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企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險問題研究范文第1篇

[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險；問題；對策

[中圖分類號]F270 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]B

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險存在的主要問題

（一）并購前對被并購企業(yè)的價值難以評估

在并購過程中評估被并購公司的價值是一個重要的環(huán)節(jié)，一般比較常見的評估方法有成本法、市場法和收益法。雖然這三種評估方法較為科學(xué)和成熟，但因其計(jì)算方式不同，評估同一被并購企業(yè)時所得的價值結(jié)果也會存在出入。并購方可以依照自身的目標(biāo)及獲取對方公司信息量的多少來選擇一種適用于本企業(yè)并購工作順利進(jìn)行的一種評估方法。但是因?yàn)楹茈y準(zhǔn)確掌握對方的財(cái)務(wù)信息，所以大多數(shù)企業(yè)選擇的評估方法并不能達(dá)到其預(yù)期的目的。對被并購公司的價值評估是指對企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的評估，它包含了資金的時間價值和風(fēng)險價值，這就意味著對未來掌控的程度越低風(fēng)險就越大，具有一定的不確定性，并購方難以進(jìn)行準(zhǔn)確評估。

（二）并購中融資渠道不寬泛

在我國金融市場上主要的融資方式有向國有或商業(yè)銀行進(jìn)行貸款、企業(yè)上市發(fā)行股票以及發(fā)行債券，但是以上幾種方法能夠融資的能力有限，相對而言更加適用于中小企業(yè)。在國外金融市場上的融資渠道相對廣泛，更加有利于大型企業(yè)進(jìn)行融資。由于我國相關(guān)法規(guī)及文件的限制導(dǎo)致我國企業(yè)的融資方式較少，這就給一些企業(yè)的發(fā)展帶來了影響，同時也給并購工作增加了難度，并且我國對于融資行為的審批制度也較為嚴(yán)格，即使符合相關(guān)規(guī)定，也要等待較長的審批時間。

（三）并購中資金支付方式欠缺

并購一個企業(yè)往往需要支付高昂的費(fèi)用，所以在并購過程中不同的付款方式也會給并購方帶來一定的風(fēng)險。如果一個并購企業(yè)選擇現(xiàn)金支付方式，那么該企業(yè)必須保證其有充足的現(xiàn)金流，否則將會降低其對市場風(fēng)險的抵御能力，一旦在市場發(fā)生大的變故，那么對于該企業(yè)的打擊是巨大的。如果選擇股票支付方式，那么不但會增加發(fā)行成本同時也增大了并購風(fēng)險，由于我國對于股票市場的監(jiān)管存在一定的漏洞，所以在發(fā)行新股的過程中存在諸多的不確定因素。

（四）并購后財(cái)務(wù)風(fēng)險沒能得到有效整合

中國大多數(shù)企業(yè)家的弊病就是急于做大做強(qiáng)，傾向于把攤子鋪大，所以往往并購企業(yè)在做出并購決定之前沒有對自身的發(fā)展情況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行實(shí)事求是的分析，以至于在并購工作開始后才發(fā)現(xiàn)這樣或那樣的問題，導(dǎo)致并購結(jié)果與預(yù)期不符，嚴(yán)重時甚至關(guān)系到并購企業(yè)的生死存亡。所以，一個企業(yè)在做出并購決定之前一定要分析好自身的情況及市場的需求。在并購后還要有效的整合對方公司的財(cái)務(wù)信息，使并購企業(yè)與被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效的結(jié)合，處理好并購后財(cái)務(wù)的相關(guān)事宜。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險分析――以吉利并購沃爾沃為例

（一）并購企業(yè)與被并購企業(yè)簡述

本文以吉利汽車并購沃爾沃企業(yè)為例分析企業(yè)并購存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險。浙江吉利控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱吉利汽車）始建于1986年，是中國國內(nèi)汽車行業(yè)十強(qiáng)中唯一一家民營轎車生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，經(jīng)過二十多年的建設(shè)與發(fā)展，在汽車、汽車電子電氣及汽車零部件方面取得輝煌業(yè)績。特別是1997年進(jìn)入轎車領(lǐng)域以來，憑借靈活的經(jīng)營機(jī)制和持續(xù)的自主創(chuàng)新，取得了快速的發(fā)展，資產(chǎn)總值達(dá)到105億元，連續(xù)四年進(jìn)入全國企業(yè)500強(qiáng)，被評為“中國汽車工業(yè)50年發(fā)展速度最快、成長最好”的企業(yè)，躋身于國內(nèi)汽車行業(yè)十強(qiáng)。2009年12月23日，成功收購沃爾沃汽車100%的股權(quán)。2012年《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)最新排名出爐。上榜的五家中國民企中，浙江吉利控股集團(tuán)首次入圍。吉利以營業(yè)收入233.557億美元（含沃爾沃2011年?duì)I收）首次進(jìn)入500強(qiáng)，車企排名第31，且總排名從去年的第688位躍升至第475位。

（二）并購前后的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

從上表可知，自從2009年吉利汽車并購沃爾沃汽車以來，吉利汽車公司的三個反應(yīng)企業(yè)盈利指標(biāo)的利潤率均有所下降：其中經(jīng)營利潤率由2009年的11.19%下降到2012年的9.54%；稅前利潤率由2009年的11.03%下降到2012年的9.02%；邊際利潤率由2009年的8.39%下降到2012年的6.22%，下降率分別為1.65%、2.01%和2.17%。從表l中表面上可以看出2012年的營業(yè)額比2009年有了很大程度的上升，但是主要來自于兩個方面的原因：一是吉利汽車2012年度營業(yè)收入和利潤有了大幅度提升；二是2009年因低價并購沃爾沃汽車所帶來的巨大營業(yè)外收入。從近幾年對吉利汽車的審計(jì)報告中可以發(fā)現(xiàn)，沃爾沃帶給吉利汽車的僅僅是不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的賬面收益，而不能帶來實(shí)際上的長期收益。

（三）吉利并購沃爾沃帶來的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險

1.估值風(fēng)險難以確定。并購企業(yè)即使在并購前期對被并購企業(yè)進(jìn)行了系統(tǒng)的考察和分析，也會出現(xiàn)信息盲點(diǎn)。吉利根據(jù)沃爾沃提供的數(shù)據(jù)仍然無法對其的資產(chǎn)價值和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行準(zhǔn)確的分析，這就導(dǎo)致了價值評估風(fēng)險。沃爾沃提供的財(cái)務(wù)報表的信息是否真實(shí)是無法判斷的，很有可能他們所提供的信息不是真實(shí)的，那將給吉利公司帶來巨大的風(fēng)險，吉利公司很有可能會因此引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，能否準(zhǔn)確的評估被并購企業(yè)的價值對于并購方式十分重要的。

2.融資風(fēng)險難以衡量。自從吉利汽車并購沃爾沃汽車以來，吉利汽車的融資風(fēng)險變得難以衡量。因?yàn)樵诩①徫譅栁值馁Y金來源中有很大一部分來自于國外金融機(jī)構(gòu)的貸款，而這其中的擔(dān)保人是國家和地方政府。吉利為沃爾沃投入的初期運(yùn)營資金需要10億美元，后續(xù)整合階段則需要更多資金的支持。為了解決并購及后續(xù)運(yùn)營龐大的資金需求問題，吉利進(jìn)行了多渠道融資，而向向銀行借貸成為了最重要的來源之一，在一定程度上吉利就承擔(dān)了融資所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險。并且這種風(fēng)險難以衡量。

3.支付風(fēng)險難以掌控。吉利雖引入了戰(zhàn)略投資者高盛集團(tuán)，向其發(fā)行可換股債券18.97億港元及3億份認(rèn)股權(quán)證，獲得25.86億港元的融資（約合3.3億美元），但這距初期的并購資金及后續(xù)的流動資金需求仍有較大的缺口，吉利需要繼續(xù)求助于資本市場。據(jù)有關(guān)資料顯示，2008年沃爾沃虧損1.2億美元，2009年第二季度沃爾沃

‘汽車稅前虧損高達(dá)2.31億美元。如果不能按李書福預(yù)計(jì)的在并購后的規(guī)定年度內(nèi)使沃爾沃盈利，那吉利就面臨著巨大的支付風(fēng)險，并且將越來越難以掌控。

三、降低企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的對策建議

（一）改善信息不對稱帶來的風(fēng)險

系統(tǒng)的調(diào)查被并購企業(yè)是減少風(fēng)險的有效方式，并購企業(yè)可以多利用幾種評估方法對被并購企業(yè)進(jìn)行評估，根據(jù)每種評估方法測算的側(cè)重點(diǎn)，依照所得結(jié)果著重分析產(chǎn)生不同結(jié)果的原因，更好的了解被并購企業(yè)在行業(yè)中地位及企業(yè)的實(shí)際情況。并購企業(yè)在并購前期應(yīng)到被并購企業(yè)進(jìn)行實(shí)地考察，深入的了解被并購企業(yè)的內(nèi)部情況，尤其對于財(cái)務(wù)部門提供數(shù)據(jù)的真實(shí)性及準(zhǔn)確性進(jìn)行深入的分析。

（二）擴(kuò)寬并購融資渠道

在并購工作的融資環(huán)節(jié)中，并購方要在融資工作進(jìn)行前對融資方式的選擇進(jìn)行測算和分析。要分析銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券等各種融資方式的利弊及所承受風(fēng)險的程度，選擇一種最適合并購企業(yè)自身發(fā)展情況的融資方式。高效的融資方式應(yīng)該具有成本低、風(fēng)險小、易操作等特點(diǎn)。給雙方的并購工作減輕負(fù)擔(dān)、提高效率。

（三）優(yōu)化資金支付方式

選擇合理的并購資金支付方式是并購工作順利進(jìn)行的有力保障，不同的并購資金支付方式給并購企業(yè)帶來的風(fēng)險也是不同的。并購企業(yè)應(yīng)實(shí)事求是的分析自身的企業(yè)情況及財(cái)務(wù)狀況來選擇一種適用于本企業(yè)的并購支付方式。使財(cái)務(wù)風(fēng)險降至最低。吉利運(yùn)用了“股票+現(xiàn)金”實(shí)現(xiàn)了對沃爾沃的并購。在股權(quán)比例安排上，吉利無需收購100%的股權(quán)即可達(dá)到控股的目的。

（四）有效整合并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險

并購后期的工作也尤為重要，如何將兩家有著不同生產(chǎn)模式、企業(yè)文化、管理方式的企業(yè)進(jìn)行整合是需要方法和時間的。尤其是被并購企業(yè)的員工進(jìn)入新企業(yè)的適應(yīng)階段是很關(guān)鍵的，作為收購企業(yè)應(yīng)該消除他們心中的顧慮，培養(yǎng)他們的主人翁精神，這樣他們才能更快在新企業(yè)的進(jìn)入角色。財(cái)務(wù)系統(tǒng)的整合也十分重要，要對收購后的新企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的整合及管理的整合，是財(cái)務(wù)部門有統(tǒng)一的制度和運(yùn)行模式。

[參考文獻(xiàn)]

[1]楊玲，葉妮.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險研究――以吉利并購沃爾沃為例[J].財(cái)會通訊，2013（8）

[2]張穎麗.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險及其防范[J].遼寧工業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2012（2）

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險問題研究范文第2篇

關(guān)鍵詞：并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險 支付手段

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險概述

企業(yè)并購是一種特殊的經(jīng)濟(jì)活動，包括準(zhǔn)備階段、實(shí)施階段、以及資源配置階段，每一階段都與財(cái)務(wù)緊密關(guān)聯(lián)，在企業(yè)并購中，幾乎每一階段都面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險，因此企業(yè)在面對財(cái)務(wù)風(fēng)險時應(yīng)采取有效的決策予以應(yīng)對，以使企業(yè)并購能夠順利進(jìn)行。綜上所述，并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)必須采取有效措施來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險成因分析

在目前激烈的競爭環(huán)境下，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險對并購的成功有著非常大的威脅，只有明確企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，才能采取合理的解決方案，以使并購順利進(jìn)行。對并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險成因進(jìn)行分析，既有利于企業(yè)的發(fā)展，使企業(yè)在并購整合后增加競爭優(yōu)勢，又有利于改善我國企業(yè)的投資環(huán)境。導(dǎo)致企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的因素主要有：

（一）并購中外部環(huán)境的不確定性

企業(yè)并購各階段存在太多的不確定性，外部環(huán)境的變化會帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險。外部因素的可變性，是在企業(yè)經(jīng)營過程中不可避免的問題，但卻潛移默化的影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；在選擇目標(biāo)企業(yè)時，很難預(yù)測到企業(yè)的市場環(huán)境給企業(yè)發(fā)展帶來的變化，這樣會增加并購的難度。

（二）對目標(biāo)企業(yè)估價不準(zhǔn)確

對目標(biāo)企業(yè)估價不準(zhǔn)確也會導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，對被并購方實(shí)際運(yùn)營情況的認(rèn)識與其自身的真實(shí)情況有著較大的差異，有些企業(yè)對影響收購價格的信息不做披露，收購方對被并購方的資產(chǎn)情況、在行業(yè)中的競爭地位、缺乏深入細(xì)致的了解，加之目標(biāo)企業(yè)隱瞞自身的負(fù)債、訴訟糾紛、以及資產(chǎn)潛在問題，造成并購方無法合理有效的估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況和盈利潛力，企業(yè)無法有效的獲得目標(biāo)企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況及運(yùn)營情況，無端增加了收購成本，最終會給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險，增加并購后的整合難度。

（三）并購支付方式不當(dāng)

與目標(biāo)企業(yè)確定了并購方式及定價模型后，就要確定并購的支付方式。可以說采用恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞綄Σ①徍笃髽I(yè)的運(yùn)營及盈利情況有積極的作用，所以并購中支付方式的不當(dāng)運(yùn)用也會帶來企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。并購的支付手段有很多，常見的有現(xiàn)金支付、混合支付等，選擇正確的支付方式會降低財(cái)務(wù)風(fēng)險。所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況對其進(jìn)行選擇。

（四）并購融資的不合理

企業(yè)正確的融資方法應(yīng)該是具有融資能力的，并且具有恰當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)。融資能力的大小表現(xiàn)在并購方利用多樣的融資手段在短期內(nèi)獲取資金，使并購活動能夠順利進(jìn)行，其中應(yīng)該注意的是企業(yè)既要按照雙方合同規(guī)定的條款進(jìn)行并購的程序，也要保證企業(yè)在并購后能夠正常發(fā)展。即收購方如果在融資階段就產(chǎn)生資金上的壓力，則在并購后更會使企業(yè)面臨資金短缺等方面的問題，則會給企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險；融資時機(jī)的不恰當(dāng)也會給企業(yè)并購帶來不利的影響，因此，尋求一個正確的融資方式至關(guān)重要。

三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對策略

（一）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

企業(yè)應(yīng)對被并購方的狀況有一個全面的認(rèn)識，從各個方面深刻的了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價值，降低評估風(fēng)險，應(yīng)認(rèn)真調(diào)查被并購方的經(jīng)營狀況、自身資產(chǎn)、行業(yè)競爭能力等，使并購方對目標(biāo)企業(yè)的認(rèn)識更趨于真實(shí)情況。對目標(biāo)企業(yè)的盈利潛力進(jìn)行合理的分析與評價，這樣才能保證并購不會因?yàn)槌鰞r過高而造成企業(yè)自身資金壓力過大，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險。

（二）合理選擇融資手段和支付方式

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購中的融資手段越來越多元化，如果企業(yè)只采用單一的融資手段會受到某種條件的限制，所以企業(yè)應(yīng)對并購中的融資方式混合使用，融資手段的正確選擇有助于企業(yè)并購的順利進(jìn)行。自有財(cái)產(chǎn)是否充足、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，都是企業(yè)在并購中應(yīng)考慮在內(nèi)的；企業(yè)應(yīng)嘗試不同的支付手段，既可以優(yōu)化資金的合理配置，又使企業(yè)的每一筆資金得到高效利用，有利于企業(yè)并購的進(jìn)行，為企業(yè)獲取最大利益。

（三）做好并購后財(cái)務(wù)整合工作

企業(yè)并購之后的整合工作十分重要，只有做好并購后的整合工作，才能使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期的規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)化資源配置；并購方需要及時處置好目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營和債務(wù)情況，如果企業(yè)沒有及時采取措施改善目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營情況，可能會導(dǎo)致并購方虧損，進(jìn)而帶來巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)對并購后的整合給予高度重視，提高企業(yè)的競爭力，只有充分發(fā)揮出企業(yè)并購的優(yōu)勢，才能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險，順利完成企業(yè)并購。

參考文獻(xiàn)：

[1]周麗瑋.我國企業(yè)并購過程中的問題及對策研究[J].中國證券期貨.2013（08）

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險問題研究范文第3篇

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險 財(cái)務(wù)風(fēng)險管理

一、企業(yè)并購和財(cái)務(wù)風(fēng)險內(nèi)涵

1、企業(yè)并購。企業(yè)并購是現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義，是指企業(yè)法人在平等自愿、等價有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。兼并和收購都是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，但是作為不同形式的資本運(yùn)營方式，又具有不同的特點(diǎn)：兼并是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的徹底轉(zhuǎn)讓，買方企業(yè)從實(shí)質(zhì)和形式上完全擁有了賣方企業(yè)的終極所有權(quán)和法人財(cái)產(chǎn)權(quán)；而在收購行為中，賣方企業(yè)仍保留著形式上的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，買方企業(yè)只是通過全部或部分終極所有權(quán)的購買而獲得對賣方企業(yè)全部或部分法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的實(shí)質(zhì)控制。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險。財(cái)務(wù)風(fēng)險是指由于公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)?shù)?，使公司償債能力喪失而?dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、支付以及財(cái)務(wù)整合等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。企業(yè)并購是一個極其復(fù)雜的過程，實(shí)際上也是企業(yè)風(fēng)險的擴(kuò)張，例如企業(yè)并購資金的短缺、融資成本的上升、并購后企業(yè)整體價值下降、財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)最終破產(chǎn)。因此，對于企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)積極防范和妥善管理，盡可能使之降到最低。

二、中國企業(yè)并購及財(cái)務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)狀

企業(yè)并購是市場經(jīng)濟(jì)條件下一種企業(yè)快速擴(kuò)張行為,但若并購對象選擇不慎、市場環(huán)境變化等原因，可能會給并購和企業(yè)帶來風(fēng)險。美國麥肯錫全球研究所在1997年上半年公布的一項(xiàng)研究結(jié)果表明，在之前的十年內(nèi)，通過弱肉強(qiáng)食方式被并購的企業(yè)中，有18%的大公司未能收回自己的投資成本。我國企業(yè)并購的成功率也是相當(dāng)?shù)偷摹?jù)統(tǒng)計(jì)，我國1998年以前發(fā)生的45家上市公司收購重組事件，其中只有15%的公司在經(jīng)過資產(chǎn)注入后煥然一新，20%的公司經(jīng)營一波三折，36%的公司財(cái)務(wù)難以維持，29%的公司重新陷于困境。20世紀(jì)90年代末，全球的企業(yè)并購處于高峰后期，此后并購交易數(shù)額開始大幅下降，然而，中國的并購市場卻逆勢上揚(yáng)，成為全球并購市場中的亮點(diǎn)，交易數(shù)量、交易金額在亞太地區(qū)均居于領(lǐng)先地位，如表1所示。

總之，企業(yè)并購既能讓企業(yè)迅速發(fā)展，取得競爭優(yōu)勢，又存在著商業(yè)風(fēng)險，特別是財(cái)務(wù)風(fēng)險。因此，對并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險的研究就更顯重要。

三、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險分析

1、價值評估風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)的價值評估是企業(yè)并購交易的精髓，企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵因素之一在于對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確定價。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益大小和時間的預(yù)期，如果預(yù)測不當(dāng)，就會產(chǎn)生價值評估風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)能否合理定價取決于并購企業(yè)的信息質(zhì)量，而信息的質(zhì)量又取決于目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司、并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購、準(zhǔn)備并購的時間等因素。具體來說，目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險可分為以下幾種：一是并購雙方之間信息不對稱引起價值估價風(fēng)險，并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部情況的了解往往不夠充分，導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)做出錯誤的選擇；二是企業(yè)價值評估方法不恰當(dāng)、評估體系不健全引起價值評估風(fēng)險，特別是在我國，由于國內(nèi)企業(yè)缺乏并購經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)人才稀缺，從而對目標(biāo)企業(yè)的估價往往出現(xiàn)偏差；三是缺乏能在并購過程中提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的中介組織帶來的價值評估風(fēng)險，中國資本市場只有不到二十年的歷史，還很不健全，缺乏擁有專業(yè)能力和職業(yè)道德的金融服務(wù)公司，使得并購的交易成本和整合成本大大增加；四是并購方高估自身并購整合能力帶來價值評估風(fēng)險，例如1998年戴姆勒并購克萊斯勒案例和2005年明基并購西門子案例等，都說明了并購企業(yè)高估自身能力、低估整合困難使得企業(yè)并購陷入困境。

2、融資風(fēng)險。企業(yè)并購需要大量的資金支持，但由于我國現(xiàn)階段企業(yè)自身積累不夠，資本市場功能不夠健全，銀行等金融機(jī)構(gòu)惜貸思想嚴(yán)重等原因，使企業(yè)并購面臨較大的融資困難和風(fēng)險。造成企業(yè)融資困難的原因主要包括以下兩個方面：一是由于并購企業(yè)信譽(yù)不高、償債能力不強(qiáng)以及預(yù)期收益有限等，導(dǎo)致并購企業(yè)負(fù)債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱，難以籌集資金；二是并購規(guī)模過大，超出了企業(yè)的融資能力，巨額的資金很難以單一的融資方式加以解決，必須采用多渠道的方式籌集并購資金，在這種情況下，并購企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險，即如何確定債務(wù)融資和股權(quán)融資的比例?？傊?，不合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)會對并購后的企業(yè)經(jīng)營帶來一系列問題，我們應(yīng)努力降低并購的融資風(fēng)險。

3、支付風(fēng)險。目前，企業(yè)并購常用的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付和混合支付等，任何一種支付方式都具有一定的局限性。我國的企業(yè)并購多以現(xiàn)金支付為主，即并購方支付給目標(biāo)公司的股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來達(dá)到實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)公司的并購目的。例如，我國2001年十大并購案例全部采用現(xiàn)金支付，2002年十大并購案例中，有7家企業(yè)采取現(xiàn)金支付，2003年十大并購案例中有四家企業(yè)是現(xiàn)金支付。我國企業(yè)偏好現(xiàn)金支付，主要是由于現(xiàn)金收購的操作簡單易行，并且具有較快的速度，也是目標(biāo)公司樂于接受的方式。然而，現(xiàn)金支付面臨著一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險：首先，企業(yè)并購成功與否受限于并購方的現(xiàn)金流量和融資能力，如果并購方能力有限，則會影響并購規(guī)模，甚至可能使并購計(jì)劃擱淺；其次，跨國并購如果采用現(xiàn)金支付，匯率不是一成不變的，那么匯率風(fēng)險難以避免，例如近年來中國的大并購案中，幾乎每一個都與國際資本市場相聯(lián)系；最后，目標(biāo)企業(yè)的股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會和盈利，不能享受延遲納稅的優(yōu)惠，可能也會引致他們的反對。

除了以上三種主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險外，公司并購可能還會面臨跨國并購中的國家風(fēng)險、并購后的整合風(fēng)險等，需要并購企業(yè)妥善應(yīng)對。

四、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的防范

1、客觀評估目標(biāo)企業(yè)價值，降低定價風(fēng)險。在并購雙方信息不對稱的情況下，為了防止評估過程可能出現(xiàn)的價值風(fēng)險，并購公司在并購前應(yīng)對目標(biāo)公司進(jìn)行盡職調(diào)查。盡職調(diào)查對于防范并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險至關(guān)重要，主要包括調(diào)查和研究目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、人力資本、知識產(chǎn)權(quán)資本等。單純的財(cái)務(wù)調(diào)查是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，一般要組成專業(yè)的并購團(tuán)隊(duì)來實(shí)施，在該團(tuán)隊(duì)中，不僅要有公司內(nèi)部人員，而且律師、會計(jì)師、評估師、財(cái)務(wù)顧問、投資銀行家等外聘專業(yè)顧問必不可少。這些中介機(jī)構(gòu)專業(yè)化的評估知識和豐富的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芴峁┫鄬^為客觀的價值判斷，但首先要保證評估機(jī)構(gòu)站在客觀、公正的立場上。此外，并購企業(yè)還需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行獨(dú)立、審慎的價值判斷。并購企業(yè)采用不同的估價方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能得到不同的價格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機(jī)、并購后目標(biāo)企業(yè)是否存續(xù)、信息掌握的充分程度等，選擇不同的方法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，制定出一個合理的收購價格區(qū)間，盡可能合理地對目標(biāo)進(jìn)行定價。

2、合理搭配不同融資渠道，控制融資風(fēng)險。對于并購企業(yè)來說，如何選擇并購的融資方式通?？紤]兩個因素：一是現(xiàn)有融資環(huán)境能否為企業(yè)提供及時、足額的資金保證；二是何種融資成本最低而風(fēng)險較小，有利于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。并購企業(yè)對融資方式的選擇按照以下程序進(jìn)行：首先，各種融資方式成本的比較。資金成本是企業(yè)為了取得并使用資金而付出的代價，包括股權(quán)融資中的支付給股東的股利、紅利，以及債務(wù)融資中支付給債權(quán)人的利息等。企業(yè)并購?fù)ǔＲ远鄻踊娜谫Y方式來獲取資金，因此，我們對資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，即以各種融資方式取得的資金占融資總額的比例為權(quán)數(shù)乘以其相關(guān)的資金成本率然后求其相加之和，得出加權(quán)平均資金成本率。一般，加權(quán)平均資金成本率低的融資組合更受企業(yè)的青睞。其次，融資方式的選擇。我們在選擇融資方式時，應(yīng)該采取先內(nèi)后外，先簡后繁、先快后慢的原則。一般來說，首選企業(yè)內(nèi)部積累，因?yàn)槠渚哂腥谫Y阻力小、保密性好、風(fēng)險小、不必支付發(fā)行費(fèi)用等優(yōu)點(diǎn)，其次選擇銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，因?yàn)榫哂兴俣瓤?、彈性大、成本低及保密性好的?yōu)點(diǎn)，最后考慮利用證券市場，通過發(fā)行有價證券獲取融資，其中，企業(yè)一般傾向于首先發(fā)行債券融資，其次是發(fā)行股票。最后，融資結(jié)構(gòu)規(guī)劃，即在融資方式選擇的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步根據(jù)金融環(huán)境和資本市場的變化趨勢，將融資風(fēng)險與成本綜合考慮，設(shè)計(jì)專業(yè)的融資方案。

3、恰當(dāng)選擇支付方式，降低支付風(fēng)險。企業(yè)并購的支付方式包括現(xiàn)金支付、債務(wù)與股權(quán)方式等，并購企業(yè)可以結(jié)合其流動性資源、每股權(quán)益的稀釋、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收等實(shí)際情況，對并購支付方式進(jìn)行合理選擇。現(xiàn)金支付的風(fēng)險控制要點(diǎn)即確定最大現(xiàn)金支付承受額；股權(quán)支付的風(fēng)險控制要點(diǎn)即換股比例的確定；杠桿支付的風(fēng)險控制要點(diǎn)即債務(wù)結(jié)構(gòu)規(guī)劃。不同的支付方式可以產(chǎn)生不同的風(fēng)險收益分配效果，從而起到不同的風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)移作用。從本質(zhì)上講，收購方選擇支付方式的過程實(shí)質(zhì)上是一個風(fēng)險回避的過程。每一種支付方式都存在一定的風(fēng)險，有的表現(xiàn)為即期風(fēng)險，有的表現(xiàn)為潛在風(fēng)險。并購方通過對不同支付方式的支付成本和支付邊界分析，來確定具體的支付方式，進(jìn)而使所選擇的支付方式將即期風(fēng)險分散，并將潛在風(fēng)險化解。

五、小結(jié)

總之，隨著國際及國內(nèi)企業(yè)并購案例的增多，加上企業(yè)并購結(jié)果的不盡如意，探討企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險就成為研究的熱點(diǎn)之一。本文在界定企業(yè)并購及財(cái)務(wù)風(fēng)險概念、分析我國企業(yè)并購現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對于企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)風(fēng)險主要來源于定價、融資和支付三個方面，并分別提出了解決措施，以盡可能地降低和分散企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險?？梢灶A(yù)見，如果并購企業(yè)能夠客觀全面評估目標(biāo)企業(yè)價值、合理搭配不同融資渠道、實(shí)現(xiàn)并購支付方式的優(yōu)化和多樣化，企業(yè)并購成功的概率將會大大增加。

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企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險問題研究范文第4篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險；管理措施

隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)間競爭越來越激烈，企業(yè)并購成為企業(yè)提高競爭力的手段。但企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險問題嚴(yán)重影響著企業(yè)的營業(yè)和發(fā)展，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。所以對企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行研究具有非常重要的實(shí)際意義。下面我們從以下幾個方面進(jìn)行分析。

一、企業(yè)并購及并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險

（一）企業(yè)并購

企業(yè)并購是并購企業(yè)的企業(yè)法人在平等自愿、等價有償?shù)幕A(chǔ)上，為獲取競爭優(yōu)勢而進(jìn)行的以公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購等形式，取得其他法人產(chǎn)權(quán)來進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種行為。通常企業(yè)的并購有兼并和收購兩種方式。企業(yè)并購的快速發(fā)展得益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、交易成本、價值低估和理論等的研究和發(fā)展。其中規(guī)模經(jīng)濟(jì)有利于降低企業(yè)總成本使企業(yè)的資金更具流動性。而價值低估使并購企業(yè)能夠以低廉的價格收購目標(biāo)企業(yè)并為己所用。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險

財(cái)務(wù)風(fēng)險是因?yàn)楣矩?cái)務(wù)分配不合理，融資不恰當(dāng)使得企業(yè)的收益不增反減。而企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險受并購定價、融資和支付等方面的影響，這些選取的不合理會給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來威脅。從某種程度上來說企業(yè)并購事實(shí)上也是企業(yè)風(fēng)險的擴(kuò)大。企業(yè)并購可能會使企業(yè)的資金吃緊，融資的成本上升，企業(yè)的價值下降等。所以企業(yè)在進(jìn)行并購時，一定要仔細(xì)衡量以上的每個過程，做好決策使風(fēng)險降到最低。當(dāng)然，企業(yè)并購是機(jī)遇還是風(fēng)險，取決于分析和決策的好壞。

二、降低企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險的措施

（一）理智的對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行分析計(jì)算，從定價方面降低風(fēng)險

這要求收購方對目標(biāo)公司有足夠的了解，知己知彼才能百戰(zhàn)不殆。所以并購公司在并購前應(yīng)調(diào)查和研究好目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略戰(zhàn)策、財(cái)務(wù)、人力資源、稅收等等。這些內(nèi)容的研究和調(diào)查離不開專業(yè)的并購團(tuán)隊(duì)。因?yàn)橹挥兴麄冇邢嚓P(guān)的專業(yè)技能和豐富的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)槭召徆咎峁┹^為客觀的價值判斷。當(dāng)然通過不同的評估方法可能會得到不同的價格，所以并購企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購的動機(jī)制定出一個合理價格區(qū)間。

（二）合理的對不同的融資渠道進(jìn)行搭配，從融資方面降低風(fēng)險

并購企業(yè)選擇的融資方式不僅要滿足能夠?yàn)槠髽I(yè)提供足夠資金的條件，還應(yīng)使融資的成本最低而且風(fēng)險較小。在選擇融資方式時應(yīng)先對各種融資的成本（企業(yè)為獲得資金而投入的代價）進(jìn)行比較。成本越低越有利于企業(yè)發(fā)展。但實(shí)際上公司并購時的融資方式不可能只有一種，這時的他們之間的分配就成為了影響成本的主要因素。一般我們通過對資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算并算出該種分配方式的加權(quán)平均資金成本率。加權(quán)平均成本率越低說明融資方式分配的越合理。當(dāng)然在選擇融資時也要考慮實(shí)際情況，一般應(yīng)先選擇企業(yè)內(nèi)部積累，主要因?yàn)樽枇π?，風(fēng)險小。其次是選擇銀行等進(jìn)行貸款，主要因?yàn)樗俣瓤?，保密性好而且成本低。最后在考慮發(fā)行有價證券進(jìn)行融資。當(dāng)這些都考慮完全并進(jìn)行比較后一個低成本、低風(fēng)險的融資分配方式就會顯示出來。

（三）恰當(dāng)?shù)倪x擇支付方式，從支付方面降低風(fēng)險

可供企業(yè)并購的支付方式有現(xiàn)金支付方式、債務(wù)方式和股權(quán)方式等。而這些支付方式各有各的優(yōu)缺點(diǎn)。并購企業(yè)在選擇支付方式的過程也就是在回避風(fēng)險的過程。除了短期能看出來的風(fēng)險，支付方式風(fēng)險還可能是潛在風(fēng)險。所以在確定支付方式時既要考慮分散即期風(fēng)險，也要考慮到化解潛在風(fēng)險。

（四）解決企業(yè)在并購債券與流通性上的風(fēng)險

在企業(yè)并購?fù)瓿珊?，很容易降低資金的流動性，導(dǎo)致企業(yè)缺乏有效融資、急需償還債務(wù)，這都會影響企業(yè)對于市場變化的反映能力，削弱其調(diào)節(jié)功能。為此，并購企業(yè)可以與目標(biāo)企業(yè)開展財(cái)務(wù)資源的整個活動，從財(cái)務(wù)人力資源管理、財(cái)務(wù)資源管理、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)管理等方面進(jìn)行整合，對企業(yè)的稅收、債務(wù)、資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化，減少企業(yè)的資金損失。此外，還要保持企業(yè)具備一定的資金流入，盡量控制企業(yè)的資金流出，為企業(yè)提供空間，緩解企業(yè)在債務(wù)償還與資金流通上存在的壓力。企業(yè)并購?fù)瓿珊?，企業(yè)的規(guī)模增大，對企業(yè)各方面的管理壓力同時增加。因此，增強(qiáng)企業(yè)管理的風(fēng)險意識有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。對于并購企業(yè)而言，來自各方面的壓力會相對大一些，這就要求進(jìn)行企業(yè)并購的決策者要有足夠的企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險防控能力。

三、結(jié)語

總之，企業(yè)在并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險主要是由定價、融資和支付三個方面造成。本文重點(diǎn)分析了這三個方面并提出了一定的解決方法，希望在企業(yè)并購時，能夠給企業(yè)些參考意見。

參考文獻(xiàn)：

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企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險問題研究范文第5篇

論文摘要：并購因其能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)而為"3-今世界各國企業(yè)所追逐。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險是由于并購定價、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的，是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。通過對企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的界定，剖析了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的來源，對企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的控制與防范提出了建議，以期降低并購風(fēng)險，提高企業(yè)并購活動的成功率。

1企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的界定

關(guān)于企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險，已有多種定義。趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險是指并融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時，并購導(dǎo)致股東收益的波動性增大也是財(cái)務(wù)風(fēng)險的一種表現(xiàn)形式。杰弗里．C．胡克認(rèn)為，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時償債的能力引起的，“財(cái)務(wù)風(fēng)險由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定。”一：從風(fēng)險結(jié)果來看，上述定義的確概括了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即由籌資決策引起的償債風(fēng)險。但從風(fēng)險來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風(fēng)險和股東收益風(fēng)險的唯一原因。在企業(yè)的并購活動中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

首先，企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；”2第二，企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運(yùn)營期，才能實(shí)現(xiàn)價值目標(biāo)；第三，企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價值增值。因此，如果僅僅用融資風(fēng)險作為衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)，則在一定意義上降低了并購的價值動機(jī)。所以，從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動引起的企業(yè)財(cái)務(wù)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險應(yīng)該是指由于并購定價、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)?；蛘哒f，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的來源

一項(xiàng)完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。并購財(cái)務(wù)風(fēng)險主要源自以下三個方面：

2．1定價風(fēng)險

定價風(fēng)險主要是指目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。即由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計(jì)過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益的大小和時間的預(yù)期，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量，而信息質(zhì)量又取決于下列因素：

2．1．1目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)

如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，由于它必須對外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)報表等信息，因此，并購企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析；目標(biāo)企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購企業(yè)必須通過與目標(biāo)企業(yè)的合作來獲得相應(yīng)信息。

2．1．2并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購

如果并購企業(yè)是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會主動地向并購企業(yè)提供必要的資料。這有利于降低并購的風(fēng)險和成本，同時可避免目標(biāo)企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購成本。如果并購企業(yè)是惡意的，并購企業(yè)將無法從目標(biāo)企業(yè)獲取其實(shí)際經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況等主要資料，給公司估價帶來困難。

2．1．3并購準(zhǔn)備的時間

并購企業(yè)準(zhǔn)備階段越長，獲取目標(biāo)企業(yè)的間點(diǎn)相關(guān)資料就會越詳盡充分，目標(biāo)企業(yè)的估價越準(zhǔn)確。

2．1．4目標(biāo)企業(yè)審計(jì)與并購的時間點(diǎn)的長短

如果并購時間離會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的時間越遠(yuǎn)，并購企業(yè)從年審報告獲取的信息越不能代表目標(biāo)企業(yè)并購前的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價就越不準(zhǔn)確。

2．2融資風(fēng)險

企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險；在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會；即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會成本增加，還會產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

2．3支付風(fēng)險

主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切聯(lián)系。支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面： 2．3．1現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險

現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機(jī)會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。

2．3．2杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險

杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險即杠桿收購所產(chǎn)生的風(fēng)險。杠桿收購指并購企業(yè)通過舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量償還負(fù)債的方法。杠桿收購旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。由于高息風(fēng)險債券資金成本很高，而收購后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實(shí)現(xiàn)很高的回報率才能使收購者獲益，否則，收購公司可能會因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。

3企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的防范措施

3．1改善獲取信息的質(zhì)量，采用合適的目標(biāo)企業(yè)價值評估方法

財(cái)務(wù)會計(jì)報表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實(shí)的財(cái)務(wù)會計(jì)報表是并購企業(yè)在對被并購企業(yè)未來收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實(shí)際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險、調(diào)查與證實(shí)重大信息，它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。另外，政府應(yīng)該實(shí)行資產(chǎn)評估的行業(yè)準(zhǔn)人制度，規(guī)范評估業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。對于那些資質(zhì)佳、信譽(yù)好的評估機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員，頒發(fā)行業(yè)準(zhǔn)人許可證并使其成為真正的資產(chǎn)評估行業(yè)市場的主體，杜絕不具資質(zhì)的機(jī)構(gòu)和人員從事資產(chǎn)評估。合理調(diào)節(jié)資產(chǎn)擁有單位、評估人以及同資產(chǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)的權(quán)益各方在資產(chǎn)評估中的關(guān)系。

我國企業(yè)并購中定價問題是一個復(fù)雜的問題，由于企業(yè)并購中雙方的動機(jī)和考慮的因素不同，所采用的價值評估方法也不同。采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、帳面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。并購公司也可綜合運(yùn)用定價模型，如將運(yùn)用清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

3．2拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?。在此前提下，再對債?wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點(diǎn)，然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3．3增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性