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金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因范文第1篇

（一）金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因

《資本論》中，馬克思將經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生解讀為三個(gè)階段，第一個(gè)階段就是資本主義內(nèi)在矛盾的不可克服性。“一切真正危機(jī)的最根本原因，而總不外乎群眾的貧困和他們的有限消費(fèi)，資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力，好像只有社會(huì)的絕對(duì)的消費(fèi)能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限?！?。因此，任何條件下發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其本質(zhì)都是生產(chǎn)過剩的危機(jī)。

（二）馬克思的金融信用危機(jī)理論

由《資本論》第三卷“信用制度的另一方面與貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起，而在資本主義生產(chǎn)中，貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)的發(fā)展又依然會(huì)和商品經(jīng)營(yíng)業(yè)的發(fā)展齊頭并進(jìn)。”于是信用制度引發(fā)了生產(chǎn)過剩和商業(yè)過度投機(jī)，使再生產(chǎn)過程不斷被拉緊從而達(dá)到極端，加速了生產(chǎn)過剩的內(nèi)在矛盾借由危機(jī)的形式爆發(fā)。作為資本積累和集中的有力推動(dòng),信用使得股份公司和銀行把分散資金集中起來,擴(kuò)大了生產(chǎn)，但也不可避免地使單純性投機(jī)出現(xiàn)。這樣，生產(chǎn)脫離市場(chǎng)而迅速擴(kuò)張,從而在很大程度上影響了再生產(chǎn)的過程?！靶庞弥贫燃铀俑鞣N生產(chǎn)力的物質(zhì)發(fā)展和世界市場(chǎng)的形成加速了危機(jī)”；“再生產(chǎn)過程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中,只要信用突然停止,只有現(xiàn)金支付才會(huì)有效，金融危機(jī)就會(huì)爆發(fā)?！?/p>

（三）《資本論》中的虛擬資本理論與金融危機(jī)

所謂虛擬資本，是本來并不存在，而是根據(jù)一定收入虛構(gòu)出來的資本?！爱?dāng)商品經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，貨幣所有權(quán)與使用權(quán)相分離，生息資本就出現(xiàn)了。”生息資本的出現(xiàn)表明：每一個(gè)確定的貨幣收入都將表現(xiàn)為一個(gè)不一定是由這個(gè)資本本身產(chǎn)生的資本的利息。收入的資本化過程解釋了虛擬資本的形成。在這一過程中，價(jià)格與價(jià)值發(fā)生了分離，作為生產(chǎn)之外出現(xiàn)了虛擬市場(chǎng)———資本市場(chǎng)就出現(xiàn)了。虛擬資本的價(jià)值運(yùn)動(dòng)獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本，其價(jià)值并不隨著現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)。從虛擬資本理論中可以得出，獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)是由于金融商品或虛擬資本貨幣之間的矛盾造成的，這種矛盾對(duì)立的嚴(yán)峻程度很容易超過一般商品與貨幣的對(duì)立矛盾。由此可見，“虛擬資本的過度膨脹和銀行信貸的過度增長(zhǎng)是造成金融危機(jī)的基礎(chǔ)?！?/p>

二、啟示與政策建議

金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的相互影響是不可避免的，即使是獨(dú)立發(fā)生的貨幣金融危機(jī)，也會(huì)反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而對(duì)一個(gè)國(guó)家乃至世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡劣影響。我國(guó)的金融體系正處于初級(jí)階段，一個(gè)平穩(wěn)有序的市場(chǎng)環(huán)境是至關(guān)重要的?；凇顿Y本論》中有關(guān)金融危機(jī)理論的分析，提出如下的政策建議。

（一）加強(qiáng)對(duì)金融行業(yè)的市場(chǎng)監(jiān)管

由馬克思對(duì)于信用危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)的分析，信用危機(jī)的存在，是金融市場(chǎng)的一個(gè)巨大的隱患。因此，加強(qiáng)對(duì)金融行業(yè)的市場(chǎng)監(jiān)管勢(shì)在必行。加強(qiáng)金融監(jiān)管，就要建立健全金融監(jiān)管機(jī)制，制定科學(xué)與有效的經(jīng)濟(jì)政策。監(jiān)管措施方面，應(yīng)當(dāng)注重監(jiān)管手段的科學(xué)合理，監(jiān)管方法的多元化。金融監(jiān)管并非管制，對(duì)于金融的過度束縛無疑將會(huì)阻礙一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融監(jiān)管不僅要科學(xué)、合理，還要適度。

（二）加強(qiáng)對(duì)虛擬資本的管理

金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因范文第2篇

關(guān)鍵詞：貨幣危機(jī)模型 演化路徑 理論邏輯 現(xiàn)實(shí)困境

一、引言

2010年11月4日，美國(guó)重啟第二輪量化寬松貨幣政策（簡(jiǎn)稱QE2），這引起了世界資本市場(chǎng)劇烈的反映。在本次金融危機(jī)還未完全過去的時(shí)期，美國(guó)實(shí)施寬松貨幣政策受到了來自世界各國(guó)的極大關(guān)注，這無疑對(duì)金融危機(jī)的的發(fā)展態(tài)勢(shì)帶來更多的不確定性?，F(xiàn)代金融危機(jī)理論的體系是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼（Krugman）于1979年首創(chuàng)的。該理論是在黃金本位制度崩潰后，隨著世界各國(guó)放棄固定匯率制度而采納浮動(dòng)匯率制度的國(guó)際金融背景下產(chǎn)生和發(fā)展起來的。從當(dāng)前貨幣危機(jī)理論的研究現(xiàn)狀來看，許多西方學(xué)者都使用該模型來解釋貨幣危機(jī)爆發(fā)的原因和機(jī)理。從已有的研究成果來看，貨幣危機(jī)模型按照其研究的重點(diǎn)不同可以劃分為三大類型：一是國(guó)際收支危機(jī)模型，其研究的重點(diǎn)在于探尋擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策同固定匯率之間的矛盾關(guān)系，即第一代貨幣危機(jī)模型；二是危機(jī)預(yù)期模型，其研究的重點(diǎn)在于強(qiáng)調(diào)危機(jī)的自我促進(jìn)（又稱為自我實(shí)現(xiàn)）的性質(zhì)，即第二代貨幣危機(jī)模型；三是道德風(fēng)險(xiǎn)模型，研究的重點(diǎn)在于探討金融資產(chǎn)泡沫同金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)之間的內(nèi)在聯(lián)系，即第三代貨幣危機(jī)模型。以上三代貨幣危機(jī)模型的結(jié)論都明確地分析了國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)急劇逆轉(zhuǎn)的根本原因。國(guó)內(nèi)已有的綜述貨幣危機(jī)模型方面的文獻(xiàn)十分豐富，但它們?nèi)狈ο到y(tǒng)、全面地闡述每一代貨幣危機(jī)模型形成的假設(shè)前提及其基本原理，在研究每一代危機(jī)的困境方面涉足更少。因此，本文試圖在作者前期研究的基礎(chǔ)上（高晨偉、王選華，2010）進(jìn)一步來彌補(bǔ)該領(lǐng)域的不足，全面地研究三代模型的演化路徑、理論邏輯及其現(xiàn)實(shí)困境，以便對(duì)現(xiàn)代金融危機(jī)理論的基本原理進(jìn)行全面把握，并為研究當(dāng)前全球金融危機(jī)提供理論幫助。

二、第一代貨幣危機(jī)模型理論邏輯

（一）模型的假設(shè)前提 第一代貨幣危機(jī)模型的假定前提包括五個(gè)方面：一是政府將內(nèi)部均衡視為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的核心目標(biāo)；二是外匯市場(chǎng)信息完全，國(guó)際資本自由流動(dòng)，國(guó)內(nèi)外資本可完全替代，且投資者進(jìn)行理性決策；三是政府發(fā)行貨幣不受限制；四是外匯儲(chǔ)備規(guī)模有限，可以持續(xù)耗盡，但購買外匯的本國(guó)貨幣規(guī)模不受限制，可以自由得到；五是外匯市場(chǎng)實(shí)行固定匯率。

（二）模型的理論體系 第一代貨幣危機(jī)模型主要研究了外匯市場(chǎng)的投機(jī)攻擊同國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的內(nèi)在聯(lián)系。Krugman在1979年所構(gòu)建的國(guó)際收支危機(jī)模型假設(shè)前提之一就是完全預(yù)見能力的存在（即外匯市場(chǎng)的信息完全），在這種假設(shè)前提下，產(chǎn)生國(guó)際收支危機(jī)的根本原因在于一國(guó)政府所實(shí)施的擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策同固定匯率之間的不適應(yīng)，這種不適應(yīng)性最終會(huì)導(dǎo)致理性的投機(jī)攻擊產(chǎn)生。其理論邏輯在于：擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策財(cái)政赤字增發(fā)貨幣影子匯率本幣貶值。這時(shí)，公眾會(huì)減持本幣數(shù)量，增加對(duì)外幣的持有，通過調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來降低本幣與外幣未來收益率變動(dòng)的不確定性。因此，在社會(huì)公眾理性投機(jī)的持續(xù)攻擊下，政府不斷為彌補(bǔ)財(cái)政赤字而發(fā)行貨幣，已有的外匯儲(chǔ)備會(huì)隨之而耗盡，固定匯率逐漸喪失。后來，弗拉德和加爾伯（Flood and Garber，1984）認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)的信貸過程和投機(jī)攻擊隨著時(shí)間的變化具有很大的不確定性，因此，Krugman模型中的完全預(yù)見能力假設(shè)不成立，他們對(duì)Krugman模型進(jìn)行了改進(jìn)和簡(jiǎn)化，簡(jiǎn)化模型稱為K-F-G模型。在K-F-G模型中，所有的經(jīng)濟(jì)變量都是動(dòng)態(tài)變化的，且是一個(gè)具有線性結(jié)構(gòu)的國(guó)際收支模型。該模型的基本結(jié)構(gòu)為：Mst=Pt［a-b.Ret］ （1）

（二）貨幣危機(jī)預(yù)期模型――金融恐慌模型 金融恐慌模型是貨幣危機(jī)預(yù)期模型的另一個(gè)理論模型，其中比較著名的是戴蒙德和戴維格（Douglas. W. Diamond and Philip .H Dybvig，1983）首先提出來的銀行擠兌模型，又被一些學(xué)者稱為D-D模型。為了更清楚地說明銀行擠兌模型的基本原理，許多學(xué)者采用保羅?克魯格曼（1998a）對(duì)該模型的簡(jiǎn)化形式。

（1）D-D模型的假設(shè)條件。模型有四個(gè)假設(shè)條件：銀行的存貸款業(yè)務(wù)遵循大數(shù)定律，存貸款業(yè)務(wù)按照一定儲(chǔ)蓄進(jìn)行；假設(shè)存在三個(gè)時(shí)期T（T=0，1，2），銀行客戶均在T=0時(shí)刻向銀行存款，當(dāng)取款發(fā)生在T=1，2時(shí)刻時(shí)，假定對(duì)應(yīng)的回報(bào)分別為1+R，（1+H）2（H≥R）；按照提款時(shí)期將存款者共分為兩類：類型1（T=1時(shí)期提款消費(fèi)）和類型2（T=2時(shí)期提款消費(fèi)）；銀行不知道存款者的類型，只有本人知道。

（2）D-D模型的基本原理。首先，一般模型推理。假設(shè)存在一種跨3個(gè)時(shí)期的模型（T=0，1，2），在T=0時(shí)期有兩類投資項(xiàng)目：第一類項(xiàng)目約定只有在第1時(shí)期獲得的報(bào)酬才為1+R，第二類項(xiàng)目約定只有在第2時(shí)期獲得的報(bào)酬才為（1+H）2，且項(xiàng)目回報(bào)考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，時(shí)期越長(zhǎng)，回報(bào)率越高，即假定H>R。因此，如果第二類項(xiàng)目的報(bào)酬要想提前到第1期取得，只有以價(jià)格P來計(jì)算報(bào)酬，且P

四、第三代貨幣危機(jī)模型的理論演進(jìn)

（一）第三代貨幣危機(jī)模型的假設(shè)條件 從第三代貨幣危機(jī)模型的假設(shè)條件來看，主要包括五個(gè)方面：通過建立開放的小國(guó)經(jīng)濟(jì)模型來研究以勞動(dòng)和資本作為投入要素的單商品生產(chǎn)，且國(guó)內(nèi)商品對(duì)進(jìn)口商品具有不完全替代性；假定收入不存在剩余，即企業(yè)將收入全部用于投資，工人將收入全部用于消費(fèi)，并將柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)作為研究投入―產(chǎn)出的基本工具；國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際貿(mào)易都在開放條件下運(yùn)行；國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)融資不存在國(guó)內(nèi)障礙，被允許任意借債經(jīng)營(yíng)，其投資規(guī)模受最優(yōu)化條件約束，即：Rtd= （1+Rft）-1，在約束條件中，Rtd、Rft、Rt分別表示國(guó)內(nèi)、國(guó)外資本投資回報(bào)率和國(guó)內(nèi)價(jià)格水平；假定國(guó)際市場(chǎng)的資金供給方對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)附加了約束條件，其融資規(guī)模取決于國(guó)內(nèi)企業(yè)的凈財(cái)富水平和融資能力。

（二）第三代貨幣危機(jī)模型的理論體系 Krugman理論體系主要包括以下部分：（1）金融過度（financial excess）和道德風(fēng)險(xiǎn)（Moral hazard）是東南亞金融危機(jī)的誘因。Krugman認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家的金融中介存在金融過度行為，這種行為導(dǎo)致貨幣危機(jī)爆發(fā)的原理在于：當(dāng)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)處于封閉狀態(tài)時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資需求膨脹，國(guó)內(nèi)資金逐漸耗盡，而又無法從國(guó)際市場(chǎng)籌集資金，這時(shí)企業(yè)膨脹的投資需求不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際投資過度行為發(fā)生，而只會(huì)引起國(guó)內(nèi)銀行利率的上升；相反，當(dāng)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)處于開放狀態(tài)時(shí)，它可以從國(guó)際金融市場(chǎng)自由獲取資金支持，這時(shí)金融中介機(jī)構(gòu)會(huì)擺脫道德約束，將大量資金流向證券和房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而導(dǎo)致過度積累，形成金融過度和金融泡沫，惡化了國(guó)內(nèi)金融體系的脆弱性。當(dāng)證券和房地產(chǎn)市場(chǎng)受到外部力量的沖擊時(shí)，金融泡沫破滅，貨幣危機(jī)爆發(fā)。（2）“親緣政治”加深了金融過度的程度。這種“親緣政治”表現(xiàn)在政府同企業(yè)和銀行之間形成的裙帶關(guān)系，并為這些機(jī)構(gòu)提供隱性擔(dān)保，從而催化了企業(yè)和銀行敢于從事道德冒險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，由此形成的不良資產(chǎn)就成為政府的“隱性赤字”。然而，東南亞國(guó)家潛在的隱性赤字卻表現(xiàn)為“良好”的財(cái)政狀況，最終導(dǎo)致貨幣危機(jī)到來時(shí)為力的困境。正是這種“親緣政治”的長(zhǎng)期存在導(dǎo)致了東南亞國(guó)家時(shí)刻處于危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)之中。（3）東南亞爆發(fā)的貨幣危機(jī)主要在于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為。因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化主要根源于：國(guó)內(nèi)貨幣貶值銀行利率提高企業(yè)銷售收入急劇下降企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債惡化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況崩潰。這時(shí)，即使想通過改善銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（比如將面臨困境的銀行實(shí)施重組）來扭轉(zhuǎn)企業(yè)日益惡化的財(cái)務(wù)狀況，這種設(shè)想是不成立的，因?yàn)榧词箤⒔鹑诃h(huán)境得到改善，那種財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)急劇惡化的企業(yè)也無法得到改變。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況發(fā)生惡化的主因并不在于銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的改變。（4）在小國(guó)經(jīng)濟(jì)模型中，共有三個(gè)均衡存在。其中中間均衡具有不確定性。這時(shí)，其他兩個(gè)均衡可以不予考慮：即當(dāng) = 時(shí)的高水平均衡和低水平均衡。當(dāng)處于低水平均衡狀態(tài)時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)無法在國(guó)內(nèi)籌集到資金，因?yàn)橘Y金所有者認(rèn)為企業(yè)沒有得到擔(dān)保，貸放資金會(huì)承受較大風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)向企業(yè)發(fā)放貸款。這樣，國(guó)內(nèi)的實(shí)際匯率面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)，加速了企業(yè)破產(chǎn)的進(jìn)程，從而又印證了資金所有者拒絕向企業(yè)貸款所做決定的合理性，最終形成了拒絕貸款實(shí)際匯率貶值企業(yè)破產(chǎn)繼續(xù)拒絕貸款……的惡性循環(huán)。因此，資金所有者拒絕向企業(yè)貸款的行為具有預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)的特征。（5）政府對(duì)于是否維持匯率的穩(wěn)定性并沒有固定的決策模式。因?yàn)樵谧鞒鰶Q策時(shí)它面臨兩難境地：當(dāng)作出穩(wěn)定匯率的決策時(shí)，另外一種導(dǎo)致貨幣危機(jī)爆發(fā)的可能性會(huì)隨之出現(xiàn)。如當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)十分明顯，所負(fù)債的金額又較大時(shí)，如果政府繼續(xù)維持匯率穩(wěn)定，其維護(hù)成本較高，因?yàn)檫@樣勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致企業(yè)減少生產(chǎn)，從而加速企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，貨幣危機(jī)隨時(shí)爆發(fā)。

五、三代貨幣危機(jī)模型的現(xiàn)實(shí)困境

（一）貨幣危機(jī)模型沒有形成成熟的理論體系 到目前為止，貨幣危機(jī)模型還屬于一種不斷發(fā)展的理論，同傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論相比還遠(yuǎn)未成熟。比如，第一代危機(jī)模型所推導(dǎo)的投機(jī)攻擊時(shí)間僅僅是在嚴(yán)格假設(shè)和高度抽象的條件下，從理論層面來論證確定的投機(jī)攻擊時(shí)間，而在現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中并不能準(zhǔn)確判斷投機(jī)攻擊時(shí)間點(diǎn)的發(fā)生；第二代模型雖然將心理預(yù)期視為貨幣危機(jī)的變量，對(duì)現(xiàn)實(shí)具有一定的解釋力，但是它所強(qiáng)調(diào)的金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性導(dǎo)致多重均衡的出現(xiàn)，各種均衡之間隨著預(yù)期的變化而不斷轉(zhuǎn)移，這種均衡轉(zhuǎn)移的過程沒有得到令人信服的解釋；第三代危機(jī)模型將道德風(fēng)險(xiǎn)和親緣政治等社會(huì)因素作為危機(jī)的控制變量，這些非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)危機(jī)爆發(fā)的影響程度如何來實(shí)施計(jì)量，從目前研究的現(xiàn)狀來看還沒有涉及。

（二）危機(jī)模型的封閉性無法擴(kuò)展對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋 從三代貨幣危機(jī)模型的理論體系來看，都是在分析個(gè)別案例的條件下形成一種只是局限于特殊現(xiàn)象的解釋，而無法建立預(yù)測(cè)模型。因此，這種封閉的特性決定了三代模型的理論局限。對(duì)于貨幣危機(jī)來說，導(dǎo)致其爆發(fā)的誘因較多，如經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、制度因素等等，因此，每一次貨幣危機(jī)爆發(fā)后都有其特殊原因，如果僅僅是從局部范圍來進(jìn)行原因分析，每一次貨幣危機(jī)爆發(fā)都會(huì)提出一種新的理論，且這種理論無法逐漸成熟，因?yàn)楫?dāng)下一次危機(jī)爆發(fā)后引起經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)原因的尋找又會(huì)掩蓋前一次理論的發(fā)展。如此循環(huán)下去，最后留下的僅僅是討論貨幣危機(jī)爆發(fā)的零碎的理論片段。

（三）危機(jī)模型研究方法上的“形而上學(xué)” 從三代危機(jī)模型尋找到的危機(jī)爆發(fā)原因來看，都是對(duì)危機(jī)現(xiàn)實(shí)表面原因的描述。當(dāng)然，西方學(xué)者所描述的政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策、公眾心理預(yù)期、金融體制的脆弱等等看上去的確符合當(dāng)時(shí)的危機(jī)表象。但是，他們沒有進(jìn)一步尋找這些原因其背后的原因又是什么？因?yàn)槟菍⑸婕皩?duì)整個(gè)資本主義制度合理性的思考。從歷次爆發(fā)的貨幣危機(jī)來看，其主要原因均可以歸結(jié)為市場(chǎng)的缺陷，而市場(chǎng)缺陷其根源又在于資本主義制度的缺陷。從馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)理論視角考察，貨幣危機(jī)是西方新自由主義失敗的象征。因?yàn)樾伦杂芍髁x鼓吹市場(chǎng)的“萬能性”，用“最小的政府、最大的市場(chǎng)”來為資本主義的發(fā)展定“良方”，想必這樣的邏輯正是貨幣危機(jī)爆發(fā)的真正誘因。因此，三代貨幣危機(jī)模型在各自局限的范圍解釋獨(dú)特的危機(jī)現(xiàn)象，而使用這種“形而上學(xué)”的研究方法來尋找貨幣危機(jī)爆發(fā)的原因，最終很難建立一套能全面防范、治理和預(yù)測(cè)各種貨幣危機(jī)的理論體系。

六、結(jié)論

從三代貨幣危機(jī)理論的演化邏輯及其現(xiàn)實(shí)困境中可以得出如下結(jié)論：雖然三代貨幣危機(jī)模型已經(jīng)成為解釋國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)原因的主流理論，但它們共同面臨的現(xiàn)實(shí)困境則充分暴露了危機(jī)模型的局限性，即無法建立統(tǒng)一的理論體系來對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行解釋、防范、治理和預(yù)測(cè)。全球金融危機(jī)還未完全過去，如何對(duì)此次危機(jī)從理論上作出合理的解釋是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)。從當(dāng)前金融危機(jī)的現(xiàn)象來看，政府缺乏對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管是導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的主因，這是區(qū)別以前貨幣危機(jī)的重要特征。因此，在既有的三代貨幣危機(jī)理論的邏輯框架內(nèi)無法對(duì)此次危機(jī)作出合理的解釋。按照馬克思的經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論，危機(jī)的出現(xiàn)是社會(huì)制度基本矛盾的強(qiáng)制平衡，資本主義的本質(zhì)決定了其自身無法解決周期性的金融危機(jī)。因此，如果要建立一套能解釋所有金融危機(jī)爆發(fā)誘因的危機(jī)理論，只有在經(jīng)濟(jì)理論的邏輯框架下，從分析社會(huì)制度本身出發(fā)，將決定金融危機(jī)的本質(zhì)要素分離出來，通過引入政府對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的宏觀管制職能來約束危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)――自由市場(chǎng)盲目地、自動(dòng)地調(diào)節(jié)機(jī)制。只有這樣才能在統(tǒng)一的邏輯框架下將所有的金融危機(jī)納入解釋范疇。至于如何在經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架下建立統(tǒng)一的金融危機(jī)理論，這是今后的研究方向。

參考文獻(xiàn)：

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金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因范文第3篇

關(guān)鍵詞：歐洲債務(wù)危機(jī)；成因；啟示

2010年4月，希臘信用評(píng)級(jí)被迫調(diào)低至垃圾級(jí)，2011年6月，標(biāo)準(zhǔn)普爾又將希臘信用評(píng)級(jí)降至CCC的全球最低等級(jí)，7月，穆迪將葡萄牙和愛爾蘭的信用評(píng)級(jí)相繼降至垃圾級(jí)，將塞浦路斯的信用評(píng)級(jí)降至Baa1，9月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將意大利信用評(píng)級(jí)調(diào)低。歐洲債務(wù)危機(jī)就這樣層層深化，嚴(yán)重地延緩著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這同時(shí)也暴露出歐洲一體化進(jìn)程中制度所存在的一些缺陷。正是在這樣的背景下，筆者期待能夠通過對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)形成原因進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上得出一些有益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示。

一、歐洲債務(wù)危機(jī)的成因分析

（一）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)

歐元區(qū)各成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展常年處于失衡狀態(tài)，一些高負(fù)債國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重缺乏合理性。像德國(guó)、法國(guó)等核心成員國(guó)，他們擁有著像電子、汽車、機(jī)械等支柱性實(shí)體產(chǎn)業(yè)和強(qiáng)大的科技推動(dòng)力，但像希臘、愛爾蘭等邊緣化國(guó)家，他們科技發(fā)展緩慢，勞動(dòng)成本高，外加上美國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家和金磚五國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家又在制造業(yè)等領(lǐng)域?qū)ζ潆p重?cái)D壓，這些邊緣化國(guó)家在無奈之下只好依靠旅游業(yè)、航運(yùn)業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，以及依靠大量的政府支出來維持經(jīng)濟(jì)。但不幸的是，這些舉措并沒有幫助他們解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)性問題，相反卻使得他們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期處于停滯狀態(tài)，負(fù)擔(dān)日益加重。在無法實(shí)施其他措施時(shí)，這些邊緣性國(guó)家選擇大肆發(fā)行國(guó)債維持經(jīng)濟(jì)，但歐洲央行對(duì)所有歐元區(qū)國(guó)家都實(shí)行相同的低利率政策，這就使得這些邊緣性國(guó)家的消費(fèi)信貸過度膨脹，最終導(dǎo)致歐債危機(jī)的爆發(fā)。

（二）歐元區(qū)收入分配制度不合理

二戰(zhàn)結(jié)束后，歐元區(qū)各國(guó)家紛紛建立了以高福利為特色的社會(huì)收入分配制度和社會(huì)保障制度，這些制度的實(shí)施嚴(yán)重增加了歐元區(qū)各國(guó)政府的財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)，成為了引發(fā)此次歐洲債務(wù)危機(jī)的另一個(gè)重要原因。

眾所周知，歐洲以高福利政策著稱，就連危機(jī)最嚴(yán)重的希臘政府每年也都要為公務(wù)員福利撥出數(shù)以十億歐元計(jì)的款項(xiàng)，而且這樣巨額的支出一直還保持著高于5%的高速增長(zhǎng)，但其GDP的增速卻一直僅僅在1%-2%。更重要的是，現(xiàn)在歐洲各國(guó)紛紛進(jìn)入老齡化時(shí)代，與老年人相關(guān)的政府支出，包括養(yǎng)老金、醫(yī)療等支出大大增加。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨時(shí)，在財(cái)政收入嚴(yán)重下降的情況下，剛性的財(cái)政支出就會(huì)造成巨額的財(cái)政赤字，從而最終也將導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

（三）財(cái)政政策與貨幣政策二元結(jié)構(gòu)矛盾

財(cái)政政策與貨幣政策是一個(gè)國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況進(jìn)行調(diào)節(jié)的兩個(gè)最基本、最核心的工具，兩者缺一不可，只有在二者都被合理運(yùn)用時(shí)，國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施的調(diào)節(jié)才能更加有效。但歐元區(qū)卻只有共同的貨幣政策，各成員國(guó)的財(cái)政政策保持相對(duì)獨(dú)立，所以經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)一旦爆發(fā)，各國(guó)為挽救自身的經(jīng)濟(jì)，他們將果斷地采取財(cái)政政策，實(shí)施不負(fù)責(zé)任的赤字策略。更重要的是，歐元區(qū)是單一貨幣區(qū)，歐元區(qū)內(nèi)任何成員一旦出現(xiàn)問題，其都有可能對(duì)整個(gè)歐元區(qū)產(chǎn)生溢出效應(yīng)而波及其他國(guó)家，從而影響到歐元區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)的啟示

歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)給歐洲整體的穩(wěn)定帶來了巨大的挑戰(zhàn)，對(duì)我國(guó)來說，雖然我們遠(yuǎn)離歐洲債務(wù)危機(jī)現(xiàn)場(chǎng)，短期內(nèi)也不可能發(fā)生債務(wù)危機(jī)，但歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)仍然能夠給我國(guó)經(jīng)濟(jì)以后的發(fā)展給予警示和啟迪。

第一，我們必須加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)力，使我國(guó)成功地從傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)大國(guó)向創(chuàng)新型、科技型國(guó)家轉(zhuǎn)變。

根據(jù)前述分析，歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的最根本原因是因?yàn)榘l(fā)生危機(jī)的邊緣化國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，嚴(yán)重缺乏創(chuàng)新，生產(chǎn)率低下導(dǎo)致的。在此情況下，國(guó)家政府為了國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不得不加大投資，從而增大了政府債務(wù)和財(cái)政赤字，而后又隨著政府債務(wù)和財(cái)政赤字的不斷積累，債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)也就一觸即發(fā)了。對(duì)于我國(guó)而言，投資一直是我國(guó)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，我國(guó)的投資率從2000年的353%到全球金融危機(jī)時(shí)期的436%，同時(shí)期消費(fèi)率卻從623%降至486%。因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)如果想要實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型，如何降低經(jīng)濟(jì)對(duì)投資和出口的依賴，提高最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度成為了關(guān)鍵中的關(guān)鍵。

第二，加強(qiáng)政府債務(wù)管理，注重財(cái)政的收入和支出的匹配性，嚴(yán)格控制外債以及地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的基本原因就是政府債務(wù)大量發(fā)行債務(wù)，嚴(yán)重超過了其自身的承受能力，資不抵債，最終導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)劇增而發(fā)生危機(jī)。近幾年來，我國(guó)大量推行地方投融資平臺(tái)融資發(fā)債，這些資金聚集起來后大部分是被使用在周期比較長(zhǎng)，自償能力比較低的基礎(chǔ)公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目上，這樣就無疑給地方政府留下了隱形赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)。一旦這些項(xiàng)目無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，地方政府債務(wù)危機(jī)勢(shì)必爆發(fā)，而且這些資金絕大多數(shù)來自于銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)，危機(jī)的爆發(fā)將帶給這些金融機(jī)構(gòu)巨大的沖擊。此外，金融機(jī)構(gòu)的倒閉危機(jī)具有極強(qiáng)的連帶效應(yīng)，這樣危機(jī)給國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來的影響就無法估計(jì)了。因此，我們應(yīng)該高度重視政府債務(wù)的管理，做好預(yù)算工作，將財(cái)政支出控制在合理的范圍內(nèi)，對(duì)地方政府發(fā)行的債務(wù)融資工具做嚴(yán)格的審核，增強(qiáng)地方發(fā)行債務(wù)的透明性，合理規(guī)劃地方債務(wù)規(guī)模，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。

第三，我們必須優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持循序漸進(jìn)的福利改善制度。

歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)標(biāo)志著高福利制度的破產(chǎn)，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐的高福利制度是空中樓閣，是不可能持續(xù)的。我國(guó)社會(huì)保障覆蓋面不斷擴(kuò)大，保障水平迅速提高，相應(yīng)的財(cái)政支出也就呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。而且保障水平和標(biāo)準(zhǔn)是只能向上增長(zhǎng)不能下降的，否則就會(huì)引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。因此，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)狀，我們應(yīng)該在改革和完善社會(huì)保障制度過程中，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際水平，逐步提高社會(huì)的保障待遇，切實(shí)保證社會(huì)保障的可持續(xù)發(fā)展。（作者單位：華東政法大學(xué)商學(xué)院）

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金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因范文第4篇

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國(guó)際經(jīng)濟(jì);國(guó)際貨幣體系;國(guó)際游資

金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對(duì)立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個(gè)國(guó)家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。

一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡

黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國(guó)內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機(jī)的,然而從根本上說全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。

縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國(guó)的世界霸主地位逐漸向美國(guó)和歐洲傾斜,特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)呈現(xiàn)出取代英國(guó)霸主地位的趨勢(shì),這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì),拉美國(guó)家與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國(guó)家更為強(qiáng)烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國(guó)家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992年歐洲金融危機(jī),源于德國(guó)統(tǒng)一后德國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國(guó)與美國(guó)以及德國(guó)與歐洲其他國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。

區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)是相對(duì)平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,會(huì)引起國(guó)際資本和國(guó)際需求在不同國(guó)家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國(guó)經(jīng)濟(jì),它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國(guó)則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng),則會(huì)吸引國(guó)際資本向該國(guó)流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國(guó)家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時(shí),會(huì)發(fā)生流動(dòng)性短缺,金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號(hào)是大國(guó)高利率政策,或大國(guó)強(qiáng)勢(shì)貨幣政策。而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后,則會(huì)吸引國(guó)際資本的流入,當(dāng)國(guó)際資本流入數(shù)量較多時(shí),該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國(guó)際資本飽和后,國(guó)際資本會(huì)與該國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)融合,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí),國(guó)際資本很快撤退,導(dǎo)致小國(guó)由流動(dòng)性過剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出,國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡通過國(guó)際收支表現(xiàn)出來,國(guó)際收支失衡的調(diào)整又通過國(guó)際貨幣體系來進(jìn)行,如果具備了完善和有效的國(guó)際貨幣體系,那么完全可以避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機(jī)的發(fā)生,然而現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是受到大國(guó)操縱的,因而國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)被進(jìn)一步扭曲和放大。

二、國(guó)際貨幣體系扭曲

徐明祺是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國(guó)際貨幣體系在調(diào)解國(guó)際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系是一個(gè)松散的國(guó)際貨幣體系,盡管歐元和日元在國(guó)際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng),但是,儲(chǔ)備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲(chǔ)備貨幣既是國(guó)家貨幣也是國(guó)際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策,勢(shì)必會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾,因而會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲(chǔ)備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國(guó)家,既要受該儲(chǔ)備貨幣國(guó)家貨幣政策的影響,同時(shí)還要受多個(gè)國(guó)家之間貨幣政策交叉的影響。儲(chǔ)備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響大為增強(qiáng),使得外匯市場(chǎng)更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價(jià)值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。美聯(lián)儲(chǔ)在制定美元利率時(shí),不可能顧及盯住美元或以美元作為儲(chǔ)備的國(guó)家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時(shí),往往會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體,特別是和美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國(guó)家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國(guó)際貨幣體系,不論采取浮動(dòng)匯率政策還是固定匯率政策,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國(guó)家及這些國(guó)家的貨幣價(jià)值變化。如果浮動(dòng)匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場(chǎng)上就不會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機(jī)性攻擊,也不會(huì)出現(xiàn)由此造成的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動(dòng)匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個(gè)國(guó)家的宏觀政策將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩,在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家,美元不論是升值還是貶值,依然會(huì)造成這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈波動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),美元升值會(huì)導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),美元貶值會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系保留了原來國(guó)際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀(jì)律,強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤(rùn),而不需要承擔(dān)過多的責(zé)任。

三、國(guó)際游資的攻擊

國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國(guó)際貨幣體系會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國(guó)際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機(jī)離不開國(guó)際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機(jī),索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi),通過賣空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買進(jìn)相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)前,國(guó)際游資持續(xù)大量地進(jìn)入墨西哥證券市場(chǎng),在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機(jī)也是國(guó)際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運(yùn)用金融衍生工具獲取高額回報(bào)。

根據(jù)IMF對(duì)國(guó)際游資的統(tǒng)計(jì),20世紀(jì)80年代初的國(guó)際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國(guó)民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1.43萬億美元,比1996年末增長(zhǎng)約6倍。對(duì)沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場(chǎng)中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動(dòng)型等)、多策略型(包括新興市場(chǎng)型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險(xiǎn)特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),既有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的宏觀對(duì)沖基金,也有低風(fēng)險(xiǎn)但收益相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)中性基金。20世紀(jì)90年代以來的國(guó)際資本流動(dòng)的最顯著特征是國(guó)際間的過剩資本流動(dòng)造成了國(guó)家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國(guó)際貨幣資本必然要在世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)獵取利潤(rùn)。

國(guó)際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國(guó)家的金融體系?眾所周知,國(guó)際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國(guó)家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國(guó)際游資進(jìn)入被攻擊國(guó)家,它會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的利率和匯率變化,從而加快金融市場(chǎng)由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場(chǎng)的心理預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國(guó)際游資進(jìn)入一個(gè)國(guó)家時(shí),即使這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進(jìn)入的情況下,也會(huì)帶動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,與此同時(shí),在國(guó)際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識(shí)地夸大被攻擊國(guó)家發(fā)展中的成績(jī)或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國(guó)家和東南亞國(guó)家的實(shí)際情況來看,一般先用“經(jīng)濟(jì)奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟(jì)成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問題。在整個(gè)過程中,國(guó)際游資有預(yù)謀進(jìn)入和撤退,就會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的崩潰。國(guó)際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤(rùn),也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤(rùn)或者收購危機(jī)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)而控制被攻擊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈。這就是在新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)后,國(guó)際直接投資(FDI)為什么會(huì)低價(jià)收購危機(jī)國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟(jì)殖民主義的根本原因。

四、中國(guó)預(yù)防攻擊性金融危機(jī)之策

在中國(guó)股市由狂飆到暴跌和中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是不是進(jìn)入由繁榮向危機(jī)過渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?中國(guó)會(huì)不會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)?從經(jīng)濟(jì)表象來看,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然表現(xiàn)為流動(dòng)性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場(chǎng)不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。

當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)失衡的特征較為明顯,首先美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期,次級(jí)債危機(jī)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜,而歐盟、日本、中國(guó)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對(duì)歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國(guó)家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國(guó)際游資在世界范圍內(nèi)流動(dòng)的規(guī)模越來越大。美國(guó)為了振興經(jīng)濟(jì)采取降低利息的貨幣政策,美元對(duì)其他貨幣也在快速貶值。

中國(guó)從2005年開始出現(xiàn)人民幣對(duì)美元的利差,2006年2月利差曾達(dá)到3%,境外資本流入后往往會(huì)兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國(guó)際游資的回報(bào)就接近13%。如果國(guó)際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國(guó)房地產(chǎn)或股票,其收益率會(huì)更高,2007年投資中國(guó)房地產(chǎn)的利潤(rùn)不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。

人民幣升值預(yù)期和國(guó)外游資在中國(guó)投資的高額回報(bào)吸引了大量外資通過各種渠道進(jìn)入中國(guó)。2007年究竟有多少國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó),國(guó)內(nèi)學(xué)者有不同的計(jì)算。采用簡(jiǎn)單的計(jì)算,以外匯儲(chǔ)備的增加值減去外貿(mào)順差和外國(guó)直接投資,2007年通過各種渠道進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際游資近800億美元。800億美元國(guó)際游資流入完全可以解釋流動(dòng)性過剩、房市與股市的泡沫和我國(guó)目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國(guó)際游資就不會(huì)抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長(zhǎng),表現(xiàn)為我國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差還存在,我國(guó)非貿(mào)易品的價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國(guó)的非貿(mào)易品價(jià)格,并在適當(dāng)時(shí)機(jī)抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國(guó)金融危機(jī),之后國(guó)際資本再回來收購中國(guó)優(yōu)質(zhì)資本。

中國(guó)要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機(jī),首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國(guó)際游資刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。套住國(guó)際游資有兩種思路:一是由國(guó)際游資短期內(nèi)獲得暴利向長(zhǎng)期內(nèi)正常利潤(rùn)轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長(zhǎng)期的心理預(yù)期,使外資留在中國(guó);其中,很重要一點(diǎn)是保持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。其三是有計(jì)劃地減持我國(guó)的外匯儲(chǔ)備,特別減少以國(guó)債形式存在的外匯儲(chǔ)備,把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲(chǔ)備調(diào)控國(guó)際經(jīng)濟(jì),使之有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國(guó)際游資的流入。

參考文獻(xiàn):

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[4]宗良.對(duì)國(guó)際游資沖擊金融市場(chǎng)的若干思考[J].金融研究,1997,(11).

金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因范文第5篇

【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī) 希臘

一、歐債危機(jī)背景介紹

歐洲債務(wù)危機(jī)是源于歐洲國(guó)家由于債務(wù)問題導(dǎo)致的信用危機(jī)。繼美國(guó)2007年爆發(fā)次貸危機(jī)后，歐洲各國(guó)為提振經(jīng)濟(jì)避免衰退紛紛采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，大舉借債。這使得那些原先就債臺(tái)高筑的歐洲國(guó)家雪上加霜，債務(wù)負(fù)擔(dān)積重難返，最終導(dǎo)致了債務(wù)危機(jī)。

歐洲債務(wù)危機(jī)的第一階段是冰島危機(jī)。2008年10月冰島三大銀行資不抵債，陷入困境，被冰島政府接管，銀行債務(wù)上升為債務(wù)。緊接著是第二階段，東歐國(guó)家債務(wù)危機(jī)。2009年初，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪調(diào)低了烏克蘭的評(píng)級(jí)，從而觸發(fā)了中東歐國(guó)家的債務(wù)問題。第三階段便是希臘債務(wù)危機(jī)。由希臘債務(wù)危機(jī)為起點(diǎn)，債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，逐步蔓延至西班牙，比利時(shí)和意大利，歐債危機(jī)全面爆發(fā)。

二、希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因

（一）內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩是希臘債務(wù)危機(jī)的根本原因

希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)根本上是因?yàn)槠淙狈?nèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠旅游業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)。因全球性的金融危機(jī)，希臘的旅游業(yè)受到重創(chuàng)。而傳統(tǒng)制造業(yè)受到世界科技浪潮的影響，無法像高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)那樣獲得巨額利潤(rùn)，持續(xù)地推動(dòng)希臘經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滯緩使得希臘的財(cái)政收入日益減少，償債能力下降。在這種情況下，即使希臘政府的財(cái)政支出處于較慢的增長(zhǎng)水平，債務(wù)危機(jī)也是有可能產(chǎn)生的。

（二）2007年的金融危機(jī)的希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因

2007年金融危機(jī)在美國(guó)爆發(fā)并迅速蔓延至世界，歐洲許多國(guó)家為了緩沖金融危機(jī)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，紛紛采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，加大政府支出，甚至盲目借錢舉債擴(kuò)大財(cái)政赤字。盲目舉債導(dǎo)致希臘債務(wù)和GDP比例嚴(yán)重失衡。在危機(jī)爆發(fā)時(shí)，希臘債務(wù)占GDP比例將近160%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的安全指標(biāo)。失衡的債務(wù)和GDP比例加大了債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的可能性。

歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家一直以高福利著稱，雖然希臘的福利性支出占GDP的比重在歐盟平均水平之下，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界上的其他國(guó)家。希臘在經(jīng)濟(jì)不景氣，國(guó)內(nèi)失業(yè)率迅速上升導(dǎo)致的失業(yè)保障支出增加，沒有足夠的國(guó)家財(cái)政支持的情況下仍舊保持高福利，進(jìn)一步加重了財(cái)政負(fù)擔(dān)，長(zhǎng)此以往，一旦情況惡化，危機(jī)必然爆發(fā)。

（三）歐元區(qū)的體制和機(jī)制缺陷是希臘債務(wù)危機(jī)加劇的重要原因

歐元區(qū)的國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一貨幣和資本的自由流動(dòng)，放棄了獨(dú)立的貨幣政策。歐洲央行自成立以來，以德國(guó)為首，把控制通貨膨脹作為首要目標(biāo)，即將通脹率控制在2%以下，因此，貨幣政策的彈性較小。而且由于歐盟成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異較大，例如德國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)健，不需要刺激的經(jīng)濟(jì)政策，而歐元區(qū)的一些弱小的國(guó)家，需要通過擴(kuò)張性的政策才能支持國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這使得歐央行難以制定出相應(yīng)的政策滿足所有成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。所以，當(dāng)歐元區(qū)的國(guó)家遇到經(jīng)濟(jì)問題時(shí)就無法采用相應(yīng)的貨幣政策，只得將目光轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。例如希臘在2003年到2007年時(shí)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的赤字，卻不能用貨幣貶值的方式增加本國(guó)出口抑制進(jìn)口來改善這一狀況。又如希臘也不能通過貨幣的貶值來縮小債務(wù)規(guī)模，緩解債務(wù)危機(jī)。于是，政府只好進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字刺激經(jīng)濟(jì)，加大了債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。更糟糕的是當(dāng)貨幣政策和財(cái)政政策的效果相反時(shí)，政府更加難以達(dá)到所預(yù)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。由于歐元區(qū)沒有一個(gè)超越的政治實(shí)體對(duì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國(guó)家進(jìn)行債務(wù)擔(dān)保，所以當(dāng)違約事情發(fā)生時(shí)，救助便難以到達(dá)。

三、歐盟和歐洲央行的應(yīng)對(duì)措施及反思

歐盟在2012年7月份開始將ESM（歐洲穩(wěn)定機(jī)制）作為新項(xiàng)目的主要融資工具，通過對(duì)歐元區(qū)國(guó)家事實(shí)金融救助保持穩(wěn)定。同時(shí)，歐盟各成員國(guó)還對(duì)希臘進(jìn)行了特殊的救助，如，將希臘的貸款利息降低150個(gè)基點(diǎn)。這些措施有望將希臘的債務(wù)占GDP的水平在2020年前控制在117%至120.5%的水平之間。

歐洲央行也采取了一系列的措施。首先是在公開市場(chǎng)上操作，買進(jìn)國(guó)債和私人債券，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，緩解債務(wù)危機(jī)。其次是對(duì)希臘政府不考慮其債務(wù)評(píng)級(jí)狀況，對(duì)其已發(fā)行和新發(fā)行的債務(wù)工具都給予接受。還有是通過長(zhǎng)期再融資操作向歐洲銀行發(fā)放貸款，其中最大一筆貸款由希臘、愛爾蘭、意大利和西班牙銀行獲得。

從歐盟和歐洲央行的解決措施來看，主要側(cè)重點(diǎn)在于解決希臘的償付危機(jī)或是流動(dòng)性危機(jī)。這些措施只能從表面上或是暫時(shí)性地解決債務(wù)危機(jī)，并不能從根本上阻斷債務(wù)危機(jī)延后發(fā)生或再次發(fā)生。就希臘本國(guó)而言，要解決債務(wù)危機(jī)，根本上是要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效率。政府可以通過增加政府購買或增加投資補(bǔ)貼的方式刺激經(jīng)濟(jì)，但支出和發(fā)債應(yīng)適可而止，量力而行，將債務(wù)規(guī)?？刂圃诳沙惺艿姆秶鷥?nèi)。其次，政府可以鼓勵(lì)希臘人們改變消費(fèi)和儲(chǔ)蓄習(xí)慣，增加儲(chǔ)蓄減少消費(fèi)，這樣有利于減少赤字，平衡貿(mào)易逆差。再次，適當(dāng)?shù)販p少福利性支出，減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。如果沒有足夠的收入保障，還要維持高福利，那就只能通過不切實(shí)際的借債獲得，而這樣是及其不理性的。最后是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，改善出口品行業(yè)，增加利潤(rùn)，減少貿(mào)易逆差。就歐元區(qū)而言，首先應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)成員國(guó)的監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行如嚴(yán)格限制債務(wù)，嚴(yán)格債務(wù)比例的原則，以期減小發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性。對(duì)于歐元區(qū)面臨的由于不可能三角引起的不能通過貨幣貶值來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的問題應(yīng)建立相應(yīng)的機(jī)制體制來緩解其矛盾。最后，歐洲央行應(yīng)從這次危機(jī)中汲取教訓(xùn)，建立起危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制，以期能夠?qū)ξC(jī)發(fā)出預(yù)警并能在危機(jī)發(fā)生后采取有效措施及時(shí)化解。同時(shí)進(jìn)行金融體系創(chuàng)新，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

當(dāng)然，引發(fā)希臘債務(wù)危機(jī)的原因除了上述提到的經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩，07年金融危機(jī)的影響和歐元區(qū)機(jī)制體制問題外，還有很多。而解決希臘債務(wù)危機(jī)的方法也不僅僅局限于上述所陳述的。至于希臘未來的走勢(shì)，不僅要考慮其宏觀的貨幣和財(cái)政政策，還應(yīng)關(guān)注其政治和文化因素，才能更合理地預(yù)測(cè)歐債危機(jī)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]李本松.論當(dāng)前歐債危機(jī)發(fā)生額原因及啟示[J].唯實(shí)·經(jīng)濟(jì)探討，2012年5月.