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股權投資的退出方式范文第1篇

私募股權投資基金（Private Equity，簡稱PE），是指以非公開方式向少數投資者募集資金，以非上市公司為投資對象的基金。從投資方式來看，它通過私募形式對非上市企業(yè)進行權益性投資。被投資方通過私募股權籌集資金，用于開發(fā)新產品或新技術、增加營運資本、并購重組或改善企業(yè)財務狀況等。該類基金通過資金的募集、投資，最后依靠被投資公司上市、兼并收購或股權回購等方式退出，從而完成了整個基金運作的全過程，進入到基金的下一個生命周期。目前全球范圍內著名的私募股權投資基金包括兩大類：一類是專業(yè)的私募股權投資機構，如黑石、凱雷、德州太平洋集團等；另一類是國際著名投資銀行和金融機構下屬的私募股權投資基金，如摩根士丹利、高盛、花旗銀行和匯豐銀行旗下的私募股權投資基金等。 

二、我國私募股權投資基金的現狀 

在如今的經濟全球化、經融市場自由化的形式之下，以及中國近幾年經濟的飛速發(fā)展下，私募股權投資基金在中國市場進行了大規(guī)模的投資、兼并與收購，已經使中國市場成為亞洲的活躍私募股權投資市場之一。據清科研究中心的數據： 

2013年上半年中國私募股權投資市場共新募集完成70支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權投資基金，募資金額共計62.02億美元，數量與金額繼續(xù)2012年以來的下降趨勢；從新募基金的幣種和類型來看，人民幣基金與成長基金仍舊占據市場主流，房地產基金募集踴躍；從投資情況來看，2013年上半年中國私募股權投資市場投資活躍程度創(chuàng)兩年來新低，共發(fā)生私募股權投資案例180起，其中披露金額的147起案例共計投資80.37億美元，能源及礦產行業(yè)、互聯網行業(yè)頻現大宗交易，中西部地區(qū)持續(xù)獲得投資者青睞；由于境內IPO仍未開閘，IPO退出僅在境外市場發(fā)生6筆，上半年退出市場以并購退出方式為主，共發(fā)生全部退出案例35筆，其中并購退出占14筆。 

三、我國私募股權投資基金的退出機制的現狀 

我國私募股權投資始于20世紀80年代，隨著投資渠道的不斷創(chuàng)新，資本主義市場的不斷發(fā)展，我國通過不斷的學習國外的先進技術，20世紀90年代起，我國出臺了一系列的與私募股權投資相關的法律法規(guī)。 

IPO作為最理想的退出機制，是我國大部分私募投資者的第一選擇，但是上市后的退出必須要有雄厚的財力或者發(fā)達的發(fā)展市場作為發(fā)展的基礎，最重要的是一定要有可以面向中小型的高科技企業(yè)市場。股權轉讓、管理層的收購、兼并與收購等在我國都有迅速的發(fā)展，這對于改善企業(yè)的產權制度、完善和建立合理的公司發(fā)展機制有著重要作用。而目前我國私募股權投資通過兼并與收購方式退出的也占有很大一部分。再者，隨著《企業(yè)法》的出爐，進一步完善了破產清算制度，使得私募股權投資通過清算退出也可以很好的得到運用。 

四、私募股權投資基金退出方式對比 

近些年，私募股權投資基金在國內迅速發(fā)展，目前，私募股權投資基金的退出機制主要為以下幾種形式： 

（一）IPO方式。 

通過IPO方式退出能使企業(yè)獲得較其他方式更為可觀的收益，一般可達投資金額的幾倍甚至幾十倍。尤其是在股票市場整體估值水平較高的情況下，目標企業(yè)公開上市的股票價格相應較高，基金公司通過在二級市場上轉讓所持股份，可以獲得超過預期水平的高收益。2007年11月6日，阿里巴巴在香港聯交所掛牌上市，融資額高達15億美元，其投資者軟銀、高盛約獲得超過34倍的收益率。但該方式也具有一定的局限性，一是上市門檻高，二是IPO所需時間長，三是面臨風險大。 

（二）股權轉讓退出方式 

股權轉讓是指私募股權投資基金將其所持有的企業(yè)股權出售給任何其他人，包括所投資企業(yè)的控股股東或該企業(yè)管理層。選擇股權轉讓方式的企業(yè)一般達不到上市的要求，無法公開出售其股份。股權轉讓包括股權回購和兼并與收購兩種方式。股權回購通常是一種比較保守的退出方式，回購對象通常包括控股股東和企業(yè)管理層。股權回購方式在上世紀90年代美國私募股權投資基金的退出方式中占比約為20%，是一種重要的退出方式。兼并與收購退出方式通常包括兩種類型，一種是股權收購，另一種是資產收購，資產收購通常不需要承擔企業(yè)的債權債務，但它可能會存在稅收負擔過重的情況，而股權收購程序相對簡單，但需要承擔并購企業(yè)的債權債務。兼并與收購將在我國私募股權投資的退出方式中占據越來越重要的位置。 

（三）內部收購方式 

這包括管理層收購（MBO）、員工收購、企業(yè)收購三種不同的形式。內部收購方式是一種不太理想的退出方式，一般情況下私募股權投資協議中會設置回購條款，這其實是私募股權投資基金為日后變現股權預留的退出渠道，當被投企業(yè)發(fā)展達不到預期目標時，為確保已投入資本的安全性而設置的退出方式。內部收購退出方式的手續(xù)相對比較簡單，成本也比較低，但存在一定的法律障礙。 

（四）清算退出方式 

破產清算是私募股權投資基金投資失敗后的一種退出方式，它是投資者迫不得已采取的一種退出方式。由于早期我國立法不健全，私募股權投資以該方式退出困難重重。2006年8月27日，我國出臺了《中華人民共和國企業(yè)破產法》，并于2007年6月1日正式施行，該法案使選擇破產清算方式退出的私募股權投資有法可依。隨著該法的不斷完善，破產清算制度將進一步規(guī)范化、合理化，將會更有利于私募股權投資的適時撤資。

五、我國私募股權投資基金退出機制存在的問題 

我國私募股權投資基金退出機制存在退出路徑過于單一、相關配套法律制度不健全、缺乏有效的咨詢服務機構和合格的私募股權投資基金人才隊伍等問題。 

首先，退出路徑相對單一。由于通過IPO方式退出能夠取得相對較高的收益率，國內私募股權投資基金歷來都將IPO作為首選退出方式。對IPO的過分依賴會增加私募股權投資基金與宏觀經濟情況的過度聯動，進而會增加退出風險。隨著國內經濟的發(fā)展，其他退出方式的數量也在增加，但是這并未從根本上動搖IPO方式退出的主導地位。這除了與IPO方式退出高收益率有關，另一個重要原因是我國產權交易機制不夠完善，從而導致規(guī)范交易平臺的缺乏和信息的嚴重不對稱，這就大幅度降低了通過并購和重組方式退出的可能性。股份回購模式在我國私募股權投資基金市場上相對較少，這是因為股份回購對被投資公司的現金流有較高要求，并且被投資公司的高層管理人員對公司自身非常了解，不存在信息不對稱問題，這導致股權回購的溢價水平相對較低。破產清算模式出現較少是因為私募股權投資基金在我國發(fā)展的時間還相對較短，中國經濟的高速發(fā)展降低了私募股權投資基金通過破產退出的系統(tǒng)風險，除此之外，與破產清算相關的法律法規(guī)的不健全和破產清算過長的周期也導致私募股權投資基金會在企業(yè)真正破產之前退出。 

其次，我國現行私募股權投資基金方面的法律不夠健全。我國還沒有成型的《創(chuàng)業(yè)投資法》，2006年3月1日起施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》也不夠完備，它只是針對某些創(chuàng)司制定了相關的規(guī)則，而未能對創(chuàng)業(yè)投資行為進行法律規(guī)范。 

最后，我國私募股權投資基金行業(yè)人才隊伍建設相對滯后。私募股權投資基金的退出涉及公司戰(zhàn)略、資本經營、投融資等諸多專業(yè)知識，私募股權投資基金運作過程中對專業(yè)知識有很高的要求，這就要求該行業(yè)的人才不僅需要具有足夠的專業(yè)素養(yǎng)，還必須有豐富的實踐經驗。目前我國國內這種高素質的專業(yè)人才還處于稀缺狀態(tài)，這與我國私募股權投資基金發(fā)展時間短和該行業(yè)門檻比較高有重要關系。當前我國國內私募股權投資基金行業(yè)的人才大多是從其他行業(yè)轉過來的，這些人才在專業(yè)知識、實踐經驗方面相對缺乏，并且難以站在更高的角度把握全局，運籌帷幄。該行業(yè)的另一部分人才是從國外引進的，這些人才往往不能按照中國國情因地制宜地運作和退出私募股權投資基金。后續(xù)人才不能跟上的另外一個重要原因在于我國國內學者對私募股權投資基金的研究特別是對其退出機制的研究還處于初級階段，國內缺乏既有實戰(zhàn)經驗，又能夠潛心設計實施方案和政策的業(yè)內專家。這導致從事私募股權投資基金教學的人員多是現學現教，知識缺乏系統(tǒng)性、專業(yè)性和實用性。 

六、完善我國私募股權投資基金退出機制的政策建議 

針對不同私募股權投資基金退出方式的優(yōu)勢和劣勢、我國私募股權投資基金退出方式的現狀以及退出存在的問題，筆者認為我國應該從多層次資本市場建設、完善法律法規(guī)體系、促進私募股權投資基金中介機構的大力發(fā)展和培養(yǎng)行業(yè)專業(yè)人才四個方面來規(guī)范和完善我國私募股權投資基金退出機制。 

（一）建立多層次的資本市場體系，實現不同市場之間要素的雙向流動 

多層次資本市場建設的根本目的是為了適應不同發(fā)展階段的企業(yè)融資需求和私募股權投資基金退出需要。首先是要完善IPO市場，鼓勵企業(yè)上市特別是通過創(chuàng)業(yè)板上市。要逐步完善創(chuàng)業(yè)板制度建設，為私募股權投資基金的退出創(chuàng)造相對寬松的條件。創(chuàng)業(yè)板應該強化自身定位，主要針對高科技和高成長性企業(yè)，上市審核時也應該更多地從擬上市公司的成長性角度進行考量。監(jiān)管機構需要加強創(chuàng)業(yè)板信息披露力度，實現投資銀行等中介機構信息的陽光化和規(guī)范化，增強對保薦機構和保薦人的監(jiān)管力度，促進投資銀行承銷能力和服務水平的提高，從而為私募股權投資基金的退出提供更為規(guī)范的平臺。其次，促進不同層次市場之間的升降流通，也即經過新三板市場“培育”過的企業(yè)在達到一定的標準之后，可以進入創(chuàng)業(yè)板和主板等，而在主板和創(chuàng)業(yè)板表現過差的上市公司可將其退到新三板市場甚至進行退市，這種優(yōu)勝劣汰機制有利于促進上市公司內部結構治理和降低市場風險。因此，加強我國多層次資本市場建設，實現“升降有序”，是完善我國私募股權投資基金退出機制的核心所在。 

（二）建立健全私募股權投資基金退出的法律保障 

股權投資的退出方式范文第2篇

關鍵詞：私募股權投資；股權投資管理；成本控制

一、私募股權投資的概念

私募股權投資簡稱“PE”，指以私募的方式，對未上市公司進行權益性投資，又專門負責管理，在限定時間內通過公司首次公開發(fā)行股票、兼并與收購、企業(yè)管理層回購等方式機退出的私募股權投資。它具有以下特點：投資的類型多樣、對未上市公司進行權益性投資、退出的方式以IPO為主、投資行業(yè)逐漸向傳統(tǒng)行業(yè)轉變、資金來源廣。我國私募股權基金的籌集方式主要有創(chuàng)業(yè)投資基金、支柱產業(yè)投資基金、企業(yè)重組基金、基礎產業(yè)投資基金。

二、私募股權投資的現狀

（一）我國私募股權投資的市場日漸活躍。我國私募股權投資從上世紀90年展至今，資金的籌集規(guī)模經歷了2006年到2008年間的迅速擴大階段（據有關數據統(tǒng)計，2006年私募股權機構在中國大陸地區(qū)投資了111個案例，共有68個投資機構參與了投資，整體投資規(guī)模達到117.73億美元，而到了2007年，增長至全年共有177個投資案例）；2008年金融危機的爆發(fā)，導致2009年私募股權基金的籌集進入低迷狀態(tài)階段，再到2010年開始恢復的階段，2015年基金籌集的規(guī)模出現下降的局面，而據有關數據統(tǒng)計，2016年私募股權基金籌集的規(guī)模僅為2014年的五分之一。

（二）外資私募股權投資基金在我國市場占有較大比重。外資私募股權投資在國外有多年的發(fā)展歷史，而我國暫時還處于初期階段，因此外資私募股權投資在我國很有市場，并且保持著一定的活躍度。

（三）資本來源單一，準入門檻較高。在我國，主要的資金來源是特定的少數私營企業(yè)和富裕的個人，通過非公開的形式募集而來，主要是本國資金和國外資金，加上少部分的社?；稹＿@相對于起步較早的美國、日本等國家來說，我國的私募股權投資基金的資金來源較為單一（美國、日本等發(fā)展較早的國家的私募股權投資基金的資金來源主要是機構投資者，包括了年金、證券基金、金融機構、保險機構等），并且由于有對投資者數量的限制，準入門檻也更高。因此

（四）投資偏向傳統(tǒng)行業(yè)。當前我國的私募股權投資主要是投向傳統(tǒng)行業(yè)，盡管有國家“雙創(chuàng)”政策的支持，而對于高新技術產業(yè)的投資規(guī)模雖有提升，但依然還不夠。2010年以來國家下達了關于振興多個行業(yè)的文件，但在實際當中，投資行業(yè)依然集中在機械制造業(yè)、化工原料機加工、生物技術、互聯網、房地產等行業(yè)，對于高新技術產業(yè)的投資比例卻沒有超過百分之二十五。但從國家的政策方向來看你，預計在未來，對于高新技術行業(yè)的投資規(guī)模會得到進一步的擴大，高新技術產業(yè)的發(fā)展將會邁上一個新的臺階。

（五）私募股權投資的退出方式以IPO為主轉向以并購退出為主，香港成為通過IPO退出的主要場所。私募股權投資具有多種退出方式，例如通過國內公開上市、大企業(yè)進行兼并收購、管理層收購、員工持股計劃等，但我國的私募股權投資發(fā)展，經歷了以IPO為主要退出方式到以并購為主的過程。2006年通過IPO方式退出的企業(yè)有17家，通過股權轉讓方式退出的企業(yè)有2家，以管理層回購的方式退出的企業(yè)同樣也有2家。而2007年總共實現退出的交易有94筆，以IPO方式退出的就占了79筆。由此看來，以IPO方式退出是這一階段我國私募股權投資退出方式的主選。但在2013年，我國的IPO退出渠道受到阻礙，從數據上來看，并購退出案例有62筆，占總的案例數的27.2%，同時，在香港通過IPO退出的案例有34筆，而全年通過IPO退出的案例有41筆。

三、我國私募股權投資的發(fā)展趨勢

（一）私募股權投資的市場規(guī)模將持續(xù)擴大。當前我國經濟處于新形勢，產業(yè)的轉型與升級在穩(wěn)步進行當中，金融市場也逐步繁榮起來，投資的方式更加多元化，而私募股權投資機構可以獲得更多元化的籌資渠道，并且在國家的扶持政策之下，我國的中小型企業(yè)以及微型企業(yè)逐步發(fā)展起來，投資者會有更多的投資選擇。從行業(yè)的角度看，當前我國的投資更多地偏向于對傳統(tǒng)成熟地企業(yè)進行投資，而對于高新技術行業(yè)的投資規(guī)模還不夠大，因此在未來地發(fā)展當中，隨著高新技術行業(yè)的發(fā)展，對于這一方面的投資也將擴大。另一方面，從私募股權資金的退出方式來看，當前主要的退出方式還是IPO和并購，但今后隨著多市場板塊體制的完善，我國私募股權資金的退出方式會更加的多元化。

（二）行業(yè)的整合度會不斷地得到提高。在復雜變化的市場環(huán)境當中，優(yōu)勝劣汰的規(guī)律之下，行業(yè)的整合度會不斷地得到提高，逐漸地適應市場的變化。專業(yè)性強、聲譽優(yōu)良、業(yè)績可觀以及風險控制能力強的私募基金機構會獲得更多的支持，進一步擴大其市場占有率。

（三）資金渠道會更加的豐富。當下我國私募股權投資基金的資金來源單一，預測在未來的發(fā)展當中，隨著我國未來有限合伙市場進一步得到規(guī)范的整治，會有越來越多的投資者和資金進入市場，為私募股權投資基金提供了更豐富的資源，如此一來也可以給我國的中小型企業(yè)以及微型企業(yè)帶來發(fā)展的機遇。

（四）從制度層面來看，我國的私募股權投資的運作方面的法律法規(guī)會不斷得到完善，《信托法》、修訂的《公司法》、《合伙企業(yè)法》的頒布，對我國私募股權投資的組織方式做出了不同程度的約束，但在實際的操作當中，可能會由于基金管理人員不當操作而存在風險。因此在以后，對于我國的私募股權投資的有關法律法規(guī)會進一步的得到完善，通過結合自律的監(jiān)管與政府部門的監(jiān)管，來達到對私募股權投資活動的合理約束。

四、我國私募股權投資的發(fā)展措施

（一）完善私募股權投資的監(jiān)管與發(fā)展環(huán)境國家層面來看，要完善相關的監(jiān)管框架，保證基金的投資與融資能力。而企業(yè)則應該建立風險防范機制，規(guī)范私募股權投資基金的操作流程，防范企業(yè)的操作風險和管理風險，通過對市場與項目公司的調查分析，確定好投資的規(guī)模與比例，選擇合理的退出方式。監(jiān)管機構則要對企業(yè)進行能力的評估和企業(yè)投資運作的監(jiān)管，防止系統(tǒng)性風險的發(fā)生。而發(fā)展環(huán)境則是指我國金融行業(yè)的監(jiān)管、政策、信用、中介服務、安全環(huán)境等，加強對投資者、被投資企業(yè)和基金的管理以及對基金管理人員的監(jiān)管。

（二）建立公開透明的披露機制。對于私募的股權投資基金，應該定期或者不定期地向投資者進行公開，主要涉及資產規(guī)模、負債規(guī)模及其結構，各行業(yè)之間也可以加強交流，促進對彼此的了解，提高市場的效率。

（三）完善信用體系。信用程度對于私募股權投資來說有著重要的意義，信用良好，經驗豐富，專業(yè)過硬，具有良好聲譽的基金管理者能夠獲得更多的投資者的支持，能夠獲得更多的資金渠道和投資者的信任，因此我國在發(fā)展私募股權投資時，要充分考慮信用機制及其完善程度，并且保持行業(yè)的自律，建立起科學合理的機制，推動我國私募股權投資企業(yè)和中小微型企業(yè)的發(fā)展。

總結：

私募股權投資對我國的經濟發(fā)展有著重要的推動作用，對于我國中小微型企業(yè)的壯大有著重要的意義，能夠為他們的發(fā)展提供重要的資金支持。從上世紀八、九十年代至今，私募股權投資行業(yè)逐步得到發(fā)展，慢慢走向成熟階段，這一過程當中不免會遇到一些問題，所以這還需要我國企業(yè)不斷地進行探索。

參考文獻：

[1]程磊.我國私募股權投資基金的發(fā)展現狀[J].銀行家,2015,(11):77-78.

股權投資的退出方式范文第3篇

【關鍵詞】中國私募股權 投資基金 創(chuàng)業(yè)風險 投資基金 非創(chuàng)業(yè)風險投資基金

一、私募股權投資基金概念和運作

我國理論界、實務界對私募股權投資基金概念沒有統(tǒng)一的界定，一定程度上導致私募股權投資基金行業(yè)的不規(guī)范發(fā)展。有鑒于此，筆者首先闡釋私募股權投資基金的概念和基本運作流程，供政策制定者參考。

現今我們將私募股權投資基金定義為：以非公開的方式募集私人股權資本，以盈利為目的，以財務投資為策略，以未上市公司的股權（包括上市公司非公開募集的股權）為投資對象，由專家專門負責股權投資管理，在限定時間選擇適當時機退出的私募股權投資機構。

從美國的私募股權市場分析，私募股權投資基金管理公司主要從養(yǎng)老基金、捐贈基金、基金會、保險公司、投資銀行等機構投資者募集資金。私募股權投資基金的運作包括三個環(huán)節(jié)：募集、投資、清算。私募股權投資基金投資主要分為四個階段：尋找并評估項目；投資決策；投資管理；退出。私募股權投資基金預先設定存續(xù)期，到期延期或清算。

二、中國私募股權投資基金的發(fā)展歷程及其評價

從私募股權投資基金的投資偏好分類，廣義的私募股權投資基金可分為創(chuàng)業(yè)風險投資基金和非創(chuàng)業(yè)風險投資基金（狹義的私募股權投資基金）。前者主要為創(chuàng)新經濟提供資本支持，后者主要為產業(yè)整合、企業(yè)并購重組提供資本支持。

伴隨著中國科技體制和財政體制的改革，中國的創(chuàng)業(yè)風險投資基金，在1985年出現雛形，標志事件為1985年9月國務院正式批準了中國第一家風險投資機構——中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司，國家科委持股40%，財政部持股60%，以支持高科技創(chuàng)業(yè)為主。后經過波折，現在進入了政府引導的理性發(fā)展階段。一定意義上講中國私募股權投資基金前二十年的發(fā)展歷史實際是中國創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展史，因為在2005年前，提的更多的是創(chuàng)業(yè)風險投資和私募基金的概念，2005年伴隨著中國資本市場股權分置改革，進入全流通時代，且有私募股權投資背景的企業(yè)海外上市，財富效應發(fā)散，中國的非創(chuàng)業(yè)風險投資基金，即狹義的股權投資基金這一概念才變得甚囂塵上。中國政府和各界開始重視私募股權投資基金的發(fā)展，2007年6月6日，中國國際企業(yè)融資洽談會在天津舉行，這是第一次以私募股權投資基金為主題的國際級展會。要想發(fā)展創(chuàng)新型國家，爭取產業(yè)重組主導權達到提高國際競爭力就必須重點發(fā)展私募股權投資基金。中國人民銀行貨幣委員會委員夏斌認為私募股權投資基金是中國資本市場的短板，要大力引導和支持私募股權投資基金市場的發(fā)展。隨著《公司法》的修訂，《合伙企業(yè)法》和《信托公司集合資金計劃管理辦法》的出臺，私募股權投資基金的運作的法律環(huán)境逐步完善，各種組織形式的私募股權投資基金相繼出現。

三、中國私募股權投資基金定位

我國的私募全股權投資基金受過去不完善的市場經濟體制影響，對其認知和定位存在偏差，導致其發(fā)展緩慢。社會主義市場經濟體制之下，筆者認為，應將私募股權投資基金定位于私募股權資本市場中的核心金融機構。此定位是由其金融功能所決定，其金融功能主要有以下四大功能：

1.融資功能，銀行和證券市場融資門檻高，中小創(chuàng)新企業(yè)、并購重組企業(yè)很難從前述機構融資，私募股權投資基金填補市場空缺，可為其提供綜合融資服務。

2.理財功能，為投資者提供個性化的投資產品。

3.資源配置功能。

4.為多層次市場提供多種可交易的標的。

四、中國私募股權投資基金內部治理機制

私募股權投資基金的運作過程中在私募股權資本所有人與基金管理人及基金管理人與目標公司企業(yè)家雙層關系。主要存在道德和逆向選擇兩大風險。對此兩大風險進行控制是私募股權投資基金發(fā)展的關鍵。

筆者按照私募股權投資基金的運作流程將其內部治理分為三個階段，融資階段、投資階段、退出階段內部治理。主要方式如下：融資階段治理主要方式：采取有限合伙制；實現基金資金來源多元化；銀行托管募集的資金；建立配套的機制，如分享合約激勵，分階段注資機制等。投資階段治理主要方式：以期權激勵目標企業(yè)管理者；以可轉換優(yōu)先股作為主要投資工具；分階段注資加以監(jiān)督；實行動態(tài)的控制權配置。退出階段治理主要方式：在投資之前，提前設定好退出方式。但是退出方式一定程度依賴于中國多層次資本市場的建立和完善。

五、中國私募股權投資基金的外部環(huán)境建設

私募股權投資基金的健康發(fā)展，除了需要建立科學有效的內部治理機制，還需要不斷完善外部支持環(huán)境——政府的支持、法律的完善、科技的進步、經濟的穩(wěn)定快速增長、國民收入的持續(xù)增加、多層次金融市場的構建、合格機構投資者的培育、金融工具的豐富、基金管理人才、誠信文化的建設及中介體系的發(fā)達等。我國在外部環(huán)境構建方面己具備一定的基礎，但存在以下問題：

1.法律法規(guī)障礙。我國私募股權投資基金發(fā)展的法律法規(guī)已具備了較好的基礎，但尚不完善。如公司法缺更細的實施細則、缺乏個人破產法、執(zhí)法不嚴。

2.創(chuàng)新機制障礙。知識產權保護不力。

股權投資的退出方式范文第4篇

關鍵詞：私募股權投資；現狀；發(fā)展；趨勢

中圖分類號：F832.51 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）003-0-01

私募股權投資是一種重要的資本管理方式，是指私募公司通過非公開的方式，在作出一定承諾的基礎上，向少數組織或機構或企業(yè)或個人募集資金，然后主要以權益性的形式對非上市企業(yè)進行投資，最終通過上市、并購或管理層收購等方式退出。在這個上市與退出的過程中獲得收益。廣義上，私募股權投資包含了企業(yè)初創(chuàng)時期的發(fā)展資本、企業(yè)擴展時期的夾層資本、企業(yè)成熟時期的重振資本等內容。而狹義的私募股權投資則主要是指對成熟企業(yè)的私募股權投資部分。當前中國產業(yè)資本正向金融資本進行轉型，本文結合國內學者的研究成果，認為從籌、投、管、退等四個方面進行現狀的說明更為合理，并對未來的發(fā)展趨勢進行分析。

一、當前中國私募股權投資發(fā)展的現狀

（一）募集方面

當前中國私募股權投資在資本籌集方面存在信心不足且越來越高。自2006年以來，資金的籌集金額在總體上有起伏，募集金額出現兩次與兩次回落，并在2013年進入低迷狀態(tài)，盡管近年來有所上升，但并沒有進入階段。二級資本市場的低迷，一定程度上帶動了一級資本市場的繁榮，但整體經濟低迷導致了私募股權在資本籌集方面依然存在不足。此外，國家對于基金籌集門檻的不斷增高。機構投資作為主要的投資者之一，往往因準入門檻過高而無法融資。

（二）投資方面

整體而言，當前中國私募股權投資沒有形成真正的投資全產業(yè)鏈。當前的私募股權投資仍然有依靠短融、私募地產等投機行為來獲利，不利于私募股權的長遠發(fā)展。而在投資總額上，自2006年起，到2010年，中國私募股權投資市場比較穩(wěn)定。2011年出現了91.5%的大幅增長，而在2012年則是出現了從空前活躍和井噴式投資增長轉向投資下降，且在一段較長時間內保持較低的投資水平。

（三）管理方面

當前中國私募股權投資更多的是關心私募公司和投資所帶來的收益，對整體的投資資金籌集則不關心。在籌集管理和退出管理的過程中，出現退出回落，并且籌集主要以公開募股為主要的籌集形式。在資本投資管理的過程中，不少本土私募機構都比較嚴重的存在管理經驗不足、管理技g欠缺等問題，與國外的私募機構相比存在較大的差距，盡管對私募機構有一定的甄選，但在投資后的管理上則依然存在不足。

（四）退出方面

當前中國私募股權退出較多，一方面，在私募股權退出面臨壓力的背景下，募資、投資案例個數和金額下降都有所下降，私募股權的退出則遭遇更大的困難。另一方面，經濟的持續(xù)低迷和資本市場不景氣，導致企業(yè)首次公開募股信心上不足，嚴重影響其資本上市回報率，也導致了退出的增多和困難。此外，中國資本市場的不健全，對資本市場的管理較為嚴密，缺乏足夠的活力和自主性，導致了退出的非市場化管理。

二、中國私募股權投資的發(fā)展趨勢分析

（一）管理法制化

中國市場經濟和資本市場的不完善，最根本的原因在于市場經濟法律制度和資本市場的管理制度不健全。但隨著中國社會經濟的發(fā)展，經濟新常態(tài)的提出，中國政府對市場經濟的培育和發(fā)展有了長足的進步，從2006年開始，中國政府開始對市場私募股權的管理開始了法律層面的規(guī)定，在2006年修訂了《合伙企業(yè)法》、《公司法》和《信托法》，使得私募投資有法可依，也直接導致了私募股權投資的穩(wěn)健培育和迅速發(fā)展。近年來，隨著地方政府經濟的調整，全國各地紛紛出臺了規(guī)范管理和吸引私募機構的許多政策，旨在通過法制化的管理，在資本融資上獲得成功，以促進地方經濟的發(fā)展。2012年修訂的《證券投資基金法》則是加強對私募股權投資的監(jiān)管，很大程度上進一步完善了私募股權的投資和發(fā)展。

（二）合作拓展化

長期以來，中國資本市場中，私募股權投資與政府的合作并不充分，導致政府公共服務提供的效率和質量遠遠不能滿足社會的需求。而近年來，許多地方政府為促進本地的經濟發(fā)展，在融資方面不斷通過各種優(yōu)惠政策吸引投資企業(yè)和私募機構進駐。并且，私募機構也開始廣泛的尋求與政府的合作，通過國家經濟結構的不斷調整，發(fā)揮政府引導的優(yōu)勢，解決優(yōu)質項目的融資困難等問題，以實現雙贏。可見，私募股權的投資在合作上不斷的拓展。

（三）行業(yè)規(guī)范化

當前私募股權投資進入低迷狀態(tài)，許多私募機構面臨淘汰危險。這是資本市場發(fā)展的一個必然結果，優(yōu)勝劣汰，通過對小型私募機構的淘汰，合并成足夠大的私募機構，從而促進私募股權在基金的籌集、投資、管理等方面規(guī)范化。

（四）管理創(chuàng)新化

私募股權投資行業(yè)的規(guī)范化管理必然帶來行業(yè)管理的創(chuàng)新化，從資金的籌集到資本的投資、到股權的退出，作為資本運作的一種，其行業(yè)的規(guī)范化和管理的法制化所導致的是行業(yè)在管理上貼近現代科學技術，從而強化管理水平。

三、結語

總而言之，中國的私募股權投資作為一種資本運作方式，在中國市場經濟的發(fā)展中有著重要的作用，并且其經濟地位會不斷的提升，其發(fā)展將日益重要。當前所急需解決的是市場經濟和資本市場的培育和發(fā)展問題。

參考文獻：

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股權投資的退出方式范文第5篇

由股權投資基金所構成的市場體系是構建北京多層次資本市場的重要組成部分。股權投資基金集合機構投資者和成熟個人投資者的閑余資金，既提高了資本利用率，又為處于種子期、初創(chuàng)期和成長期的非上市企業(yè)提供了很好的融資渠道。

北京股權投資基金業(yè)發(fā)展現狀

過去五年，北京市先后了《關于促進首都金融產業(yè)發(fā)展的意見》、《關于促進首都金融業(yè)發(fā)展的意見》、《關于促進股權投資基金業(yè)發(fā)展的意見》、《在京設立外商投資股權投資基金管理企業(yè)暫行辦法》等相關政策，成立了市金融工作局等政府服務部門，為首都股權投資基金業(yè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境和服務環(huán)境。在多重因素的推動下，股權投資基金持續(xù)向北京聚集，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，形成并鞏固了全國股權投資中心的市場地位，在首都加快轉變經濟發(fā)展方式、促進產業(yè)結構調整升級等方面發(fā)揮了重要作用，目前北京股權投資基金業(yè)發(fā)展現狀表現為：

行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴大。截至2010年三季度，在京聚集的國內外各類VC/PE機構接近600家，管理的人民幣基金規(guī)模1866億元，管理的美元基金規(guī)模4826億元。2010年前三季度北京地區(qū)VC/PE總投資案例154起，投資總金額24.3億美元，分別占全國投資案例的25.6%和投資金額的35.4%，兩項指標繼續(xù)位居全國各省市區(qū)首位（圖1）。國內外最具影響力的基金機構的中國區(qū)總部主要聚集在北京，國務院批準的十只產業(yè)基金超過半數落戶在京。

政策環(huán)境逐步完善。2009年3月13日，國務院做出《關于同意支持中關村科技園區(qū)建設國家自主創(chuàng)新示范區(qū)的批復》，明確提出在中關村科技園區(qū)范圍內注冊登記的產業(yè)投資基金或股權投資基金，適用國家關于股權投資基金先行先試政策。同時，在《關于促進股權投資基金業(yè)發(fā)展的意見》等政策文件的基礎上，北京市進一步完善了工作流程，在登記注冊、資金補貼、財政獎勵、人才引進等方面，參照金融機構支持政策給予股權投資機構相應支持。

PE融資渠道進一步拓寬。北京市逐步建設完善了“1+3+N”的股權投資基金發(fā)展體系。“1”即指首期規(guī)模50億元，總規(guī)模100億元的北京股權投資發(fā)展基金，作為母基金（FOF，即Fund of Fund）直接引導、培育和投資在北京市設立的優(yōu)秀PE機構?！?”是由股權投資發(fā)展基金作為發(fā)起人之一，發(fā)起設立科技、綠色和文化創(chuàng)意3支產業(yè)投資基金。“N”是指股權投資發(fā)展基金將作為投資人，與在京注冊的有較強的管理團隊、有成功的投資經驗、有一定的市場認知度、有資金募集實力的股權投資基金合作，分別設立多只股權投資基金。2010年7月30日，北京股權投資發(fā)展基金與凱雷、IDG簽約，分別發(fā)起成立人民幣基金。此外，北京市還支持各種市場化的FOF在京設立，并研究通過北京市相關要素市場的PE二級市場交易業(yè)務平臺，積極拓寬PE融資渠道。

國內外影響力逐步增強。北京連續(xù)三年舉辦“全球PE北京論壇”等高端活動，得到了國內外業(yè)界的廣泛關注和一致好評，進一步擴大了北京股權投資基金業(yè)的知名度和影響力。通過論壇討論和媒體宣傳，及時將北京市股權投資基金業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略、優(yōu)勢和成果等信息傳達給業(yè)界，鼓勵引導業(yè)界共同參與北京股權投資基金業(yè)的建設，對首都建設成為全國和具有國際影響力的PE中心市場地位發(fā)揮了積極的促進作用。

社會效益日益凸顯。股權投資基金投資所發(fā)揮的社會效益十分明顯：以目前北京市已在創(chuàng)業(yè)板上市的22家企業(yè)為例，共有17家獲得了VC/PE的投資，占比達77.3%；以在北京市備案的創(chuàng)投企業(yè)為例，在2009年這些企業(yè)所投資的企業(yè)實現研發(fā)投入約6.5億元，研發(fā)投入年增長率為12%，當年上繳稅金約6.59億元，上繳稅金年增長率為53%。這些備案企業(yè)在2006～2009年間所投資企業(yè)提供的就業(yè)崗位就達2.5萬個，就業(yè)崗位年增長率達19%。

北京股權投資基金業(yè)發(fā)展路徑

發(fā)展思路。依托資金充沛、機構聚集、優(yōu)質企業(yè)資源豐富、退出渠道暢通、專業(yè)人才眾多、信息洼地等獨特優(yōu)勢，北京股權投資基金業(yè)發(fā)展將遵循“一個體系、二個支撐、三個平臺、四個服務”的思路。“一個體系”指堅持市場化運作方式，建立系統(tǒng)全面的“一條龍、一體化、一站式”服務體系，降低股權投資機構經營管理成本，增強首都在吸引國內外股權投資機構中的競爭力?！皟蓚€支撐”指提供政策支撐及發(fā)展支撐。在現有政策基礎上，進一步制訂和完善有利于內外資PE發(fā)展的政策措施；同時，充分發(fā)揮北京在資金、人才、信息、項目等方面的獨特優(yōu)勢，提供有力的發(fā)展支撐?！叭齻€平臺”指加快建設市場服務平臺、協會自律平臺、高端交流平臺，提高運作效率，防控行業(yè)風險，通過國際論壇等方式加強宣傳?！八膫€服務”指為LP服務、為GP服務，促進銀行等金融機構為PE服務，積極擴寬退出渠道等服務。

完善政策環(huán)境。首先是探索解決雙重征稅問題，股權投資基金通常由管理公司（承擔GP角色）和投資者（承擔LP角色）兩部分構成，形成了風險各擔、利益共享的機制。所謂風險各擔，即GP承擔無限責任，LP承擔有限責任；所謂利益共享，即投資盈利中，GP一是拿管理費，二是拿利潤分成（Carry

interest）。這種管理機制解決了有能力投資的人資金不足，有錢的人缺少投資經驗的問題，并形成優(yōu)勢互補，利益共享的雙贏格局。

在這種模式下，GP通過股權投資的形式把資金投入到企業(yè)中，而資金歸LP所有，因此在退出分紅的時候要交兩道稅，很大程度的增加了投資人的成本。在國家出臺合伙制企業(yè)的相關規(guī)定后，雙重征稅的問題得到了一定程度的緩解。目前，北京市的股權投資發(fā)展政策已經解決了這個問題。

其次是探索解決退出機制的相關政策問題。例如按照現行公司法的規(guī)定，超過200個股東就屬于公眾公司，對于股權投資基金而言，在所投資企業(yè)準備上市的時候要追溯到最后投資人，因此GP發(fā)起基金的投資人不能超過200家，這在某種程度上也造成了制約。創(chuàng)業(yè)板市場啟動后，證監(jiān)會已經解決了這個問題。

優(yōu)化成長環(huán)境。股權投資基金成功的秘訣之一是精挑細選企業(yè)，通常是從10家甚至100家企業(yè)中挑選出一個投資對象，因此需要有足夠多的企業(yè)供基金挑選。北京的優(yōu)勢在于優(yōu)質企業(yè)眾多，僅中關村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)就有超過兩萬個高新技術企業(yè)，初步滿足創(chuàng)業(yè)板上市標準的企業(yè)超過5000個，這些企業(yè)構成了可供股權投資基金選擇的優(yōu)質項目儲備池。北京市正在抓緊完善擬上市企業(yè)后備資源庫，為股權投資基金和企業(yè)搭建高效率高信用平臺。

退出渠道也是股權投資基金發(fā)展的重要因素，只有退出渠道暢通，才能實現股權投資及時有效的退出，打造募集資金、投資、管理、退出的全流程。當前創(chuàng)業(yè)板和中小板是兩個重要的退出通道，首都還有中關村代辦股份公司及相關要素市場平臺為企業(yè)提供轉讓退出通道服務。

強化行業(yè)規(guī)范自律環(huán)境。股權投資的資本來源于成熟投資者，屬于私人非公開行為。后金融危機時代的一個主流觀點是對于涉及到公眾的、可能引發(fā)系統(tǒng)風險的金融機構或者金融行為必須嚴格監(jiān)管，而對于只涉及非公眾的、投資于實體經濟的相關金融活動則需要采取適度監(jiān)管的方式。當前應充分考慮到國內股權投資基金業(yè)尚處于成長期的現實，依照“統(tǒng)一監(jiān)管、分層監(jiān)管、導向監(jiān)管、適度監(jiān)管、自律監(jiān)管”五大監(jiān)管原則促進股權投資行業(yè)監(jiān)管與發(fā)展。即如果有法律法規(guī)則依法監(jiān)管，在法律法規(guī)尚未建立的時期加強自律監(jiān)管。北京在2008年6月，成立了北京股權投資基金協會，其職能一是促進行業(yè)發(fā)展、反映行業(yè)聲音、服務行業(yè)進步；二是制訂行業(yè)自律監(jiān)管規(guī)則。

優(yōu)化國際化投資環(huán)境。股權投資發(fā)源于西方，其先進成熟的投資理念、管理模式值得國內PE界認真學習，并為己用。這就要求必須把國際的經驗、國際的人才和本土的經驗、本土的人才結合起來并高度融合，既要吸引一批管理人民幣基金的國際GP隊伍，也要打造一批管理外幣基金的本土GP隊伍，從而實現本土人才國際化、國際人才本土化發(fā)展。