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現(xiàn)貨投資操作技巧范文第1篇

期貨市場(chǎng)作為一種相對(duì)較新的投資方式，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)，相比于證券市場(chǎng)也具有更強(qiáng)的專業(yè)性，因此要求投資者必須更高的專業(yè)知識(shí)水平、更加熟練的操作技巧，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制能力也要更強(qiáng)。但是目前國內(nèi)的期貨市場(chǎng)上，投資者普遍缺少專業(yè)的知識(shí)，在期貨交易方面的經(jīng)驗(yàn)也較缺乏，采用的投資方式也主要是跟風(fēng)，認(rèn)定哪一種投資方式上投資的人，就進(jìn)行哪一方面的投資，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的發(fā)展十分緩慢。

國內(nèi)期貨市場(chǎng)上的投資成分相對(duì)過重。期貨市場(chǎng)的一個(gè)重要職能在于能夠使工商業(yè)經(jīng)營者和生產(chǎn)者通過套期保值的方式規(guī)避市場(chǎng)交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠較為安全地進(jìn)行現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易。為了能夠?qū)崿F(xiàn)這一功能，期貨市場(chǎng)需要有投機(jī)者的存在，由于期貨市場(chǎng)的投機(jī)者為了追求風(fēng)險(xiǎn)利潤，必然承接了一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此投機(jī)者是期貨市場(chǎng)中必須存在的角色。但是假如投機(jī)者占據(jù)了市場(chǎng)的支配地位，就會(huì)使期貨市場(chǎng)應(yīng)有的功能無法得到正常的發(fā)揮，影響到期貨市場(chǎng)和整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。當(dāng)前在國內(nèi)期貨市場(chǎng)上，大部分的參與者往往抱著投機(jī)的心理，甚至是那些需要進(jìn)行套期保值的企業(yè)參與者，也不乏投機(jī)分子。

國內(nèi)期貨市場(chǎng)的總體規(guī)模相對(duì)較小。目前在我國證券行業(yè)，證券投資基金的發(fā)行規(guī)模都很大，規(guī)模最小的能達(dá)到幾十億元人民幣，規(guī)模最大的則能達(dá)到上千億。這些發(fā)行的基金經(jīng)過了一段時(shí)間的發(fā)展，不斷地壯大，市值已經(jīng)相當(dāng)?shù)凝嫶?，平均都?000億元人民幣以上。因此，就目前證券投資市場(chǎng)的規(guī)模來看，哪怕只是組建一只規(guī)模在30億元人民幣左右的期貨投資基金，也已經(jīng)足夠?qū)⑸唐菲谪浭袌?chǎng)完整地控制起來，也是基于這樣的原因，我國才一直都沒有推出公募期貨投資基金。在這樣的情況下，反而造成了國內(nèi)的商品期貨市場(chǎng)的總體規(guī)模相對(duì)較小。

二、如何促進(jìn)我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展

由于目前我國的期貨市場(chǎng)環(huán)境具有其特殊性，對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了一定的限制作用，為了促進(jìn)我國期貨市場(chǎng)的健康、快速發(fā)展，有必要對(duì)我國期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度進(jìn)行一定的安排。

針對(duì)我國期貨市場(chǎng)環(huán)境的現(xiàn)狀，首先除了有必要增強(qiáng)投資者自身的專業(yè)知識(shí)，從市場(chǎng)宏觀環(huán)境而言，更應(yīng)該針對(duì)期貨市場(chǎng)建立有效的專項(xiàng)法律制度。良好的法律環(huán)境對(duì)于期貨市場(chǎng)的發(fā)展有十分重要的作用，不但決定了期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮、整體規(guī)模、定位和發(fā)展的空間，也能在一定的程度上增強(qiáng)投資者的信心，改變國內(nèi)投資者對(duì)期貨市場(chǎng)的偏見。因此，為了能夠創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，應(yīng)該加快相關(guān)立法的進(jìn)程，促進(jìn)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

其次，為了對(duì)期貨市場(chǎng)的投資者成分進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，控制期貨市場(chǎng)中投機(jī)者的比重，應(yīng)當(dāng)建立良好的市場(chǎng)主體培育制度。具體應(yīng)該突出三個(gè)方面的內(nèi)容：第一，培育適當(dāng)數(shù)量的綜合類期貨公司，對(duì)于期貨公司應(yīng)該采用分類管理的方式;第二，鼓勵(lì)現(xiàn)貨市場(chǎng)或相關(guān)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng);第三，應(yīng)當(dāng)適時(shí)、適當(dāng)?shù)亟⑵谪浲顿Y基金，并且允許一定的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入期貨市場(chǎng)，但是要注意控制投資基金的規(guī)模，避免期貨市場(chǎng)遭到非法控制。

現(xiàn)貨投資操作技巧范文第2篇

今年以來，我國期貨市場(chǎng)風(fēng)起云涌，各期貨品種的牛市匯成波瀾壯闊的大潮，一浪高過一浪，其聲勢(shì)是中國期貨市場(chǎng)前所未見的。

實(shí)際上，如果追本溯源，自2001年以來，國內(nèi)商品期貨市場(chǎng)各品種就先后由熊轉(zhuǎn)牛，且一發(fā)而不可收，各品種都有相當(dāng)大的漲幅。比如上海期銅自2001年11月開始，至2003年10月份為止，最高漲幅約55%。尤其是2003年以來，各期貨品種不約而同地開始加速上漲，吸引了眾多關(guān)注的目光。比如，自2003年8-10月短短的兩三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，大連大豆期價(jià)漲幅就超過40%。

在股票市場(chǎng)陰跌不止，甚至創(chuàng)4年新低的情況下，期貨市場(chǎng)這一方熱土吸引了許多新增資金入市。今年以來，各期貨公司的開戶部門都忙得不亦樂乎。對(duì)資金流入期貨市場(chǎng)，從期貨成交量和持倉興趣數(shù)雙雙增長就可見一斑。下面這張圖表就顯示了今年以來國內(nèi)期貨市場(chǎng)成交量和持倉興趣的增長趨勢(shì)。

在目前情況下，中小投資者應(yīng)如何看待期貨市場(chǎng)？

期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系緊密

我國的期貨市場(chǎng)目前只交易商品期貨合約，沒有金融期貨合約。商品期貨合約是商品現(xiàn)貨的衍生品。這決定了商品期貨市場(chǎng)與商品現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系緊密。實(shí)際上，這次期貨市場(chǎng)的牛市是與現(xiàn)貨市場(chǎng)的牛市共同發(fā)生和發(fā)展的，兩者互相促進(jìn)也互相制約。對(duì)行情數(shù)據(jù)的分析也表明，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)很大。所以，投資者始終不能脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)來看期貨市場(chǎng)，這是最重要的原則。

國內(nèi)國際期貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性

國內(nèi)期貨交易的商品――諸如銅、鋁、天然橡膠、大豆都依賴國際市場(chǎng)的供給，因此，國際期貨市場(chǎng)通過現(xiàn)貨市場(chǎng)的傳遞對(duì)我國期貨市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響。這次國內(nèi)期貨市場(chǎng)的牛市顯然有其國際背景。芝加哥商品交易所(CBOT)的大豆、小麥，倫敦金屬交易所(LME)的銅、鋁，東京工業(yè)品交易所(TOCOM)的天然橡膠等有代表性的期貨價(jià)格同期都處在牛市之中。

路透社－CRB商品期貨指數(shù)是一種綜合價(jià)格指數(shù)，它包括26種美國和加拿大的商品期貨和兩種美國現(xiàn)貨價(jià)格，其中包括了大豆、豆粕、銅、小麥、天然膠等。右上圖顯示了自2002年1月份至2003年10月份，該價(jià)格指數(shù)的上漲情況。簡(jiǎn)單的計(jì)算顯示，此期間的漲幅達(dá)到32.2%。

有一點(diǎn)新的變化值得大家注意。過去國內(nèi)期貨業(yè)人士普遍認(rèn)為，在國際國內(nèi)期貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)中，國際市場(chǎng)是矛盾的主要方面，國內(nèi)市場(chǎng)處于跟隨的地位。隨著中國基礎(chǔ)商品消費(fèi)在全球所占的份量越來越大，這兩者之間更多地呈現(xiàn)出相互促進(jìn)和相互制約的關(guān)系，究竟誰主動(dòng)誰被動(dòng)越來越難說清楚了。在今年的國際期貨市場(chǎng)牛市中，就不乏“中國因素”――實(shí)際上是中國需求因素的影響。CBOT大豆、LME銅、TOCOM天然橡膠市場(chǎng)等都是如此。這提示我們，以往投資者在操作中，總是以外盤走勢(shì)作為“風(fēng)向標(biāo)”，唯外盤馬首是瞻的思路有必要作些調(diào)整，否則會(huì)陷入邏輯的誤區(qū)。

期貨市場(chǎng)是中小投資者資產(chǎn)保值增值的工具

中小投資者普遍比較關(guān)心自己的資產(chǎn)能否保值增值。國內(nèi)期貨市場(chǎng)就是一個(gè)現(xiàn)成的資產(chǎn)保值增值工具。比如，擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的中小投資者最擔(dān)心的就是通貨膨脹。一般來說，經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹的階段，投資房地產(chǎn)、股票、商品市場(chǎng)可以避險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值。投資房地產(chǎn)收益大，但風(fēng)險(xiǎn)也大，而且門檻太高，流動(dòng)性又不足，風(fēng)險(xiǎn)不易控制；投資股票市場(chǎng)，在目前還需要足夠的“信心”支撐；投資商品期貨市場(chǎng)是最好的選擇：門檻不高，風(fēng)險(xiǎn)容易控制，收益可觀，流動(dòng)性足夠大。在通貨膨脹的預(yù)期下，在商品期貨市場(chǎng)做多是理性的投資，而不是投機(jī)。再比如，持有美元的中小投資者最擔(dān)心的是人民幣升值。如果人民幣升值，對(duì)期貨市場(chǎng)就是大利空。道理很簡(jiǎn)單，我國的銅、天然橡膠、大豆等基礎(chǔ)商品主要依賴進(jìn)口，進(jìn)口成本將隨人民幣升值而下降，進(jìn)口量將隨人民幣升值而上升。在人民幣升值的預(yù)期下，如果有投資者要對(duì)持有的美元等外匯資產(chǎn)保值，做空商品期貨是最好的選擇。

人們現(xiàn)在越來越能感受到宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的頻繁變動(dòng)，在經(jīng)濟(jì)變局中，物價(jià)、匯率、利率等因素必然會(huì)有波動(dòng)，這種波動(dòng)影響到廣大民眾的個(gè)人財(cái)產(chǎn)。在這種情況下，投資者更應(yīng)該善于利用期貨市場(chǎng)這一投資工具理財(cái)。財(cái)商高的投資者甚至可以憑大局觀和操作技巧在期貨市場(chǎng)獲得超額投資回報(bào)。

中小投資者在期貨市場(chǎng)還有沒有機(jī)會(huì)？

對(duì)中小投資者來說，新品種上市是即將到來的巨大機(jī)會(huì)。

在國家“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”的政策形勢(shì)下,今年8月份，中國證監(jiān)會(huì)開始批準(zhǔn)新設(shè)立期貨公司。期貨市場(chǎng)清理整頓以來的8年里,監(jiān)管層極少批準(zhǔn)成立新期貨經(jīng)紀(jì)公司,因此這次松動(dòng)帶給期貨市場(chǎng)的影響是極其深遠(yuǎn)的。有可靠的信息表明，新品種上市的進(jìn)程也將開啟。經(jīng)過充分的醞釀之后，棉花期貨將于明年上半年在鄭州商品交易所上市交易；隨后上海期貨交易所的燃料油、大米，鄭州商品交易所白糖、油菜籽，大連商品交易所的豆油等，都將從明年下半年起陸續(xù)登場(chǎng)。中小投資者還可以通過商品期貨市場(chǎng)練兵，為將來可能推出的金融衍生品交易做好準(zhǔn)備。

隨著我國利率和匯率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域迫切需要利率期貨和外匯期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具。利率、匯率的市場(chǎng)化進(jìn)程必然伴隨利率和外匯期貨的興起和發(fā)展。實(shí)際上，我國曾經(jīng)有過利率期貨交易，而現(xiàn)在國有四大商業(yè)銀行競(jìng)相推出外匯期權(quán)交易，就是金融衍生品市場(chǎng)即將重新興起的苗頭。

另外，我國資本市場(chǎng)的發(fā)展必然需要股票期貨和股票指數(shù)期貨。中國股市只能做多不能做空的弊病，有識(shí)之士早就有所微詞。根據(jù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，功能強(qiáng)大的資本市場(chǎng)離不開衍生品交易這一組成成分?？梢哉f，我國股票指數(shù)期貨的上市是遲早的事情。

期貨市場(chǎng)的巨大發(fā)展空間對(duì)期貨投資者來說，無疑是最大的機(jī)會(huì)。早介入早得益，這一市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的普遍規(guī)律告訴人們應(yīng)該怎樣去應(yīng)對(duì)這一不可逆轉(zhuǎn)的市場(chǎng)化趨勢(shì)。

中小投資者現(xiàn)在應(yīng)如何操作？

首先，要選擇自己相對(duì)較熟悉的品種入手。比如，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)比較熟悉，就去做大豆、小麥、豆粕等；對(duì)有色金屬比較熟悉的先不妨做做銅和鋁。

其次，現(xiàn)階段的期貨市場(chǎng)波動(dòng)性加大，要更加注意控制風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，期貨行情波動(dòng)的相對(duì)幅度顯著上升，而且，隨著價(jià)格上漲，絕對(duì)波動(dòng)幅度更是大大提高了，根據(jù)自己能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)來操作是明智的選擇。

還要提醒投資者注意的是，現(xiàn)在市場(chǎng)心理已經(jīng)徹底從前兩年習(xí)慣性看空轉(zhuǎn)變到習(xí)慣性地做多了。大家掛在嘴邊的話無非是“需求旺盛”、“供應(yīng)減少”、“通貨膨脹”、“牛市周期”之類。其實(shí)，對(duì)中小投資者來說，操作的著眼點(diǎn)或者說看問題的尺度不是大的周期，做大周期行情收益大，但操作難度也大，要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。中小投資者的優(yōu)勢(shì)在于進(jìn)出靈活，可以頻繁操作――對(duì)大資金來說，一年只有一兩次操作機(jī)會(huì)，中小投資者可以有十次二十次。所以，應(yīng)該將著眼點(diǎn)放在中級(jí)行情，把握中級(jí)行情趨勢(shì)是最重要的，也是最可行、收益最大的。在中級(jí)趨勢(shì)中做波段是個(gè)比較好的選擇。比如，在上漲行情中，只做多，不做空，每一筆交易的收益目標(biāo)不要太大；在下跌行情中，同樣以頻繁的短線空單介入。筆者認(rèn)為，盡管目前市場(chǎng)看多氣氛仍然濃厚，宏觀經(jīng)濟(jì)也確實(shí)從通貨緊縮的泥沼中走出來了，大勢(shì)看漲有比較充分的理由，但如果中級(jí)趨勢(shì)明顯處在下跌中，就不要去計(jì)較它是否是“短暫地回調(diào)”，該做空時(shí)就做空。

明年期貨市場(chǎng)會(huì)怎么樣？

首先，人民幣匯率會(huì)保持基本穩(wěn)定，這決定了商品期貨行情不會(huì)受到人民幣升值的打壓。國家會(huì)采取一系列措施降低人民幣匯率升值壓力。其次，由于人民幣升值的壓力降低，國際熱錢對(duì)期貨市場(chǎng)的影響將減小，這將限制牛市行情的發(fā)展程度。第三，為防止通貨膨脹，貨幣政策可能加大緊縮力度。在可選擇的貨幣政策工具中，提高利率顯然不利于減輕人民幣升值壓力，因而不大可能采用。在這種情況下，繼續(xù)調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率是可能的。法定存款準(zhǔn)備金比率在亞洲金融危機(jī)后是大幅度下調(diào)的：從1997年的13%一度調(diào)低到6%。今年9月21日開始調(diào)高一個(gè)百分點(diǎn)到7%，這是政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。貨幣政策趨緊對(duì)商品期貨是利空，政策的效應(yīng)可能在明年顯現(xiàn)出來。第四，對(duì)具體品種來說，農(nóng)產(chǎn)品由于供應(yīng)的減少和需求剛性增長，其基調(diào)仍將偏多；而工業(yè)品的情況則會(huì)復(fù)雜一點(diǎn)，但貨幣政策緊縮的影響明顯是利空。對(duì)于天然橡膠，關(guān)稅下調(diào)預(yù)期所帶來的壓力不可忽視。第五，明年無疑將是新上市品種充分展現(xiàn)的一年。隨著品種增加，品種結(jié)構(gòu)健全，市場(chǎng)操作內(nèi)容會(huì)更加豐富，表現(xiàn)為跨市套利和品種間套利的機(jī)會(huì)更多。

現(xiàn)貨投資操作技巧范文第3篇

股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是，與做多機(jī)制相對(duì)應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢(shì)。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制，既是市場(chǎng)發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場(chǎng)做空機(jī)制比較

做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來走向（包括短期和中長期）看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作以及與此有關(guān)的制度總和。

國外特別是發(fā)達(dá)國家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制，通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應(yīng)利潤的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保，委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見到大勢(shì)或個(gè)股未來走向不好的情況下離場(chǎng)觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿，尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損（此時(shí)股票雖然沒有賣出，但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何，做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

中國股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的，因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空，沒有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn)，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升，股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且，股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來說往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國民形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國有改制后上市融資，有利于國有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)，等等。

最后，股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國家提供日益增加的印花稅，對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見，要維持中國股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就需要改變單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制，完善并強(qiáng)化做空機(jī)制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn)，中長期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時(shí)推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性

在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而，就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些，風(fēng)頭一過又重新活躍。因此，對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來開設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化，自我控制能力日趨提高，為開設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。6100萬投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求，因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要，投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種，也可以用它來為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

其次，管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來看，監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過去顯著提高，市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長期來看，市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向，從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

再次，期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種，其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設(shè)的國債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國期貨業(yè)經(jīng)我國期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

最后，中國股票市場(chǎng)要與國際股票市場(chǎng)接軌，必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入WTO，中國金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、開展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

第一，廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧，對(duì)廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育，二是幫助證券市場(chǎng)的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和。

現(xiàn)貨投資操作技巧范文第4篇

在QE3的刺激下，作為與美元資產(chǎn)負(fù)相關(guān)明顯的黃金、白銀、鉑金、鈀金等貴金屬保值資產(chǎn)價(jià)格迅速上揚(yáng)，創(chuàng)出半年多來的新高。美元的走弱和黃金的走高都成為趨勢(shì)上的必然。中歐溫頓基金的高級(jí)分析師李愛民認(rèn)為，把握好本輪黃金投資機(jī)會(huì)，保值、增值不是難事。

吃下趨勢(shì)定心丸

與美元關(guān)系：本次QE3并未設(shè)置期限，這意味著量化寬松將成為未來很長一段時(shí)間以內(nèi)的常態(tài)，金融市場(chǎng)更加寬松，寬松的政策將引發(fā)對(duì)通脹的擔(dān)憂，而黃金是抗通脹的避風(fēng)港，這將長期利好黃金價(jià)格的上漲。所以，黃金投資長期向好的趨勢(shì)已基本定調(diào)，投資者可因此而吃下基本面定心丸。

供求因素：全球各國央行為實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備多元化而增持黃金也是推動(dòng)金價(jià)走高的另一個(gè)因素。今年上半年，各國央行買入254噸黃金，同比增長逾25%。業(yè)界估計(jì)，全球央行今年將購買近500噸黃金，有望創(chuàng)下自2009年以來的最大年度買入量。另外，截至9月17日，SPDR黃金信托基金今年以來也溫和增持黃金46.91噸，增持比例為3.74%。各大機(jī)構(gòu)投資者均看好后市。

黃金價(jià)格已經(jīng)突破了從去年9月份開始的三角形調(diào)整的上邊線，表明行情走出上升趨勢(shì)的可能性為70%；金價(jià)如果進(jìn)一步突破1790美元的分界點(diǎn)后，繼續(xù)走出上升趨勢(shì)的可能性更大。今年底之前，貴金屬走出上漲行情的可能性較大，貴金屬投資者宜持多頭思維。從技術(shù)分析來看，現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破1800美元/盎司后，激進(jìn)的投資者可以進(jìn)場(chǎng)，穩(wěn)健的投資者等回調(diào)后逢低進(jìn)場(chǎng)。

白銀的價(jià)格走勢(shì)和黃金的大趨勢(shì)方面有些相似，但兩者的短、中期走勢(shì)差別還是比較大的。黃金得益于金融和貨幣屬性，投資市場(chǎng)對(duì)其需求較大，而白銀主要還是工業(yè)需求，經(jīng)濟(jì)宏觀面對(duì)其影響更大。但白銀的波動(dòng)幅度更大。QE3推出后，白銀漲幅一度是黃金3倍，銀價(jià)上行過程中可能面臨較大幅度波動(dòng)，建議投資者輕倉短多跟進(jìn)，把握上漲行情的同時(shí)，也可有效防范短炒資金撤出帶來大幅回撤。但白銀交易量遠(yuǎn)小于黃金，波動(dòng)幅度大，適合業(yè)內(nèi)高手操作，對(duì)于中長期投資者而言，還是黃金更合適。

鉑金和鈀金在QE3后也有不俗的表現(xiàn)，但市場(chǎng)上交易量更小，更適合中長期投資者。

總之，不論從基本面還是技術(shù)面分析，今年底之前，黃金投資市場(chǎng)的牛市行情將不會(huì)改變。

講求投資操作技巧

①順勢(shì)而為是精髓。無論是上漲趨勢(shì)還是下跌趨勢(shì)，一旦形成，很難在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)變。在上漲時(shí)高位建空單，或在下跌時(shí)低位建多單，逆勢(shì)操作后果往往不堪設(shè)想。買對(duì)了趨勢(shì)等于成功了一半，因此順勢(shì)而為十分關(guān)鍵。

②控制倉位是規(guī)柜。因?yàn)閭}位影響態(tài)度、態(tài)度影響分析、分析影響決策、決策影響收益。任何時(shí)候滿倉進(jìn)入都是不理智的行為。

③學(xué)建頭寸是基本功。如果入市時(shí)機(jī)較好，獲利的機(jī)會(huì)就大；相反，如果入市的時(shí)機(jī)不當(dāng)，就容易發(fā)生虧損。

④在盤局突破時(shí)建頭寸是常規(guī)。無論是上升過程還是下跌過程中的盤局，一旦盤局結(jié)束時(shí)，市價(jià)就會(huì)破關(guān)而上或下，呈突破式前進(jìn).這是入市建立頭寸的太好時(shí)機(jī)，如果盤局屬于長期牛皮，突破盤局時(shí)所建立的頭寸獲大利的機(jī)會(huì)更大。

⑤買漲不買跌是買機(jī)率。在價(jià)格上升時(shí)買入盈利的機(jī)會(huì)比在價(jià)格下跌時(shí)大得多。

⑥“金字塔”式加碼是手段。若想加碼增加投資，應(yīng)當(dāng)遵循“每次加碼的數(shù)量比上次少”的原則。這樣逐次加買數(shù)會(huì)越來越少，就如“金字塔”一樣。因?yàn)閮r(jià)格越高，接近上漲頂峰的可能性越大，危險(xiǎn)也越大。

⑦掌握好買賣時(shí)點(diǎn)是技巧。于傳言時(shí)買入（賣出），于事實(shí)時(shí)賣出（買入）。黃金市場(chǎng)與股票一樣，經(jīng)常流傳一些消息甚至謠言，有些消息事后證明是真實(shí)的，有些消息事后證明只不過是謠傳。交易者的做法是，在聽到好消息時(shí)立即買入，一旦消息得到證實(shí)，便立即賣出。反之亦然，當(dāng)壞消息傳出時(shí)，立即賣出，一旦消息得到證實(shí)，就立即買回。如若交易不夠迅速很有可能因行情變動(dòng)而招致?lián)p失。

⑧賠錢加碼是笨蛋。當(dāng)金價(jià)連續(xù)上漲一段時(shí)間后，交易者追高買進(jìn)了該種貨幣。突然行情扭轉(zhuǎn)，猛跌向下，交易員眼看賠錢，便想在低價(jià)位加碼買一單。企圖拉抵頭一單的金價(jià)，并在金價(jià)反彈時(shí)，二單一起平倉，避免虧損。如果金價(jià)已經(jīng)上升了一段時(shí)間，你買的可能是一個(gè)“頂”，如果越跌越買，連續(xù)加碼，但金價(jià)總不回頭，那么結(jié)果無疑是惡性虧損。

⑨追求整數(shù)點(diǎn)位是弱智。黃金投資中，有時(shí)會(huì)為了強(qiáng)爭(zhēng)幾個(gè)點(diǎn)而誤事，有的人在建立頭寸后，給自己定下一個(gè)盈利目標(biāo)，比如要賺夠200美元或500人民幣等，心里時(shí)刻等待這一時(shí)的到來，有時(shí)價(jià)格已經(jīng)接近目標(biāo)，機(jī)會(huì)很好，只是還差幾個(gè)點(diǎn)未到位，本來可以平盤獲利，但是礙于原來的目標(biāo)，在等待中錯(cuò)過了最好的價(jià)位，坐失良機(jī)。

⑩止損保贏是智者。投資貴金屬謹(jǐn)慎自救是核心，目的在于不讓虧損繼續(xù)擴(kuò)大。貴金屬交易中止損保本永遠(yuǎn)是第一位，賺錢是第二位。相反，由于黃金交易的保證金制度，如果讓虧損單子放任自流，不但有可能加劇虧損的擴(kuò)大化，而且可能會(huì)導(dǎo)致期貨賬戶的穿倉現(xiàn)象。這樣出錯(cuò)的機(jī)率也大，容易影響心態(tài)，要注意順勢(shì)拿住最佳點(diǎn)位的單子，移動(dòng)止盈，中、長線持有往往獲利頗豐。

果斷斬倉是好漢。斬倉是在建立頭寸后，突遇金價(jià)下跌時(shí)，為防止虧損過高而采取的平盤止損措施。例如，以157的價(jià)格賣入黃金，后來金價(jià)跌到到150，眼看名義上虧損已達(dá)7元。為防上金價(jià)繼續(xù)下滑造成更大的損失，便在150的價(jià)格水平賣出黃金，以虧損7元結(jié)束了敞口。有時(shí)交易者不認(rèn)賠，而堅(jiān)持等待下去，希望金價(jià)回頭，這樣當(dāng)金價(jià)一味下滑時(shí)會(huì)遭受巨大虧損。

麻利獲利是贏家。獲利的時(shí)機(jī)比較難掌握，在建立頭寸后，當(dāng)金價(jià)已朝著對(duì)自已有利的方向發(fā)展時(shí)。平盤就可以獲利。例如在145元買入黃金；當(dāng)金價(jià)上升至150元時(shí)，已有5元的利潤，于是便把黃金賣出，賺取利潤。掌握獲利的時(shí)機(jī)十分重要，平盤太早，獲利不多；平盤太晚，可能延誤了時(shí)機(jī)，金價(jià)走勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，不盈反虧。

注意事項(xiàng)

現(xiàn)貨投資操作技巧范文第5篇

一、我國發(fā)展股指期貨的必要性和可行性

具體而言，我國目前發(fā)展股指期貨，主要出于以下幾方面的需要：

1.規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需要。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能是期貨市場(chǎng)最主要的經(jīng)濟(jì)功能。股指期貨通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為規(guī)避股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)提供了可行渠道。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票，為防止未來下跌造成損失，可以賣出股票指數(shù)期貨合約，從而避免總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)、只有當(dāng)股票價(jià)格變動(dòng)大于或小于股票指數(shù)變化時(shí)，才會(huì)發(fā)生損失或收益。因此，股指期貨的引入，可以向市場(chǎng)提供對(duì)；中風(fēng)險(xiǎn)的途徑，增強(qiáng)投資者對(duì)股市投資的安全性。

2.進(jìn)一步發(fā)展我國股票市場(chǎng)的需要。由于目前我國股票市場(chǎng)缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，一定程度上抑制了國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)、上市公司、證券投資基金及保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，國家鼓勵(lì)這些企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的政策效應(yīng)很難顯現(xiàn)出來。股票指數(shù)期貨的推出會(huì)激發(fā)這些機(jī)構(gòu)投資者入市的興趣，起到增加交易量、活躍市場(chǎng)的作用，從而促進(jìn)我國股票市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)，股票指數(shù)期貨的推出，也為證券公司提供了一種規(guī)避股票發(fā)行中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有力手段，最終將推動(dòng)我國股票一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。另外，由于股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，能基本反映國家整體經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)引導(dǎo)股市與國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展也非常有利。

3.有利于我國期貸市場(chǎng)的發(fā)展。中國的期貨市場(chǎng)正處在一個(gè)新的起點(diǎn)，股指期貨的出現(xiàn)將給期貨市場(chǎng)帶來新的活力，從而成為期貨市場(chǎng)上的“優(yōu)良品種”。股指期貨無地域的限制，引入以后必將成為期貨市場(chǎng)上的大宗品種，而普遍受到歡迎，由此將給期貨市場(chǎng)引來巨額資金，拉動(dòng)期貨市場(chǎng)的繁榮。

4.是進(jìn)一步對(duì)外開放的需要。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，我國市場(chǎng)的對(duì)外開放是必然趨勢(shì)。特別是加入wto以后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)更快地與世界經(jīng)濟(jì)接軌，擴(kuò)大我國證券市場(chǎng)對(duì)外開放的程度已成必然。為迎接這一機(jī)遇挑戰(zhàn)，國內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)需要積極參與國際資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)有關(guān)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，不斷提高金融創(chuàng)新與金融服務(wù)水平，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。而在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出股票指數(shù)期貨，正是這種開放和創(chuàng)新的必然結(jié)果。

5.有利于進(jìn)一步深化國企改革。當(dāng)前國企改革過程中融資難問題特別突出。國企大盤股由于種種原因，股性呆滯，嚴(yán)重影響國企后續(xù)融資能力。引入股指期貨以后，因?yàn)閲蟠蟊P股在指數(shù)構(gòu)成中占有重要地位，因此關(guān)注指數(shù)期貨的投資者必將關(guān)注國企大盤股的走勢(shì)，從而可以有效帶活國企大盤股的股性，有助于國企融資，推動(dòng)國企改革的進(jìn)程。

不僅如此，目前我國開設(shè)股指期貨也存在一定的可行性：

（1）股票市場(chǎng)容量與規(guī)模已為指數(shù)期貨交易的開展奠定了基礎(chǔ)。我國股票市場(chǎng)已經(jīng)具有較大規(guī)模，可以保證股指期貨有相當(dāng)規(guī)模的套期保值者和投機(jī)者參與，市場(chǎng)規(guī)模會(huì)有較大的擴(kuò)張。隨著機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量不斷增加，國有企業(yè)以及保險(xiǎn)資金的入市，市場(chǎng)會(huì)逐步改變機(jī)構(gòu)對(duì)散戶的非均衡格局，市場(chǎng)力量將日趨均衡。股票市場(chǎng)規(guī)模壯大，流動(dòng)性增強(qiáng)，為指數(shù)期貨提供了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

（2）投資者隊(duì)伍日益壯大，結(jié)構(gòu)已經(jīng)有所優(yōu)化。我國證券市場(chǎng)上的投資者日益成熟和壯大，自《證券投資基金管理暫行辦法》頒布以來，證券投資基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，基金管理公司不斷增長，國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)和上市公司被允許進(jìn)入股票市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司可以購買證券投資基金的方式間接進(jìn)入股票市場(chǎng)，一系列的政策措施大大提高了機(jī)構(gòu)投資者的比重，改善了我國證券投資者的結(jié)構(gòu)。此外，我國高達(dá)10萬億元的城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款為風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)提供了充足的資金來源。前幾年曾參與過外匯期貨、深圳股指期貨、國債期貨等交易的投資者對(duì)金融期貨也比較熟悉，而從事商品期貨交易的投資者在交易心里、操作技巧和資金管理等方面更是積累了一定經(jīng)驗(yàn)。這些人對(duì)股指期貨交易會(huì)率先予以認(rèn)同和接受。理性投資者的增多為股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的開設(shè)創(chuàng)造了必要的投資者條件。

（3）期貨市場(chǎng)多年的試點(diǎn)，為開展股指期貨交易提供了經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)過治理整頓，我國期貨市場(chǎng)逐步規(guī)范，已經(jīng)形成了一套比較成熟的交易、結(jié)算、監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制等期貨交易機(jī)制。在商品期貨方面，形成了上海、鄭州，大連三足鼎立的市場(chǎng)格局?！镀谪浗灰坠芾頃盒袟l例》的頒布實(shí)施、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的成立、全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議的召開，都使我國期貨市場(chǎng)運(yùn)作更加規(guī)范。早期我國也曾對(duì)金融期貨做過一定的嘗試，這為開展股指期貨交易提供了一定的經(jīng)驗(yàn)和基礎(chǔ)。

綜上所述表明，盡管我國股票市場(chǎng)還存在一些問題，如股票市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，數(shù)量龐大的國有股和法人股無法流通，流通的社會(huì)公眾股只占總量的極小部分，這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)很容易造成對(duì)股指期貨的操縱等。但問題的存在并不能阻斷股指期貨交易在中國發(fā)展的光明前景，我們應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候推出并逐步發(fā)展股指期貨，實(shí)現(xiàn)我國證券市場(chǎng)與國際市場(chǎng)的接軌。

二、我國股指期貨的模式設(shè)想

（一）法規(guī)與監(jiān)管體系

這方面主要應(yīng)做好以下兩方面工作：

其一，修改《期貨交易管理暫行條例》。該條例中有限制期貨市場(chǎng)發(fā)展的若干規(guī)定，為保證股指期貨的規(guī)范運(yùn)作，應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前市場(chǎng)的實(shí)際情況和今后的發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合股指期貨的特征，進(jìn)行修訂和完善，以維護(hù)《條例》的權(quán)威性和指導(dǎo)性。（1）放寬期貨經(jīng)紀(jì)公司股東資格條件，金融機(jī)構(gòu)可以參股，拓寬期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)范圍；（2）放寬國有企業(yè)參與期市的規(guī)定，建立完善的期貨財(cái)會(huì)制度；（3）放寬有關(guān)入市資金的規(guī)定；（4）明確中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的法律地位，健全和完善市場(chǎng)監(jiān)管體系，加強(qiáng)市場(chǎng)自律管理；（5）依照國際慣例，賦予期貨交易所開發(fā)上市新的交易品種的權(quán)利，建立起合理高效的品種創(chuàng)新制度。在對(duì)《期貨交易管理暫行條例》有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修訂的基礎(chǔ)上，制定《股指期貨交易管理辦法》，并進(jìn)一步制定《股指期貨交易規(guī)則》。

其二，積極推動(dòng)期貨法的制定工作。從長遠(yuǎn)考慮，為了在一個(gè)新的高度上規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作，防范風(fēng)險(xiǎn)，使期貨市場(chǎng)在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大作用，應(yīng)盡快制定《期貨法》，以便為金融市場(chǎng)的對(duì)外開放提供有力的法律保證。使之在一個(gè)規(guī)范的法制環(huán)境中發(fā)展，形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。根據(jù)目前我國期貨市場(chǎng)的實(shí)際情況，可以先從幾個(gè)大的方面展開立法調(diào)研工作，待條件成熟后再加大立法推進(jìn)力度。

（二）會(huì)員結(jié)構(gòu)

根據(jù)我國期貨交易所會(huì)員分為經(jīng)紀(jì)會(huì)員和非經(jīng)紀(jì)會(huì)員兩類的現(xiàn)狀，推出股指期貨以后，可以根據(jù)會(huì)員的注冊(cè)資本，凈資產(chǎn)及經(jīng)營范圍等，將從事股指期貨交易的會(huì)員分為兩類：一類是經(jīng)紀(jì)會(huì)員，可以做，不可以做自營；另一類是自營會(huì)員，只可以做自營，不可以做。在期貨交易所的原有會(huì)員中，期貨經(jīng)紀(jì)公司的注冊(cè)資本都在3000萬元以上，這類公司可以申請(qǐng)作為股指期貨的經(jīng)紀(jì)會(huì)員。證券公司可以直接作為自營會(huì)員，也可以參考香港模式，另行設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司，或者收購一家現(xiàn)有的期貨經(jīng)紀(jì)公司，申請(qǐng)成為經(jīng)紀(jì)會(huì)員。所有機(jī)構(gòu)都必須通過審核，獲得證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的股指期貨經(jīng)營許可證才可成為股指期貨交易會(huì)員。

（三）結(jié)算制度

目前世界各國金融衍生市場(chǎng)一般都通過交易所附屬的結(jié)算部門來進(jìn)行交易結(jié)算。借鑒國際上通常采用結(jié)算會(huì)員制結(jié)算體系的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國金融市場(chǎng)特征，可以采取在交易所下成立結(jié)算所，每個(gè)會(huì)員均為結(jié)算會(huì)員，為自己進(jìn)行結(jié)算。根據(jù)股指期貨的特點(diǎn)，應(yīng)增加結(jié)算銀行以分散風(fēng)險(xiǎn)。在賬戶管理上，為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，要求每一個(gè)會(huì)員都必須在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶。采用保證金與每日無風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算制度，交易前投資者必須繳納足夠保證金，收盤后對(duì)股指期貨交易盈虧進(jìn)行每日結(jié)算與一次性資金劃撥。

（四）交易主體

為保證股指期貨市場(chǎng)的供求平衡與功能發(fā)揮，一個(gè)完善的股票指數(shù)期貨市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)具備三類交易主體套期保值者、套利者和投機(jī)者，三者缺一不可。同時(shí)，為了保證市場(chǎng)的活躍與穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者之間應(yīng)該保持一定的平衡。國外經(jīng)驗(yàn)告訴我們。為減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和最大限度降低其可能產(chǎn)生的負(fù)作用，在開展股指期貨交易初期，可以通過制定較高的交易單位和保證金要求，限制個(gè)人投資者過多參與市場(chǎng)。待條件成熟、取得經(jīng)驗(yàn)后再逐步向廣大投資者，包括國外投資者放開。在套期保值者、套利者。投機(jī)者三者中，應(yīng)加強(qiáng)股指期貨套期保值者的培育，把證券公司?；鸸芾砉尽⒈ｋU(xiǎn)公司及其他機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展成為套期保值交易的主體。為了促進(jìn)股指期貨功能的發(fā)揮，可以采取有效措施鼓勵(lì)開展各種形式的套利交易，引導(dǎo)投機(jī)者理性地參與交易。

（五）交易模式

國際上，股指期貨交易已逐步由傳統(tǒng)交易方式向以電腦顯示屏為基礎(chǔ)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易方式轉(zhuǎn)變，各大期貨交易所紛紛推出了電子交易平臺(tái)，由會(huì)員通過交易所設(shè)置的遠(yuǎn)程交易終端輸入指令。我國股指期貨交易必須符合國際潮流，采用電子交易方式，積極開發(fā)遠(yuǎn)程交易系統(tǒng)與網(wǎng)上交易，實(shí)現(xiàn)交易與結(jié)算的電子化和網(wǎng)絡(luò)化。在交易程序上，與商品期貨交易相同，股指期貨交易客戶必須通過經(jīng)紀(jì)公司開設(shè)專門賬戶，經(jīng)紀(jì)公司以自己的名義為客戶進(jìn)行交易，交易指令在交易所集中撮合成交，交易所對(duì)交易進(jìn)行逐筆盯市，保證股指期貨交易的公開、透明與完整性。

（六）指數(shù)編制

一個(gè)良好的指數(shù)期貨標(biāo)的物應(yīng)該具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本，不易縱，不包含虧損股，具有較好的行業(yè)代表性。國際上現(xiàn)有的股指期貨合約，雖然有的采用綜合股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物，有的采用樣本股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物，但它們有一個(gè)共同特點(diǎn)，即標(biāo)的指數(shù)均反映一國證券市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況。滬深股市現(xiàn)有的指數(shù)系列都是反映各自的市場(chǎng)行為的，而且在計(jì)算方法和樣本選擇上都存在一些缺陷，尚不能直接作為股指期貨的交易標(biāo)的物。因此，應(yīng)建立一個(gè)統(tǒng)一的a股指數(shù)體系，這個(gè)統(tǒng)一的指數(shù)應(yīng)該是以流通股為權(quán)數(shù)的。統(tǒng)一的咸份股指數(shù)，而不是全樣本指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，編制行業(yè)指數(shù)、國企大盤股指數(shù)、高科技股指數(shù)等，以進(jìn)一步完善指數(shù)系列。

在成份股的選取方面，應(yīng)該遵循以下四條原則：（1）規(guī)模性。入選的樣本股應(yīng)該具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。在國民經(jīng)濟(jì)中那些規(guī)模大、具有重要地位的上市公司的市場(chǎng)資本化程度高，在股票市場(chǎng)上占有舉足輕重的位置。世界上重要的股價(jià)指數(shù)都注重選取規(guī)模大的公司作為成份股。因此，股票的市值應(yīng)該作為選取成份股的首要條件。（2）代表性。成份股的構(gòu)成應(yīng)客觀反映國民經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)有格局，跟蹤國民經(jīng)濟(jì)格局的變化，做到成份股指數(shù)分層設(shè)置。除了成份股指數(shù)外，還應(yīng)設(shè)置分類成份股指數(shù)，以涵蓋國民經(jīng)濟(jì)各主要部門。 （3）活躍性。成份股的重要標(biāo)準(zhǔn)之一就是要求入選公司的成交量大、流通性好。成份股的活躍性指標(biāo)可以采用絕對(duì)量標(biāo)準(zhǔn)，也可以采用相對(duì)量標(biāo)準(zhǔn)。前者可以是全年股票周轉(zhuǎn)率（bp換手率，交易量對(duì)流通股本的比率），相對(duì)量指標(biāo)則是指成交量的排名。（4）績優(yōu)性。入選成份股的上市公司的基本面必須持續(xù)向好，主要包括公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，特別是利潤率等指標(biāo)必須過硬。行業(yè)前景和投資者對(duì)該公司評(píng)價(jià)也應(yīng)受到足夠的重視。做到在指數(shù)的長期運(yùn)行中，保持成份股相對(duì)穩(wěn)定，盡量減小更換率。此外，為了進(jìn)一步活躍市場(chǎng)交易，可以考慮在現(xiàn)貨市場(chǎng)引入股票“賣空”機(jī)制，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的供需彈性。初期可限制允許賣空的股票種類，只允許指數(shù)成份股或規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的股票進(jìn)行賣空，以后逐步推開。這樣也有利于指數(shù)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

（七）交易場(chǎng)所選擇

從國外情況看，除美國外，幾乎所有國家的股票衍生產(chǎn)品都在金融衍生交易所或證券交易所內(nèi)進(jìn)行交易。同時(shí)，在當(dāng)今金融服務(wù)業(yè)大整合、證券業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，證券交易所和金融衍生交易所的合并已成為國際性的潮流。從

三、股指期貨市場(chǎng)的具體操作規(guī)則設(shè)計(jì)

（一）合約設(shè)計(jì)

合約設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)對(duì)于確保股指期貨合約的成功非常重要，需要在契約規(guī)格、保證金設(shè)置等方面合理設(shè)計(jì)，以吸引對(duì)沖者、套利者和投機(jī)者的參與，確保市場(chǎng)的流動(dòng)性。

1.為了更加有利于機(jī)構(gòu)投資者參與交易，盡量降低交易成本，股指期貨的合約面值不應(yīng)過小，應(yīng)保持一定規(guī)模數(shù)量。

2.合理確定最小報(bào)價(jià)單位。最小報(bào)價(jià)單位是指股指期貨交易中每次報(bào)價(jià)變動(dòng)的最小單位。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)考慮到運(yùn)作連續(xù)性和交易活躍性，可將最小報(bào)價(jià)單位定為10元。

3.國際上通行的期貨合約交割月份為3、6、9、12月，從而在任何時(shí)候都有4個(gè)月份的合約在交易。我國的股指期貨合約交割月份也可采用這種時(shí)間安排。

（二）保證金設(shè)置

保證金是投資者履約的信用保證，目的是防止期貨交易者對(duì)于期貨經(jīng)紀(jì)商或結(jié)算經(jīng)紀(jì)商對(duì)于結(jié)算公司不履行支付義務(wù)，進(jìn)而維護(hù)整個(gè)期貨交易制度的安全。

1.應(yīng)由中國人民銀行或證監(jiān)會(huì)設(shè)置保證金水平調(diào)整范圍，由證券交易所根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整。

2.保證金的設(shè)定一般應(yīng)以涵蓋一日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的95％來計(jì)算，鑒于我國股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)比較大，試辦股指期貨交易時(shí)，其保證金比率擬設(shè)定為10-20％，并根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)情況隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整，從而可以加強(qiáng)股指期貨合約的信用擔(dān)保。待有一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)后，再依照現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性而降低保證金水平。

3.保證金支付可采用現(xiàn)金、國債和銀行保證等多種形式，增加期指交易參與者運(yùn)作的靈活性。

（三）交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)

1.交易系統(tǒng)應(yīng)能容納更多的買賣指令種類。要增加交易系統(tǒng)處理的買賣盤種類。目前的證券交易系統(tǒng)只能處理限價(jià)指令，而股指期貨的設(shè)立將使投資者的交易策略越來越多樣化，因此交易系統(tǒng)應(yīng)能容納更多的買賣指令種類，從而向投資者提供交易的靈活性和有效的買賣盤管理。

2.實(shí)行漲跌幅限制。漲跌幅限制是以較平緩的過程，避免當(dāng)日價(jià)格波動(dòng)過大，并在市場(chǎng)大幅波動(dòng)中，通過限制價(jià)格波動(dòng)的程度來確保交易者應(yīng)付交割的能力。這一限制主要是為了抑制過度投機(jī)，防止股票指數(shù)期貨交易功能發(fā)生嚴(yán)重異化，避免對(duì)股票市場(chǎng)正常交易秩序形成沖擊。由于國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)目前實(shí)行 10％的漲跌幅限制。因此期指的漲跌幅宜定為10％。

（四）結(jié)算系統(tǒng)設(shè)計(jì)

1.所有清算會(huì)員在結(jié)算公司開設(shè)兩個(gè)期指交易保證金賬戶。一個(gè)賬戶是給客戶頭寸作清算與原始保證金之用，另一個(gè)賬戶則是為自營賬戶的頭寸而開。嚴(yán)格執(zhí)行客戶資金與券商資金賬戶相分離的制度。

2.一般以最后交易日的分時(shí)平均價(jià)（如每5分鐘報(bào)價(jià)的平均值）或最后交易日次一日現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)的開盤價(jià)為最后結(jié)算價(jià)格，從而減少股價(jià)人為操縱與巨幅震蕩的可能性。

3.為有效地防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，我國在設(shè)立股指期貨的初期可借鑒美國cme、botcc的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行每日兩次結(jié)算制度。若有會(huì)員不能滿足逐日盯市的債務(wù)。那么結(jié)算公司可以通知交易所，違約會(huì)員的交易將不再被接受。逐日盯市制度對(duì)所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，保證每一交易賬戶的盈虧都能得到及時(shí)具體真實(shí)的反映，為及時(shí)調(diào)整賬戶資金，控制風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)。并能將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在交易全過程的一個(gè)相對(duì)最小的時(shí)間單位之內(nèi)。

4.在遇到市場(chǎng)異常波動(dòng)時(shí)，結(jié)算公司有權(quán)在盤中任何時(shí)間發(fā)出日中保證金追繳通知。從國際市場(chǎng)來看。美國、英國、加拿大及新西蘭采用凈額保證金制度，而法國、日本等市場(chǎng)則采用總額保證金制度。我國股指期貨保證金的收取以防范風(fēng)險(xiǎn)為最大目的，因此除了跨期合約外，保證金計(jì)算應(yīng)以會(huì)員總倉位而不是凈倉位作為計(jì)算單位。結(jié)算公司要求會(huì)員客戶的保證金標(biāo)準(zhǔn)與其要求會(huì)員本身的保證金標(biāo)準(zhǔn)相同，但會(huì)員可對(duì)其客戶收取更高的保證金以降低風(fēng)險(xiǎn)。

（五）風(fēng)險(xiǎn)控制措施

作為一種衍生金融產(chǎn)品，股指期貨交易具有高風(fēng)險(xiǎn)。高收益的特點(diǎn)。我國尤其要注重建立完善而有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制制度，最大限度地降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，以保證股指期貨交易的公平和有序。

1.建立股票現(xiàn)貨與股指期貨之間統(tǒng)一的監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)間的不公平交易與市場(chǎng)參與者的信用與風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行有效的管理，增強(qiáng)兩個(gè)市場(chǎng)間的監(jiān)管協(xié)調(diào)。