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次貸危機(jī)的根源范文第1篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)管理；啟示

一、次貸危機(jī)的概況

“次貸危機(jī)”又稱“次級債危機(jī)”，是指美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機(jī)。次貸危機(jī)問題出現(xiàn)在美國的第三類市場上。所謂次級按揭貸款，主要是指美國貸款機(jī)構(gòu)向信用分?jǐn)?shù)較低(低于620分) 、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房抵押貸款。這種次級按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價(jià)格不斷上漲的假設(shè)之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，其中所隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。

2004年至2006年美聯(lián)儲(chǔ)17次加息，一方面將房地產(chǎn)市場由繁榮引向衰退，房價(jià)開始下跌，另一方面，借款人尤其是申請次級抵押貸款的借款人由于不堪重負(fù)的高額貸款利息而開始違約，提供這類貸款的金融機(jī)構(gòu)開始受損，此后以這些次級貸款為標(biāo)的的證券化產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品即所謂的次級債券的價(jià)格開始下跌，受損者開始擴(kuò)大到各類基金公司、保險(xiǎn)公司、投資銀行以及美國國外的投資者，全球金融市場出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，流動(dòng)性危機(jī)開始顯現(xiàn)。資金鏈的源頭出現(xiàn)斷裂，如同推倒了第一塊多米諾骨牌，引發(fā)了這場“次貸危機(jī)”。

二、次貸危機(jī)的原因分析

2.1美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化

為了刺激美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)從2001年初實(shí)行寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率從2001年1月5.98%降低到2004年中期1%。同時(shí)，30年期固定利率房屋抵押貸款（不含次級貸款）的合約利率也從2000年5月的8.52%下降到2004年3月的5.45%。然而次級貸款沒有可供參考的平均利率，但市場利率水平較低無疑推動(dòng)次級貸款規(guī)模迅速增加。同時(shí)，浮動(dòng)利率借款人可以以較低成本進(jìn)行再融資，美國家庭抵押貸款的負(fù)債由2000年的4490.6億美元上升至2007年二季度的10145.9億美元，超過了以往224年的水平。而房價(jià)的持續(xù)上漲則維持了房市及其貸款市場的繁榮，也是2003年至2004年到期未付率明顯降低的原因之一。

出于對通貨膨脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月起逐步提高聯(lián)邦基金利率，至2006年8月提高至5.25%，隨后一年內(nèi)維持不變。與此對應(yīng)，房屋貸款利率也有所上升，至2007年7月達(dá)到6.7%。利率的上升無疑對借款人的還款能力形成壓力，尤其是對2003年至2004年低利率水平下發(fā)放的大量浮動(dòng)利率的次級貸款借款人影響更大，因?yàn)檫@些貸款會(huì)在2005年或2006年重新設(shè)定利率。

長期的低利率政策與房價(jià)暴漲誘致的直接后果就是家庭過度負(fù)債。家庭房產(chǎn)占名義GDP之比達(dá)到頂峰，私人部門債務(wù)占GDP之比在2008年也達(dá)到創(chuàng)記錄的354%，家庭債務(wù)與資產(chǎn)之比從2001年起急劇上升，過去7年家庭債務(wù)與收入之比超過之前39年的水平。這也為次級貸款危機(jī)進(jìn)一步影響美國經(jīng)濟(jì)增長奠定了基礎(chǔ)。

2.2美國房屋價(jià)格普遍出現(xiàn)大幅下降

利率變動(dòng)影響到借款人的融資成本和還款能力，而房屋價(jià)格變動(dòng)則影響到借款人的還款意愿，兩者共同決定了次級貸款的違約率。美國房屋價(jià)格從1995年開始逐年提高，上漲速度也逐步加快，自2003年下半年至2005年中期，上漲速度急劇提高，同比增長最高曾超過15%。從2005年四季度起，房價(jià)的上漲速度開始明顯下降，到2007年3月房價(jià)停止上漲，隨后明顯下跌。房價(jià)增速放緩甚至下跌是2005年第四季度到期未付率開始上升的重要原因。但從歷史角度來看，美國房價(jià)仍然處于最高水平。

房屋抵押貸款利率與房價(jià)上漲幅度存在明顯的相關(guān)性，利率下調(diào)，房價(jià)上漲，利率停止下調(diào)，房價(jià)則下滑。因此，利率與房價(jià)波動(dòng)成為理解次級貸款危機(jī)的關(guān)鍵因素。

2.3危機(jī)通過資產(chǎn)證券化被傳遞和放大

證券化是20世紀(jì)金融市場最重要的創(chuàng)新之一。房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)為了迅速回籠資金以提供更多筆抵押貸款，它們可以在投資銀行的幫助下實(shí)施證券化，即將一部分住房抵押貸款債權(quán)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來，以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券，借款者未來償還抵押貸款所支付的本息，就成為房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)向此種證券購買者支付本息的基礎(chǔ)。由于這些衍生證券設(shè)計(jì)復(fù)雜，透明度較低，其中的風(fēng)險(xiǎn)隱患較為突出。美國金融機(jī)構(gòu)把次級住房抵押貸款打包成了債券，賣給了國際投資者，美國歐洲的許多大銀行、基金和保險(xiǎn)公司都購買了次級債，所以，一旦美國次級抵押款市場發(fā)生了異常，便不可避免地波及到國際投資市場，從而導(dǎo)致危機(jī)的影響在球金融市場上不斷被傳遞和放大。

2.4評級機(jī)構(gòu)證券風(fēng)險(xiǎn)狀況評估失真

由于次優(yōu)抵押貸款市場發(fā)展僅十余年，且此前該市場運(yùn)作狀況良好，因而此次貸違約率并不高。依賴所謂的歷史違約率數(shù)據(jù)，并參與這些衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，評級機(jī)構(gòu)給予了次貸相關(guān)衍生證券較高的評級，并使得次貸產(chǎn)品評級結(jié)果明顯高于系統(tǒng)的金融工具評級。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大約75%的次貸證券獲得了AAA評級，由此包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、教育基金等在內(nèi)的穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者也參與了該類產(chǎn)品的投機(jī)。危機(jī)爆發(fā)后，三大國際評級機(jī)構(gòu)不斷調(diào)降次貸相關(guān)證券的評級，并表示將調(diào)整次相關(guān)證券的評級方法，但評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、透明度、公信力仍受到市場質(zhì)疑。

2.5銀行內(nèi)部管理缺失

美國次貸危機(jī)與部分美國銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款、證券打包行為有關(guān)。2001年以來，美國次級抵押貸款市場進(jìn)入了蓬勃發(fā)展期，2001年，美國次貸約1200億美元，到了2006年達(dá)6000億美元，五年間增長5倍。在美國次級房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金融機(jī)構(gòu)為一己之利，利用房貸證券化可將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者身上的機(jī)會(huì)，有意、無意地降低貸款信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融投資市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的增大。在過去幾年，美國住房貸款一度出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢。歷史上標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額 度是20%，也一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負(fù)付。有的金融機(jī)構(gòu)，還故意將高風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款打包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。突出的表現(xiàn)，是在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時(shí)，不向投資者披露風(fēng)險(xiǎn)狀況。而評級市場的不透明和評級機(jī)構(gòu)的利益沖突，又使得這些嚴(yán)重的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得以順利進(jìn)入投資市場。

2.6政府監(jiān)管缺位

2003年底，美國金融監(jiān)管者開始關(guān)注到房貸機(jī)構(gòu)放松了貸款標(biāo)準(zhǔn)，但是，金融監(jiān)管部門并沒有及時(shí)給予干預(yù)。相反，美聯(lián)儲(chǔ)一邊持續(xù)加息，另一邊卻繼續(xù)鼓勵(lì)貸款機(jī)構(gòu)開發(fā)并銷售可調(diào)整利率放貸，讓許多具有高風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具不斷擴(kuò)散。而且，政府還把對次級房貸債券這種金融衍生品的評估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評級機(jī)構(gòu)，給這些私人機(jī)構(gòu)留下太多操作空間，對于這些機(jī)構(gòu)采用的評級標(biāo)準(zhǔn)是否可靠卻不予監(jiān)管等，正是這些自相矛盾的行為造成了席卷全球的危機(jī)風(fēng)暴。

三、完善我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

美國次貸危機(jī)對我國商業(yè)銀行的影響關(guān)鍵在于它的警示意義，為我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理、金融創(chuàng)新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與發(fā)展提供借鑒價(jià)值。

3.1從信用風(fēng)險(xiǎn)管理逐步轉(zhuǎn)向全面風(fēng)險(xiǎn)管理

審視美國次貸危機(jī)與銀行陷入危機(jī)的原因與影響，主要是由于美國銀行機(jī)構(gòu)為追求過度利潤，放寬了貸款標(biāo)準(zhǔn)和條件，通過資產(chǎn)證券化掩飾和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，違背了審慎經(jīng)營的原則，從而出現(xiàn)過度投機(jī)行為，以致在房地產(chǎn)市場逆轉(zhuǎn)下美國次級按揭貸款惡化，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。因此我國商業(yè)銀行在組合信貸、金融衍生品創(chuàng)新與應(yīng)用及國際投資方面要求更高的風(fēng)險(xiǎn)管理。要建立與完善風(fēng)險(xiǎn)評估體系、風(fēng)險(xiǎn)模型定價(jià)機(jī)制和危機(jī)處理機(jī)制，對潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)及操作風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行識別、評估、分析和定價(jià)，防范和減少風(fēng)險(xiǎn)損失；要加強(qiáng)研究和分析，認(rèn)清和理解風(fēng)險(xiǎn)的影響因素和傳導(dǎo)機(jī)制、定價(jià)模型背后的各種參數(shù)及其對潛在風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響，保持在金融市場中投資的理性態(tài)度；構(gòu)建一個(gè)健全有效的交流網(wǎng)絡(luò)和統(tǒng)一的信息共享平臺，對未來開展信貸業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理形成支撐。

3.2科學(xué)設(shè)計(jì)信貸產(chǎn)品和金融衍生品，謹(jǐn)慎創(chuàng)新與應(yīng)用

美國次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一，在于貸款公司和銀行為了營銷推出了一系列金融創(chuàng)新產(chǎn)品，將貸款證券化，把風(fēng)險(xiǎn)從銀行賬本上轉(zhuǎn)移到資本市場，由于高杠桿作用，衍生產(chǎn)品價(jià)值與其真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值完全偏離，放大了相關(guān)投資和交易風(fēng)險(xiǎn)，為危機(jī)埋下隱患。因此商業(yè)銀行必須審慎經(jīng)營，科學(xué)設(shè)計(jì)信貸產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品和金融衍生品。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、創(chuàng)新與應(yīng)用過程中，要重視宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)及公司研究，能充分利用金融市場的各方研究成果，把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與具體產(chǎn)品的關(guān)系，科學(xué)使用資產(chǎn)證券化手段，推進(jìn)金融衍生品的創(chuàng)新；合理調(diào)整信貸資產(chǎn)規(guī)模與比例，減少風(fēng)險(xiǎn)比較集中(如房貸)的貸款發(fā)放，合理評估無風(fēng)險(xiǎn)約束下的放貸行為與潛在風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

3.3完善以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的績效考核機(jī)制

  建立新型的以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的考核盈利指標(biāo)——adjusted return on capital ，RAROC) ，其核心思想是:將風(fēng)險(xiǎn)帶來的未來可預(yù)計(jì)的損失量化為當(dāng)期成本，與金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營成本一道，直接對當(dāng)期盈利進(jìn)行調(diào)整，衡量經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益大小，并且考慮為可能的最大風(fēng)險(xiǎn)做出資本準(zhǔn)備，進(jìn)而衡量資本的實(shí)際使用效益，使銀行的收益與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤。RAROC 績效評價(jià)法將銀行的收益與銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合考核銀行的經(jīng)營效績，縮小了管理者與出資人之間的目標(biāo)差距，對改進(jìn)我國商業(yè)銀行的績效評價(jià)方法具有積極意義。

3.4完善評級機(jī)構(gòu)的評級制度

本次危機(jī)暴露出評級機(jī)構(gòu)存在的失誤。由于直接參與衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)并為其提供評級，評級機(jī)構(gòu)面臨明顯的利益沖突，喪失了獨(dú)立性。關(guān)鍵在于，當(dāng)前的國際評級市場具有明顯的寡頭壟斷性，評級結(jié)果存在對主要發(fā)達(dá)國家企業(yè)和債券評級的普遍高估以及對其它國家的普遍低估的現(xiàn)象，評級機(jī)構(gòu)的公信力受到削弱。因此應(yīng)增加現(xiàn)有評級體系的競爭性，避免評級結(jié)果的系統(tǒng)性偏倚。

3.5充分發(fā)揮政府監(jiān)管的作用

此次信貸危機(jī)引發(fā)了全球金融市場劇烈的動(dòng)蕩，但也會(huì)在一定程度上推動(dòng)全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始重新思考和審視資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、衍生品市場監(jiān)管和協(xié)同監(jiān)管等一系列問題。現(xiàn)代金融體系的監(jiān)管應(yīng)該更多地強(qiáng)化功能監(jiān)管和事前監(jiān)管。監(jiān)管者要能夠?qū)徤鞯卦u估金融產(chǎn)品，洞悉其對整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。針對這些變化，監(jiān)管體系有必要從過去強(qiáng)調(diào)針對機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過渡，即對各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，以減少監(jiān)管的盲區(qū)，提高監(jiān)管的效率。

小結(jié)

次貸危機(jī)給國內(nèi)商業(yè)銀行帶來的潛在影響不容忽視，主要包括凈利差收窄的挑戰(zhàn)；資產(chǎn)質(zhì)量有下行風(fēng)險(xiǎn)，信貸成本將會(huì)有所上升；房地產(chǎn)價(jià)格下降帶來的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣升值對銀行帶來外匯經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍將考驗(yàn)中小商業(yè)銀行；商業(yè)銀行相關(guān)中間業(yè)務(wù)的增長速度顯著放緩等。所以我國應(yīng)該從本國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀入手，吸取美國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，要實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理；科學(xué)設(shè)計(jì)信貸產(chǎn)品和金融衍生品，謹(jǐn)慎創(chuàng)新與應(yīng)用；完善以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的績效考核機(jī)制；推進(jìn)個(gè)人和機(jī)構(gòu)征信系統(tǒng)的建立；完善評級機(jī)構(gòu)的評級制度；充分發(fā)揮政府監(jiān)管的作用等，這樣國內(nèi)商業(yè)銀行才能增強(qiáng)應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的能力。

參考文獻(xiàn)：

次貸危機(jī)的根源范文第2篇

相信大多數(shù)人都會(huì)贊同，這是一個(gè)充滿金融危機(jī)的年代。1992年的歐洲貨幣危機(jī)、1994年的墨西哥比索危機(jī)和1997年的東亞金融危機(jī)尚未淡出人們的記憶，2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的一場金融海嘯再次席卷了全球。在經(jīng)歷了一場又一場的金融危機(jī)之后，人們迫切地想知道，金融危機(jī)從何而來，又將帶來什么?

這正是《東亞金融危機(jī)的根源與啟示》一書將要告訴我們的。作者依靠其在世界銀行總部豐富的工作經(jīng)歷和對大量文獻(xiàn)的分析，向讀者再現(xiàn)了東亞金融危機(jī)發(fā)生時(shí)的驚心場景，揭示了隱藏在危機(jī)表象下的根源本質(zhì)，得出了令人深思的重要結(jié)論。

關(guān)于東亞金融危機(jī)的專著有很多，然而大多數(shù)仍然沿用新古典主義與國家主義這兩種主流學(xué)派的觀點(diǎn)。本書的創(chuàng)新之處在于作者在對兩大主流學(xué)派進(jìn)行批判的基礎(chǔ)上，提出了四種可供替代的危機(jī)根源模式：投機(jī)攻擊模式、全球化模式，政治危機(jī)模式和經(jīng)濟(jì)不平衡模式。這為我們理解新興市場金融危機(jī)提供了一個(gè)全新的系統(tǒng)分析框架。

投機(jī)攻擊模式是四種模式中唯一的外部因素。作者剖析了固定匯率制度本身內(nèi)在的脆弱性，提出了純粹的投機(jī)攻擊足以給實(shí)行固定匯率制度的經(jīng)濟(jì)體帶來危機(jī)，而不受其宏觀經(jīng)濟(jì)基本面等因素的影響的重要結(jié)論。

全球化模式認(rèn)為，全球化引起的金融系統(tǒng)的脆弱性造成了許多東亞經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)隱患。在這個(gè)過程中，政府監(jiān)管的缺位導(dǎo)致金融部門特別是銀行系統(tǒng)高負(fù)債和高不良資產(chǎn)。這是造成金融隱患的重要原因之一。

政治危機(jī)模式則強(qiáng)調(diào)了政治因素。作者論證了政局的不穩(wěn)定和政策的不確定在很大程度上會(huì)加劇金融危機(jī)的程度，甚至能引發(fā)金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)和社會(huì)危機(jī)相互交織的總危機(jī)。

次貸危機(jī)的根源范文第3篇

關(guān)鍵詞: 基本矛盾 經(jīng)濟(jì)危機(jī) 生產(chǎn)過剩 資本金融化 資產(chǎn)證券化

一、引言

在20世紀(jì)末到本世紀(jì)初,美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了低通脹高增長的黃金時(shí)期。西方學(xué)者們樂觀的認(rèn)為,通過金融體制改革可以避免了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生,使資本主義制度再次煥發(fā)了活力。他們認(rèn)為,金融深化理論的發(fā)展使投資不再受到資金流通情況的制約,消費(fèi)也不會(huì)受到收入水平的限制。即使在經(jīng)濟(jì)衰退的情況下, 信貸也不會(huì)完全枯竭,即使收入驟減,也可以憑借信用貸款繼續(xù)消費(fèi),這樣就打破了“收入和消費(fèi)之間僵化的關(guān)系”。這樣的改革確實(shí)達(dá)到了短期內(nèi)推動(dòng)資本主義經(jīng)濟(jì)快速、平穩(wěn)增長的目標(biāo),但最終卻沒能阻止經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。

基于此次危機(jī)的教訓(xùn),西方學(xué)界將危機(jī)爆發(fā)的原因歸罪于金融信用領(lǐng)域。有“金融期貨之父”之稱的梅拉梅德認(rèn)為此次危機(jī)的根源在于信息的不透明和政府監(jiān)管缺位。在08年“中美金融高峰論壇”上,經(jīng)濟(jì)學(xué)者將災(zāi)難歸因于資產(chǎn)證券化所導(dǎo)致的金融衍生品的快速創(chuàng)新。而格林斯潘在為自己的辯護(hù)中指出,危機(jī)的根源在于經(jīng)濟(jì)的高速擴(kuò)張導(dǎo)致投資者過分樂觀,低估了風(fēng)險(xiǎn)。這些問題只是引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表面原因的解決只能緩解、延遲危機(jī)的爆發(fā),并不能從根本上解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)。隨著社會(huì)的發(fā)展,現(xiàn)代資本主義自我調(diào)控能力有所增強(qiáng),但它卻無法擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)是資本主義制度內(nèi)生的,是資本主義基本矛盾決定的。

二、資本主義對抗性分配制度決定的勞動(dòng)者貧困化

消費(fèi)資料的任何一種分配,都不過是生產(chǎn)條件本身分配的結(jié)果。生產(chǎn)條件的分配就是生產(chǎn)資料的占有關(guān)系,生產(chǎn)資料歸誰所有,誰就能支配生產(chǎn)過程并占有生產(chǎn)成果,所以,生產(chǎn)資料所有制的性質(zhì)決定了個(gè)人消費(fèi)品的性質(zhì)。因此,以生產(chǎn)資料私有制為根本特征的資本主義分配制度必然使分配方式有利于私有制基礎(chǔ)上的有產(chǎn)者。勞動(dòng)者通過辛勤勞動(dòng)創(chuàng)造的財(cái)富未必會(huì)被勞動(dòng)者享用,財(cái)富的分配取決于生產(chǎn)資料的所有制。

美國從1996年至2007年,美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張,實(shí)際GDP的增長迅速,達(dá)到每年3.3%的水平。與此相對應(yīng)的是個(gè)人收入的增長卻低于GDP的增速,而且作為個(gè)人收入重要組成部分的個(gè)人工資收入的真實(shí)值在2001年和2002年連續(xù)兩年出現(xiàn)了負(fù)增長,分別是-0.48%、-0.81%。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展了,國民收入增長了,以上的數(shù)據(jù)卻表明勞動(dòng)者分享的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的份額在不斷的降低。在美國,過去的二十年中最貧困的40%的人的人均財(cái)富下降了59%,同時(shí),最富有的1%的人占到收入增長總額的33%;處于金字塔頂端最富有的1%的人掌握著34.3%的家庭凈資產(chǎn),最富有的10%的人掌握著將近71%的國民家庭資產(chǎn),而處于金字塔底層最貧困的80%的美國家庭僅占總資產(chǎn)的15.3%,而處于最底層的40%的家庭只占有0.2%。

三、生產(chǎn)與消費(fèi)的矛盾,使資本主義通過促進(jìn)消費(fèi)緩解生產(chǎn)過剩的危機(jī)

剩余價(jià)值的積累與實(shí)現(xiàn),內(nèi)在的要求消費(fèi)需求相應(yīng)比例的增加,而資本主義對抗性的分配制度導(dǎo)致勞動(dòng)者由于貧困化而消費(fèi)萎縮,這就不可避免地引發(fā)生產(chǎn)與消費(fèi)之間的矛盾與沖突?！百Y本主義生產(chǎn)本身只是為資本而生產(chǎn),表現(xiàn)為生產(chǎn)的起點(diǎn)與終點(diǎn),表現(xiàn)為生產(chǎn)的動(dòng)機(jī)與目的”。這一趨勢使得資本主義生產(chǎn)脫離了社會(huì)需要而呈現(xiàn)出無限擴(kuò)張的態(tài)勢。而與此形成明顯對照的是,以廣大勞動(dòng)者為主體的社會(huì)需求卻相對萎縮。加速擴(kuò)張的生產(chǎn)規(guī)模最終在狹窄的市場中無法獲得市場實(shí)現(xiàn),不得不面臨著剩余價(jià)值的生產(chǎn)與剩余價(jià)值的實(shí)現(xiàn)之間的矛盾――一個(gè)與需求相對的潛在生產(chǎn)過剩問題。

在美國,由于有效需求的不足,致使生產(chǎn)能力過剩,表現(xiàn)為實(shí)際工業(yè)產(chǎn)出始終低于潛在工業(yè)產(chǎn)出。美國工業(yè)能力利用率從94年的峰值80%逐年下降,直到01-02年的低谷63%,雖然工業(yè)能力利用率在04年伴隨著固定投資的迅猛增長回升到了70%,但仍然低于90年代平均76%的歷史記錄。為滿足生產(chǎn)無限擴(kuò)張的要求,資本主義生產(chǎn)關(guān)系不得不促成消費(fèi)在絕對數(shù)量上的增加來緩解剩余價(jià)值生產(chǎn)與實(shí)現(xiàn)之間的矛盾。

美國的GDP中消費(fèi)占到了2/3,消費(fèi)是推動(dòng)GDP增長的主要?jiǎng)恿?。近十年中消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)率始終高于投資、進(jìn)出口和政府支出。網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅造成了美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯,2001年GDP增速只有0.8%,其中一季度和三季度出現(xiàn)負(fù)增長,分別是-0.5%和-1.4%。與以往經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯或衰退不同的是:消費(fèi)支出并沒有隨之大幅下降,反而增長了2.5%;在當(dāng)年投資與進(jìn)出口均出現(xiàn)下滑的情況下,消費(fèi)支出對GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到了1.74個(gè)百分點(diǎn)。2002年,消費(fèi)支出增長了2.7%,貢獻(xiàn)率1.9個(gè)百分點(diǎn),高于GDP實(shí)際增長率。2003年消費(fèi)支出增加2.9%,略高于2.7%的GDP增速,它為增長貢獻(xiàn)了2.05個(gè)百分點(diǎn),占全部經(jīng)濟(jì)增長的76%。消費(fèi)成為阻止美國經(jīng)濟(jì)下滑和推動(dòng)之后又一輪經(jīng)濟(jì)快速增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

四、借貸消費(fèi)的現(xiàn)實(shí)根源是:勞動(dòng)者維持艱難的勞動(dòng)力再生產(chǎn)

消費(fèi)是收入的函數(shù),消費(fèi)的增長應(yīng)該是以收入的增長為前提的。從此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生前幾年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,個(gè)人收入在1999和2005年增幅明顯小于GDP,消費(fèi)支出的增速在這幾年始終高于個(gè)人收入增速。同時(shí),個(gè)人儲(chǔ)蓄占可支配收入比例呈下降趨勢,且出現(xiàn)負(fù)儲(chǔ)蓄率。2002年個(gè)人收入僅增長了0.2%,但是消費(fèi)支出卻增加了2.7%;2005年個(gè)人收入增長了2.2%,消費(fèi)支出增加了3.0%。

在收入增長緩慢,且呈現(xiàn)“零儲(chǔ)蓄”的情況下, 對消費(fèi)支出和個(gè)人收入的解釋,只能到家庭債務(wù)中去尋找答案。從2000年開始,美國家庭債務(wù)與可支配收入的比率從91%上升到120%,家庭負(fù)債與家庭資產(chǎn)的比率從13.3%升為16.9%,債務(wù)實(shí)際支付比率從12.6%升至13.7%。截至2007年底,居民債務(wù)(不包括房地產(chǎn)貸款)總額達(dá)2.9萬億美元。其中37%為信用卡,63%為汽車貸款和學(xué)生貸款。住房貸款余額在2007年已超過13萬億美元,與GDP規(guī)模相匹敵。加上房地產(chǎn)貸款,居民債務(wù)總額將達(dá)到16萬億美元之巨,平均美國每個(gè)公民要擔(dān)負(fù)50000多美元的債務(wù),而根據(jù)美國人口統(tǒng)計(jì)局2007年調(diào)查顯示,美國中等家庭的年收入為50233美元。雖然各種形式債務(wù)的快速增加在短期內(nèi)推動(dòng)投資需求和消費(fèi)需求的增長,但是這樣的經(jīng)濟(jì)增長是難以維系的。債務(wù)的不斷增加不僅會(huì)加劇金融信用的過度膨脹,同時(shí)也會(huì)使金融信用機(jī)構(gòu)因不良貸款增加而面臨巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

五、信用制度的發(fā)展強(qiáng)化和加速了危機(jī)的出現(xiàn)

金融信用體系的基本職能是動(dòng)員社會(huì)閑散資金用于企業(yè)的積累擴(kuò)大。而在當(dāng)代,由于對產(chǎn)業(yè)性投資進(jìn)行充分融資的機(jī)會(huì)減少,導(dǎo)致消費(fèi)信貸和住宅融資的重新啟動(dòng),以勞動(dòng)大眾為融資對象的貸款得到擴(kuò)大。在具有廣泛分工的市場經(jīng)濟(jì)中,由于各種因素的相互作用,市場的不確定性日趨增大。金融機(jī)構(gòu)紛紛利用資產(chǎn)證券化來分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),降低運(yùn)營成本,同時(shí)提高非流動(dòng)性資產(chǎn)的流動(dòng)性。在資產(chǎn)證券化的過程中,金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了種類繁多的信用衍生品。

金融機(jī)構(gòu)在將原始的金融產(chǎn)品分割、打包、組合開發(fā)各種金融衍生品的過程中,原始的金融產(chǎn)品被變形為高出自身價(jià)值幾倍甚至幾十倍的金融衍生品。從這些金融衍生品的本質(zhì)來講,它并沒有降低投資的風(fēng)險(xiǎn),而是將風(fēng)險(xiǎn)分化轉(zhuǎn)移,而且風(fēng)險(xiǎn)在分散的同時(shí),也變得越來越隱蔽。隨著金融衍生品的不斷推出,金融交易鏈條也在不斷拉長,由于信用杠桿的作用,不但使金融產(chǎn)品的價(jià)格成倍上漲,而且也使面臨的風(fēng)險(xiǎn)成倍增加。至2006年,美國的金融票據(jù)和證券規(guī)模已經(jīng)達(dá)到129萬億美元,是當(dāng)年GDP的9.7倍,其中債券占28萬億美元,住房按揭貸款占12萬億美元,消費(fèi)貸款占2.5萬億美元。而且與消費(fèi)貸款相關(guān)的信貸違約掉期市場的估值已達(dá)到60萬億美元。至2007年上半年,美國次貸余額為1.5萬億美元,在按揭貸款市場所占份額從2001年的2.6%增加到15%,連同中間級貸款,非優(yōu)質(zhì)貸款所占份額已達(dá)到46%。次貸余額通過杠桿作用產(chǎn)生的影響也超過了10萬億美元。如此規(guī)模的貸款利益鏈條,一旦借款人違約,則風(fēng)險(xiǎn)將沿著利益鏈條逐步蔓延,其后果不堪設(shè)想。

2004年至2006年7月,為對抗通脹,美聯(lián)儲(chǔ)通過17次提高利率,使聯(lián)邦基金利率從1%上升至5.25%。利率的升高、房價(jià)的下跌,使次貸借款人越來越難以承受房貸的負(fù)擔(dān),至2007年,次貸拖欠60天的比率超過15%,是2005年同期的3倍。美國證券交易委員會(huì)的文件顯示,截止08年10月,美國17家大型信用卡托管機(jī)構(gòu)逾期30天未還款的違約賬戶已經(jīng)激增26%,信用卡壞賬率上升18%。信用貸款機(jī)構(gòu)的壞賬激增與信貸市場的流動(dòng)性緊缺已經(jīng)使美國5大投行以及12家商業(yè)銀行倒閉,金融危機(jī)爆發(fā)了。

六、金融危機(jī)成為現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主要表現(xiàn)形式

縱觀過去這一百年資本主義體系下發(fā)生的幾次重大的經(jīng)濟(jì)危機(jī),都是由股票、外匯、債券等金融市場發(fā)生,并最終導(dǎo)致了以經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)率上升、企業(yè)大規(guī)模倒閉為標(biāo)志的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此,很多學(xué)者認(rèn)為,馬克思的經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論已經(jīng)過時(shí),危機(jī)的根源已經(jīng)從生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到了金融領(lǐng)域。當(dāng)危機(jī)來臨的時(shí)候,他們總是在金融領(lǐng)域里去尋找經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源。資本主義在最近二十年推進(jìn)的以金融深化為核心的金融自由化改革,要求消除資本流動(dòng)的障礙,利用市場機(jī)制進(jìn)行資本的自由配置,其實(shí)質(zhì)就是要減少政府對金融市場的監(jiān)管和干預(yù)。而政府對金融市場監(jiān)管和干預(yù)的缺失必然會(huì)導(dǎo)致市場的過度投機(jī),過度的投機(jī)必然使金融泡沫迅速膨脹。但是當(dāng)泡沫破裂,經(jīng)濟(jì)學(xué)家又將金融市場的不穩(wěn)定歸因于市場的過度投機(jī)和政府的監(jiān)管缺失。這在邏輯上是自相矛盾的,因此這些背棄馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)家始終無法找到現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)危機(jī)的真正根源。

在市場經(jīng)濟(jì)空前發(fā)展的當(dāng)代,金融深化所造就的具有吸引力的各種新型金融衍生工具提高了其吸收這些資本的能力。金融深化一方面為資本開拓了增殖的空間和市場,另一方面也使資本家可以以很低的成本從金融市場中獲得資金。在這兩方面的作用下,金融市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大,金融信用已經(jīng)深入到了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域,因此以前以工業(yè)經(jīng)濟(jì)為主要內(nèi)容的資本主義經(jīng)濟(jì)貼上了金融經(jīng)濟(jì)的標(biāo)簽。“在再生產(chǎn)過程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中,只要信用突然停止,危機(jī)顯然就會(huì)發(fā)生。所以乍看起來,好像整個(gè)危機(jī)只表現(xiàn)為信用危機(jī)和貨幣危機(jī)”。雖然危機(jī)發(fā)生在金融信用領(lǐng)域,但是其根源還是在于資本主義基本矛盾。

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次貸危機(jī)的根源范文第4篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融危機(jī)；差異性消費(fèi)貸款；資產(chǎn)證券化

中圖分類號：F830，99

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1006―3544(2009)01―0007一03

次貸危機(jī)又稱次級房貸危機(jī)，是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，投資基金被迫關(guān)閉，股市劇烈震蕩而引起的金融風(fēng)暴。2005~2006年美國房地產(chǎn)泡沫破裂，引發(fā)了次貸危機(jī)。2008年9月演變?yōu)榻鹑谖C(jī)，之后蔓延到了歐盟和日本等世界主要金融市場。直觀地看美國金融危機(jī)的導(dǎo)火索是次貸危機(jī)的爆發(fā)，通過研究發(fā)現(xiàn)，其深層次的誘因是：美元國際本位制和美國長期實(shí)行的“雙赤字”經(jīng)濟(jì)政策以及美國經(jīng)濟(jì)過度的虛擬化，這才是這次金融危機(jī)的根源所在。可以說，在這些因素不改變的情況下，即使次貸危機(jī)不爆發(fā)，也會(huì)有別的金融產(chǎn)品危機(jī)來引發(fā)美國金融危機(jī)，區(qū)別只是時(shí)間上的早晚問題。了解次貸危機(jī)形成的機(jī)理與這次金融危機(jī)的根源對我們正確對待危機(jī)有著非常重要的作用。

一、美國次貸危機(jī)的形成機(jī)理

(一)次級住房抵押貸款是金融市場競爭和深化的結(jié)果

20世紀(jì)80年代，美國從以銀行為主的金融體系開始發(fā)展成為以市場為主的金融體系。美國金融業(yè)面臨著外部和內(nèi)部兩個(gè)方面的競爭壓力：一方面，隨著美國資本市場的發(fā)展，企業(yè)開始充分利用資本市場進(jìn)行直接融資，從而取代了以往主要利用銀行部門進(jìn)行間接融資的發(fā)展模式。另一方面，金融自由化的熱浪打破了銀行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，更多形式的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，銀行靠傳統(tǒng)的、日趨標(biāo)準(zhǔn)化的、面向企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)已經(jīng)無法保證自己能夠獲得持續(xù)穩(wěn)定的收入。這就迫使銀行逐漸縮減傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)，把新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)轉(zhuǎn)向了差異很大的消費(fèi)者客戶群體上。這一業(yè)務(wù)內(nèi)容的變遷，實(shí)際上完全改變了原來銀行業(yè)長期積累的商業(yè)信貸管理的有效模式。來自資本市場和其他金融機(jī)構(gòu)的激烈競爭使商業(yè)銀行被迫改變經(jīng)營戰(zhàn)略：從以公司信貸業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐詡€(gè)人信貸業(yè)務(wù)為主；從傳統(tǒng)穩(wěn)健的資本管理模式，轉(zhuǎn)變?yōu)榧みM(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)代模式。這樣經(jīng)營業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略上的轉(zhuǎn)變給商業(yè)銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都帶來新的挑戰(zhàn)。

對傳統(tǒng)的商業(yè)貸款而言，減少不良貸款的方法是對貸款申請者進(jìn)行事前的甄別和事后的審核。但是，由于消費(fèi)者信貸業(yè)務(wù)與企業(yè)信貸相比貸款數(shù)額小，差異性大，收入狀態(tài)確定困難，所以中介機(jī)構(gòu)無法發(fā)揮自己“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的優(yōu)勢，而是否采取費(fèi)用昂貴的信息生產(chǎn)技術(shù)來降低貸款違約率是一個(gè)非常困難的決定。在一個(gè)過度競爭的環(huán)境里，個(gè)人信貸業(yè)務(wù)事前甄別的費(fèi)用，必然會(huì)通過利率的調(diào)整轉(zhuǎn)移到借款者身上，這就容易發(fā)生優(yōu)良客戶的“離場”――“逆向選擇”問題嚴(yán)重化。

雖然次級住房抵押貸款業(yè)務(wù)本身屬于信用風(fēng)險(xiǎn)較高的業(yè)務(wù)，但如果按照金融機(jī)構(gòu)最初的設(shè)想，完全可以把這類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)通過適當(dāng)?shù)摹安町惢憋L(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，控制在可以接受的范圍內(nèi)。它可以對每一個(gè)借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行非常有效的科學(xué)評估，然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小來設(shè)定貸款的差異化價(jià)格和支付方式。比如，次級住房抵押貸款的利率水平會(huì)根據(jù)對方的資信水準(zhǔn)、首付能力而發(fā)生變化(主要是基于對這類特殊客戶群的“信用評分”)，但總是要高于普通住房抵押貸款利率200點(diǎn)以上，這就是所謂的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。

也就是說次級住房抵押貸款本身并沒有問題，真正出現(xiàn)問題的是金融機(jī)構(gòu)受到一些因素的影響而無法實(shí)現(xiàn)原先的風(fēng)險(xiǎn)控制設(shè)想。這些影響因素中最重要的應(yīng)該是金融市場的過度競爭。金融市場過度競爭使金融機(jī)構(gòu)失去了通過適當(dāng)?shù)摹安町惢憋L(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和事前甄別貸款對象的能力和動(dòng)力；相反，過度競爭又在一定程度上促使金融機(jī)構(gòu)采取“自我膨脹式”的風(fēng)險(xiǎn)“逃避”方法，通過擴(kuò)張次級住房抵押貸款總量來稀釋風(fēng)險(xiǎn)。這直接導(dǎo)致了信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展成為市場風(fēng)險(xiǎn)。

因此，從上面介紹的關(guān)于美國次級住房抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)管理理念、監(jiān)管能力和運(yùn)營模式等方面來看，我們認(rèn)為，這種特殊貸款體制本身并不是直接導(dǎo)致這場金融風(fēng)暴的始作俑者，而是金融中介機(jī)構(gòu)在開展消費(fèi)者信貸這一現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)時(shí)，過度競爭和標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方法使得它們無法根據(jù)消費(fèi)者差異化的特征制定出正確的風(fēng)險(xiǎn)“價(jià)格”(貸款對象的差異化要求貸款合同也必須差異化，但由于種種原因而沒有做到)，從而導(dǎo)致它們過度的貸款擴(kuò)張行為。這樣不知不覺地就埋下了金融風(fēng)波爆發(fā)的種子。

(二)次貸風(fēng)險(xiǎn)的放大和擴(kuò)散――資產(chǎn)證券化過程

將同類性質(zhì)(比如信用等級、流動(dòng)性水準(zhǔn)等)的抵押貸款集中起來打包成新的債券再賣給二級市場中的投資者，這一資產(chǎn)證券化過程已經(jīng)在美國信貸市場上被普遍采用。美國次級住房抵押貸款機(jī)構(gòu)為了解決市場擴(kuò)張所需要的流動(dòng)性更是變本加厲，次級債(金融衍生品)的發(fā)行比例占了整個(gè)次級住房抵押貸款(標(biāo)的資產(chǎn))的六成以上。標(biāo)的資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于次級抵押貸款機(jī)構(gòu)所做出的資信審查報(bào)告和貸款機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。但在流動(dòng)性過剩和競爭激烈的時(shí)代，資信審查的動(dòng)力會(huì)大大削弱，次級住房抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大增加。

尤其值得一提的是，次級抵押貸款債券的發(fā)行需要多方金融機(jī)構(gòu)的參與，這樣一種細(xì)分化的工作流程，目的就應(yīng)該是將標(biāo)的資產(chǎn)市場和衍生品的市場有機(jī)地結(jié)合起來，使得衍生證券的定價(jià)水平能夠公正地反映標(biāo)的資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

1，次級抵押貸款機(jī)構(gòu)：尋找次貸需求者，對他們進(jìn)行審核，對不同類別的借款人提供不同條件的貸款。抵押貸款機(jī)構(gòu)為了提高自己的信用供給能力，將上述不同條件的貸款重新打包形成各種收益和風(fēng)險(xiǎn)類型的次級債，將自己各類貸款的收益索取權(quán)賣給投資銀行。

2，投資銀行：投資銀行根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)設(shè)計(jì)出新的資產(chǎn)形式(次級債)，然后批發(fā)給承銷商。

3，信用評級公司：信用評級公司對債券的信用等級進(jìn)行評估，評估結(jié)果會(huì)影響到這一證券化的資產(chǎn)在一級市場的銷售價(jià)格和二級市場的交易價(jià)格。

4，證券承銷商：負(fù)責(zé)向投資人銷售次級債，賺取傭金。

5，各國機(jī)構(gòu)投資者：根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)收益的偏好，進(jìn)行資產(chǎn)組合的配置。包括共同基金、對沖基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和外國的中央銀行。

在上述資產(chǎn)證券化過程中，為了提高債券的信用等級，次級債的發(fā)行人還會(huì)向投資者承諾某些“贖回條款”，以確保資產(chǎn)證券化――次級債的申購過程順利完成。這一承諾保證，實(shí)際上就起到了一個(gè)“信用強(qiáng)化”的作用，為此，它為“次級債”爭取到了較高的信用評級。但這樣的承諾需要有充足的撥備準(zhǔn)備，在市場競爭激烈、監(jiān)管缺位的情況下，次級債的發(fā)行

機(jī)構(gòu)很難做到這一點(diǎn)。撥備不足容易引起資金鏈的斷裂，造成像現(xiàn)在這樣市場大范圍地沽空次級債的局面(在流動(dòng)性過剩時(shí)代，流動(dòng)性危機(jī)的爆發(fā)也不可避免)。

次級債市場的積極作用是，增強(qiáng)次級住房抵押貸款市場的信用創(chuàng)造能力和改善次級抵押貸款的整體流動(dòng)性，保證了次級住房抵押貸款市場的繁榮。更為積極的意義在于，通過次級債的設(shè)計(jì)和發(fā)行，向市場提供更為多元化的投資工具，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的收益需求。

但是另一方面，次級抵押貸款市場和次級債市場的競爭激烈，再加上資產(chǎn)證券化過程環(huán)節(jié)的細(xì)分化所帶來的市場參與者之間的信息不對稱和利益沖突問題十分明顯，很難做到信息的準(zhǔn)確和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的無誤。資產(chǎn)證券化是“雙刃劍”，它能分散風(fēng)險(xiǎn)，卻不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，在分散單一機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也把局部風(fēng)險(xiǎn)裂變成全局性風(fēng)險(xiǎn)，把個(gè)別市場風(fēng)險(xiǎn)演化成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，雖然資產(chǎn)證券化可使單一機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)得以分散，但在整個(gè)金融系統(tǒng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)還依舊存在。如次級債，它在分散銀行信貸信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也把抵押信用風(fēng)險(xiǎn)向債券市場、股票市場等領(lǐng)域擴(kuò)散。當(dāng)銀行成功將現(xiàn)有次級貸款信用風(fēng)險(xiǎn)分散后，它會(huì)主動(dòng)尋求更多次級貸款風(fēng)險(xiǎn)(非理性信貸膨脹，稀釋風(fēng)險(xiǎn))，有意識地?cái)U(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的范圍其結(jié)果只能是金融系統(tǒng)總體風(fēng)險(xiǎn)不斷增加(風(fēng)險(xiǎn)的“傳染效應(yīng)”)，形成十分嚴(yán)重的市場風(fēng)險(xiǎn)――標(biāo)的資產(chǎn)市場和衍生市場的雙重危機(jī)!

二、美國金融危機(jī)根源

美國金融危機(jī)的源頭，是現(xiàn)行國際貨幣體系――美元本位制和美國長期實(shí)行“雙赤字”政策效果的積累。美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差從1982年的55億美元，迅速擴(kuò)大，到2006年已經(jīng)超過8115億美元，24年間增長了大約148倍。經(jīng)常項(xiàng)目下1美元國際貨幣的流出，往往帶給世界的流動(dòng)性擴(kuò)張是兩倍以上的基礎(chǔ)貨幣增加。美元國際本位貨幣的地位，使得美元持續(xù)大規(guī)模經(jīng)常賬戶赤字成為現(xiàn)實(shí)，而美元全球流動(dòng)的機(jī)制又導(dǎo)致了美國虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹以及全球流動(dòng)性膨脹。根據(jù)國際清算銀行保守估計(jì)，2006年底，美國境內(nèi)的股票、債券、外匯、大宗商品期貨和金融衍生品市值約為400萬億美元，為美國12萬億美元GDP的30倍左右。而其他國家類似計(jì)算出來的這個(gè)比率最多只有十幾倍，充分說明美國虛擬經(jīng)濟(jì)具有了一定的泡沫性。

次貸危機(jī)根源于美國證券化債務(wù)資產(chǎn)的過度膨脹，即美國虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹。次貸危機(jī)根本不是流動(dòng)性短缺的危機(jī)，而是投資者對美元資產(chǎn)的信心在動(dòng)搖，對美國金融機(jī)構(gòu)資不抵債心懷恐懼。

次貸危機(jī)中，低收入者的收入流可以被資本化。由于美元的全球環(huán)流機(jī)制，使得在美國所有的收入流，只要穩(wěn)定就可以被資本化，被證券化。每一次收入流重新資本化，創(chuàng)造出新的虛擬資本，這種新虛擬資本代表原本的貨幣資本，距離最初借款人貸款就更遠(yuǎn)一步，虛擬性越發(fā)增強(qiáng)，常年累月積累下來，造成了美國虛擬資產(chǎn)的過度膨脹和泛濫。在此過程中，低收入者的收入流一再被杠桿化，形成了杠桿鏈，這一方面延長了風(fēng)險(xiǎn)源頭到最終持有者之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑；另一方面，也使得各類金融杠桿的作用交織在一起，使得經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。

經(jīng)濟(jì)虛擬化最大壞處就是將金融杠桿的風(fēng)險(xiǎn)分布到了整個(gè)經(jīng)濟(jì)，也就將金融的脆弱性帶給了整個(gè)經(jīng)濟(jì)，具體表現(xiàn)為：首先是杠桿活動(dòng)泛化的同時(shí)，導(dǎo)致貨幣收入和風(fēng)險(xiǎn)的放大機(jī)制也泛化了。其次，金融杠桿的推廣導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳染鏈條深入到了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。這才是美國次貸危機(jī)為什么必然會(huì)不斷深入擴(kuò)大的深層次原因，而且即使美國沒有次貸危機(jī)，也必然會(huì)有其他從杠桿化尖端金融產(chǎn)品開始的金融危機(jī)。

次貸危機(jī)的根源范文第5篇

一、美國次級貸危機(jī)產(chǎn)生的緣由

美國抵押貸款市場的“次級”（Subprime）及“優(yōu)惠級”（Prime）是以借款人的信用條件作為劃分界限的。根據(jù)信用的高低，放貸機(jī)構(gòu)對借款人區(qū)別對待，從而形成了兩個(gè)層次的市場。信用低的人申請不到優(yōu)惠貸款，只能在次級市場尋求貸款。兩個(gè)層次的市場服務(wù)對象均為貸款購房者，但次級市場的貸款利率通常比優(yōu)惠級抵押貸款高2％～3％。次級債務(wù)的固定期限不低于5年。除非銀行倒閉或清算，不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長期債務(wù)。美國次級貸原本只是普通的銀行和住房人之間的借貸現(xiàn)象，為刺激不景氣的消費(fèi)，尤其是房地產(chǎn)業(yè)，美國銀行業(yè)放松信貸管制，把錢借給了那些沒有還貸能力的人們。無論從哪個(gè)角度來說，這也只是銀行借貸中的問題，不過這種金融行為被包裝為產(chǎn)品出售，穿上了金融衍生工具的外衣，性質(zhì)就完全兩樣了。當(dāng)一項(xiàng)金融產(chǎn)品進(jìn)入資本市場自由交易之后，如果沒有建立相應(yīng)的制度，使之能夠完全公開透明地受到市場的監(jiān)督，人們只能“盲人摸象”誰也看不到產(chǎn)品流程了。由美國次級貸風(fēng)波造成的資金流動(dòng)性短缺擴(kuò)散到全球后，歐洲央行緊急給流動(dòng)性短缺的銀行注資，也只是一些銀行流動(dòng)性短缺的時(shí)候才發(fā)現(xiàn)問題的嚴(yán)重性，全球如今吞食的只是“次級貸”變?yōu)榻鹑谘苌愤M(jìn)入市場后的最終“成果”。從2001年以來美國次級抵押貸款的發(fā)放量逐年上升（圖1），這樣在次級抵押貸款資產(chǎn)證券化過程中（圖2），就加大了風(fēng)險(xiǎn)。

在許多人無法還貸的情況下，危機(jī)就爆發(fā)了。銀行的資金缺乏，嚴(yán)重影響其流動(dòng)性。同時(shí)由于是市場上大多數(shù)人無法還貸，即使銀行把房屋拿來拍賣，也沒有購買者了，這樣越積越多的情況下，房貸金融機(jī)構(gòu)不得不倒閉。從而又影響了銀行的貸款，居民對銀行的信用降低，出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象。世界許多金融機(jī)構(gòu)對美國這樣的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行了投資，在危機(jī)爆發(fā)時(shí)，嚴(yán)重影響了銀行的流動(dòng)性，于是通過銀行把這樣的危機(jī)帶入了歐洲和亞洲以及世界其他的市場，于是形成了一場世界性的危機(jī)。

二、美國次級貸危機(jī)的影響

（一）對世界經(jīng)濟(jì)的影響

對于美國“次級貸”的影響幾何，其能量傳遞會(huì)在何時(shí)消散，都有待進(jìn)一步觀察。最近卷入風(fēng)潮的國家越來越多，受牽連的證券市場也越來越多，已經(jīng)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融專家提示：要注意全球金融危機(jī)的出現(xiàn)。首先，對于爆發(fā)源頭美國來說，受次級貸危機(jī)的影響，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入整體下滑狀態(tài)，進(jìn)入一個(gè)新的調(diào)整期。美國一些大型的金融集團(tuán)，如花旗等也大量裁員，來緩解次級貸危機(jī)的影響。美國居民的整體消費(fèi)水平大大下降，特別是對房地產(chǎn)的影響。世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入次級貸危機(jī)影響之中，大多數(shù)國家的外匯儲(chǔ)備中以美元計(jì)價(jià)的占大多數(shù)，這樣許多國家的外匯儲(chǔ)備大量縮水。歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)也放慢了增長的步伐。世界主要的股票市場出現(xiàn)了下跌趨勢。一些銀行因?yàn)閿D兌風(fēng)波而被政府托管，巴黎銀行經(jīng)過政府的幾次大量注資依然沒有從次級貸危機(jī)中走出來。亞洲等其他地區(qū)的影響相對來說要小點(diǎn)，主要是這些地區(qū)市場和美國的聯(lián)系沒有歐洲市場那么緊密。其次這些地區(qū)的投資理念相對比較保守，對于新興的金融衍生產(chǎn)品持謹(jǐn)慎的態(tài)度投資。

（二）對我國商業(yè)銀行的影響

我國商業(yè)銀行也對美國次級貸危機(jī)中的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行了投資，主要影響是投資收益的影響（表1）。

從表1中可以看出，目前在美國進(jìn)行投資的六大商業(yè)銀行投資美國證券市場有一定的規(guī)模，雖然投資次級貸所占的比重不大，但是損失還是不小的，尤其是中國銀行，高達(dá)35.83億元。中信的投資相對小點(diǎn)，是因?yàn)槠鋵τ诖渭墏顿Y少。從圖中的數(shù)據(jù)來看，我國商業(yè)銀行受到美國次級貸的危機(jī)影響不小，并且這次危機(jī)的深遠(yuǎn)影響還沒有完全顯現(xiàn)。

三、我國商業(yè)銀行防范外部金融風(fēng)險(xiǎn)措施

（一）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

第一，監(jiān)測警源，發(fā)現(xiàn)警兆（識別子系統(tǒng)）：大多數(shù)海外投資風(fēng)險(xiǎn)是可以監(jiān)測的，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測子系統(tǒng)就是對境外投資風(fēng)險(xiǎn)因子和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)進(jìn)行連續(xù)、系統(tǒng)的監(jiān)測和追蹤，對得到的第一手資料進(jìn)行鑒別、分類和初步分析，以便及時(shí)靈敏反映出風(fēng)險(xiǎn)變化。境外企業(yè)在警情爆發(fā)之前，總會(huì)有一定的警兆（前兆），風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測系統(tǒng)就是要通過監(jiān)測警源，并借助一定的經(jīng)驗(yàn)和方法，確定是否出現(xiàn)警兆；第二，預(yù)測警度，判斷警損（評估子系統(tǒng)）：根據(jù)警兆的變化狀況，聯(lián)系警情的警界區(qū)間，參照警度的評價(jià)指標(biāo)體系，結(jié)合境外企業(yè)實(shí)際情況，從而預(yù)測警度，判斷實(shí)際警情的損失程度；第三，適時(shí)報(bào)警，尋找警源（預(yù)報(bào)子系統(tǒng)）：依據(jù)預(yù)測警度和實(shí)際警情的損失程度，適時(shí)發(fā)出警報(bào)，并根據(jù)預(yù)警對象的特點(diǎn)和變化規(guī)律，積極查找產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)的警源，尋找警源也是實(shí)施對策的前提；第四，選擇對策，排除警患（排警子系統(tǒng)）：海外投資風(fēng)險(xiǎn)排警子系統(tǒng)，即風(fēng)險(xiǎn)快速反映子系統(tǒng)是指在境外投資風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)分析基礎(chǔ)上，根據(jù)警源情況和風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果，確定與風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，及時(shí)采取預(yù)先已制定好的計(jì)劃和方案，防止?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。通過建立海外投資風(fēng)險(xiǎn)識別——風(fēng)險(xiǎn)評估——風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)——風(fēng)險(xiǎn)排除的境外投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，可以實(shí)現(xiàn)對海外投資風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤、監(jiān)控、報(bào)警并及時(shí)采取排警措施，從而大大降低海外投資風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)該充分利用資源在投資進(jìn)行前和投資過程中進(jìn)行預(yù)警分析。

（二）實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比率管理

資產(chǎn)負(fù)債管理就是銀行根據(jù)對資產(chǎn)負(fù)債平衡表中的資產(chǎn)和負(fù)債每個(gè)項(xiàng)目的利率預(yù)測，在維持流動(dòng)性的前提下謀求風(fēng)險(xiǎn)的最小化，收益的最大化。并且通過此來考慮最佳的資產(chǎn)負(fù)債的數(shù)量和期限的結(jié)構(gòu)。在商業(yè)銀行進(jìn)行外部投資中，通過資產(chǎn)負(fù)債管理，可以有效的預(yù)測外匯、利率、信用等方面的風(fēng)險(xiǎn)。在國際市場利率，匯率波動(dòng)的情況下，可以主動(dòng)性的進(jìn)行調(diào)節(jié)。推行資產(chǎn)負(fù)債管理，必定使商業(yè)銀行在平常管理中量力而行，自我平衡，合理經(jīng)營。對負(fù)債促使其致力于籌集資金，自覺控制資產(chǎn)，扭轉(zhuǎn)其超負(fù)荷經(jīng)營狀況，削弱其資金依賴懶惰性；同時(shí)對資產(chǎn)管理有利于其從事投資業(yè)務(wù)，激發(fā)了創(chuàng)造收益的積極性。

（三）加快金融衍生工具的發(fā)展

金融衍生工具的靈魂可謂之風(fēng)險(xiǎn)，其本身就是以風(fēng)險(xiǎn)的存在為前提，并為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要而產(chǎn)生的。金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)初衷，絕不是為了擴(kuò)大市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)，更不是為了讓某些人投機(jī)獲利。恰恰相反，該類產(chǎn)品的出現(xiàn)原本是為了降低市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具是一把雙刃劍，一方面它具有降低、分散市場風(fēng)險(xiǎn)的功能；另一方面，在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也可以用來進(jìn)行冒險(xiǎn)式的投資。次貸危機(jī)的根源是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)問題，而不是創(chuàng)新本身，如果沒有創(chuàng)新，受損失的只能是銀行。從美國經(jīng)驗(yàn)看，對房地產(chǎn)貸款進(jìn)行證券化簡便易行且容易獲得市場認(rèn)可。目前我國銀行機(jī)構(gòu)最主要的資產(chǎn)是信貸資產(chǎn)，也是存在風(fēng)險(xiǎn)最多的領(lǐng)域，而房地產(chǎn)貸款又屬于信貸資產(chǎn)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。通過對房地產(chǎn)信貸證券化，可以有效分散、轉(zhuǎn)移我國銀行業(yè)承擔(dān)的大量風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因此，對房地產(chǎn)貸款證券化不失為我國銀行業(yè)加快金融創(chuàng)新的一個(gè)重要突破口。現(xiàn)階段我們應(yīng)擴(kuò)大房地產(chǎn)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍，為進(jìn)一步開展金融創(chuàng)新提供思路和經(jīng)驗(yàn)。

（四）加強(qiáng)銀行業(yè)的監(jiān)管