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財(cái)政政策與利率的關(guān)系范文第1篇

         財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力

在凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)中，“需求管理”是政府的主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策。這里主要分析在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，從它們對(duì)總需求的影響角度來(lái)考察財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力。

(一)財(cái)政政策的效力

當(dāng)政府實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，政府需求增加將通過(guò)財(cái)政政策乘數(shù)效應(yīng)使GDP增加。GDP的增加又使貨幣需求增加，即需要更多的貨幣用于交易。在儲(chǔ)備銀行不改變貨幣供給的情況下，利率必然上升;利率上升，一方面會(huì)抵消由于GDP增加而增加的貨幣需求，另一方面又會(huì)減少投資需求，從而抵消一部分政府支出或減稅對(duì)GDP的刺激作用。如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很高，利率的上升將會(huì)大量降低投資。如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很低，那么，由于政府支出增加引起的貨幣需求將使利率猛增(利率敏感程度很低意味著利率必須變動(dòng)很多)。①(①參見(jiàn)[美]R.E.霍爾和J.B.泰勒： (宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)>，171頁(yè)，北京，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，1988。)

此外，財(cái)政支出乘數(shù)是衡量財(cái)政政策效力的一個(gè)重要指標(biāo)。但是，財(cái)政支出乘數(shù)能否使財(cái)政政策的效力充分發(fā)揮出來(lái)，同樣要受到上述兩個(gè)因素的制約。如果投資對(duì)利率高度敏感而貨幣需求對(duì)利率不敏感，即使財(cái)政支出乘數(shù)很大，財(cái)政政策也無(wú)法產(chǎn)生強(qiáng)有力的效果。

與上述情況相反，當(dāng)政府采取擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，如果利率上升幅度不大，或擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)利率水平?jīng)]有多大影響，那么，這種政策對(duì)投資的沖擊就很小。在這種情況下，擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)總需求就有很強(qiáng)的影響力。換言之，當(dāng)投資對(duì)利率不敏感而貨幣需求對(duì)利率高度敏感時(shí)，財(cái)政政策的效力就很強(qiáng)。

利用IS——LM曲線的形狀及其移動(dòng)來(lái)展示財(cái)政政策效力的強(qiáng)弱。財(cái)政政策的效力與IS曲線和LM曲線的形狀有很大關(guān)系。當(dāng)投資需求對(duì)利率很敏感時(shí)，IS曲線比較平緩，因?yàn)槔实妮^小變化和投資需求的較大變化有關(guān)。相反地，當(dāng)投資需求對(duì)利率不敏感時(shí)，IS曲線就比較陡峭。

再看LM曲線的形狀。當(dāng)貨幣需求對(duì)利率很敏感時(shí)，LM曲線就比較平緩，因?yàn)楫?dāng)貨幣需求隨著收入變化而增加時(shí)，利率的很小變化就足以使它減少;反之，當(dāng)貨幣需求對(duì)利率不敏感時(shí)，LM曲線就比較陡峭。

當(dāng)IS曲線比較陡峭，或者LM曲線比較平緩時(shí)，財(cái)政政策的效力比較強(qiáng)。相反，如果IS曲線比較平緩，或者LM曲線比較陡峭，財(cái)政政策的效力就比較弱。

(二)貨幣政策的效力

貨幣政策的操作主要體現(xiàn)在貨幣供給的變化上。擴(kuò)張性貨幣政策或松貨幣政策是貨幣供給增加;緊縮性貨幣政策或緊貨幣政策是貨幣供給減少。一項(xiàng)擴(kuò)張性貨幣政策如果在貨幣供給的增加時(shí)使利率下降的幅度很大，并且對(duì)投資有很大的刺激作用，它對(duì)總需求的影響就很大。這種效果產(chǎn)生的條件是：第一，如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很高，利率的下降就會(huì)使投資受到極大鼓勵(lì)。第二，如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很低，貨幣供給的增加使利率下降很大(利率的很小下降就足以把貨幣需求提高到同較高貨幣供給一致)。在這兩個(gè)條件得到滿足的情況下，貨幣政策對(duì)總需求的影響效力就強(qiáng)。

貨幣政策對(duì)總需求的影響效力也有弱的時(shí)候。如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很低，利率的下降不會(huì)使投資受到很大的刺激;如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很高，貨幣供給的增加并不能使利率下降很大。在這種情況下，一項(xiàng)擴(kuò)張性的貨幣政策如果使利率下降較小，或?qū)ν顿Y的影響較小，它對(duì)總需求的影響就較弱。

用IS——LM曲線的形狀及其移動(dòng)來(lái)展示貨幣政策效力的強(qiáng)弱。同財(cái)政政策一樣，貨幣政策的效力也與IS曲線和LM曲線的形狀關(guān)系很大。如果幅曲線較為平緩或LM曲線較為陡峭，貨幣政策的效力就強(qiáng);如果賜曲線較為陡峭或LM曲線較為平緩，貨幣政策的效力就弱。

財(cái)政政策與貨幣政策的有效搭配文獻(xiàn)綜述

摘要:財(cái)政政策和貨幣政策同屬國(guó)家的需求管理政策,可據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控要求進(jìn)行合理搭配。圍繞著這個(gè)課題,國(guó)內(nèi)外無(wú)論在理論的研究上還是在現(xiàn)實(shí)政策的運(yùn)用上,一直存在爭(zhēng)議。本文重點(diǎn)對(duì)我國(guó)實(shí)行人民幣二籃子貨幣匯率制度后兩大政策有效搭配的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。

關(guān)鍵詞:財(cái)政政策　貨幣政策　績(jī)效　政策搭配　一籃子貨幣匯率制度

如何運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策以實(shí)現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要研究領(lǐng)域,也是學(xué)界長(zhǎng)期論爭(zhēng)的焦點(diǎn)議題之一。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同理論視角。運(yùn)用各種模型和實(shí)證方法,對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策的績(jī)效及其搭配進(jìn)行了深入研究。

一、國(guó)外研究情況

經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策搭配的定量實(shí)證研究始于20世紀(jì)30年代的IS-LM模型(又稱?？怂挂粷h森模型)。根據(jù)該模型,?？怂购蜐h森等研究得出的結(jié)論是:財(cái)政政策與貨幣政策雖然在短期能夠影響產(chǎn)出,但是從長(zhǎng)期來(lái)看,對(duì)產(chǎn)出都沒(méi)有影響,它們都是無(wú)效的,除了提高價(jià)格之外。之后,經(jīng)濟(jì)學(xué)家在其基礎(chǔ)上,將視角延伸到對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的研究。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯・米德(Mead,1951)提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問(wèn)題,即“米德沖突”。在匯率固定不變時(shí),政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的支出增減政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡,在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情況。而支出轉(zhuǎn)換政策包括匯率、關(guān)稅等的實(shí)質(zhì)是在總需求結(jié)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,使需求結(jié)構(gòu)在國(guó)內(nèi)需求和凈出口之間保持恰當(dāng)?shù)谋壤?從而開(kāi)創(chuàng)性地提出“兩種目標(biāo),兩種工具”的理論。荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根Tinbergen,19521最早提出了將政策目標(biāo)和政策工具聯(lián)系在一起的正式模型,即“丁伯根法則”。若要實(shí)現(xiàn)n個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo),政府至少具備n種獨(dú)立的政策工具,工具之間不會(huì)相互影響。蒙代爾(MundeB,1960)提出了進(jìn)一步的解決辦法,指出將每一政策工具分配給它能發(fā)揮最大影響力和具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的目標(biāo)。斯旺(Swan,1960)用圖形說(shuō)明了支出增減政策f財(cái)政貨幣政策1和支出轉(zhuǎn)換政策(匯率政策)各自的功用,提出了用支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的模型。蒙代爾(1963)與弗萊明(1962),研究了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下用于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性問(wèn)題,他們的研究成果經(jīng)不斷完善而成蒙代爾一弗萊明模型fMundell-Fleming Model),并由此得出了著名的“蒙代爾三角”理論,即貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定這三個(gè)政策目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。1999年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼fPaul Krugmanl根據(jù)上述原理畫(huà)出了一個(gè)三角形,他稱其為“永恒的三角形”fTheEtelnal Trianslel,從而清晰地展示了“蒙代爾三角”的內(nèi)在原理。這三個(gè)目標(biāo)之間不可調(diào)和,最多只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè),這就是著名的“三元悖論”。

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)學(xué)者將以上理論和研究方法應(yīng)用于對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的分析,研究結(jié)論不盡相同。馬拴友(2004)運(yùn)用IS-LM模型進(jìn)行分析得出,在我國(guó)IS曲線較為陡峭而LM曲線較為平坦,說(shuō)明在這種情況下,財(cái)政政策與貨幣政策相比。對(duì)治理通貨緊縮具有更大的效能。張學(xué)友、胡鍇(2002)運(yùn)用修正的MF模型,對(duì)我國(guó)積極財(cái)政政策和貨幣政策的效力進(jìn)行比較,得出在我國(guó)現(xiàn)行匯率制度安排下,積極財(cái)政政策的效果要優(yōu)于貨幣政策:當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)以財(cái)政政策為主,堅(jiān)持積極的財(cái)政政策,淡化擴(kuò)張性的貨幣政策。施建淮(2007)運(yùn)用VAR模型對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率和中國(guó)產(chǎn)出進(jìn)行實(shí)證分析后得出,人民幣升值在中國(guó)是緊縮性的:相對(duì)匯率變動(dòng)的其他效應(yīng),匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)是支配性的,因此運(yùn)用傳統(tǒng)斯旺模型來(lái)分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)是有效的。徐長(zhǎng)生、劉士寧(2006)根據(jù)斯旺模型政策搭配理論,認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于模型中的內(nèi)部通脹、外部順差的區(qū)域,因此對(duì)內(nèi)可采用從緊的貨幣政策主要抑制投資過(guò)熱,采取結(jié)構(gòu)性的財(cái)政政策著重解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題:對(duì)外通過(guò)本幣升值的匯率政策改善國(guó)際收支順差,以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。

也有學(xué)者通過(guò)計(jì)量建模,實(shí)證研究了近年來(lái)我國(guó)兩大政策的搭配,但大多集中于對(duì)內(nèi)績(jī)效的研究,鮮有在一籃子貨幣匯率制度下兼顧內(nèi)外綜合績(jī)效的系統(tǒng)研究。劉玉紅、高鐵梅、陶藝(2006)實(shí)證研究了財(cái)政貨幣政策的綜合效應(yīng),發(fā)現(xiàn)中國(guó)的貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性較弱,這是由于我國(guó)利率管制嚴(yán)格、資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)展緩慢等原因所致,而中國(guó)的財(cái)政政策的政策效果顯著,擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求方面在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)還應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施。王文甫(2007)通過(guò)模型分析。發(fā)現(xiàn)在內(nèi)生增長(zhǎng)理論框架下,有一條真實(shí)變量都以相同的比例增長(zhǎng)的均衡增長(zhǎng)路徑:在均衡增長(zhǎng)路徑上,財(cái)政政策和貨幣政策不是相互獨(dú)立的,它們之間必須相互協(xié)調(diào):財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響,貨幣呈非“超中性”。劉斌(2009)基于我國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)的實(shí)證研究得出。我國(guó)的政策體制主要表現(xiàn)為主動(dòng)的財(cái)政政策和被動(dòng)的貨幣政策組合體制的結(jié)論:這種體制實(shí)際上是物價(jià)水平的財(cái)政決定理論的充分體現(xiàn):因相機(jī)抉擇的政策會(huì)產(chǎn)生政策的時(shí)間不一致性問(wèn)題,對(duì)社會(huì)福利水平產(chǎn)生影響,這種體制在今后是否一定要繼續(xù)保持值得商榷:他強(qiáng)調(diào)今后我國(guó)應(yīng)該從現(xiàn)行的體制向主動(dòng)的貨幣政策和被動(dòng)的財(cái)政政策組合體制轉(zhuǎn)換。黃志剛(2009)將蒙代爾一弗萊明模型fM―F模型1拓展到中間匯率制度下研究發(fā)現(xiàn),不管資本流動(dòng)性如何,擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策基本有效,其效應(yīng)介于固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度之間:實(shí)行中間匯率制度的國(guó)家在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí),最應(yīng)該運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策搭配方法,此時(shí)政策效果最好。

三、總結(jié)及啟示

通過(guò)以上綜述我們發(fā)現(xiàn),大多文獻(xiàn)將研究視角聚集于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支及內(nèi)外均衡,鮮有深入到對(duì)物價(jià)、居民消費(fèi)、民間投資等重要經(jīng)濟(jì)變量以及經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的政策搭配研究。已有的研究結(jié)論不盡相同,對(duì)我國(guó)匯率制度改革以來(lái)(2005年7月21日)基于一籃子貨幣匯率制度的相關(guān)文獻(xiàn)不多。

本文認(rèn)為,在后續(xù)研究中可進(jìn)行新的嘗試,若能遵循“緊扣一籃子貨幣匯率制度、總攬全局、內(nèi)外兼顧、兩大政策密切結(jié)合”的構(gòu)想,將會(huì)有很大的突破與創(chuàng)新。

看了“財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力”的人還看了：

1.財(cái)政政策和貨幣政策包括什么

2.財(cái)政政策和貨幣政策如何配合使用

3.財(cái)政政策與貨幣政策搭配的必要性

4.財(cái)政政策和貨幣政策配合的必要性

5.財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是什么

6.財(cái)政政策和貨幣政策的有效性

財(cái)政政策與利率的關(guān)系范文第2篇

一、動(dòng)態(tài)“新凱恩斯主義”的理論模型

(一)基本假設(shè)假定在一個(gè)包含中間廠商和最終廠商的摩擦經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)行為的主體包括代表性消費(fèi)者、廠商和政策主體。各自的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題如下:1．消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題對(duì)于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的代表性消費(fèi)者，假定其效用函數(shù)為:其中:Ct代表消費(fèi)者的實(shí)際消費(fèi)，Nt代表勞動(dòng)供給量，Mt/Pt代表持有貨幣給消費(fèi)者帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效用(Mt為名義貨幣供應(yīng)量，Pt為總物價(jià)水平)。參數(shù)項(xiàng)中，σ為消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，ψ為費(fèi)里希勞動(dòng)供給彈性的倒數(shù)，ξ為貨幣余額的替代彈性。此處的效用函數(shù)為可分離的形式。此時(shí)代表消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題為:2．廠商的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題本文以動(dòng)態(tài)“新凱恩斯主義”常用的Dixit和Stiglitz(1977)［23］壟斷競(jìng)爭(zhēng)模型為基礎(chǔ)，將廠商分為中間廠商和最終廠商，其中中間廠商在壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中面臨價(jià)格調(diào)整的壓力。對(duì)于最終產(chǎn)品廠商而言，其最終產(chǎn)品Yt需要通過(guò)中間產(chǎn)品Yt(j)形成。最終產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程為完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，參照Dixit和Stiglitz的基本設(shè)定，假定生產(chǎn)函數(shù)為:3．政策主體問(wèn)題對(duì)于政策主體而言，假定其為一個(gè)多功能的“復(fù)合政府”，其經(jīng)濟(jì)政策分為三個(gè)方面。一是貨幣政策的政策規(guī)則，具體規(guī)則可以分為兩大類(lèi)。規(guī)則之一是擴(kuò)展的Taylor(1993)利率規(guī)則。目前多數(shù)文獻(xiàn)認(rèn)為該規(guī)則可以更好地刻畫(huà)中國(guó)貨幣政策實(shí)踐(如謝平和羅雄，2002;張屹山和張代強(qiáng)，2007;李成等，2010;鄭挺國(guó)和劉金全，2010;等)［26－29］，本文綜合相關(guān)文獻(xiàn)的研究，設(shè)定我國(guó)的貨幣政策規(guī)則如下:二是對(duì)“財(cái)政政策”規(guī)則的考慮。綜合各國(guó)政府的實(shí)踐，財(cái)政政策規(guī)則主要存在于表1所列示的幾種情形:由于我國(guó)中央地方財(cái)政關(guān)系尚未完全理順，因而各級(jí)政府主體的財(cái)政支出“決策運(yùn)行模式”存在縱向、橫向間的差異性和政策實(shí)踐的復(fù)雜性，從而導(dǎo)致財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段定位也不盡相同。表1中g(shù)t為政府總公共支出Gt的對(duì)數(shù)化形式，后文線性化系統(tǒng)中的小寫(xiě)形式同樣為其大寫(xiě)形式的對(duì)數(shù)化表達(dá)。表1中“規(guī)則一”是較多文獻(xiàn)都會(huì)考慮的規(guī)則，如張杰平(2012)［4］、王文甫(2010)［7］;“規(guī)則二”是政府采取“相機(jī)抉擇”的形式;“規(guī)則三”是政府綜合“相機(jī)抉擇”與盯住“通貨膨脹”的形式，對(duì)此，張宇麟和昌忠澤(2008)［34］認(rèn)為治理通貨膨脹應(yīng)該重視財(cái)政政策的作用①亦即政府的總支出(包括總公共開(kāi)支、當(dāng)期債務(wù)還本付息支出和當(dāng)期公眾持有的貨幣形式)等于政府的總收入，收入項(xiàng)目為政府發(fā)行的債務(wù)收入、總稅收收入和發(fā)行貨幣的收入。符號(hào)變量的含義同預(yù)算約束(2)中的結(jié)果。

(二)系統(tǒng)均衡問(wèn)題對(duì)代表性消費(fèi)者的基本問(wèn)題進(jìn)行優(yōu)化求解，獲得消費(fèi)者優(yōu)化問(wèn)題的一階條件。將具體的一階條件進(jìn)行線性化。對(duì)于中間廠商而言，根據(jù)成本最小化的問(wèn)題可以獲得廠商“價(jià)格總水平”的變動(dòng)方程。其結(jié)果為:根據(jù)上述經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的設(shè)定，可以對(duì)不同貨幣政策規(guī)則下的財(cái)政政策效應(yīng)進(jìn)行比較。

二、參數(shù)估計(jì)

(一)初步參數(shù)校準(zhǔn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的內(nèi)生變量包括:yt、bt、ct、kt、nt、πt、wt、pt、mt、it、Rkt、Tkt、at、gt、vt(替代變量包括t、zt)。該經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中需要進(jìn)行校準(zhǔn)的參數(shù)包括:β、θ、σ、ψ、ξ、η、α、e、δ、εp、ρr、1、2、3、ρv、ρa(bǔ)、ρg、ρtk(替代參數(shù)包括Γ1、Γ2、Γ3、ρ)。對(duì)于系統(tǒng)的相關(guān)參數(shù)，根據(jù)歷年的名義利率水平設(shè)定主觀的貼現(xiàn)因子β為0.947;設(shè)定價(jià)格粘性程度θ為0.75;考慮到消費(fèi)效應(yīng)的對(duì)數(shù)形式并參考張衛(wèi)平(2012)［3］的估計(jì)結(jié)論，本文對(duì)消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)估計(jì)為1。對(duì)于費(fèi)里希勞動(dòng)供給彈性的倒數(shù)，同樣估計(jì)為1;將貨幣余額的替代彈性ξ取值為1;對(duì)于貨幣需求對(duì)利率的半彈性，借鑒張杰平(2012)［4］的結(jié)果估計(jì)為2.58;基于歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，在對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行GDP價(jià)格指數(shù)調(diào)整、H－P濾波(獲得趨勢(shì)項(xiàng))及時(shí)間序列回歸后，估計(jì)出資本的產(chǎn)出彈性α和政府支出的產(chǎn)出彈性e，取值為0.627和0.50。本文借鑒賈俊雪和郭慶旺(2012)的生產(chǎn)函數(shù)模式將政府支出直接納入產(chǎn)出函數(shù)估計(jì)相應(yīng)的參數(shù)。進(jìn)而本文資本的產(chǎn)出彈性α和政府支出的產(chǎn)出彈性e根據(jù)受約束的回歸方程(產(chǎn)出函數(shù)的對(duì)數(shù)化形式)進(jìn)行計(jì)量回歸獲得;參考王文甫(2010)的估計(jì)結(jié)論，將不同商品的替代需求彈性εp取值為4.61。對(duì)于不同貨幣規(guī)則的估計(jì)系數(shù)，參照Z(yǔ)hang(2009)［36］采用GMM估計(jì)方法的結(jié)論以及張杰平(2012)［4］的結(jié)論，將貨幣政策規(guī)則的相關(guān)參數(shù)分別估計(jì)為0.75、2.6、0.4、0.6、0.51、0.8、1.5、0.75。對(duì)于非結(jié)構(gòu)參數(shù)———技術(shù)進(jìn)步、政府支出與收入稅的一階自回歸系數(shù)ρa(bǔ)、ρg和ρtk，在同一樣本數(shù)據(jù)下將其估計(jì)為0.60、0.61和0.556。具體參數(shù)的估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。對(duì)于貨幣政策規(guī)則二中的參數(shù)選擇，同Zhang(2009)［36］GMM估計(jì)方法的結(jié)論和張杰平(2012)［4］的校準(zhǔn)考慮，初步校準(zhǔn)見(jiàn)表3。對(duì)于上述系統(tǒng)的線性化結(jié)果，還需估計(jì)的穩(wěn)態(tài)值有:Tk、R、C/Y、K/Y、G/Y、b/Y、m/Y。對(duì)于宏觀稅負(fù)Tk，根據(jù)歷年總稅收數(shù)據(jù)和GDP數(shù)據(jù)估計(jì)出“平均稅負(fù)”，其他參數(shù)則通過(guò)一階系統(tǒng)的穩(wěn)態(tài)值并結(jié)合初步的參數(shù)校準(zhǔn)進(jìn)行估計(jì)。

(二)“貝葉斯”參數(shù)估計(jì)對(duì)于上述參數(shù)校準(zhǔn)的初步結(jié)果，本文采取不同于張佐敏(2013)、胡永剛和郭長(zhǎng)林(2013)等的參數(shù)校準(zhǔn)方法，而是對(duì)非結(jié)構(gòu)參數(shù)通過(guò)“貝葉斯”估計(jì)方法進(jìn)行再估計(jì)。在估計(jì)的過(guò)程中，采用馬爾科夫－蒙特卡洛模擬方法(MarkovChainMonteCarlo，MCMC)，基于MH算法隨機(jī)抽樣2萬(wàn)次，并去掉前1萬(wàn)次①。具體抽樣時(shí)，對(duì)每一個(gè)參數(shù)選擇一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的概率分布函數(shù)，然后根據(jù)參數(shù)的初始值和抽樣設(shè)定的次數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)抽樣，最后根據(jù)設(shè)定的接受概率(一般在0.2～0.5之間)獲得后驗(yàn)的結(jié)果。而標(biāo)準(zhǔn)概率分布的選擇是根據(jù)參數(shù)的性質(zhì)、取值范圍綜合判斷形成，方法參見(jiàn)Griffoli(2010)［37］的分析。在進(jìn)行“貝葉斯”估計(jì)之后獲得檢驗(yàn)多變量“收斂性”的統(tǒng)計(jì)量，結(jié)果如圖1所示。由圖1中的結(jié)果可知:在后期1萬(wàn)次以后，曲線擬合較好，說(shuō)明參數(shù)的“貝葉斯”估計(jì)結(jié)果整體性能較好?；谪惾~斯估計(jì)結(jié)果，可以比較不同貨幣政策規(guī)則下的財(cái)政政策效應(yīng)，下文將分“同一”貨幣政策規(guī)則和“不同”貨幣政策規(guī)則兩種情況分別進(jìn)行研究。

三、搭配型財(cái)政政策與貨幣政策配合的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

基于上述“貝葉斯”估計(jì)的參數(shù)結(jié)果，本文通過(guò)Matlab的嵌套軟件包Dynare4．2．5進(jìn)行數(shù)值分析。假定財(cái)政政策規(guī)則形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位的沖擊(即假定財(cái)政支出增加1%)，其對(duì)于產(chǎn)出的影響結(jié)果如表4所示②。由表4中的結(jié)果可知:在貨幣“利率規(guī)則”之內(nèi)，除規(guī)則四之外，不同的財(cái)政政策規(guī)則對(duì)于“經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出”具有相似的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。政府增加公共開(kāi)支在短期內(nèi)會(huì)使總產(chǎn)出增加，并且在第二期旋即到達(dá)最大化。當(dāng)然，財(cái)政支出增加1%，即期(隨后的第一期)的正向“擴(kuò)張效應(yīng)”相對(duì)較小，“規(guī)則一”下僅為0.0177%。這一結(jié)論不同于Christiano等(2011)財(cái)政政策乘數(shù)大于1的結(jié)論(名義利率的零約束下)。當(dāng)然，從整個(gè)觀察期內(nèi)的累計(jì)效應(yīng)來(lái)看，就貨幣利率規(guī)則而言，財(cái)政政策“規(guī)則一”對(duì)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的總彈性為0.3426，而其他規(guī)則二、三、五對(duì)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的總彈性分別為0.2587、0.3120和0.3505，差距相對(duì)較小。在貨幣供應(yīng)量規(guī)則之內(nèi)，不同財(cái)政政策規(guī)則對(duì)于“經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出”也具有相似的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，只是考慮“盯住債務(wù)”的“規(guī)則四”與其他略有不同。財(cái)政政策“規(guī)則四”對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)具有凱恩斯主義的“非線性”影響。由于貨幣政策規(guī)則組內(nèi)的財(cái)政政策差異較小，此處以財(cái)政政策“規(guī)則三”為對(duì)象比較不同貨幣政策規(guī)則中的政策差異。限于篇幅，以經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出Y、私人消費(fèi)C、通貨膨脹效應(yīng)π和債務(wù)水平B的響應(yīng)為分析對(duì)象。四個(gè)宏觀變量的響應(yīng)過(guò)程如圖2所示。在財(cái)政政策搭配貨幣“利率”規(guī)則時(shí)，財(cái)政政策的波動(dòng)效應(yīng)要小于其與“貨幣供應(yīng)量規(guī)則”的搭配結(jié)果。在貨幣政策的利率規(guī)則下，財(cái)政支出增加1%，隨后其在第一期的產(chǎn)出“擴(kuò)張效應(yīng)”為0.0269%;而在貨幣供應(yīng)量規(guī)則下，財(cái)政政策的即期正向“擴(kuò)張效應(yīng)”為0.0531%;在貨幣政策的利率規(guī)則下，財(cái)政政策“規(guī)則三”在觀察期內(nèi)的總產(chǎn)出彈性為0.312，而在貨幣供應(yīng)量規(guī)則中，財(cái)政政策“規(guī)則三”在觀察期內(nèi)的總產(chǎn)出彈性為0.286。對(duì)于代表性消費(fèi)者的消費(fèi)而言，財(cái)政政策在不同的貨幣政策規(guī)則下對(duì)其影響過(guò)程存在差異，但均對(duì)私人消費(fèi)產(chǎn)生了一定的“擠出效應(yīng)”，并且擠出效應(yīng)趨于穩(wěn)態(tài)的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)出，效應(yīng)也較大。貨幣利率規(guī)則之下，財(cái)政政策的波動(dòng)要小于其與“貨幣供應(yīng)量規(guī)則”的搭配結(jié)果。在貨幣利率規(guī)則下，財(cái)政政策的總擠出效應(yīng)為1.476%。就通貨膨脹而言，不同的貨幣政策規(guī)則之下，財(cái)政政策對(duì)其的影響過(guò)程與對(duì)私人消費(fèi)的影響相似。貨幣利率規(guī)則下，財(cái)政政策的波動(dòng)小于其與“貨幣供應(yīng)量規(guī)則”的搭配結(jié)果。對(duì)于債務(wù)而言，不同的貨幣政策規(guī)則之下，財(cái)政政策對(duì)其的影響過(guò)程有很大差異。其中，在貨幣政策的利率規(guī)則中，財(cái)政政策開(kāi)始擴(kuò)張政府債務(wù)，但第三期之后債務(wù)水平開(kāi)始逐漸下降并低于穩(wěn)態(tài)水平，最后趨于穩(wěn)定。在這一規(guī)則下財(cái)政政策使政府債務(wù)膨脹的最高水平達(dá)2.1688%(財(cái)政支出水平增加1%)。而在貨幣供應(yīng)量規(guī)則中，擴(kuò)張性財(cái)政政策在初期降低債務(wù)，但隨后即產(chǎn)生擴(kuò)張效應(yīng)，財(cái)政政策使得政府債務(wù)擴(kuò)張的最高水平達(dá)3.743%。而結(jié)合貨幣政策的脈沖響應(yīng)結(jié)果可發(fā)現(xiàn)，“利率沖擊”對(duì)于政府債務(wù)的控制影響比貨幣供應(yīng)量規(guī)則更為顯著。針對(duì)上述不同“沖擊源”對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊影響，表5將不同的財(cái)政搭配政策和貨幣政策對(duì)照進(jìn)行討論。由表5的結(jié)果可知:(1)無(wú)論是在“利率政策規(guī)則”還是在“貨幣供應(yīng)量規(guī)則”之下，貨幣政策沖擊對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)貢獻(xiàn)較大;(2)在同一貨幣政策規(guī)則下，財(cái)政政策是影響宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的第三個(gè)主要貢獻(xiàn)源;(3)貨幣供應(yīng)量規(guī)則與不同的財(cái)政政策搭配時(shí)，財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)效應(yīng)較大。這說(shuō)明為降低公共支出對(duì)產(chǎn)出的波動(dòng)影響，考慮由利率規(guī)則搭配財(cái)政政策較好。

四、結(jié)論

財(cái)政政策與利率的關(guān)系范文第3篇

［關(guān)鍵詞］財(cái)政政策;國(guó)際收支;產(chǎn)出-吸收效應(yīng);儲(chǔ)蓄-投資效應(yīng);匯率效應(yīng)

作者簡(jiǎn)介：丁騁騁，男，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，上海 200433

一、財(cái)政政策與國(guó)際收支：理論綜述

國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論往往只將國(guó)際收支不平衡歸于五個(gè)原因：臨時(shí)性不平衡、結(jié)構(gòu)性不平衡、貨幣性不平衡、周期性不平衡、收入性不平衡，卻很少將它與財(cái)政政策聯(lián)系起來(lái)。在Sidney Stuart Alexander1952提出的國(guó)際收支吸收分析法（Absorption Approach）中，我們可大致看到財(cái)政政策-國(guó)際收支最早的理論分析。亞歷山大認(rèn)為一國(guó)國(guó)際收支差額（B）為國(guó)民收入（Y）與國(guó)內(nèi)吸收（A）之差，即：B=Y-A，而A=C+I。當(dāng)一國(guó)實(shí)行擴(kuò)張的財(cái)政政策時(shí)，A增加，國(guó)際收支（B）就趨于逆差。但問(wèn)題是，財(cái)政政策對(duì)Y也會(huì)產(chǎn)生影響，這樣一來(lái)，財(cái)政政策與國(guó)際收支之間的關(guān)系就不能簡(jiǎn)單地一言以蔽之。另外，我們通過(guò)國(guó)民收入賬戶可以得到等式：Y=C+I+G+X＝C+S+T+M，也即：I-S+(G-T)=M-X。當(dāng)投資與儲(chǔ)蓄相等時(shí)，財(cái)政赤字與經(jīng)常賬戶赤字存在一對(duì)一的關(guān)系；但如果I≠S，情況就變得十分復(fù)雜。無(wú)論是吸收分析法，還是國(guó)民收入賬戶，都僅把國(guó)際收支中的經(jīng)常賬戶（而且主要是貿(mào)易賬戶）納入分析框架。關(guān)于財(cái)政政策與經(jīng)常賬戶之間關(guān)系歷來(lái)存在很大爭(zhēng)論，學(xué)界有兩種幾乎對(duì)立的看法。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為財(cái)政政策與經(jīng)常賬戶存在關(guān)聯(lián)，財(cái)政赤字引起經(jīng)常賬戶赤字。如新劍橋?qū)W派認(rèn)為：由于私人部門(mén)的總支出和可支配收入大體相等，因此投資與私人儲(chǔ)蓄之間的差大體為零，因此政府預(yù)算赤字增加，就引起外部赤字上升。Vinals, Minford和Melitz（1986）區(qū)分了固定匯率與浮動(dòng)匯率兩種不同條件下財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支的影響作用。認(rèn)為在固定匯率制下，預(yù)算赤字的擴(kuò)大必定導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目惡化。[1]另一方面，在預(yù)算平衡時(shí)，財(cái)政政策擴(kuò)張僅在浮動(dòng)匯率制下才會(huì)導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字。Sachs等人（1994）還區(qū)分了政府支出暫時(shí)性增加與持久性增加對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響，認(rèn)為在資本自由流動(dòng)的國(guó)家，政府支出增加都將惡化國(guó)際收支，而對(duì)實(shí)行資本控制的國(guó)家卻沒(méi)有任何影響。Obsfeld和Rogoff（1996）的跨期迭代模型中則認(rèn)為人口變化趨勢(shì)和稅收的代際影響也是決定國(guó)民收入和經(jīng)常項(xiàng)目的重要因素。政府預(yù)算赤字引起經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)暫時(shí)性的惡化，但在第二期后又回到以前水平。[2]另一種觀點(diǎn)則是財(cái)政政策與經(jīng)常賬戶無(wú)關(guān)論，認(rèn)為財(cái)政政策對(duì)經(jīng)常賬戶不平衡沒(méi)有作用。這種觀點(diǎn)的理論源頭一直可以上溯到19世紀(jì)提出的“李嘉圖等價(jià)”。后來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如Vinals，Minford與Melitz（1986），Erceg， Guerrieri和Guest（2005）對(duì)此進(jìn)一步發(fā)展，指出財(cái)政政策-國(guó)際收支之間并不存在一對(duì)一的關(guān)系，或者兩者關(guān)系很小。[1］［3］(825)

在關(guān)于財(cái)政政策與經(jīng)常賬戶之間關(guān)系的實(shí)證研究中，大致有三種不同的結(jié)論：(1)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為財(cái)政赤字與一國(guó)國(guó)際收支赤字成正相關(guān)。例如，Eisner(1991)使用凈出口占GNP比重作為因變量，使用經(jīng)過(guò)價(jià)格調(diào)整的充分就業(yè)下的財(cái)政赤字占GNP的比重作為自變量，建立了一個(gè)單一方程的最小二乘法方程，最后發(fā)現(xiàn)美國(guó)預(yù)算赤字對(duì)貿(mào)易赤字存在正效應(yīng)。Roubini(1988)，Normandin(1999)認(rèn)為政府財(cái)政預(yù)算赤字會(huì)引起貿(mào)易赤字的更加惡化，在美國(guó)，財(cái)政赤字增加1美元會(huì)引起0.22―0.98美元的外部赤字。而對(duì)發(fā)展中國(guó)家的實(shí)證

研究也得到了較一致的結(jié)論。(2)Evans(1988)，Bussiere(2004)等人的研究得到的結(jié)論是，財(cái)政赤字僅對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目產(chǎn)生微小的影響。Erceg, Guerrieri和Guest（2005）[3］發(fā)現(xiàn)財(cái)政赤字（與GDP之比）增加一個(gè)百分點(diǎn)，將引起貿(mào)易余額（與GDP之比）惡化0.2個(gè)百分比。(3)Roubini和Kim（2003）通過(guò)結(jié)構(gòu)性VAR分析得到一個(gè)令人驚奇的結(jié)論，擴(kuò)張性的財(cái)政沖擊會(huì)改善經(jīng)常項(xiàng)目。[4]

二、財(cái)政政策影響國(guó)際收支的三個(gè)作用機(jī)制

通過(guò)文獻(xiàn)解讀，本文發(fā)現(xiàn)，目前已有的關(guān)于財(cái)政政策與國(guó)際收支之間關(guān)系的研究主要是通過(guò)以下三個(gè)作用機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)的：(1)在預(yù)算平衡的情況下，通過(guò)國(guó)民收入賬戶I-S+(G-T)=M-X推導(dǎo)可知，經(jīng)常項(xiàng)目盈余等于儲(chǔ)蓄減去投資，即CA=S-I。一國(guó)的儲(chǔ)蓄與投資水平在很大程度上受該國(guó)財(cái)政政策的影響，因此，財(cái)政政策可能通過(guò)影響儲(chǔ)蓄和投資，進(jìn)而影響國(guó)際收支。這個(gè)機(jī)制主要是側(cè)重于財(cái)政政策對(duì)儲(chǔ)蓄與投資的影響，這里稱之為儲(chǔ)蓄-投資效應(yīng)。［5](2)從吸引分析法來(lái)看，B=Y-A，一國(guó)的國(guó)際收支等于總產(chǎn)出與總吸收之差。財(cái)政政策影響總吸收，同時(shí)也關(guān)系到總產(chǎn)出水平，因此財(cái)政政策可以通過(guò)改變產(chǎn)出和吸收從而影響國(guó)際收支。這個(gè)機(jī)制主要是側(cè)重財(cái)政政策對(duì)產(chǎn)出和吸收的影響，這里不防稱之為產(chǎn)出-吸收效應(yīng)。(3)如果把經(jīng)常賬戶再擴(kuò)展一下，經(jīng)常賬戶為貿(mào)易余額與國(guó)外凈資產(chǎn)收入之和，即：CA=TB+iB-1，TB為貿(mào)易余額，iB-1為國(guó)外的凈資產(chǎn)收入。貿(mào)易余額又由實(shí)際匯率決定，因此，財(cái)政政策可能使得實(shí)際匯率升值從而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字。

（一）財(cái)政政策的儲(chǔ)蓄-投資效應(yīng)

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要發(fā)展就是把跨時(shí)期的預(yù)算約束引入微觀分析中，在薩克斯以及Obsfeld、Rogoff等人的努力下又將跨期預(yù)算約束引入開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。本文主要討論跨期預(yù)算約束模型下稅收融資的政府暫時(shí)性增加支出與持久性增加支出兩種不同情形，通過(guò)儲(chǔ)蓄-投資機(jī)制怎樣來(lái)影響國(guó)際收支。

1.稅收融資的政府支出的暫時(shí)性增加。如果稅收融資的政府支出暫時(shí)增加，如用于戰(zhàn)爭(zhēng)的軍費(fèi)開(kāi)支，政府暫時(shí)性支出增加必定以增稅為前提，假定第一期政府支出G1和稅收T1等量增加，第二期政府支出G2和稅收T2保持不變。從跨期消費(fèi)模型可以知道，由于增稅消費(fèi)者收入減少，第一期消費(fèi)C1將下降，但幅度沒(méi)有T1上升那么大。因?yàn)槎愂盏臅簳r(shí)性增加意味著可支配收入的暫時(shí)下降，所以試圖維持穩(wěn)定消費(fèi)的家庭在稅收暫時(shí)提高時(shí)憑未來(lái)收入作擔(dān)保去借債，這樣一來(lái)，私人儲(chǔ)蓄就會(huì)下降。通過(guò)等式I-S+(G-T)=M-X我們可知，對(duì)無(wú)法改變世界利率水平的小國(guó)而言，投資不變而儲(chǔ)蓄下降會(huì)降低其經(jīng)常項(xiàng)目余額。從中我們可以看出，以稅收融資的政府支出的暫時(shí)性增加會(huì)造成經(jīng)常項(xiàng)目的惡化。對(duì)實(shí)行資本控制國(guó)家而言，私人儲(chǔ)蓄的下降將造成國(guó)內(nèi)利率的上升，而不是經(jīng)常項(xiàng)目的惡化。如果是資本自由流動(dòng)的大國(guó)，一旦儲(chǔ)蓄下降影響著世界利率水平，促使其上升，但同時(shí)又會(huì)使該國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目惡化。世界利率水平提高將使世界其它地區(qū)的儲(chǔ)蓄增加、投資下降，從而改善了這些國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目。[2]

2.稅收融資的政府支出的持久性增加。在以更高的稅收來(lái)融資的政府支出的持久性增加中，G1和G2增加相同的量ΔG，兩個(gè)時(shí)期的稅收T1和T2也增加相同的量ΔT。政府儲(chǔ)蓄保持不變。持久性的稅收增加導(dǎo)致的可支配收入持久性下降，因此家庭將整個(gè)消費(fèi)習(xí)慣作出調(diào)整，將支出減少，而且幅度比在稅收暫時(shí)增加的情形要大。因此，在政府持久性的稅收增加的情況下私人儲(chǔ)蓄不會(huì)下降太多，甚至根本不會(huì)下降。因此，在資本自由流動(dòng)的小國(guó)經(jīng)濟(jì)中，私人儲(chǔ)蓄下降幅度很小，對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目造成的影響也較小，而小國(guó)是無(wú)權(quán)決定利率高低的。在資本實(shí)行控制的情形下，儲(chǔ)蓄有較小的下降，但對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目沒(méi)有影響，利率上升。在資本可以自由流動(dòng)的大國(guó)經(jīng)濟(jì)中，私人儲(chǔ)蓄下降幅度很小，因此對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目造成的影響也較小，利率有小幅上升。

我們總結(jié)擴(kuò)張性財(cái)政政策在兩種不同的沖擊類(lèi)型下，對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的不同影響結(jié)果，得到表1。

（二）財(cái)政政策的產(chǎn)出―吸收效應(yīng)

擴(kuò)張性的財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生作用的第二個(gè)微觀機(jī)制是產(chǎn)出-吸收效應(yīng)。財(cái)政政策一旦實(shí)行擴(kuò)張，不光增加投資與公共消費(fèi)，使進(jìn)口增加，同時(shí)也提高了產(chǎn)出。如此，兩者關(guān)系就變得撲朔迷離。因此，我們必須區(qū)分不同的匯率制度，不同的財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，以及不同的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境才能得到結(jié)論。

Mundell-Fleming模型強(qiáng)調(diào)了在固定匯率制度下，增加對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的公共支出以及提高稅收將會(huì)相應(yīng)引起國(guó)內(nèi)產(chǎn)出增加，但經(jīng)常項(xiàng)目保持不變。因?yàn)楫a(chǎn)出和稅收都增加，但居民的可支配收入不變。另一方面，在浮動(dòng)匯率制度下，財(cái)政擴(kuò)張導(dǎo)致對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品需求增加，會(huì)引起本幣升值，最后導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字。但經(jīng)常項(xiàng)目赤字又會(huì)被最初總需求的增加沖銷(xiāo)，使國(guó)內(nèi)總產(chǎn)出保持不變(見(jiàn)表2)。

以此為基礎(chǔ)，Vinals、Minford和Melitz[1]提出了一個(gè)跨期非均衡模型，他們認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)體是經(jīng)歷著凱恩斯主義的失業(yè)，還是經(jīng)歷著古典失業(yè)，真實(shí)產(chǎn)出對(duì)擴(kuò)張財(cái)政政策的反應(yīng)是完全不同的。因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目是產(chǎn)出與支出之差，經(jīng)常項(xiàng)目在以上兩種情況中反應(yīng)也是完全不同。另外，擴(kuò)張性財(cái)政政策是暫時(shí)性的還是永久性的，總需求潛在的反應(yīng)對(duì)其也不同，因此就須做跨期分析。

1.由于需求過(guò)低引起的凱恩斯主義失業(yè)的情形：(1)在浮動(dòng)匯率制度下，如果政府通過(guò)稅收融資，暫時(shí)性增加支出提高對(duì)非貿(mào)易產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)，使該類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)出增加，這就會(huì)引起對(duì)貨幣的過(guò)度需求，導(dǎo)致匯率升值。本幣升值使可貿(mào)易產(chǎn)品價(jià)格下降、需求上升，結(jié)果就是短期經(jīng)常項(xiàng)目赤字。如果政府通過(guò)發(fā)行貨幣而不是增稅來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，那么就不會(huì)有過(guò)量的貨幣需求，只會(huì)引起不可貿(mào)易產(chǎn)品產(chǎn)出和就業(yè)的增加，而可貿(mào)易產(chǎn)品的產(chǎn)出和經(jīng)常項(xiàng)目不變。如果政府支出持久性增加，消費(fèi)者認(rèn)識(shí)到未來(lái)持續(xù)增稅，則私人消費(fèi)就會(huì)減少。結(jié)果，當(dāng)前對(duì)不可貿(mào)易產(chǎn)品的需求就下降，引起貨幣過(guò)量供給導(dǎo)致本幣實(shí)際匯率貶值，可貿(mào)易產(chǎn)品凈供給增加，由此改善經(jīng)常項(xiàng)目。由于貿(mào)易部門(mén)的產(chǎn)出上升、不可貿(mào)易部門(mén)的產(chǎn)出下降，因而整個(gè)就業(yè)與產(chǎn)出是否增加不能確定，但經(jīng)常項(xiàng)目改善。(2)在固定匯率制度下，稅收融資的政府支出增加對(duì)不可貿(mào)易產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)，將在當(dāng)前增加不可貿(mào)易產(chǎn)品的產(chǎn)出。在價(jià)格既定的情況下，實(shí)際匯率也就不變，因此經(jīng)常項(xiàng)目也不會(huì)受到影響。在經(jīng)常項(xiàng)目不變，暫時(shí)性的財(cái)政預(yù)算擴(kuò)張會(huì)增加就業(yè)。如果政府購(gòu)買(mǎi)持久性增加，對(duì)不可貿(mào)易產(chǎn)品的當(dāng)前需求下降，因?yàn)轭A(yù)期稅收增加減少個(gè)人財(cái)富，結(jié)果導(dǎo)致不可貿(mào)易產(chǎn)品產(chǎn)出和就業(yè)下降，對(duì)可貿(mào)易產(chǎn)品的支出也下降，因而改善經(jīng)常項(xiàng)目。

2.由于實(shí)際工資過(guò)高引起的古典失業(yè)的情形：(1)在古典情形中，政府支出擴(kuò)張只有在貨幣數(shù)量同時(shí)增加時(shí)才會(huì)提升就業(yè)，而這種情況只有在浮動(dòng)匯率制度下政府通過(guò)增發(fā)貨幣時(shí)才發(fā)生。只有當(dāng)可貿(mào)易產(chǎn)品的產(chǎn)出增加，財(cái)政政策擴(kuò)張才會(huì)增加就業(yè)，因?yàn)椴豢少Q(mào)易產(chǎn)品產(chǎn)出既定。然而，可貿(mào)易產(chǎn)品產(chǎn)出提升，實(shí)際匯率就要貶值，但這種情形僅在貨幣供給增加匯率允許變動(dòng)的情況下發(fā)生。(2)在預(yù)期未來(lái)財(cái)政預(yù)算擴(kuò)張的情形下，現(xiàn)期的總產(chǎn)出和就業(yè)都不會(huì)有變化，因?yàn)榈谝黄趨R率是由貨幣市場(chǎng)單獨(dú)決定的。另一方面，因?yàn)轭A(yù)期未來(lái)增稅私人財(cái)富下降，私人對(duì)所有不可貿(mào)易產(chǎn)品的當(dāng)前和未來(lái)的消費(fèi)縮減。現(xiàn)期可貿(mào)易產(chǎn)品產(chǎn)出不變，可貿(mào)易產(chǎn)品消費(fèi)下降導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目盈余。

值得注意的是：與稅收融資相比，政府通過(guò)發(fā)行債券融資提升了家庭財(cái)富，因而增加了當(dāng)前的消費(fèi)支出最后使經(jīng)常項(xiàng)目惡化。這無(wú)論在凱恩斯主義失業(yè)的情形下還是古典失業(yè)的情形下都有相同結(jié)果(見(jiàn)表3)。

（三）財(cái)政政策的匯率效應(yīng)

財(cái)政政策第三個(gè)對(duì)國(guó)際收支發(fā)揮作用的途徑是匯率效應(yīng)。一國(guó)的匯率分固定匯率制與浮動(dòng)匯率制。如果一國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制，在資本可以自由流動(dòng)的情況下，即使赤字沒(méi)有被貨幣化，擴(kuò)張性的財(cái)政政策將導(dǎo)致本國(guó)利率水平上升，吸引外國(guó)資本大量流入，引起本幣升值，最后又將導(dǎo)致國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目逆差。即：財(cái)政政策擴(kuò)張利率本幣升值國(guó)際收支逆差。

當(dāng)一國(guó)實(shí)行固定匯率制，擴(kuò)張性的財(cái)政政策通過(guò)貨幣發(fā)行來(lái)彌補(bǔ)時(shí)，又會(huì)通過(guò)匯率渠道對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生影響。當(dāng)貨幣發(fā)行增加，導(dǎo)致價(jià)格水平上升。我們知道，實(shí)際匯率用公式表示為e=EPP，其中EP為國(guó)外的價(jià)格水平，P為國(guó)內(nèi)的價(jià)格水平。如果本國(guó)發(fā)生通貨膨脹，實(shí)際匯率升值，也將引起本國(guó)國(guó)際收支的逆差。即：財(cái)政赤字增發(fā)貨幣通貨膨脹實(shí)際匯率升值國(guó)際收支逆差。

三、基本結(jié)論及對(duì)我國(guó)的啟示

在我國(guó)現(xiàn)有著作中，目前還缺乏對(duì)財(cái)政政策與國(guó)際收支兩者關(guān)系的系統(tǒng)研究，這其中的一個(gè)重要原因是，我國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)多年，但貿(mào)易收支長(zhǎng)期順差，幾乎沒(méi)有人會(huì)（表面上似乎也沒(méi)有必要）關(guān)注財(cái)政赤字對(duì)國(guó)際收支究竟造成了何種影響。但問(wèn)題是，我國(guó)的國(guó)際收支順差并非一種常態(tài)，一旦國(guó)際收支逆差（即便順差），財(cái)政政策究竟對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生什么樣的影響――這是一個(gè)具有超前現(xiàn)實(shí)意義的研究課題。另外，在國(guó)際收支調(diào)節(jié)的政策選擇上，受蒙代爾 “有效市場(chǎng)政策指派原則”影響，大家習(xí)慣上都認(rèn)為財(cái)政政策僅對(duì)內(nèi)部均衡發(fā)揮作用、貨幣政策對(duì)外部均衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。這樣，人們相應(yīng)地忽視財(cái)政政策對(duì)于外部均衡的調(diào)節(jié)作用，將財(cái)政政策與國(guó)際收支之間的關(guān)系割裂開(kāi)來(lái)。理論模型及實(shí)證研究都表明，財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支通過(guò)微觀機(jī)制發(fā)揮著極其重要的作用，這種微觀作用機(jī)制包括：儲(chǔ)蓄―投資效應(yīng)，產(chǎn)出―吸收效應(yīng)以及匯率效應(yīng)。這本來(lái)是一國(guó)當(dāng)

局為實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡而實(shí)行擴(kuò)張或緊縮的財(cái)政政策時(shí)，對(duì)外部均衡產(chǎn)生的一個(gè)被動(dòng)的結(jié)果。如果我們把握了其中的內(nèi)在關(guān)系，就可以主動(dòng)地運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)實(shí)現(xiàn)外部均衡，當(dāng)然這一定是在特定的環(huán)境下。

從以上三個(gè)作用機(jī)制的分析來(lái)看，財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生影響的最基本前提是資本可以自由流動(dòng)的情況下。從儲(chǔ)蓄―投資效應(yīng)這個(gè)角度而言，如果資本可以自由流動(dòng)，則無(wú)論暫時(shí)性的還是持久性的政府支出增加，都會(huì)引起國(guó)際收支經(jīng)常賬戶的逆差。但如果實(shí)行資本控制，則擴(kuò)張性的財(cái)政政策對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目沒(méi)有影響。與之同時(shí)，從匯率機(jī)制這個(gè)角度而言，要使擴(kuò)張性財(cái)政政策發(fā)揮作用也必須以資本開(kāi)放為前提。如果沒(méi)有這個(gè)條件，財(cái)政政策擴(kuò)張，利率上升，資本不能自由流動(dòng)，匯率機(jī)制也就失效。從以上兩個(gè)角度考慮，財(cái)政政策對(duì)我國(guó)目前外部均衡的影響甚微，但隨著對(duì)外開(kāi)放度不斷加大，資本賬戶在我國(guó)必定實(shí)現(xiàn)可自由兌換，在此情況下，如何運(yùn)用財(cái)政政策配合貨幣政策對(duì)外部均衡實(shí)現(xiàn)調(diào)控，就值得密切關(guān)注！ 從跨期非均衡模型中，我們又可以得到三個(gè)重要政策啟示：第一，在凱恩斯主義失業(yè)的情形下，通過(guò)貨幣發(fā)行（或在固定匯率制下通過(guò)稅收融資）政府增加對(duì)不可貿(mào)易產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)從而增加政府暫時(shí)性支出，可以擴(kuò)大產(chǎn)出和就業(yè)而不至于引起經(jīng)常項(xiàng)目惡化。第二，在古典失業(yè)的情形下，通過(guò)改變對(duì)不可貿(mào)易產(chǎn)品政府支出以達(dá)到擴(kuò)大產(chǎn)出和就業(yè)的目的是一項(xiàng)無(wú)效的政策。但如果是浮動(dòng)匯率制，暫時(shí)性減稅并通過(guò)發(fā)行貨幣能夠在改善經(jīng)常賬戶的同時(shí)擴(kuò)大產(chǎn)出和就業(yè)?？傊?，暫時(shí)性或持久性地提升政府支出并不一定引起產(chǎn)出和就業(yè)的增加，只有在浮動(dòng)匯率制下貨幣供給量增加使本幣貶值，因而導(dǎo)致可貿(mào)易產(chǎn)品產(chǎn)出上升，這種擴(kuò)張效果才能見(jiàn)效。第三，如果我們考慮到政府債券構(gòu)成居民的凈財(cái)富，通過(guò)暫時(shí)性債券融資而形成的預(yù)算赤字與經(jīng)常項(xiàng)目赤字之間存在正相關(guān)關(guān)系。但如果是發(fā)行貨幣來(lái)融資，這種強(qiáng)相關(guān)關(guān)系就不存在。

我國(guó)人民幣還是以固定匯率制度為主要特征，并且總體上失業(yè)也主要由于總需求的不足引起，所以從理論上講，擴(kuò)張的財(cái)政政策對(duì)我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目不會(huì)造成明顯影響，只有在舉債融資的情況下有可能使經(jīng)常項(xiàng)目逆差。因此我國(guó)在通過(guò)發(fā)行債券融資來(lái)達(dá)到財(cái)政擴(kuò)張的目的時(shí)需慎之又慎！

主要參考文獻(xiàn)：

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［3］Erceg, Christopher J. and Luca Guerrieri and Christopher Guest, 2005, Expansionary Fiscal Shocks and the Trade Deficit, Board of Governors of the Federal Reserve System “International Finance Discussion Papers”.

［4］Roubini, Nourel ＆ Brad Setser，2004，The US as a Net Debtor: The Sustainability of the US External Imbalances，stern.nyu.edu/globalmacro

財(cái)政政策與利率的關(guān)系范文第4篇

關(guān)鍵詞：貨幣政策；傳導(dǎo)機(jī)制；人民幣匯率

一、貨幣政策最終目標(biāo)比較

貨幣政策目標(biāo)一般有四個(gè)：穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。然而，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)與是一致的，幣值穩(wěn)定定則包含國(guó)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定兩個(gè)方面，而匯率穩(wěn)定又與收支平衡關(guān)聯(lián)，因此，四個(gè)貨幣政策最終目的在于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程不同，世界各國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)方面也不同。

1、歐盟

歐盟各成員央行的主要任務(wù)是維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定，在不違背物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的同時(shí)，還應(yīng)該支持歐盟的整體經(jīng)濟(jì)政策，為實(shí)現(xiàn)歐盟的目標(biāo)做出貢獻(xiàn)。歐盟的目標(biāo)是確保高就業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)在無(wú)通貨膨脹情況下的可持續(xù)增長(zhǎng)，增強(qiáng)歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

2、美國(guó)

美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)和聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的目標(biāo)是保持貨幣和信貸長(zhǎng)期增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相一致，以此實(shí)現(xiàn)就業(yè)的最大化，穩(wěn)定的物價(jià)和適中的長(zhǎng)期利率。

3、中國(guó)

根據(jù)《中國(guó)人民銀行法》明確我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)是：“保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。中國(guó)的貨幣政策執(zhí)行往往測(cè)重于幣值的對(duì)內(nèi)穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

通過(guò)比較，我們可以看出經(jīng)過(guò)了多重的演變和修正，貨幣政策最終目標(biāo)才得以形成；其緊緊服務(wù)于當(dāng)時(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況及亟待解決的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，體現(xiàn)了金融與經(jīng)濟(jì)的相互協(xié)調(diào)。

二、貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的比較

1、美國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制演變

戰(zhàn)后美國(guó)60余年來(lái)的貨幣政策實(shí)踐可歸納為：（1）貨幣政策中的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)是由貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制決定的（2）金融市場(chǎng)條件制約了美聯(lián)儲(chǔ)不同時(shí)期的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

在90年代以來(lái)，美國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制主要有以下特點(diǎn)：（1）利用利率調(diào)整來(lái)影響金融市場(chǎng)，價(jià)格水平和國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)，但利率對(duì)新經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)而言較小。（2）投資和消費(fèi)依靠資產(chǎn)價(jià)格、財(cái)富效應(yīng)來(lái)調(diào)節(jié)。（3）銀行信貸的作用越來(lái)越弱。（4）美元匯率傳導(dǎo)機(jī)制作用越來(lái)越強(qiáng)。（5）預(yù)期因素傳導(dǎo)作用日益明顯。

2、英國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的變化

1993年英國(guó)以短期利率為主要手段，以通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策建立框架。此后，這樣的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也隨之發(fā)生一系列變化。主要通過(guò)官方短期利率來(lái)影響市場(chǎng)利率、資產(chǎn)價(jià)格及長(zhǎng)期利率、預(yù)期和信心，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)，匯率的影響也日益強(qiáng)大。

3、中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制主要有以下幾種：通過(guò)利率渠道傳導(dǎo)機(jī)制、資產(chǎn)組合效應(yīng)渠道傳導(dǎo)機(jī)制、信用供應(yīng)渠道傳導(dǎo)機(jī)制、股票市場(chǎng)渠道傳導(dǎo)機(jī)制、財(cái)富效應(yīng)渠道傳導(dǎo)機(jī)制、還有匯率渠道傳導(dǎo)機(jī)制。

總之，為了提高中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性和可操作性，我們應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和貨幣市場(chǎng)建設(shè)；加快發(fā)展資本市場(chǎng)，轉(zhuǎn)變和回歸其合理定位；加大金融機(jī)構(gòu)改革力度，調(diào)整和完善貨幣政策體系，加強(qiáng)貨幣政策和其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合；進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率改革和人民幣區(qū)域化發(fā)展；推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)，構(gòu)建良好的金融生態(tài)環(huán)境。

三、財(cái)政政策和貨幣政策的配合

1、配合方式

從特點(diǎn)上來(lái)看，貨幣政策在總量調(diào)控方面更加有效，財(cái)政政策在稅收、稅率、支出等方面，對(duì)調(diào)控經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)有著其他宏觀調(diào)控政策不可替代的功能。一般來(lái)說(shuō)，貨幣政策與財(cái)政政策的搭配模式有四種：“雙緊”政策、“雙松”政策、“緊財(cái)政與松貨幣”政策及“緊貨幣送財(cái)政”政策。不同的組合方式，貨幣政策與財(cái)政政策作用的方向不同，所產(chǎn)生的政策效應(yīng)也是不同的。

2、方式演變

在完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)政政策和貨幣政策的效應(yīng)一般都能夠較為充分的發(fā)揮出來(lái)。在完善的市場(chǎng)條件下，財(cái)政政策和貨幣政策作用的力度是相似的。為了遏制通貨膨脹，又要保持適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)活力，或者為了刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，又要防御通貨膨脹，實(shí)行緊縮的貨幣政策和寬松的財(cái)政政策的配合方式，或者寬松的貨幣政策和緊縮的財(cái)政政策的配合方式，一般都能達(dá)到比較理想的效果，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)。

四、中國(guó)貨幣政策框架中的問(wèn)題與選擇

針對(duì)以上國(guó)家的貨幣政策的分析，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)的貨幣政策框架還存在不少問(wèn)題急需解決：

第一，貨幣供應(yīng)量與物價(jià)的關(guān)系比利率水平與物價(jià)水平之間的關(guān)系更間接，而貨幣政策意圖產(chǎn)生作用主要是通過(guò)商業(yè)銀行信貸渠道，從而導(dǎo)致時(shí)滯更長(zhǎng)，效率更低。

第二、貨幣供應(yīng)量難以準(zhǔn)確的計(jì)算，一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體主要采用利率為中介是一個(gè)很重要的原因。

第三、貨幣供應(yīng)量易受到其他一些指標(biāo)的干擾，例如貨幣化比率的變化，因而，非貨幣性金融資產(chǎn)的貨幣功能的變化，可以引起貨幣供應(yīng)量的變化，以此導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)體中的貨幣的供應(yīng)量難以準(zhǔn)確計(jì)算。

針對(duì)上述問(wèn)題我們應(yīng)積極采取措施解決問(wèn)題，主要措施有：

1、為實(shí)現(xiàn)以利率水平為中介目標(biāo)創(chuàng)造條件。

（1）進(jìn)一步加強(qiáng)和完善中國(guó)的利率體系，使存貸款利率的市場(chǎng)化進(jìn)一步加快；（2）建立以中央銀行為主體的，以此引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)的相關(guān)機(jī)制，提高中央銀行調(diào)控貨幣市場(chǎng)利率的功能；（3）改革中國(guó)的存款準(zhǔn)備金制定，一步一步降低商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金和法定準(zhǔn)備金存款利率；（4）加強(qiáng)外匯管理機(jī)制及匯率機(jī)制的相關(guān)改革。

2、通貨膨脹目標(biāo)值的催生

3、完善人民幣匯率形成機(jī)制（作者單位：河南師范大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]郭田勇：《中國(guó)貨幣政策體系的選擇》

財(cái)政政策與利率的關(guān)系范文第5篇

關(guān) 鍵 詞：財(cái)政政策；貨幣政策；宏觀經(jīng)濟(jì)；融合效應(yīng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-3544（2013）03-0040-05

一、引言

財(cái)政政策和貨幣政策是實(shí)施宏觀調(diào)控的主要工具，政府支出能夠影響貨幣政策的微觀基礎(chǔ)， 進(jìn)而改變貨幣政策效率。中國(guó)在2008年金融危機(jī)后實(shí)施了大規(guī)模的政府支出計(jì)劃，短期內(nèi)巨大的政府支出增量形成了較強(qiáng)的財(cái)政支出沖擊，對(duì)貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)影響巨大。2010年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策更加強(qiáng)調(diào)連續(xù)性和穩(wěn)定性，也更加注意財(cái)政政策和貨幣政策的相互配合與協(xié)調(diào)實(shí)施，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策保證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。但是財(cái)政政策和貨幣政策之間存在著相互作用，從而影響了兩種政策的獨(dú)立性。因此，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下， 財(cái)政政策和貨幣政策在維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定物價(jià)等方面是否有效，兩種政策如何配合以達(dá)到宏觀調(diào)控的目標(biāo)等成為亟需探討的問(wèn)題。特別是在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較弱、金融體制尚未完善的背景下，財(cái)政政策相較于貨幣政策發(fā)揮了更大的作用， 其對(duì)貨幣政策的影響也更為顯著，而貨幣政策對(duì)于財(cái)政政策的影響并不為人們所關(guān)注，甚至被忽略。本文試圖通過(guò)建立一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的動(dòng)態(tài)隨機(jī)均衡模型來(lái)考察中國(guó)財(cái)政政策、貨幣政策與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以及兩種政策間的相互影響，并就如何加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性、完善宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的穩(wěn)定性提出相關(guān)政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)政府支出對(duì)貨幣政策的影響渠道和實(shí)際沖擊進(jìn)行了大量研究。一般認(rèn)為，政府支出主要通過(guò)兩條渠道影響貨幣政策。一是直接渠道：如果家庭部門(mén)和企業(yè)根據(jù)短期情況決定自己的支出水平，那么當(dāng)前稅收就會(huì)影響總需求，從而影響貨幣政策的有效性；擴(kuò)張性的財(cái)政政策還會(huì)形成投資性支出，改變貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響貨幣政策有效性。二是間接渠道：財(cái)政政策會(huì)影響利率變動(dòng)，從而間接影響貨幣政策效率。Alonso（1996）等通過(guò)研究歐盟國(guó)家財(cái)政政策對(duì)貨幣供給的影響，發(fā)現(xiàn)財(cái)政支出擴(kuò)張和赤字增加對(duì)貨幣供給具有顯著的正向影響，財(cái)政赤字越大，貨幣供給量也越多，貨幣政策目標(biāo)和有效性將受到?jīng)_擊。Dixit & Lambertini（2001）分析了財(cái)政部門(mén)和中央銀行之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)中央銀行只能部分地影響通貨膨脹，財(cái)政部門(mén)對(duì)通貨膨脹的作用不可忽視。在均衡狀態(tài)下，兩項(xiàng)政策應(yīng)當(dāng)互相補(bǔ)充。Eusepi，S. & Preston，B.（2008）通過(guò)研究美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，如果貨幣政策的實(shí)施缺乏財(cái)政政策的配合，那么單純的泰勒規(guī)則型貨幣政策難以奏效，在公共預(yù)期的作用下，會(huì)形成預(yù)期驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

另外，部分研究顯示，政府支出對(duì)貨幣政策有效性的影響是有條件的。Buti，Roeger and in’t Veld（2001）認(rèn)為，財(cái)政政策與貨幣政策的相互影響機(jī)制是不確定的，這取決于實(shí)際經(jīng)濟(jì)沖擊的類(lèi)型：如果是供給沖擊，那么兩項(xiàng)政策是相互沖突的；如果是需求沖擊，那么兩項(xiàng)政策就會(huì)存在互補(bǔ)關(guān)系。Evans，G.W & Honkapohjs，S（2002）認(rèn)為，物價(jià)水平并不惟一地由貨幣政策決定，在特定的公共預(yù)期形成機(jī)制下，政府支出決定了物價(jià)水平進(jìn)而影響貨幣政策效果，短期內(nèi)財(cái)政赤字與貨幣需求正相關(guān)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍在中國(guó)經(jīng)濟(jì)背景條件下分析財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響以及兩種政策的配合效應(yīng)。趙麗芬、李玉山（2006）對(duì)中國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策的相互作用及其動(dòng)態(tài)性進(jìn)行的實(shí)證分析表明，中國(guó)不存在簡(jiǎn)單的財(cái)政政策和貨幣政策的互補(bǔ)或替代關(guān)系，而是存在一種非對(duì)稱性的關(guān)系，即擴(kuò)張的貨幣政策伴隨著收縮或穩(wěn)健的財(cái)政政策，而擴(kuò)張的財(cái)政政策導(dǎo)致被動(dòng)擴(kuò)張的貨幣政策，表現(xiàn)形式取決于具體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)沖擊形式。張龍、白永秀（2010）通過(guò)建立財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)分析的聯(lián)立方程模型發(fā)現(xiàn)，財(cái)政政策對(duì)消費(fèi)的影響遠(yuǎn)大于貨幣政策的影響，財(cái)政政策有可能通過(guò)影響消費(fèi)、投資進(jìn)而影響貨幣政策的有效性。王彬（2010）建立了一個(gè)包含金融加速器的新凱恩斯主義壟斷競(jìng)爭(zhēng)框架，指出財(cái)政政策對(duì)貨幣政策具有明顯的正向沖擊，而貨幣政策對(duì)財(cái)政政策的影響相比于財(cái)政政策對(duì)貨幣政策的沖擊，其效果非常有限。張志棟、靳玉英（2011）基于價(jià)格決定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策作用視角，利用MS-VAR模型檢驗(yàn)了中國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策在價(jià)格決定中的作用機(jī)制，結(jié)果顯示，物價(jià)水平的決定因素是不確定的，當(dāng)物價(jià)由財(cái)政政策決定時(shí)，貨幣政策有效性將受到很大影響。而當(dāng)物價(jià)由貨幣政策決定時(shí)，僅僅調(diào)整貨幣供應(yīng)量等工具即可進(jìn)行調(diào)控，財(cái)政政策作用有限。

已有文獻(xiàn)研究基本上探討的是封閉經(jīng)濟(jì)體系，對(duì)于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政貨幣政策的相互作用研究尚有較大空間。本文試圖在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上， 應(yīng)用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）模型，對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政貨幣政策相互作用及其與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

三、模型分析

根據(jù)Jesus Fernandez-Villaverde所構(gòu)建的DSGE模型，在傳統(tǒng)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期模型包含的技術(shù)沖擊基礎(chǔ)上，加上政府支出沖擊和國(guó)際貿(mào)易沖擊，本文構(gòu)建了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下包含家庭、廠商、外國(guó)和政府等四個(gè)部門(mén)的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，來(lái)研究開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政政策與貨幣政策的相互影響。

1. 家庭部門(mén)

家庭部門(mén)的典型行為是向廠商提供勞動(dòng)，以獲得工資進(jìn)行消費(fèi)。效用和消費(fèi)正相關(guān)，和勞動(dòng)負(fù)相關(guān)，隨著消費(fèi)的增加，邊際效用遞減。因此，家庭部門(mén)的決策行為是決定勞動(dòng)與消費(fèi)的組合，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)效用最大化。家庭部門(mén)的效用函數(shù)：

■E0■？茁t-1[log（ct）+？鬃·log（1-lt）] （1）

其中，ct為消費(fèi)，lt為標(biāo)準(zhǔn)化處理后的勞動(dòng)供給，滿足0

家庭部門(mén)所擁有的資源是有限的，其可支配資源包括當(dāng)期收入和新增貨幣供給，二者之和應(yīng)當(dāng)?shù)扔谙M(fèi)、投資、政府支出以及凈出口之和。因此，預(yù)算約束為：

yt+mst-mst-1=ct+it+gt+ext （2）

其中，yt，ct，it，gt以及ext分別表示收入、消費(fèi)、投資和凈出口，mst表示貨幣供應(yīng)。（2）式說(shuō)明在總收入和貨幣供給穩(wěn)定或者按照穩(wěn)定路徑增長(zhǎng)的情況下，擴(kuò)張性的財(cái)政政策對(duì)投資和消費(fèi)的擠出效應(yīng)將會(huì)非常明顯。

2. 廠商

假設(shè)廠商的生產(chǎn)函數(shù)為柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)。 如果廠商存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，為了降低生產(chǎn)成本，廠商必然擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，直到規(guī)模經(jīng)濟(jì)消失。因此，我們假設(shè)在均衡狀態(tài)下，廠商不存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)。廠商生產(chǎn)函數(shù)為：

yt=k■■·（e■·lt）1-a （3）

其中，zt表示技術(shù)進(jìn)步。資本積累方程為：

kt+1=it+（1-？啄）·kt （4）

其中，？啄表示資本折舊率。（4）式反映了資本和投資之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，投資越多、折舊越少，資本積累就越快。投資it由自主投資和實(shí)際利率決定的部分組成，具體形式為：

it=i0 ·t-d·rt （5）

其中，i0 ·t，rt分別表示自主性投資和實(shí)際利率，d為投資對(duì)實(shí)際利率的敏感系數(shù)，且d>0。

根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期模型，模型中引入廠商面臨的技術(shù)沖擊，假設(shè)技術(shù)進(jìn)步服從一階自回歸過(guò)程：

zt= ？籽·zt-1+et （6）

其中， ？籽為技術(shù)進(jìn)步的自相關(guān)系數(shù)，et為技術(shù)沖擊，且et～N（0，？滓■■）。（6）式說(shuō)明在某一時(shí)期技術(shù)進(jìn)步具有自相關(guān)性，并且受技術(shù)沖擊決定，技術(shù)沖擊可能來(lái)源于企業(yè)的創(chuàng)新或者其他重大的科技進(jìn)步。

3. 政府部門(mén)

政府部門(mén)的支出包括為維持政府部門(mén)正常運(yùn)行的一般性支出，以及進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和向國(guó)有企業(yè)注資的投資性支出。如果政府沒(méi)有調(diào)節(jié)財(cái)政政策，政府支出將維持穩(wěn)定，與上一年的支出存在自相關(guān)關(guān)系。如果政府調(diào)整財(cái)政政策，政府支出將發(fā)生預(yù)期外的變動(dòng)，即出現(xiàn)政府支出沖擊。同時(shí)，對(duì)于貨幣政策沖擊，政府支出有可能做出相應(yīng)變動(dòng)，因此本文假定政府支出由上年支出和政府支出沖擊共同決定，并受貨幣政策沖擊的影響，其過(guò)程為：

gt=v·gt-1+p·emst+egt （7）

其中，v表示本期與上期政府支出的相關(guān)系數(shù)，egt為政府支出沖擊，且egt～N（0，？滓■■）。egt可視為政府支出對(duì)均衡路徑的偏離。p為政府支出對(duì)貨幣沖擊的反應(yīng)系數(shù)。

4. 貨幣市場(chǎng)

由于中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚未完善，金融體制尚不成熟，因此貨幣政策不能完全獨(dú)立，貨幣政策的實(shí)施及其效果受政府支出的影響較大。同時(shí)受制于現(xiàn)行外匯制度，貨幣政策尚無(wú)完全獨(dú)立的操作空間，貿(mào)易順差對(duì)貨幣供給具有較大影響，因此實(shí)際貨幣供給過(guò)程為：

mst=b·mst-1+u·egt+w·eft+emst （8）

其中，b，u，w分別為本期貨幣供應(yīng)對(duì)上期貨幣供應(yīng)量、政府支出沖擊、國(guó)際貿(mào)易沖擊的敏感系數(shù)，emst為貨幣政策調(diào)整引起的貨幣供應(yīng)沖擊。（8）式表明貨幣政策同時(shí)受到財(cái)政政策和國(guó)際貿(mào)易變動(dòng)的影響，u可反映財(cái)政政策對(duì)貨幣政策的影響程度。

根據(jù)凱恩斯貨幣需求理論，貨幣需求可表示為：

mdt=q·yt-n·rt （9）

其中，q，n分別表示貨幣需求對(duì)收入和實(shí)際利率的敏感系數(shù)。貨幣市場(chǎng)均衡條件為：

mst=mdt （10）

5. 國(guó)外部門(mén)

中國(guó)對(duì)國(guó)際資本的流動(dòng)實(shí)行一定的限制，在資本不完全流動(dòng)的情況下， 假設(shè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)僅僅通過(guò)貿(mào)易渠道傳導(dǎo)，即國(guó)外部門(mén)行為僅僅表現(xiàn)在進(jìn)口和出口。在不考慮外部沖擊的情況下，國(guó)際貿(mào)易規(guī)模受?chē)?guó)家競(jìng)爭(zhēng)力影響，而國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力具有一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，因此，進(jìn)出口行為可由預(yù)期部分和沖擊部分構(gòu)成，凈出口可表示為：

ext=s·ext-1+f·eft （11）

其中f為凈出口對(duì)外部沖擊的敏感系數(shù)，eft為凈出口沖擊，且eft～N（0，？滓■■）。

6. 經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)均衡

由最優(yōu)化條件，我們可以從（1）式和（2）式得出消費(fèi)者效用最大化的跨期歐拉條件：

■=？茁·Et■·？琢·■+1- ？啄 （12）

同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)均衡條件為：

？鬃·■=（1-？琢）·e■·k■■·l■■ （13）

（3）式～（13）式構(gòu)成了完整的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。通過(guò)計(jì)算均衡解，我們可以得到各變量的穩(wěn)態(tài)值和實(shí)際值，并進(jìn)而估計(jì)模型。

四、數(shù)據(jù)選取與模型參數(shù)估計(jì)

1. 估計(jì)方法與數(shù)據(jù)選取說(shuō)明

對(duì)DSGE模型的估計(jì)有校準(zhǔn)法和估計(jì)法兩種，本文采用Bayesian估計(jì)方法。 估計(jì)法的優(yōu)勢(shì)在于所估計(jì)的參數(shù)可以根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況和模型參數(shù)的特點(diǎn)施加相關(guān)約束條件，可以通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析參數(shù)不確定性問(wèn)題，而且利用歷史數(shù)據(jù)所估計(jì)得到的參數(shù)值更能反映經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況。

由于中國(guó)貨幣政策真正發(fā)揮作用的時(shí)間是在1998年之后，因此我們選取了1999年1月至2012年7月中國(guó)的消費(fèi)品零售總額、貨幣供應(yīng)量、進(jìn)出口數(shù)據(jù)作為輸入數(shù)據(jù)，以此研究財(cái)政政策與貨幣政策的相互影響。數(shù)據(jù)先期處理過(guò)程為先對(duì)變量進(jìn)行去勢(shì)處理，利用X12方法對(duì)上述四個(gè)變量進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，然后使用H-P濾波得到變量的波動(dòng)部分，最后對(duì)波動(dòng)項(xiàng)求差分。

2. 參數(shù)設(shè)定

首先對(duì)參數(shù)的分布情況進(jìn)行事先界定，再利用事先界定參數(shù)運(yùn)用Bayesian方法估計(jì)實(shí)際的參數(shù)值。隨著樣本容量的增加，估計(jì)結(jié)果會(huì)最終收斂于實(shí)際值，因此設(shè)定值并不影響模型估計(jì)的可靠性。

我們參照國(guó)內(nèi)學(xué)者已有的研究成果對(duì)參數(shù)進(jìn)行事先設(shè)定。其中，資本對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)度？琢設(shè)為0.355（李浩等，2007），貼現(xiàn)因子？籽設(shè)定為0.988，資本折舊率？啄為0.05（吳利學(xué)，2009）。閑暇對(duì)效用的貢獻(xiàn)度？鬃設(shè)定為2.2，反映了居民對(duì)當(dāng)前消費(fèi)的重視。技術(shù)進(jìn)步的自相關(guān)系數(shù)？籽設(shè)定為0.95，即本期與上期技術(shù)進(jìn)步存在高度正自相關(guān)關(guān)系。貨幣供應(yīng)量、政府支出和國(guó)際貿(mào)易的自相關(guān)系數(shù)（b，v，s）分別為0.98， 0.68，0.67，將貨幣供應(yīng)對(duì)政府支出沖擊和國(guó)際貿(mào)易沖擊的敏感度設(shè)為0.8和2。

3. 參數(shù)估計(jì)結(jié)果

表1顯示了運(yùn)用Bayesian方法進(jìn)行估計(jì)所得到的模型參數(shù)值。

表1中，政府支出沖擊對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響系數(shù)為0.7221，說(shuō)明政府支出沖擊1%的正向變動(dòng)將會(huì)引起貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)0.7221%，對(duì)貨幣政策的影響非常明顯。此外，國(guó)際貿(mào)易沖擊對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響系數(shù)為1.9471，說(shuō)明以美元計(jì)的國(guó)際貿(mào)易規(guī)模增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，以人民幣計(jì)的貨幣供應(yīng)量將增長(zhǎng)近2個(gè)百分點(diǎn)。在財(cái)政支出保持?jǐn)U張性預(yù)算和赤字規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的條件下，貨幣政策的作用必然受其影響，其政策走勢(shì)必然走向擴(kuò)張，形成配合財(cái)政政策的形勢(shì)。而在國(guó)際貿(mào)易順差和收支盈余持續(xù)擴(kuò)大的條件下，貨幣供給的被動(dòng)和受支配的特性十分明顯，這對(duì)于貨幣政策的緊縮以及反通脹政策具有相當(dāng)?shù)牡窒饔?。值得注意的是，相比于?guó)內(nèi)學(xué)者的研究，國(guó)際貿(mào)易正向沖擊對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響程度出現(xiàn)了一定的下降，這主要是由于金融危機(jī)后中國(guó)出口增幅放緩，貿(mào)易順差下降所致。此外，貨幣沖擊對(duì)財(cái)政政策的影響系數(shù)僅為0.0011，影響程度很小，這反映了當(dāng)今中國(guó)支配性財(cái)政體制下，貨幣政策的從屬地位。

4. 脈沖響應(yīng)與方差分解分析

圖1顯示了政府支出沖擊對(duì)主要經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)。政府支出沖擊對(duì)消費(fèi)和投資都具有負(fù)向影響，在政府支出沖擊后的一段時(shí)期內(nèi)，投資和消費(fèi)都下降，政府支出具有一定的擠出效應(yīng)，擴(kuò)張性的財(cái)政政策對(duì)消費(fèi)并沒(méi)有起到明顯的刺激作用。但是政府支出對(duì)產(chǎn)出的拉動(dòng)作用非常明顯，但影響時(shí)間較短，7個(gè)月后即回歸均衡水平。值得注意的是，政府支出沖擊對(duì)投資的長(zhǎng)期影響：政府支出沖擊13個(gè)月之后，其對(duì)投資產(chǎn)生正向影響，這是由于盡管政府支出主要通過(guò)國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)擴(kuò)張完成，初期對(duì)民間投資產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)，但長(zhǎng)期內(nèi)，國(guó)有企業(yè)的擴(kuò)張效應(yīng)傳導(dǎo)到私有企業(yè)，從而對(duì)民間投資產(chǎn)生了間接的帶動(dòng)作用。財(cái)政政策擴(kuò)張對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響是明顯的，短期內(nèi)使得貨幣供應(yīng)量增加0.15%，這是由于政府支出中包含的巨額投資性支出產(chǎn)生了較強(qiáng)的貨幣擴(kuò)張效應(yīng)，并且這種影響力度較大，由圖1可知其對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響期限延伸至40個(gè)月。

圖2反映了各變量對(duì)貨幣政策沖擊的脈沖反應(yīng)。一個(gè)單位的貨幣政策沖擊對(duì)消費(fèi)和投資產(chǎn)生了一定的正向影響，二者分別增加了0.05%和0.5%。在對(duì)產(chǎn)出的影響方面，由于貨幣政策具有的時(shí)滯性，因此其對(duì)產(chǎn)出的影響相對(duì)政府支出要緩慢，并且影響程度也較小，但其影響期限要比政府支出長(zhǎng)，直至40個(gè)月后仍然具有較為明顯的影響?？梢?jiàn)我國(guó)財(cái)政政策的短期效應(yīng)比貨幣政策強(qiáng)，但貨幣政策的影響更為長(zhǎng)遠(yuǎn)。從圖2可以看出貨幣政策沖擊對(duì)政府支出的影響較小，遠(yuǎn)不如政府支出沖擊對(duì)貨幣政策的影響。這進(jìn)一步反映了我國(guó)支配性財(cái)政體制下，財(cái)政政策為主，貨幣政策為輔的基本特征。

表2為各經(jīng)濟(jì)變量在政府支出沖擊、貨幣政策沖擊、國(guó)際貿(mào)易沖擊和技術(shù)沖擊下的方差分解結(jié)果?？梢钥闯稣С鰶_擊對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)和資本積累的影響要遠(yuǎn)大于貨幣政策。國(guó)際貿(mào)易沖擊對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響巨大，在特定外匯制度下， 大量的國(guó)際收支順差使中央銀行不斷被動(dòng)購(gòu)入外匯，投放人民幣基礎(chǔ)貨幣，直接形成了大量的貨幣供應(yīng)。財(cái)政政策與貨幣政策相互作用方面，政府支出沖擊對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響達(dá)到貨幣政策本身影響的60%，顯示了財(cái)政政策對(duì)貨幣政策的影響較強(qiáng)；反觀政府支出對(duì)貨幣政策的反應(yīng)，則非常微弱，表明是現(xiàn)有條件下貨幣政策在調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)方面獨(dú)立性較弱。

由上述分析可以看出， 目前在我國(guó)宏觀調(diào)控體系中，財(cái)政政策發(fā)揮著主要的作用， 貨幣政策作為配合政策出現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)時(shí)，財(cái)政政策能夠在短期內(nèi)增加產(chǎn)出，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但同時(shí)應(yīng)該看到的是，由于政府支出多用于國(guó)有企業(yè)，其對(duì)民間投資和消費(fèi)的擠出效應(yīng)是很明顯的，因此單純依靠政府支出并不能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)主要依靠民間投資增長(zhǎng)以及消費(fèi)的增加。上述分析同樣表明， 貨幣政策能夠在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)帶動(dòng)產(chǎn)出的增加，同時(shí)寬松的貨幣政策帶來(lái)的利率下降，能夠有效刺激民間投資的增長(zhǎng)。因此，宏觀調(diào)控應(yīng)該更加注重兩種政策的協(xié)調(diào)配合。

在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)政政策對(duì)貨幣政策具有非常明顯的影響，相應(yīng)的，貨幣政策的有效性和獨(dú)立性都大大降低；相反，貨幣政策變動(dòng)對(duì)財(cái)政政策的影響則相對(duì)微弱得多。這既反映了我國(guó)財(cái)政支配體制的主要特征，也同時(shí)表明增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性已非常必要。

五、結(jié)論與政策建議

本文構(gòu)建了一個(gè)包含家庭、廠商、政府、貨幣當(dāng)局以及國(guó)外部門(mén)的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，模型中包含了影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的四種主要沖擊，即技術(shù)沖擊、政府支出沖擊、貨幣政策沖擊和國(guó)際貿(mào)易沖擊。采用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分析重點(diǎn)分析了其中的財(cái)政政策和貨幣政策沖擊對(duì)我國(guó)產(chǎn)出、消費(fèi)、投資等方面的影響程度，以及兩種宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相互影響，模型揭示了財(cái)政、貨幣政策對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用。后危機(jī)時(shí)代，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)普遍低迷、我國(guó)外貿(mào)出口受阻的大背景下，加強(qiáng)貨幣政策有效性、提高貨幣政策獨(dú)立操作空間以及加強(qiáng)財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)配合顯得尤為關(guān)鍵。

通過(guò)模型和數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度看，要保證我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持久性，僅僅依靠政府主導(dǎo)行為顯然是不夠的。雖然擴(kuò)大政府支出是短期內(nèi)避免經(jīng)濟(jì)下滑的必然選擇，但這種短期內(nèi)強(qiáng)力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策具有不可持續(xù)性。 而隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，金融體制的不斷完善，貨幣政策在影響總需求方面的作用日益明顯，并且金融國(guó)際化步伐加快、國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資金進(jìn)出規(guī)模增長(zhǎng)迅速，也要求我國(guó)必須重新審視貨幣政策的地位和作用，以適應(yīng)新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的全球化問(wèn)題。

為此，我國(guó)一方面要完善宏觀調(diào)控體系，從政策制定、實(shí)施等方面入手，提高貨幣政策獨(dú)立性，減輕財(cái)政政策對(duì)貨幣政策的影響。應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境，進(jìn)一步完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，加快利率的市場(chǎng)化改革步伐，避免為追求短期利益而犧牲貨幣政策獨(dú)立性的行為，達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、穩(wěn)定增長(zhǎng)的最終目標(biāo)。應(yīng)當(dāng)從體制上完善貨幣政策體系，消除事實(shí)上存在的外匯占款、財(cái)政直接投資行為對(duì)貨幣供給的倒逼機(jī)制，降低貨幣供給的內(nèi)生性，提高貨幣政策有效性。另一方面，貨幣當(dāng)局必須重視政策協(xié)調(diào)，充分估計(jì)到財(cái)政政策對(duì)主要經(jīng)濟(jì)變量的影響，合理制定貨幣政策，維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在當(dāng)前條件下，如果忽視財(cái)政政策的影響，貨幣當(dāng)局就難以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，無(wú)法實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。應(yīng)當(dāng)適時(shí)、適度地提高人民幣匯率制度的彈性，阻隔國(guó)際貿(mào)易順差對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量的影響，提高貨幣政策獨(dú)立運(yùn)作的空間。

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