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財政政策與貨幣政策的差異范文第1篇

關(guān)鍵詞：歐元區(qū)；貨幣政策；財政政策；協(xié)調(diào)機(jī)制

一、隨歐盟發(fā)展而發(fā)展的財政與貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制

隨歐盟的發(fā)展，歐盟財政與貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個歷程。

1、《布魯塞爾條約》和西歐聯(lián)盟，這一時期為1948年到1957年。二戰(zhàn)后為了壓制德國和恢復(fù)歐洲諸國的國力，以法國牽頭成立了西歐聯(lián)盟和歐洲煤鋼共同體。這一時期出現(xiàn)了煤鋼兩種戰(zhàn)略資源的共同市場和軍事聯(lián)盟，經(jīng)濟(jì)政策上的協(xié)調(diào)機(jī)制尚不存在。

2、《羅馬條約》和歐洲經(jīng)濟(jì)共同體，這一時期為1957年到1992年。1957年時西歐六國在羅馬簽署條約成立了歐洲三大共同體：煤鋼、原子能與經(jīng)濟(jì)共同體。直到1973年因為布雷頓森林體系尚運行完好，因此歐盟并沒有建立統(tǒng)一貨幣，一些貨幣上的協(xié)調(diào)制度只是為了讓共同市場運行更好。1986年歐盟通過了《單一歐洲法令》促進(jìn)了全面的政治合作。這一時期出現(xiàn)了共同體內(nèi)取消貿(mào)易壁壘、對外共同關(guān)稅、共同農(nóng)業(yè)基金等協(xié)調(diào)機(jī)制。

3、《馬斯特里赫特條約》和歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟，這一時期為1992年至今。1992年《馬斯特里赫特條約》簽訂，歐洲三大共同體合作成為歐共體，歐共體內(nèi)部實現(xiàn)商品、人員、勞務(wù)、資本的完全自由流動。1999年歐元開始運行，歐元區(qū)各國的貨幣政策協(xié)調(diào)達(dá)到最高水平（完全統(tǒng)一），財政政策協(xié)調(diào)機(jī)制也在《馬斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定與增長公約》的規(guī)定原則之下建立起來。

二、歐元區(qū)財政與貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制的框架闡述

1、貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制框架

（1）機(jī)構(gòu)體系：歐元區(qū)的貨幣政策以歐洲中央銀行體系為核心。歐洲中央銀行體系包括歐洲中央銀行（總部在德國法蘭克福）和歐元區(qū)各成員國中央銀行。歐洲中央銀行體系是歐元區(qū)貨幣政策的唯一決策者。

（2）法律體系：其法律依據(jù)為《馬斯特里赫特條約》和《ESCB法令》。在相關(guān)法令的規(guī)定中，歐洲中央銀行擁有超越國家的獨立性。這種獨立性包括組織機(jī)構(gòu)和人事、經(jīng)濟(jì)、制定規(guī)章與執(zhí)行、制訂貨幣政策四種。但制度上的一個缺點在于歐洲央行的主要責(zé)任性較弱，不受各國政府與歐洲議會的制約（但需要接受監(jiān)督），中央銀行法不能在歐洲議會修改，否決機(jī)制沒有復(fù)審程序，決策層失誤沒有制裁規(guī)章。

（3）政策目標(biāo)：歐洲央行體系的首要目標(biāo)是保持物價穩(wěn)定。具體說來目標(biāo)任務(wù)是將歐元區(qū)消費者物價調(diào)和指數(shù)衡量的年均通脹率維持在2%并在中期得以維持，以及保證M3的4.5%年增長率。央行擁有公開市場操作、存貸款便利和最低處被要求三個貨幣政策工具。

2、歐元區(qū)共同財政

歐盟共同財政是由歐盟掌握的財政。共同財政的雛形始于煤鋼聯(lián)盟時期，在1963年開始實行的歐洲共同農(nóng)業(yè)基金后開始成型。歐盟比較重視共同財政，在共同財政方面有比較嚴(yán)格的制度保證。

（1）機(jī)構(gòu)體系：核心機(jī)構(gòu)是歐盟委員會、歐盟財長理事會和歐洲議會。共同財政使用案首先由歐盟委員會討論起草，然后送交歐盟財長理事會討論審核，通過少數(shù)服從多數(shù)的原則決定是否通過。最后由歐洲議會對預(yù)案進(jìn)行審查，提出建議并返回財長理事會。

（2）法律體系：其法律依據(jù)為《馬斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定與增長公約》。兩份法令中規(guī)定共同財政有兩個來源：一是歐盟的自收入，包括對農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口差價稅、糖稅、歐盟共同關(guān)稅。二是成員國的攤派，依各成員國的GDP比例進(jìn)行攤派。

（3）政策目標(biāo)：歐盟共同財政不必負(fù)擔(dān)社保和社會秩序維持的責(zé)任，所以歐盟共同財政主要用于反哺農(nóng)業(yè)，主要包括農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、農(nóng)業(yè)指導(dǎo)和保障基金、漁業(yè)指導(dǎo)基金；其余的用于對外政策與活動、行政開支以及歐洲地區(qū)發(fā)展基金和歐洲社會基金。

3、財政政策協(xié)調(diào)機(jī)制框架

因為歐盟共同財政預(yù)算往往不到歐盟總GDP的2%，無法有效發(fā)揮其自動穩(wěn)定器的作用，因此歐盟的財政政策還是以各成員國的自主政策為主。

（1）機(jī)構(gòu)體系：歐盟的財政政策主要由三個機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)：歐盟委員會、歐盟財長理事會、歐洲議會。其中歐盟委員會負(fù)責(zé)起草法令，對各成員國進(jìn)行監(jiān)督與評估；歐盟財長理事會由歐盟各國財政部長組成，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟(jì)政策和財政預(yù)算；歐洲議會負(fù)責(zé)整體監(jiān)督和提供咨詢。其中歐盟委員會和歐洲議會是超國家的覆蓋全歐盟的政治組織，監(jiān)管和協(xié)調(diào)財政政策只是其功能之一。

（2）法律體系：歐盟財政政策約束條款主要寫在《馬斯特里赫特條約》中。約束包括三個要素：財政紀(jì)律、自和協(xié)調(diào)。具體目標(biāo)任務(wù)有如下幾點：

規(guī)定各成員國預(yù)算或?qū)嶋H財政赤字不得超過當(dāng)年GDP的3%；政府債務(wù)不得超過當(dāng)年GDP的60%；禁止金融機(jī)構(gòu)或央行對政府赤字融資；禁止歐盟機(jī)構(gòu)或成員國為其他成員國的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任；所有財政政策的制定執(zhí)行都應(yīng)該建立在維持物價穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。

保證約束的工具主要寫在《穩(wěn)定與增長公約》中。具體包括如下幾點：各成員國財政政策應(yīng)該收支平衡或略有盈余；遇到非正常情況觸發(fā)豁免程序后各成員國應(yīng)該盡快恢復(fù)《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的正常情況；超過赤字會受到歐盟財長理事會的勸告，必須在四個月內(nèi)采取措施。如一年內(nèi)未能糾正過度赤字，則需繳納保證金，其額度由固定和浮動保證金兩部分決定。固定部分為GDP的0.2%。浮動部分為當(dāng)年赤字超出GDP3%馬約要求部分的10%。如果兩年后仍然沒有消除超額赤字則將保證金無息沒收并在未超標(biāo)國家間分配；采用趨同的稅制和稅率。

4、歐盟各成員國經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制補(bǔ)充

歐盟成員國間的經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)還主要通過如下幾個途徑：

（1）條款約束。1993年生效的《馬斯特里赫特條約》和1997年生效的《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定了歐盟財政政策的基本規(guī)則。

（2）共同指導(dǎo)。每年六月歐盟財長理事會起草和歐盟理事會簽署的總體經(jīng)濟(jì)政策指導(dǎo)原則發(fā)表，并在再六個月后由專門委員會發(fā)表執(zhí)行報告。該指導(dǎo)原則用于為歐盟各國提供主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策的指導(dǎo)。

（3）歐元小組。這是歐元區(qū)國家間組織的非正式的財政政策協(xié)調(diào)論壇。四，其他途徑。

（4）其他途徑。除此三大途徑之外，還包括信息交流、政策對話、多邊監(jiān)督、正式勸告與制裁等等協(xié)調(diào)途徑。主要負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的機(jī)構(gòu)是歐盟財長理事會、歐元小組、經(jīng)濟(jì)與財政委員會、歐盟永久代表委員會以及總體經(jīng)濟(jì)政策指導(dǎo)委員會等。

三、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)機(jī)制分析

1、歐元區(qū)各成員國的經(jīng)濟(jì)差異分析

隨著歐盟幾十年的發(fā)展，歐盟各國特別是歐元區(qū)各成員國間的經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步相關(guān)，經(jīng)濟(jì)趨同性加強(qiáng)。但各國因歷史、文化與傳統(tǒng)政治勢力等原因還是存在著很多差異：例如國土面積、資源存量、政策偏好、法律體系、市場結(jié)構(gòu)與勞動力制度等。例如在歐元啟動的前一年1998年，歐元區(qū)十一國中的六國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如下：

表中選取了當(dāng)時歐元區(qū)十一國中GDP排名正數(shù)前三與倒數(shù)前三的六國。從表格中我們可以看出，盡管為了加入歐元區(qū)和達(dá)到《馬斯特里赫特條約》的要求各國付出了巨大努力，但仍然差異明顯。表外國家例如西班牙的失業(yè)率更是高達(dá)18.9%，為全歐元區(qū)成員國中最高，明顯高于歐元區(qū)平均的11%水平。

在歐元正式啟動后，歐元區(qū)各國的GDP增長和通脹率仍然存在著顯著差別。以1999～2000年的平均GDP增長率來說，愛爾蘭為歐元區(qū)最高，高達(dá)7.2%；而意大利則是―0.7%。通脹率方面，西班牙為全歐元區(qū)最高，為0.7%；而希臘則是―1.8%。

根據(jù)默斯等人針對1971～2000年間歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的研究，他們指出，歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)增長的推力不同。一些國家由非對稱性沖擊推動增長，而令一些國家則由通貨膨脹推動增長。而非對稱性沖擊對歐元區(qū)中的小國造成了更嚴(yán)重的影響。

以上數(shù)據(jù)和分析說明，歐元區(qū)各成員國的差異很大。這種差異將導(dǎo)致各成員國間的政策產(chǎn)生溢出效應(yīng)。而從目前歐元區(qū)政策協(xié)調(diào)機(jī)制的框架來看，溢出效應(yīng)包括如下兩種：一是一元的貨幣政策在不同成員國之間因傳導(dǎo)機(jī)制差異而引出的溢出效應(yīng)；二是多元的財政政策會對其他成員國產(chǎn)生溢出效應(yīng)。

2、一元貨幣政策的溢出效應(yīng)

（1）一元貨幣政策溢出效應(yīng)的來源

貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)運行的過程是首先影響利率，然后通過利率影響總需求。但不同國家的資本市場不盡相同，同樣的擴(kuò)張性貨幣政策可能引起各國貸款利率和資產(chǎn)購買的不同調(diào)整。而歐元整體利率的變化將嚴(yán)重影響歐元區(qū)中部分開放度較高的國家，對那些開放度較低的國家則影響較小。

貨幣政策的傳導(dǎo)速度也會因各國的具體情況不同而有差別。

（2）一元貨幣政策溢出效應(yīng)的具體表現(xiàn)

根據(jù)IMF的一項研究表明，歐元區(qū)國家可分為兩組。第一組以比利時、德國、芬蘭和奧地利為代表，歐洲央行的利率政策對經(jīng)濟(jì)運行開始發(fā)揮效果需要三年左右，但能起到預(yù)期效果。第二組以法國、意大利、葡萄牙和西班牙為代表，起效時間在一年左右，但只能起到預(yù)期一半的效果。

而在銀行貸款政策方面，也可分為兩組；第一組以法國、德國為代表，因為長期以來這些國家以長期貸款為主，因此投資受利率影響較小，歐洲央行的利率政策對其影響也較小。第二組以意大利、奧地利等國為代表，與第一組情況相反。

歐元整體利率匯率的變化，對愛爾蘭和比利時這些歐元區(qū)開放度最高的國家將起到較大的影響。而對德國、法國等影響則沒有這么大。

（3）降低一元貨幣政策溢出效應(yīng)的實踐

因為一元貨幣政策有溢出效應(yīng)，所以如何考慮公平，不讓歐元區(qū)整體貨幣政策成為僅服務(wù)于少數(shù)幾個大國的工具，并且要盡可能的破壞一元貨幣政策溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)就成了歐洲央行制定貨幣政策時的主要考慮點。歐元區(qū)共同財政作用相當(dāng)有限，無法配合貨幣政策，因此貨幣政策還是能夠調(diào)整歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)運行的唯一工具。

歐洲央行實行的戰(zhàn)略被稱為“穩(wěn)定導(dǎo)向型貨幣政策戰(zhàn)略”。其具體含義是指，綜合運用貨幣目標(biāo)控制和直接通貨膨脹控制，以達(dá)到最大程度的貨幣政策有效性、透明度、明確性，使其既具有前瞻性，又保持對過去成功的貨幣政策戰(zhàn)略的連續(xù)性。在這一戰(zhàn)略下，其貨幣政策最高目標(biāo)就是《馬斯特里赫特條約》中規(guī)定的“維護(hù)價格穩(wěn)定”。貨幣政策溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制也被有效破壞。

歐元運行以來，歐元區(qū)各國面臨的外匯市場與匯率的不確定性都有效減低了。歐洲央行的貨幣政策穩(wěn)定了物價，配合歐元區(qū)共同市場的其他政策，使收入機(jī)制、利率機(jī)制和相對價格機(jī)制這三大溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制都被有效遏制，歐元區(qū)各國的經(jīng)濟(jì)趨同性不斷加深。

3、多元財政政策的溢出效應(yīng)

（1）財政政策溢出效應(yīng)的危害

對歐元區(qū)來說，財政政策的溢出效應(yīng)主要有如下幾個危害：

①影響跨國界資源配置效率。這是指在歐元區(qū)的共同市場建立后，資源和勞動力流動取消壁壘，歐元區(qū)各國將重新面臨兩大壓力：公共產(chǎn)品供給與稅源爭奪。稅收將成為歐元區(qū)內(nèi)影響跨國界資源配置效率的最主要因素，為了爭奪一些優(yōu)良稅源，可能引起一些國家的惡性稅收競爭。

②會干擾中央銀行對貨幣政策的制定和執(zhí)行?！恶R斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定與增長公約》已經(jīng)明確規(guī)定禁止赤字融資，這就使得不少政府可能會在已有負(fù)債率的情況下采取緊縮財政政策或向央行提出實行擴(kuò)張貨幣政策的要求，從而扭曲信息并干擾歐洲央行貨幣政策的制定和實行。

③威脅歐元區(qū)的穩(wěn)定。在各國財政政策受到掣肘的情況下，如果歐洲央行出手調(diào)整貨幣政策，因為貨幣政策的溢出效應(yīng)對不同國家將產(chǎn)生不同影響。這時，沒有收到希望效果的一些成員國可能有退出歐元區(qū)的危機(jī)和壓力，將會對歐元區(qū)的穩(wěn)定性造成很大的影響。

④溢出效應(yīng)影響財政政策的最終效果。在歐元區(qū)貨幣政策一體化的背景下，財政政策缺少了貨幣政策的配合，其溢出效應(yīng)被放大。而這種負(fù)溢出效應(yīng)最終甚至將抵消甚至超過財政政策本身的正面效應(yīng)。

（2）歐盟應(yīng)對財政政策溢出效應(yīng)的實踐

歐盟關(guān)于財政政策的約束條款主要寫在1993年生效的《馬斯特里赫特條約》和1997年生效的《穩(wěn)定與增長公約》中。

《馬斯特里赫特條約》的主要目標(biāo)是通過對成員國財政政策的約束實現(xiàn)歐洲中央銀行的獨立性，減少其貨幣政策來自債務(wù)救援方面的壓力。但是《馬斯特里赫特條約》一方面有著嚴(yán)格的數(shù)量要求，另一方面卻在文字上比較含混，使這個財政政策協(xié)調(diào)機(jī)制的可信度受到了懷疑。

《穩(wěn)定與增長公約》是由德國財長魏格爾在1995年建議設(shè)立的，是《馬斯特里赫特條約》的補(bǔ)足，提出在滿足其條件后應(yīng)該繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行其標(biāo)準(zhǔn)要求。其主要目的是進(jìn)一步穩(wěn)定價格穩(wěn)定和對各成員國的財政政策給出預(yù)防和指導(dǎo)。

4、歐元區(qū)財政政策與貨幣政策的相互作用

財政政策與貨幣政策的差異范文第2篇

關(guān)鍵詞:財政政策、貨幣政策、協(xié)調(diào)配合、IS-LM模型

一 、引言 改革開放以來,我國經(jīng)歷了5次通貨膨脹和1次通貨緊縮,其中1979-1980、1984-1986、1987-1991和1992-1994年期間,物價水平出現(xiàn)大幅度上漲;但是從1997年開始,物價持續(xù)走低,出現(xiàn)負(fù)增長,進(jìn)入了通貨緊縮的狀態(tài);而從2003年下半年開始,物價開始上漲,到了2004年,物價上漲的速度進(jìn)一步加快,理論界開始討論中國是否進(jìn)入新一輪的通貨膨脹。在此背景下本文論述以消除經(jīng)濟(jì)不景氣時期的通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)過熱時期的通貨膨脹的財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合為主題,重點論述了財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的必要性、協(xié)調(diào)機(jī)制和模式,通過回顧總結(jié)近年來兩大政策協(xié)調(diào)配合的實踐,剖析總結(jié)了98年以來兩大政策協(xié)調(diào)配合中存在的問題,提出了改進(jìn)對策。本文在分析研究中認(rèn)為凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策依然是我國財政政策制定的理論基礎(chǔ),通過IS-LM模型分析了財政政策會在什么情況下更有效以及要充分發(fā)揮作用必須與貨幣政策相結(jié)合。本文在研究方法上注重規(guī)范分析與實證研究相結(jié)合、定性分析與定量分析相結(jié)合。財政政策與貨幣政策是政府對國民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的兩大手段,兩者之間既有相互聯(lián)系、又有各自不同的特點。無論在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張還是在經(jīng)濟(jì)緊縮時間,兩大政策都能對經(jīng)濟(jì)總量與結(jié)構(gòu)兩個方面產(chǎn)生影響。因此,要使國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠獲得預(yù)期的效果,就存在著財政政策與貨幣政策的最佳配合問題。本文分六個部分論中國財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合存在的問題及其改進(jìn)對策,第一部分引言,第二部分強(qiáng)調(diào)了財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的必要性,第三部分探討了財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的協(xié)調(diào)機(jī)制和模式,第四部分剖析總結(jié)了中國財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合存在的問題,第五部分提出了中國財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合改進(jìn)對策,第六部分評述性結(jié)論。

二、財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的必要性

財政政策與貨幣政策的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性

1 、 財政政策與貨幣政策在資金運動、政策目標(biāo)、政策手段等方面的密切關(guān)聯(lián)性 在社會資金運動上,財政政策與貨幣政策有著緊密的聯(lián)系。由于財政資金、信貸資金與企業(yè)資金等一道構(gòu)成社會總資金的整體,每一方的資金運動都會在另一方引起某些連鎖反應(yīng);在政策目標(biāo)上,財政政策與貨幣政策調(diào)節(jié)的目標(biāo)是一致的,最終都是要實現(xiàn)充分就業(yè)、高增長和物價穩(wěn)定運行這三個主要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo);在政策手段上,財政政策與貨幣政策工具存在互補(bǔ)性。一般來說,財政政策工具主要有稅率和財政支出水平等,貨幣政策工具主要有公開市場業(yè)務(wù)、準(zhǔn)備金制度和貼現(xiàn)率等;在政策實施主體上,既有區(qū)別也有高度的一致性。貨幣政策實施的主體是中央銀行(即中國人民銀行),財政政策實施的主體是財政部。兩者分成兩個不同的實施主體,但都是政府的組成部分,調(diào)控的主體都統(tǒng)一于國家。

2 、 財政政策與貨幣政策的相互影響性 首先看財政政策對貨幣政策的影響,主要有四個方面: 一是財政的收支活動將引起中央銀行資產(chǎn)負(fù)債的變化,而中央銀行資產(chǎn)負(fù)債的變化將對貨幣供給量有著重要的影響,財政收支過程中發(fā)生的結(jié)構(gòu)變化或差異也會在一定程度上影響貨幣供給結(jié)構(gòu);二是財政收支平衡、財政收支結(jié)余和財政收支赤字這三種不同的收支狀況對貨幣供給量的影響存在很大不同;三是財政資金的運行方向?qū)ω泿殴┙o量的影響。財政支出對貨幣供給量的影響一方面取決于財政支出的構(gòu)成,另一方面取決于積累性支出的使用效果;四是,財政赤字的融資方式對貨幣供應(yīng)量的影響取決于財政赤字采取何種方式進(jìn)行彌補(bǔ)。因一國彌補(bǔ)預(yù)算赤字主要分為國內(nèi)融資和國外融資兩大類,而不同的融資方法對貨幣供給的影響也很不相同。但總的來說,財政赤字的各種融資方式會增加貨幣供給。其次可以看到貨幣政策對財政政策的影響,與銀行的信貸收入來源、信貸支出方向、信貸資金使用效果等方面對財政收支的影響有關(guān)?？傊?財政收支和信貸收支是一種相互制約、相互影響的關(guān)系。二者相互依賴性很強(qiáng),這表明了財政政策與貨幣政策之間密切配合的必要性和重要性。

財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合必要性的一般分析 財政政策和貨幣政策各自具有的局限性、運作特點和作用機(jī)制決定了二者必須協(xié)調(diào)配合,才能發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)應(yīng)有的調(diào)控作用。世界各國的長期實踐也已經(jīng)證明,無論將哪一種政策作為重要政策手段,如果沒有另一種政策的協(xié)調(diào)配合,都難以達(dá)到預(yù)期的政策目標(biāo)。財政政策和貨幣政策的有機(jī)協(xié)調(diào)配合是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。

1、從財政政策和貨幣政策二方面來看協(xié)調(diào)配合的必要性

一就財政政策來看,按照凱恩斯主義的政策主張,在經(jīng)濟(jì)蕭條時期,政府應(yīng)采取擴(kuò)張性財政政策,增加支出,減輕稅負(fù)以刺激有效需求,推動經(jīng)濟(jì)回升;在經(jīng)濟(jì)膨脹時期,則應(yīng)采取緊縮性財政政策,減少支出,增加稅收,以避免經(jīng)濟(jì)過渡膨脹。但在現(xiàn)實中,財政政策的運作常因財政政策本身的局限性而難以取得預(yù)期效果; 二就貨幣政策來看,中央銀行實施貨幣政策的目的在于控制貨幣供應(yīng)量。從而相應(yīng)地影響市場利率水平,實現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo),但這一政策的局限性使它在現(xiàn)實中難以取得預(yù)期效果。此外,貨幣政策效果也可能被貨幣流通速度的變化所抵消。

2、就財政政策和貨幣政策作用機(jī)制來看,二者存在明顯差異,更有協(xié)調(diào)>！

財政政策與貨幣政策的差異范文第3篇

關(guān)鍵詞：歐債危機(jī)；歐元區(qū)；單一貨幣政策

1、引子

1999年歐元問世不僅對歐元區(qū)內(nèi)各成員國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及國家間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系產(chǎn)生了重大影響，也對美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系產(chǎn)生了巨大的沖擊。然而由于單一貨幣區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)趨異、兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主體分治、公共財政支出的不可持續(xù)以及其他機(jī)制上的缺陷，導(dǎo)致歐元區(qū)國家債務(wù)大規(guī)模積累，為后來的歐債危機(jī)爆發(fā)埋下了隱患。從2009年12月希臘危機(jī)開始到現(xiàn)在已是危機(jī)的第五個年頭，盡管在此期間歐盟、歐元區(qū)各國從財力救助、制度建設(shè)等各個方面做出努力來應(yīng)對危機(jī)，但由今年3月塞浦路斯危機(jī)可以看出，債務(wù)危機(jī)的影響仍在發(fā)酵。

2、歐債危機(jī)的演進(jìn)過程

2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財政赤字占GDP比例將超過12%，遠(yuǎn)高于《穩(wěn)定與增長公約》允許的3%上限（事實達(dá)到15.4%）。2009年12月，三大國際評級機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)希臘信用評級，希臘國債遭到大規(guī)模拋售，歐債危機(jī)由此爆發(fā)

隨著次年2月5日西班牙股市由于債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的市場恐慌而暴跌6%，創(chuàng)下15個月以來的最大跌幅，以及2月10日美國銀行業(yè)在希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙的風(fēng)險敞口達(dá)到1760億美元，希、葡、愛、西和意大利等國的財政赤字和政府債務(wù)問題開始暴露，債務(wù)再融資變得困難，同其他歐盟國家間債券收益價差和信用違約互換價格也逐漸加大，市場信心危機(jī)在歐洲范圍內(nèi)蔓延。

2010年4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾把希臘信用評級從BBB+下調(diào)為BB+。而債務(wù)危機(jī)已不局限于希臘：2010年3 月24日，惠譽(yù)將葡萄牙信用評級下調(diào)為AA-；4月27日標(biāo)準(zhǔn)普爾把葡萄牙信用評級下調(diào)；次日，標(biāo)準(zhǔn)普爾又下調(diào)西班牙信用評級，把評級展望前景定為“負(fù)面”。6月7日，歐元兌美元匯率一路跌破1比1.19，創(chuàng)下自2006年3月以來最低水平。7月13日，穆迪把葡萄牙的信用評級降至A1。11月21日，愛爾蘭繼希臘之后向歐盟和IMF請求金融救助，這標(biāo)志著債務(wù)危機(jī)開始向程度深化方向發(fā)展。同時，歐盟27個成員國中20個國家的財政赤字占GDP 比例超過3%的上限，包括歐元區(qū)第三、第四大經(jīng)濟(jì)體的意大利、西班牙等多個歐洲國家都卷入危機(jī)。

2011年4月，盡管愛爾蘭政府已采取緊急應(yīng)對措施，但穆迪還是把愛爾蘭銀行債務(wù)調(diào)低至垃圾級別。6月13日，標(biāo)準(zhǔn)普爾根據(jù)歐盟和IMF雙邊審計的結(jié)果，將希臘債務(wù)級別調(diào)整到CCC。9月20日，意大利信用評級被標(biāo)準(zhǔn)普爾從A+下調(diào)至A，評級展望是“負(fù)面”。 11月24日，惠譽(yù)將葡萄牙評級由BBB-下調(diào)至BB+。2012年1月13日，標(biāo)普調(diào)低了法國的長期信用評級，從最高評級的AAA下調(diào)至等級AA+。1月27日，惠譽(yù)下調(diào)意大利、西班牙、比利時、塞浦路斯和斯洛文尼亞等國的信用評級，評級前景均為“負(fù)面”。

2012年以后，歐洲為應(yīng)對債務(wù)危機(jī)采取了一系列政策，譬如實行“購債計劃”、 簽署“財政契約”、出臺“銀行聯(lián)盟”路線圖、由被動應(yīng)付危機(jī)轉(zhuǎn)向反危機(jī)與促增長并重、歐洲穩(wěn)定機(jī)制（European Stability Mechanism，EMS）正式生效、消除希臘脫離歐盟的威脅等等①，但時間轉(zhuǎn)入2013年3月，塞浦路斯的銀行因大量持有希臘政府債券而遭受巨額虧損，政府宣布存款人征收銀行存款稅，導(dǎo)致資金大規(guī)模撤離，隨即標(biāo)準(zhǔn)普爾把塞浦路斯的信用評級下調(diào)為CCC級，促使債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，從而引發(fā)國際市場對歐元的預(yù)期再度下跌。

3、歐債危機(jī)的內(nèi)在成因

3.1、歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)趨異

盡管單一貨幣區(qū)建立促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)要素跨國流動、產(chǎn)業(yè)國際分工和轉(zhuǎn)移，擴(kuò)大了產(chǎn)品銷售市場和投資空間，但是由于不同的經(jīng)濟(jì)水平、資源稟賦以及國際分工，各成員國之間從貨幣一體化中獲得收益和承擔(dān)風(fēng)險存在相當(dāng)?shù)牟町?，必然呈現(xiàn)國家發(fā)展的不平衡性，以致出現(xiàn)所謂的“雙速歐洲”現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)上的雙速歐洲是指“歐盟或歐元區(qū)內(nèi)不同國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、對外貿(mào)易的活力、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、債務(wù)負(fù)擔(dān)、勞動生產(chǎn)率、財政赤字，甚至勞動者的勤勞程度都有顯著的差別，其結(jié)果是南歐國家的經(jīng)濟(jì)增長速度不及北歐國家”②

表2的數(shù)據(jù)表明從1999年單一貨幣區(qū)建立到2010年債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)和升級期間，歐元區(qū)成員國間在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面存在巨大著的差異：經(jīng)濟(jì)增長率方面，最高位盧森堡的4%，最低為意大利的0.7%；人均GDP 方面，最高為盧森堡7.9萬美元，最低為葡萄牙1.7萬美元；失業(yè)率方面，最高為西班牙12.4%，最低為荷蘭3.8%；通貨膨脹率方面，最高為希臘3.3%，最低為德國1.5%；財政收支方面，只有芬蘭、盧森堡實現(xiàn)盈余，而表現(xiàn)最差的希臘則有6.9%的赤字；經(jīng)常收支方面，盧森堡順差達(dá)到9.6%，葡萄牙、希臘的逆差均在9%以上。德國、荷蘭、奧地利、盧森堡等北歐國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)競爭力明顯優(yōu)于希臘、意大利、西班牙、葡萄牙等南歐國家。

按照“內(nèi)生性假定”理論，經(jīng)濟(jì)趨異的歐元區(qū)各成員國成立單一貨幣區(qū)域后，可以運用單一貨幣區(qū)所具有的自我強(qiáng)化功能加速歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，從而縮小并消除區(qū)域內(nèi)國家之間的經(jīng)濟(jì)差異，使得經(jīng)濟(jì)趨同成為單一貨幣區(qū)的運行結(jié)果。但在歐元區(qū)實際運行過程中，表2呈現(xiàn)的巨大經(jīng)濟(jì)差異以及各成員國不經(jīng)濟(jì)周期不同、勞動要素價格扭曲、勞動生產(chǎn)率差異、生產(chǎn)要素流動困難、經(jīng)濟(jì)全球化等因素的作用之下，使得由歐洲央行統(tǒng)一制定并實施的歐元區(qū)貨幣政策很難對所有成員國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生有利影響。

新成員國加入使得原有的經(jīng)濟(jì)差異進(jìn)一步加劇：2007年新加入的斯洛文尼亞當(dāng)年取代葡萄牙成為歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度最低的國家；2008年加入的馬耳他和塞浦路斯、2009年加入的斯洛伐克等成員國的在歐元區(qū)內(nèi)的人均GDP都排名末位，使得歐元區(qū)內(nèi)人均實際GDP的最高值與最低值的倍數(shù)從2005年的3.78提高到了歐債危機(jī)爆發(fā)當(dāng)年的2009年的6.54，客觀上促使歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡和經(jīng)濟(jì)趨異顯著化。③

歐元區(qū)成員國間顯著的“雙速”現(xiàn)象，以及同時歐元區(qū)的機(jī)制未能使得這一現(xiàn)象得以有效緩解，造成歐洲央行制定并實施的單一貨幣政策無法有效發(fā)揮功能，缺乏貨幣政策手段的歐元區(qū)弱國只能過度依賴財政政策工具調(diào)節(jié)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)，從而助長了債務(wù)危機(jī)在這些國家發(fā)生。

3.2、歐元區(qū)內(nèi)部在結(jié)構(gòu)上的深層次矛盾

3.2.1、財政政策與貨幣政策的非對稱搭配

按照經(jīng)濟(jì)理論，只有當(dāng)財政政策與貨幣政策保持一致的產(chǎn)出和物價目標(biāo)時，兩大經(jīng)濟(jì)政策工具才可以有效保證宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)。歐元區(qū)是由眾多國家構(gòu)成的單一的貨幣區(qū)域，區(qū)域內(nèi)成員國將其貨幣發(fā)行權(quán)以及貨幣政策的調(diào)控權(quán)讓渡給了歐洲中央銀行（European Central Bank，ECB）。歐洲央行具備超國家貨幣的發(fā)行權(quán)及貨幣政策工具的制定權(quán)和實施權(quán)，但在實施政策工具的過程中缺乏財政政策工具與之相匹配；各成員國保留的財政政策工具成為調(diào)控社會經(jīng)濟(jì)運行的主要政策手段，但在實施過程中同樣缺乏貨幣政策與之相匹配。

歐洲央行主要職能包括發(fā)行單一貨幣、制定單一貨幣區(qū)貨幣政策、管理單一貨幣區(qū)利率和貨幣儲備。歐洲央行觀點認(rèn)為，“一個具有高度公信力的貨幣政策將有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、創(chuàng)造就業(yè)和提高居民生活品質(zhì)；追求過多的政策目標(biāo)將會增加貨幣政策的風(fēng)險負(fù)擔(dān)，最終導(dǎo)致高通貨膨脹和高失業(yè)率?！雹艽_立了以物價穩(wěn)定為導(dǎo)向的宏觀政策目標(biāo)，以維護(hù)歐元區(qū)貨幣與物價的穩(wěn)定。歐元區(qū)作為單一貨幣的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，其經(jīng)濟(jì)政策的最終目標(biāo)和國家一樣包括經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定等內(nèi)容，但不同目標(biāo)的往往難以同時兼顧，甚至在特定內(nèi)外因素作用之下相互呈現(xiàn)一定程度的負(fù)相關(guān)性和替代性，堅持貨幣與物價穩(wěn)定政策目標(biāo)的歐洲央行與以追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)為目標(biāo)的歐元區(qū)成員國在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上的相互沖突和妨礙。

同時，作為兩個政策工具的政策主體的歐洲央行和成員國政府在運用既有經(jīng)濟(jì)政策工具以實現(xiàn)自身宏觀政策目標(biāo)的過程當(dāng)中，都同樣面臨著政策工具不足與工具組合缺乏的風(fēng)險?？梢娯斦c貨幣兩大經(jīng)濟(jì)政策的政策主體相分離成為歐洲債務(wù)積累和危機(jī)爆發(fā)的制度根源，并且使得危機(jī)發(fā)生后歐元區(qū)內(nèi)部的自我救助能力大為削弱。

3.2.2、單一貨幣政策與區(qū)內(nèi)各國政治經(jīng)濟(jì)不平衡發(fā)展的矛盾

由于歐洲17個國家構(gòu)成的歐元區(qū)內(nèi)部呈現(xiàn)政治經(jīng)濟(jì)不平衡發(fā)展，貨幣區(qū)共同經(jīng)濟(jì)政策方向受大國主導(dǎo)的跡象顯著。區(qū)域內(nèi)內(nèi)的主要大國，特別是作為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)力量排名一二及主要政治實體的德國、法國，對于歐洲央行制定及實施歐元區(qū)貨幣政策的意志能夠施加比區(qū)域內(nèi)其他國家更大的影響力，導(dǎo)致歐元區(qū)在貨幣政策的制定與實施中對主要大國的意愿及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的傾斜。至于經(jīng)濟(jì)力量和政治影響力相對較弱的希臘、葡萄牙、愛爾蘭等小國，就成為歐洲央行政策制定實施的次要考慮對象，歐元區(qū)總體推行的貨幣政策同這些小國經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)和軌跡的不匹配，甚至相背離，從而對小國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

德國中央銀行執(zhí)行董事科茨曾指出：“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀越來越向貨幣政策提出了挑戰(zhàn)，這主要體現(xiàn)于各成員國在經(jīng)濟(jì)增長上的差異、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同、金融市場的不對稱，以及工資形成過程的區(qū)別?！雹輾W元區(qū)內(nèi)實行單一貨幣政策和匯率政策，當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)問題時，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)弱國不可能像一般國家那樣根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)波動采取貨幣政策進(jìn)行靈活性、針對性與有效性的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)，因此希、葡等區(qū)域內(nèi)小型經(jīng)濟(jì)體為對沖歐元區(qū)單一貨幣政策帶來的不利影響，加深了對國內(nèi)財政政策工具的依賴，而缺乏與之相匹配的貨幣政策的組合與支持，這種依賴進(jìn)一步得到強(qiáng)化，成為競爭性財政支出的根源之一。

3.3、歐元區(qū)成員國的負(fù)債型財政支出

3.3.1、單一貨幣體系導(dǎo)致財政機(jī)會主義

歐元區(qū)成立使得各成員國喪失貨幣發(fā)行權(quán)及貨幣政策工具，只能依賴財政政策對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實施調(diào)控。財政政策工具的實施需要財政收入支持，而財政收入的兩大主要來源為稅收和發(fā)行政府債券，但增加稅收會減少居民可支配收入，削弱企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)和投資能力，從而抑制社會總需求，對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響，同時增稅也容易招致社會成員不滿。因此歐元區(qū)成員國對通過發(fā)行債券維持財政平衡存在偏好。

一方面，歐元區(qū)綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)使得歐元成為僅次于美元的國際貨幣，在國際信譽(yù)和風(fēng)險方面遠(yuǎn)優(yōu)于已退出流通領(lǐng)域的個成員國的貨幣，與此同時歐元信譽(yù)也成為區(qū)域內(nèi)各成員國的公共產(chǎn)品，由于公共產(chǎn)品具有非排他性、非競爭性及不可分割性，所以各成員國都能夠“搭便車”，從歐元的信譽(yù)中獲益，損害歐元信譽(yù)的成本則可以轉(zhuǎn)嫁給整個歐元區(qū)。另一方面，因為歐元區(qū)的成立使得各成員國的金融市場一體化程度加深，促進(jìn)了資金流動。以上兩個方面導(dǎo)致各國國債市場的利率下降，借貸成本減少的各成員國政府基于自身利益選擇財政機(jī)會主義的傾向性得以加劇，進(jìn)而產(chǎn)生競爭性財政支出的動機(jī)，造成巨額的財政赤字與債務(wù)，大大突破《穩(wěn)定與增長公約》關(guān)于的歐元區(qū)各國財政赤字與政府債務(wù)水平分別不能超過本國GDP的3%與6%的財政紀(jì)律，并導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

3.3.2、代議制政府模式導(dǎo)致財政過度開支

二戰(zhàn)后歐洲國家開始推行的“從搖籃到墳?zāi)埂钡母吒＠贫冉ㄔO(shè)，盡管促進(jìn)了歐洲國家發(fā)展、提高人民生活水平、保障社會穩(wěn)定，但也導(dǎo)致某些歐洲國家財政開支不斷增長、政府債臺高筑的局面形成。高福利制度基于經(jīng)濟(jì)增長才能保持穩(wěn)定運行，作為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的德國、法國就可以憑借較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)競爭力實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長以維巨額的社會福利開支，但相對于國家競爭力較弱的希臘等國在加入歐元區(qū)以后，為取悅民眾的政府強(qiáng)行將社會福利推高至與歐元區(qū)強(qiáng)國的水平，沒有經(jīng)濟(jì)增長支撐的高福利制度就向負(fù)債運作模式蛻變。盡管歐元區(qū)各成員國政府明白以借債維持的高福利遲早會對國家信用和社會經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果，但國內(nèi)普遍實行代議制民主政體，而社會高福利制度是實現(xiàn)民選政府選票利益的最大化的重要手段之一。

表3的數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)國家的社會福利開支在2002年—2011年間總體呈上升走勢。作為歐債危機(jī)重災(zāi)區(qū)的希臘和西班牙在這段時期內(nèi)社會福利開支分別提高了39和36個百分點，而經(jīng)過施羅德改革的德國下降了27個百分點；歐盟和歐元區(qū)在危機(jī)爆發(fā)的2009年社會福利開支占GDP比重分別達(dá)到最高點169%和179%，隨后略有下降，但未低過16%和17%的水平。歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)各國的社會福利開支不僅沒有下降，反而有所增長，原因就在于習(xí)慣享受高福利的國內(nèi)民眾對削減福利開支的大規(guī)模抗議，以及成員國政府官員為取得選票支持而兌現(xiàn)提高福利待遇的選舉承諾。

在面臨債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大、儲備資產(chǎn)規(guī)模因出現(xiàn)國際收支逆差而日益縮小使得財政赤字與債務(wù)積累超過現(xiàn)有融資及清償能力的困境時，歐元區(qū)政府為了實現(xiàn)其政治利益最大化，選擇降低信用與進(jìn)行債務(wù)違約便成為最優(yōu)策略，債務(wù)危機(jī)在這種推動下內(nèi)生形成。

4、歐元區(qū)的治理困境

4.1、歐元區(qū)財政改善的困境

正如前文中的分析，歐元區(qū)成員國在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)趨異削弱單一貨幣政策效果、單一或貨幣政策與分散財政政策不匹配、財政機(jī)會主義及代議制政府模式導(dǎo)致財政過度開支等等方面共同作用之下，財政赤字和政府債務(wù)被助長，因而嚴(yán)格各國的財政紀(jì)律、實行財政緊縮政策以限制赤字與債務(wù)規(guī)模就成為歐元區(qū)應(yīng)對危機(jī)的重要措施之一。但從代議制政府模式來看，財政紀(jì)律很難得以實施。

在歐元區(qū)弱國的經(jīng)濟(jì)競爭力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如歐元區(qū)強(qiáng)國的情況下，歐元區(qū)弱國維持與歐元區(qū)強(qiáng)國相同的高福利及工資水平的方式只能是擴(kuò)大赤字和大量舉債，反之，降低歐元區(qū)弱國的財政赤字和政府債務(wù)水平的方式就是削減高福利和工資標(biāo)準(zhǔn)。但這一方式意味著歐元區(qū)弱國必須接受經(jīng)濟(jì)低增長、較低的福利和工資，既不符合這些國家的利益，也不符合執(zhí)政黨派的國內(nèi)政治利益。譬如2010年5月2日，希臘爆發(fā)10萬人的全國性罷工，抗議政府緊縮財政計劃。⑥

即便歐元區(qū)債務(wù)發(fā)生國為獲得財政救助而不得不嚴(yán)格自身財政紀(jì)律、推行緊縮計劃，這種在財政支出方面的約束也只能是短期行為，一旦歐元區(qū)對債務(wù)發(fā)生國實施救助，過度擴(kuò)張性財政支出的后果得以被埋單，很可能產(chǎn)生擴(kuò)大支出的道德風(fēng)險，限制財政開支的約束立即會轉(zhuǎn)為軟約束，刺激危機(jī)后區(qū)域內(nèi)各國經(jīng)濟(jì)增長動力衰弱、依賴擴(kuò)大財政投資刺激經(jīng)濟(jì)增長的意愿。

4.2、歐元區(qū)“最后貸款人”的困境

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之際，歐元區(qū)并沒有一個能夠在“危機(jī)時刻盡到的融通責(zé)任、滿足經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)對高能貨幣的需求，以防止由恐慌引起的貨幣存量的收縮”的最后貸款人（Lender of Last Resort）。

由于以下原因歐洲央行無法在債務(wù)危機(jī)到來時充當(dāng)成員國的最后貸款人：一是歐元區(qū)單一貨幣與分散財政的經(jīng)濟(jì)體制構(gòu)架，缺乏緊密有效的經(jīng)濟(jì)政府與財政聯(lián)盟；二是仿效德意志聯(lián)邦銀行建立的歐洲央行具有極強(qiáng)的獨立性，以保持物價穩(wěn)定、防止通貨膨脹為的宏觀貨幣政策目標(biāo)，不能在一級市場購買政府債券，以避免在政治干擾下將危機(jī)發(fā)生國的債務(wù)赤字貨幣化，而且《馬約》中的“不救助條款”也限制歐洲央行向出現(xiàn)問題的成員國提供直接貸款，除非歐元經(jīng)濟(jì)危機(jī)危及歐元的穩(wěn)定及存亡時才能對區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況實施直接干預(yù)；三是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)力量排名第一位和危機(jī)后政治經(jīng)濟(jì)影響力顯著增加的德國基于自身利益和政治選擇傾向性強(qiáng)烈反對歐洲央行發(fā)揮最后貸款人作用⑦。

歐洲央行作為歐元區(qū)的中央銀行，在危機(jī)到來后進(jìn)行了一定程度的作為：在債券市場進(jìn)行操作、調(diào)低利率和存款準(zhǔn)備金率、降低銀行到歐洲央行貸款抵押的門檻、恢復(fù)同美元互換及二度聯(lián)合全球五大央行向歐元區(qū)提供美元流動性等等，盡管以上措施對危機(jī)蔓延有一定程度的緩解，但依然不能滿足債務(wù)危機(jī)后歐元區(qū)內(nèi)的流動性匱乏。所以2010年12月2日歐洲央行召開的貨幣政策月度決策會議決定，將歐元區(qū)主導(dǎo)利率維持在1%的歷史最低水平，并向金融機(jī)構(gòu)注入流動性⑧；2011年12月初歐洲央行決定通過貨幣政策工具分兩次向歐洲銀行業(yè)注資，增加歐洲金融機(jī)構(gòu)的流動性。⑨

歐洲央行若迫于危機(jī)形勢而充當(dāng)最后貸款人，采取給發(fā)生債務(wù)危機(jī)發(fā)生國注入歐元清償力以緩解危機(jī)的救助措施，很可能使得“發(fā)生債務(wù)危機(jī)國不僅能從過去的‘搭便車’中獲得好處（征收國際鑄幣稅），還能繼續(xù)‘免費乘車’。對債務(wù)危機(jī)的救助將使區(qū)內(nèi)信譽(yù)良好國的經(jīng)濟(jì)利益受損（被征收鑄幣稅），這些國家由此而改變財政政策”⑩，加劇歐元區(qū)各國競爭性財政支出的局面。真正解決這個困境仍在于建立財政聯(lián)盟與經(jīng)濟(jì)政府。

4.3、歐元區(qū)內(nèi)部危機(jī)應(yīng)對機(jī)制的困境

為規(guī)避歐元區(qū)成員國在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)問題時產(chǎn)生道德風(fēng)險，《馬約》明文禁止歐洲央行或成員國中央銀行直接向發(fā)生經(jīng)濟(jì)問題的成員國中央政府、聯(lián)盟機(jī)構(gòu)貸款以及購買債券的行為，同時其第125款規(guī)定：“歐元區(qū)各成員國政府必須獨立地對其所發(fā)行的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，嚴(yán)格禁止歐盟或者任何歐元區(qū)成員國政府分擔(dān)某個歐元區(qū)成員國所發(fā)行的債務(wù)”不過以上“不救助”內(nèi)容未有效抑制成員國擴(kuò)張性財政支出的偏好，反而在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后限制了危機(jī)發(fā)生國的及時及時獲得救助資金的條件。

盡管歐洲金融穩(wěn)定基金（European Financial Stability Facility，EFSF） 作為應(yīng)對危機(jī)的救助機(jī)制在2010年5月9日由歐元區(qū)17國共同創(chuàng)立，并在2011年擴(kuò)大了規(guī)模、將上限提高到1萬億歐元，“但受資金籌措和各成員國國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，該基金在援助發(fā)生債務(wù)危機(jī)的成員國方面仍然行動遲緩且效率低下”。

另外，缺乏緊密高效的財政聯(lián)盟導(dǎo)致歐元區(qū)強(qiáng)國與弱國、大國與小國之間不存在有效的財政轉(zhuǎn)移支付制度。單一貨幣區(qū)域建立使德國制造業(yè)產(chǎn)利用一體化的市場條件創(chuàng)造了巨額的貿(mào)易和財政盈余，保持并提高其作為歐元區(qū)第一經(jīng)濟(jì)大國的地位，在貨幣一體化中獲得收益最多；經(jīng)濟(jì)競爭力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對薄弱的希臘、葡萄牙等國在歐元區(qū)市場內(nèi)處于不利競爭地位，承擔(dān)了貨幣一體化較多的風(fēng)險及成本。由于沒有國家之間的財政轉(zhuǎn)移支付度來平衡這種收益與風(fēng)險、成本的不對稱性，從而使得在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后成員國之間就財政救助問題引發(fā)矛盾和沖突，加大了危機(jī)救助的難度。

5、結(jié)論

從歐元區(qū)的缺陷及困境上的分析可以看得出，盡管三大國際評級機(jī)構(gòu)在歐債危機(jī)的問題上起到了推波助瀾的作用，但危機(jī)的根源仍在于歐元區(qū)自身存在的各種缺陷，但在治理這些缺陷的時候卻又面臨種種難以克服的困境，比如建立緊密有效的財政聯(lián)盟以改變兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策分離的現(xiàn)狀，促進(jìn)單一貨幣政策和單一匯率政策對歐元區(qū)各國的政策效果的均等化，危機(jī)重災(zāi)國爭取國內(nèi)民眾支持以促使現(xiàn)有的公共財政支出結(jié)構(gòu)改善等等，以上內(nèi)容不無受到歐元區(qū)各國之間以及各國國內(nèi)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會和利益團(tuán)體等內(nèi)外因素聯(lián)動的制約，因而加大了債務(wù)危機(jī)解決的難度，致使直到目前為止危機(jī)仍然在持續(xù)發(fā)揮影響。

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財政政策與貨幣政策的差異范文第4篇

貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)的基點，是指能使貨幣政策與財政政策共同發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用的最佳結(jié)合點。這個因素既可能是貨幣政策實施的結(jié)果，同時又可能是財政政策實施的結(jié)果，即二者協(xié)調(diào)配合的最佳結(jié)合點。貨幣政策與財政政策的最佳結(jié)合點應(yīng)當(dāng)一頭連著財政收支的管理結(jié)構(gòu)，另一頭關(guān)系到貨幣供應(yīng)量的適度調(diào)控，有互補(bǔ)互利的作用。因為財政收支狀況的變動是財政政策的直接結(jié)果，而貨幣供應(yīng)量則是中央銀行貨幣政策的主要目標(biāo)。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，財政政策與貨幣政策的結(jié)合點提醒我們，兩大政策的協(xié)調(diào)有兩種方式：一種是各自以自己的調(diào)控內(nèi)容與對方保持某種程度的協(xié)調(diào)，也就是我們常說的政策效應(yīng)的相互呼應(yīng)。另一種則是兩大政策的直接聯(lián)系，也就是所謂政策操作點的結(jié)合。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期的財政體制和金融體制處在變革之中，其結(jié)合點也會因此而變動。因此，在轉(zhuǎn)型過程中，我國貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合有兩大基點：一是國債；二是財政投融資體制改革。

從不同的側(cè)面分析，貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合有不同的方式，目的在于協(xié)調(diào)配合運用兩個政策工具，形成合力，共同解決宏觀經(jīng)濟(jì)運行存在的矛盾和問題。

一、貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合的方式與內(nèi)容

貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合如果從配合的形式上分析，主要包括以下四個方面的內(nèi)容

第一，政策工具的協(xié)調(diào)配合。我國貨幣政策工具和財政政策工具協(xié)調(diào)配合主要表現(xiàn)為財政投資項目中的銀行配套貸款。貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合還要求國債發(fā)行與中央銀行公開市場的反向操作結(jié)合。也就是說，在財政大量發(fā)行國債時，中央銀行應(yīng)同時在公開市場上買進(jìn)國債以維護(hù)國債價格，防止利率水平上升。

第二，政策時效的協(xié)調(diào)配合。在西方經(jīng)濟(jì)理論中，通常把政策時滯分兩類三種，即認(rèn)識時滯、行動時滯和外部時滯三種，其中前兩種時滯又稱為內(nèi)部時滯。貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)配合也是兩種長短不同的政策時效的搭配。貨幣政策則以微調(diào)為主，在啟動經(jīng)濟(jì)增長方面明顯滯后，但在抑制經(jīng)濟(jì)過熱、控制通貨膨脹方面具有長期成效。財政政策以政策操作力度為特征，有迅速啟動投資、拉動經(jīng)濟(jì)增長的作用，但容易引起過渡赤字、經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，因而，財政政策發(fā)揮的是經(jīng)濟(jì)增長引擎作用，只能作短期調(diào)整，不能長期大量使用。

第三，政策功能的協(xié)調(diào)配合。貨幣政策與財政政策功能的協(xié)調(diào)配合還體現(xiàn)在：“適當(dāng)?shù)幕蚍e極的貨幣政策”，應(yīng)以不違背商業(yè)銀行的經(jīng)營原則為前提，這樣可以減少擴(kuò)張性財政政策給商業(yè)銀行帶來的政策性貸款風(fēng)險。財政政策的投資范圍不應(yīng)與貨幣政策的投資范圍完全重合?；A(chǔ)性和公益性投資項目還是應(yīng)該以財政政策投資為主，而競爭性投資項目只能是貨幣政策的投資范圍，否則就會形成盲目投資，造成社會資源的極大浪費。

第四，調(diào)控主體、層次、方式的協(xié)調(diào)配合。由于貨幣政策與財政政策調(diào)控主體上的差異，決定了兩大政策在調(diào)控層次上亦有不同，由于貨幣政策權(quán)力的高度集中，貨幣政策往往只包括兩個層次，即宏觀層面和中觀層面。[2，3]宏觀層面是指貨幣政策通過對貨幣供應(yīng)量、利率等因素的影響，直接調(diào)控社會總供求、就業(yè)、國民收入等宏觀經(jīng)濟(jì)變量，中觀層指信貸政策，根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展需要，調(diào)整信貸資金存量和增量結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和國民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。而財政政策由于政府的多層次性及相對獨立的經(jīng)濟(jì)利益，形成了多層次的調(diào)節(jié)體系，可以分為宏觀、中觀、微觀三個層次。宏觀層是國家通過預(yù)算、稅率等影響宏觀經(jīng)濟(jì)總量，影響社會總供求關(guān)系。中觀層則主要是通過財政的投資性支出、轉(zhuǎn)移性支出等，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，解決公平、協(xié)調(diào)發(fā)展等重大問題。微觀層則是指通過財政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移性支付中形成個人收入部分對居民和企業(yè)的影響。貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合還可以從宏觀調(diào)控目標(biāo)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和需求調(diào)節(jié)方面的協(xié)調(diào)配合三方面進(jìn)行分析。

二、貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)的實踐分析

政府在對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)過程中，要使財政政策與貨幣政策的配合達(dá)到預(yù)期的效果，首先要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)目標(biāo)、國民經(jīng)濟(jì)運行狀況和經(jīng)濟(jì)管理體制的特征來選擇某種財政貨幣政策的配合方式。政策配合是否恰當(dāng)，將直接影響到宏觀調(diào)節(jié)效果。

（一）改革開放以來貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合運行的基本軌跡

改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和經(jīng)濟(jì)體制改革已經(jīng)取得了舉世矚目的成就。1979～2001年國內(nèi)生產(chǎn)總值年平均增長17.5%，人民生活水平和國家綜合實力大大提高。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，國民經(jīng)濟(jì)市場化程度明顯提高，市場機(jī)制在社會資源配置中的作用不斷增強(qiáng)，政府對宏觀經(jīng)濟(jì)的管理由直接控制向間接控制逐步過渡，財政政策和貨幣政策逐漸成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段。改革開放20多年來我國貨幣政策與財政政策組合的方式大致經(jīng)歷了三個階段。

初略統(tǒng)計，改革開放23年間，實行“雙松”政策組合的達(dá)13年，實行“雙緊”政策組合9年，實行“松緊”組合只有1年，具體可分為以下三個階段：

第一階段，改革初期（1979～1984年）。這一階段，總體上說執(zhí)行的是“雙松”的政策搭配，即“松”的貨幣政策與“松”的財政政策的搭配。在“雙松”政策模式中，銀行系統(tǒng)通過降低存款準(zhǔn)備率，降低利率，擴(kuò)大貸款規(guī)模，增加貨幣供給。財政系統(tǒng)通過減少稅收，增加財政支出，擴(kuò)大社會總需求[4，5]；社會總需求因而能在短期內(nèi)迅速擴(kuò)張起來，對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生強(qiáng)烈的刺激作用。在改革初期，特別是1984年以前，在社會總需求嚴(yán)重不足、生產(chǎn)能力和生產(chǎn)資源未得到充分利用的條件下，利用這種政策配合，能夠推動閑置資源的運轉(zhuǎn)，刺激經(jīng)濟(jì)增長，擴(kuò)大就業(yè)。但是1984年以后，由于經(jīng)濟(jì)中不存在足夠的閑置資源，“雙松”政策注入大量的貨幣則會堵塞流通渠道，導(dǎo)致通貨膨脹，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利的影響。

第二階段（1985～1997年）。1985年后，一方面中央銀行體制的建立，確立了貨幣政策作為一項宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具開始具有了特定的內(nèi)涵和應(yīng)有的作用，銀行在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心地位開始得到確立。另一方面過渡投資、經(jīng)濟(jì)過熱的癥狀越來越明顯。在這一階段中執(zhí)行的是“雙緊”的政策搭配，即“緊”的貨幣政策與“緊”的財政政策的搭配。在“雙緊”政策模式中，銀行系統(tǒng)通過收回貸款，壓縮新貸款，減少貨幣供給量，從而使社會總需求在短時間內(nèi)迅速收縮；財政系統(tǒng)通過增加稅收，削減財政開支，增加財政在中央銀行的存款，減少市場貨幣流通量，壓縮社會總需求。

第三階段（1998～2002年）。這一時期中國經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)了一種新的現(xiàn)象，告別了長期困擾我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民群眾生活的短缺經(jīng)濟(jì)，出現(xiàn)了物質(zhì)產(chǎn)品的相對過剩，出現(xiàn)了明顯的通貨緊縮，由過去的賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，由過去以治理通貨膨脹為主轉(zhuǎn)變?yōu)橹卫硗ㄘ浘o縮。在政策取向上，由實施長達(dá)5年之久的“雙緊”過渡到“雙松”，即實行了積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，著力防范金融風(fēng)險，財政政策在支持發(fā)展、化解風(fēng)險方面發(fā)揮了積極作用。

（二）轉(zhuǎn)型時期貨幣政策與財政政策組合作用的基本估價

“轉(zhuǎn)型”是近幾年我國經(jīng)濟(jì)金融改革與發(fā)展的主題和主線，任何政策措施都不能離開這條主線，并在服務(wù)服從于這條主線的前提下，實現(xiàn)自身的發(fā)展和完善，貨幣政策與財政政策地位作用的發(fā)揮亦離不開這個基本前提。

第一，公共財政理論及政策框架的確立，標(biāo)志著政策本位的徹底回歸，是轉(zhuǎn)型時期貨幣政策與財政政策組合的顯著特征。從改革初期的大財政、小銀行，到上個世紀(jì)80年代中后期90年代中前期的“大銀行、小財政”，到90年代末期財政政策在治理通貨緊縮過程中主體地位的確立，財政政策本身從行為而言經(jīng)歷了一個“強(qiáng)——弱——強(qiáng)”的過程，從職能上講也經(jīng)歷了一個由金融財政到吃飯財政、由建設(shè)財政到公共財政的轉(zhuǎn)軌和演化過程，公共財政理論及政策框架的初步確立及分步實施，標(biāo)志著我國財政體系及建設(shè)開始與國際慣例全面接軌，是財政政策本位的徹底回歸，是市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的最重要內(nèi)容之一。

第二，政策搭配的方式是多種多樣的，但必須與當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)運行機(jī)制和宏觀調(diào)控的重點緊密聯(lián)系起來，相機(jī)抉擇，協(xié)調(diào)推進(jìn)，才能收到最好的政策效果。近二十年來，我們在宏觀調(diào)控建設(shè)方面雖然有很大的成就，但仔細(xì)總結(jié)檢驗，宏觀調(diào)控的政策績效與預(yù)期政策目標(biāo)相差較大。時至今日，尚未形成與社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的宏觀調(diào)控理論與政策規(guī)范，“相機(jī)抉擇”變成了“隨意選擇”，宏觀調(diào)控在上個世紀(jì)的80年代中后期政策目標(biāo)不明確，基本處于“一松就亂，一緊就死，緊緊松松，松緊交替”的怪圈之中，滯延了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐和經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的步伐。甚至在90年代末期把“實行雙緊”的政策搭配作為我國既定的一項中長期宏觀經(jīng)濟(jì)選擇寫入了我國的許多重要文件之中，在一定程度上證明我們的決策部門以及理論界對宏觀調(diào)控認(rèn)知的膚淺，自主運用能力與水平較差。政策搭配缺乏權(quán)威部門，往往政出多門，形成政策效應(yīng)的相互抵銷，在1998年就呈現(xiàn)出了財政政策擴(kuò)張效應(yīng)被稅收的制度收縮效應(yīng)抵銷，積極的貨幣政策效應(yīng)被整頓金融秩序、治理三亂的制度收縮效應(yīng)所抵銷等局面，形成具有中國特色的社會主義宏觀調(diào)控理論及政策搭配框架還有相當(dāng)長的距離。

第三，財政政策的擴(kuò)張效應(yīng)呈現(xiàn)遞減態(tài)勢，在宏觀調(diào)控中的主體地位有所下降。眾所周知，財政政策的主要內(nèi)容是收入政策和支出政策，財政政策的目標(biāo)是通過其收支的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)的。因此，政府有能力改變財政收支的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，是有效實現(xiàn)財政宏觀調(diào)控的前提和重要保證。近幾年來，我們加大了財政體制改革的力度，實行積極的財政政策，收到了明顯的政策效果。但是，擴(kuò)張的財政政策已經(jīng)持續(xù)了將近5個年頭，通貨緊縮的勢頭開始得到遏制，實施擴(kuò)張財政政策的經(jīng)濟(jì)運行背景有了較明顯的變化。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般公理，繼續(xù)實行擴(kuò)張的財政政策，需要進(jìn)一步加大財政政策的擴(kuò)張力度，刺激效應(yīng)要呈下降趨勢。如何保持財政政策的擴(kuò)張效應(yīng)是宏觀調(diào)控體系建設(shè)、政策搭配與選擇迫切需要解決的課題。

第四，信貸集中與“惜貸”并存，擴(kuò)張的貨幣政策缺乏必要的傳導(dǎo)機(jī)制，淡化了穩(wěn)健貨幣政策的政策效果。當(dāng)前，一方面，金融機(jī)構(gòu)存在大量閑置的供給型資金與經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的巨額資金需求并存，有效的金融資源得不到合理運用。截止到2002年末，預(yù)計全國金融機(jī)構(gòu)存大于貸將超過4.5萬億元，比通貨緊縮初期的1997年末，新增4萬多億元，其中近幾年新增近2萬億元，銀行資金運用率降低，造成大量資金浪費和效益滑坡，金融運行效率低下。另一方面，國民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)主體又急需資金進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)品升級換代，財政可支配資金無力擔(dān)此重任，“造血”與“輸血”嚴(yán)重脫節(jié)。如何將充足的金融資源總量優(yōu)化、結(jié)構(gòu)配置到各產(chǎn)業(yè)部門，為經(jīng)濟(jì)增長提供源源不斷的“動力”，是貨幣政策需要解決的現(xiàn)實課題。在東南亞金融危機(jī)的教訓(xùn)啟示下，從1997年開始，中國金融體系防范與化解金融風(fēng)險取得顯著成效，其核心是改革了銀行內(nèi)部法人制度和授權(quán)授信制度，銀行評估項目、管理資金更為嚴(yán)格、謹(jǐn)慎和科學(xué)，同時也削弱了整體金融供給資金的能力（部分分支機(jī)構(gòu)無貸款審批權(quán)限）。這種日趨理性的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境降低了選擇性貨幣政策的運行效率，形成了信貸資源向優(yōu)勢地區(qū)（沿海地區(qū)）、優(yōu)勢行業(yè)（電力、電信、煙草等）、優(yōu)勢企業(yè)（上市公司、大型企業(yè)集團(tuán)）集中，且呈不斷強(qiáng)化的態(tài)勢。內(nèi)陸地區(qū)、中小企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)缺乏必要的資金支持，形成了銀行體系內(nèi)部資金閑置與營銷“惜貸”的結(jié)論。對此有人從貨幣渠道傳導(dǎo)機(jī)制上尋求破解上述課題的答案。從疏通傳導(dǎo)機(jī)制出發(fā)增大積極貨幣政策的政策效果，有一定的積極意義，也會收到一定成效，但并沒有抓住問題的實質(zhì)。特別是當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)運行機(jī)制基本確立以后，貨幣政策作用的制度基礎(chǔ)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，要求有與之相適應(yīng)的運行傳導(dǎo)機(jī)制和載體，形成與市場金融運行相適應(yīng)的風(fēng)險利益配置機(jī)制，從根本上解決商業(yè)銀行主體在傳導(dǎo)貨幣政策缺乏主動性、創(chuàng)造性的體制誘回，是克服信貸傳遞渠道不暢的根本出路。

財政政策與貨幣政策的差異范文第5篇

關(guān)鍵詞：貨幣政策；法律調(diào)控

一、貨幣政策內(nèi)涵

貨幣政策是為實現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)由中央銀行采用各種調(diào)節(jié)及控制貨幣供應(yīng)量或者信貸規(guī)模的所有政策方針匯總。貨幣政策目標(biāo)體系、貨幣政策工具體系和貨幣政策操作程序共同構(gòu)建一個完整的貨幣政策體系。按照中央銀行對貨幣政策的影響范圍、影響速度及施加影響的方式，貨幣政策目標(biāo)可劃分三個層次：最終目標(biāo)，貨幣政策在較長一段時期內(nèi)所要達(dá)成的目標(biāo)。中介目標(biāo)，判斷貨幣政策力度、效果以及調(diào)整貨幣政策的重要指示變量。操作目標(biāo)，中央銀行貨幣政策工具的直接控制對象，距離中央銀行的政策工具最近，可控性極強(qiáng)。

二、對我國貨幣政策法律調(diào)控的考察

（一）貨幣政策的法律地位

貨幣政策的法律地位可理解為中央銀行能否依法獨立地制定并執(zhí)行貨幣政策，實施的貨幣政策是否有效，即貨幣政策是否具有獨立性?！吨袊嗣胥y行法》第2條規(guī)定，中國人民銀行在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和實施貨幣政策，對金融業(yè)實施監(jiān)督管理。第7條規(guī)定，中國人民銀行在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，依法獨立執(zhí)行貨幣政策，履行職責(zé)，開展業(yè)務(wù)，不受地方政府、各級部門、社會團(tuán)體和個人的干涉。由此看出，被賦予中國人民銀行相對獨立的權(quán)限制定和執(zhí)行貨幣政策，有利于保證貨幣政策獨立性，通過穩(wěn)定幣值促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

（二）貨幣政策的時滯

貨幣政策的時滯指從開始制定政策到最終實現(xiàn)政策目標(biāo)所需經(jīng)過的時間。很明顯，如果貨幣政策時滯較短或者央行能夠準(zhǔn)確預(yù)測到貨幣政策時滯，貨幣政策工具在實施及傳導(dǎo)過程中就容易把握方向與力度，容易確定貨幣政策效果；如果貨幣政策時滯較長且不穩(wěn)定，政策效果就難以觀察和預(yù)測，政策工具在實施和傳導(dǎo)過程中就可能無所適從，也不能靈活調(diào)整政策，這樣一來達(dá)到理想的政策目標(biāo)就很困難，甚至?xí)?dǎo)致政策的徹底失敗。

（三）合理預(yù)期因素的影響

合理預(yù)期因素對貨幣政策效果的影響，是指社會單位或個人根據(jù)貨幣政策工具的變化預(yù)測未來經(jīng)濟(jì)形勢，并對經(jīng)濟(jì)形勢變化作出相應(yīng)的反應(yīng)。顯而易見，公眾所采取的預(yù)防性措施，會使貨幣政策的效果大打折扣，甚至?xí)关泿耪邭w于無效。最后的結(jié)果是只有物價上漲而沒有產(chǎn)出的增長。

（四）貨幣流通速度的影響

貨幣流通速度是影響貨幣需求量的一個重要因素。認(rèn)真觀察著名 "交易方程式"MV=PY（其中M代表一定時期內(nèi)貨幣需求量；V代表貨幣的平均流通速度；P代表一般物價水平；Y代表實際國民收入）轉(zhuǎn)變而來的貨幣需求函數(shù)：M=PY/V，我們可以很清楚的發(fā)現(xiàn)，貨幣需求量不僅取決于名義國民收入，還取決于貨幣流通速度。雖然費雪認(rèn)為在短期內(nèi)可以將貨幣流通速度視為一個常數(shù)，但是現(xiàn)實中V卻并不是固定不變的。實際上貨幣流通速度對貨幣需求量的影響重大，即便貨幣當(dāng)局對貨幣流通速度預(yù)測誤差只有1%，用它去除國民收入預(yù)測值之后所得的貨幣需求預(yù)測值的誤差也是相當(dāng)驚人的。因此對于貨幣流通速度一個非常小的變動，如果政策制定者沒有預(yù)料到或者在估算這個變動幅度時出現(xiàn)較小的差錯，都可能會使貨幣政策的效果受到嚴(yán)重影響，甚至有可能使本來正確的政策走向另一面。

（五）金融制度的變遷

影響我國貨幣政策效果的一個長期因素就是制度的變遷，計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變過程涉及到各項制度的變革，金融制度的變遷，尤其影響我國貨幣政策具體實施，并加深我們判斷貨幣政策傳導(dǎo)效果的難度，難以及時作出對應(yīng)調(diào)整，就有可能導(dǎo)致貨幣政策效果下降甚至失效的情況。概括而言，金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展促進(jìn)了貨幣政策的有效實施，并且提高了全社會經(jīng)濟(jì)運行的效率，但也存在著制約貨幣政策有效實施的因素；再者，我國金融工具的創(chuàng)新影響了貨幣的周轉(zhuǎn)率，貨幣的界定也發(fā)生了很大變化，貨幣與其它金融資產(chǎn)之間的區(qū)別日益模糊，作為交易媒介的貨幣與作為儲藏手段的貨幣間的差異逐漸縮小，這就使得貨幣政策的"微調(diào)"效果發(fā)生了困難。

（六）社會信用體系的不完善

市場經(jīng)濟(jì)是貨幣政策實施的土壤，然而現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，只有在一整套嚴(yán)格的信用管理體系的基礎(chǔ)上建立起穩(wěn)定可靠的信用關(guān)系，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)才可能存在，才能保證貨幣政策的執(zhí)行。而在我國社會信用體系依舊不完善，這就影響了我國貨幣政策的有效執(zhí)行，具體表現(xiàn)在：個人和企業(yè)信用制度不健全，增加了不良貸款的比率，這些都使銀行放貸更為謹(jǐn)慎，不敢輕易向企業(yè)放貸；我國統(tǒng)一的個人信用制度建設(shè)嚴(yán)重滯后，銀行不能全面、及時地了解借款人的資信狀況，難于對消費信貸的各種風(fēng)險因素進(jìn)行跟蹤監(jiān)督和控制，為了規(guī)避風(fēng)險，銀行不得不對借款人采取原始的資信審查手段，這就造成了銀行在辦理消費貸款業(yè)務(wù)中層層設(shè)防，貸款條件苛刻、貸款手續(xù)復(fù)雜、擔(dān)保形式有限等問題，不利于消費信貸的進(jìn)一步發(fā)展，也使得貨幣政策對消費領(lǐng)域的調(diào)節(jié)受到制約。

（七）經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異性

我國地域遼闊，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和發(fā)展水平存在較大差距，然而貨幣政策操作采用全國"一盤棋"的做法，很難顧及到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展速度上的區(qū)域差異，結(jié)果造成了貨幣政策執(zhí)行上的"一刀切"，使部分貨幣政策與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相協(xié)調(diào)。這種無差別的貨幣政策，導(dǎo)致了發(fā)達(dá)地區(qū)與落后地區(qū)之間的發(fā)展不平衡狀況進(jìn)一步加劇，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，貨幣政策與地方利益經(jīng)常發(fā)生了沖突，所以貨幣政策在執(zhí)行中容易遇到地方政府不配合和行政干預(yù)等一些問題，從而影響到貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

三、提高我國貨幣政策法律調(diào)控效果的要點和方式

（一）進(jìn)一步深化金融改革，排除制度缺陷

1978年改革開放以來，我國金融體制改革走過了一段漫長的道路，取得一系列成就，使得我國的金融體制逐步走向市場化和完善化。但是還存在不少問題，因此要進(jìn)一步深化金融改革。

1、不斷深化國有商業(yè)銀行改革

根據(jù)銀監(jiān)會的設(shè)計，中國國有商業(yè)銀行改革要經(jīng)過一些幾步：第一先要處理好不良貸款；二是重組銀行機(jī)構(gòu)，使之成為非國有獨資的股份制有限公司；三是吸引內(nèi)地和境外的戰(zhàn)略伙伴投資入股；四是公開上市；五是改革激勵機(jī)制，最后是政府收回投資，逐步讓出股份。目前我國國有銀行大部分已經(jīng)邁入了第四步。在改革過程中，也凸現(xiàn)了國有商業(yè)銀行的一些問題。國有商業(yè)銀行必須主動探求改革的道路，積極推動產(chǎn)權(quán)改革的同時；還需建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度，真正實現(xiàn)政企分離；建立以長期穩(wěn)定、盈利為目標(biāo)的經(jīng)營管理體制，建立上下級之間科學(xué)的授信、授權(quán)管理體制，建立有效的約束機(jī)制和激勵機(jī)制，充分調(diào)動員工的積極性，拓展信貸業(yè)務(wù)空間。最重要的是建立存款保險制度，增強(qiáng)公眾對金融機(jī)構(gòu)的信心。

2、全面推進(jìn)農(nóng)村金融改革

我國農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)存在著不少問題：經(jīng)營機(jī)制不完善；不良貸款比率高；金融監(jiān)管不完善，金融風(fēng)險大；金融創(chuàng)新能力低，金融工具運用能力差等。這些問題，不僅影響了我國的金融體制運行，降低了金融安全，還很大程度上阻礙了我國貨幣政策的傳導(dǎo)，影響了貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)。因此有必要對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革。第一，積極推動農(nóng)村信用合作社改革，進(jìn)一步化解歷史包袱，提高資產(chǎn)質(zhì)量，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制。第二，農(nóng)業(yè)銀行在向商業(yè)化、國際化轉(zhuǎn)換的同時，應(yīng)堅持"不放棄農(nóng)村，但不局限于農(nóng)村"的市場定位，利用固有優(yōu)勢，繼續(xù)服務(wù)于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第三，進(jìn)一步發(fā)揮利率杠桿的調(diào)節(jié)作用，覆蓋農(nóng)村金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險和成本，鼓勵更多的金融資金投向農(nóng)村，降低單純低息貸款所產(chǎn)生的道德風(fēng)險。第四，創(chuàng)新小額信貸模式，大力推進(jìn)農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。

3、進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制、加強(qiáng)和改進(jìn)外匯管理

應(yīng)該繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進(jìn)性的原則，進(jìn)一步發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)作用，完善有管理的浮動匯率制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。根據(jù)我國自身改革發(fā)展的需要，在確保金融市場以及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率浮動幅度，合理確定人民幣匯率目標(biāo)區(qū)。并通過人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的建立向市場發(fā)出明確的信號，增強(qiáng)公眾對匯率的心理預(yù)期，使得市場交易主體能夠自由地根據(jù)市場信號做出反應(yīng)。同時，配合其他經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，進(jìn)一步發(fā)揮匯率在實現(xiàn)總量平衡和結(jié)構(gòu)調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的作用。

（二）健立健全信用制度，完善社會信用體系

1、促進(jìn)征信行業(yè)的發(fā)展

根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，建設(shè)社會信用體系初級階段的核心任務(wù)就是促進(jìn)征信行業(yè)的發(fā)展，我國也不例外，政府要采取積極措施促進(jìn)我國征信行業(yè)的發(fā)展，建立專業(yè)化、規(guī)范化、初具規(guī)模的征信公司以及相應(yīng)數(shù)據(jù)庫。同時，盡快設(shè)立相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對現(xiàn)有的資信評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資格認(rèn)證，保留并且宣傳已經(jīng)具備專業(yè)水平的資信評估企業(yè)，形成行業(yè)管理章程與制度，規(guī)范我國的征信行業(yè)。

2、推進(jìn)相關(guān)信用立法的制定

完善社會信用體系，就要推進(jìn)相關(guān)信用立法的制定，為社會征信機(jī)構(gòu)在企業(yè)及個人信用信息的搜集、保存、評級、服務(wù)等工作上提供最基本的法律保障，改變目前缺乏法律依據(jù)建立社會信用體系的狀況。相關(guān)法律法規(guī)制定后要嚴(yán)格執(zhí)行，加大對失信行為的處罰力度，從制度上保障信用秩序。

（三）堅持貨幣政策的"預(yù)調(diào)"

中央銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策時，要注意對貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)，也就是要具有前瞻性。前瞻性的貨幣政策就是從貨幣政策的制定和執(zhí)行的技巧和策略上對貨幣政策進(jìn)行限制，其本質(zhì)是貨幣政策工具的即期目標(biāo)要同控制通貨膨脹率的中長期目標(biāo)進(jìn)行結(jié)合。

減少不必要的行政干預(yù)，提高央行的獨立決策能力，實現(xiàn)央行對人大直接負(fù)責(zé)；貨幣政策委員會成員直接由人大任命，從目前的咨詢議事機(jī)構(gòu)提升為決策機(jī)構(gòu)，并且通過規(guī)范的投票表決方式進(jìn)行決策。加強(qiáng)對金融系統(tǒng)流動性的管理，提高監(jiān)控金融機(jī)構(gòu)流動性的效率；加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理的方法和能力的監(jiān)管，避免監(jiān)管資源過多地分配于摸清商業(yè)銀行風(fēng)險的大??；建立全面、及時的金融統(tǒng)計系統(tǒng)，監(jiān)管范圍上要拓展到同時注重國有商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)；要不斷完善自身的監(jiān)管方式和監(jiān)管手段，兼顧外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)管，同時提高監(jiān)管人員的素質(zhì)。

（四）加強(qiáng)貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)

我國中央銀行的貨幣政策要想獲得最大效果，要加強(qiáng)與財政政策的協(xié)調(diào)，因此必須與財政部進(jìn)行充分合作與協(xié)調(diào)。與此相對應(yīng)，中央銀行在制定貨幣政策時，需要與財政政策協(xié)調(diào)配合。實際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，我國政府要根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況需要來靈活搭配財政政策和貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)蕭條但不嚴(yán)重時使用擴(kuò)張性的財政政策與擴(kuò)張性的貨幣政策相配合；在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重通貨膨脹時采取緊縮性的財政政策與緊縮性的貨幣政策相配合；在通貨膨脹但不嚴(yán)重時，采取緊縮性的財政政策與擴(kuò)張性的貨幣政策相配合；在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條時，采取擴(kuò)張性的財政政策與擴(kuò)張性的貨幣政策相配合。

（五）中央銀行應(yīng)該增強(qiáng)差別化貨幣政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的力度

在我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背后，是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失調(diào)，包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展不協(xié)調(diào)、投資消費比例不協(xié)調(diào)、收入分配結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)、區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)等等。在這種情況下，中央銀行可以通過差別化得貨幣政策，如差別的存款準(zhǔn)備金、差別化利率、窗口指導(dǎo)、信貸政策等手段引導(dǎo)資金流向，將資金投向戰(zhàn)略領(lǐng)域、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)、落后區(qū)域等等，以優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向預(yù)期方向轉(zhuǎn)變。我國中央銀行應(yīng)該增強(qiáng)差別化貨幣政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的力度，從而帶動我國經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展。

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