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資產(chǎn)流動性分析范文第1篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)；流動性；評價指標(biāo)；理論分析

中圖分類號：F23

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2015）27-012601

l 傳統(tǒng)資產(chǎn)流動性的評價指標(biāo)

1.1 流動比率

流動比率是指流動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債的比值。在短期債務(wù)到期以前，速動比率這一指標(biāo)可以用來衡量企業(yè)將流動資產(chǎn)變現(xiàn)為現(xiàn)金來償還負(fù)債的能力，這一指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)的短期財務(wù)能力。一般情況下，流動比率與資產(chǎn)流動性、短期償債能力呈正比。然而，該比例并非越高越好，過高可能是企業(yè)的存貨積壓或者滯銷造成的，如此，最終會對公司的績效帶來不利影響。

1.2 速動比率

速動比率，又稱“酸性測驗比率”，指的是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，流動資產(chǎn)中剔除了變現(xiàn)能力差的項目。但是在實務(wù)中，速動比率可以用流動資產(chǎn)扣去存貨后再除以流動負(fù)債來表示，用來反映企業(yè)中變現(xiàn)能力較強的資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障程度，一般情況下，企業(yè)的速動比率與償還債務(wù)的能力的呈正比。

1.3 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是指在一定時期內(nèi)，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率又被稱為收賬比率，可以選擇這一指標(biāo)來衡量企業(yè)應(yīng)收賬款的流動程度。企業(yè)可以選擇應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)來衡量企業(yè)對于應(yīng)收賬款的營運管理效率，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的值越高，就表明其變現(xiàn)速度越快，那么企業(yè)的資產(chǎn)流動性也就越強。但并不表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，若應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高，也可能表明信用政策過緊，不利于企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展，有助于促進相互業(yè)務(wù)的開展。

1.4 存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率作為一項重要的財務(wù)指標(biāo)，能夠有效地反映企業(yè)的營運能力，因而，企業(yè)在進行管理決策，常常選擇這一指標(biāo)。一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度快，資產(chǎn)流動性較好。但過高的存貨周轉(zhuǎn)率，也可能是由于企業(yè)存貨管理不合理導(dǎo)致采購成本的上升，如此就需要對企業(yè)的存貨管理進行適當(dāng)調(diào)整。

1.5 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，業(yè)務(wù)收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比值?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為一項重要指標(biāo)，能夠綜合地評價企業(yè)所有資產(chǎn)的經(jīng)營效果和對資產(chǎn)的利用效率。這項指標(biāo)與公司資產(chǎn)經(jīng)營效率成正比。在實務(wù)中，企業(yè)可以通過優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升企業(yè)的運營能力，以提高公司的績效。受信息不對稱影響，管理者很難準(zhǔn)確地預(yù)測市場和企業(yè)的未來，通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，管理者能了解到企業(yè)整體資產(chǎn)的利用情況。

1.6 營運資本

營運資本，也叫營運資金。從廣義上來講，營運資金又被稱為總營運資本；而從狹義的角度來說，營運資金是指某時點內(nèi)企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額（不包含現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，以及短期借款）。一般將其與流動比率結(jié)合進行考察企業(yè)的財務(wù)狀況。

2 用現(xiàn)金流反映的資產(chǎn)流動性的評價指標(biāo)

2.1 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與利息費用的比值。一般情況下，該比值大于1比較合適，但并非越大越好，數(shù)值越大，則表明大量的資金被閑置，沒有提高資金的使用效率。企業(yè)可以將這些閑置資金用于購買有價證券等再投資，已獲得更高的回報。

2.2 債務(wù)保障率

債務(wù)保障率是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與債務(wù)總額之比，體現(xiàn)了企業(yè)的整體償債風(fēng)險能力。債務(wù)保障率越高，就表明企業(yè)在整個會計期間內(nèi)的償付能力越強，財務(wù)風(fēng)險就越低。

2.3 經(jīng)營現(xiàn)金流入流出比

經(jīng)營現(xiàn)金流人流出比就是經(jīng)營活動現(xiàn)金流人除以經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的比率，這一指標(biāo)能夠反映在企業(yè)經(jīng)營活動過程中，現(xiàn)金流人對現(xiàn)金需求的保障程度。于此同時，這一指標(biāo)是企業(yè)現(xiàn)金流量的重要主體。當(dāng)經(jīng)營現(xiàn)金流人流出比大于1時，就表明企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流人可以滿足現(xiàn)金支出的需求，企業(yè)的產(chǎn)出與投入之比較高。

2.4 自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流是一種能夠用來衡量企業(yè)實際擁有的能夠回報給股東的現(xiàn)金的財務(wù)指標(biāo)。一般情況下，自由現(xiàn)金流越大與企業(yè)支付股利的能力成正比。

2.5 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量占比

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量占比是指經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與總現(xiàn)金凈流量的比值，如果這一比率較高，就說明企業(yè)的經(jīng)營能力較強，財務(wù)風(fēng)險較低，償債壓力較小，有利于企業(yè)的快速健康發(fā)展。

3 關(guān)于資產(chǎn)流動性的資本結(jié)構(gòu)理論

凈收入理論認(rèn)為，由于財務(wù)杠桿的作用，企業(yè)負(fù)債越多，企業(yè)價值越大，當(dāng)負(fù)債程度達到百分之百時，企業(yè)價值也會達到最大值。企業(yè)利用債務(wù)資本能夠達到降低加權(quán)資本成本，實現(xiàn)財務(wù)杠桿的目的，債務(wù)資本是百分之百時為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

凈營業(yè)收入理論認(rèn)為，企業(yè)資本成本是固定不變的，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)加權(quán)資本成本以及企業(yè)價值是無關(guān)的，企業(yè)不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題。在債務(wù)成本低于權(quán)益成本的前提下，負(fù)債的增加將會帶來權(quán)益資本風(fēng)險的提升，從而權(quán)益資本成本也會因此而提高，由此正好抵消了利用負(fù)債所帶來成本下降的好處，企業(yè)加權(quán)平均資本成本保持不變。

傳統(tǒng)理論是介于凈收入理論和凈營業(yè)收入理論之間的一種折衷理論。該理論認(rèn)為，企業(yè)在一定限度內(nèi)的債務(wù)利用是合理的，也是必要的，從股東和債權(quán)人的投資風(fēng)險來說也是能夠接受的。而且企業(yè)通過財務(wù)杠桿的運用，能夠有效地促進企業(yè)加權(quán)資本成本的降低，最終增加企業(yè)的價值。

1958年6月，美國學(xué)者莫迪利安尼和米勒提出了經(jīng)典的MM理論。MM理論開創(chuàng)了現(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論的先河，構(gòu)建了現(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論的基石。MM理論認(rèn)為：在理想狀態(tài)時，公司價值不會受到資本結(jié)構(gòu)的影響；而在存在公司所得稅的情況下，公司價值與負(fù)債呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系的結(jié)論。

靜態(tài)均衡理論認(rèn)為將財務(wù)風(fēng)險及其經(jīng)濟后果引入資本結(jié)構(gòu)研究過程中，研究的核心是企業(yè)利用負(fù)債所產(chǎn)生的稅收利益，與由此而形成的成本、財務(wù)困境成本進行權(quán)衡，尋求企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

4 優(yōu)序融資理論

資產(chǎn)流動性分析范文第2篇

【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)流動性； 可持續(xù)增長率； 制造業(yè)

一、引言

資產(chǎn)流動性作為影響企業(yè)價值的最重要的因素之一，正越來越多的受到財務(wù)理論界以及企業(yè)管理者的重視。資產(chǎn)負(fù)債表的表內(nèi)項目按資產(chǎn)的流動性排序就體現(xiàn)了資產(chǎn)流動性的重要性。所謂資產(chǎn)流動性，即資產(chǎn)在一定時間內(nèi)以合理的價格大量地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力，反映的是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。資產(chǎn)流動性受到資產(chǎn)的種類、市場外部環(huán)境等因素的影響。企業(yè)的資產(chǎn)流動性主要體現(xiàn)在償債能力和營運能力上，這要求企業(yè)在兼顧風(fēng)險及盈利的基礎(chǔ)上合理確定整體資產(chǎn)的流動性，以實現(xiàn)可持續(xù)增長。只有做到資產(chǎn)流動性的合理配置，才能確保企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營及長期健康成長。因此，研究資產(chǎn)流動性與可持續(xù)增長率的關(guān)系具有非常重要的現(xiàn)實意義。

二、文獻綜述

羅伯特?C?希金斯（1977）首次提出可持續(xù)增長率（Sustainable Growth Rate，簡稱SGR），并把他作為評價企業(yè)的一個財務(wù)指標(biāo)，從企業(yè)財務(wù)管理的角度提出企業(yè)可持續(xù)增長的觀點。希金斯的可持續(xù)增長模型克服了之前企業(yè)完全依靠內(nèi)部資金或主要依靠外部資金均無法支持企業(yè)銷售長期增長的缺陷。它強調(diào)在不耗盡財務(wù)資源的情況下，實現(xiàn)企業(yè)銷售增長與企業(yè)財務(wù)資源有限性之間的一個平衡，這可以有效防止增長性破產(chǎn)。湯谷良、杜菲將價值創(chuàng)造和可持續(xù)增長聯(lián)系在一起，他們認(rèn)為對企業(yè)的收益和風(fēng)險的考察必須建立在必要的“規(guī)模持續(xù)增長”前提之上。因此，可持續(xù)增長率可以一定程度上可以影響企業(yè)的價值。

Keynes最早研究了資產(chǎn)流動性與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。隨后又有許多學(xué)者從不同的角度對公司資產(chǎn)流動性與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進行了研究。我國學(xué)者于淼、馮旭日分別從現(xiàn)金能力、償債能力、營運能力等方面對資產(chǎn)流動性與財務(wù)危機的關(guān)系進行了剖析。陳靈子則通過實證對此進行了證明。而將資產(chǎn)流動性和可持續(xù)增長率聯(lián)系起來，則很少有學(xué)者研究。既然可持續(xù)增長率可以從長期反映企業(yè)的價值，并且資產(chǎn)流動性影響資本結(jié)構(gòu)，而資本結(jié)構(gòu)在一定程度上是會影響企業(yè)價值的。因此，資產(chǎn)流動性與可持續(xù)增長率必然存在著某種對應(yīng)關(guān)系。按照可持續(xù)增長率的基本思路，在一定假設(shè)條件下，可持續(xù)增長率與資產(chǎn)變化之間存在某種對應(yīng)關(guān)系。本文即由此出發(fā)，通過實證研究，找出資產(chǎn)流動性與可持續(xù)增長率之間存在的對應(yīng)關(guān)系。

三、實證研究

（一）樣本收集與數(shù)據(jù)來源

本研究收集了來自深滬的A股制造業(yè)上市公司2007―2011年5年的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國泰安CAMAR數(shù)據(jù)庫。為確保研究的準(zhǔn)確性，在收集過程中剔除了ST類股以及數(shù)據(jù)不全和異樣的公司數(shù)據(jù)，最后篩選出660家企業(yè)，6 600個樣本數(shù)據(jù)。

（二）變量選擇與定義

1.因變量的選擇與定義

本文選擇可持續(xù)增長率作為因變量?？沙掷m(xù)增長率（SGR）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)。

2.解釋變量的選擇與定義

資產(chǎn)流動性的指標(biāo)有很多，主要通過償債能力和資本營運能力、現(xiàn)金能力等方面綜合反映。本研究從中選出七個指標(biāo)，即長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流量比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、流動比率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。解釋變量的含義及符號表示見表1。

3.控制變量的選擇與定義

除了解釋變量，還有一些因素（即控制變量）會影響可持續(xù)增長率。為提高研究的準(zhǔn)確性，這里引入了總資產(chǎn)增長率和企業(yè)規(guī)模兩個控制變量。控制變量指標(biāo)的含義及解釋見表2。

（三）假設(shè)與模型的建立

1.建立假設(shè)

由于資產(chǎn)流動性與可持續(xù)增長率與企業(yè)價值均存在一定程度的相關(guān)性，故這兩個指標(biāo)之間一定也存在相關(guān)性。因此，可作如下假設(shè)：不同性質(zhì)的資產(chǎn)流動性指標(biāo)與可持續(xù)增長率之間均存在一定程度的相關(guān)性，且該相關(guān)性呈正的線性關(guān)系。

2.相關(guān)性分析

解釋變量及控制變量與可持續(xù)增長率的相關(guān)系數(shù)見表3，從表中可以看出，除流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率這兩個指標(biāo)與可持續(xù)增長率負(fù)相關(guān)外，其余變量與可持續(xù)增長率均呈正的相關(guān)性。解釋變量中，全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與可持續(xù)增長率的相關(guān)性最強，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與可持續(xù)增長率的相關(guān)性最弱，幾乎為零，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性并不是越高越好，企業(yè)對于不同資產(chǎn)的流動性要求也是不同的，關(guān)鍵在于確定一個比較合理的分配比例。

3.模型的構(gòu)建

由于解釋變量之間存在不同程度的相關(guān)性，故在構(gòu)建模型時，將相關(guān)程度較大的變量分開放在不同的模型里，可以減少這種相關(guān)性給模型的準(zhǔn)確性造成的消極影響。同時，由于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對可持續(xù)增長率的影響微乎其微，故在模型分析中應(yīng)舍棄這個指標(biāo)。據(jù)此，構(gòu)建如下模型。

SGR=α0+α1LAT+α2DAR+α3SIZE+α4TAG+？著 （1）

SGR=？茁0+？茁1TAT+？茁2CFR+？茁3SIZE+？茁4TAG+？著 （2）

SGR=？酌0+？酌1TACR+？酌2CR+？酌3SIZE+？酌4TAG+？著（3）

（四）回歸分析

通過SPSS17.0軟件，對上述三個模型進行回歸分析，模擬出線性方程。經(jīng)過整理，數(shù)據(jù)如表4。

由表4可以看出，模型的調(diào)整判定系數(shù)R2和F值均較高，模型的顯著性水平均為0.000，多數(shù)系數(shù)的顯著性水平也都達到了0.000，說明模型擬合效果較好，資產(chǎn)流動性與可持續(xù)增長率之間確實存在著較強的線性相關(guān)性，假設(shè)成立。

通過模型（1）可以發(fā)現(xiàn)：長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率均與企業(yè)可持續(xù)增長率呈較強的相關(guān)性，其中長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與可持續(xù)增長率正相關(guān)，而資產(chǎn)負(fù)債率與可持續(xù)增長率負(fù)相關(guān)。說明增強長期資產(chǎn)的流動性、降低資產(chǎn)負(fù)債率可以提高企業(yè)可持續(xù)增長能力。

通過模型（2）可以發(fā)現(xiàn)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流動比率這兩個指標(biāo)均與企業(yè)可持續(xù)增長率呈較強的相關(guān)性，且該相關(guān)性為正。說明增強總資產(chǎn)的流動性、提高現(xiàn)金流動比率可以提高企業(yè)可持續(xù)增長能力。

通過模型（3）可以發(fā)現(xiàn)：全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、流動比率這兩個指標(biāo)與企業(yè)可持續(xù)增長率均呈較強的相關(guān)性，且該相關(guān)性為正。說明加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度、提高流動比率可以提高企業(yè)可持續(xù)增長能力。

總之，反映不同性質(zhì)資產(chǎn)的資產(chǎn)流動性指標(biāo)均與可持續(xù)增長率呈較強的線性相關(guān)，但該相關(guān)性的正負(fù)并不確定。

四、結(jié)論與建議

本文通過對660家制造業(yè)上市公司的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進行分析，研究了資產(chǎn)流動性與可持續(xù)增長率的關(guān)系。研究表明：

1.不同性質(zhì)的資產(chǎn)流動性指標(biāo)與可持續(xù)增長率均存在一定程度的相關(guān)性，但是該相關(guān)性差異較大。其中，相關(guān)系數(shù)最大的是全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，達到了0.259，最小的是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，只有-0.007。此外，不同性質(zhì)資產(chǎn)流動性指標(biāo)與可持續(xù)增長率相關(guān)系數(shù)的正負(fù)也是不同的，其中，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率與可持續(xù)增長率負(fù)相關(guān)，其余指標(biāo)與可持續(xù)增長率正相關(guān)。

2.不同性質(zhì)的資產(chǎn)流動性與可持續(xù)增長率均保持較強的線性關(guān)系。除去流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響較小未納入模型進行回歸分析外，其余指標(biāo)與可持續(xù)增長率在線性回歸模型中均有著良好的擬合性。

由于資產(chǎn)流動性與可持續(xù)增長率之間存在強線性關(guān)系，企業(yè)在考慮可持續(xù)發(fā)展問題時可以采取如下措施：降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金流量比率以及流動比率。其中提高全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的效果最為明顯，而降低資產(chǎn)負(fù)債率的效果最不明顯。需要注意的是，由于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與可持續(xù)增長率之間的相關(guān)性極弱，所以通過改變流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來提高可持續(xù)增長率是不可行的。

【參考文獻】

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資產(chǎn)流動性分析范文第3篇

一、商業(yè)銀行現(xiàn)行財務(wù)分析的局限性表現(xiàn)

（一）商業(yè)銀行財務(wù)報表信息質(zhì)量的局限性。第一，現(xiàn)行財務(wù)報表只能提供過去的、某一特定時期內(nèi)的貨幣化信息，而與報表使用者對未來的、可預(yù)見性的、相關(guān)程度更高的全面信息的需求相距甚遠(yuǎn)；第二，缺乏對有銀行業(yè)特色的財務(wù)報表體系的深入研究，而簡單套用了一般企業(yè)財務(wù)報表體系的形式，以至難以充分反映商業(yè)銀行特殊業(yè)務(wù)的具體情況；第三，商業(yè)銀行財務(wù)報表的真實性可能因受到銀行內(nèi)部各種動機的支配而被人為地降低乃至破壞。

（二）商業(yè)銀行進行比率分析的局限性。第一，比率值要與某一標(biāo)準(zhǔn)比較方有意義，但這樣的絕對標(biāo)準(zhǔn)受到樣本數(shù)量、計算方法及異常情況的影響，幾乎不存在；第二，某些比率反映的是銀行在特定時點上的財務(wù)狀況，卻無法揭示會計年度其他時點上的財務(wù)狀況，這有時會引起誤解，比如資產(chǎn)流動性比率高，僅表示銀行資產(chǎn)在會計報表日的流動性較強，并不能就得出該年度銀行資產(chǎn)的流動性強，流動風(fēng)險小的結(jié)論；第三，不同的比率有時會發(fā)出互相矛盾的信息，給正確評價銀行財務(wù)狀況帶來一定難度。比如某銀行的利差率高于同業(yè)平均水平，其資產(chǎn)利潤率卻低于同業(yè)平均水平，此時便難以判斷銀行盈利能力的強弱，而需結(jié)合其他信息綜合考慮；第四，比率分析在進行銀行同業(yè)的橫向比較時，會受到不同銀行采用不同會計方法的干擾和影響，而同一銀行進行縱向比較的可比性又會因銀行在不同期間所選擇的會計方法的變更而相應(yīng)減弱。

（三）商業(yè)銀行財務(wù)分析人員素質(zhì)的局限性。商業(yè)銀行的財務(wù)分析人員應(yīng)具備一定的財務(wù)理論水平、較強的數(shù)據(jù)處理能力和邏輯思維能力，總之對人員的素質(zhì)要求頗高。從我國的實際情況來看，商業(yè)銀行財務(wù)分析人員距離上述條件尚有較大差距，這就導(dǎo)致財務(wù)分析過程中出現(xiàn)眾多的行為性缺陷。

（四）商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)分析的局限性。近年來，隨著金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，我國商業(yè)銀行也開始涉獵表外業(yè)務(wù)，加業(yè)務(wù)、信托與咨詢業(yè)務(wù)、貸款承諾及衍生金融商品交易等。在現(xiàn)行的會計帳務(wù)處理程序下，表外業(yè)務(wù)未被納入資產(chǎn)負(fù)債表中，僅以報表附注的形式予以注明，商業(yè)銀行財務(wù)分析的龐大指標(biāo)體系中也普遍缺乏對銀行表外業(yè)務(wù)的考核分析指標(biāo)。由于表外業(yè)務(wù)具有自由度大、連續(xù)性弱、透明度差、風(fēng)險性高的特點，商業(yè)銀行現(xiàn)行財務(wù)分析不對其進行多方面的風(fēng)險分析，將很難適應(yīng)表外業(yè)務(wù)快速發(fā)展的趨勢下防范潛藏著的巨大風(fēng)險的需要。

（五）商業(yè)銀行財務(wù)分析指標(biāo)體系的局限性。

1、流動性指標(biāo)體系中，存貸款比例指標(biāo)的分子、分母分別為銀行的各項貸款之和與各項存款之和，存貸比率越高預(yù)示著銀行的流動性越差，因為這表明相對于穩(wěn)定的資金來源而言，銀行占用在貸款上的資金越多，流動性當(dāng)然越差。相反，該比率越低，則表示銀行還有額外的流動性，因為銀行還能用穩(wěn)定的存款來源發(fā)放新貸款。過高或過低的存貸比率對銀行都是不可取的，只有適中的存貸比率才表示銀行對資金來源與運用間的安排適當(dāng)，較好地兼顧了流動性與盈利性。這項指標(biāo)的主要缺陷在于它忽視了存款、貸款各自內(nèi)部結(jié)構(gòu)的差異，只是簡單地將貸款總額與存款總額相比，這就有“一刀切”之嫌。

此外，資產(chǎn)流動性比率為銀行流動性資產(chǎn)與流動性負(fù)債之比。這一比率越高，表示銀行的短期償債能力越強。問題在于銀行的某些流動性資產(chǎn)并不一定能在短期內(nèi)（通常指一個月）變現(xiàn)，比如應(yīng)在一個月內(nèi)到期的貸款未能如期收回，就使得銀行的流動性被虛增。這顯然將降低利用該比率衡量銀行流動性強弱的可靠程度，甚至?xí)剐畔⑹褂谜邔︺y行流動性的真實狀況產(chǎn)生一定程度的誤解。

2、盈利性指標(biāo)體系中，資本利潤率是由銀行當(dāng)年的凈收益與資本總額相比得到的，其中資本總額等于核心資本、附屬資本之和再扣除某些項目。但目前我國對銀行資本的定義及范圍的界定還不夠明確、細(xì)致；另外對資本各組成項目的內(nèi)容、涵蓋面的規(guī)定與國際標(biāo)準(zhǔn)——巴塞爾協(xié)議比較，也有較大差異。這些都必然會影響到在實踐中運用該比率分析銀行盈利能力大小的效能。

3、安全性指標(biāo)體系中，資本充足率是衡量銀行以自有資本抵御經(jīng)營風(fēng)險能力的最關(guān)鍵性指標(biāo)，也是央行實施金融監(jiān)管的焦點所在。該比率能否如實反映銀行運營情況，取決于兩方面因素：一方面有賴于財務(wù)制度和審計制度的健全，避免用帳面處理的技巧瞞天過海，如附屬資本的范圍可能被不合理地擴大，特定資產(chǎn)的歸類對計算出來作為分母的風(fēng)險資產(chǎn)總價值又有很大影響；另一方面若銀行和企業(yè)的關(guān)系未理順，銀行不具備獨立于企業(yè)的地位，反而有這樣那樣的密切聯(lián)系，就可能會使外在表現(xiàn)出來的資本充足率比真實比率來得更高，如壞帳沖銷問題未及時得以解決，壞帳損失又未及時用自有資本補償，就會導(dǎo)致有“水分”的資本充足率的形成。這一指標(biāo)的缺陷包括它可能迫使銀行以資本為經(jīng)營目標(biāo)，追求高回報并向非信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，而資產(chǎn)的多樣化會進一步加大計算和報告資本水平的難度。此外，以信用風(fēng)險為主的該比率缺乏彈性，不能代替充分信息的市場判斷，不能避免道德危害、銀行危機和系統(tǒng)性風(fēng)險，還會抑制銀行投資。

貸款質(zhì)量指標(biāo)包括逾期貸款、呆滯貸款、呆帳貸款分別占貸款總額的比重這樣一系列比率，計算了解這些比率能保持對各類非正常貸款的動態(tài)監(jiān)控，從而靈活采取各異的貸款管理方式。對非正常貸款的準(zhǔn)確劃分是一項較復(fù)雜的工作，我國借鑒國際經(jīng)驗，引進國際上通行的五級貸款新分類法。但實踐顯示該方法在我國商業(yè)銀行推廣應(yīng)用的時機遠(yuǎn)未成熟，“一逾二呆”的舊分類法仍有很大的“市場”，這使得對貸款質(zhì)量的分析失去了科學(xué)的基礎(chǔ)，新方法的優(yōu)勢更無法有效發(fā)揮出來。

二、商業(yè)銀行現(xiàn)行財務(wù)分析的對策及值得注意的問題

（一）商業(yè)銀行現(xiàn)行財務(wù)分析的對策。

1、借鑒吸收國際上在財務(wù)報表體系改革方面的最新研究成果，尤其致力于能充分容納銀行特殊業(yè)務(wù)信息的、具有銀行業(yè)特色的、符合中國國情的商業(yè)銀行財務(wù)報表體系的建立。盡快解決諸如有無必要編制銀行現(xiàn)金流量表及在明確有必要編制的前提下，應(yīng)設(shè)計什么樣的特殊格式、項目，使之能真正有利于揭示出銀行現(xiàn)金流量方面的有用信息等等重大問題。

2、要確保銀行會計信息的真實、可靠，可通過三大途徑來實現(xiàn)：其一，加大央行現(xiàn)場檢查、非現(xiàn)場檢查等監(jiān)管措施的力度；其二，條件較好的銀行還可聘請注冊會計師進行財務(wù)報表審計；其三，利用會計準(zhǔn)則的權(quán)威性來約束商業(yè)銀行的會計行為，就必須加快會計準(zhǔn)則中有關(guān)銀行特殊業(yè)務(wù)準(zhǔn)則及財務(wù)報表準(zhǔn)則的出臺。

3、建立全面分析和專題分析相結(jié)合的財務(wù)分析制度，力求做到每月一次簡要分析，每季度一次詳細(xì)分析，每半年、年度一次全面分析，出現(xiàn)重大問題時再作專題分析。各分行的財務(wù)分析應(yīng)在基層行財務(wù)分析的基礎(chǔ)上進行，總行又基于分行財務(wù)分析的結(jié)果進行全行分析，如此建立起一套完整的財務(wù)分析制度。只要將之貫徹落實，就一定能收到較理想的效果?？梢?，財務(wù)分析制度的執(zhí)行者——人的作用不容忽視，所以在制度建設(shè)的同時，還應(yīng)著手加強對銀行財務(wù)分析人員的專業(yè)培訓(xùn)和職業(yè)教育，注重提高他們的業(yè)務(wù)素質(zhì)和相關(guān)理論水平。

4、在現(xiàn)有銀行財務(wù)分析指標(biāo)體系中加入評價表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險性、流動性、效益性的系列指標(biāo)。比如，用“表外業(yè)務(wù)金額／銀行資本總額”再與一定標(biāo)準(zhǔn)比較，就可以衡量表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險程度；又如我們可設(shè)計指標(biāo)來反映表外業(yè)務(wù)對銀行資產(chǎn)流動性的影響；再如，在計算資本充足率時，對表外業(yè)務(wù)也應(yīng)予以考慮，即應(yīng)制定出表外業(yè)務(wù)風(fēng)險資產(chǎn)額的計算方法，使之成為銀行加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)的一個組成部分?？傊?，要始終對銀行表外業(yè)務(wù)蘊涵的高風(fēng)險保持高度警惕，通過跟蹤監(jiān)測，防患于未然，以利于銀行的長遠(yuǎn)安全與持續(xù)運作。

5、正確處理央行對商業(yè)銀行的強制監(jiān)管與商業(yè)銀行利用財務(wù)分析進行自律性監(jiān)管之間的關(guān)系。二者的關(guān)系是：最終目的相同，都是為確保銀行的三性，只是出發(fā)角度、采用手段有所不同。因此二者應(yīng)盡量做到數(shù)據(jù)共享，相互支持，相互補充，相互促進，而不應(yīng)彼此對立、割裂。

6、針對前文提及的銀行現(xiàn)行財務(wù)分析的指標(biāo)體系中存在的不妥之處，具體可改進克服如下：其一，既然資產(chǎn)流動性指標(biāo)存在潛在的誤導(dǎo)性特點，我們應(yīng)注意在分析銀行資產(chǎn)的流動性時，結(jié)合其他比率，如速動比率、不穩(wěn)定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)之比等，綜合考察和判斷；其二，對資本利潤率指標(biāo)要注意明確、細(xì)致地界定作為分母的資本總額各組成部分的范圍、內(nèi)容，以增強指標(biāo)計算的可操作性；其三，著力解決與資本充足率有關(guān)的準(zhǔn)確計算，壓縮人為“水分”，縮小與國際間不必要差距的眾多問題；其四，將衡量貸款質(zhì)量的系列比率改為正常貸款余額、關(guān)注貸款余額、次級貸款余額、可疑貸款余額、損失貸款余額，分別與各項貸款余額相比這樣一系列比率，以便與所采用的新貸款分類法相配套。這些比率功能能否到位，關(guān)鍵還要靠新貸款分類法的切實落實，因此如何使該分類法更易操作，更易被接受，是眼下亟待攻克的難關(guān)。

（二）商業(yè)銀行財務(wù)分析中應(yīng)注意的問題。

資產(chǎn)流動性分析范文第4篇

【關(guān)鍵詞】電力企業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 面板數(shù)據(jù) 影響因素

電力行業(yè)是國家基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，與國民經(jīng)濟的發(fā)展密切相關(guān)。隨著我國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，電力需求相應(yīng)提高，“電荒”現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)。為滿足日益增長的電力需求，電力行業(yè)近年來逐漸加大投資力度。隨著全國對電力行業(yè)能減排的要求加大，我國電力行業(yè)也進入新的整合階段。在當(dāng)前電力行業(yè)面臨大規(guī)模資產(chǎn)投資和重組的背景下，電力企業(yè)資金需求逐步擴大。然而，隨著我國電力行業(yè)市場化逐步完善，電力企業(yè)通過傳統(tǒng)撥款或壟斷利潤積累方式已經(jīng)不能滿足投資需求。在內(nèi)部資金不足滿足投資需求時，包括舉債與發(fā)行新股等外部資金來源成為電力企業(yè)必要的融資渠道。不同資金來源的組合產(chǎn)生不同的資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險，并且可能造成資金成本的差異，進而影響企業(yè)的市場價值。合理的資本結(jié)構(gòu)關(guān)系到企業(yè)的生存及長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，在我國電力行業(yè)進入高成長階段時，研究我國電力企業(yè)資本結(jié)構(gòu)具有重要意義。

1.我國電力企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素

影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素可以分為微觀和宏觀兩大類。一般認(rèn)為宏觀因素中宏觀經(jīng)濟水平、貨幣政策、資本市場對資本結(jié)構(gòu)有重要影響。微觀因素包括行業(yè)因素和公司因素。公司因素對資本結(jié)構(gòu)的影響一直是資本結(jié)構(gòu)研究的熱點之一，最早研究資本結(jié)構(gòu)影響因素的文獻研究的就是公司特質(zhì)對資本結(jié)構(gòu)的影響[1]。本文結(jié)合電力行業(yè)特點主要研究公司因素對我國電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。

1.1企業(yè)規(guī)模

現(xiàn)有理論認(rèn)為企業(yè)規(guī)模大小對資本結(jié)構(gòu)的影響是不確定的。權(quán)衡理論認(rèn)為，規(guī)模越大的公司傾向于多元化戰(zhàn)略，與小規(guī)模公司相比具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流、較強的抗風(fēng)險能力，有可能承受較高的負(fù)債水平。因此，可以從理論上預(yù)測公司規(guī)模應(yīng)與公司的資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。但Rajan和Zingales（1995）[2]從信息披露角度得出了相反的結(jié)論，因企業(yè)的規(guī)模和信息不對稱程度的反向關(guān)系，即規(guī)模越大信息不對稱程度越低，或者說大公司比小公司公開披露的信息更多，股東權(quán)益在市場上能有較為準(zhǔn)確的定價，因此規(guī)模大的公司應(yīng)傾向于股權(quán)融資。在我國目前的貸款制度條件下，銀行傾向于貸款給規(guī)模較大的公司。國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)論大致相同，即上市公司規(guī)模與其資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。

1.2 盈利能力

盈利能力對于資本結(jié)構(gòu)存在兩方面的影響。Myers和Majluf（1984）[3]的優(yōu)序融資理論認(rèn)為，從信息不對稱與理性預(yù)期來看，內(nèi)源融資由于其成本最低而成為公司的首選方式。因此盈利能力較強的企業(yè)的負(fù)債比率較低。而靜態(tài)權(quán)衡模型則認(rèn)為，考慮到成本、破產(chǎn)成本和稅收因素等，盈利能力較高的企業(yè)往往傾向于采用較高的負(fù)債率，企業(yè)盈利能力與負(fù)債率正相關(guān)。在現(xiàn)有的實證研究中，大多數(shù)結(jié)論支持“優(yōu)序融資理論”的觀點，但結(jié)合我國實際，我國資本市場尚不成熟，部分上市公司存在“重股輕債”的異常融資優(yōu)序現(xiàn)象。

1.3 成長性

優(yōu)序融資理論認(rèn)為，高成長性公司面臨著發(fā)展資金不足的問題，內(nèi)部保留盈余難以滿足公司快速成長所需的巨大資金需求，往往選擇次優(yōu)的負(fù)債融資。而根據(jù)權(quán)衡理論，高成長性的企業(yè)在高速成長同時具有較大的經(jīng)營風(fēng)險和破產(chǎn)概率，因此成長性強的企業(yè)應(yīng)選擇低杠桿率，即成長性與負(fù)債率負(fù)相關(guān)。電力行業(yè)具有顯著的規(guī)模經(jīng)濟性，屬于典型的資金密集型行業(yè)，電力企業(yè)建設(shè)項目具有投資規(guī)模大，投資回收期長的特點，企業(yè)通常選擇長期資本融資。我國學(xué)者實證研究表明，我國電力行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升趨勢，表現(xiàn)出具有強烈的負(fù)債融資偏好[4]。

1.4 資產(chǎn)有形性

電力企業(yè)的資金需求很大，動輒上百億資金，債權(quán)人面臨的風(fēng)險極大，因此有形資本的擔(dān)保就顯得尤為必要。根據(jù)成本理論，股東和債權(quán)人的利益沖突，致使債權(quán)人面臨著道德風(fēng)險和逆向選擇問題，而有形資產(chǎn)的擔(dān)保能在一定程度上降低債務(wù)信用風(fēng)險，因此，資產(chǎn)有形性高的企業(yè)更容易取得銀行貸款。優(yōu)序融資理論也認(rèn)為擔(dān)保債務(wù)可以緩解企業(yè)管理者與外部股東、債權(quán)人之間的信息非對稱程度，具有貸款優(yōu)勢?；诖耍梢灶A(yù)測資產(chǎn)有形性與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。

1.5非負(fù)債稅盾

Deangelo和Masulis（1980）[5]提出了公司稅、個人稅和非負(fù)債稅盾相聯(lián)系的公司稅盾作用下的公司最佳資本結(jié)構(gòu)模型。在這一研究中，他們發(fā)現(xiàn)折舊和投資的稅收減免是企業(yè)負(fù)債稅盾的替代物，這些公司較少需要負(fù)債帶來的抵稅作用，因此對于有較大的非負(fù)債稅盾的企業(yè)而言，其資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債水平較低。電力企業(yè)屬于固定資產(chǎn)投資較多的企業(yè)，因此除負(fù)債具有抵稅作用外，無形資產(chǎn)的攤銷、電力設(shè)備等固定資產(chǎn)的折舊具有較大的“非負(fù)債稅盾”價值。非負(fù)債稅盾作為負(fù)債的一種替代形式的杠桿，且不會產(chǎn)生到期不能償付的風(fēng)險。因此可以認(rèn)為，擁有大量非負(fù)債稅盾的電力企業(yè)會更少利用債務(wù)，即非負(fù)債稅盾與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。

1.6資產(chǎn)流動性

在我國電力企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成中流動性資產(chǎn)占有相當(dāng)大的比重。理論上資產(chǎn)流動性對資本結(jié)構(gòu)的影響是雙向的。一方面，流動性高的公司短期償債能力較強，財務(wù)風(fēng)險較低，容易取得貸款，因此流動性與長期負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系。另一方面，企業(yè)流動性資產(chǎn)較多，資金周轉(zhuǎn)速度快，企業(yè)就可以用部分流動資產(chǎn)作為長期投資資金來源，從而減少了債務(wù)融資需求，因此流動性與資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。

1.7產(chǎn)生內(nèi)部資源能力

平衡理論認(rèn)為產(chǎn)生內(nèi)部資源能力強的公司選擇更高的債務(wù)水平以獲取更多的債務(wù)稅盾，因此產(chǎn)生內(nèi)部資源能力與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。同時若企業(yè)擁有較大的自由現(xiàn)金流以及較少的債務(wù)，管理層就可以將自由現(xiàn)金流視為“緩沖器”以應(yīng)付可能發(fā)生的損失，這使得企業(yè)會缺乏約束機制以保證項目經(jīng)營的有效性。因此，出于對管理層監(jiān)督和約束的目的，擁有大量自由現(xiàn)金流的企業(yè)應(yīng)具有較高的債務(wù)水平。而根據(jù)優(yōu)序融資理論，由于信息不對稱現(xiàn)象的存在，公司更偏好內(nèi)源融資，只有當(dāng)內(nèi)部盈余被耗盡時，公司才發(fā)行債務(wù)，最后是發(fā)行股票。從融資優(yōu)序理論考慮，產(chǎn)生內(nèi)部資源能力與公司資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)[6]。

2.我國電力企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析

2.1數(shù)據(jù)來源及樣本選取

根據(jù)中國證監(jiān)會的上市公司行業(yè)分類指引，目前滬、深兩市A股電力上市公司共有61家，為了保證數(shù)據(jù)的完整性，剔除了2005年以后上市的公司，最終篩選出59家電力行業(yè)上市公司。以這些樣本公司2005-2010年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，利用Eviews5.0軟件進行數(shù)據(jù)分析。數(shù)據(jù)來源：銳思金融研究數(shù)據(jù)庫（）。

2.2相關(guān)變量的界定

本文借鑒國內(nèi)外學(xué)者在資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證研究中對相關(guān)變量的界定，結(jié)合電力企業(yè)的特點，對上述影響因素的變量進行定義，具體見表1。

3. 相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計

表2是對我國電力企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。表3和圖1分別以表和圖的形式來反映各相關(guān)變量平均值的變化趨勢。

從表2可以看出：（1）除變量成長性和資產(chǎn)流動性外，其他變量的中位值和平均值相當(dāng)接近，表明變量是符合統(tǒng)計分析的，分布比較對稱。（2）成長性和資產(chǎn)流動性的標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明各企業(yè)成長性和資產(chǎn)流動性差別較大。從表3和圖1可以看出：（1）從公司規(guī)模來看，我國電力上市公司的規(guī)模處于不斷擴大中，但增長速度較緩慢。（2）從成長性波動幅度較大來看，電力企業(yè)可能由于受到國家政策變影響，波動性較大，2010年下降幅度較大。這一趨勢說明國家限制電力投資過熱的政策對電力企業(yè)影響比較顯著。（3）盈利能力在整個研究年限內(nèi)波動較小，這說明電力企業(yè)盈利能力較為穩(wěn)定。（4）非負(fù)債稅盾處于下降狀態(tài)，說明我國電力企業(yè)的資產(chǎn)更新速度放緩。（5）資產(chǎn)流動比率均小于1，說明電力企業(yè)資產(chǎn)流動性小于生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率，短期償債能力較低，所以企業(yè)一般選擇長期負(fù)債。（6）產(chǎn)生內(nèi)部資源能力在研究期內(nèi)較為穩(wěn)定，說明我國電力企業(yè)的自由現(xiàn)金流量狀況比較穩(wěn)定。（7）資產(chǎn)負(fù)債率，處于上升狀態(tài)，說明電力企業(yè)在逐步提高財務(wù)杠杠，更多的以負(fù)債滿足增長的資金需求。

4. 實證結(jié)果與分析

根據(jù)描述性分析結(jié)果可知資產(chǎn)負(fù)債率隨時間有所變動，因此本文選擇基于面板數(shù)據(jù)的固定影響變截距模型，以截距的不同來反映時間的影響，模型如下：

式（1）中，βt包含了各年間的資產(chǎn)負(fù)債率水平差異，μit為隨機擾動項，包含了其他難以量化的不確定影響因素及模型設(shè)定誤差的影響，假設(shè)其均值為0，方差為σ2，并假定μit和Xit不相關(guān)。

利用Eviews5.0軟件進行數(shù)據(jù)分析可得估計結(jié)果如表4，模型的檢驗結(jié)果如表5。

由表4和表5的實證結(jié)果可以得出以下結(jié)論：

（1）該模型有較強的解釋力?；貧w系數(shù)顯著不為0，調(diào)整后的R2為0.9534，表明模型的擬合優(yōu)度極高，表明模型通過整體的顯著性檢驗。由于模型的解釋變量包含了因變量的滯后項，因此D.W.檢驗不再有效。結(jié)合表4，除變量X7外，其他解釋變量的t統(tǒng)計量對應(yīng)的伴隨概率值均小于0.05，說明對應(yīng)解釋變量的系數(shù)通過了顯著性檢驗。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率有逐年提高的趨勢。由于表4中時點的固定影響系數(shù)表示各年份回歸模型截距對平均截距（即第1行系數(shù)估計值14.4353）的偏離，從表4中的結(jié)果可以看出，我國電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有逐年提高的趨勢，這一結(jié)果符合電力企業(yè)發(fā)展特點，從國際上電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來看，在經(jīng)濟高速發(fā)展時期企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高。如日本在1975-1990年間九大電力公司資產(chǎn)負(fù)債率一直高達82%以上。我國近年來經(jīng)濟迅猛發(fā)展，電力行業(yè)負(fù)債水平截止2010年底，平均資產(chǎn)負(fù)債率為62.95%，較2005年提高了9.03%，與發(fā)達國家電力企業(yè)負(fù)債水平相比，仍有一定負(fù)債空間。

（3）公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率呈強烈的正相關(guān)關(guān)系（系數(shù)為2.25），這符合基于權(quán)衡理論的預(yù)測，說明我國電力企業(yè)資產(chǎn)規(guī)?？梢暈楹饬科髽I(yè)破產(chǎn)的反變量，同時也說明，在我國電力企業(yè)向銀行申請貸款時，規(guī)模大的企業(yè)具有優(yōu)勢。

（4）盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)。這一結(jié)果與基于優(yōu)序理論的預(yù)測結(jié)果一致，但與基于平衡理論的預(yù)測結(jié)果相反。這表明我國電力企業(yè)在盈利狀況很好時更傾向于通過保留盈余的內(nèi)部融資來籌措資金。這也說明我國電力行業(yè)有進一步擴大負(fù)債水平的空間，以達到充分利用債務(wù)稅盾效益的目的。

（5）成長性與資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)。這一結(jié)果符合基于優(yōu)序融資理論和理論的預(yù)測結(jié)果。這表明我國電力企業(yè)在進行電站擴容時，公司的留存收益不能夠滿足成長所需資金，需要借助負(fù)債等來滿足其資金需求，結(jié)合我國電力行業(yè)“上大壓小”政策可以推測，我國電力企業(yè)近年來關(guān)停能耗高、污染重的小火電機組，加大高效、清潔機組的建設(shè)，國家發(fā)電裝機總?cè)萘刻幱诖蠓仙隣顟B(tài)。

（6）資產(chǎn)有形性與資本產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)。這符合基于理論和權(quán)衡理論的預(yù)測結(jié)果。這表明我國電力企業(yè)的有形資產(chǎn)作為負(fù)債的抵押資產(chǎn)可以有效降低債權(quán)人與企業(yè)之間的信息不對稱性，企業(yè)能夠降低負(fù)債成本，獲得更多的負(fù)債融資。

（7）非負(fù)債稅盾與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)。這說明我國電力企業(yè)非債務(wù)稅盾效益較大，對債務(wù)進行了有效的替代。對于電力設(shè)備等固定資產(chǎn)折舊較多的電力企業(yè)，擁有的非負(fù)債稅盾較大，這樣的企業(yè)減少了負(fù)債融資。

（8）資產(chǎn)流動性與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)。我國電力企業(yè)普遍具有較低但相對穩(wěn)定的流動比率，資金周轉(zhuǎn)快，一部分流動資金可作為長期投資的資金來源，從而相對減少了對外源融資的需求。從資產(chǎn)流動性的系數(shù)較低可以說明，我國電力企業(yè)負(fù)債融資時多選擇長期負(fù)債的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。

（9）企業(yè)產(chǎn)生內(nèi)部資源的能力與資產(chǎn)負(fù)債率不存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這不符合基于優(yōu)序融資理論的預(yù)測，這表明企業(yè)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量不能滿足企業(yè)的融資需求，企業(yè)需要大量融資時更偏好負(fù)債融資。

5.結(jié)論

本文通過對我國電力企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素中的公司因素的實證分析，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、成長性、資產(chǎn)有形性與公司的資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)，盈利能力、非負(fù)債稅盾和資產(chǎn)流動性與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)。對于盈利能力與公司資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，本文的結(jié)果與陳紅年教授[7]、柳瑞禹教授[8]的結(jié)果相同，但與賈利軍博士[4]等的結(jié)果完全相反。差異可能是變量的選擇、樣本公司與樣本量以及研究期間的差異造成的。對于企業(yè)產(chǎn)生內(nèi)部資源的能力與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，本文的結(jié)果與柳瑞禹教授的結(jié)論不一致，產(chǎn)生的差異可能與樣本公司與樣本量的選擇不同有關(guān)。

本文的研究結(jié)果表明企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)有形性對資產(chǎn)負(fù)債率具有較大正影響，因此企業(yè)要提高資產(chǎn)負(fù)債率，加強對存貨和固定資產(chǎn)等可抵押資產(chǎn)的管理以及充分利用規(guī)模效益，以實現(xiàn)公司價值最大化。盈利能力和非負(fù)債稅盾對資產(chǎn)負(fù)債率具有較大負(fù)影響，這表明盈利能力較低的企業(yè)難以獲得股權(quán)融資，只能通過負(fù)債融資解決資產(chǎn)需求；擁有非負(fù)債稅盾較小，即資產(chǎn)更新速度較慢的公司可通過擴大負(fù)債融資來獲得負(fù)債的稅盾效益。

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資產(chǎn)流動性分析范文第5篇

[ 關(guān)鍵詞 ] 資本結(jié)構(gòu) 行業(yè)差異 統(tǒng)計分析 上市公司

一、引言

不同行業(yè)的企業(yè)對資本結(jié)構(gòu)的選擇存在顯著的行業(yè)差異這一結(jié)論被諸多學(xué)者認(rèn)同。陸正飛選取滬市1996年A股上市公司中的企業(yè)為樣本,以此做實證研究得出不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著明顯的差異。趙根宏等人則選擇2000年~2002年的A股上市公司資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù),以行業(yè)門類為虛擬變量對樣本數(shù)據(jù)進行多元線性回歸,也得出公司所屬行業(yè)對資本結(jié)構(gòu)具有顯著性影響,且這種差異在行業(yè)間普遍存在。樂菲菲則肯定了行業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)差異,著重分析了產(chǎn)生這些差異的原因。丁晨等人也表示我國不同行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在顯著差異。但也存在與上述相悖的結(jié)論,如沈藝峰對上海證券交易所的221家工業(yè)類公司進行實證研究時發(fā)現(xiàn)不能拒絕原假設(shè),得出企業(yè)負(fù)債比例與行業(yè)類型是相互獨立的,即企業(yè)所處的行業(yè)與其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒有顯著的關(guān)系。另外,還有Collins和Sekely(1983)對美國制造業(yè)的研究,Remmers對美國等國九大行業(yè)的研究都未發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的顯著性。

本文試圖通過對我國不同行業(yè)部分上市公司的實證研究來驗證資本結(jié)構(gòu)是否存在顯著的行業(yè)差異,并用統(tǒng)計分析的方法分析導(dǎo)致行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異的原因。

二、實證分析及原因解析

1.研究設(shè)計

(1)樣本選擇

本文選擇的是國內(nèi)A股上市公司2004-2006年的資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù),樣本數(shù)292家。文中對樣本的選取遵循下列原則:(1)上市年限較長,以保證公司運營相對成熟(2)剔除ST類和PT類公司,這些公司的財務(wù)狀況已出現(xiàn)異常,或連續(xù)虧損,會影響研究結(jié)果(3)選取只發(fā)行A股的上市公司,以保證樣本數(shù)據(jù)的可比性(4)為保證樣本的行業(yè)的恒定.剔除了2004年和2005年主營業(yè)務(wù)變動的公司(5)剔除了跨行業(yè)經(jīng)營的綜合類行業(yè)的公司。另外,本文采用中國證監(jiān)會2001年4月的《上市公司行業(yè)分類指引》.數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)。

(2)變量設(shè)計

因變量:

總負(fù)債比率:Y1=總負(fù)債/總資產(chǎn)

自變量:

固定資產(chǎn)比例:X1=固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)

流動資產(chǎn)比例:X2=流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)

無形資產(chǎn)比例:X3=無形資產(chǎn)/總資產(chǎn)

資產(chǎn)流動比率:X4=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:X5=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均總資產(chǎn)總額

主營業(yè)務(wù)收入增長率:X6=(本年主營業(yè)務(wù)收入-上年主營業(yè)務(wù)收入)/本年主營業(yè)務(wù)收入

凈資產(chǎn)收益率:X7=凈利潤/權(quán)益總額

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率:X8=現(xiàn)金總額/總資產(chǎn)

(3)研究方法

本文首先是對樣本中十三個行業(yè)門類資本結(jié)構(gòu)差異的描述性統(tǒng)計,然后用Knlskal一WallisH非參數(shù)檢驗方法檢驗總體樣本間的負(fù)債比率是否具有顯著性差異,如果有,再采用LSD檢驗方法進行行業(yè)間兩兩比較,最后對所設(shè)定的財務(wù)指標(biāo)進行因子分析,提出主成分因子,然后對這些提出的成分因子進行回歸分析,以便找出這些指標(biāo)與行業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)是否存在關(guān)系。

2.統(tǒng)計結(jié)果

(1)資本結(jié)構(gòu)行業(yè)特征的描述性統(tǒng)計

13個行業(yè)門類的中國上市公司資本結(jié)構(gòu)1997一2002年的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

從表1中可以看到,各行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在較大差異,金融保險業(yè)、建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)是典型的依賴于負(fù)債經(jīng)營的行業(yè),其平均資產(chǎn)負(fù)債率最高。金融業(yè)負(fù)債經(jīng)營為主,所以負(fù)債比率最高。采掘業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁業(yè)負(fù)債率比較低,均在31%左右,可能因為他們是典型的經(jīng)營穩(wěn)定的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。傳播文化業(yè)、社會服務(wù)業(yè)、交運倉儲業(yè)這三個行業(yè)負(fù)債比率也較低,這可能是因為傳播文化業(yè)、社會服務(wù)業(yè)前期投入較少,導(dǎo)致負(fù)債比率不高,而交運倉儲業(yè)由于其固定資產(chǎn)占的比例較高,因此也不需要較高的負(fù)債比率,但這些差異是否具有統(tǒng)計顯著性尚待檢驗。

(2)資本結(jié)構(gòu)行業(yè)間差異的假設(shè)檢驗

這里采用Kruskal―WallisH非參數(shù)檢驗方法,如表 2所示,

可以看到,P值

下面進一步檢驗行業(yè)間資本結(jié)構(gòu)差異的具體情況,采用LSD法進行多重比較,其結(jié)果如表 3:

由表3可知行業(yè)之間的差異有26個檢驗結(jié)果在90%的置信水平下顯著,有38個檢驗結(jié)果在95%的置信水平下顯著,且顯著結(jié)果比較均勻地分散在很多行業(yè)門類之間。因此,行業(yè)門類間資本結(jié)構(gòu)的差異顯著并不是由于個別行業(yè)的異常值引起的,而是行業(yè)門類之間普遍存在的。

(3)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的假設(shè)檢驗

本文通過對上面所選的8個指標(biāo)進行因子分析,所得結(jié)果如表 4:

在SPSS軟件中根據(jù)取特征值大于1的因子原則,可提取3個主成分,但由于成分4特征值達到了0.805,比較接近于1,所以我們這里提取4個成分因子。為了直觀地看出各個因子所代表的意義,對各因子進行旋轉(zhuǎn)(本文選取方差最大旋轉(zhuǎn)法),以達到一個變量盡可能僅與一個因子相關(guān),且一個因子只與全部變量中的極少數(shù)變量有親緣關(guān)系,并使其系數(shù)向0和1兩極轉(zhuǎn)化。旋轉(zhuǎn)結(jié)果如表 5:

從上表5可以看到,這4個因子的各主成分因子如下:

因子一:該主成分在固定資產(chǎn)比例、流動資產(chǎn)比例以及無形資產(chǎn)比例上均有很大載荷,而對其他變量的載荷則較小,可以將該主成分識別為行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

因子二:該主成分在主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)收益率上載荷較大,可理解為行業(yè)的成長性指標(biāo)。

因子三:該主成分在資產(chǎn)流動比率上有較大載荷為0.938,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他指標(biāo)。這項指標(biāo)是用以衡量行業(yè)的資產(chǎn)流動性,據(jù)此可將其識別為資產(chǎn)流動性。

因子四:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率載荷為0.786,資產(chǎn)現(xiàn)金回收率為0.612,將該主成分定義為該行業(yè)資產(chǎn)的運營能力。

再以這四個因子為自變量,對資產(chǎn)負(fù)債率進行回歸分析,通過計算可知各主成分因子對資產(chǎn)負(fù)債率的影響均在1%水平下顯著,因此可以認(rèn)為這四個成分因子對資產(chǎn)負(fù)債率均有顯著影響。

3.原因分析

(1)行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是影響行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素,對于擁有大量固定資產(chǎn)的房地產(chǎn)、建筑業(yè),其行業(yè)負(fù)債率很高,這是由于此類行業(yè)的資產(chǎn)破產(chǎn)清算及擔(dān)保價值大,因此較容易得到銀行信貸。擁有較多流動資產(chǎn)的行業(yè),則更多依賴流動負(fù)債來籌集資金,如批發(fā)零售業(yè),其平均資產(chǎn)負(fù)債率達到47.96%,處于比較高的水平,這是因為其需要為存貨而增加籌資,而存貨的周轉(zhuǎn)期短,變現(xiàn)能力強,所以使用了大量短期債務(wù),使其債務(wù)總的比例比較高。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無形資產(chǎn)所占比重較多的,如信息技術(shù)行業(yè),一方面此類高新技術(shù)需要大量的資金研發(fā),另一方面,一旦研發(fā)失敗,損失慘重,破產(chǎn)成本高。所以,此類行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債水平通常保持在一個偏低的水平。

(2)行業(yè)的成長性

對于大量投入研發(fā)費用的成長性行業(yè)而言,由于未來投資選擇更富彈性,因而其債務(wù)成本可能會更高。原因主要有:第一,研發(fā)或廣告等無形資產(chǎn)難以作為抵押品,其投資也難以被銀行有效地監(jiān)控,從而有大量無形資產(chǎn)的公司往往更難得到貸款;第二,根據(jù)成本理論,新興行業(yè)一般具有較高的成長性,同時也具有較大經(jīng)營風(fēng)險和較高的破產(chǎn)率,潛在的債權(quán)人會向公司索取較高的利息作為補償,造成公司較高的債務(wù)成本。因而,可以推知行業(yè)的成長性與負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

然而,本文實證研究結(jié)論卻恰恰相反。表1中信息技術(shù)行業(yè)雖然具有高風(fēng)險性,但銀行還是讓其保持了較高的負(fù)債水平。這可能是,一方面,處于成長階段的行業(yè),增長機會多,資金需求量大;另一方面,此類行業(yè)一般屬于新型行業(yè),政府會給予一定的支持,而對于潛在成長性好的行業(yè),銀行也愿意給以貸款;另外,像電力、煤氣、水生產(chǎn)供應(yīng),交運倉儲,社會服務(wù)、綜合類等行業(yè)的主營業(yè)務(wù)增長率也都較高,但它們卻并沒有采取較高的資產(chǎn)負(fù)債水平,原因可能是它們屬于穩(wěn)定型行業(yè),有穩(wěn)定的利潤,其資金來源完全可以通過內(nèi)部融資來籌集,因此沒必要采用過高的負(fù)債水平。

(3)行業(yè)資產(chǎn)的流動性

肖作平(2004)認(rèn)為資產(chǎn)流動性對資本結(jié)構(gòu)選擇的影響是混合的。一方面,流動性高的公司支付短期到期債務(wù)能力較強,因此,資產(chǎn)流動性應(yīng)與杠桿正相關(guān);另一方面,具有較多流動資產(chǎn)的公司也許會用這些資產(chǎn)來為其投資融資。因此,資產(chǎn)的流動狀況會對杠桿產(chǎn)生負(fù)面影響。本文的實證研究結(jié)果表明資產(chǎn)流動性與資產(chǎn)負(fù)債率成正比關(guān)系。表-1中很好顯示了這一點,可能是因為流動資產(chǎn)率越高,說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動越重要,其發(fā)展勢頭越旺盛;也說明企業(yè)當(dāng)期投入生產(chǎn)經(jīng)營活動的現(xiàn)金,要比其他時期、其他企業(yè)投入的多,因此負(fù)債率較高。

(4)行業(yè)的資產(chǎn)運營能力

行業(yè)資產(chǎn)運營能力與資產(chǎn)負(fù)債率成反比。行業(yè)資產(chǎn)運營能力用資金周轉(zhuǎn)率來衡量,資金周轉(zhuǎn)率是一個行業(yè)從投入資金到實現(xiàn)其資金的回流間隔的時間。如果回收期長,則占用在生產(chǎn)和流通過程中的資金多,對資金的需求量就大;相反,則對資金的需求量就少。從表-1中我們也可以看到,批發(fā)零售業(yè)資金周轉(zhuǎn)率明顯高于其他行業(yè),因此,縱然零售行業(yè)的短期負(fù)債高,但其資產(chǎn)負(fù)債率卻不是最高的。

(5)行業(yè)的競爭及風(fēng)險程度

一個行業(yè)的集中度越高,競爭性越弱;反之,則企業(yè)的產(chǎn)品價格和利潤受供求關(guān)系的影響越大,企業(yè)倒閉或破產(chǎn)的可能性越大,企業(yè)在制定籌資決策時,勢必考慮破產(chǎn)風(fēng)險,利用較少的負(fù)債。但在我國,公用事業(yè)行業(yè)競爭較小,基本處于壟斷,但其負(fù)債率卻比較小,可能原因是該行業(yè)收益高且穩(wěn)定,因而內(nèi)源融資充足,同時又有大量政府投資,因此不再需要過多的負(fù)債融資。

風(fēng)險等級高的行業(yè),因有許多不確定性的存在,企業(yè)在籌措資金時,應(yīng)適度舉債,而對于風(fēng)險等級低的行業(yè),負(fù)債率可保持較高的水平。如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)復(fù)雜、投入大、市場競爭激烈、風(fēng)險大的特點,且壽命周期短,容易被替代,技術(shù)優(yōu)勢難以保持,屬于高風(fēng)險行業(yè),因此負(fù)債比率較低。

三、研究結(jié)論及局限

本文通過對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的實證研究,得出以下結(jié)論:

1.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在顯著差異,且公用事業(yè)與其他行業(yè)的差異最為突出。通過分析可以發(fā)現(xiàn),公用事業(yè)等管制行業(yè)的負(fù)債率較高,這跟國家的政策息息相關(guān),如果一個行業(yè)是國家明確支持的行業(yè),那么政府可能會讓其保留較高的負(fù)債率,以支持其快速發(fā)展,反之,則會限制其過度擴張的步伐。

2.行業(yè)差異形成的原因是多方面的,通過對財務(wù)指標(biāo)進行回歸分析可發(fā)現(xiàn),行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、行業(yè)的成長性、行業(yè)資產(chǎn)流動性以及資產(chǎn)運營能力都在較大程度上導(dǎo)致了行業(yè)差異的存在。從行業(yè)的層面來說,剛剛興起的行業(yè),其企業(yè)的規(guī)模都偏小,經(jīng)營內(nèi)容單一,風(fēng)險大,因而會選擇承擔(dān)較低的負(fù)債,如社會服務(wù)業(yè)和傳播文化業(yè),其行業(yè)近幾年才初具規(guī)模,還沒有形成大的規(guī)模效應(yīng),其資產(chǎn)負(fù)債率處于較低的水平,信息技術(shù)業(yè)也是公司規(guī)模不大的行業(yè),但其卻有較高的資產(chǎn)負(fù)債率,可能是由于公司規(guī)模之外的其他行業(yè)特征因素如產(chǎn)品獨特性等對資本結(jié)構(gòu)的影響更為重大;相對而言,進入成長期的行業(yè),如建筑業(yè),房地產(chǎn)業(yè),行業(yè)中的大部分公司都有多元化經(jīng)營的方式,擴大了公司規(guī)模,分散了風(fēng)險,因而有較高的資產(chǎn)負(fù)債率。就盈利水平而言,行業(yè)不同,也會在這方面有較大差別,如果行業(yè)盈利能力強,那么企業(yè)就有較大把握償還債務(wù),這樣企業(yè)就可能較多負(fù)債,使得企業(yè)的負(fù)債率較高,反之,如果企業(yè)處于盈利差的行業(yè),甚至虧損的行業(yè),必然不敢負(fù)債或者很難籌集到債務(wù),使得負(fù)債率較低。

本文所具有的局限性有以下幾個方面:

(1)本文的資本結(jié)構(gòu)采用賬面價值計算。這樣,文章中所提出的影響因素也只是就賬面價值而言的,因此存在一定的局限性。

(2)所選樣本數(shù)不夠。樣本數(shù)不足,可能在一定程度上影響到整個行業(yè)分析的參數(shù)選擇,樣本數(shù)據(jù)不足,可能使行業(yè)數(shù)據(jù)的測算偏離真實值,從而得到一個較大誤差相關(guān)系數(shù),影響我們的最終結(jié)果。

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