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股權(quán)投資投后管理制度范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 電力多經(jīng)企業(yè) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

電力多經(jīng)企業(yè)是特定歷史時(shí)期、特殊環(huán)境下的產(chǎn)物，其歷史功能與自身定位也經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段。最初，是從電力主業(yè)人員的分流安置、相關(guān)配套服務(wù)的完成等目的出發(fā)，以提高主業(yè)職工福利待遇為目標(biāo)；后改為電力主業(yè)職工集資組建多經(jīng)企業(yè)；最終國(guó)有企業(yè)改革，多經(jīng)企業(yè)再次改制為法人獨(dú)資的集體企業(yè)。

一、電力多經(jīng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的特殊性

電力多經(jīng)企業(yè)歷經(jīng)社會(huì)團(tuán)體持股到自然人持股等變革，股權(quán)結(jié)構(gòu)變更頻繁，歷史沿革較為復(fù)雜。因此，其財(cái)務(wù)管理工作與一般企業(yè)相比具有特殊性。

1、電力多經(jīng)企業(yè)發(fā)展易受體制改革的影響

由于電力多經(jīng)企業(yè)的發(fā)展與效益往往依靠于主業(yè)資源的支持，而不是依靠市場(chǎng)力量推動(dòng)，因此與現(xiàn)代先進(jìn)企業(yè)相比缺乏較為靈活的市場(chǎng)機(jī)制和核心競(jìng)爭(zhēng)力，增加了現(xiàn)實(shí)分離改革中結(jié)構(gòu)調(diào)整的困難。與此同時(shí)，其主業(yè)發(fā)展形勢(shì)也不容樂觀，部分機(jī)組存在容量小、技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)、節(jié)能降耗不符合國(guó)家環(huán)保要求等問題，導(dǎo)致其生存危機(jī)日益凸顯。

2、房產(chǎn)占固定資產(chǎn)比重大，存在潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)

電力多經(jīng)企業(yè)起步較早，規(guī)模大，擴(kuò)張速度快，將資金投資房產(chǎn)用于從事服務(wù)業(yè)、培訓(xùn)業(yè)成為其經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的首選。然而由于早期政策對(duì)房產(chǎn)是否取得土地使用證或履辦過戶手續(xù)沒有嚴(yán)格的要求，因此其會(huì)存在權(quán)證不齊的法律風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于多經(jīng)企業(yè)存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，權(quán)屬資產(chǎn)保值增值率及資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)評(píng)估值較高，因此資產(chǎn)處置需要繳納高額的稅費(fèi)，也不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

3、資金需求壓力大，現(xiàn)金流留存效益低

近年來，隨著電力多經(jīng)企業(yè)改革的深化推進(jìn)，其一方面對(duì)職工持股兌現(xiàn)退股資金進(jìn)行了規(guī)范，另一方面積極開拓外部市場(chǎng)，逐步減少關(guān)聯(lián)交易比例。但是部分多經(jīng)企業(yè)在脫離主業(yè)、順利完成股權(quán)收尾工作后，會(huì)出現(xiàn)運(yùn)作資金不足、資金短缺的問題，影響了資金統(tǒng)籌管理與規(guī)模效益的發(fā)揮。

4、長(zhǎng)期股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)高，回收難度大

電力多經(jīng)企業(yè)起步發(fā)展前期，依靠主業(yè)強(qiáng)有力的資金支持與職工投資入股資金，以做大做強(qiáng)業(yè)務(wù)為宗旨，大力開拓投資市場(chǎng)，旨在為股東謀求更大的投資回報(bào)，紛紛向剛興建的電力企業(yè)或多經(jīng)公司注資。隨著新項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，在一段時(shí)期內(nèi)其確實(shí)給多經(jīng)企業(yè)拓展了創(chuàng)收渠道，為股東獲得了較好的投資回報(bào)。但隨著市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)、國(guó)家政策的不斷變化和推動(dòng)，多經(jīng)企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資逐漸縮水，投資結(jié)果大致分為三種：一是連本帶息退還職工股份，沖銷長(zhǎng)期股權(quán)投資，這種投資仍可給企業(yè)帶來收益；二是由于早前投資于各單位的多經(jīng)企業(yè)部分因改革需要已關(guān)停、撤銷，導(dǎo)致長(zhǎng)期股權(quán)投資無法估計(jì)何時(shí)回收；三是因投資決策失誤、信息不全面、對(duì)投資項(xiàng)目的可行性分析不充分導(dǎo)致的盲目投資，此類屬失敗投資，會(huì)給企業(yè)帶來直接投資投失。

二、目前電力多經(jīng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作存在的問題

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度不完善，繼而造成企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系紊亂。首先，電力多經(jīng)企業(yè)內(nèi)部預(yù)算管理系統(tǒng)普遍較薄弱，即使有預(yù)算控制也沒有控制力度，預(yù)算管理不具有預(yù)測(cè)性、可行性；其次，電力多經(jīng)企業(yè)的監(jiān)控機(jī)制不健全，主要表現(xiàn)為：企業(yè)日常管理制度、管理標(biāo)準(zhǔn)滯后；各項(xiàng)成本費(fèi)用控制與業(yè)績(jī)考核機(jī)制沒有互相掛鉤；財(cái)務(wù)管理制度特別是內(nèi)部控制制度不成熟，或流于形式或權(quán)責(zé)不分明，限制了監(jiān)督約束作用的有效發(fā)揮；最后，多經(jīng)企業(yè)內(nèi)部基本不設(shè)審計(jì)部門或只由財(cái)務(wù)人員兼任審計(jì)，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不能有效對(duì)企業(yè)所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事務(wù)在事前、事中進(jìn)行評(píng)估、預(yù)測(cè)與督促等。

2、管理者風(fēng)險(xiǎn)管理觀念薄弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平有待提高

部分多經(jīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念弱，為了追求短期利益最大化，管理中一味地注重控制成本的絕對(duì)額，靠減少短期投入來提高企業(yè)利潤(rùn)。且其自身的財(cái)務(wù)人員并沒有取得會(huì)計(jì)從業(yè)資格證，而外聘的優(yōu)秀財(cái)務(wù)人員由于企業(yè)前景、用工性質(zhì)、個(gè)人發(fā)展前途等原因會(huì)選擇時(shí)機(jī)跳槽，因此無法留住人才。專業(yè)人才的流失影響了財(cái)務(wù)工作質(zhì)量，使財(cái)務(wù)工作僅僅停留在核算統(tǒng)計(jì)層面上，忽略了對(duì)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的預(yù)算、分析、管理、控制，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理職能無法有效發(fā)揮。

三、規(guī)范電力多經(jīng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議及對(duì)策

1、建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

電力多經(jīng)企業(yè)有著業(yè)務(wù)范圍廣、跨行業(yè)跨專業(yè)的特點(diǎn)，管理上有較大難度，且其資產(chǎn)規(guī)模較大，稍有不慎就會(huì)造成經(jīng)營(yíng)收益受損。所以必須堅(jiān)持業(yè)績(jī)追求與風(fēng)險(xiǎn)管理并重，處理好風(fēng)險(xiǎn)防范與健康發(fā)展的關(guān)系，依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)。要以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控為基點(diǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，針對(duì)特定風(fēng)險(xiǎn)制定并執(zhí)行適當(dāng)?shù)目刂拼胧?。按照不同層面設(shè)置防線：崗位自控、部門互控、董事會(huì)控制、監(jiān)事會(huì)、紀(jì)檢監(jiān)察，形成嚴(yán)密的公司內(nèi)控體系。同時(shí)實(shí)施事前防范為主，實(shí)時(shí)防范為輔、事后監(jiān)察為補(bǔ)的全過程監(jiān)察稽核。投資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中最應(yīng)關(guān)注的部分，多經(jīng)企業(yè)應(yīng)遵循“制度上控制風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)上量化風(fēng)險(xiǎn)”的投資風(fēng)險(xiǎn)管理理念，在實(shí)行投資決策流程制度化、標(biāo)準(zhǔn)化、透明化的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險(xiǎn)控制程序貫穿于整理個(gè)流程。使企業(yè)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)能力和控制能力得以提升。

2、深化多種經(jīng)營(yíng)改革，創(chuàng)新管理模式，建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度

股權(quán)投資投后管理制度范文第2篇

關(guān)鍵詞：眾籌；私募；退出

在私募股權(quán)制度日漸完善的經(jīng)濟(jì)大背景下，股權(quán)眾籌近3年來的發(fā)展速度也極為迅速。法律所固有的滯后性也迅速地暴露出來。目前僅有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)于公布的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》這一法律文件，而且規(guī)定的也不詳備。這其中最大的紕漏就是關(guān)于投資者退出機(jī)制未作權(quán)威規(guī)定，因此，如何解決投資者“退出難”成為一個(gè)值得研究的方向。

一、“退出難”困境存在的原因分析

（一）投資者與融資者不同的利益目的

股權(quán)眾籌針對(duì)的初創(chuàng)企業(yè)，內(nèi)部管理制度不健全，外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，關(guān)鍵技術(shù)可能不成熟，產(chǎn)品服務(wù)隨時(shí)可能不能M足市場(chǎng)需求而被淘汰，后續(xù)盈利預(yù)期的可能性隨時(shí)發(fā)生波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)中可能遭受到各種問題而隨時(shí)面臨各種不利后果，退出隨時(shí)可能成為投資者的最優(yōu)選擇。退出并獲益，投資者才有收入繼續(xù)開展新的投資，才能使整個(gè)股權(quán)眾籌行業(yè)有源源不斷的資金注入。如果投資者無法退出，股權(quán)眾籌平臺(tái)產(chǎn)品流動(dòng)性欠佳，就意味著投資者投資價(jià)值兌現(xiàn)存在著不確定性。而流動(dòng)性是資本市場(chǎng)的關(guān)鍵性要素，流動(dòng)性越強(qiáng)，對(duì)投資者的吸引力越大。股權(quán)眾籌行業(yè)強(qiáng)調(diào)退出機(jī)制建設(shè)，是其本質(zhì)決定的。每個(gè)股權(quán)眾籌投資者投資數(shù)額有限，持有股份比例低。隨著時(shí)間推移，后續(xù)投資者不斷加入，由于缺少防稀釋條款，股權(quán)眾籌投資股份所占比例會(huì)越來越低，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理沒有發(fā)言權(quán)，投資者在經(jīng)濟(jì)上缺少長(zhǎng)期持有被投資公司股份的動(dòng)機(jī)。投資者人數(shù)眾多，相互之間互相影響，容易形成羊群效應(yīng)，一旦某些投資者對(duì)融資項(xiàng)目失去信心，會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致所有的投資者都想盡快退出。

股權(quán)眾籌投資往往是一次性投資，融資者不會(huì)也不可能再?gòu)耐顿Y者處獲得投資。由于投資者與融資項(xiàng)目距離遙遠(yuǎn)，融資完成后投資者很難對(duì)融資者、融資項(xiàng)目的聲譽(yù)產(chǎn)生影響，聲譽(yù)機(jī)制的約束力微乎其微。這就決定了融資完成后沒有法律制度約束或者經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，要求融資者決策時(shí)，多考慮維護(hù)股權(quán)眾籌投資人的合法權(quán)利，因此會(huì)損害投資者長(zhǎng)久持有股份的積極性。借助于股權(quán)眾籌平臺(tái)在融資中的宣傳推廣，亦有利于融資項(xiàng)目企業(yè)擴(kuò)大知名度，進(jìn)一步提高影響力，獲得天使投資及風(fēng)險(xiǎn)投資等融資渠道青睞。所以融資者并不會(huì)急于配合投資者退出融資項(xiàng)目。

（二）“退出難”的制度障礙

股權(quán)眾籌行業(yè)大都設(shè)定了鎖定機(jī)制，投資者投資后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)無法退出，因?yàn)樵试S投資者短期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)讓股權(quán)眾籌獲得的股份，會(huì)導(dǎo)致股權(quán)眾籌制度設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)喪失，各項(xiàng)制度設(shè)計(jì)變得毫無意義。美國(guó)的JOBS法就規(guī)定，投資者一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓通過眾籌獲得的證券；不過特定的受讓對(duì)象不受限制，包括融資者、合格投資者，或者是投資者的近親屬、投資者及其近親屬設(shè)立、控制的信托基金。以一年作為鎖定期，禁止股權(quán)交易，是為了便于投資者進(jìn)一步了解投資項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)情況，評(píng)估股權(quán)價(jià)格，具有一定的合理性。我國(guó)有學(xué)者亦提出，普通投資者所持股權(quán)在投資一年后才能轉(zhuǎn)讓，以抑制投機(jī)易及市場(chǎng)泡沫，同時(shí)推動(dòng)投資者真正關(guān)注融資主體的長(zhǎng)期發(fā)展，發(fā)揮眾籌融資同時(shí)融智的功能。

目前實(shí)踐中普遍采取的眾籌投資者通過有限合伙或有限責(zé)任公司等平臺(tái)模式中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的結(jié)果可能是合伙人、股東超出法律限定的有限合伙企業(yè)、有限責(zé)任公司人數(shù)范圍，沖破原有的制度設(shè)計(jì)，導(dǎo)致股權(quán)眾籌框架無法繼續(xù)有效運(yùn)作。

二、私募股權(quán)投資退出的方式借鑒

所謂私募股權(quán)投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱PE），是指投資者向具有高成長(zhǎng)性的非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以投資基金的形式，然后通過某種方式進(jìn)行退出，最終實(shí)現(xiàn)資本增值的資本運(yùn)作過程。私募投資者的目的并在于經(jīng)營(yíng)或者控制投資企業(yè)，在于從企業(yè)退出并獲得其投資回報(bào)。由此可見，退出這一環(huán)節(jié)對(duì)私募股權(quán)投資順利完成至關(guān)重要。目前市場(chǎng)上私募股權(quán)投資退出的主要方式有：IPO、股權(quán)并購(gòu)、股權(quán)回購(gòu)、清算等。

三、股權(quán)眾籌行業(yè)市場(chǎng)退出機(jī)制的建立

（一）分時(shí)段、分批次退出

通過分時(shí)段、分批次退出，有相當(dāng)?shù)奈??？梢钥紤]在投資時(shí)就約定退出時(shí)間點(diǎn)，到期后即退出；也可以選擇固定的時(shí)間段，如投資一年半后或兩年、三年后由投資者做出是否退出的選擇。定時(shí)段、分批次退出，一方面可以保證投資者收益，增強(qiáng)投資者信心；另一方面融資者、項(xiàng)目公司可以提早做好安排，防止因投資者退出給項(xiàng)目公司造成的波動(dòng)和影響。

（二）專門股權(quán)轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場(chǎng)的構(gòu)建

建立獨(dú)特股權(quán)轉(zhuǎn)讓體系，發(fā)揮平臺(tái)主導(dǎo)作用，股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)該將融資與協(xié)助退出分開，避免利益沖突。既能股權(quán)眾籌，又允許股份轉(zhuǎn)讓，等于是變相搞交易所，監(jiān)管不會(huì)允許，所以為了降低風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)隔離。如果今后中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了類似Sec-ondMarket和SharesPost電子交易市場(chǎng)，股權(quán)眾籌平臺(tái)也可以與之合作，利用各自的優(yōu)勢(shì)密切合作，保證股權(quán)眾籌市場(chǎng)退出機(jī)制的有效運(yùn)作。交易市場(chǎng)可以提供研究報(bào)告，撮合交易雙方，創(chuàng)造交易條件。

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股權(quán)投資投后管理制度范文第3篇

關(guān)鍵詞：募股權(quán)投資基金；企業(yè)性質(zhì)；政府干預(yù)；經(jīng)營(yíng)績(jī)效

中圖分類號(hào)：F830.592 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.3963/j.issn.1671-6477.2012.02.022

一、引 言

隨著我國(guó)建設(shè)創(chuàng)新型社會(huì)的推進(jìn)以及產(chǎn)業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加快，企業(yè)融資困難日益成為一個(gè)焦點(diǎn)問題，私募股權(quán)投資基金（private equity fund，簡(jiǎn)稱PE），不僅包括投資于高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資（VC），而且還包括投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)投資和收購(gòu)?fù)顿Y，作為集合財(cái)富投資的工具，其不僅給投資企業(yè)注入發(fā)展所需資金，同時(shí)還帶來相關(guān)的管理經(jīng)驗(yàn)和客戶網(wǎng)絡(luò)，而近幾年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的大擴(kuò)容，私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)很快上市，使其在較短時(shí)間內(nèi)就獲得了巨額收益，更使得私募股權(quán)投資成為一個(gè)熱點(diǎn)問題，甚至國(guó)內(nèi)有全民PE的傾向。在這一背景下，研究私募股權(quán)投資基金參與支持企業(yè)公司治理能否帶來企業(yè)業(yè)績(jī)的提升，企業(yè)的不同性質(zhì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響程度如何，無疑是一個(gè)很有意義的話題。

二、文獻(xiàn)回顧

自1946年世界第一家私募股權(quán)投資基金美國(guó)研究開發(fā)公司成立以來，私募股權(quán)投資基金已有60多年的歷史。對(duì)于私募股權(quán)投資基金，英國(guó)私募股權(quán)投資協(xié)會(huì)（BVCA）認(rèn)為它是為一個(gè)生命周期內(nèi)的未被公開報(bào)價(jià)的公司，提供在不同階段，從創(chuàng)始期到擴(kuò)展期，同時(shí)也包括部分或者整個(gè)成立的公司中的管理層購(gòu)出和管理層購(gòu)入所需要的中長(zhǎng)期權(quán)益融資。

由于私募股權(quán)投資基金的“隱蔽性”特征，長(zhǎng)期以來國(guó)外對(duì)其研究也不多，但進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著歐美等洲際私募股權(quán)投資協(xié)會(huì)的完善和一些私募股權(quán)投資基金公開上市，使得私募股權(quán)投資基金研究逐步成為一個(gè)熱點(diǎn)。在私募股權(quán)投資基金與投資標(biāo)的公司（或稱支持企業(yè)或組合公司）的公司治理方面，Paul Rogers等人在研究了2 000例私募股權(quán)投資案例的基礎(chǔ)上，認(rèn)為私募股權(quán)投資基金中優(yōu)秀企業(yè)的成功主要在于他們實(shí)行嚴(yán)格的管理制度和規(guī)范以及企業(yè)內(nèi)在的文化因素[1]。而R Milson、M Ward通過研究發(fā)現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)的和成功記錄的管理層、私募股權(quán)投資參與公司董事會(huì)、資本結(jié)構(gòu)比率、透明度、治理政策和管理層或CEO權(quán)益參與率是評(píng)價(jià)組合公司治理水平的主要指標(biāo)[2]。Jo-Ann Suchard則通過對(duì)澳大利亞552家VC支持的IPO樣本研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通過其關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、招聘專家、聘請(qǐng)有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的獨(dú)立董事等方式有助于改善支持企業(yè)的治理水平[3]。而在私募股權(quán)投資基金影響支持企業(yè)績(jī)效的原因方面， Stefano Caselli發(fā)現(xiàn)與非獨(dú)立董事對(duì)比，私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)中獨(dú)立董事的存在對(duì)支持公司績(jī)效沒有什么影響[4]。Thillai Rajan則認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資中普通合伙人的經(jīng)驗(yàn)有助于提高支持的績(jī)效[5]。而Gennaro Bernile發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資最優(yōu)組合公司結(jié)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)家、風(fēng)險(xiǎn)投資效率、成功項(xiàng)目?jī)r(jià)值和初始投資規(guī)模等指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)投資最優(yōu)規(guī)模有關(guān)[6]。Rajarishi Nahata則發(fā)現(xiàn)由知名風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)退出更容易，進(jìn)入公開市場(chǎng)更快，IPO時(shí)資產(chǎn)運(yùn)行效率更高，而且發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO資本化水平與其篩選項(xiàng)目和監(jiān)控標(biāo)的企業(yè)經(jīng)驗(yàn)有關(guān)[7]。在私募股權(quán)投資基金對(duì)標(biāo)的企業(yè)績(jī)效的具體影響方面，Clas Bergstrm、Daniel Nilsson、Marcus Wahlberg側(cè)度了私募股權(quán)投資基金進(jìn)行的收購(gòu)?fù)顿Y支持企業(yè)IPO的長(zhǎng)期績(jī)效問題，結(jié)果發(fā)現(xiàn)與非私募股權(quán)投資支持企業(yè)相比，私募股權(quán)投資支持企業(yè)具有較低的低估效應(yīng)，而且IPO規(guī)模越大，這種低估效應(yīng)越小。而從長(zhǎng)期來看支持企業(yè)業(yè)績(jī)差異較大[8]。而Rayda Silva Rosa卻發(fā)現(xiàn)在奧地利IPO市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)與非風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)在IPO抑價(jià)方面沒有統(tǒng)計(jì)上的顯著性差異，而且發(fā)現(xiàn)無論是風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)還是非風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)在上市兩年后市場(chǎng)價(jià)格并未有抑價(jià)效果[9]。Peggy M Lee研究表明風(fēng)險(xiǎn)投資支持的IPO上市第一天的市場(chǎng)回報(bào)遠(yuǎn)高于非風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)低估現(xiàn)象導(dǎo)致大量資金涌入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)[10]。Douglas Cumming卻發(fā)現(xiàn)基金規(guī)模與標(biāo)的企業(yè)估值呈現(xiàn)出U型關(guān)系，而基金規(guī)模與VC退出的績(jī)效呈現(xiàn)倒U型關(guān)系[11]。

在我國(guó)，隨著凱雷投資收購(gòu)徐工機(jī)械以及摩根斯坦利投資蒙牛乳業(yè)獲得550%的收益率，使得私募股權(quán)投資基金成為一個(gè)熱點(diǎn)，而《合伙企業(yè)法》的修訂以及保險(xiǎn)資金可以進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng)域和《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款指引》的推出，更加劇了這種熱情。但在2009年之前，國(guó)內(nèi)對(duì)于私募股權(quán)投資基金的研究主要采取描述性和理論性的分析。周丹研究發(fā)現(xiàn)從私募股權(quán)投資基金存在的必要性來看，私募股權(quán)投資基金在降低交易成本，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，克服信息不對(duì)稱方面起到了重要作用。但私募股權(quán)投資基金在解決信息不對(duì)稱問題的同時(shí),又產(chǎn)生了新的更為復(fù)雜的委托―問題[12]。在我國(guó)發(fā)展私募股權(quán)投資基金具體應(yīng)采取哪種組織方式上，李建華認(rèn)為由于信托制度與私募股權(quán)市場(chǎng)內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性，采取私募股權(quán)投資信托是建立中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的有效路徑[13]。但李建偉不同意這一觀點(diǎn)，他認(rèn)為為了配合我國(guó)《合伙企業(yè)法》的推出，采取合伙制模式發(fā)展國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資具有制度的優(yōu)勢(shì)[14]。從國(guó)外私募股權(quán)投資基金的具體模式來看，吳繼忠認(rèn)為可以分為黑石投資、歐洲3i集團(tuán)和KKR模式，他們?cè)诠局卫恚罱K管理者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益以及上市主體股價(jià)的波動(dòng)等方面具有明顯差異[15]。2009年后，隨著中小板上市企業(yè)數(shù)量的增多以及私募股權(quán)投資基金開放性的增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)開始初步對(duì)私募股權(quán)投資基金相關(guān)問題采用多樣本實(shí)證研究，但由于數(shù)據(jù)的可獲得性比較困難，因此目前為止進(jìn)行這類研究的文獻(xiàn)并不多，丁響在以香港上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)為樣本,利用二元選擇模型與截面回歸模型分析私募股權(quán)資本退出與公司治理結(jié)構(gòu)之間相關(guān)關(guān)系，實(shí)證表明,改善公司治理水平有助于私募股權(quán)投資基金從上市公司中順利退出[16]。 而向群在采取中小板數(shù)據(jù)的研究中，認(rèn)為私募股權(quán)投資基金有助于提升公司價(jià)值和公司績(jī)效,私募股權(quán)投資基金的股權(quán)投資行為帶來公司融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化[17]。朱靜在同時(shí)控制了公司規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿度后,私募股權(quán)投資與公司價(jià)值和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系[18]。

從上述研究狀況來看，國(guó)內(nèi)發(fā)展私募股權(quán)投資基金非常必要，而且緊迫，同時(shí)對(duì)于私募股權(quán)投資基金參與支持企業(yè)、影響企業(yè)性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面研究不多，而這一問題的研究不僅有助于提高私募股權(quán)投資基金投資標(biāo)的的選擇能力，而且有利于改善支持企業(yè)的公司治理水平，因此很值得對(duì)這一問題進(jìn)行深入的研究。

三、研究假設(shè)

私募股權(quán)投資基金不同于私募證券投資基金，其參與支持企業(yè)公司治理，但所支持的企業(yè)其管理層群體看重薪酬和在職消費(fèi)，他們更關(guān)注企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，而私募股權(quán)投資基金投資主要在于IPO上市退出，因而他們更看重影響股價(jià)的每股收益因素的提升，從而使其關(guān)注企業(yè)股本不要過度擴(kuò)張，同時(shí)經(jīng)營(yíng)績(jī)效得到改善。由于目標(biāo)不一致，雙方會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。而如果私募股權(quán)投資基金對(duì)支持企業(yè)參與度越深，則企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)則偏向私募股權(quán)投資基金方向，在一定業(yè)績(jī)范圍內(nèi)，私募股權(quán)投資基金將傾向于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善，但超過一定的范圍，私募股權(quán)投資基金將驅(qū)使支持企業(yè)更關(guān)注資本市場(chǎng)，同時(shí)將對(duì)管理層具體經(jīng)營(yíng)支持企業(yè)產(chǎn)生重大影響，從而最終影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善。因此我們得出：

假設(shè)1:私募股權(quán)投資家對(duì)于支持企業(yè)參與度越深，公司績(jī)效將呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)。

在私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)中，控股股東的不同性質(zhì)將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同影響。作為國(guó)有性質(zhì)的控股股東，一方面是企業(yè)的所有者，另一方面，它又保持著濃厚的政治色彩，這注定了它在努力幫助企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)還必須承擔(dān)一定的行政使命。當(dāng)某個(gè)政治目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)發(fā)生沖突時(shí)，國(guó)有性質(zhì)的控股股東往往就會(huì)優(yōu)先考慮前者。同時(shí)國(guó)有性質(zhì)的控股股東并不是一個(gè)“人格化”的主體，存在所有者缺位現(xiàn)象，從而造成國(guó)有控股性質(zhì)企業(yè)委托問題比非國(guó)有性質(zhì)企業(yè)嚴(yán)重，因此我們得出：

假設(shè)2:在私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)中，國(guó)有控股性質(zhì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效劣于非國(guó)有控股企業(yè)。

在國(guó)內(nèi)無論是國(guó)有控股性質(zhì)公司還是非國(guó)有控股性質(zhì)公司，都存在政府干預(yù)，只是程度不同。政府干預(yù)企業(yè)主要在于實(shí)現(xiàn)某些社會(huì)目標(biāo)、提升政府官員自身政績(jī)以及尋租等動(dòng)機(jī)，但無論是哪種動(dòng)機(jī)，和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是存在沖突的，而且這種沖突越大，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響程度就越深，因此我們得出：

假設(shè)3:政府干預(yù)度越大，則企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效就越差。

四、實(shí)證研究

研究樣本數(shù)據(jù)來自投中集團(tuán)披露的2009年12月31日之前融資事件中私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)，其中剔除上市時(shí)間較早，無法找到招股章程的公司以及審計(jì)報(bào)告缺失或?qū)徲?jì)意見為“帶解釋性說明”、“保留意見”和“拒絕表示意見”的公司。經(jīng)過篩選，共得到樣本公司數(shù)量44個(gè)。其中國(guó)有股東控股的14家，非國(guó)有股東控股的30家。

模型設(shè)計(jì)如下:

式中:NP為因變量?jī)衾麧?rùn)，用以衡量私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，一般凈利潤(rùn)越高，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好。

私募股權(quán)投資基金參與度指標(biāo)為自變量，共有三個(gè)子指標(biāo)組成，BP指董事會(huì)成員占比，這一指標(biāo)表示在標(biāo)的公司中，私募股權(quán)投資基金派駐的董事人數(shù)與標(biāo)的公司董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比值，他表明私募股權(quán)投資基金對(duì)支持企業(yè)公司治理的參與度水平。APP指在支持企業(yè)中，所有私募股權(quán)投資基金持有股份與所有創(chuàng)始股東持有股份比例；而MPP指最大私募股權(quán)投資基金持股與最大創(chuàng)始股東持股比例，即標(biāo)的公司中占比最大的私募股權(quán)投資基金所持股權(quán)與占比最大的創(chuàng)始股東所持股權(quán)的比值。

Sh指私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)控股股東性質(zhì)，由于我國(guó)特殊的國(guó)情，國(guó)有控股股東性質(zhì)的特殊性，其行為也較其他性質(zhì)股東行為有很大不同，我們把PE支持企業(yè)的控股股東分為國(guó)有與非國(guó)有兩大類來進(jìn)行研究，國(guó)有控股股東標(biāo)記為1，非國(guó)有控股股東標(biāo)記為0。

Gov指自變量政府干預(yù)系數(shù)，指標(biāo)設(shè)計(jì)主要參考了《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)――各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2009年報(bào)告》中編制的中國(guó)各地區(qū)“政府與市場(chǎng)關(guān)系”得分，該變量的取值范圍為0-10，取值越大，政府的干預(yù)程度越低。

Size指控制變量企業(yè)規(guī)模變量，該變量等于年初公司資產(chǎn)和年末資產(chǎn)的平均值，然后再取自然對(duì)數(shù)。

Gro指控制變量公司成長(zhǎng)性，本文以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來表示公司的成長(zhǎng)性，即以本年凈利潤(rùn)跟上年凈利潤(rùn)的差值與上年凈利潤(rùn)的比來確定。一般來說，公司的成長(zhǎng)性越好，它所擁有的投資機(jī)會(huì)也越多，則對(duì)于公司的績(jī)效也必然會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

具體分析如下。

1.描述性分析，見表1、表2。

從表1可以看出,在凈利潤(rùn)方面，從2004年到2009年樣本凈利潤(rùn)均值呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，但與此同時(shí)樣本間凈利潤(rùn)水平的標(biāo)準(zhǔn)差也呈現(xiàn)逐年拉大的趨勢(shì)。這說明私募股權(quán)投資基金的參與有利于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善，但隨著時(shí)間的推移，私募股權(quán)投資基金對(duì)不同企業(yè)的影響水平不同。

在具體到主要的參數(shù)上，從表2可以看出，雖然MPP和APP水平最大值分別達(dá)到了1.29和1.93，這說明在支持企業(yè)中，私募股權(quán)投資基金所占股份比例遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)者持股比例，但在董事會(huì)中，并沒有體現(xiàn)資本意志原則，私募股權(quán)投資激進(jìn)占董事會(huì)成員的比例最多也只是達(dá)到30%水平。而從干預(yù)水平來看，私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)政府干預(yù)度最小為5.07，最大為10.65，均值達(dá)到9.5779的較高水平，這說明政府對(duì)于私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)的干預(yù)水平較低。在企業(yè)規(guī)模指標(biāo)中，樣本數(shù)據(jù)的最小值6.10，最大值11.90，均值為8.139 0；樣本企業(yè)的成長(zhǎng)性差異也較大，其標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到34.606 36水平。

2.假設(shè)檢驗(yàn)。

根據(jù)構(gòu)造的回歸方程，采用SPSS17.0進(jìn)行多元統(tǒng)計(jì)分析處理后，則發(fā)現(xiàn)該回歸模型中R平方與調(diào)整R平方分別為0.557與0.545，具有一定的解釋性。見表3。

從表4可以看出董事會(huì)占比(BP)，所有私募股權(quán)投資基金與所有創(chuàng)始股東股權(quán)比（APP），政府干預(yù)系數(shù)（Gov）沒能進(jìn)入該模型。假設(shè)3不成立，假設(shè)1部分不成立。這三個(gè)變量沒有進(jìn)入回歸方程可能的原因是，在我國(guó)私募股權(quán)投資基金還屬于新興事物，國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金還很不成熟，除了對(duì)支持企業(yè)輸入資金外，參與公司治理及為支持企業(yè)提供相關(guān)的管理經(jīng)驗(yàn)方面非常欠缺，而國(guó)外私募股權(quán)投資基金還不了中國(guó)具體國(guó)情，因此董事會(huì)占比和所有私募股權(quán)投資基金與所有創(chuàng)始股東股權(quán)占比較高的私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效并不顯著。而且正是由于私募股權(quán)投資基金在我國(guó)剛剛起步，監(jiān)管部門對(duì)其監(jiān)管政策不到位，國(guó)內(nèi)還沒有一套完備的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管制度，因此政府對(duì)其干預(yù)程度不大，整個(gè)私募股權(quán)投資基金行業(yè)處于自由發(fā)展階段，因而政府干預(yù)度對(duì)支持企業(yè)績(jī)效影響不明顯。

雖然在PE參與度指標(biāo)中，董事會(huì)占比，所有私募股權(quán)投資基金與所有創(chuàng)始股東股權(quán)占比兩個(gè)子指標(biāo)沒有進(jìn)入模型，但最大私募股權(quán)投資基金持股與最大創(chuàng)始股東持股比例進(jìn)入模型，并呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這進(jìn)一步說明國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金并不成熟，當(dāng)其控制了支持企業(yè)后，由于私募股權(quán)投資基金本身只輸入資金，對(duì)于企業(yè)管理并不熟悉，而且具有管理能力的創(chuàng)始股東管理層持股較少，出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義傾向的概率較大，從而使得支持企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效反而下滑，因此假設(shè)1部分成立。

企業(yè)性質(zhì)變量進(jìn)入了回歸方程，但與假設(shè)相反，國(guó)有控股性質(zhì)的支持企業(yè)績(jī)效反而優(yōu)于非國(guó)有控股支持企業(yè)，可能的原因是雖然國(guó)有控股企業(yè)要擔(dān)負(fù)更多的非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，但同時(shí)國(guó)有控股身份會(huì)給企業(yè)帶來額外的好處，當(dāng)國(guó)有控股性質(zhì)企業(yè)獲得額外好處多與額外的非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)責(zé)任時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)國(guó)有控股的支持企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效優(yōu)于非國(guó)有控股性質(zhì)企業(yè)的現(xiàn)象。

控制變量企業(yè)規(guī)模和成長(zhǎng)性也進(jìn)入了模型，且均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這與常理相符。

五、討 論

企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響因素眾多，私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)也不例外，在現(xiàn)有的研究中，由于我國(guó)私慕股權(quán)投資基金發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，我們選取2009年12月31日之前上市的私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)樣本僅有44家，樣本規(guī)模相對(duì)較小，但隨著我們私募股權(quán)投資基金的發(fā)展和時(shí)間的推移，進(jìn)一步的研究無疑可以擴(kuò)大樣本規(guī)模。同時(shí)目前的研究采取的是諸多單因素獨(dú)立的多元回歸，將研究中諸多單因素進(jìn)行聚類分析和因子分析，如在私募股權(quán)投資基金參與度指標(biāo)中，可以將董事會(huì)成員占比，所有私募股權(quán)投資基金持有股份與所有創(chuàng)始股東持有股份比例，最大私募股權(quán)投資基金持股與最大創(chuàng)始股東持股比例打包成為一個(gè)綜合指標(biāo)，同時(shí)對(duì)支持企業(yè)的性質(zhì)中增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限、企業(yè)高管特征等變量形成一個(gè)綜合指標(biāo)，無疑將使研究能夠得到進(jìn)一步的推進(jìn)，而進(jìn)一步增加私募股權(quán)投資基金性質(zhì)綜合指標(biāo)將使未來研究更有意。

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Private Equity Fund Participation,Company Character and Management Performance

WU Ji-zhong,XIE Jing-jing

(Management School,Shanghai University of Science and Technology,Shanghai 200093,China)

股權(quán)投資投后管理制度范文第4篇

第一條為了進(jìn)一步提高財(cái)政資金使用效益，發(fā)揮好財(cái)政資金的杠桿作用，規(guī)范政府投資基金管理，促進(jìn)政府投資基金持續(xù)健康運(yùn)行，根據(jù)預(yù)算法、合同法、公司法、合伙企業(yè)法等相關(guān)法律法規(guī)，制定本辦法。

第二條本辦法所稱政府投資基金，是指由各級(jí)政府通過預(yù)算安排，以單獨(dú)出資或與社會(huì)資本共同出資設(shè)立，采用股權(quán)投資等市場(chǎng)化方式，引導(dǎo)社會(huì)各類資本投資經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展的資金。

第三條本辦法所稱政府出資，是指財(cái)政部門通過一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算等安排的資金。

第四條財(cái)政部門根據(jù)本級(jí)政府授權(quán)或合同章程規(guī)定代行政府出資人職責(zé)。

第二章政府投資基金的設(shè)立

第五條政府出資設(shè)立投資基金，應(yīng)當(dāng)由財(cái)政部門或財(cái)政部門會(huì)同有關(guān)行業(yè)主管部門報(bào)本級(jí)政府批準(zhǔn)。

第六條各級(jí)財(cái)政部門應(yīng)當(dāng)控制政府投資基金的設(shè)立數(shù)量，不得在同一行業(yè)或領(lǐng)域重復(fù)設(shè)立基金。

第七條各級(jí)財(cái)政部門一般應(yīng)在以下領(lǐng)域設(shè)立投資基金：

（一）支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。為了加快有利于創(chuàng)新發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)。

（二）支持中小企業(yè)發(fā)展。為了體現(xiàn)國(guó)家宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展規(guī)劃意圖，扶持中型、小型、微型企業(yè)發(fā)展，改善企業(yè)服務(wù)環(huán)境和融資環(huán)境，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。

（三）支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和發(fā)展。為了落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，扶持重大關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，引導(dǎo)社會(huì)資本增加投入，有效解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展投入大、風(fēng)險(xiǎn)大的問題，有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和重大發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化配置。

（四）支持基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域。為改革公共服務(wù)供給機(jī)制，創(chuàng)新公共設(shè)施投融資模式，鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域，加快推進(jìn)重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高公共服務(wù)質(zhì)量和水平。

第八條設(shè)立政府投資基金，可采用公司制、有限合伙制和契約制等不同組織形式。

第九條政府投資基金出資方應(yīng)當(dāng)按照現(xiàn)行法律法規(guī)，根據(jù)不同的組織形式，制定投資基金公司章程、有限合伙協(xié)議、合同等（以下簡(jiǎn)稱章程），明確投資基金設(shè)立的政策目標(biāo)、基金規(guī)模、存續(xù)期限、出資方案、投資領(lǐng)域、決策機(jī)制、基金管理機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)防范、投資退出、管理費(fèi)用和收益分配等。

第三章政府投資基金的運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)控制

第十條政府投資基金應(yīng)按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)決策、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則進(jìn)行運(yùn)作。

第十一條政府投資基金募資、投資、投后管理、清算、退出等通過市場(chǎng)化運(yùn)作。財(cái)政部門應(yīng)指導(dǎo)投資基金建立科學(xué)的決策機(jī)制，確保投資基金政策性目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，一般不參與基金日常管理事務(wù)。

第十二條政府投資基金在運(yùn)作過程中不得從事以下業(yè)務(wù)：

1.從事融資擔(dān)保以外的擔(dān)保、抵押、委托貸款等業(yè)務(wù)；

2.投資二級(jí)市場(chǎng)股票、期貨、房地產(chǎn)、證券投資基金、評(píng)級(jí)AAA以下的企業(yè)債、信托產(chǎn)品、非保本型理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)計(jì)劃及其他金融衍生品；

3.向任何第三方提供贊助、捐贈(zèng)（經(jīng)批準(zhǔn)的公益性捐贈(zèng)除外）；

4.吸收或變相吸收存款，或向第三方提供貸款和資金拆借；

5.進(jìn)行承擔(dān)無限連帶責(zé)任的對(duì)外投資；

6.發(fā)行信托或集合理財(cái)產(chǎn)品募集資金；

7.其他國(guó)家法律法規(guī)禁止從事的業(yè)務(wù)。

第十三條投資基金各出資方應(yīng)當(dāng)按照“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，明確約定收益處理和虧損負(fù)擔(dān)方式。對(duì)于歸屬政府的投資收益和利息等，除明確約定繼續(xù)用于投資基金滾動(dòng)使用外，應(yīng)按照財(cái)政國(guó)庫(kù)管理制度有關(guān)規(guī)定及時(shí)足額上繳國(guó)庫(kù)。投資基金的虧損應(yīng)由出資方共同承擔(dān)，政府應(yīng)以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。

為更好地發(fā)揮政府出資的引導(dǎo)作用，政府可適當(dāng)讓利，但不得向其他出資人承諾投資本金不受損失，不得承諾最低收益。國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的除外。

第十四條政府投資基金應(yīng)當(dāng)遵照國(guó)家有關(guān)財(cái)政預(yù)算和財(cái)務(wù)管理制度等規(guī)定，建立健全內(nèi)部控制和外部監(jiān)管制度，建立投資決策和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，切實(shí)防范基金運(yùn)作過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

第十五條政府投資基金應(yīng)選擇在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的商業(yè)銀行進(jìn)行托管。托管銀行依據(jù)托管協(xié)議負(fù)責(zé)賬戶管理、資金清算、資產(chǎn)保管等事務(wù)，對(duì)投資活動(dòng)實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)管。

第十六條加強(qiáng)政府投資基金信用體系建設(shè)，建立政府投資基金及其高級(jí)管理人員信用記錄，并將其納入全國(guó)統(tǒng)一的社會(huì)信用信息共享交換平臺(tái)。

第四章政府投資基金的終止和退出

第十七條政府投資基金一般應(yīng)當(dāng)在存續(xù)期滿后終止。確需延長(zhǎng)存續(xù)期限的，應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)同級(jí)政府批準(zhǔn)后，與其他出資方按章程約定的程序辦理。

第十八條政府投資基金終止后，應(yīng)當(dāng)在出資人監(jiān)督下組織清算，將政府出資額和歸屬政府的收益，按照財(cái)政國(guó)庫(kù)管理制度有關(guān)規(guī)定及時(shí)足額上繳國(guó)庫(kù)。

第十九條政府投資基金中的政府出資部分一般應(yīng)在投資基金存續(xù)期滿后退出，存續(xù)期未滿如達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，可通過股權(quán)回購(gòu)機(jī)制等方式適時(shí)退出。

第二十條財(cái)政部門應(yīng)與其他出資人在投資基金章程中約定，有下述情況之一的，政府出資可無需其他出資人同意，選擇提前退出：

（一）投資基金方案確認(rèn)后超過一年，未按規(guī)定程序和時(shí)間要求完成設(shè)立手續(xù)的；

（二）政府出資撥付投資基金賬戶一年以上，基金未開展投資業(yè)務(wù)的；

（三）基金投資領(lǐng)域和方向不符合政策目標(biāo)的；

（四）基金未按章程約定投資的；

（五）其他不符合章程約定情形的。

第二十一條政府出資從投資基金退出時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照章程約定的條件退出；章程中沒有約定的，應(yīng)聘請(qǐng)具備資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)出資權(quán)益進(jìn)行評(píng)估，作為確定投資基金退出價(jià)格的依據(jù)。

第五章政府投資基金的預(yù)算管理

第二十二條各級(jí)政府出資設(shè)立投資基金，應(yīng)由同級(jí)財(cái)政部門根據(jù)章程約定的出資方案將當(dāng)年政府出資額納入年度政府預(yù)算。

第二十三條上級(jí)政府可通過轉(zhuǎn)移支付支持下級(jí)政府設(shè)立投資基金，也可與下級(jí)政府共同出資設(shè)立投資基金。

第二十四條各級(jí)政府單獨(dú)出資設(shè)立的投資基金，由財(cái)政部門根據(jù)年度預(yù)算、項(xiàng)目投資進(jìn)度或?qū)嶋H用款需要將資金撥付到投資基金。

政府部門與社會(huì)資本共同出資設(shè)立的投資基金，由財(cái)政部門根據(jù)投資基金章程中約定的出資方案、項(xiàng)目投資進(jìn)度或?qū)嶋H用款需求以及年度預(yù)算安排情況，將資金撥付到投資基金。

第二十五條各級(jí)財(cái)政部門向政府投資基金撥付資金時(shí)，增列當(dāng)期預(yù)算支出，按支出方向通過相應(yīng)的支出分類科目反映；

收到投資收益時(shí)，作增加當(dāng)期預(yù)算收入處理，通過相關(guān)預(yù)算收入科目反映；

基金清算或退出收回投資時(shí)，作沖減當(dāng)期財(cái)政支出處理。

第六章政府投資基金的資產(chǎn)管理

第二十六條各級(jí)財(cái)政部門應(yīng)按照《財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，完整準(zhǔn)確反映政府投資基金中政府出資部分形成的資產(chǎn)和權(quán)益，在保證政府投資安全的前提下實(shí)現(xiàn)保值增值。

各級(jí)財(cái)政部門向投資基金撥付資金，在增列財(cái)政支出的同時(shí)，要相應(yīng)增加政府資產(chǎn)——“股權(quán)投資”和凈資產(chǎn)——“資產(chǎn)基金”，并要根據(jù)本級(jí)政府投資基金的種類進(jìn)行明細(xì)核算?；鹎逅慊蛲顺鍪栈赝顿Y本金時(shí)，應(yīng)按照政府累計(jì)出資額相應(yīng)沖減政府資產(chǎn)——“股權(quán)投資”和凈資產(chǎn)——“資產(chǎn)基金”。

第二十七條政府應(yīng)分享的投資損益按權(quán)益法進(jìn)行核算。政府投資基金應(yīng)當(dāng)在年度終了后及時(shí)將全年投資收益或虧損情況向本級(jí)財(cái)政部門報(bào)告。財(cái)政部門按當(dāng)期損益情況作增加或減少政府資產(chǎn)——“股權(quán)投資”和凈資產(chǎn)——“資產(chǎn)基金”處理；財(cái)政部門收取政府投資基金上繳投資收益時(shí)，相應(yīng)增加財(cái)政收入。

第二十八條政府投資基金應(yīng)當(dāng)定期向財(cái)政部門報(bào)告基金運(yùn)行情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、投資損益情況及其他可能影響投資者權(quán)益的其他重大情況。按季編制并向財(cái)政部門報(bào)送資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及現(xiàn)金流量表等報(bào)表。

第二十九條本辦法實(shí)施前已經(jīng)設(shè)立的政府投資基金，要按本辦法規(guī)定將政府累計(jì)投資形成的資產(chǎn)、權(quán)益和應(yīng)分享的投資收益及時(shí)向財(cái)政部門報(bào)告。財(cái)政部門要按照本辦法和《財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)制度》要求，相應(yīng)增加政府資產(chǎn)和權(quán)益。

第七章監(jiān)督管理

第三十條各級(jí)財(cái)政部門應(yīng)建立政府投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)制度，按年度對(duì)基金政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度、投資運(yùn)營(yíng)情況等開展評(píng)價(jià)，有效應(yīng)用績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果。

第三十一條政府投資基金應(yīng)當(dāng)接受財(cái)政、審計(jì)部門對(duì)基金運(yùn)行情況的審計(jì)、監(jiān)督。

第三十二條各級(jí)財(cái)政部門應(yīng)會(huì)同有關(guān)部門對(duì)政府投資基金運(yùn)作情況進(jìn)行年度檢查。對(duì)于檢查中發(fā)現(xiàn)的問題按照預(yù)算法和《財(cái)政違法行為處罰處分條例》等有關(guān)規(guī)定予以處理。涉嫌犯罪的，移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。

第八章附則

第三十三條本辦法由國(guó)務(wù)院財(cái)政部門負(fù)責(zé)解釋。

股權(quán)投資投后管理制度范文第5篇

【關(guān)鍵詞】PE 增值服務(wù) 九鼎商學(xué)院

資本是企業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。企業(yè)要發(fā)展，就離不開資本的支持。在我們這個(gè)全球化的時(shí)代，一個(gè)資本無國(guó)界游蕩的時(shí)代，只要企業(yè)本身夠優(yōu)秀，就能得到資本的青睞，最終促進(jìn)資本與企業(yè)的聯(lián)姻，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)“烏雞變鳳凰”的華麗式的轉(zhuǎn)變。PE與其他投資者的一個(gè)很大的不同是，它不是僅僅單純提供資金上的支持，不只是簡(jiǎn)單地向企業(yè)提供資金以后等待回報(bào)，還會(huì)根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)提供增值服務(wù)，從而為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

一、增值服務(wù)的主要內(nèi)容

PE能為企業(yè)提供很多優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)，下面介紹一些常見的增值服務(wù)。

（一）幫助企業(yè)制定中長(zhǎng)期和短期的發(fā)展戰(zhàn)略。很多草根級(jí)的企業(yè)家或剛開始創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，因?yàn)槭芙?jīng)驗(yàn)不足或視野不廣等局限，沒能科學(xué)地很好地制定一個(gè)企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，而PE有著自身的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著深刻的認(rèn)識(shí)，可以并且有能力為企業(yè)制定中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，可以整合企業(yè)管理方面的專業(yè)高端人才，幫助企業(yè)對(duì)自身的市場(chǎng)定位等方面有一個(gè)清晰客觀的認(rèn)識(shí)。

（二）完善公司管理治理。很多企業(yè)缺乏一套規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)和管理制度，很多時(shí)候是江湖式管理或領(lǐng)導(dǎo)拍腦袋決策，PE能夠向企業(yè)提供科學(xué)合理的建議與意見，幫助企業(yè)逐步完善現(xiàn)代化管理制度。

（三）幫助企業(yè)上市。上市是PE退出的首選方案，所以熟悉上市運(yùn)作是PE必備的能力。

（四）并購(gòu)服務(wù)。除了上市，并購(gòu)是PE退出的另外一個(gè)方案，企業(yè)主要專注于自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理和發(fā)展，對(duì)并購(gòu)等資本市場(chǎng)的行為能力比較薄弱，而PE可以幫助企業(yè)在資本市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨。

二、增值服務(wù)對(duì)企業(yè)的價(jià)值

中國(guó)企業(yè)具有強(qiáng)大的制造能力和成本優(yōu)勢(shì)等硬實(shí)力，但大部分企業(yè)缺少增長(zhǎng)和資源整合所需要的經(jīng)營(yíng)、管理和創(chuàng)新等方面的軟實(shí)力。很多企業(yè)家是草根企業(yè)家，憑借滿腔的熱血和吃苦耐勞的精神闖下一片天地，但企業(yè)管理和公司治理方面卻是江湖式管理或拍腦袋進(jìn)行決策，出現(xiàn)了打江山容易守江山難的尷尬局面，更有許多企業(yè)家是名副其實(shí)的“救火隊(duì)長(zhǎng)”，哪里著了火就趕去哪里撲火，具體來說，中國(guó)企業(yè)在以下的軟實(shí)力方面比較薄弱：企業(yè)預(yù)算，風(fēng)險(xiǎn)管理，財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)報(bào)告制度，團(tuán)隊(duì)，現(xiàn)金流管理，激勵(lì)機(jī)制，供應(yīng)鏈和分銷，信息系統(tǒng)，信息技術(shù)，銷售組織和營(yíng)銷策劃，品牌包裝，資本運(yùn)作等方面。而PE能整合各方面的有效資源，有針對(duì)性地為企業(yè)提供增值服務(wù)，從而在企業(yè)的“短板”方面給予實(shí)質(zhì)性的建議和幫助，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)和資本的雙贏。

三、九鼎資本的增值服務(wù)內(nèi)容

昆吾九鼎投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱九鼎投資），是一家專注于股權(quán)投資及管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)。九鼎投資擁有專業(yè)的投后服務(wù)團(tuán)隊(duì)，并建立了專門針對(duì)所投企業(yè)高管的培訓(xùn)平臺(tái)——“九鼎商學(xué)院”，通過整合公司員工、基金出資人、被投資企業(yè)和各類外部合作機(jī)構(gòu)的資源和經(jīng)驗(yàn)，為所投資的企業(yè)有針對(duì)性地提供戰(zhàn)略梳理、模式優(yōu)化、人才引進(jìn)、管理改進(jìn)、融資支持、業(yè)務(wù)拓展等方面的增值服務(wù)，幫助已投企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升，并藉此為投資者創(chuàng)造較高回報(bào)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和投資者共贏。

截至2012年7月22日，九鼎商學(xué)院共舉辦了8期課程，對(duì)被投企業(yè)提供各方面的增值服務(wù)；2011年3月19日，九鼎商學(xué)院“企業(yè)家戰(zhàn)略與管理發(fā)展課程”在北京開課，在為期兩天的課程中，講師團(tuán)隊(duì)既有中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)監(jiān)管部門權(quán)威人士，亦有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力和人力資源管理方面的專家，課程期間，已投企業(yè)高管還分別結(jié)合各自企業(yè)在科學(xué)管理及企業(yè)改制上市過程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，與學(xué)員們進(jìn)行了分享和交流；2011年5月20日-21日，九鼎商學(xué)院第二次課程在北京舉行，在第一天的課程中，國(guó)內(nèi)著名的品牌營(yíng)銷專家從品牌戰(zhàn)略的定位、要素構(gòu)成、執(zhí)行等幾個(gè)方面向?qū)W員闡釋了品牌價(jià)值的構(gòu)建，第二天的課程圍繞危機(jī)管理與公共關(guān)系這一主題展開，新聞監(jiān)管部門的專家及主流財(cái)經(jīng)媒體高管就如何處理好公共關(guān)系與企業(yè)進(jìn)行了充分交流；2011年7月23日-24日，九鼎商學(xué)院第三次課程以“企業(yè)家精神”為主題，講師從多個(gè)角度剖析了中國(guó)企業(yè)家的現(xiàn)狀，并探討了中國(guó)企業(yè)家如何在未來世界經(jīng)濟(jì)中超越自我的問題；2011年9月23日-24日，九鼎商學(xué)院第四次課程于青島順利舉行，講師與學(xué)員們就企業(yè)上市的財(cái)務(wù)、法律要求及IPO過程中的溝通問題等，進(jìn)行了深入的探討；2011年11月25日，九鼎商學(xué)院2011年會(huì)于深圳舉行，深圳證券交易所、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的專家分別以“中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展路徑”、“當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)解析及企業(yè)微觀策略”為題發(fā)表了主題演講，三場(chǎng)專題討論“站在資本市場(chǎng)新起點(diǎn)”、“企業(yè)發(fā)展過程中如何引入職業(yè)經(jīng)理人”、“上市過程中如何把握與中介機(jī)構(gòu)的關(guān)系”，共邀請(qǐng)了12位企業(yè)高管參與討論，他們結(jié)合自身的實(shí)踐與經(jīng)驗(yàn)，與在座企業(yè)嘉賓作了充分交流與分享；2012年3月10-11日，九鼎商學(xué)院第六期課程于北京舉行，九鼎投資合伙人覃正宇就九鼎投資增值服務(wù)體系，最新的監(jiān)管思路與學(xué)員作了介紹與分析。有關(guān)人士、中國(guó)孫子兵法研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)洪兵、上海榮正咨詢董事長(zhǎng)鄭培敏、派瑞威行電子商務(wù)有限公司總經(jīng)理安泰還分別就《輿論引導(dǎo)與企業(yè)危機(jī)管理》、《孫子兵法與統(tǒng)帥之道》、《人力資源資本運(yùn)作與股權(quán)激勵(lì)》、《傳統(tǒng)企業(yè)撬動(dòng)電商運(yùn)營(yíng)解決之道》為題與企業(yè)學(xué)員作了分享。

參考文獻(xiàn)

[1]黃嵩.資本的邏輯——一看就懂的融資實(shí)用指南[M].北京：北京大學(xué)出版社，2012.