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債務(wù)危機(jī)的成因及啟示范文第1篇

1　河南大學(xué)黃河文明與可持續(xù)發(fā)展研究中心河南開封475001

2　河南工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系河南鄭州451191

基金項(xiàng)目：

國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(40671048)；教育部人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目(20009790124)

作者簡介：

張建華(1978-　)，河南駐馬店人，河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生，河南工程學(xué)院教師，研究方向?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)。

摘要：迪拜債務(wù)危機(jī)是近期國際社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)問題。迪拜經(jīng)濟(jì)的迅速崛起主要源于其獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，而這也正是導(dǎo)致迪拜發(fā)生債務(wù)危機(jī)的根本原因。迪拜事件對中國經(jīng)濟(jì)的啟示在于，必須警惕經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的房地產(chǎn)泡沫，構(gòu)建合理而有效的外債管理體制，注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，審慎推行資本項(xiàng)目自由化。

關(guān)鍵詞：迪拜；債務(wù)危機(jī)；成因；啟示

中圖分類號(hào)：F831.59

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1002-0594(2010)05-0068-05　收稿日期：2010-01-23

2009年11月25日，阿聯(lián)酋迪拜酋長國財(cái)政部突然宣布，其旗下最大的投資公司――迪拜世界將推遲6個(gè)月償付約40億美元的債務(wù)，以便進(jìn)行債務(wù)重組。號(hào)稱“日不落”企業(yè)的迪拜世界對外債務(wù)高達(dá)590億美元，約占迪拜酋長國總債務(wù)的74％，其主要債權(quán)人除阿聯(lián)酋本地銀行外，還包括匯豐控股、渣打、巴克萊、花旗等全球多家知名金融機(jī)構(gòu)。在美國次貸危機(jī)引發(fā)的世界金融危機(jī)余波未平之際，這一事件引起全球金融市場和投資者對迪拜未來償債能力的擔(dān)憂和恐慌，致使全球各地股市短期內(nèi)接連受挫。雖然在阿布扎比政府和阿聯(lián)酋中央銀行的緊急援助下，這一危機(jī)事件現(xiàn)已基本平息，但這場危機(jī)爆發(fā)的原因以及迪拜經(jīng)濟(jì)崛起過程中所暴露出來的一系列問題，仍然值得我們進(jìn)行反思和借鑒。

一、迪拜經(jīng)濟(jì)的崛起

迪拜是阿聯(lián)酋第二大酋長國和經(jīng)濟(jì)中心(僅次于首都阿布扎比)，雖然地處石油資源豐富的中東地區(qū)，但卻獨(dú)辟蹊徑地走出了一條非資源能耗型的發(fā)展道路，物流、房地產(chǎn)、旅游和金融服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)是其主要經(jīng)濟(jì)支柱，而與礦產(chǎn)、石油相關(guān)的產(chǎn)業(yè)僅占其GDP的2.1％(李眾敏，2009)。由于阿聯(lián)酋70％左右的非石油貿(mào)易集中在迪拜，所以習(xí)慣上迪拜被稱為阿聯(lián)酋的“貿(mào)易之都”。作為享譽(yù)世界的“海灣明珠”，迪拜不僅是海灣地區(qū)的貿(mào)易、航運(yùn)、信息和金融中心，也是世界級(jí)的購物天堂，更是展示頂級(jí)奢華的旅游勝地。但令人難以置信的是，30多年前的迪拜還僅僅是一個(gè)名不見經(jīng)傳的荒漠小鎮(zhèn)。迪拜經(jīng)濟(jì)的迅速崛起主要源于下面幾個(gè)因素：

第一，優(yōu)越的地理位置。阿聯(lián)酋處于“五海三洲”(里海、黑海、地中海、紅海、阿拉伯灣與亞洲、歐洲、非洲)的中點(diǎn)，而迪拜又位于阿聯(lián)酋海岸線的中部，具有非常重要的戰(zhàn)略性和競爭性區(qū)位優(yōu)勢，是東西方的交通要道和貿(mào)易樞紐，也是世界商品的重要集散地。

第二，自由的經(jīng)濟(jì)政策。迪拜無公司營業(yè)稅、所得稅和資本收益稅；無外匯管制，貨幣可自由兌換；貨幣與美元匯率連續(xù)保持30年不變；無任何貿(mào)易壁壘，進(jìn)口稅低至5％，并有多項(xiàng)例外(陳斯佳、錢聰，2009)。充分自由的經(jīng)濟(jì)政策，刺激和鼓勵(lì)了國內(nèi)外資本對迪拜房地產(chǎn)、旅游、物流、金融服務(wù)業(yè)等各經(jīng)濟(jì)部門的投資。

第三，完善的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)。優(yōu)越的地理位置和自由的經(jīng)濟(jì)政策，吸引了大量的石油美元和國外信貸資金，迪拜由此大興基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如港口、機(jī)場、高速公路等，同時(shí)注重提供高質(zhì)量的配套公共服務(wù)，如豪華酒店、律師公證、咨詢與金融服務(wù)等。完善的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)進(jìn)一步加強(qiáng)了迪拜在國際貿(mào)易和投資中的戰(zhàn)略地位。

第四，獨(dú)特的“眼球經(jīng)濟(jì)”策略。世界上唯一的七星級(jí)酒店――帆船酒店、“世界第八奇跡”之稱的人造棕櫚島、全球最大的國際機(jī)場以及世界第一高樓迪拜塔等成為迪拜全球名片。獨(dú)特的“眼球經(jīng)濟(jì)”策略在一定程度上對外資的涌入、旅游業(yè)發(fā)展和房地產(chǎn)價(jià)格上漲起到了推波助瀾的作用。

最后，迪拜經(jīng)濟(jì)的崛起還得益于馬克圖姆家族的長期支持尤其是阿聯(lián)酋副總統(tǒng)兼總理謝赫?馬克圖姆肖長的強(qiáng)力領(lǐng)導(dǎo)。迪拜“第二名就會(huì)餓死”的發(fā)展理念，令人炫目的“眼球經(jīng)濟(jì)”策略，完全自由的經(jīng)濟(jì)政策，大力發(fā)展房地產(chǎn)、物流、旅游和金融等新興產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型思路，都是在馬克圖姆酋長主導(dǎo)和推動(dòng)下實(shí)施的。

二、迪拜債務(wù)危機(jī)的成因

迪拜債務(wù)危機(jī)的形成，是國際金融危機(jī)背景下多種因素綜合作用的結(jié)果。

(一)激進(jìn)而脆弱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式

在迪拜石油資源相對匱乏的情況下，馬克圖姆酋長領(lǐng)導(dǎo)下的迪拜同政府力主經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的多元化發(fā)展思路無疑是正確的，利用迪拜天然的優(yōu)越地理位置發(fā)展物流、旅游、金融服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)和推行自由的貿(mào)易和投資政策來吸引外資的做法也無可厚非，充分利用“眼球經(jīng)濟(jì)”的營銷策略也相當(dāng)成功。但中國有句古話“過猶不及”，如果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型沒有相應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，為利用外資不考慮償付能力而盲目借貸并完全開放資本市場，為了吸引世界眼球而不擇手段并妄自尊大，主要靠金融、旅游和房地產(chǎn)等典型的“順周期”產(chǎn)業(yè)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的畸形發(fā)展模式是極其脆弱的，因?yàn)樗呀?jīng)濟(jì)發(fā)展完全寄托在資產(chǎn)價(jià)格的迅速飆升上，而一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)波動(dòng)，就會(huì)發(fā)生連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，迪拜這種以大規(guī)模舉借外債、盲目擴(kuò)張貨幣與信用規(guī)模、嚴(yán)重依賴大型項(xiàng)目投資拉動(dòng)為特征的檄其鋪張浮華的發(fā)展模式在全球經(jīng)濟(jì)上升以及股市和房地產(chǎn)等價(jià)格上漲的背景下實(shí)現(xiàn)了快速增長，數(shù)據(jù)顯示，2007～2008年迪拜房價(jià)上漲了79％，僅2008年上半年就上漲了25％(馮邦彥、徐楓，2009)，2005～2008年，迪拜的GDP年增長率達(dá)到30％以E(李眾敏，2009)。但與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)繁榮表象的背后也隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)的全而爆發(fā)和世界經(jīng)濟(jì)的衰退，迪拜經(jīng)濟(jì)也開始危機(jī)四伏，在房地產(chǎn)價(jià)格大幅下挫、項(xiàng)目資金鏈條斷裂、重大工程項(xiàng)目停工等多種因素的共同作用下，最終演變成一場嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。可以說，激進(jìn)而脆弱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是迪拜債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的根本原因。

(二)過度的項(xiàng)目投資和盲目的舉借外債

迪拜本地人口較少，房地產(chǎn)市場的國內(nèi)需求有限(迪拜國人口約160萬，常住居民中80％為外來人口，來自全球150多個(gè)國家)。然而，從2002年起，迪拜允許外國人持有房地產(chǎn)，再加上優(yōu)惠的土地政策和寬松的金融政策，刺激和吸引了大批的外來人口和大量的國際投機(jī)熱錢，并由此掀起了房地產(chǎn)投資和投機(jī)的熱潮，大型寫字樓、高檔住宅、豪華酒店、機(jī)場、港口等耗資巨大的建設(shè)項(xiàng)目紛紛開工，一時(shí)間工地遍地開花。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去5年來，迪拜共推進(jìn)高達(dá)3000億美元的建設(shè)項(xiàng)目。在此帶動(dòng)下，建筑業(yè)占GDP比重從2001年的7％上升為2008年的10％，年均增長率達(dá)到兩位數(shù)(馮邦彥、徐楓，

2009)。但是，由于迪拜自身資金實(shí)力和銀行信貸規(guī)模有限，為了進(jìn)行這些項(xiàng)目，迪拜政府與其所屬投資公司不得不在全球金融市場大舉借債，致使外債總額膨脹至約800億美元，而2008年迪拜GDP約為820億美元(李眾敏，2009)，其外債負(fù)債率(外債余額／GDP)接近100％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際公認(rèn)的20％的安全警戒線。在外資的大量涌入特別是國際熱錢的炒作、美元的持續(xù)貶值和高通貨膨脹率等因素的推動(dòng)下，迪拜追求的多元化經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)變成畸形的項(xiàng)目投資和房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)。由于這些耗資巨大的建設(shè)項(xiàng)目難以在短期實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)，隨著金融危機(jī)的蔓延和全球信貸資金的萎縮，外國投資者深陷危機(jī)，投機(jī)性的國際熱錢開始迅速逃離，大量房地產(chǎn)項(xiàng)目無人問津，建筑承包商陷入資金鏈斷裂的困境，嚴(yán)重依賴外資的迪拜房地產(chǎn)泡沫迅速破裂。可見，過度的項(xiàng)目投資和盲目的舉借外債是危機(jī)爆發(fā)的直接原因。

(三)自由放任的金融政策和失敗的海外投資

在馬克圖姆酋長激進(jìn)思想的主導(dǎo)下，迪拜制定了雄心勃勃的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，致力于向中東乃至全球貿(mào)易、航運(yùn)、金融中心的轉(zhuǎn)型，但由于中東地區(qū)石油經(jīng)濟(jì)的相對單一性和宗教文化背景的獨(dú)特性，迪拜資本中轉(zhuǎn)結(jié)算的需求不足，限制了迪拜發(fā)展資本市場的能力。為了吸引外國資本以籌措巨額的項(xiàng)目投資資金，迪拜完全取消了外匯管制，允許貨幣自由兌換和外國投資者外匯利潤100％匯回本國，并將本幣與美元長期掛鉤。金融危機(jī)爆發(fā)前，在這種自由放任的金融政策刺激下，大量外資的的涌入確實(shí)使迪拜嘗到了經(jīng)濟(jì)高漲和資產(chǎn)價(jià)格膨脹的甜頭。然而，外資的過度流入和炒作導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫日益膨脹，美元的貶值使通貨膨脹程度不斷加深，國際金融危機(jī)的蔓延又使迪拜的貿(mào)易、旅游、租金等收入銳減，政府的財(cái)政收入開始萎縮，不得不借新債還舊債。雖然迪拜政府多次發(fā)行債券彌補(bǔ)流動(dòng)性的不足，但只是治標(biāo)不治本，反而加重了償債壓力。與此同時(shí)，迪拜近年來還大舉投入國際金融業(yè)，2007年迪拜世界斥資51億美元購入美國娛樂業(yè)巨頭米高梅公司近10％的股份，其它投資公司也花費(fèi)近30億美元購入德意志銀行和渣打銀行的股份，但在金融危機(jī)持續(xù)蔓延的影響下，這些公司股價(jià)的大幅縮水，使迪拜的海外投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，也給債務(wù)危機(jī)埋下了隱患。

(四)與美元掛鉤的匯率政策與地緣政治格局的影響

迪拜執(zhí)行本國貨幣迪拉姆與美元掛鉤的匯率政策，創(chuàng)造了比較穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，一定程度上屏蔽了匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于吸引外商投資和金融機(jī)構(gòu)對內(nèi)對外融資。但這種制度安排也存在許多缺點(diǎn)，比如政府必須有充足的外匯儲(chǔ)備來干預(yù)外部沖擊以維持匯率穩(wěn)定，政府不能根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化來采取靈活的匯率政策，政府利用利率等貨幣政策工具調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的能力也受到嚴(yán)重制約。同時(shí)，在釘住美元的匯率制度下，美元的貶值則意味著迪拉姆貶值。而受金融危機(jī)的影響，2008年到2009年，美元的持續(xù)貶值導(dǎo)致迪拜和海灣地區(qū)的物價(jià)飛漲，通貨膨脹率連續(xù)數(shù)月高達(dá)兩位數(shù)，由此引發(fā)迪拜經(jīng)濟(jì)的衰退，這在一定程度上成為迪拜債務(wù)危機(jī)的“幫兇”和導(dǎo)火索。同時(shí)，迪拜全球金融中心的戰(zhàn)略定位也掣肘于中東地區(qū)破碎、紛繁而復(fù)雜的地緣政治格局，一定程度上講，迪拜危機(jī)是以石油美元為主導(dǎo)的伊斯蘭金融完全受制于主導(dǎo)全球金融的盎格魯一撒克遜體系的結(jié)果(陳偉，2009)。

此外，迪拜政府的失策行為也是引發(fā)危機(jī)的重要因素。迪拜激進(jìn)而脆弱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式完全是在馬克圖姆領(lǐng)導(dǎo)的迪拜政府的主導(dǎo)下形成的，這種模式的成功需要非常強(qiáng)大的信用支撐并嚴(yán)重受制于全球經(jīng)濟(jì)的順周期，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資產(chǎn)價(jià)格上漲。然而，迪拜政府卻陶醉于近幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長中，并沒有意識(shí)到國際金融環(huán)境的變化將會(huì)對嚴(yán)重依賴外國資本和外國需求的迪拜產(chǎn)生多大的影響，也沒有及時(shí)采取防范措施。更糟糕的是，在金融危機(jī)尚未消退之際，面對巨大的短期償債壓力，迪拜政府貿(mào)然宣布債務(wù)違約并拒絕對迪拜世界的債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保，顯然損害了政府信譽(yù)，低估了事態(tài)的嚴(yán)重性，引發(fā)了投資者對迪拜償還債務(wù)能力的擔(dān)憂和恐慌，最終使迪拜債務(wù)危機(jī)完全顯現(xiàn)。

三、迪拜債務(wù)危機(jī)對中國的啟示

在國際金融危機(jī)的大背景下，迪拜債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)充分顯示，當(dāng)前全球金融環(huán)境非常脆弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路仍很漫長。盡管中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、發(fā)展模式與迪拜截然不同，迪拜債務(wù)危機(jī)對中國金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也十分有限，但中國和迪拜同為新興經(jīng)濟(jì)體，迪拜危機(jī)事件對中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展具有重要的啟示和借鑒意義。

(一)警惕經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的房地產(chǎn)泡沫

迪拜債務(wù)危機(jī)是金融危機(jī)余威和房地產(chǎn)泡沫破裂的雙重壓力下爆發(fā)的，而美國次貸危機(jī)、日本泡沫神話以及中國海南和北海的房地產(chǎn)泡沫，無不提醒我們：必須警惕經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的房地產(chǎn)泡沫，決不能重蹈過分依賴房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的覆轍：房地產(chǎn)業(yè)具有投資規(guī)模大、拉動(dòng)GDP速度快、帶來的經(jīng)濟(jì)利益多、彰顯官員政績效果明顯等優(yōu)勢，特別是在本輪國際金融危機(jī)中，國家出臺(tái)了一系列刺激房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的措施，而房地產(chǎn)業(yè)的率先復(fù)蘇對中國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長確實(shí)起到了積極作用。正因?yàn)槿绱耍覈芏嗟胤秸捕紵嶂杂诜康禺a(chǎn)項(xiàng)目投資，2009年各地“地王”頻現(xiàn)、交易價(jià)格屢創(chuàng)新高，而大部分買家都是舉債而來的國有企業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本越來越集中流人房地產(chǎn)業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)業(yè)占到中國GDP的6.6％和投資的1／4，直接影響的相關(guān)產(chǎn)業(yè)達(dá)60個(gè)，已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的主要命脈(王悅欣，2009)。眾所周知，房地產(chǎn)業(yè)投資周期較長且屬于典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)，但在中國，無論是房地產(chǎn)開發(fā)商還是購房者的資金大多來自銀行體系，信貸規(guī)模的過度擴(kuò)張隱藏著巨大的信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中國的房地產(chǎn)業(yè)雖不像迪拜那樣嚴(yán)重依賴國外需求，但在高房價(jià)的推動(dòng)下，房地產(chǎn)市場的投資和投機(jī)性需求日趨高漲(亞洲開發(fā)銀行的一組數(shù)據(jù)顯示，中國房地產(chǎn)的投機(jī)性需求占到了70％，商品房空置率在30％～50％之間)，而形成最終消費(fèi)能力的自住型需求已被高房價(jià)逐步擠出了市場?？梢哉f，中國國內(nèi)房價(jià)的持續(xù)飆升與整體金融危機(jī)的背景明顯背離，房地產(chǎn)業(yè)的非理性發(fā)展所形成的泡沫風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在扭曲中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，威脅中國經(jīng)濟(jì)金融安全。可喜的是，中央政府已經(jīng)注意到了房地產(chǎn)業(yè)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，從2009年12月14日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出的“增加供給、抑制投機(jī)、加強(qiáng)監(jiān)管、推進(jìn)保障房建設(shè)”的國四條，到國土資源部就土地出讓、國地出臺(tái)相關(guān)措施和住建部出臺(tái)保障房建設(shè)規(guī)劃、打擊捂盤、清理地方救市優(yōu)惠政策以及中國人民銀行2010年兩次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5％的舉措，無不彰顯政府對于嚴(yán)格控制流動(dòng)性、抑制資產(chǎn)價(jià)格瘋漲和打壓房地產(chǎn)泡沫的決心。

(二)構(gòu)建合理而有效的外債管理體制

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，債務(wù)融資是金融杠桿的重要方式，也是一國或地區(qū)利用外資的重要手段，

尤其是致力于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新興市場國家更是如此。一般而言，在有利的市場條件下，較高的杠桿率將放大收益，而一旦條件逆轉(zhuǎn)，高杠桿率也將成為鎖候的繩索。迪拜之所以深陷債務(wù)危機(jī)的一個(gè)重要教訓(xùn)外債管理無序而混亂，具體表現(xiàn)為：沒有考慮自身的實(shí)際吸收和償債能力，致使外債借人規(guī)模過大，外債負(fù)債率接近100％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過20％的國際警戒線；外債的來源結(jié)構(gòu)不合理，發(fā)行國際債券和國外商業(yè)銀行貸款所形成的外債過多，而外國政府貸款、國際金融組織貸款等形式的借貸較少，不構(gòu)成一同外債的外商直接投資更少；外債的使用質(zhì)量更糟糕，幾乎都投向了泡沫嚴(yán)重的房地產(chǎn)開發(fā)類項(xiàng)目。對于中國這樣的發(fā)展中大國而言，建立合理的外債借人、使用和償還于一體的外債管理體制意義重大，可以擴(kuò)大中國的借款能力、維護(hù)國際信譽(yù)、有效減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，避免出現(xiàn)償債高峰期和在國際環(huán)境發(fā)生變化時(shí)產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)。具體來講，要基于國際經(jīng)濟(jì)形勢和中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，外債借人管理要掌握好借債窗口、控制好借債總量、調(diào)整好借債結(jié)構(gòu)、調(diào)控好借債成本；外債使用管理要掌握好外債的投向，力爭使外債投到微觀經(jīng)濟(jì)效益和宏觀經(jīng)濟(jì)效益綜合最優(yōu)的產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目；外債償還管理要落實(shí)好償債資金，合理安排償債時(shí)間，避免出現(xiàn)償債高峰。

(三)注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，現(xiàn)代化應(yīng)當(dāng)構(gòu)筑在堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上，而迪拜經(jīng)濟(jì)以旅游、物流、金融等服務(wù)業(yè)為主，絕大多數(shù)人力資源、技術(shù)、資金甚至需求都是外來的，這本身就潛伏著很大風(fēng)險(xiǎn)。近年來，迪拜經(jīng)濟(jì)又以房地產(chǎn)和金融業(yè)為主導(dǎo)，靠大規(guī)模舉債和融資，大興土木，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，從而積累了更大的風(fēng)險(xiǎn)和泡沫。迪拜發(fā)展模式的根本缺陷在于缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，致使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的發(fā)生。如果把實(shí)體經(jīng)濟(jì)比作巖石，覆蓋于其上的雪層就是虛擬經(jīng)濟(jì)，積雪過厚導(dǎo)致雪崩。長期以來，制造業(yè)一直是我國GDP的大頭，可以說，我國經(jīng)濟(jì)的“巖體”是堅(jiān)固的。但是，由于受盲目樂觀的經(jīng)濟(jì)刺激信號(hào)影響，我國也存在虛擬經(jīng)濟(jì)的過度增長、經(jīng)濟(jì)泡沫增多的現(xiàn)象，如股市2007年最高攀升到6000多點(diǎn)，之后又大起大落，特別是金融危機(jī)爆發(fā)后，在國際房地產(chǎn)價(jià)格普跌之時(shí)，中國的房地產(chǎn)價(jià)格卻一枝獨(dú)秀、不跌反漲，在很大程度上背離了中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際水平。迪拜債務(wù)危機(jī)告訴我們，要保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長必須根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)形勢和國際分工格局的變化適時(shí)地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，注重虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

債務(wù)危機(jī)的成因及啟示范文第2篇

【關(guān)鍵詞】拉美；債務(wù)危機(jī)；歐洲債務(wù)危機(jī)

債務(wù)危機(jī)多發(fā)生在發(fā)展中國家，曾有學(xué)者預(yù)言發(fā)達(dá)國家是不會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的，但事實(shí)并非如此，此次以希臘為代表的歐洲債務(wù)危機(jī)來勢之兇猛無法抵擋，使整個(gè)歐盟陷入困境，并且成了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的嚴(yán)重威脅。

一、80年代拉美國家的債務(wù)危機(jī)

隨著20世紀(jì)70年代和80年代初兩次石油危機(jī)的爆發(fā)，拉美國家的外債急劇增長，結(jié)束了近30年的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展階段，拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開始陷入困境。拉美國家的債務(wù)由1975年的685億美元急劇增長到1982年的3000多億美元，增長了三倍多，將近占到第三世界外債總額的一半。其中巴西負(fù)債900億美元、墨西哥800億美元、阿根廷380億美元、委內(nèi)瑞拉320億美元，僅上述四國的債務(wù)就占到了拉美總債務(wù)的80%之多（見圖1）。在此之后，拉美地區(qū)全面爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)。從20世紀(jì)70年代初到80年代末，拉美國家的負(fù)債數(shù)額急劇上升（見圖

2），拉美國家的債務(wù)危機(jī)不僅極大地阻礙了拉美地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且也給西方經(jīng)濟(jì)以沉重的打擊。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)

歐洲債務(wù)危機(jī)源于冰島。2008年10月，美國金融海嘯的嚴(yán)重沖擊，致使冰島三大銀行均資不抵債，并陸續(xù)被政府接管，由此銀行的債務(wù)升級(jí)為債務(wù)，冰島瀕臨“破產(chǎn)”。隨之過后，IMF主導(dǎo)了對冰島的救援措施，才使得冰島債務(wù)危機(jī)暫時(shí)告一段落。中東歐國家的負(fù)債水平一直以來都比較高，2009年初，由于受到金融危機(jī)的沖擊，政府財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，穆迪調(diào)低了烏克蘭的評(píng)級(jí)，促發(fā)了中東歐國家的債務(wù)問題，但隨著西歐強(qiáng)國對其在東歐資產(chǎn)救助的開展，中東歐債務(wù)問題沒有引發(fā)新的系統(tǒng)性金融動(dòng)蕩。2009年底，希臘政府宣布其財(cái)政赤字占GDP比例達(dá)到12.7%，是歐盟允許的3%上限的3倍多，2009年12月，惠譽(yù)將希臘信用評(píng)級(jí)由“A—”降為“BBB+”，同時(shí)把希臘公共財(cái)政狀況前景展望調(diào)為“負(fù)面”，其后，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪也都相應(yīng)地調(diào)低了希臘的信用評(píng)級(jí)。歐洲債務(wù)危機(jī)以此為契機(jī)，大肆爆發(fā)。同一期間，歐洲央行相繼警告了立陶宛、拉脫維亞和愛沙尼亞這三個(gè)波羅的海國家。緊接著，愛爾蘭、意大利、德國、法國等經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的國家乃至整個(gè)歐盟都卷入了嚴(yán)重的債務(wù)問題中（見圖3，圖4），使歐盟陷入有史以來最艱難困境之中，同時(shí)也嚴(yán)重阻礙了正在逐漸復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)。

三、80年代拉美國家債務(wù)危機(jī)與歐洲債務(wù)危機(jī)的成因分析

1.外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣。（1）西方發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這兩次債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)都與全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)密切相關(guān)，由于受到國際經(jīng)濟(jì)低迷的重創(chuàng)，西方世界發(fā)達(dá)國家出于保護(hù)自己的目的，紛紛采取貿(mào)易保護(hù)主義措施，除了高關(guān)稅以外，還設(shè)置了多種非關(guān)稅貿(mào)易壁壘，導(dǎo)致債務(wù)國出口大幅下降，外匯收入銳減。（2）高利率加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。國外銀行的高利率從兩個(gè)方面導(dǎo)致了債務(wù)國的負(fù)債加重。首先，受國外銀行高利率的誘惑，債務(wù)國國內(nèi)擁有大量資金的企業(yè)或個(gè)人追逐高利率，紛紛把資金存入到國外銀行以獲得較高的利息收入。其次，由于外國貸款的利率較高，并且一而再再而三的上調(diào)貸款利率，利息支出就是一筆可觀的數(shù)字，就使得原本還債能力有限的債務(wù)國更是雪上加霜，加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。（3）全球經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致跨國融資履步維艱。全球經(jīng)濟(jì)的不景氣，使得國外投資者越發(fā)慎重每項(xiàng)投資。由于債務(wù)國已使負(fù)債累累，外國投資者對債務(wù)國的經(jīng)濟(jì)前景不看好，紛紛撤資導(dǎo)致資金大規(guī)模流出。

2.債務(wù)國深刻的內(nèi)在原因。（1）脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)易受外部因素的沖擊。拉美地區(qū)多數(shù)國家是以出口少數(shù)幾種農(nóng)礦產(chǎn)品為主的單一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，20世紀(jì)70年代末80年代初，國際市場的農(nóng)礦產(chǎn)品和原材料的價(jià)格暴跌，導(dǎo)致拉美國家的出口收入銳減，入不敷出。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，對農(nóng)產(chǎn)品出口帶來嚴(yán)重沖擊，房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下滑，旅游業(yè)更是陷入蕭條時(shí)期。這樣單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致債務(wù)國經(jīng)濟(jì)的對外依賴性很高，極容易受到國際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響。（2）各國政府出于不同目的大量舉債導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。戰(zhàn)后，拉美許多國家為了加速本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，紛紛制定了一些過于龐大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，實(shí)行高目標(biāo)、高投資、高速度的“三高”方針，其資金需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國家財(cái)力所能承受的范圍。由于各自的不同目的，債務(wù)國都需要靠大量舉借外債來彌補(bǔ)國內(nèi)的巨額資金需求。（3）國家政府政策上的失誤。拉美國家對外國直接投資采取了許多限制性措施，只有依靠舉債來發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，并且外債規(guī)模嚴(yán)重失控。歐洲許多國家則是推行赤字財(cái)政的政策來刺激本國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和穩(wěn)定本國的政治當(dāng)局。這些國家所借外債很大程度上沒有或者沒有適當(dāng)?shù)赜糜诎l(fā)展經(jīng)濟(jì)，而是直接用于彌補(bǔ)國有企業(yè)虧損或支付公共福利。當(dāng)然，拉美地區(qū)國家和歐洲國家的國際政治與經(jīng)濟(jì)背景有很大的差異，其國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，國內(nèi)政策等也大有不同，所以其爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的原因除了上述相似之處外，還有一些其自身特有因素的部分，這里不加以詳細(xì)闡述。

四、走出歐債危機(jī)的對策建議

通過上述對兩次債務(wù)危機(jī)的成因進(jìn)行綜合分析，發(fā)現(xiàn)其存在諸多的相似之處。歐洲國家可以借鑒拉美國家應(yīng)對危機(jī)的措施，根據(jù)自身的具體情況來找尋應(yīng)對此次債務(wù)危機(jī)的對策，走出危機(jī)泥潭。

1.制定“歐洲‘布雷迪計(jì)劃’”。為了解救當(dāng)時(shí)深陷債務(wù)泥潭的拉美國家，1989年3月美國提出了“布雷迪計(jì)劃”。它的核心是削減債務(wù)國的債務(wù)，主要包括：（1）在調(diào)節(jié)賬務(wù)和稅收等方面，債權(quán)國政府應(yīng)制定出鼓勵(lì)商業(yè)銀行參與削減債務(wù)計(jì)劃的具體措施。（2）國際貨幣基金組織和世界銀行等國際金融機(jī)構(gòu)以及債權(quán)國政府應(yīng)向債務(wù)國提供資金，以加快削減債務(wù)的過程。（3）國際貨幣基金組織應(yīng)采取更加靈活的政策，向那些尚未同商業(yè)銀行達(dá)成協(xié)議（包括重新安排債務(wù)、削減債務(wù)和提供新貸款等方面的協(xié)議）的債務(wù)國提供信貸，以幫助其進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2011年10月26日，歐洲各國已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，對希臘的債務(wù)進(jìn)行了50%的減免，接下來仍可以按照布雷迪計(jì)劃的要求做下去，這必將是解決債務(wù)危機(jī)的有效途徑之一，至少在目前來看可以緩和債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性。

2.歐盟國家榮辱與共應(yīng)對債務(wù)危機(jī)。拉美債務(wù)危機(jī)時(shí)期，拉美國家曾聯(lián)合起來應(yīng)對債務(wù)危機(jī)，一起站出來解決債務(wù)問題。歐元區(qū)國家甚是整個(gè)歐盟都應(yīng)該站在同一立場。歐元區(qū)國家在享受了統(tǒng)一的貨幣政策帶來的利益之后，也要共同面對其帶來的弊端。歐元區(qū)外的國家也要為了整個(gè)歐盟的共同發(fā)展，榮辱與共一起度過危機(jī)難關(guān)。

3.采取財(cái)政調(diào)整措施進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革。想要從根本上解決債務(wù)問題，就要從危機(jī)爆發(fā)國自身的原因著手。仿照拉美國家，歐洲國家也要采取一定程度的財(cái)政調(diào)整措施，進(jìn)行適度的經(jīng)濟(jì)體制改革，從本質(zhì)上降低危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.嚴(yán)格控制外債規(guī)模合理規(guī)劃外債用途。不論是拉美國家還是歐洲國家，外債規(guī)模都過于龐大。鑒于歐洲國家的實(shí)際情況，應(yīng)該將外債大部分用于發(fā)展本國的支柱產(chǎn)業(yè)，尤其是可以出口創(chuàng)匯的產(chǎn)業(yè)上。在此基礎(chǔ)上，統(tǒng)一外債的管理與控制，強(qiáng)化外債的風(fēng)險(xiǎn)管理。

拉美國家尚可能夠順利地度過債務(wù)危機(jī)，歐洲這些發(fā)達(dá)國家在經(jīng)濟(jì)實(shí)力與制度等方面都比拉美這些發(fā)展中國家具有一定的優(yōu)勢，所以只要?dú)W洲國家榮辱與共，站出來一起面對債務(wù)危機(jī)，制定出合理的救助計(jì)劃并予以實(shí)施，那么擺脫歐洲債務(wù)危機(jī)的困擾則指日可待。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]齊楚.拉美國家的債務(wù)危機(jī)[J].現(xiàn)代國際關(guān)系.1983（5）：42～45

[2]余文健.拉美債務(wù)危機(jī)：成因與對策[J].求實(shí)學(xué)刊.1992（2）：

62～67

[3]劉玉玲.歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展及其趨勢分析[J].海南金融.

2011，（4）：39～42

債務(wù)危機(jī)的成因及啟示范文第3篇

關(guān)鍵詞：歐債危機(jī)；中國；金融風(fēng)險(xiǎn)管理

一、歐債危機(jī)基本情況

1.歐債危機(jī)的最新進(jìn)展

進(jìn)入2012年6月，歐債危機(jī)進(jìn)一步深化。6月13日國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)降低了18家西班牙銀行的長期信用等級(jí)，西班牙銀行業(yè)危機(jī)日益嚴(yán)重。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將西班牙債務(wù)評(píng)級(jí)從“A3”下調(diào)至“Baa3”，將其放入觀察級(jí)名單。西班牙十年其國債收益率及CDS一度刷新歐元區(qū)時(shí)代的歷史新高，意大利的CDS收益率也出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)。希臘方面，6月17日第二輪選舉之前，希臘退出歐元區(qū)的預(yù)期強(qiáng)烈，希臘CDS息差價(jià)格不斷攀升。盡管大選結(jié)果緩解了其退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)，但希臘債務(wù)危機(jī)及歐債危機(jī)并未因此得到喘息緩和，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景依然迷茫。

2.歐債危機(jī)的根源

(1)歐債危機(jī)的外部原因

2007年美國次貸危機(jī)引發(fā)了全球的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)，之后危機(jī)不斷蔓延，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，歐洲國家也未能幸免。

(2)歐債危機(jī)的內(nèi)部原因

歐元區(qū)固有的制度體系以及由此決定的內(nèi)在矛盾使歐債危機(jī)發(fā)生成為必然。

①歐元的誕生只是在歐元區(qū)內(nèi)統(tǒng)一了貨幣，但由于缺乏統(tǒng)一的政治結(jié)盟，因此無法執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策和財(cái)政政策，一旦危機(jī)發(fā)生，歐元區(qū)國家往往會(huì)首先顧及本國的經(jīng)濟(jì)安全和經(jīng)濟(jì)利益，無法站在整個(gè)歐元區(qū)的角度、通過統(tǒng)一的貨幣和財(cái)政政策調(diào)節(jié)矛盾。相對而言，美國的債務(wù)危機(jī)要比歐洲國家嚴(yán)重的多，但由于美國是一個(gè)統(tǒng)一的聯(lián)邦制國家，美聯(lián)儲(chǔ)能夠在危機(jī)中發(fā)揮中央銀行的調(diào)節(jié)作用，可以通過量化寬松、對外貶值等貨幣工具階段性化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此即便世界上絕大多數(shù)國家都意識(shí)到美國的債務(wù)問題是一顆遲早都會(huì)被引爆的“定時(shí)炸彈”，但在美國政府的干預(yù)下，短期內(nèi)美國發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性依然很小。

②南歐國家的老齡化的社會(huì)結(jié)構(gòu)、高福利、高消費(fèi)的社會(huì)福利制度加劇了此場危機(jī)的嚴(yán)重程度。二戰(zhàn)之后歐洲出現(xiàn)的“嬰兒潮”使二十世紀(jì)四五十年代出生的人口激增，發(fā)展到現(xiàn)在則造成了歐洲國家人口老齡化現(xiàn)象非常嚴(yán)重，勞動(dòng)者在人口結(jié)構(gòu)中的占比降低導(dǎo)致政府稅收收入減少，但社會(huì)福利事項(xiàng)卻未相應(yīng)地縮減。政府在財(cái)政收入捉襟見肘的同時(shí)卻要負(fù)擔(dān)全社會(huì)的高福利、高消費(fèi)，造成政府舉債連連，不堪重負(fù)。

③經(jīng)濟(jì)增長率低、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理是此次債務(wù)危機(jī)的助推器。最先出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的南歐五國屬于歐元區(qū)中相對落后的國家，它們的經(jīng)濟(jì)更多依賴于勞動(dòng)密集型制造業(yè)出口和旅游業(yè)。它們加入歐元區(qū)之后，生產(chǎn)要素成本大幅上升，勞動(dòng)力優(yōu)勢不復(fù)存在，經(jīng)濟(jì)增長率降低，而這些國家又未能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得經(jīng)濟(jì)國際競爭力不斷下降。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的影響

1.歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化對中國的影響

歐債危機(jī)的進(jìn)一步惡化，將使歐元面臨著崩潰的困境。如果這種情況發(fā)生，將是歐洲統(tǒng)一歷程的倒退，歐盟各個(gè)國家將面臨沉痛的打擊。如果歐洲未能有效控制傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，將對世界經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的影響，中國也難以幸免。

(1)中國的出口。歐洲目前是中國最大的貿(mào)易市場，持續(xù)的歐債危機(jī)必然導(dǎo)致歐元大幅貶值，將嚴(yán)重打擊中國企業(yè)出口歐洲的積極性，影響出口額。根據(jù)交通銀行金融研究中心數(shù)據(jù)，2010年至2011年中國對歐盟的出口增速從40%回落到7%。據(jù)中金公司測算，如果歐債危機(jī)得到較好的控制，2012年中國的實(shí)際出口增速將為8%。由于外貿(mào)是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的三大馬車之一，外貿(mào)的下降必然會(huì)影響中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程。

(2)歐債危機(jī)的持續(xù)及惡化，將進(jìn)一步擴(kuò)大投資者對歐元的恐慌情緒，轉(zhuǎn)而將資金投向美元、黃金等避險(xiǎn)貨幣和產(chǎn)品，投向中國的資本也將面臨著資金撤離的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)同時(shí)中國股市也必然受到投資者信心不足的影響，資產(chǎn)價(jià)值因此降低，股市環(huán)境將進(jìn)一步惡化。

2.中國在歐債危機(jī)中發(fā)揮的作用

隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大，中國在國際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上扮演著越來越重要的角色，援助歐洲的重任也離不開中國的參與。縱觀目前的歐洲經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，國際貨幣基金組織、歐盟、歐洲央行顯然應(yīng)該是救助歐洲的主體；美國只是提出加大大西洋兩岸的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作，攜手歐洲重振經(jīng)濟(jì)，提供“建議和指導(dǎo)”，并未提供實(shí)際的援助計(jì)劃，美國資本大鱷同樣不會(huì)對歐洲進(jìn)行直接投資。在這樣的環(huán)境下，陷入泥淖的歐盟國家更多地將目光投向新興發(fā)展中國家，尤其是金磚五國：中國、印度、巴西、俄羅斯和南非。而中國擁有3.31萬億美元外匯儲(chǔ)備，自然是歐洲國家尋求援助的目標(biāo)之一。EFSF（歐洲金融穩(wěn)定基金）主席雷格林2011年10月到訪北京，勸說中國購買EFSF債券。2011年8月薩科齊到訪中國，尋求中國的保證和支持。

中國政府在這場歐債危機(jī)中表現(xiàn)出來的態(tài)度也充分表明了我們是一個(gè)負(fù)責(zé)任的發(fā)展中大國。中國政府明確表示愿意伸出援助之手，繼續(xù)購買歐洲債券；6同時(shí)也希望歐洲國家正確看待中歐關(guān)系，承認(rèn)中國的完全市場經(jīng)濟(jì)地位，并借此機(jī)會(huì)尋求解決歐洲國家對華貿(mào)易中存在的技術(shù)禁運(yùn)等非關(guān)稅壁壘等問題，增強(qiáng)中國政府在國際貿(mào)易中的話語權(quán)。在2012年6月19日墨西哥舉行的二十國集團(tuán)(G20)峰會(huì)上， 中國宣布向IMF對抗歐債危機(jī)的儲(chǔ)備注入430億美元資金，同時(shí)再次要求IMF實(shí)行2010年制定的改革方案以賦予發(fā)展中國家更多影響力。

三、歐債給中國的金融風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

鑒于歐債危機(jī)的持續(xù)和惡化對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響巨大，而歐債危機(jī)短期內(nèi)形勢扭轉(zhuǎn)無望，中國目前應(yīng)建立預(yù)警機(jī)制，結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，積極進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，譬如努力提高工業(yè)制造品的技術(shù)含量和附加值、加強(qiáng)貿(mào)易中比較優(yōu)勢、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷等，以達(dá)到較理想的風(fēng)險(xiǎn)隔離效果，盡量減輕歐債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響。

從長期來看，中國應(yīng)該從歐債危機(jī)的成因、發(fā)展和應(yīng)對處理過程中吸取教訓(xùn)，在市場經(jīng)濟(jì)不斷成熟的進(jìn)程中控制好金融風(fēng)險(xiǎn)，避免進(jìn)入誤區(qū)。主要有以下幾點(diǎn)啟示：

1.嚴(yán)格控制金融衍生產(chǎn)品的入市

根據(jù)《馬斯特里赫特條約》要求，加入歐元區(qū)成員國必須符合兩個(gè)關(guān)鍵的標(biāo)準(zhǔn)，即財(cái)政赤字不得超過國民生產(chǎn)總值的3%，負(fù)債率不得超過國民生產(chǎn)總值的60%，而當(dāng)初的希臘距離此兩項(xiàng)指標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。高盛為希臘設(shè)計(jì)了“貨幣掉期交易”方式，這種金融創(chuàng)新利用匯率優(yōu)惠使得希臘賬面上增加了10億歐元，達(dá)到了條約的要求。同樣高盛也曾為意大利設(shè)計(jì)過此類產(chǎn)品。這些金融衍生方案掩蓋了加入歐元區(qū)成員國的債務(wù)，但債務(wù)本身并未消失，而是增加了還債的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是高盛等投行大量購買希臘債務(wù)相關(guān)的CDS“信用違約互換”保險(xiǎn)，并通過打壓希臘的信譽(yù)，使得CDS價(jià)格大幅上漲后售出，從中大賺一筆。而希臘則是金融市場縱的受害者。

無疑，美國次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的非良性傳導(dǎo)都無一例外的關(guān)系到金融衍生工具。中國的市場金融還尚不發(fā)達(dá)，金融監(jiān)管尚未完善，金融衍生產(chǎn)品的引入和推動(dòng)一定要慎之又慎。某些目前可以運(yùn)作遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及期權(quán)組合等衍生工具的推動(dòng)要嚴(yán)格遵守相關(guān)約定，并不斷更新完善監(jiān)管制度，控制金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.控制資本逐利性

從歷次金融危機(jī)來看，最深層的緣由大多在于資本的逐利性。歐洲五國無視條約約束，大肆發(fā)行政府債券，提高負(fù)債水平，而市場投資者同樣為了追求收益率，大量購買政府債券。政府的發(fā)債行為可以表述為利用金融杠桿獲利，投資者則完全是一種投機(jī)行為。我國貨幣政策、財(cái)政政策的實(shí)施過程中一定要注意合理搭配。國債的發(fā)行限度要綜合考慮購買者及發(fā)行者負(fù)擔(dān)率、納稅者的承受能力等因素，使資本的逐利性體現(xiàn)和控制在合理范圍之內(nèi)。

3.改革完善社會(huì)保障制度

同歐洲國家相似的境況是，中國的人口老齡化形勢同樣非常嚴(yán)峻。2011年底，我國60歲及以上老年人口1.85億人，占總?cè)丝诘?3.7%，比上年末提高0.47個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)到2013年底，我國老年人口總數(shù)將超過2億，到2015年，老年人口總數(shù)將達(dá)到2.21億 ，占總?cè)丝诘?6%。中國應(yīng)以歐債國家為鑒，未雨綢繆，改革完善社會(huì)保障制度，尤其是養(yǎng)老金制度，盡量降低由于人口老齡化對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的不良影響。應(yīng)注意以下幾點(diǎn)因素：

社會(huì)保障制度應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。歐洲“從搖籃到墳?zāi)埂钡母吒＠Ｊ较鄬τ谠鲩L緩慢的經(jīng)濟(jì)而言，已經(jīng)成為不可承受之重。歐洲的福利名目繁多，除了我們平時(shí)知道的生活補(bǔ)助金、住房補(bǔ)助金等，還有再訓(xùn)練金和繼續(xù)教育基金、創(chuàng)造就業(yè)基金等許多名目，這些福利項(xiàng)目如同一個(gè)個(gè)暗瘡侵蝕著歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)體。中國應(yīng)以此為鑒，不能為了單純追求高福利，最終瓦解了經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的動(dòng)力。

盡快實(shí)現(xiàn)對養(yǎng)老制度改革的抉擇。迫于解決歐債危機(jī)的壓力，目前，希臘、西班牙、法國、英國等國家都通過立法延遲了退休年齡。中國現(xiàn)在的退休年齡是與其他國家地區(qū)相比有很大的延遲空間。另外養(yǎng)老金的繳納制度可建立多繳多得機(jī)制。

歐債危機(jī)的爆發(fā)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)制度發(fā)展不平衡的必然結(jié)果。此次危機(jī)的爆發(fā)使陷入危機(jī)的國家發(fā)生了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，人們的生活水平大幅下降，經(jīng)濟(jì)的不景氣和政治的危機(jī)仍在延續(xù)。這些慘痛的教育足以警示我們，金融風(fēng)險(xiǎn)管理不可忽視。中國在受到歐債危機(jī)影響的同時(shí)，一定要保持清醒的頭腦，引以為鑒，避免重蹈覆轍，保障中國經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]張志前 喇邵華：《歐債危機(jī)》，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2012.

[2]李禮輝:《歐債危機(jī)與金融監(jiān)管改革》，《資本市場》2012年第02期.

[3]謝 輝:《歐債危機(jī)中的CDS》，《中國外匯》2012年第03期.

債務(wù)危機(jī)的成因及啟示范文第4篇

摘要：萬解秋教授認(rèn)為，歐債危機(jī)是金融危機(jī)的延續(xù)，其背后的根本原因是經(jīng)濟(jì)體制和結(jié)構(gòu)的失衡，低效率的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和增長動(dòng)力的衰退，難以用國家債務(wù)來填補(bǔ)，當(dāng)然也不可能用發(fā)行貨幣來解決，金融危機(jī)以及隨后的債務(wù)危機(jī)是這種經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)的必然表現(xiàn)，而僅僅想通過債務(wù)發(fā)行和貨幣投放就能解決問題的想法，是不現(xiàn)實(shí)的，它有可能招致更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退和危機(jī)，這也是我們現(xiàn)在所應(yīng)該引以為戒的。白永秀教授認(rèn)為，歐債危機(jī)從深層原因來看，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體制下效率與公平、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)、責(zé)任與權(quán)利之間矛盾激化的必然產(chǎn)物。錢津研究員認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)不是市場化的信用危機(jī)，而是政府信用的危機(jī)。傳統(tǒng)的陳舊的貨幣理論直接導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)相對脆弱的一些歐洲國家在遭遇到國際金融危機(jī)之后的自家政府財(cái)務(wù)的危機(jī)。從本質(zhì)上看，歐洲債務(wù)危機(jī)是一個(gè)貨幣理論亟需轉(zhuǎn)換和推進(jìn)的問題。余斌研究員則認(rèn)為，歐債危機(jī)不同于不以人的意志為轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它更多地是一場人為的危機(jī)。他進(jìn)一步指出，如果中國大量持有歐債，那么歐盟和德法金融寡頭必然會(huì)以國際社會(huì)的輿論壓力如設(shè)置人權(quán)話題等手段在合適的時(shí)機(jī)迫使中國同樣貶值所持有的歐債，借機(jī)掠奪中國人民。

關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)；金融危機(jī)；歐洲聯(lián)盟；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；虛擬經(jīng)濟(jì)

中圖分類號(hào)：F039 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-2101（2012）03-0010-12

一、債務(wù)危機(jī)起因金融危機(jī)

歐債危機(jī)的爆發(fā)看起來是一場國家的債務(wù)危機(jī)，從希臘、意大利等國的債務(wù)曝險(xiǎn)，到歐盟主要成員國的債務(wù)比重超越警戒線引發(fā)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)，顯示的是一場可能的債務(wù)違約和債務(wù)危機(jī)。現(xiàn)在這場危機(jī)還在繼續(xù)延宕過程中，影響波及可能進(jìn)一步擴(kuò)大，這也引起了人們的關(guān)注，為什么在全球經(jīng)濟(jì)最核心的歐元區(qū)國家爆發(fā)了前所未有的債務(wù)危機(jī)。

在2008年金融危機(jī)沖擊歐洲經(jīng)濟(jì)和金融市場時(shí)，貨幣體系和資本市場的健康穩(wěn)定看起來是關(guān)鍵因素，金融市場劇烈波動(dòng)產(chǎn)生的沖擊波殺傷了融資過度、金融體系脆弱的國家，出現(xiàn)了像冰島、愛爾蘭這樣的陷入危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體。因?yàn)榻鹑谑袌龅臄U(kuò)張過度和過分的杠桿融資而導(dǎo)致金融體系脆弱部分曝險(xiǎn)，一部分金融機(jī)構(gòu)受到了影響，這顯然與債務(wù)性質(zhì)結(jié)構(gòu)無關(guān)。

金融危機(jī)的沖擊首先體現(xiàn)為對于金融機(jī)構(gòu)和金融市場是否穩(wěn)健的影響，當(dāng)時(shí)主要的觀察認(rèn)識(shí)認(rèn)為金融市場衍生品的杠桿化交易失控和銀行類機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的過度市場交易是主要原因，其他金融機(jī)構(gòu)和投資者的資產(chǎn)受到了影響，貨幣體系和貨幣政策并沒有陷入危機(jī)，主要國家的貨幣體系和政策是健康穩(wěn)定的。這些國家的財(cái)政體系也是健康安全的。在應(yīng)對金融市場動(dòng)蕩時(shí)，美國和歐盟等發(fā)達(dá)國家的政府都充分發(fā)揮了財(cái)政的最大能力對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施救援，主要國家的財(cái)政預(yù)算支出水平和赤字規(guī)模都出現(xiàn)了較大幅度的上升。很多人認(rèn)為這是一種積極的財(cái)政政策，當(dāng)然也是應(yīng)該的，一些國家的財(cái)政甚至超越了自身的承載能力實(shí)施擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)，甚至還帶動(dòng)或強(qiáng)制其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)施擴(kuò)張和提高支出水平，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑。這在學(xué)術(shù)界不同流派看來，是對于“自由主義經(jīng)濟(jì)理論”或自由市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制的一次徹底批判和否定。

那么，在一個(gè)健康穩(wěn)定的財(cái)政體制和貨幣體制下，金融體系的危機(jī)爆發(fā)可能嗎？它僅僅可能是局部性的嗎？這個(gè)問題似乎有點(diǎn)難以理解，金融市場的交易和融資活動(dòng)與一國的財(cái)政體系活動(dòng)和貨幣體系的活動(dòng)可以完全地切割分離嗎？這樣的問題看起來并不清楚，在學(xué)術(shù)和政策實(shí)際運(yùn)作層面并沒有很多關(guān)注。在金融危機(jī)爆發(fā)初期，美國的財(cái)政體系并沒有出現(xiàn)明顯的危機(jī)，貨幣政策體系也顯得穩(wěn)健安全，利率、匯率和通貨膨脹水平都是在穩(wěn)定水平狀態(tài)下運(yùn)行，金融危機(jī)在當(dāng)時(shí)顯得像是個(gè)別銀行和證券機(jī)構(gòu)的信用危機(jī)。在應(yīng)對流動(dòng)性收縮和金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健時(shí)，美國政府沖在最前面，其采用了特種預(yù)算工具籌集資金，并給予了危機(jī)金融機(jī)構(gòu)大幅度的資本輸入，而美聯(lián)儲(chǔ)并未作出過多反應(yīng)，維持了基本的貨幣供應(yīng)和利率水平，只是在2009年以后當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的通貨緊縮和就業(yè)率下降以后，才推出了擴(kuò)張性的貨幣供應(yīng)政策，即QE1和QE2。

歐洲的金融機(jī)構(gòu)和金融市場在金融危機(jī)沖擊的初期，也體現(xiàn)出了一種有限的金融機(jī)構(gòu)信用或支付危機(jī)，對于經(jīng)濟(jì)財(cái)政支出最多是一種間接的負(fù)面影響。金融危機(jī)并未影響到貨幣體系的穩(wěn)定，歐元體系的貨幣政策是穩(wěn)定健康的。它在應(yīng)對金融危機(jī)中發(fā)揮了積極的作用。對于今天的歐債危機(jī)來說，它似乎與金融危機(jī)的爆發(fā)有著某種聯(lián)系，但作為財(cái)政工具的債務(wù)危機(jī)又似乎與貨幣政策體系沒有直接的聯(lián)系。

這種假設(shè)在過去一段時(shí)間里被多數(shù)人所接受，也就是歐債危機(jī)是債務(wù)問題，是歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政支出水平失調(diào)所帶來的后果，如果是這樣的話，債務(wù)危機(jī)也就是一國的財(cái)政信用危機(jī)，與歐元貨幣政策體系沒有直接關(guān)系。我們必須要問，這樣的假設(shè)合理嗎？金融危機(jī)條件下出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)與歐元貨幣政策體系究竟有何關(guān)系。

當(dāng)我們深入地看一下歐元貨幣政策體系的結(jié)構(gòu)影響，才能發(fā)現(xiàn)歐元體系內(nèi)部財(cái)政體系的功能，它們二者其實(shí)是被緊緊地捆綁在一起的，財(cái)政支出體系與統(tǒng)一的非的貨幣政策體系被結(jié)合到一起時(shí)，它們的運(yùn)作就已經(jīng)潛伏了財(cái)政擴(kuò)張和債務(wù)失控的危機(jī)，而國際金融危機(jī)就是此次歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線。因此，歐債危機(jī)，看似并非貨幣體系的危機(jī)，實(shí)際上真正是貨幣政策體系矛盾危機(jī)的集中爆發(fā)。我們這種分析假設(shè)的基本前提就是歐元貨幣體系隱含著內(nèi)在的矛盾，財(cái)政體系的矛盾是一種突破口，債務(wù)危機(jī)在國際金融危機(jī)來襲中已經(jīng)是無可避免的結(jié)局。

二、貨幣政策體系矛盾的財(cái)政表現(xiàn)

歐元作為歐盟統(tǒng)一貨幣始于1999年，它的產(chǎn)生肩負(fù)著特殊的使命與職能。它既是歐洲統(tǒng)一經(jīng)濟(jì)體的流通貨幣和支付工具，也成為歐元區(qū)的儲(chǔ)備貨幣和外匯支付工具。歐元一誕生，就取代了歐洲各國原有流通的貨幣，并成為國際儲(chǔ)備貨幣與美元、日元、英鎊在國際結(jié)算中競爭，而且成為僅次于美元的國際儲(chǔ)備貨幣。歐元的流通也形成了歐盟統(tǒng)一的貨幣政策，對于歐盟各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政體系運(yùn)作產(chǎn)生了巨大的影響。

歐元具有一定的競爭優(yōu)勢，與美元競爭國際儲(chǔ)備貨幣中獲得了較高的市場份額，使歐洲央行獲得了一定的經(jīng)濟(jì)利益。同時(shí)，在歐元區(qū)內(nèi)部，統(tǒng)一的貨幣也帶來了積極的作用和利益，對于資本流通、貨物貿(mào)易和勞動(dòng)力就業(yè)等帶來了一定的推動(dòng)作用。但歐元體系從誕生起就帶來了它的不穩(wěn)定性，它隱含的矛盾沖突在市場條件形成時(shí)就必然爆發(fā)出來。

第一，歐元作為一種區(qū)域性的貨幣是歐元區(qū)國家的貨幣，它的出現(xiàn)是建立在歐洲經(jīng)濟(jì)一體化和市場統(tǒng)一開放條件下的，17個(gè)國家形成的貨幣區(qū)大約有3.3億人口，12萬億美元的GDP總量，人口規(guī)模已超過美國，GDP總量為美國的80％。歐元一出現(xiàn)就被認(rèn)為具有良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場條件，歐洲各國經(jīng)濟(jì)文化社會(huì)和意識(shí)形態(tài)高度接近，經(jīng)濟(jì)市場化發(fā)展的水平差異較小，對于經(jīng)濟(jì)合作和聯(lián)合市場化競爭的意愿十分強(qiáng)烈，因而在政治上的阻力也較小，大多數(shù)西歐國家都積極加入了歐元區(qū)，一些東歐國家也積極要求加入歐元體系，這也使歐元一度被多數(shù)人看好，甚至認(rèn)為在未來10多年以后極有可能取代美元成為最主要的國際儲(chǔ)備貨幣。歐元作為貨幣體系涉及到了諸多國家的權(quán)利和利益，在其中如果出現(xiàn)嚴(yán)重的利益沖突，貨幣體系的運(yùn)行就會(huì)出現(xiàn)危機(jī)，尤其是在各國的經(jīng)濟(jì)利益訴求難以達(dá)成一致而又沒有一種強(qiáng)制性的行政力量加以控制時(shí)，矛盾就會(huì)爆發(fā)，貨幣政策體系就難以去左右國家的財(cái)政行動(dòng)，更不可能去控制各國的政治決策。而歐元被大多數(shù)人看好的原因就是因?yàn)闅W洲的經(jīng)濟(jì)一體化和一定程度的政治聯(lián)合行動(dòng)，沒有被看出其中可能存在的嚴(yán)重分裂隱患，也就是各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，政治結(jié)構(gòu)和權(quán)力分配控制的不同，它們所獲得的來自歐元體系的利益可能是不同的。而當(dāng)面臨市場沖擊時(shí)他們所受到的沖擊程度也是不同的，極有可能出現(xiàn)人們不愿看到的組合：最小的獲益者成為最大的受害者；最大的受益者則成為最小的受害者。而十分不幸的是，在金融危機(jī)沖擊下出現(xiàn)的歐債危機(jī)，正是這種結(jié)果。

第二，在各國紛紛放棄而加入歐元貨幣體系時(shí)，并沒有考慮到這種可能的結(jié)果，顯然也低估了這種可能性，也可能是在短期利益驅(qū)使下去搭便車，獲得一些免費(fèi)的經(jīng)濟(jì)利益。這也能解釋為什么一些南歐和東歐的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國家，會(huì)極盡努力直至修改財(cái)政數(shù)據(jù)力圖加入這一體系。這種利益是什么，我們簡而言之，就是在貨幣體系層面有可能的儲(chǔ)備貨幣利益，競爭型的儲(chǔ)備貨幣份額可能是發(fā)行和貨幣國際化流通獲得實(shí)際的鑄幣稅收入，而且統(tǒng)一的歐元變得更有競爭性，對于那些經(jīng)濟(jì)地位較為弱小的國家來說，貨幣體系的穩(wěn)定性和對于美元的儲(chǔ)備性依賴也會(huì)大大降低。而從經(jīng)濟(jì)層面上說，區(qū)域性貨幣減少了匯率波動(dòng)帶來的貿(mào)易摩擦，對于資本和勞動(dòng)力的自由流動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生積極的效應(yīng)，這在理論上也被歸結(jié)為存在著一種最優(yōu)的“區(qū)域貨幣配置效應(yīng)”。

現(xiàn)在我們從實(shí)際狀況看，金融危機(jī)的沖擊粉碎了這種美麗的夢想，歐元區(qū)不得不回到嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)中來。這個(gè)現(xiàn)實(shí)就是，歐元區(qū)貨幣的運(yùn)作需要付出極高的運(yùn)行成本，利益矛盾沖突積累又可能使得區(qū)域貨幣體系分崩離析，財(cái)政和債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)是貨幣體系矛盾的直接體現(xiàn)。

第三，已有研究已經(jīng)揭示了大量的問題和原因，指出了財(cái)政危機(jī)與金融危機(jī)的內(nèi)在聯(lián)系。貨幣政策和財(cái)政政策本是一國經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要杠桿，區(qū)域貨幣體系的形成已經(jīng)統(tǒng)一了貨幣政策，各國也就只有財(cái)政政策可以作為調(diào)節(jié)支出的工具了，歐元區(qū)成立時(shí)已經(jīng)意識(shí)到財(cái)政支出規(guī)模和預(yù)算赤字有可能危及歐元體系的穩(wěn)定，已經(jīng)對各國的財(cái)政赤字占GDP比重規(guī)定了上限，但財(cái)政支出具有更高的含義，這一要求的提出沒有強(qiáng)制的法律或行政約束，這為金融危機(jī)后的財(cái)政擴(kuò)張和失控留下了隱患。

財(cái)政支出失控和債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的誘發(fā)原因可以分為下列兩個(gè)方面：一是從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異和政治決策沖突方面看，財(cái)政支出功能失控必然引發(fā)債務(wù)危機(jī)。歐元體系的17國在進(jìn)入統(tǒng)一貨幣政策以后，各自的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)競爭能力以及市場產(chǎn)品的發(fā)展前景差異極大，它們基本上可以分為三個(gè)不同的陣營。第一陣營即歐盟的領(lǐng)頭羊德國和法國，其具有極強(qiáng)的科技創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競爭力，勞動(dòng)生產(chǎn)率處于世界領(lǐng)先地位，人均GDP在35 000美元以上；第二陣營為意大利、荷蘭、比利時(shí)、挪威、瑞典、芬蘭等國家，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為優(yōu)勢，有較高的競爭力，人均GDP為25 000~45 000美元；第三陣營為西班牙、葡萄牙、希臘、愛爾蘭、冰島等國，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于較低水平，人均GDP大致為20 000~30 000美元，勞動(dòng)生產(chǎn)率和產(chǎn)品的市場競爭力較低。這樣的結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的困難。統(tǒng)一的利率、匯率和貨幣供應(yīng)政策必然導(dǎo)致不同勞動(dòng)生產(chǎn)率和生產(chǎn)成本的企業(yè)在市場上具有不同的競爭力，并出現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者更弱的“馬太效應(yīng)”，經(jīng)濟(jì)相對落后的國家的財(cái)政收入和預(yù)算支出能力會(huì)受到更大的制約，赤字政策和財(cái)政狀況的惡化形成惡性循環(huán)。在金融危機(jī)爆發(fā)之前，歐豬五國的財(cái)政赤字和債務(wù)比重已經(jīng)達(dá)到了危機(jī)臨界狀態(tài)，而且背負(fù)的債務(wù)包袱越來越重。二是從危機(jī)應(yīng)對決策過程看，財(cái)政政策失控導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)是金融危機(jī)的擴(kuò)展爆發(fā)，金融危機(jī)引發(fā)了債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，其中具有內(nèi)在的聯(lián)系。

歐元區(qū)國家具有較為近似的政治制度和經(jīng)濟(jì)體制，但其國內(nèi)的政治結(jié)構(gòu)、治理方法、社會(huì)文化影響還是有著較大差異，勞動(dòng)生產(chǎn)率和產(chǎn)品創(chuàng)新能力較低的國家背負(fù)著沉重的債務(wù)包袱，福利主義盛行，出于政黨利益要求而對于財(cái)政約束松弛，導(dǎo)致債臺(tái)高筑。其中歐豬五國的當(dāng)年赤字占GDP比重在2006年為1％左右，到2011年已經(jīng)達(dá)到13％以上；累計(jì)的公共債務(wù)占GDP的比重從2006年的70％上升到120％以上，其中希臘已經(jīng)達(dá)到180％以上，其他國家也達(dá)到了100％以上，大幅度超出了歐盟規(guī)定的安全警戒線。

在此次金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，出現(xiàn)了人們對于自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的批判，對于用國家干預(yù)來影響市場的凱恩斯主義抱有幻想，學(xué)術(shù)上也出現(xiàn)了否定市場機(jī)制推崇國家干預(yù)的思潮，這正好迎合了激進(jìn)主義思潮的國家干預(yù)控制的理念，在歐債危機(jī)爆發(fā)過程中，這種思潮也發(fā)揮了重要的作用。作為應(yīng)對金融危機(jī)和信用收縮的主要政策，這些國家的財(cái)政紛紛采取了空前的擴(kuò)張和救援行動(dòng)，對于銀行和金融機(jī)構(gòu)的虧損進(jìn)行補(bǔ)貼，增加公共項(xiàng)目的支出，甚至直接補(bǔ)貼消費(fèi)者以拉動(dòng)市場，應(yīng)對危機(jī)事實(shí)上是在擴(kuò)張支出刺激經(jīng)濟(jì)，這完全符合凱恩斯主義擴(kuò)張性財(cái)政政策的原則，新凱恩斯主義者也主張財(cái)政擴(kuò)張。

但隨后我們看到的是狂熱擴(kuò)張后的嚴(yán)峻局面，歐元區(qū)各國的財(cái)政赤字和債務(wù)比重迅速上升，歐豬五國的財(cái)政赤字比重已經(jīng)上升到15％左右，累計(jì)債務(wù)比重超過了GDP的1倍以上，更為嚴(yán)重的是債務(wù)在2009年以后，已經(jīng)進(jìn)入償還期而財(cái)政已經(jīng)失去了償還能力，債務(wù)危機(jī)已經(jīng)是一觸即發(fā)。巨額的財(cái)政支出并沒有帶來就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的增長，反而引發(fā)了嚴(yán)重的國內(nèi)通貨膨脹和失業(yè)增長，局面已經(jīng)惡化到經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長和高達(dá)20％左右的失業(yè)率，青年人的失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到50％以上，應(yīng)對失業(yè)經(jīng)濟(jì)衰退和面對債務(wù)危機(jī)已是歐元區(qū)國家的兩難處境。很明顯，在財(cái)政擴(kuò)張和收縮這條道路上根本就找不到出路。破產(chǎn)清算也許是唯一結(jié)局，這也意味著財(cái)政擴(kuò)張主義的破產(chǎn)，連帶著歐元貨幣體系的破產(chǎn)。

三、歐債危機(jī)的不同解讀與啟示

歐債危機(jī)的爆發(fā)已是事實(shí)，但如何看待其爆發(fā)卻出現(xiàn)了不同的解讀。這對于分析其影響沖擊和經(jīng)驗(yàn)借鑒也存在分歧。一種分析結(jié)論認(rèn)為歐債危機(jī)就是一國的債務(wù)危機(jī)，是一國財(cái)政擴(kuò)張和赤字預(yù)算導(dǎo)致收支失衡而引起的債務(wù)清償危機(jī)，按此結(jié)論，可以認(rèn)為是一種財(cái)政危機(jī)解讀，這與貨幣金融危機(jī)沒有直接關(guān)系，應(yīng)對危機(jī)的方法就是收縮支出，恢復(fù)財(cái)政平衡，包括實(shí)施國際救援和債務(wù)重組。這一解讀單純化看待債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，無法解答為何在歐元體系國家中同時(shí)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，也不能解釋為何在應(yīng)對國際金融危機(jī)的財(cái)政擴(kuò)張行動(dòng)后會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。另一種解讀是將歐債危機(jī)看成是一種歐元區(qū)的貨幣危機(jī)，金融危機(jī)在歐元區(qū)的爆發(fā)沖擊轉(zhuǎn)化為了債務(wù)危機(jī)。在歐元貨幣政策體系內(nèi)，各國已經(jīng)失去了獨(dú)立的貨幣政策和調(diào)整的措施，也就是失去了貨幣貶值避免經(jīng)濟(jì)衰退的手段，轉(zhuǎn)而只能使用財(cái)政杠桿擴(kuò)大預(yù)算支出來避免經(jīng)濟(jì)的過分收縮，財(cái)政支出的失衡引發(fā)了一部分經(jīng)濟(jì)弱勢國家的債務(wù)危機(jī)。按此解讀，金融危機(jī)引發(fā)的信用收縮和經(jīng)濟(jì)衰退只要應(yīng)用貨幣貶值就可能解決，這是自欺欺人的觀點(diǎn)，因?yàn)槟切┙?jīng)歷債務(wù)危機(jī)折磨的國家，豈不是輕輕松松就可以渡過難關(guān)了嗎？從實(shí)際看，一個(gè)國家用自貶貨幣的方法是嫁禍于人，也不能自救，因?yàn)檫@必然會(huì)引發(fā)其他國家的貨幣報(bào)復(fù)性貶值，這樣的貨幣匯率戰(zhàn)根本不能解救一國經(jīng)濟(jì)的衰退危機(jī)，而且混亂的國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系必定會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

歐債危機(jī)是金融危機(jī)的延續(xù)，但其背后的根本原因是經(jīng)濟(jì)體制和結(jié)構(gòu)的失衡，低效率的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和增長動(dòng)力的衰退，難以用國家債務(wù)來填補(bǔ)，當(dāng)然也不可能用發(fā)行貨幣來解決，金融危機(jī)以及隨后的債務(wù)危機(jī)是這種經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)的必然表現(xiàn)，而僅僅想通過債務(wù)發(fā)行和貨幣投放就能解決問題的想法，是不現(xiàn)實(shí)的，它有可能招致更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退和危機(jī)，這也是我們現(xiàn)在所應(yīng)該引以為戒的。

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債務(wù)危機(jī)的成因及啟示范文第5篇

關(guān)鍵詞：凱恩斯主義 國際金融危機(jī) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策 啟示

2008年9月美國次貸危機(jī)引發(fā)了嚴(yán)峻的國際性金融危機(jī)，人們在不斷探究此次危機(jī)爆發(fā)原因的同時(shí)，也在積極尋求應(yīng)對措施。除實(shí)施大規(guī)模的金融救助外，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依據(jù)凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)理論出臺(tái)了一系列應(yīng)對危機(jī)的政策，意圖扼制住金融危機(jī)的蔓延。

一、世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對國際金融危機(jī)政策措施比較

總體來看，這些應(yīng)對危機(jī)的政策措施主要偏重于依據(jù)凱恩斯主義關(guān)于貨幣政策和財(cái)政政策方面的經(jīng)濟(jì)理論，部分涉及了凱恩斯主義關(guān)于收入分配方面的稅收理論。關(guān)于這些政策措施已經(jīng)有許多相關(guān)研究進(jìn)行了具體論述,這里不作過多的論述。但是基于不同的發(fā)展模式, 世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在此次金融危機(jī)中都沒有幸免，但所受沖擊還是存在顯著差別的。例如此次金融危機(jī)中，以高端制造產(chǎn)品出口為主的日本受到的沖擊就不同于美英等高度依賴金融業(yè)和消費(fèi)支出帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的國家國家。因此，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對金融危機(jī)的措施也有很大的不同。

（一）寬松貨幣政策實(shí)施的著力點(diǎn)不同

此次危機(jī)中，美國、英國和部分西歐國家央行采取了多次向銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性、政府直接接管金融機(jī)構(gòu)、為居民存款提供一定額度或者無上限擔(dān)保等措施， 其目的就在于穩(wěn)定飽受流動(dòng)性困擾的金融市場，防止金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模倒閉和居民擠兌行為。例如，2008 年10 月，美國政府通過的緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案中就包括高達(dá)7000 億美元的不良問題資產(chǎn)救助方案，用于購買金融機(jī)構(gòu)問題資產(chǎn)以及幫助金融機(jī)構(gòu)注資。為了向金融機(jī)構(gòu)提供更多的流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)還推出了多種貨幣政策工具創(chuàng)新。與英美相比，日本雖然也采取了降息、收購不良資產(chǎn)、注資等方式幫助出問題的金融機(jī)構(gòu)，但規(guī)模相對較小。比如，日本用于收購金融機(jī)構(gòu)問題資產(chǎn)的資金僅為約10 萬億日元。其救市舉措的著力點(diǎn)從一開始就放在擴(kuò)大出口等方面，目的在于通過大規(guī)模的財(cái)政支出，阻止金融危機(jī)中實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑。日本還采取了收購股票刺激經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特政策，2009 年1 月27 日，通過收購股份，向中小企業(yè)提供1.5萬億日元資金；2009 年2 月4 日，宣布將從地方銀行收購1萬億日元的企業(yè)股份。日本政府和央行購買股票刺激經(jīng)濟(jì)的好處是低買高賣，從長遠(yuǎn)看，是成本較低的刺激經(jīng)濟(jì)方式。

（二）不同債務(wù)水平的經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對危機(jī)的能力和力度存在明顯的差異

此次危機(jī)中，金融膨脹與消費(fèi)主導(dǎo)模式的經(jīng)濟(jì)體債務(wù)水平雖然也處于高位，但由于作為經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Φ慕鹑诤拖M(fèi)在此次危機(jī)中遭受重大打擊，因此這些國家亟需通過擴(kuò)大財(cái)政支出提振經(jīng)濟(jì)，因而財(cái)政刺激計(jì)劃力度最大，政府債務(wù)急劇膨脹。以美英為例，此次金融危機(jī)前美國的政府債務(wù)占GDP63.1%，英國的占44.1%，到2010 年美國的政府債務(wù)水平將幾乎與GDP 總量相當(dāng)，英國的這一比例也大幅上升至2010 年的82.2%。而高端制造業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)模式的經(jīng)濟(jì)體盡管其財(cái)政收入來源相對多樣化，可以保證一定的財(cái)政刺激力度，但由于其本身債務(wù)水平已經(jīng)處于高位，增長空間相對有限。例如，此次金融危機(jī)前日本的政府債務(wù)占GDP已高達(dá)187.7%。雖然從2008 年8 月到2009 年4 月日本共出臺(tái)了四個(gè)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，計(jì)劃支出規(guī)模達(dá)75 萬億日元，僅占GDP的5%左右，其規(guī)模與美國相比仍有很大差距。

二、世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對國際金融危機(jī)的政策措施效果評(píng)述

總體來說，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依據(jù)凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論制定的政策措施雖然使其經(jīng)濟(jì)逐漸走出了危機(jī)狀態(tài)，但是金融危機(jī)的負(fù)面影響仍未徹底清除，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)依然脆弱。

（一）政策措施產(chǎn)生的效果

數(shù)據(jù)來源：2008年數(shù)據(jù)來自中國國家統(tǒng)計(jì)局，2009年GDP增長率數(shù)據(jù)來自IMF,2009年度失業(yè)率數(shù)據(jù)及2010年一季度所有數(shù)據(jù)來自各國官方公布數(shù)據(jù)。①②③為2009年12月份折合為年率的數(shù)據(jù)，此外2010年一季度的CPI數(shù)據(jù)除英國外均為3月份折合為年率的數(shù)據(jù)，日本的CPI數(shù)據(jù)為核心CPI。

這些政策措施在一定程度上有助于恢復(fù)市場信心，加速了經(jīng)濟(jì)回暖。相對于2008年和2009年，2010年世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長率和就業(yè)均得到不同程度的恢復(fù)（見表1和表2）。這表明，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依據(jù)凱恩斯主義制定的政策措施在一定程度上來說是有效的，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論對此次金融危機(jī)的成因的解釋是有一定合理性的。

（二）政策措施帶來的風(fēng)險(xiǎn)

然而，自危機(jī)爆發(fā)迄今，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率一直保持在較高水平（見表1），這種無就業(yè)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響了回升力度。經(jīng)濟(jì)回升如果沒有帶動(dòng)就業(yè)增長，將制約消費(fèi)需求的增長，從而增加市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到很大的抑制作用。世界主要經(jīng)濟(jì)體依據(jù)凱恩斯主義應(yīng)對此次國際金融危機(jī)指定的政策措施的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸凸現(xiàn)。

首先，擴(kuò)張性的財(cái)政政策導(dǎo)致了政府債務(wù)急劇增加。擴(kuò)張性的財(cái)政政策是經(jīng)濟(jì)刺激方案中的“猛藥”，大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激方案實(shí)施后，2009年底歐洲爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，債務(wù)危機(jī)從希臘迅速波及到西班牙、葡萄牙、意大利等歐元區(qū)國家（2009年歐盟部分國家債務(wù)情況見表3）。另外美國財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年 6月2日美國的國債已經(jīng)達(dá)到13.05萬億美元，相當(dāng)于美國GDP的90%。截至2010年4月，美國持續(xù)19個(gè)月出現(xiàn)財(cái)政赤字，赤字?jǐn)?shù)額達(dá)到1.3萬億美元，創(chuàng)出歷史記錄。此外到2009年底，日本公共債務(wù)規(guī)模是所有工業(yè)化國家中比例最高的。

備注：馬斯特里赫特條約規(guī)定歐盟國家債務(wù)與GDP比值值60%，2009年歐盟平均水平為84%。

其次，擴(kuò)張性的貨幣政策可能導(dǎo)致通貨膨脹抬頭。雖然2009年以來世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的CPI一直維持在較低水平（見表一），但是從長期來看，數(shù)量寬松政策特別是美聯(lián)儲(chǔ)QE2的推出將帶來通貨膨脹壓力，其潛在的破壞力非常巨大。

（三）凱恩斯主義應(yīng)對此次危機(jī)效果的理論解釋

以上這些情況似乎表明，世界主要經(jīng)濟(jì)體依據(jù)凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論制定的應(yīng)對此次國際金融危機(jī)政策措施只能治標(biāo)的而不能治本，凱恩斯主義應(yīng)對此次危機(jī)依然存在很大的局限性。但是每一種經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論都有它應(yīng)用的條件，如果不能根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況靈活地依據(jù)理論的思想精神來應(yīng)用理論，任何理論都可以被批判，被顛覆。世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依據(jù)凱恩斯主義應(yīng)對此次國際金融危機(jī)制定的政策措施產(chǎn)生的效果之所以不夠好，可以從以下兩個(gè)方面解釋：

第一，主要主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際情況并不完全符合凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論的運(yùn)用條件。此次危機(jī)前各主要主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體原本就債臺(tái)高筑，因此其依據(jù)凱恩斯主義制定的貨幣政策及財(cái)政政策繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的空間就比較小，難以有效減輕衰退壓力。大量發(fā)行國債導(dǎo)致各國政府陷入了財(cái)政危機(jī)并將帶動(dòng)長期利息上升，進(jìn)一步削弱企業(yè)投資，反而影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。致使政府債務(wù)水平不斷升高，最終導(dǎo)致危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)大。

第二，依照凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論的解釋，經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的根源在于有效需求不足，而貧富差距會(huì)使有效需求不足進(jìn)一步加劇。然而此次危機(jī)中美國卻自2010年1月1日起暫停一年征收遺產(chǎn)稅，這使得本已很大的貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大，對經(jīng)濟(jì)的長期增長也構(gòu)成了威脅。

通過以上分析，我們不難得出：世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體運(yùn)用凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論應(yīng)對此次國際金融危機(jī)的效果不夠理想。但是盡管凱恩斯主義不斷受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的批判，每到危機(jī)時(shí)期各國的政府還是最推崇凱恩斯主義，用凱恩斯的《通論》所闡述的觀點(diǎn)來說就是：在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，要等待經(jīng)濟(jì)自己回復(fù)到自然率水平是靠不住的。在發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，再一味強(qiáng)調(diào)平衡預(yù)算不僅是愚蠢的，而且非常危險(xiǎn)。依據(jù)凱恩斯主義制定的政策措施是否能夠真的消除經(jīng)濟(jì)危機(jī)還需要實(shí)踐的檢驗(yàn)，不論如何尋找完善凱恩斯主義的方法要比完全否定更有現(xiàn)實(shí)意義。

三、對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的啟示

與世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，盡管我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展很快，但某種程度上來說我國經(jīng)濟(jì)還屬于低端制造業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)模式。雖然在此次危機(jī)中受到很大沖擊，但與高端制造業(yè)模式的經(jīng)濟(jì)體不同，我國有十三億人口的龐大消費(fèi)市場可以作為緩沖。與此同時(shí)我國政府債務(wù)水平總體不高，政府?dāng)U大支出應(yīng)對危機(jī)力度較大，從某種意義上來說較為符合凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論的應(yīng)用條件。因此，我國應(yīng)對危機(jī)的措施與世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有所不同。我國應(yīng)對危機(jī)政策措施的著力點(diǎn)從一開始就放在擴(kuò)大出口、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、促進(jìn)工業(yè)生產(chǎn)等方面，我國政府以四萬億投資計(jì)劃為主，配合實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)較快地復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長率從2009年一季度的6.1%上升為2010年一季度的11.9%，進(jìn)入二、三季度后經(jīng)濟(jì)增速也一直保持在高位運(yùn)行。

盡管從目前來看我國采取的政策效果是良好的，但總體來看，我國原有的經(jīng)濟(jì)增長模式并未發(fā)生根本變化，結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未實(shí)現(xiàn)。長期來看，我國應(yīng)關(guān)注的是如何解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不平衡性問題，加快產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代，最終實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)發(fā)展。結(jié)合凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論在此次金融危機(jī)中實(shí)踐來看，我國有大量的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以吸取，相關(guān)的政策措施還需要進(jìn)一步改善。

首先，我國政府投資雖然在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長方面取得積極效果，但是在刺激居民消費(fèi)需求方面效果不佳，這主要是由于我國居民收入比重相對不高以及社會(huì)保障制度不完善。進(jìn)入2010年，中國不斷發(fā)生大規(guī)模的勞資糾紛，也標(biāo)志著中國廉價(jià)勞動(dòng)力時(shí)代的終結(jié)。此外，大量研究表明在收入高度不均等的社會(huì)，對財(cái)政再分配的需求也會(huì)超乎尋常，并因而會(huì)導(dǎo)致較低的經(jīng)濟(jì)增長率。因此要增加消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需就必須加大收入分配制度改革和完善社會(huì)保障制度。

其次，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)的前提是是市場化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。基于IS-LM模型分析，我國IS曲線和LM曲線過于陡峭，導(dǎo)致民間投資需求和投機(jī)性貨幣需求對利率的彈性不敏感，使得貨幣政策的乘數(shù)效應(yīng)達(dá)不到宏觀調(diào)控初始設(shè)計(jì)的水平，這也是我國貨幣政策效果不理想的一個(gè)重要原因。因此我國政府應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持市場化改革方向，繼續(xù)完善我國市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在此談一下我對我國就業(yè)問題的看法，解決就業(yè)問題的根本出路不在于政府強(qiáng)制企業(yè)進(jìn)行招聘，這也不符合經(jīng)濟(jì)的效率原則，出路的關(guān)鍵在于進(jìn)一步放松經(jīng)濟(jì)管制，加大對新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的扶持力度，這一點(diǎn)可以從改革開放以來我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中得到印證。

最后，結(jié)合此次金融危機(jī)中歐洲爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的教訓(xùn)，我國要合理控制政府債務(wù)水平，進(jìn)而提高實(shí)施宏觀調(diào)控的能力。此外值得注意的是，目前我國地方政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，已成為一個(gè)影響我國經(jīng)濟(jì)安全與社會(huì)穩(wěn)定的極大不穩(wěn)定因素。2009年以來我國已成功發(fā)行了一定數(shù)額的地方政府債券，這種通過允許地方政府公開、規(guī)范地發(fā)行地方債，規(guī)范地方政府的發(fā)債行為的方式，有利于及時(shí)滿足地方政府資金需求，有利于提高地方政府債務(wù)的管理水平，進(jìn)而促進(jìn)積極財(cái)政政策等宏觀調(diào)控措施的有效落實(shí)。

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