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直接融資的概念范文第1篇

2000年以來(lái)，在保持融資總量不斷增加的同時(shí)，我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出不斷優(yōu)化的態(tài)勢(shì)。中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模中，人民幣新增貸款占比較2002年下降36.3個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債和非金融企業(yè)境內(nèi)融資占比分別較2002年上升6.8和1.1個(gè)百分點(diǎn)。在關(guān)注全國(guó)融資總量變化趨勢(shì)和規(guī)律的同時(shí)，研究區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的運(yùn)行規(guī)律有非常重要的意義。本文以2004年以來(lái)《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》中提供的非金融機(jī)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)表為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，研究2000年至2010年11年間東中西三大區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的變化。

一、十年來(lái)中國(guó)區(qū)域融資結(jié)構(gòu)變化態(tài)勢(shì)

（一）三大區(qū)域直接融資量不斷上升

2010年?yáng)|中西部直接融資量 分別為19555.18億元、4225.23億元和2503.58億元，分別是2000年的15.2倍、10.9倍和14.4倍。直接融資量呈現(xiàn)明顯的階段特征，“十五”期間，東部地區(qū)年均融資量為1304.37億元，中西部地區(qū)年均融資量分別為244.60億元和139.76億元；“十一五”期間，東中西部地區(qū)年平均融資量分別為12637.00億元、2237.85億元和1220.05億元，分別是“十五”期間的9.7倍、9.1倍和8.7倍。

（二）直接融資中債券融資發(fā)展迅猛

債券融資量在“十一五”期間大幅上漲，呈現(xiàn)超越股票融資之勢(shì)。東部地區(qū)在2000年到2004年間股票融資額一直高于債券，從2005年開(kāi)始債券融資額開(kāi)始大幅上升，2010年?yáng)|部地區(qū)債券融資量高于股票4431.77億元。中西部地區(qū)和東部地區(qū)趨勢(shì)類似，2010年，中西部地區(qū)債券融資量比股票融資量分別高827.93億元和523.75億元。

（三）債券和股票融資占直接融資比重不斷調(diào)整和優(yōu)化

從直接融資結(jié)構(gòu)看，2001年至2006年，西部地區(qū)債券融資占直接融資比例一直高于東部和中部地區(qū)；2007年至2010年，西部地區(qū)債券融資占比逐漸下降，股票融資占比不斷上升，到2010年三大區(qū)域直接融資中債券和股票占比逐漸接近，債券約占六成，股票約占四成。

二、中國(guó)區(qū)域融資結(jié)構(gòu)存在的一些問(wèn)題

（一）間接融資占主導(dǎo)的地位仍然顯著

2000年至2004年，東中西三大區(qū)域貸款占融資總量比重總體上升，比重在90%至95%左右，從2005年起貸款比重開(kāi)始下降，東部下降幅度最大，中部次之，西部最?。?004年至2010年，貸款占融資量比重從高到低分別為西部、中部和東部，2010年該項(xiàng)比重西部地區(qū)為84.2%，中部地區(qū)82.4%，東部地區(qū)為77.6%。

（二）區(qū)域間直接融資量差距明顯

十年來(lái)三大區(qū)域直接融資量基本呈現(xiàn)逐年上漲的態(tài)勢(shì)，在2005年之前三大區(qū)域之間差距不大，從2005年開(kāi)始中西部地區(qū)與東部地區(qū)差距不斷擴(kuò)大。2000年?yáng)|部地區(qū)直接融資量是中西部地區(qū)之和的2.30倍，在2005年達(dá)到十年間最高水平為6.56倍，2007年至2009年該數(shù)值一直維持在4倍以上，直到2010年才降為2.91倍。

（三）東部地區(qū)直接融資占比遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)

東部地區(qū)直接融資占融資總量比重在2004年以后明顯上升。2000年至2004年間，三大區(qū)域直接融資占融資總量之比差異均在10%上下波動(dòng)，東部地區(qū)直接融資占比并不占優(yōu)。從2005年開(kāi)始，東部地區(qū)直接融資優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，到2010年?yáng)|部地區(qū)直接融資比重分別高于中西部4.8和6.6個(gè)百分點(diǎn)。

三、進(jìn)一步完善區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的政策建議

（一）大力培育市場(chǎng)主體，壯大企業(yè)規(guī)模和實(shí)力

中西部地區(qū)應(yīng)著力提高企業(yè)的規(guī)模和盈利能力，以達(dá)到在金融市場(chǎng)發(fā)行股票和債券的門檻。政府應(yīng)大力優(yōu)化企業(yè)良性發(fā)展的政策環(huán)境，企業(yè)應(yīng)不斷提高企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，壯大自身實(shí)力。

（二）充分發(fā)揮集合票據(jù)和集合債券功能，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題

集合票據(jù)和集合債券面向中小企業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為薄弱的區(qū)域，可以實(shí)現(xiàn)將規(guī)模較小的企業(yè)聯(lián)合起來(lái)在金融市場(chǎng)發(fā)行債券籌資的目的，各地應(yīng)通過(guò)第三方擔(dān)保、信用增級(jí)等方式幫助當(dāng)?shù)仄髽I(yè)獲得發(fā)行資格。

（三）制定提高中西部直接融資比重的政策，推動(dòng)中西部地區(qū)融資結(jié)構(gòu)改善

應(yīng)制定更為行之有效的區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，尤其要明確支持中西部地區(qū)提高直接融資規(guī)模。成立專門立足于支持中西部地區(qū)發(fā)展的籌資主體，授權(quán)其在金融市場(chǎng)上發(fā)行支持中西部落后地區(qū)和薄弱環(huán)節(jié)的集合票據(jù)或集合債券，并且建立透明化的運(yùn)作機(jī)制以控制風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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直接融資的概念范文第2篇

中國(guó)央行2011年引入了新的貨幣政策調(diào)控中介目標(biāo)，即“社會(huì)融資總量”，本刊曾對(duì)此進(jìn)行專題報(bào)道。3月7日，央行網(wǎng)站發(fā)文闡述了這一新調(diào)控目標(biāo)。社會(huì)融資總量能更全面地反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模，但作為一個(gè)全新的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，其是否能擔(dān)當(dāng)貨幣調(diào)控的中介目標(biāo)，在報(bào)道發(fā)出后，也出現(xiàn)多種不同的質(zhì)疑聲音。特此刊出以供探討。

貨幣政策的直接目標(biāo)或稱中介目標(biāo)，只能是調(diào)節(jié)貨幣投放總量和投放節(jié)奏。因此，正確制定和實(shí)施貨幣政策，必須準(zhǔn)確把握貨幣投放渠道和貨幣總量的控制標(biāo)準(zhǔn)，必須增強(qiáng)貨幣調(diào)控措施的可操作性和有效性。

明確貨幣投放渠道與社會(huì)融資渠道的不同非常重要，只有這樣才能在紛繁復(fù)雜的社會(huì)融資渠道中準(zhǔn)確區(qū)分出和把握好貨幣投放渠道，才能有效地實(shí)施貨幣投放控制。

貨幣有多種投放渠道，中央銀行印制并投入到社會(huì)上流通的貨幣，只是貨幣總量中所謂的“流通中現(xiàn)金”，在整個(gè)社會(huì)貨幣總量中只占很小的比例，當(dāng)今社會(huì)貨幣投放的渠道主要有：一、中央銀行或者其指定的發(fā)鈔銀行收購(gòu)儲(chǔ)備物資而投放貨幣；二、中央銀行直接對(duì)政府提供透支或購(gòu)買政府債券，或者直接購(gòu)買企業(yè)股票、債券、票據(jù)等；三、商業(yè)銀行等貸款類金融機(jī)構(gòu)對(duì)政府、企業(yè)等非金融機(jī)構(gòu)類籌資人提供的間接融資，最典型的就是銀行貸款。各國(guó)貨幣投放中，貸款都是最主要的渠道。

當(dāng)然，從增加貨幣投放的角度看，只看到銀行貸款還是不夠的，還應(yīng)該包括銀行金融直接購(gòu)買的非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票、債券等，以及非銀行類貸款機(jī)構(gòu)提供的貸款或間接融資。所以，央行在控制貨幣投放時(shí)，只盯住貸款是不夠的。還應(yīng)該將所有提供間接融資，甚至包括銀行假借信托貸款、委托貸款、代客理財(cái)?shù)确绞桨l(fā)放的貸款，都應(yīng)納入貨幣投放的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)控范圍。因此，也可以考慮在監(jiān)管上將間接融資統(tǒng)一命名為“廣義貸款”。

這里需要特別指出的是，貨幣的投放渠道與社會(huì)的融資渠道并不完全相同，貨幣投放渠道只是社會(huì)融資渠道的一部分。其中，按照投、融資雙方是否直接轉(zhuǎn)讓貨幣所有權(quán)、是否增加社會(huì)貨幣總量區(qū)分，可以分為直接融資和間接融資。

直接融資由于只會(huì)轉(zhuǎn)移貨幣所有權(quán)和購(gòu)買力，而不會(huì)增加新的貨幣購(gòu)買力，社會(huì)貨幣總量并沒(méi)有發(fā)生變化。因此，并不屬于貨幣投放渠道，不應(yīng)納入貨幣投放監(jiān)控的范圍。

而社會(huì)貨幣總量應(yīng)該包括流通中現(xiàn)金及金融機(jī)構(gòu)（銀行、證券、保險(xiǎn)、第三方支付公司等）吸收的社會(huì)存款總額。納入貨幣政策調(diào)控的社會(huì)貨幣總量，應(yīng)該是最廣義的貨幣總量。

考慮到間接融資可以創(chuàng)造貨幣的特性，為避免貨幣虛增，有必要將貸款以及其他類似貸款的投放總量，即廣義貸款總量控制在社會(huì)凈存款（廣義貨幣總量-廣義貸款總量）的100%的水平，或者將廣義貸款總量控制在廣義貨幣總量的50%。這也就應(yīng)該是貨幣總量控制的一般標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)然，在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、緩解通貨緊縮時(shí)，這一比例可以適當(dāng)提高；在抑制通貨膨脹、控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，這一比例可以適當(dāng)降低。但長(zhǎng)期來(lái)看總體上應(yīng)維持在一般的控制水平。從這一標(biāo)準(zhǔn)看，現(xiàn)在中國(guó)監(jiān)管部門確定的商業(yè)銀行75%的貸存比高限已經(jīng)偏高了。

如前所述，貨幣總量控制的一般標(biāo)準(zhǔn)是廣義貸款總量控制的社會(huì)貨幣總量的50%上下。由于隨著金融的發(fā)展，間接融資的渠道或方式也在不斷豐富，現(xiàn)在僅僅控制銀行貸款已經(jīng)不夠了，還需要把各種間接融資渠道都納入控制范圍。這就需要對(duì)現(xiàn)有的融資方式進(jìn)行認(rèn)真的梳理，把各種實(shí)際上屬于間接融資的貨幣投放都要甄別出來(lái)，納入廣義貸款投放監(jiān)控范圍。

在實(shí)施貨幣總量控制時(shí)，還有一個(gè)重要因素是不能忽視而需要調(diào)控的，就是貨幣儲(chǔ)備物的規(guī)模。目前，在中國(guó)最典型的就是外匯儲(chǔ)備的調(diào)整。從獨(dú)立的貨幣政策角度看，貨幣儲(chǔ)備物并非越多越好。因?yàn)橘?gòu)入的貨幣儲(chǔ)備物越多，投放的貨幣就越多。

這部分貨幣投放會(huì)轉(zhuǎn)化為企事業(yè)單位和居民個(gè)人的存款，而存款又會(huì)為金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款提供支持，進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣投放。

在目前中國(guó)通貨膨脹壓力巨大的情況下，中央銀行完全應(yīng)該嚴(yán)格控制新增外匯收購(gòu)，控制外幣占款和相應(yīng)貨幣投放的增長(zhǎng)。同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步放寬企業(yè)和居民購(gòu)買外匯和使用外匯的限制，采取優(yōu)惠政策鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人“走出去”，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外匯需求。

要嚴(yán)格控制境內(nèi)外匯貸款的發(fā)放，推動(dòng)企業(yè)和個(gè)人向國(guó)家購(gòu)買外匯，盡可能減少國(guó)家外匯儲(chǔ)備；應(yīng)該盡快推動(dòng)人民幣實(shí)行完全可兌換，從而推動(dòng)人民幣走出去，擴(kuò)大海外人民幣購(gòu)買當(dāng)?shù)刎泿诺氖袌?chǎng)需求，進(jìn)而壓低人民幣匯率，抑制熱錢流入，控制乃至壓縮中國(guó)外匯儲(chǔ)備和匯率損失規(guī)模。

動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，支持國(guó)家大量進(jìn)口國(guó)內(nèi)需要的商品或物資，擴(kuò)大市場(chǎng)供應(yīng)，打壓過(guò)快上漲的物價(jià)，并壓縮外匯儲(chǔ)備，回籠過(guò)多的貨幣，真正發(fā)揮貨幣儲(chǔ)備物平抑幣值的作用。

直接融資的概念范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券市場(chǎng)；資本市場(chǎng)；金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

從發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求出發(fā)，建設(shè)與之相適應(yīng)的金融市場(chǎng)體系，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體制改革的一項(xiàng)重要任務(wù)。近年來(lái)，中國(guó)金融法規(guī)日趨完善，金融資產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)更為豐富多樣，整個(gè)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)、規(guī)范的較快發(fā)展。

在發(fā)展過(guò)程中，中國(guó)金融市場(chǎng)也仍然存在著很多問(wèn)題，如金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、整體金融風(fēng)險(xiǎn)隱患較大、金融機(jī)構(gòu)違規(guī)欺詐行為時(shí)有發(fā)生，等等。作為中國(guó)金融市場(chǎng)重要組成部分的資本市場(chǎng)，在其快速發(fā)展過(guò)程中也存在著自身發(fā)展不平衡、債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后等問(wèn)題，導(dǎo)致無(wú)法充分發(fā)揮其有效配置資源的作用。如何穩(wěn)步發(fā)展債券市場(chǎng)，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展，成為當(dāng)前我們面臨的重要課題。

一、中國(guó)現(xiàn)有金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本

（一）中國(guó)現(xiàn)有金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征

近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)有了一定發(fā)展，但直接金融發(fā)展較慢、企業(yè)融資主要依賴于銀行信貸資金的局面沒(méi)有大的改觀。當(dāng)前，我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有兩個(gè)顯著特征：

一是間接融資比重過(guò)高，直接融資發(fā)展緩慢。從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)整體融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，2003年國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)新增貸款規(guī)模約為3萬(wàn)億元，占融資總量的85％，而同期股票、國(guó)債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為5340億元，只占融資總量的15％?？梢钥吹介g接融資占有絕對(duì)比重，融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。二是直接融資中政府債券比重過(guò)高，政府支配了過(guò)多的資源。從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)直接融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，2003年直接融資發(fā)行量為12515億元，其中國(guó)債發(fā)行6280億元（占比50.2％），政策性銀行金融債發(fā)行4520億元（占比36.1％），股票發(fā)行1357億元（占比10.8％），企業(yè)債券發(fā)行量358億元（占比2.9％）。企業(yè)直接從股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)融到的資金僅占13.7％，而政府融資占86.3％，政府擁有過(guò)多的資金支配權(quán)。

（二）中國(guó)直接金融發(fā)展的落后加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本

中國(guó)直接金融的發(fā)展相對(duì)落后，突出表現(xiàn)在企業(yè)直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，并導(dǎo)致直接融資比重低。這就造成一方面大量社會(huì)閑置資金缺乏直接投資渠道，投資者無(wú)法根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好自由選擇投資對(duì)象，另一方面企業(yè)難以根據(jù)市場(chǎng)資金與產(chǎn)品供求變化，選擇有利融資策略降低融資成本，并及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)。

在以商業(yè)銀行為主導(dǎo)、間接金融占絕對(duì)比重的金融市場(chǎng)體系中，企業(yè)缺乏適應(yīng)市場(chǎng)變化進(jìn)行自我調(diào)整的能力，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本基本由銀行和政府承擔(dān)，造成銀行不良信貸資產(chǎn)的大量增加和各級(jí)政府財(cái)政負(fù)擔(dān)的不斷加重。把市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中應(yīng)由市場(chǎng)主體承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)集中到銀行和政府，加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本。

二、發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)是優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的突破口

（一）推動(dòng)直接金融的發(fā)展需要推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展

穩(wěn)步推動(dòng)直接金融的發(fā)展，可以充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體的積極性和主動(dòng)性，是提高社會(huì)資源配置效率的重要措施。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的直接融資市場(chǎng)以固定收益工具為主，一般占市場(chǎng)份額的2/3，權(quán)益類工具一般只占1/3.在固定收益工具中公司債又是主體，其他為公共債和機(jī)構(gòu)債。而在中國(guó)，固定收益工具品種單調(diào)，公共債只有中央政府的債券，公眾沒(méi)有機(jī)構(gòu)債的概念，在公司債中公眾對(duì)項(xiàng)目債和為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而發(fā)行的債券也沒(méi)有明確概念區(qū)分①。在經(jīng)歷了上個(gè)世紀(jì)八、九十年代企業(yè)債券的兌付風(fēng)險(xiǎn)之后，發(fā)改委審批的企業(yè)債券基本上是項(xiàng)目債券，企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)債受到很大制約，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債融資與股票融資之間的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。截至2004年11月底，企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)籌資1273億元，通過(guò)債券融資245億元，企業(yè)債券融資僅為股票融資規(guī)模的五分之一。在股票市場(chǎng)一些深層次矛盾一時(shí)難以有效克服的情況下，在財(cái)政政策從積極趨向穩(wěn)健的情況下，穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展變得更為迫切，也有著極大的現(xiàn)實(shí)意義。發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，有利于適當(dāng)分散全社會(huì)融資風(fēng)險(xiǎn)的集中程度，減輕銀行業(yè)的融資壓力，也有利于優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善信用環(huán)境，培育商業(yè)信用。

（二）完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)需要推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，金融中介和金融市場(chǎng)在迅速發(fā)展的同時(shí)，往往面臨新舊體制交叉所帶來(lái)的某些特殊風(fēng)險(xiǎn)。特別是在以股票融資為主要形式的資本市場(chǎng)上，企業(yè)融資不具備還本付息的硬性約束，或多或少地具有重籌集資本、輕資金運(yùn)用的特點(diǎn)，外部個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者很難真正構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的有效約束。商業(yè)銀行雖然可以做到相對(duì)更直接地監(jiān)控企業(yè)現(xiàn)金流，并對(duì)企業(yè)實(shí)施有效的債權(quán)約束，但考慮到當(dāng)前的金融生態(tài)環(huán)境，企業(yè)拖欠銀行債務(wù)的種種行為依然存在。且隨著社會(huì)融資功能日益向銀行體系集中，銀行的安全性必然成為全社會(huì)經(jīng)濟(jì)安全的核心因素，企業(yè)向銀行轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)、銀行向政府轉(zhuǎn)嫁責(zé)任的行為將不可避免。因此，無(wú)論是現(xiàn)有的股票融資還是銀行信貸在一定程度上都受制于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，資本市場(chǎng)和銀行體系相應(yīng)集中了治理結(jié)構(gòu)薄弱所造成的體制性風(fēng)險(xiǎn)。

大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)是完善當(dāng)前企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的必要手段。第一，債券受償順序優(yōu)先于股權(quán)，且具有還本付息的硬性約束，客觀上可以強(qiáng)化外部投資者對(duì)發(fā)債企業(yè)的約束，也有利于向公眾提供多樣化的金融工具。第二，銀行體系的融資風(fēng)險(xiǎn)有望進(jìn)一步向全社會(huì)分散，同時(shí)還能夠通過(guò)信息披露、市場(chǎng)監(jiān)督等手段全面降低企業(yè)冒險(xiǎn)性投資行為，形成有效的外部監(jiān)督。第三，債券市場(chǎng)可以真正推動(dòng)利率市場(chǎng)化，形成完善的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，對(duì)企業(yè)融資行為構(gòu)成正向激勵(lì)。在債券市場(chǎng)上，不同規(guī)模、所處不同行業(yè)、盈利前景各異的企業(yè)應(yīng)該被賦予不同的融資成本，由此形成真正的優(yōu)勝劣汰。

（三）金融資產(chǎn)選擇多元化需要推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展

盡管當(dāng)前以間接金融為主的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)客觀上加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本，但是結(jié)合改革開(kāi)放以來(lái)20多年的金融發(fā)展看，公眾的金融資產(chǎn)選擇模式是值得的。儲(chǔ)蓄存款和國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)仍然是大多數(shù)社會(huì)公眾的首要資產(chǎn)選擇對(duì)象，這反映了在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，公眾對(duì)固定收益、風(fēng)險(xiǎn)鎖定的金融資產(chǎn)具有更強(qiáng)的偏好，由此推動(dòng)了銀行體系的資產(chǎn)一負(fù)債規(guī)模持續(xù)膨脹。企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展一方面將為公眾提供多樣化的金融資產(chǎn)選擇，細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)一收益組合，另一方面又適應(yīng)了公眾對(duì)固定收益證券的需要，以此促進(jìn)直接融資的發(fā)展。

三、體制、技術(shù)和監(jiān)管是穩(wěn)步發(fā)展債券市場(chǎng)的三大支柱

（一）建立真正的市場(chǎng)制度是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的制度要求

1.穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)該明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任。

金融市場(chǎng)的基本功能之一是金融風(fēng)險(xiǎn)的集中與分散，債券和股票一樣都是企業(yè)直接融資的工具，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀，投資人通過(guò)購(gòu)買債券投資于企業(yè)，有權(quán)按照約定期限取得利息和收回本金，同時(shí)也應(yīng)承擔(dān)企業(yè)違約欠債的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)我國(guó)有關(guān)法規(guī)的并未體現(xiàn)這一重要原則。如1987年的《企業(yè)債券管理暫行條例》在很大程度上將企業(yè)債券視同國(guó)家控制的資源進(jìn)行管理，沒(méi)有明確投資人應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，反而強(qiáng)調(diào)了債券持有人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任。1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》保留了相應(yīng)條款，同樣沒(méi)有明確投資人要承擔(dān)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任?，F(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理更是強(qiáng)制要求擔(dān)保，且多由國(guó)有銀行擔(dān)保，這不僅抹殺了企業(yè)債券不同信用等級(jí)的本質(zhì)特性，也將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有的企業(yè)債券管理規(guī)章進(jìn)行修訂，明確企業(yè)債券投資人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任，并取消強(qiáng)制性擔(dān)保。

2.穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)該大力培育機(jī)構(gòu)投資者。

市場(chǎng)的發(fā)展與規(guī)范需要機(jī)構(gòu)投資者。企業(yè)債券投資需要大量的信息收集和處理工作，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承擔(dān)能力要求較高，同時(shí)債券價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小，只有大額交易才能有效降低成本。企業(yè)債券投資的這些特點(diǎn)都表明，具有較強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的機(jī)構(gòu)投資者是企業(yè)債券的理想投資主體。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，應(yīng)該大力培育保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者，以提高市場(chǎng)流動(dòng)性，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人投資者可以通過(guò)投資保險(xiǎn)、基金等集合型投資工具間接投資于企業(yè)債券。

3.穩(wěn)步債券市場(chǎng)應(yīng)該吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)，需要以往在市場(chǎng)管理與建設(shè)等方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，才能對(duì)癥下藥。企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢的主要原因，歸納起來(lái)有以下幾點(diǎn)：一是政府行政干預(yù)嚴(yán)重。上世紀(jì)80年代末90年代初，在信貸資金實(shí)行規(guī)模管理的情況下，對(duì)企業(yè)發(fā)債也實(shí)行了規(guī)模管理。規(guī)模管理下的審批制使企業(yè)債券成為地方政府支持地方發(fā)展和補(bǔ)充貸款規(guī)模不足的工具，造成在低效益擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式下企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)大大增加；企業(yè)債券清償時(shí)，部分地方政府又強(qiáng)令當(dāng)?shù)劂y行等機(jī)構(gòu)代為償付，留下大量后遺癥。二是以個(gè)人為主的投資者群體與債券風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不匹配。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)債券投資人一直以個(gè)人投資者為主，我國(guó)企業(yè)債券也主要面向中小機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者發(fā)行。這類投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意識(shí)，一旦發(fā)債企業(yè)發(fā)生違約不能按期償付，這些投資者往往會(huì)要求政府或金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)責(zé)任與損失，形成沉重財(cái)政負(fù)擔(dān)和大量不良金融資產(chǎn)。三是缺乏健全的企業(yè)債券評(píng)級(jí)和信息披露制度。在我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)債券市場(chǎng)中，債券發(fā)行的行政審批制度和投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄使企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)形同虛設(shè)，這既不利于市場(chǎng)信用基礎(chǔ)的建設(shè)，也不利于在優(yōu)勝劣汰中培育合格的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。此外，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)也沒(méi)有建立起完善有效的信息披露制度。

由于沒(méi)有正確地總結(jié)歷史的教訓(xùn)，在后來(lái)的企業(yè)債管理中實(shí)行了更加嚴(yán)格的發(fā)行管制。由于擔(dān)心企業(yè)債券違約可能給穩(wěn)定帶來(lái)隱患，現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理以零風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)。為保證到期本息兌付，管理部門對(duì)發(fā)行人資質(zhì)、發(fā)行額度進(jìn)行嚴(yán)格控制，并且強(qiáng)制要求擔(dān)保，這樣使得只有極少數(shù)資質(zhì)好、且并不缺乏資金來(lái)源渠道的大型國(guó)有企業(yè)才能發(fā)行債券，而大量一般企業(yè)的融資需求無(wú)法得到滿足。

（二）培育中介組織，完善交易手段，是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在技術(shù)要求

1.引進(jìn)企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)技術(shù)，培育信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

債券市場(chǎng)發(fā)展的首要技術(shù)因素是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，定價(jià)的基本前提是信用和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。根據(jù)國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，具有公信力的信用評(píng)級(jí)制度是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評(píng)級(jí)結(jié)果成為投資者做出投資決策的重要信息。市場(chǎng)需求是市場(chǎng)供給的催化劑，只有在企業(yè)能夠真正自主發(fā)行債券、同時(shí)投資人自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)環(huán)境中，才能產(chǎn)生對(duì)債券信用評(píng)級(jí)的真實(shí)需求，使債券信用評(píng)級(jí)發(fā)揮其評(píng)價(jià)優(yōu)劣、揭示風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)性作用，也才能讓信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)珍惜信譽(yù)，在相互競(jìng)爭(zhēng)中不斷改進(jìn)與提高。

2.順應(yīng)企業(yè)債券交易需求，完善市場(chǎng)交易技術(shù)。

在金融產(chǎn)品的交易中，主要存在撮合式交易和詢價(jià)式交易兩種交易方式。一般來(lái)講，小額交易和交易要素簡(jiǎn)單明了的金融產(chǎn)品適合運(yùn)用場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)、自動(dòng)撮合的撮合式交易，而大宗交易和交易要素相對(duì)復(fù)雜的金融產(chǎn)品適用于場(chǎng)外詢價(jià)、逐筆成交的詢價(jià)式交易。目前，中國(guó)的金融市場(chǎng)既有交易所債券市場(chǎng)所采用的撮合式交易，也有銀行間債券市場(chǎng)的詢價(jià)式交易。企業(yè)債券涉及的交易要素較為復(fù)雜，對(duì)投資者專業(yè)素質(zhì)要求較高，是適合機(jī)構(gòu)投資人和大宗交易的金融產(chǎn)品；根據(jù)國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，包括企業(yè)債券在內(nèi)的債券發(fā)行與交易，95％以上都是在場(chǎng)外市場(chǎng)完成的。讓企業(yè)債券發(fā)行人和投資人根據(jù)需要自主選擇市場(chǎng)發(fā)行債券及進(jìn)行交易，是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的最好選擇。

在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主體自由選擇發(fā)行市場(chǎng)和交易方式的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門還應(yīng)完善市場(chǎng)管理，逐漸放松對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的管制，建立有效的市場(chǎng)激勵(lì)與約束機(jī)制，以保證資金自由流動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、透明度高。要充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和其他參與主體的作用，保證市場(chǎng)透明度，除建立有效的債券發(fā)行信用評(píng)級(jí)制度之外，還應(yīng)該建立嚴(yán)格的信息披露制度，其中信息披露制度應(yīng)該明確規(guī)定信息披露的、標(biāo)準(zhǔn)、程序、頻率及嚴(yán)格的違規(guī)處罰措施。

3.完善債券托管和結(jié)算服務(wù)，提高債券交易效率。

債券是由投資人自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)只提供中介服務(wù)，因而必須對(duì)債券和客戶資金實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格的第三方托管。目前的債券托管方式和客戶資金的托管方式，不能從技術(shù)上保證客戶資產(chǎn)和資金不被挪用，必須進(jìn)行較為徹底的改革。。市場(chǎng)參與主體對(duì)交易結(jié)算方式的不同需求導(dǎo)致了對(duì)應(yīng)交易結(jié)算系統(tǒng)的差異，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司和中央國(guó)債登記結(jié)算公司同時(shí)存在，并在兩家登記公司之間建立便捷高效的轉(zhuǎn)托管制度，能夠滿足市場(chǎng)發(fā)展需要，促進(jìn)適度競(jìng)爭(zhēng)，提高服務(wù)效率。登記結(jié)算公司現(xiàn)有的席位托管制，存在著客戶債券與資金可能被挪用的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)將其改革為客戶托管制，并完善制度堵住漏洞，這樣既能提高債券轉(zhuǎn)托管的效率，又更有利于客戶對(duì)發(fā)行、交易場(chǎng)所的選擇。

（三）加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，實(shí)行功能監(jiān)管，是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的外部保障

1.完善現(xiàn)有債券監(jiān)管體制，實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管。

中國(guó)債券市場(chǎng)目前由多個(gè)機(jī)構(gòu)分別管理。國(guó)債發(fā)行由財(cái)政部管理，企業(yè)債券發(fā)行由發(fā)改委管理，金融債券發(fā)行由人民銀行管理，在交易所上市的債券交易由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，在銀行間市場(chǎng)上市的債券交易由人民銀行監(jiān)管。由于監(jiān)管部門之間的分工與協(xié)調(diào)存在，導(dǎo)致在實(shí)際運(yùn)行中往往形成多重監(jiān)管，造成監(jiān)管效率較低，了整個(gè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

要促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)該明確債券市場(chǎng)監(jiān)管以功能監(jiān)管為主，債券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的制定、市場(chǎng)準(zhǔn)人和市場(chǎng)日常監(jiān)管由相應(yīng)的市場(chǎng)監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，避免出現(xiàn)多重監(jiān)管或監(jiān)管盲區(qū)。要實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管，應(yīng)該轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，調(diào)整監(jiān)管定位。監(jiān)管部門應(yīng)該有如下定位：一是制訂債券發(fā)行、交易規(guī)則；二是完善信息披露和信用評(píng)級(jí)制度，制訂信息披露標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)信息披露進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)信息披露不真實(shí)、不及時(shí)、不充分的行為予以懲處。

在此前提下，取消對(duì)發(fā)行主體資格、發(fā)行額度和發(fā)行利率的限制，把企業(yè)債能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場(chǎng)，并對(duì)企業(yè)債券發(fā)行實(shí)行真正的核準(zhǔn)制，并盡快實(shí)現(xiàn)注冊(cè)發(fā)行管理。

2.建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，提高監(jiān)管效率。

為了提高監(jiān)管效率，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)該在目前的監(jiān)管框架下，加強(qiáng)市場(chǎng)各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與溝通，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的制度化與規(guī)范化。監(jiān)管部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)主要應(yīng)體現(xiàn)在以下幾方面：

統(tǒng)一監(jiān)管理念。各種規(guī)則的制定和履行監(jiān)管職能的出發(fā)點(diǎn)是尊重投資人、籌資人的自主權(quán)，保證信息的充分披露，保證交易的公開(kāi)、公正、公平，讓投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 統(tǒng)一制定規(guī)則。在發(fā)行市場(chǎng)應(yīng)按照公共債、公司債、機(jī)構(gòu)債和外國(guó)債分別制定發(fā)行規(guī)則；在交易市場(chǎng)不能按發(fā)行主體，而只能以交易方式制定共同的規(guī)則，這樣才能保證市場(chǎng)的統(tǒng)一和效率；各種規(guī)則的制定必須有對(duì)違規(guī)者的嚴(yán)厲處罰，否則規(guī)則難以被遵守；對(duì)市場(chǎng)的管理應(yīng)以自律為主；監(jiān)管者的職能是檢查市場(chǎng)主體行為的合規(guī)性和對(duì)違規(guī)者依法懲處。

相關(guān)信息共享。在監(jiān)管職能分散的框架下，信息共享是提高市場(chǎng)監(jiān)管效率的唯一辦法。

在做到統(tǒng)一監(jiān)管理念、統(tǒng)一發(fā)行與交易規(guī)則后，整合監(jiān)管職能是市場(chǎng)發(fā)展的必然要求。

直接融資的概念范文第4篇

中小企業(yè)是一個(gè)相對(duì)概念，是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)規(guī)模都比較小的經(jīng)濟(jì)單位。目前，我國(guó)主要根據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，對(duì)16個(gè)行業(yè)，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行劃分，具體劃分為中型、小型和微型。具體劃分標(biāo)準(zhǔn)如對(duì)于工業(yè)企業(yè)，從業(yè)人員1000人以下或營(yíng)業(yè)收入4億元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營(yíng)業(yè)收入2000萬(wàn)元以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以下或營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)。

二、中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2013年三季度末，我國(guó)約有中小企業(yè)4200多萬(wàn)戶，占企業(yè)總數(shù)的99.8%，經(jīng)工商注冊(cè)的中小企業(yè)數(shù)量460萬(wàn)戶個(gè)體、私營(yíng)企業(yè)達(dá)3800萬(wàn)戶。中小企業(yè)所創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，生產(chǎn)的商品占社會(huì)銷售總額的60%，上繳的稅收已經(jīng)超過(guò)總額的一半，提供了全國(guó)80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。但是中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀依舊是個(gè)很嚴(yán)峻的問(wèn)題。

1.中小企業(yè)融資成本高。

由于中小企業(yè)規(guī)模小，資金不足，其貸款的特點(diǎn)也正好表明為“要得急、頻率高、數(shù)量少”。再加上中小企業(yè)可抵押的資產(chǎn)的限制，對(duì)于銀行而言，每筆貸款資金量的大小都要履行復(fù)雜的審批發(fā)放程序。進(jìn)而導(dǎo)致果銀行的貸款成本和費(fèi)用上升，給大企業(yè)貸款是“批發(fā)”，給中小企業(yè)貸款是“零售”，沒(méi)有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。銀行從節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本和降低費(fèi)用的“經(jīng)濟(jì)性”出發(fā)，不愿給予中小企業(yè)融資支持。

2.中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)大。

大多數(shù)中小企業(yè)缺乏正規(guī)的財(cái)務(wù)制度，缺乏信用觀念。有的企業(yè)甚至逃避銀行債務(wù)，導(dǎo)致銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)大。各大銀行為保證貸款安全而采取瞄準(zhǔn)大型企業(yè)的做法，實(shí)際上造成了中小企業(yè)貸款難，對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展是極其不利的。

三、中小企業(yè)融資難的原因

中小企業(yè)融資難是由多方面因素造成的，既有企業(yè)自身的內(nèi)部原因，也有企業(yè)外部的原因，本文主要探討中小企業(yè)融資難的外部原因。

1.中小企業(yè)很難得到政府對(duì)大企業(yè)一樣的融資支持。

我國(guó)政府的政策一直傾向于是向國(guó)有大型企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)有強(qiáng)大的國(guó)家信譽(yù)作后盾，因此即使這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，商業(yè)銀行把錢貸給這些企業(yè)是有保障的。

2.缺乏關(guān)于中小企業(yè)直接融資方面的制度和法律。

我國(guó)當(dāng)前某些法律法規(guī)對(duì)中小企業(yè)不適用，如《貸款通則》、《擔(dān)保法》等法律規(guī)定的有關(guān)企業(yè)抵押擔(dān)保要求，是多數(shù)中小企業(yè)很難達(dá)到的。

3.金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)存在著信息嚴(yán)重不對(duì)稱的現(xiàn)象。

由于我國(guó)中小企業(yè)參差不齊，銀行等金融機(jī)構(gòu)很難充分了解貸款企業(yè)的真實(shí)情況，為了避免逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，銀行一般采取對(duì)中小企業(yè)實(shí)行“信貸配給”，即要求比大企業(yè)更高的利率或其他較苛刻的條件，甚至拒絕提供貸款。

4.中小企業(yè)現(xiàn)代管理理念缺乏、融資途徑單一化。

經(jīng)營(yíng)管理能力不強(qiáng)、抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱、負(fù)債率水平偏高等問(wèn)題，使中小企業(yè)具有較高的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，再加上融資途徑單一化，沒(méi)有創(chuàng)新意識(shí)，這都導(dǎo)致了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題向嚴(yán)重化發(fā)展。

四、國(guó)外中小企業(yè)融資概況

發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中小企業(yè)融資支持起源較早，主要通過(guò)行政手段和市場(chǎng)手段對(duì)其支持與引導(dǎo)。如美國(guó)1958年設(shè)立小企業(yè)管理局并確立為“永久性聯(lián)邦機(jī)構(gòu)”，引導(dǎo)和監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)投放資金。除此之外，美國(guó)還創(chuàng)立并完善納斯達(dá)克小資本市場(chǎng)和OTCBB等場(chǎng)外交易市場(chǎng)為中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái)。日本素有“中小企業(yè)王國(guó)”之稱，其更傾向于行政手段為主導(dǎo)支持中小企業(yè)融資。主要通過(guò)設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)融資提供支持與引導(dǎo)，其中國(guó)民生活融資公庫(kù)、中小企業(yè)融資公庫(kù)和商工合作社中央金庫(kù)，三公庫(kù)合稱為“政策性中小企業(yè)融資三機(jī)構(gòu)”。然而，單一的行政手段并不能很好的支持中小企業(yè)的融資需求。日本建有多層次的直接融資體系，直接融資渠道非常暢通。

發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的融資支持方式主要有信用擔(dān)保、設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司等。如美國(guó)小企業(yè)管理局通過(guò)統(tǒng)一的授信流程和決策模型為中小企業(yè)提供80%的貸款擔(dān)保。而日本則有完善的雙層信用擔(dān)保體系，該體系由“信用擔(dān)保協(xié)會(huì)”和“信用擔(dān)保公庫(kù)”構(gòu)成。

發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中小企業(yè)融資支持經(jīng)過(guò)近半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，已經(jīng)較為完善。但隨著世界經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)的發(fā)展，為解決中小企業(yè)融資問(wèn)題提供了更多的途徑以及創(chuàng)新的可能。

五、政策和建議

1.完善信用評(píng)級(jí)體系。

由于信息不對(duì)稱、信用信息缺乏，中小企業(yè)信用問(wèn)題比較嚴(yán)重。中小企業(yè)融資面臨的問(wèn)題，實(shí)際上和中小企業(yè)信用差等密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的趨勢(shì)要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立，與政府及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持并列，這樣可以使各機(jī)構(gòu)各司其職，發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)。為了促使信用評(píng)級(jí)體系更快更好的建立，可以強(qiáng)化企業(yè)信用獎(jiǎng)懲機(jī)制，建立中小企業(yè)的征信體系和信用擔(dān)保體系，短期內(nèi)政府可以采取守信激勵(lì)機(jī)制和失信懲罰機(jī)制來(lái)引導(dǎo)中小企業(yè)樹(shù)立信用觀念。

2.進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

我國(guó)中小企業(yè)的外源融資主要是銀行貸款和不動(dòng)產(chǎn)抵押，從國(guó)外融資業(yè)的發(fā)展和我國(guó)現(xiàn)狀看，動(dòng)產(chǎn)融資可以作為中小企業(yè)融資的重要嘗試，主要包括：金融租賃、存貨融資、應(yīng)收貨款融資、倉(cāng)單抵押融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資等。另外還可以改進(jìn)一些貸款方式，比如：信用額度貸款、循環(huán)額度貸款和承諾貸款等。這就可以解決中小企業(yè)貸款頻率高、融資規(guī)模小的問(wèn)題，同時(shí)也便于銀行提高貸款效率。

3.建立適合中小企業(yè)特點(diǎn)的差別化資源配置。

中小企業(yè)貸款具有時(shí)間要求快、頻率高、金額小、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，并且一般可以接受一個(gè)比較高的資本成本。根據(jù)中小企業(yè)成長(zhǎng)周期可以將中小企業(yè)分為初創(chuàng)型、成長(zhǎng)型、成熟型和衰退型四個(gè)發(fā)展階段，因此根據(jù)不同發(fā)展階段的中小企業(yè)融資需求特點(diǎn)，銀行應(yīng)該積極地制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，銷售不同的產(chǎn)品以及服務(wù)。

直接融資的概念范文第5篇

中小科技企業(yè)的融資難的原因分析

從以上問(wèn)題可以看出“融資難”已嚴(yán)重制約了中小科技企業(yè)的發(fā)展。究其根源，既有中小科技企業(yè)自身的原因，也有銀行管理方面的原因，更有國(guó)家政策方面的原因。

1內(nèi)部原因。（1）擔(dān)保能力弱；（2）信用度不高；（3）缺乏財(cái)務(wù)管理人才。

2外部原因。（1）所有制和規(guī)模障礙。中小企業(yè)是一個(gè)規(guī)模形態(tài)的概念，我國(guó)的中小企業(yè)既包括國(guó)有中小企業(yè)和集體企業(yè)，還有大量的民營(yíng)企業(yè)，而傳統(tǒng)方法是以所有制性質(zhì)來(lái)劃分企業(yè)類型，造成銀行和企業(yè)所有制關(guān)系的“不兼容”，因此，國(guó)有銀行對(duì)非公有制企業(yè)的貸款限制嚴(yán)格，信貸員對(duì)非公有制企業(yè)貸款損失所承受的壓力要比國(guó)有企業(yè)大，從主觀上影響了非公有制企業(yè)信貸市場(chǎng)的開(kāi)拓；（2）缺乏為科技型中小企業(yè)服務(wù)的專門金融機(jī)構(gòu)。隨著銀行商業(yè)化改革的深入和東南亞金融危機(jī)的前車之鑒，所有商業(yè)銀行包括國(guó)有商業(yè)銀行都以安全性、流動(dòng)性、盈利性為原則從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。對(duì)于銀行而言，中小企業(yè)要求的每筆貸款相對(duì)大企業(yè)來(lái)說(shuō)較小，但每筆貸款的發(fā)放程序，審批環(huán)節(jié)大致相同，從而使銀行發(fā)放貸款的單位成本和監(jiān)督費(fèi)用上升；（3）為科技型中小企業(yè)服務(wù)的資本市場(chǎng)還不健全。在國(guó)外，風(fēng)險(xiǎn)投資資本市場(chǎng)是科技型中小企業(yè)的一個(gè)重要的融資渠道，但在我國(guó)，由于風(fēng)險(xiǎn)投資剛剛起步，總體規(guī)模偏小，加上風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制尚不完善，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足科技型中小企業(yè)的需求。直接融資渠道堵塞導(dǎo)致不少科技型中小企業(yè)不得不采用非正規(guī)渠道來(lái)融資，如民間借貸、私募股本等。

解決中小科技企業(yè)融資難的對(duì)策

解決中小科技企業(yè)融資難的途徑首先是中小科技企業(yè)必須提高自身的經(jīng)營(yíng)素質(zhì)和信譽(yù)，靠自己的努力和誠(chéng)信在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的浪潮中公平競(jìng)爭(zhēng)。但從根本上解決中小科技企業(yè)融資難的問(wèn)題，必須進(jìn)行金融機(jī)制和體制的改革和創(chuàng)新。未建立中小科技企業(yè)正常資金融通體系和渠道，完善我國(guó)政府的資金扶持政策體系，提出如下對(duì)策。

1政府部門加大對(duì)中小企業(yè)融資的支持力度。（1）完善中小企業(yè)融資的法律體系。對(duì)中小科技企業(yè)扶持，應(yīng)盡快制定關(guān)于中小企業(yè)融資方面的法律，使中小企業(yè)的各種融資渠道都有法可依，例如我國(guó)關(guān)于中小企業(yè)私募融資的法規(guī)就一直不明確，這就限制了中小企業(yè)的融資途徑。它可以引導(dǎo)中小企業(yè)投資的方向，保障私人投資權(quán)益，推動(dòng)中小企業(yè)健康發(fā)展；（2）政策上加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度。中小企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的一支重要力量，政府應(yīng)該借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中小企業(yè)所采取的各種金融支持政策和手段，幫助我國(guó)中小企業(yè)擺脫融資難的問(wèn)題。我們國(guó)家應(yīng)該充分吸收發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我們的國(guó)情，設(shè)立相關(guān)部門，改善中小企業(yè)發(fā)展的環(huán)境。

2創(chuàng)建良好的外部融資環(huán)境。科技型中小企業(yè)外部環(huán)境雖然不能為自身所左右，但一個(gè)良好的融資環(huán)境對(duì)科技型中小企業(yè)的融資起著至關(guān)重要的作用。從國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)可以知道，良好的融資環(huán)境對(duì)在融資中處于弱勢(shì)地位的中小企業(yè)的幫助是巨大的。具體來(lái)說(shuō)創(chuàng)建良好的融資環(huán)境要求做好以下幾點(diǎn)：（1）改善科技型中小企業(yè)的間接融資途徑?？梢圆扇“l(fā)展和完善信用擔(dān)保體系，大力發(fā)展融資租賃，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，大力創(chuàng)新金融服務(wù)方式和金融產(chǎn)品等措施；（2）發(fā)展適合科技型中小企業(yè)的直接融資途徑。目前，我國(guó)企業(yè)的外源融資結(jié)構(gòu)仍不盡合理。因此，構(gòu)建直接融資體系對(duì)滿足中小企業(yè)的長(zhǎng)期性資金需要，調(diào)整改善資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步發(fā)展完善債券融資市場(chǎng)，發(fā)展完善股權(quán)融資市場(chǎng)，拓寬直接融資渠道。