而，股票的市場(chǎng)價(jià)格也就有發(fā)行價(jià)格和流通價(jià)格的區(qū)分。股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格，才是完全意義上的股票的市場(chǎng)價(jià)格，一般稱為股票市價(jià)或股票行市。股票市價(jià)表現(xiàn)為開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)等形式。筆者研究中提到的股票價(jià)格，即指股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格。

二、我國(guó)股票價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)

不同國(guó)家的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景存在很大的差異，不同國(guó)家的股票市場(chǎng)以及同一國(guó)家股票市場(chǎng)在不同時(shí)期所處的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有自身的特殊性，因此不同市場(chǎng)的股票價(jià)格波動(dòng)具有不同的特點(diǎn)。在中國(guó)股票市場(chǎng)上，股票價(jià)格波動(dòng)主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)。

（一）股價(jià)波動(dòng)幅度較大

從股價(jià)指數(shù)來(lái)看，當(dāng)日股指升跌點(diǎn)表現(xiàn)為100以上時(shí)，市場(chǎng)上就呈現(xiàn)為劇烈的震蕩行情。1998年8月17日中國(guó)股市出現(xiàn)了一次大震動(dòng)，深證成分指數(shù)一日暴跌了220點(diǎn)。從長(zhǎng)期波動(dòng)來(lái)看，1991年～2008年間，上證指數(shù)最低時(shí)為1991年1月的95.79點(diǎn)，最高為2007年10月的6124.04點(diǎn)，其中僅僅用了7個(gè)月的時(shí)間就從2007年3月15日的2723點(diǎn)沖到最高點(diǎn)6124點(diǎn)。由此可見(jiàn)，中國(guó)股市在很短的時(shí)間內(nèi)，出現(xiàn)了很大的波動(dòng)幅度，這在其他股票市場(chǎng)上是沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的。

（二）股價(jià)指數(shù)與成交量波動(dòng)存在高度的正相關(guān)性

成交量是衡量中國(guó)股市波動(dòng)狀況的系列指標(biāo)之一，縱觀深滬股市，每次股指波峰幾乎都是成交量的波峰，每次股指波谷都是成交量波谷。由此可以看出，中國(guó)股市在市場(chǎng)上表現(xiàn)為成交量隨股市上漲而逐步增加，隨股市下跌而逐漸減少。一般情況下，世界主要成熟市場(chǎng)的成交量較為穩(wěn)定，由于市場(chǎng)規(guī)模變化不大，股票價(jià)格指數(shù)基本上可以反映一個(gè)市場(chǎng)的總體變化狀況。而中國(guó)股市除了以股價(jià)指數(shù)來(lái)衡量市場(chǎng)變動(dòng)狀況之外，還使用了一系列的輔助指標(biāo)，如換手率、市盈率等。

（三）股價(jià)受政策影響劇烈

在我國(guó)股票市場(chǎng)上，除在股票市場(chǎng)的發(fā)展初期帶有一定的民間自發(fā)性外，整個(gè)發(fā)展過(guò)程都是在政府引導(dǎo)和推動(dòng)下成長(zhǎng)起來(lái)的。中國(guó)股市所經(jīng)歷的特大級(jí)別的波動(dòng)多數(shù)都與政策的變化有直接關(guān)系，政策調(diào)控股市的信號(hào)十分明顯。政府不僅運(yùn)用法律手段和經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)股票市場(chǎng)的運(yùn)行，而且還經(jīng)常對(duì)股票市場(chǎng)實(shí)施政策干預(yù)，使股市發(fā)展呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的“政策性”特征。政策的出臺(tái)效果，不僅能迅速地在股價(jià)（股指）走勢(shì)中得以體現(xiàn)，而且強(qiáng)度大，作用明顯，經(jīng)常由于政策面的變化導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的趨勢(shì)發(fā)生大幅度改變。

（四）投機(jī)性特征太突出

適度的投機(jī)行為在一定程度上促進(jìn)股票的流動(dòng)，但過(guò)渡投機(jī)就會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生極大的危害。目前，我國(guó)股市上存在一大批短期投資者，主要采用“快進(jìn)快出”的方式，尋找題材，大量拋購(gòu)，引起股價(jià)大幅度漲跌。中國(guó)證券市場(chǎng)建立至今20余年，投機(jī)始終是股市投資的一種主要形式。近年來(lái)，證券市場(chǎng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，提倡理性投資和價(jià)值投資，但投機(jī)仍然是股市投資的重要形式，市場(chǎng)只要有機(jī)會(huì)，投機(jī)行為就會(huì)十分活躍。

三、股票價(jià)格波動(dòng)宏觀因素分析

從宏觀方面考察影響我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的基本因素，可以分析如下。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)因素

宏觀經(jīng)濟(jì)因素一方面通過(guò)直接影響公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力，從而影響股票的獲利能力以及資本的保值增值能力，并最終影響公司股票的內(nèi)在價(jià)值；另一方面通過(guò)直接影響居民的收入水平和對(duì)未來(lái)的心理預(yù)期，從而間接影響居民的投資欲望，并最終影響股票市場(chǎng)上的供求關(guān)系。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)有重要的影響作用。

1.經(jīng)濟(jì)景氣。經(jīng)濟(jì)景氣往往表現(xiàn)為周期性循環(huán)，即存在一定的經(jīng)濟(jì)周期，也就是說(shuō)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和收縮交替出現(xiàn)。在正常狀態(tài)下，股票市場(chǎng)價(jià)格與經(jīng)濟(jì)景氣呈正比例變動(dòng)，并領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)景氣。這樣，在經(jīng)濟(jì)收縮、復(fù)蘇、繁榮和衰退的四個(gè)階段，股市也隨經(jīng)濟(jì)景氣呈周期性波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)景氣處于復(fù)蘇階段時(shí)，投資者預(yù)見(jiàn)到經(jīng)濟(jì)將走向繁榮，上市公司未來(lái)收益能力將大大提高，因此爭(zhēng)相購(gòu)入股票，從而促使股價(jià)大幅上升；相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣出現(xiàn)下滑勢(shì)頭時(shí)，投資者預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)將走向衰退，上市公司未來(lái)收益能力可能會(huì)大大降低，因此爭(zhēng)相拋售股票，從而促使股價(jià)大幅下跌。因此經(jīng)濟(jì)景氣是影響股票價(jià)格最為重要的因素之一。

2.通貨變動(dòng)。通貨變動(dòng)可分為通貨膨漲和通貨緊縮兩種。通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響很復(fù)雜，因?yàn)槠湓诙喾矫鎸?duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。但總體來(lái)看主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面。一是通貨膨脹影響經(jīng)濟(jì)景氣，而股價(jià)隨著經(jīng)濟(jì)景氣的變動(dòng)會(huì)出現(xiàn)不同的表現(xiàn)。二是通貨膨脹導(dǎo)致居民產(chǎn)生資產(chǎn)保值心理，從而爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi)股票，促使股價(jià)上升。通貨緊縮則會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。就我國(guó)股市而言，通貨膨脹在適度范圍內(nèi)發(fā)生，股價(jià)波動(dòng)與之呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，股價(jià)波動(dòng)與之呈反方向變動(dòng)。

3.國(guó)際貿(mào)易收支。一國(guó)的國(guó)際貿(mào)易狀況對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的影響。當(dāng)一國(guó)貿(mào)易出口額大于進(jìn)口額時(shí)，會(huì)促使股價(jià)的上升。相反，則使股價(jià)下跌。在國(guó)際貿(mào)易中，如果我國(guó)的外貿(mào)出口增長(zhǎng)大幅下降，就會(huì)直接對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)和上市公司產(chǎn)生負(fù)面影響，影響股價(jià)的波動(dòng)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

4.國(guó)際金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩一方面直接使我國(guó)投資者產(chǎn)生心理恐慌，影響股票市場(chǎng)，另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場(chǎng)的發(fā)展。2007年8月，美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)全面爆發(fā)，美國(guó)道瓊斯和納斯達(dá)克指數(shù)大幅下挫，同時(shí)引起全球股市的強(qiáng)烈震蕩，迫使各國(guó)央行不得不對(duì)金融市場(chǎng)緊急補(bǔ)充流動(dòng)性。2007年8月16日，我國(guó)的股票市場(chǎng)也受到其影響，上海證券交易所綜合指數(shù)下跌104.43點(diǎn)，下跌幅度為2.14%；深圳證券交易所成分指數(shù)下跌269.37點(diǎn)，下跌幅度為1.65%。

（二）宏觀政策因素

1.貨幣政策。貨幣政策按照其調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的方向，可以分為緊縮性貨幣政策和擴(kuò)張性貨幣政策。貨幣政策工具主要包括利率、存款準(zhǔn)備金率、貸款規(guī)?？刂?、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、匯率等。貨幣政策的目標(biāo)就是運(yùn)用適當(dāng)?shù)呢泿耪吖ぞ撸{(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行。貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響也正是通過(guò)貨幣供應(yīng)量體現(xiàn)出來(lái)的。貨幣供應(yīng)量增加，并同生產(chǎn)流通相適應(yīng)時(shí)，將促使經(jīng)濟(jì)景氣高漲，此時(shí)上市公司生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、銷(xiāo)售收入增加、收益能力顯著提高，股票價(jià)格也必然隨之上漲；當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)異常現(xiàn)象，通貨膨脹隱約可見(jiàn)時(shí)，為防止經(jīng)濟(jì)惡化，維持經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展，中央銀行會(huì)收緊銀根，通過(guò)發(fā)行國(guó)債、調(diào)整利率等手段減少貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力減弱，從而影響股價(jià)上漲。

2.財(cái)政政策。財(cái)政政策按照其對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用，可以分為擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策。財(cái)政收入政策和支出政策主要有國(guó)家預(yù)算、稅收以及國(guó)債等。國(guó)家預(yù)算作為政府的基本財(cái)政收支計(jì)劃，能夠全面反映國(guó)家財(cái)力規(guī)模和平衡狀態(tài)，并且是各種財(cái)政政策手段綜合運(yùn)用結(jié)果的反映。提高國(guó)家預(yù)算將增加社會(huì)總需求，從而提高相關(guān)行業(yè)的收益狀況，促進(jìn)股價(jià)上漲。印花稅和證券交易所得稅是主要對(duì)股市產(chǎn)生最直接影響的稅種。股票交易印花稅的調(diào)整，將直接刺激或抑制股市的發(fā)展；減稅將增加居民可支配收入，擴(kuò)大股市的資金供應(yīng)量，同時(shí)又增加企業(yè)利潤(rùn)，兩方面共同作用的結(jié)果，將促使股票價(jià)格上漲。作為國(guó)家有償信用原則籌集財(cái)政資金的一種形式，國(guó)債可以對(duì)資金供求和貨幣流通量進(jìn)行調(diào)節(jié)。在一定范圍內(nèi)可以緩解建設(shè)資金的需求，促進(jìn)總體經(jīng)濟(jì)景氣發(fā)展繁榮，從而促進(jìn)股價(jià)的上漲。

3.政治因素。政治形勢(shì)的變動(dòng)一般不會(huì)直接對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，而是通過(guò)直接影響人們對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，由此間接影響對(duì)股票市場(chǎng)的預(yù)期，并造成股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。比如：戰(zhàn)爭(zhēng)使得國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，人心動(dòng)蕩，投資者會(huì)對(duì)該國(guó)的股票市場(chǎng)投資欲望不高，導(dǎo)致股價(jià)下跌。

（三）市場(chǎng)因素

市場(chǎng)是反映股票供求的環(huán)境，且使供求相交，最終形成股票價(jià)格的條件。因此市場(chǎng)的供求、市場(chǎng)投資者的構(gòu)成、市場(chǎng)總體價(jià)格波動(dòng)、心理預(yù)期因素等都會(huì)影響到股價(jià)。

1.市場(chǎng)供求關(guān)系。股票市場(chǎng)的供求關(guān)系決定了股價(jià)的中短期走勢(shì)。作為初興市場(chǎng)的我國(guó)股市，股價(jià)主要由股市本身的供求關(guān)系決定的，即由股票的總量和股市資金總量決定。股票作為一種特殊的商品，當(dāng)股票供給大于投資者需求時(shí)，股票價(jià)格會(huì)跌下來(lái)；當(dāng)股票市場(chǎng)的股票供給小于投資者需求時(shí)股票價(jià)格上漲。

2.市場(chǎng)投資者的構(gòu)成。我國(guó)股票市場(chǎng)的投資者包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。這些投資者的資金結(jié)構(gòu)、知識(shí)背景、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)、月收入構(gòu)成等都會(huì)對(duì)股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生影響。

3.市場(chǎng)總體價(jià)格波動(dòng)。股票市場(chǎng)總體價(jià)格波動(dòng)對(duì)特定股票的影響是指特定股票價(jià)格與股市行情的相關(guān)關(guān)系，我國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)是齊漲齊跌，個(gè)股之間的風(fēng)險(xiǎn)差異小，市場(chǎng)的總體風(fēng)險(xiǎn)占主導(dǎo)地位。

4.市場(chǎng)心理預(yù)期。因?yàn)樽C券市場(chǎng)充滿了不確定因素，所以證券市場(chǎng)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資行為。不確定性越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，就越需要投資者事前的預(yù)期。證券市場(chǎng)上所有的投資決策，實(shí)質(zhì)上都包含了對(duì)未來(lái)不確定性結(jié)果的預(yù)期。在證券市場(chǎng)投資過(guò)程中，投資者心理預(yù)期表現(xiàn)對(duì)股票價(jià)格有很大的影響。投資者在購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)，會(huì)根據(jù)公司的行業(yè)發(fā)展前景、經(jīng)營(yíng)管理能力和國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策等情況來(lái)預(yù)期股票價(jià)格的未來(lái)變動(dòng)情況，以此決定是否購(gòu)買(mǎi)及購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量。

[本文由遼寧省自然科學(xué)基金資助（項(xiàng)目編號(hào)：20092141）]

參考文獻(xiàn)：

1.于長(zhǎng)秋.股價(jià)波動(dòng)于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)[J].遼寧財(cái)專學(xué)報(bào)，2003（2）

2.徐忠蘭，許永龍，趙亮.股票價(jià)格影響因素研究[J].天津師范大學(xué)學(xué)報(bào)，2004

3.郭玲.從另一角度看我國(guó)股市的有效性[J].經(jīng)濟(jì)工作，2006（4）

4.馬向前，萬(wàn)幗榮.影響我國(guó)股票價(jià)格波動(dòng)的基本因素[J].山西統(tǒng)計(jì)，2001（1）

5.張人驥，劉春江.基于政策監(jiān)管下的新股增發(fā)與股市波動(dòng)研究[J].財(cái)經(jīng)研究，2005（6）

6.史代敏.中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)與效率研究[M].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2003

7.崔陽(yáng).對(duì)股票市場(chǎng)的理性思考[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2007（11）

8.徐文濤，劉秉乾，孫文.影響中國(guó)股市大漲大跌因素的探索[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2008（4）

證券市場(chǎng)供求關(guān)系分析范文第4篇

    一、經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析

    這兩種分析是證券投資的宏觀性展望,是指從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀角度進(jìn)行觀察,從而判斷對(duì)證券投資的影響。

    主要有:

    (一)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化情況分析

    能源與原材料的價(jià)格波動(dòng)是左右經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的重要原因,經(jīng)濟(jì)是否景氣在很大程度上取決于能源和原材料供求關(guān)系。例如1974年爆發(fā)的石油危機(jī),全世界進(jìn)入不景氣時(shí)期,各行業(yè)都受到了不同程度的沖擊,化纖業(yè)則首當(dāng)其沖,成為石油危機(jī)的犧牲品。而2008年的金融危機(jī)則極大的沖擊了全球股市,導(dǎo)致指數(shù)大跌,2007年投資證券的公司則受到重創(chuàng)。

    一般來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)景氣若從繁榮轉(zhuǎn)向蕭條,則決策層應(yīng)避免證券投資。我們的管理層在考慮證券投資時(shí)應(yīng)該了解經(jīng)濟(jì)景氣的變化情況,做出正確的判斷。否則,錯(cuò)誤的決策將可能導(dǎo)致公司的投資出現(xiàn)虧損。

    1.國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向及GDP分析

    (1)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策直接影響到證券市場(chǎng)的變化,例如2008年4萬(wàn)億投資計(jì)劃的推出,使證券市場(chǎng)獲得了新的生機(jī),內(nèi)需的拉動(dòng)和基礎(chǔ)建設(shè)的投資成為推動(dòng)證券市場(chǎng)活躍的砝碼。

    (2)現(xiàn)在,世界大多數(shù)的國(guó)家重點(diǎn)采用GDP和人均GDP來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快慢以及經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱。2009年我國(guó)GDP增長(zhǎng)速度成功保8,使經(jīng)濟(jì)成功V形反轉(zhuǎn),證券市場(chǎng)則對(duì)此作出了較為積極的反應(yīng),因此我們應(yīng)關(guān)注GDP變動(dòng)情況,做好判斷,正確決策。

    2.通貨膨脹分析

    通脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響有3方面:(1)通脹影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,證券市場(chǎng)的波動(dòng)正是經(jīng)濟(jì)狀況的變化。(2)通脹使投資者產(chǎn)生保值心理,投資股市則推動(dòng)股市上漲。(3)溫和的通脹使物價(jià)上升緩慢,而生產(chǎn)和就業(yè)隨通脹而增加,促使經(jīng)濟(jì)繁榮;而惡性通脹則使生產(chǎn)者投機(jī)活動(dòng)增加,造成原料、成品的囤積,使之利潤(rùn)擴(kuò)大,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況受到影響,當(dāng)?shù)蛢r(jià)原料消耗殆盡,高價(jià)原料使生產(chǎn)者無(wú)法承受,利潤(rùn)降低,工廠經(jīng)營(yíng)情況每況愈下,投資者則不愿投資該上市公司,就會(huì)造成股價(jià)的下跌。

    3.貨幣供給量對(duì)股價(jià)的影響

    貨幣供給就是通貨凈額加上存款貨幣凈額。對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)講,貨幣供給量是影響市場(chǎng)的推手,通過(guò)觀察我們可以得出一些結(jié)論,貨幣供給量持續(xù)增加則能引導(dǎo)金融業(yè)活躍。反之,緊縮銀根則導(dǎo)致證券市場(chǎng)萎靡不振,影響到企業(yè)的證券投資收益。另外,貨幣供給額的增加則是導(dǎo)致通脹的重要原因。企業(yè)的證券投資應(yīng)根據(jù)貨幣供給量的變動(dòng)而適時(shí)的調(diào)整策略。

    二、證券市場(chǎng)的行業(yè)分析

    總的來(lái)講,我國(guó)乃至世界的行業(yè)類型大致可劃分為周期型行業(yè)和防御型行業(yè)兩種類型,行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素的變化而變化。我們分別從以下兩個(gè)行業(yè)類型來(lái)加以簡(jiǎn)要判斷。

    (一)周期型行業(yè)

    經(jīng)濟(jì)周期會(huì)直接影響到周期型行業(yè)的變化狀態(tài)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好時(shí),周期型的行業(yè)會(huì)因時(shí)而動(dòng),擴(kuò)張運(yùn)動(dòng)會(huì)激烈進(jìn)行;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況不佳時(shí),這部分企業(yè)就會(huì)受到打擊。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是,當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況向好時(shí),對(duì)周期性行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品的需求量會(huì)大幅度增加。我們所說(shuō)的消費(fèi)行業(yè)、耐用品制造行業(yè),就屬于典型的周期性行業(yè)。

    (二)防御型行業(yè)

    這些行業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因其行業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求穩(wěn)定,他們的產(chǎn)品是人類生產(chǎn)或生活不可或缺的,由于其產(chǎn)品需求的穩(wěn)定性,經(jīng)濟(jì)周期的興衰并不能對(duì)此行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成巨大影響。所以,企業(yè)利用其閑置資金對(duì)其投資便屬于收入投資,而非資本利得投資。因此,我們的企業(yè)決策層在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境欠佳時(shí)期對(duì)于防御型行業(yè)進(jìn)行投資或許會(huì)對(duì)自己的企業(yè)資金保值甚至持續(xù)盈利有較好的幫助。我們所知曉的食品業(yè)和公用事業(yè)就屬于防御型行業(yè),因?yàn)樾枨蟮氖杖霃椥暂^小,所以這些公司的收入相對(duì)穩(wěn)定。

    我們把企業(yè)的市場(chǎng)類型定位于純粹競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、寡頭壟斷市場(chǎng)和完全壟斷市場(chǎng)4種類型,越是競(jìng)爭(zhēng)激烈行業(yè),企業(yè)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)和利潤(rùn)受到供求關(guān)系的影響就越大,因此企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就越大,而相對(duì)于投資的企業(yè)來(lái)講,投資的利益就必定受制于該企業(yè)。

    任何產(chǎn)業(yè)或行業(yè)通常都要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期4個(gè)產(chǎn)業(yè)周期階段。這就是所謂的產(chǎn)業(yè)周期中的生命周期過(guò)程和4個(gè)階段,處于不同生命周期階段的行業(yè),其所屬股票價(jià)格通常也會(huì)呈現(xiàn)不同的特性,所以根據(jù)對(duì)某個(gè)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)的周期分析后就可以判斷其屬于哪個(gè)生命周期,從而分析股票的漲跌與未來(lái)價(jià)值,更準(zhǔn)確的進(jìn)行投機(jī)、投資。

    三、企業(yè)經(jīng)營(yíng)和企業(yè)管理情況的分析

    在綜合考慮國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)變動(dòng)影響等外部環(huán)境的因素,在確定要投資的所屬行業(yè)后,在同一行業(yè)中,又會(huì)有很多的企業(yè),如何選定目標(biāo)企業(yè),這對(duì)投資成敗至關(guān)重要,這就要對(duì)比分析篩選出企業(yè)的戰(zhàn)略管理能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、企業(yè)盈利能力、發(fā)展創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、基礎(chǔ)管理能力、行業(yè)影響能力等經(jīng)營(yíng)管理的各種經(jīng)營(yíng)管理情況,進(jìn)行投資分析評(píng)價(jià)后,做出最后的投資選擇。

    對(duì)企業(yè)的分析,過(guò)去可能更多的關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析,通過(guò)多年的參與內(nèi)部審計(jì)、績(jī)效評(píng)價(jià)工作、報(bào)表審計(jì)等審計(jì)實(shí)踐發(fā)現(xiàn),非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)的作用也是不可小視的,就財(cái)務(wù)指標(biāo)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)需重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)做以分析。

    (一)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

    1.盈利能力分析

    盈利能力越強(qiáng),企業(yè)所發(fā)行的證券就越安全,盈利能力指標(biāo)主要通過(guò)凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等指標(biāo)反映。

    2.經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力分析

    經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)水平、資本增值狀況及企業(yè)發(fā)展后勁。該指標(biāo)主要分析企業(yè)的資產(chǎn)、銷(xiāo)售、收益增長(zhǎng)能力,通過(guò)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、技術(shù)投入比率等指標(biāo)反映。通常指標(biāo)越高,反映企業(yè)發(fā)展前景越好,該企業(yè)的證券也就越具投資價(jià)值。

    3.償債能力分析

    償債能力反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力,關(guān)系到企業(yè)生存和健康發(fā)展的重要條件之一,也是影響證券投資的主要因素。一般情況下,該指標(biāo)值越大,企業(yè)償付借款利息的能力越強(qiáng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。主要通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、速動(dòng)比率、帶息負(fù)債比率、或有負(fù)債比率反映。

    4.資產(chǎn)質(zhì)量狀況分析

    企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量狀況反映企業(yè)所占用經(jīng)濟(jì)資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平與資產(chǎn)安全性。主要通過(guò)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、不良資產(chǎn)比率等指標(biāo)反映。一般情況下,該指標(biāo)數(shù)值越高,說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,銷(xiāo)售能力越強(qiáng),資產(chǎn)利用效率越高,該企業(yè)在證券投資所屬行業(yè)中也越有竟?fàn)巸?yōu)勢(shì)。

    (二)非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素

證券市場(chǎng)供求關(guān)系分析范文第5篇

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；通貨緊縮；因果關(guān)系

一、世界經(jīng)濟(jì)面臨通貨緊縮的挑戰(zhàn)

通貨緊縮（Deflation），薩繆爾森和諾德豪斯的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（1992）中定義為“與通貨膨脹（Inflation）相反的是通貨緊縮，它發(fā)生在價(jià)格總體水平的下降中”；斯蒂格利茨則在其《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（中譯本，1997）中將通貨緊縮定義為“價(jià)格水平的穩(wěn)定下降”；目前國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界比較認(rèn)同的簡(jiǎn)明定義為：通貨緊縮是指商品和服務(wù)價(jià)格水平普遍、持續(xù)的下降。

自20世紀(jì)30年代以來(lái)，世界主要國(guó)家大都出現(xiàn)程度不同的通貨緊縮，時(shí)至今天，其陰影仍在許多國(guó)家和地區(qū)徘徊。英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志近期刊文指出：當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是通貨緊縮，而非二次衰退。

1、三大經(jīng)濟(jì)體

繼日本之后，美國(guó)、德國(guó)和英國(guó)也相繼面臨通貨緊縮的危機(jī)。由于美國(guó)、歐元區(qū)和日本三大經(jīng)濟(jì)體的GDP占到全世界GDP的75%，因此三大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)走向?qū)κ澜缃?jīng)濟(jì)走向起著決定性作用。

美國(guó)“9.11”恐怖襲擊事件后的一年，企業(yè)的資本設(shè)備價(jià)格下跌了1.0%，汽車(chē)價(jià)格下跌了1.6%，服裝產(chǎn)品價(jià)格下跌了2.2%，電器價(jià)格下跌了2.7%，下降幅度最大的是個(gè)人電腦，跌幅高達(dá)20.9%.通貨緊縮不但籠罩著制造業(yè)，而且已蔓延到美國(guó)具有優(yōu)勢(shì)的服務(wù)業(yè)：酒店的價(jià)格下跌了2.1%，飛機(jī)票的價(jià)格下跌了3.8%，電話服務(wù)業(yè)的價(jià)格指數(shù)更是下跌了4%.越來(lái)越多的跡象表明，持續(xù)性的通貨收縮，對(duì)正在掙扎著走出衰退的美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的消極作用。2002年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.0%，但進(jìn)入二季度后急劇回落，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅1.3%，預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整、復(fù)蘇和變革步履維艱，通貨緊縮仍是主要威脅。

歐元區(qū)的通貨緊縮壓力總體不太大，但是德國(guó)和英國(guó)則相對(duì)嚴(yán)重。德國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于通貨緊縮的邊緣，加入歐元區(qū)以來(lái)，德國(guó)在貨幣政策、匯率政策和財(cái)政政策等方面失去了相當(dāng)?shù)淖灾餍?，目前歐洲央行的基準(zhǔn)利率對(duì)于通脹率只有1%的德國(guó)來(lái)講相對(duì)較高，估計(jì)2003年出現(xiàn)負(fù)通貨膨脹的可能性較大。英國(guó)近來(lái)的通貨緊縮壓力一直比較大，統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，當(dāng)前英國(guó)的年主導(dǎo)通貨膨脹率只有1.9%，同英國(guó)政府設(shè)定的2.5%目標(biāo)有一定差距。目前，英國(guó)的零售價(jià)格指數(shù)僅僅相當(dāng)于1987年的水平。過(guò)去12個(gè)月來(lái)，英國(guó)耐用消費(fèi)品價(jià)格平均下降了3.8%.

日本自20世紀(jì)90年代至今，經(jīng)濟(jì)一直處于蕭條時(shí)期，尤其1998年之后，龐大的財(cái)政赤字，沉疴不起的消費(fèi)低迷，頻繁的企業(yè)破產(chǎn)，使通貨緊縮日益突出。為此，日本政府今年10月30日出臺(tái)了“反通貨緊縮綜合對(duì)策”，以尋求復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的出路。

2、亞洲

中國(guó)臺(tái)灣由于經(jīng)濟(jì)金融十分不景氣，以至于通貨緊縮愈顯嚴(yán)重。根據(jù)有關(guān)資料，2002年1~10月，臺(tái)灣消費(fèi)物價(jià)年增長(zhǎng)率為-0.26%.

中國(guó)香港自1999年呈現(xiàn)通貨緊縮，2002年9月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)下跌3.7%，跌勢(shì)持續(xù)47個(gè)月，且創(chuàng)下27個(gè)月以來(lái)最大的跌幅。

亞洲其他國(guó)家，如泰國(guó)和菲律賓等，近年來(lái)消費(fèi)品價(jià)格與以往同期相比，有所下降，也出現(xiàn)了通貨緊縮的苗頭。

3、拉丁美洲

拉丁美洲最具代表性的是阿根廷，目前該國(guó)正處于連續(xù)第四年的嚴(yán)重通貨緊縮之中。其他如墨西哥，危地馬拉等，也都出現(xiàn)了通貨緊縮趨勢(shì)。

4、中國(guó)

近五年，生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，有效需求不足，價(jià)格總水平持續(xù)下降。如果根據(jù)國(guó)際普遍的看法，通貨膨脹率低于1%即屬通貨緊縮，那么，從商品零售指數(shù)上漲率看，中國(guó)1997年已出現(xiàn)通貨緊縮；從居民消費(fèi)指數(shù)上漲率看，中國(guó)1998年進(jìn)入通貨緊縮。因?yàn)椋袊?guó)五年來(lái)價(jià)格指數(shù)上漲率一直低于1%，到2002年4月，這兩個(gè)指數(shù)上漲率分別為-2.1%和0.3%，所以，“通貨緊縮取代通貨膨脹成為影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行頭號(hào)頑敵”（胡鞍鋼，2002年）

通貨緊縮的形成原因和治理對(duì)策，近年來(lái)已有大量論述，本文擬著重從股票市場(chǎng)的角度來(lái)分析證券市場(chǎng)與通貨緊縮的相互關(guān)系，并從中得到一些有效遏制通貨緊縮的思路。

二、歷史上證券市場(chǎng)與通貨緊縮的相互關(guān)系

縱觀人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史，通貨緊縮是一種比較普遍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。最具代表性的，當(dāng)屬美國(guó)1929年至1933年大蕭條期間出現(xiàn)的嚴(yán)重通貨緊縮，以及日本產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代并延續(xù)至今的螺旋式的通貨緊縮。無(wú)論是美國(guó)還是日本，其通貨緊縮的產(chǎn)生和發(fā)展都與證券市場(chǎng)有著密不可分的關(guān)系。

1、美國(guó)1929~1933年的通貨緊縮

在大蕭條之前的1922~1929年被稱為是美國(guó)“繁榮的七年”，股票市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱“股市”）上，投機(jī)之風(fēng)可謂空前絕后。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此期間，有價(jià)證券的發(fā)行額為490億美元，而股指居然上漲了5倍。1929年10月24日，美國(guó)股市出現(xiàn)恐慌性拋售，當(dāng)天的交易量達(dá)到1300萬(wàn)股，證券市場(chǎng)一天之內(nèi)蒙受的損失開(kāi)創(chuàng)了歷史最高紀(jì)錄。至1932年6月，以S＆P500指數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)-普爾500指數(shù)）為代表的股票價(jià)格已平均下降了86%.股市的暴跌成為引發(fā)美國(guó)其后5年嚴(yán)重的通貨緊縮的導(dǎo)火線。

美國(guó)1929-1933年的通貨緊縮主要表現(xiàn)為：

（1）居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）大幅下降。1929年8月至1933年4月，CPI下降了28%.可見(jiàn)，通貨緊縮是美國(guó)大蕭條時(shí)期的首要特征；

（2）國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）大幅回落。1929-1933年，美國(guó)的GNP下降近24%，平均每年有接近8.3%的負(fù)增長(zhǎng)；

（3）工廠、銀行大量倒閉。大蕭條期間，美國(guó)倒閉的企業(yè)超過(guò)14萬(wàn)家，倒閉的銀行超過(guò)5100家；

（4）失業(yè)率大幅上升。1929-1933年，失業(yè)率從3%上升至25%；

（5）消費(fèi)萎縮，投資暴跌。1929-1933年，物價(jià)平均下跌了6.7%；美國(guó)企業(yè)投資額由1929年的560.2億美元下降到1933年的84.4億美元；

（6）證券市場(chǎng)籌資額銳減。1929年，美國(guó)企業(yè)債券、股票的籌資額近80億美元，而1930年銳減至44.83億美元，及至1933年籌資額只有1.6億美元。

2、日本的通貨緊縮

1985~1989年，日本經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟(jì)形成、發(fā)展、最后破滅的過(guò)程。由于極度擴(kuò)張性的貨幣政策，大量的過(guò)剩資金涌入股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致股票和房地產(chǎn)價(jià)格暴漲。1989年底，以日經(jīng)指數(shù)由38915點(diǎn)的歷史高位急劇下挫為標(biāo)志，日本的泡沫經(jīng)濟(jì)宣告破滅，從此進(jìn)入戰(zhàn)后持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，尤其1998年之后，各種跡象表明日本經(jīng)濟(jì)已處在“通貨緊縮螺旋”的邊緣。

當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在一定程度上出現(xiàn)了與美國(guó)大蕭條時(shí)期相似的通貨緊縮特點(diǎn)，主要表現(xiàn)為：

（1）物價(jià)下跌。日本CPI從1999年起連續(xù)27個(gè)月下降，2001年CPI更是下跌0.8%，跌幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；

（2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入停頓。1992~1995年日本實(shí)際GDP增長(zhǎng)率不到1%，1998年則下降到-2.8%，是戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)最糟糕的一年；

（3）企業(yè)生產(chǎn)能力下降。日本生產(chǎn)能力指數(shù)曲線從1998年以來(lái)一直處于下降趨勢(shì)，截至2001年2月，破產(chǎn)企業(yè)負(fù)債額為23.61萬(wàn)億日元；

（4）就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻。90年代初以來(lái)，日本年均失業(yè)人數(shù)連續(xù)增多，2000年完全失業(yè)率達(dá)4.9%，2001年再創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到5.4%.

（5）資產(chǎn)價(jià)格下跌?！芭菽?jīng)濟(jì)”崩潰以來(lái)，日本地價(jià)持續(xù)下跌。2001年年初商業(yè)用地的地價(jià)下跌7.5%，僅為最高值（1990年9月）時(shí)的18%，跌至1981年的水平；

（6）股市低迷。“泡沫經(jīng)濟(jì)”崩潰之后，股市一蹶不振，至2002年11月14日，日經(jīng)指數(shù)以8303.39點(diǎn)報(bào)收，創(chuàng)下1983年3月以來(lái)的最低水平。

3、美日通貨緊縮的啟示

綜觀美國(guó)和日本兩國(guó)通貨緊縮的發(fā)生、發(fā)展過(guò)程，結(jié)合兩國(guó)在通貨緊縮發(fā)生前后所采取的宏觀政策，我們不難看出，證券市場(chǎng)與通貨緊縮二者之間存在著密不可分的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

（1）股市超常波動(dòng)會(huì)誘發(fā)通貨緊縮。美國(guó)為了抑制股票投機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在1928-1929年錯(cuò)誤地采取了過(guò)急的緊縮性貨幣政策，收縮公開(kāi)市場(chǎng)操作并兩次提高再貼現(xiàn)率，同時(shí)大幅度提高對(duì)經(jīng)紀(jì)商貸款的利率，甚至限制會(huì)員銀行對(duì)經(jīng)紀(jì)商貸款，從而導(dǎo)致金融市場(chǎng)在諸多利空下變得無(wú)序，股價(jià)暴跌隨之出現(xiàn)，銀行和企業(yè)連鎖破產(chǎn)，市場(chǎng)供求失衡，產(chǎn)品價(jià)格下跌，最終引發(fā)了通貨緊縮。為了應(yīng)對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)，從1989年5月起，日本政府開(kāi)始實(shí)行緊縮性貨幣政策，至1990年8月，日本銀行一共5次提高貼現(xiàn)率，從不到2.5%上升到6%.由于該政策過(guò)急過(guò)猛，導(dǎo)致股市大幅下挫，加速了以通貨緊縮為特征的長(zhǎng)期蕭條的到來(lái)。

（2）股市暴跌加重了通貨緊縮。無(wú)論美國(guó)還是日本，在通貨緊縮階段股市暴跌都不可避免地加重了其通貨緊縮的程度：一是股市暴跌所產(chǎn)生的心理效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)，將使公眾認(rèn)為大蕭條已經(jīng)來(lái)臨，產(chǎn)生物價(jià)將持續(xù)下跌的消極預(yù)期，致使消費(fèi)支出大大減少，導(dǎo)致社會(huì)總需求銳減；二是股市暴跌直接減少了人們的賬面資產(chǎn)，財(cái)富減少的效應(yīng)進(jìn)一步降低了公眾的消費(fèi)支出；三是股市暴跌使企業(yè)籌資面臨較大困難，減少了投資需求，激化了社會(huì)總供求失衡的矛盾。通貨緊縮是供求嚴(yán)重失衡的直接后果，股市暴跌造成社會(huì)總需求進(jìn)一步下降，加深了供大于求的矛盾，也就意味著加重了通貨緊縮的嚴(yán)重程度和治理難度。

（3）通貨緊縮反過(guò)來(lái)導(dǎo)致股市持續(xù)低迷。股市穩(wěn)定的最根本基礎(chǔ)是上市公司的素質(zhì)，而在通貨緊縮的條件下，由于市場(chǎng)疲軟、價(jià)格下跌、產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢、利潤(rùn)下滑、再生產(chǎn)資金短缺等因素的作用，上市公司難以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，甚至發(fā)生嚴(yán)重的虧損直至倒閉。上市公司盈利能力的持續(xù)下降惡化了其資產(chǎn)質(zhì)量，直接導(dǎo)致股市不斷下挫，即使政府采取刺激性的措施，只要上市公司的業(yè)績(jī)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改善，也只能收一時(shí)之效，難以改變股市長(zhǎng)期低迷的頹勢(shì)。

由此可見(jiàn)，證券市場(chǎng)與通貨緊縮之間存在著互為因果的關(guān)系：證券市場(chǎng)尤其是股市的崩潰直接引發(fā)了通貨緊縮，證券市場(chǎng)的蕭條加重了通貨緊縮的治理難度；反過(guò)來(lái)，通貨緊縮導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，瓦解了證券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，造成證券市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，最終可能引發(fā)證券市場(chǎng)崩潰直至整個(gè)金融市場(chǎng)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)的全面危機(jī)。

三、發(fā)展證券市場(chǎng)，遏制通貨緊縮

證券市場(chǎng)與通貨緊縮的相互關(guān)系提示我們：發(fā)展證券市場(chǎng)，保持證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，防止因證券市場(chǎng)的衰退而引發(fā)和加重通貨緊縮，其重要性不容忽視。就我國(guó)而言，進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展證券市場(chǎng)，充分發(fā)揮和利用證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、調(diào)整供求關(guān)系的功能，無(wú)疑是遏制通貨緊縮的一條重要路徑。

1、保持證券市場(chǎng)穩(wěn)定，提高公眾預(yù)期。

作為資本市場(chǎng)的核心和基礎(chǔ)，運(yùn)行了11年的中國(guó)證券市場(chǎng)取得了輝煌成就。截至2002年10月底，我國(guó)共有上市公司（A、B股）1215家，深滬兩市的總市值達(dá)到4.4萬(wàn)億元，占GDP的比重接近50%，投資者開(kāi)戶數(shù)發(fā)展到近7000萬(wàn)戶。尤其自1991年以來(lái)，證券市場(chǎng)在境內(nèi)外累計(jì)籌集資金高達(dá)8000多億元，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用。

然而，自2001年6月上證指數(shù)達(dá)到2245點(diǎn)之后，股市一直處于下跌調(diào)整之中，2002年1月達(dá)到最低點(diǎn)1339點(diǎn)，近期則始終在1500點(diǎn)以下徘徊。股市的低迷不振與我國(guó)的宏觀面的現(xiàn)狀發(fā)生了嚴(yán)重背離，并在一定程度上拖累了經(jīng)濟(jì)的上升勢(shì)頭。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2002年1~10月，證券市場(chǎng)累計(jì)籌資727.06億元，同比下降32.22%；投資者累計(jì)交納印花稅97.62億元，同比減幅達(dá)62.95%.

根據(jù)現(xiàn)代消費(fèi)理論，消費(fèi)不僅是由現(xiàn)期收入決定的，人們對(duì)未來(lái)持久收入的預(yù)期也在消費(fèi)決策中扮演重要角色。股市低迷和股票價(jià)格持續(xù)大幅度下降，極易使投資者形成消極預(yù)期，并可能擴(kuò)散而導(dǎo)致公眾對(duì)物價(jià)產(chǎn)生持續(xù)下跌的預(yù)期，在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理作用下，使消費(fèi)屢屢擱淺，從而影響物價(jià)總水平的上升。一個(gè)反例證明是：2002年“6.24”行情爆發(fā)后，我國(guó)股市曾一度沖高；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的監(jiān)測(cè)顯示，2002年6月份，受股市反彈等因素的作用，消費(fèi)者信心指數(shù)在5月份的基礎(chǔ)上回升0.2點(diǎn)，達(dá)97.3點(diǎn)。由此可見(jiàn)，保持證券市場(chǎng)在規(guī)范中穩(wěn)定發(fā)展，防止投資者和消費(fèi)者信心下滑而加重通貨緊縮的趨勢(shì)，在目前顯得尤為迫切。

2、發(fā)展證券市場(chǎng)直接融資功能，緩解銀企經(jīng)營(yíng)壓力。

中國(guó)改革開(kāi)放20多年來(lái)，直接融資從無(wú)到有。自1991年至2001年底，我國(guó)證券市場(chǎng)的直接融資功能得到極大地發(fā)揮，上市公司共募集了7727.09億元資金，有力地支持了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而且，國(guó)有企業(yè)發(fā)行股票上市后，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力和更新技術(shù)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高管理水平的能力較上市前明顯提高。當(dāng)然，同直接融資市場(chǎng)發(fā)達(dá)的英國(guó)、美國(guó)、荷蘭等國(guó)相比，目前我國(guó)的直接融資比例仍然較低。過(guò)去十年我國(guó)從證券市場(chǎng)籌集資金近八千億元，但銀行貸款卻增加了八萬(wàn)多億元。直接融資市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致全社會(huì)資金融通主要依靠銀行存貸機(jī)制來(lái)循環(huán)擴(kuò)散。其結(jié)果是，企業(yè)過(guò)份依賴間接融資，使銀行的職責(zé)和壓力太重，同時(shí)由于很多企業(yè)在客觀上沒(méi)有償債能力，或在主觀上逃廢銀行貸款的不良意識(shí)濃厚，使中國(guó)銀行業(yè)潛伏著很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)國(guó)有銀行的壞賬占GDP的25%左右。出于對(duì)貸款難以回報(bào)的恐懼心理，銀行惜貸一直是近年來(lái)銀行資金運(yùn)作最大的痼疾；銀行資金寧可投放到國(guó)債和交納央行準(zhǔn)備金，賺取低利的息差，也不愿意給企業(yè)放款。同時(shí)，2002年6月末我國(guó)居民儲(chǔ)蓄已超過(guò)8萬(wàn)億，存款增長(zhǎng)速度快于貸款，存貸差不斷增加（2002年6月末銀行存貸差增加到3.65萬(wàn)億元），銀行經(jīng)營(yíng)雪上加霜。因此，通過(guò)法律規(guī)范大力發(fā)展證券市場(chǎng)的直接融資功能，對(duì)于提高社會(huì)資金融通的效率和效益，防止出現(xiàn)“債務(wù)-通貨緊縮”的惡性循環(huán)是大有幫助的。

3、利用證券市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)，擴(kuò)大社會(huì)需求。

證券市場(chǎng)存在“財(cái)富效應(yīng)”，當(dāng)投資者的虛擬資產(chǎn)（如股票等有價(jià)證券）的價(jià)值呈現(xiàn)不斷上升時(shí)，投資者可支配的財(cái)富增加，其消費(fèi)信心和消費(fèi)欲望都會(huì)增強(qiáng)，即期消費(fèi)和超前消費(fèi)的增加，將拉動(dòng)社會(huì)總需求的上升，緩解通貨緊縮的壓力，最終帶動(dòng)GDP的增長(zhǎng)；而GDP的增長(zhǎng)又為證券市場(chǎng)的進(jìn)一步繁榮創(chuàng)造了必要條件，如此形成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

同理，如果虛擬資產(chǎn)價(jià)值下跌，證券市場(chǎng)將產(chǎn)生“負(fù)財(cái)富效應(yīng)”。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)股市在2001年下跌前的市場(chǎng)價(jià)值總額約為5.4萬(wàn)億元，而到2002年10月市場(chǎng)價(jià)值只剩4.4萬(wàn)億元，整整“蒸發(fā)”了近1萬(wàn)億元。股市市值的蒸發(fā)意味著股民財(cái)富的消失，股市中的散戶投資者在我國(guó)以中上等收入階層為主，是我國(guó)最有活力、也最具潛力的消費(fèi)階層。目前股票資產(chǎn)的大幅縮水，必然會(huì)壓縮這部分人的日常即期消費(fèi)支出。調(diào)查結(jié)果顯示，目前居民因投資虧損已對(duì)自己的消費(fèi)產(chǎn)生影響的占48.11%.同時(shí)，股市低迷和股票價(jià)格的下降，導(dǎo)致企業(yè)投資股票的資金損失，產(chǎn)生財(cái)富縮水，造成企業(yè)投資能力的下降，最終導(dǎo)致投資增長(zhǎng)乏力。居民消費(fèi)支出下降和企業(yè)投資增長(zhǎng)乏力，必將影響社會(huì)總需求的增長(zhǎng)，其結(jié)果將是因需求不足、供給相對(duì)過(guò)剩而導(dǎo)致物價(jià)下降，從而造成通貨緊縮。

4、發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能，調(diào)整和改善社會(huì)供求狀況。

我國(guó)通貨緊縮主要源于有效需求不足，而有效需求不足的主要表現(xiàn)是“大量短缺和無(wú)效供給同時(shí)并存，是政府壟斷和體制障礙下供給和需求雙向不吻合的結(jié)果”（國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心課題組，2001）在這種情況下，全面利用證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能，發(fā)揮“看不見(jiàn)的手”的作用，將顯得更為必要和重要。

證券市場(chǎng)是通過(guò)對(duì)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一系列機(jī)制發(fā)生影響而影響社會(huì)供求狀況，進(jìn)而影響社會(huì)再生產(chǎn)的。一方面，通過(guò)聚集和利用社會(huì)資源，疏通儲(chǔ)蓄及閑置資金轉(zhuǎn)化為投資渠道，使之朝著調(diào)整和集中的方向改變分配，促進(jìn)投資，推動(dòng)消費(fèi)，改善供求之間的關(guān)系。另一方面，通過(guò)交易數(shù)量、價(jià)格與收益率，既對(duì)微觀主體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生鼓勵(lì)或抑制作用，又對(duì)產(chǎn)業(yè)調(diào)整、組合及其恰當(dāng)選擇創(chuàng)造條件，從而有利于加強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高整體經(jīng)濟(jì)效率，促進(jìn)供求相互契合程度。

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)還遠(yuǎn)未成熟，其對(duì)資源配置的作用還十分有限。但是應(yīng)當(dāng)看到，我國(guó)證券市場(chǎng)是在錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境中起步和建設(shè)的，必然會(huì)出現(xiàn)許多困難和挫折。這些困難和挫折是發(fā)展中的困難和挫折，經(jīng)過(guò)努力是可以克服的，只要堅(jiān)持不斷改革和創(chuàng)新，與時(shí)俱進(jìn)，一個(gè)規(guī)范、公正、法治，能有效推動(dòng)資源配置的證券市場(chǎng)是完全可以期待的。

參考文獻(xiàn)：

[1]A.加利。西林。通貨緊縮[M].經(jīng)濟(jì)管理出版社，1999.

[2]羅振宇。通貨緊縮論[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999.

[3]北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組編著。中國(guó)通貨緊縮研究[M].北京大學(xué)出版社，2000.

[4]錢(qián)小安。通貨緊縮論[M].商務(wù)印書(shū)館，2000.

[5]胡鞍鋼等。中國(guó)挑戰(zhàn)通貨緊縮[M].中國(guó)計(jì)劃出版社，2001.

[6]余明，余熳寧。對(duì)日本當(dāng)前通貨緊縮態(tài)勢(shì)的分析[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作2001，（4）。

[7]李曉超，馬巖。前三季度世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及全年展望[N].中國(guó)統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)，中華工商時(shí)報(bào)社；2002年中國(guó)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告[N].中華工商時(shí)報(bào)2002-04-17.

[8]高峰，肖冰，劉興祥。輝煌的樂(lè)章-中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展紀(jì)實(shí)[N].證券時(shí)報(bào)，2002-10-21.

[9]李正信。通貨緊縮威脅美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇[N].經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，2002-10-17.