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匯率風(fēng)險(xiǎn)范文第1篇

匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在涉外業(yè)務(wù)中因匯率波動(dòng)而蒙受損失的可能性。保險(xiǎn)公司所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)通常是由于匯率波動(dòng)的時(shí)間差、地區(qū)差以及幣種和期限結(jié)構(gòu)不匹配等因素造成的。匯率變動(dòng)帶給保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)可以概括為三種類型：交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。其中，交易風(fēng)險(xiǎn)是指以外匯計(jì)價(jià)成交的交易因匯率波動(dòng)而引起收益或虧損的可能性；折算風(fēng)險(xiǎn)是指公司為了編制財(cái)務(wù)報(bào)表，將以外匯表示的資產(chǎn)和負(fù)債換算成本幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)影響企業(yè)向股東和社會(huì)公開財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)果；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于意料之外的外匯匯率變化而導(dǎo)致公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益增減的不確定性。

以上三類外匯風(fēng)險(xiǎn)的不同特點(diǎn)，見表1。

由于持有外匯負(fù)債、存在對(duì)外支付需求以及經(jīng)營(yíng)外匯相關(guān)業(yè)務(wù)的要求等方面的考慮，保險(xiǎn)公司需持有一定數(shù)量的外匯；同時(shí)，由于保險(xiǎn)公司所持有的外匯資產(chǎn)的數(shù)量是動(dòng)態(tài)變化的，因此，保險(xiǎn)公司所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)既包括編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)面臨的折算風(fēng)險(xiǎn)、匯兌交易時(shí)面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)，也包括潛在不確定性導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司造成的潛在影響

在保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理過程中，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司的外匯資產(chǎn)和負(fù)債、外匯業(yè)務(wù)、償付能力以及投融資活動(dòng)產(chǎn)生重大影響，形成潛在威脅。

(一)在外匯資產(chǎn)和負(fù)債方面

匯率變動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司的影響主要取決于外幣凈敞口是在資產(chǎn)方還是在負(fù)債方，主要體現(xiàn)為外幣資產(chǎn)和負(fù)債不匹配帶來(lái)的重估風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，保險(xiǎn)公司所持有的外匯資本金會(huì)因?yàn)閰R率的變動(dòng)而影響其實(shí)際價(jià)值。人民幣升值會(huì)給持有美元資產(chǎn)的保險(xiǎn)公司帶來(lái)負(fù)的財(cái)富效應(yīng)，導(dǎo)致以本幣計(jì)算的外匯資本金縮水。

根據(jù)亞洲開發(fā)銀行和德意志銀行的預(yù)測(cè)，2006年人民幣可能升值3%-4%，摩根士坦利則認(rèn)為，到2006年底人民幣對(duì)美元的匯率將達(dá)到7.5。分析匯率改革以來(lái)人民幣對(duì)美元的匯率走勢(shì)(見圖1)發(fā)現(xiàn)，在今后一段時(shí)期內(nèi)，人民幣將繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，而且這一趨勢(shì)將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)期。如果不采取匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施，保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)在所持有的外匯資產(chǎn)將遭受更大損失。

另一方面，對(duì)外匯負(fù)債來(lái)說，保險(xiǎn)公司的外匯負(fù)債主要是應(yīng)付外匯賠款。人民幣升值將使保險(xiǎn)公司在支付等額的外幣賠款時(shí)所對(duì)應(yīng)的人民幣實(shí)際價(jià)值降低。

總之，如果外幣資產(chǎn)多于外幣負(fù)債，凈敞口在資產(chǎn)方，人民幣升值雖然會(huì)導(dǎo)致外幣資產(chǎn)和負(fù)債在折算成人民幣時(shí)都有所減少，但資產(chǎn)減少的更多，從而對(duì)保險(xiǎn)公司造成不利影響；如果外幣凈敞口在負(fù)債方，人民幣升值則會(huì)帶來(lái)正面影響。

(二)在外匯業(yè)務(wù)方面

匯率變化對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1.影響外幣保單的實(shí)際人民幣收入。外幣保單與國(guó)內(nèi)一般保單最大的差異，是外幣保單是以外幣定價(jià)。保戶用外幣繳納保險(xiǎn)費(fèi)，保險(xiǎn)公司在給付滿期金或理賠金時(shí)，也依保戶指定的外幣支付。人民幣升值將使保險(xiǎn)公司外幣保單的實(shí)際人民幣收入下降。

2.影響保險(xiǎn)公司的再保經(jīng)營(yíng)。由于保險(xiǎn)公司的直保業(yè)務(wù)通常是用人民幣計(jì)價(jià)，如果在再保業(yè)務(wù)中再保攤回賠款以美元計(jì)價(jià)，那么在人民幣升值的情況下，再保實(shí)際攤回賠款的人民幣價(jià)值將會(huì)下降，保險(xiǎn)公司所承擔(dān)的實(shí)際自負(fù)賠款額度上升，從而增加了保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.影響保險(xiǎn)外匯業(yè)務(wù)需求。長(zhǎng)期持有外幣資產(chǎn)的民眾在匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高后，會(huì)主動(dòng)尋求規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和分散投資風(fēng)險(xiǎn)的措施，從而大大增加對(duì)長(zhǎng)期型的外幣保單，如外匯儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)(外幣的教育金保險(xiǎn))、外幣投資類保險(xiǎn)等投資理財(cái)性質(zhì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求，這將為保險(xiǎn)公司拓展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造出巨大的市場(chǎng)空間。盡管當(dāng)前外匯保險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍，僅限于人身意外險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等短期險(xiǎn)種，不包括投資理財(cái)性質(zhì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品和長(zhǎng)期壽險(xiǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，境內(nèi)居民購(gòu)買外匯人身保險(xiǎn)的限制將會(huì)逐步放寬，境內(nèi)保險(xiǎn)公司將逐漸可以經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期型外幣保單、甚至是投資理財(cái)類外幣保單業(yè)務(wù)。

(三)在保險(xiǎn)公司償付能力方面

保險(xiǎn)公司的償付能力是影響公司經(jīng)營(yíng)的最重要因素。影響保險(xiǎn)公司償付能力的因素主要有資本金、準(zhǔn)備金和公積金、業(yè)務(wù)規(guī)模及保險(xiǎn)費(fèi)率。除此之外，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用、再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等情況也會(huì)對(duì)償付能力產(chǎn)生影響。

人民幣升值會(huì)引起保險(xiǎn)公司外匯資本金的實(shí)際人民幣價(jià)值貶值，也會(huì)給公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重大影響，進(jìn)而，會(huì)影響到保險(xiǎn)公司的償付能力。在外匯資金投資方面，由于政策的限制，中資保險(xiǎn)公司不能進(jìn)行外匯衍生品交易，這使得保險(xiǎn)公司無(wú)法利用金融衍生產(chǎn)品作為對(duì)沖工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。在保險(xiǎn)外匯資金投資收益不高的情況下，如果未來(lái)人民幣升值幅度過大，所獲得的投資收益將無(wú)法彌補(bǔ)匯率變動(dòng)所帶來(lái)的損失，也會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的償付能力帶來(lái)一定影響。

(四)在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方面

匯率變動(dòng)也會(huì)對(duì)國(guó)際商業(yè)資本的進(jìn)入產(chǎn)生影響。從積極因素看，對(duì)于已進(jìn)人中國(guó)的外國(guó)直接投資，其利潤(rùn)匯出因人民幣升值而實(shí)實(shí)在在地獲得增加，其所獲得的人民幣收益的國(guó)際購(gòu)買力也得到了提高，匯兌收益將促進(jìn)已進(jìn)入外資的擴(kuò)張。在此示范效應(yīng)下，如果海外預(yù)期人民幣繼續(xù)升值，將有利于增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)公司在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時(shí)的談判地位；

從消極方面看，初始資本門檻提高將對(duì)新資本的進(jìn)入產(chǎn)生抑制作用。一國(guó)貨幣升值后，就會(huì)使該國(guó)成為更昂貴的投資地。人民幣匯率升值將導(dǎo)致中國(guó)對(duì)外資的吸引力下降，減少外商對(duì)中國(guó)的直接投資。

(五)在海外并購(gòu)方面

海外并購(gòu)是我國(guó)保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的主要途徑。匯率變動(dòng)會(huì)影響國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)的并購(gòu)成本，從而在一定程度上影響保險(xiǎn)企業(yè)的對(duì)外投資能力。一方面，人民幣升值，企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)，一定數(shù)量的人民幣兌換的外幣數(shù)量就會(huì)相應(yīng)增多，這將在一定程度上刺激中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的海外擴(kuò)張欲望。另一方面，人民幣升值后，保險(xiǎn)公司外債本息還付壓力減小，可以在外國(guó)向當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)貸款，適時(shí)進(jìn)行海外并購(gòu)。

三、保險(xiǎn)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解

隨著國(guó)家外匯政策的逐步開放，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)范圍和投資領(lǐng)域也在逐步擴(kuò)大，這對(duì)保險(xiǎn)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。保險(xiǎn)公司應(yīng)增強(qiáng)緊迫感，學(xué)習(xí)運(yùn)用先進(jìn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具和方法，盡快提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

(一)樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的人民幣匯率水平保持相對(duì)穩(wěn)定，這使得一些保險(xiǎn)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較弱，把為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)所付出的成本看作是額外負(fù)擔(dān)?，F(xiàn)在隨著人民幣匯率靈活性的逐漸增大，各保險(xiǎn)公司必須要增強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。保險(xiǎn)公司必須要在公司內(nèi)樹立全面、全員、全過程的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，培育公司統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，依靠最高管理者到基層員工各個(gè)層次的相互配合，把風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿到業(yè)務(wù)的每個(gè)環(huán)節(jié)。

(二)完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系

為了更加系統(tǒng)、有效地管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司要改善公司治理結(jié)構(gòu)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)，建立分工合理、職責(zé)明確、關(guān)系清晰的組織體系，制定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的相關(guān)制度，為匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效控制提供必要的前提條件。應(yīng)建立科學(xué)、有效的激勵(lì)約束機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)和激勵(lì)制度，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理人員不斷提升匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理水平。要建立風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制度和檢查制度，明確各崗位的義務(wù)和職責(zé)，并通過風(fēng)險(xiǎn)管理部門、合規(guī)部門和審計(jì)部門的監(jiān)督，促進(jìn)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)制度的有效執(zhí)行。

(三)加強(qiáng)保險(xiǎn)外匯資金運(yùn)用管理

保險(xiǎn)公司可以通過加強(qiáng)保險(xiǎn)外匯資金的運(yùn)用管理，提高保險(xiǎn)外匯資金的經(jīng)營(yíng)效率等途徑，減弱甚至抵消匯率浮動(dòng)帶來(lái)的損失。

1.加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理

加強(qiáng)外匯資金的資產(chǎn)負(fù)債管理是加強(qiáng)外匯資金運(yùn)用管理的前提。保險(xiǎn)公司應(yīng)在充分考慮外匯資產(chǎn)和負(fù)債特征的基礎(chǔ)上，制定外匯資金投資策略，使不同的外匯資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益上相匹配，以便有效控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.擴(kuò)大保險(xiǎn)外匯資金運(yùn)用規(guī)模

某保險(xiǎn)集團(tuán)公司海外投資收益率扣除匯兌損失后，依然高于國(guó)內(nèi)投資，從一個(gè)側(cè)面說明擴(kuò)大保險(xiǎn)外匯資金的運(yùn)用可以從一定程度上減少匯率損失。因此，保險(xiǎn)公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)共同努力，擴(kuò)大外匯資金運(yùn)用規(guī)模，實(shí)現(xiàn)外匯資金有效益的流動(dòng)，以收益沖抵匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

3.提高保險(xiǎn)外匯資金投資績(jī)效

即使在人民幣存在預(yù)期升值的情況下，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y渠道、提高保險(xiǎn)外匯資金的投資績(jī)效依然有可能抵消匯兌損失的影響。根據(jù)《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》及實(shí)施細(xì)則的規(guī)定，保險(xiǎn)公司的外匯資金可投資于銀行存款、外國(guó)債券、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單以及中國(guó)企業(yè)海外上市股票等投資工具。但目前，保險(xiǎn)外匯資金的投資領(lǐng)域主要集中在境內(nèi)銀行存款，投資品種比較單一，收益局限性較大。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)拓展外匯資金的投資渠道，優(yōu)化投資組合，以提高外匯資金的投資收益，減弱匯率風(fēng)險(xiǎn)的消極影響。

4.充分利用專業(yè)投資管理公司

根據(jù)規(guī)定，保險(xiǎn)外匯資金的境外運(yùn)用應(yīng)該實(shí)行托管制，并委托境內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司或境外專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)管理。同時(shí)，由于各保險(xiǎn)公司單獨(dú)進(jìn)行外匯資金投資的成本較高，因此可以選擇委托資產(chǎn)管理公司投資的方式，通過外匯資金投資專業(yè)化來(lái)提高投資績(jī)效、降低匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

(四)使用金融產(chǎn)品交易

管理匯率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這有賴于金融衍生品市場(chǎng)的完善，尤其是外匯衍生品的豐富。對(duì)遠(yuǎn)期、掉期業(yè)務(wù)等金融工具的有效使用有助于保險(xiǎn)公司防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于目前市場(chǎng)上缺乏人民幣匯率衍生工具，所以，通過資金管理的方式，即資產(chǎn)負(fù)債方式來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)比較適合保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步放寬避險(xiǎn)工具的使用，切實(shí)做好對(duì)沖方面的制度安排，并取消對(duì)保險(xiǎn)資金投資金融衍生品部分限制，以便保險(xiǎn)公司能夠更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

(五)合理配置外匯資產(chǎn)幣種

由于外匯市場(chǎng)上，各外匯對(duì)人民幣的匯率波動(dòng)情況不一樣，為分散外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮對(duì)外匯資產(chǎn)的幣種及相應(yīng)的持有量進(jìn)行調(diào)整，使一幣種外匯資產(chǎn)升值所帶來(lái)的影響與另一幣種外匯資產(chǎn)貶值所帶來(lái)的影響產(chǎn)生抵消效應(yīng)，從而從一定程度上緩解匯率風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。例如，在當(dāng)前時(shí)期內(nèi)，根據(jù)匯率走勢(shì)，可以適當(dāng)減少美元資產(chǎn)持有量、增加歐元資產(chǎn)持有量。但是，由于各外幣之間以及外幣與人民幣之間存在多重關(guān)系，影響匯率波動(dòng)的因素增多、也更加復(fù)雜，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大，因此，現(xiàn)階段不宜過多進(jìn)行外幣間的對(duì)沖。

匯率風(fēng)險(xiǎn)范文第2篇

［關(guān)鍵詞］名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；出口；面板數(shù)據(jù)

2005年7月我國(guó)實(shí)行了人民幣匯率制度改革，人民幣匯率波動(dòng)頻率和幅度一再加大。人民幣匯率的波動(dòng)必然會(huì)產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)，而匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)又可能會(huì)對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)生影響。鑒于此，本文主要研究匯改前后人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口的實(shí)際影響，將考察期間分為匯改前和匯改后，對(duì)比分析實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在匯改前后對(duì)中國(guó)出口的影響；對(duì)比分析名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在影響中國(guó)出口方面哪個(gè)更為重要。

一、文獻(xiàn)回顧

關(guān)于匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口的影響，無(wú)論是在理論研究方面，還是在實(shí)證研究方面都尚未得到一致的結(jié)論。

在理論研究上，學(xué)者們從不同的理論假設(shè)和角度出發(fā)，難免得到不同的結(jié)論。Hooper和Kohlhagen（1978）［1］認(rèn)為匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不利于國(guó)際貿(mào)易。Giovaini

(1988)［2］通過構(gòu)建局部均衡模型，說明當(dāng)出口價(jià)格以外幣表示時(shí)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)影響國(guó)內(nèi)出口價(jià)格，因而不會(huì)對(duì)出口產(chǎn)生影響。Viaene和Vries(1992)［3］從傳統(tǒng)的資產(chǎn)組合理論框架出發(fā)，說明匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貿(mào)易有促進(jìn)作用。De Grauwe(1988)［4］則認(rèn)為匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的增加具有收入效應(yīng)和替代效應(yīng)。收入效應(yīng)是指在面對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，廠商為了避免遭受收益的急劇下降，反而會(huì)增加出口量，以彌補(bǔ)收入的可能下降；替代效應(yīng)則是指匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的增加降低了風(fēng)險(xiǎn)厭惡者從事風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的動(dòng)機(jī)，從而減少出口。兩者的共同作用決定了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口的最終影響。

在實(shí)證研究方面，由于受數(shù)據(jù)樣本、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)方法、模型選擇等因素的影響，實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果也不一致。一些研究表明匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生了顯著的正向影響（McKenzie 和 Brooks,1997）；［5］另一些研究表明匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貿(mào)易未能產(chǎn)生顯著的影響（Ji和Wang,2006）；［6］還有研究表明匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口及進(jìn)口的影響是不對(duì)稱的，這不僅體現(xiàn)在方向上，還體現(xiàn)在沖擊力度上（Kevin Daly,1998）。［7］另外，Awokuse和Yuan（2006）［8］分別采用了三種方法來(lái)估計(jì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上檢驗(yàn)了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美國(guó)出口的影響。實(shí)證結(jié)果表明，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口的影響方向及顯著性在很大程度上受匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)方法及數(shù)據(jù)區(qū)間的影響。盡管實(shí)證結(jié)果受到諸多方面的影響，但是大部分研究還是支持匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生了顯著的負(fù)向沖擊（Hayakawa 和 Kimura,2009）。［9］

相對(duì)于國(guó)外學(xué)者而言，國(guó)內(nèi)學(xué)者在“匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響中國(guó)出口”這一問題上的研究起步較晚，且研究多集中于實(shí)證方面。與國(guó)外學(xué)者的實(shí)證研究相似，國(guó)內(nèi)學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)果也由于樣本選取等問題而存在差異。其中，部分研究表明人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)的總出口有顯著的負(fù)向影響（曹陽(yáng)、李劍武，2006；［10］谷宇、高鐵梅，2007［11］）；部分研究表明人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)與其他國(guó)家之間的雙邊出口的影響存在國(guó)別差異（潘紅宇，2007；［12］安輝、黃萬(wàn)陽(yáng)，2009［13］）；還有研究表明人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口的影響因行業(yè)和企業(yè)的不同而存在區(qū)別（鄭愷，2006；［14］陳六傅等，2007；［15］王宇雯，2009［16］）。從上述研究文獻(xiàn)來(lái)看，人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口的影響并不確定。

綜合以上研究文獻(xiàn)，本文發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)研究仍存在一定的補(bǔ)充和拓展空間，基于此，本文將在以下幾個(gè)方面進(jìn)行拓展：(1)現(xiàn)有文獻(xiàn)多采用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，而本文將基于面板數(shù)據(jù)；(2)現(xiàn)有文獻(xiàn)大多研究2005年7月匯改前的人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口的影響。我們知道，匯改之后，不管是人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)還是名義匯率波動(dòng)較以往而言都更為頻繁劇烈，因此將研究樣本的數(shù)據(jù)期間涵蓋匯改之后就顯得很有必要。因此，本文將對(duì)比分析匯改前后人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口的影響；(3)現(xiàn)有文獻(xiàn)分析的都是實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口的影響，而忽視了名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。到底一個(gè)國(guó)家的出口受名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響大還是受實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響大？這始終是個(gè)令人困擾的問題。鑒于此，本文分析了匯改后人民幣名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口的影響，并將這一時(shí)期的名義與實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口的影響進(jìn)行了對(duì)比分析。

二、計(jì)量模型與數(shù)據(jù)說明

基于國(guó)際貿(mào)易理論，影響一國(guó)出口需求的主要因素包括外國(guó)收入及相對(duì)價(jià)格水平。而本文主要考察本國(guó)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口需求的影響，因此我們將匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)作為影響出口需求的又一因素引入計(jì)量方程。在借鑒國(guó)際上廣泛采用的計(jì)量模型的基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建如下計(jì)量模型：

第t期本國(guó)貨幣相對(duì)于i國(guó)貨幣的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；舅婊哦?。?yen;外國(guó)實(shí)際收入反映了國(guó)外居民的購(gòu)買力，它的增加將刺激外國(guó)的進(jìn)口需求，導(dǎo)致X增加，所以我們預(yù)期 1＞0；相對(duì)出口價(jià)格的提高將降低本國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致出口減少，但是出口是上升還是下降則取決于出口需求彈性，所以 2的符號(hào)不確定；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口的影響不確定，因此 3的符號(hào)也不明確。

本文考慮相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性，依據(jù)2000年1季度至2009年2季度中國(guó)向一國(guó)出口的總貿(mào)易額（數(shù)據(jù)來(lái)源于DOT（Direction of Trade Statistics Online）數(shù)據(jù)庫(kù)，以美元為單位），選取了排名前28位的國(guó)家。①由于2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革，本文以2005年第3季度為分界點(diǎn)，將樣本期間分為2000年1季度至2005年2季度和2005年3季度至2009年2季度兩部分，分別考察這兩個(gè)時(shí)間段內(nèi)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口額的影響，并作對(duì)比分析。此外，本文還將考察匯改之后人民幣名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口額的影響。

下面，我們對(duì)計(jì)量模型中各變量的數(shù)據(jù)來(lái)源和相關(guān)處理進(jìn)行簡(jiǎn)要的說明：

Xit表示第t期中國(guó)對(duì)i國(guó)的實(shí)際出口額，計(jì)算公式如下：

Xit=NXit/CPIt_USA（2）

其中，NXit表示第t期中國(guó)對(duì)i國(guó)的名義出口額，單位為美元，數(shù)據(jù)來(lái)源于DOT數(shù)據(jù)庫(kù)；CPIt_USA表示第t期美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，以2005年為基期（2005=100），數(shù)據(jù)來(lái)源于BVD數(shù)據(jù)庫(kù)。

Yit表示第t期i國(guó)的實(shí)際收入，計(jì)算公式如下：

Yit=EYit/CPIt_USA（3）

其中，EYit表示第t期i國(guó)的名義收入，單位為美元，數(shù)據(jù)來(lái)源于BVD數(shù)據(jù)庫(kù)。部分國(guó)家的名義收入具有季節(jié)性（一部分國(guó)家名義收入的原始數(shù)據(jù)已經(jīng)經(jīng)過季節(jié)調(diào)整），我們使用EVIEWS3.0的默認(rèn)方法（移動(dòng)平均季節(jié)乘法）對(duì)這些國(guó)家的名義收入值進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。

Pit為第t期本國(guó)相對(duì)于i國(guó)的相對(duì)出口價(jià)格，本文用實(shí)際匯率作為其變量。實(shí)際匯率反映了以同種貨幣表示的兩國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格水平，從而反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。計(jì)算公式如下：

Pit=Eit×CPIit/CPIt_CHN（4）

其中，Eit以直接標(biāo)價(jià)法表示，即第t期i國(guó)1單位貨幣所對(duì)應(yīng)的人民幣數(shù)。該數(shù)據(jù)根據(jù)IFS數(shù)據(jù)庫(kù)提供的第t期i國(guó)1單位貨幣所對(duì)應(yīng)的美元數(shù)及相應(yīng)時(shí)期人民幣對(duì)美元匯率計(jì)算得到，其值上升表示人民幣對(duì)該國(guó)貨幣貶值。CPIit為第t期i國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，以2005年為基期，數(shù)據(jù)來(lái)源于BVD數(shù)據(jù)庫(kù)。CPIt_CHN表示第t期中國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)；Pit最終表示為以2005年為基期的指數(shù)化結(jié)果，該值上升表示人民幣實(shí)際匯率貶值。

Vit表示第t期人民幣相對(duì)于i國(guó)貨幣的匯率波動(dòng)率，我們用該值衡量人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。本文采用移動(dòng)平均標(biāo)準(zhǔn)差法計(jì)算Vit。在2005年7月匯改之前，人民幣兌美元匯率基本保持穩(wěn)定，而人民幣兌其他國(guó)家貨幣匯率波動(dòng)主要是由其他國(guó)家貨幣兌美元匯率波動(dòng)引起，因此，針對(duì)2005年3季度之前的數(shù)據(jù)，本文將只計(jì)算人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)率。匯改之后，人民幣兌美元名義匯率波動(dòng)更加頻繁、劇烈，因此，針對(duì)2005年3季度之后（包含2005年3季度）的數(shù)據(jù)，本文將同時(shí)計(jì)算人民幣名義匯率波動(dòng)率和實(shí)際匯率波動(dòng)率。因?yàn)楸疚牟捎眉径葦?shù)據(jù)，所以實(shí)際匯率波動(dòng)率（REV）的計(jì)算公式如下：

REVit=14∑tk=t-3(LnPik-LnPi,k-1)2（的起始期為2000年1季度）（5）

名義匯率波動(dòng)率（NOV）的計(jì)算公式如下：

NOVit=14∑tk=t-3(LnEik-LnEi,k-1)2（的起始期為2005年3季度）（6）

三、實(shí)證結(jié)果分析

本文采用STATA10.0對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，運(yùn)用Hausman檢驗(yàn)確定模型形式（固定效應(yīng)模型或隨機(jī)效應(yīng)模型）。經(jīng)過Hausman檢驗(yàn)，方程（1）、（2）、（3）均采用固定效應(yīng)模型?；貧w結(jié)果見下表。

表中的方程（1）是用匯改前的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸的結(jié)果，方程（2）是用匯改后的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸的結(jié)果，方程（1）和（2）考察的都是人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口的影響。方程（3）是分析匯改后人民幣名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口影響的回歸結(jié)果。

從表中可以看出，不管是匯改前還是匯改后，外國(guó)實(shí)際收入都對(duì)中國(guó)的出口額產(chǎn)生了顯著的正向影響，系數(shù)符號(hào)符合前述經(jīng)濟(jì)理論預(yù)期，且系數(shù)均在1%的顯著水平下顯著。但是匯改前的收入效應(yīng)強(qiáng)于匯改后的，匯改前外國(guó)收入上升1%，出口額將增加3.256%，而匯改后外國(guó)收入上升1%，出口額只增加1.89%或1.9%。出口收入彈性較大說明我國(guó)出口商品對(duì)外國(guó)需求適應(yīng)性較強(qiáng)，能不斷滿足外國(guó)收入增長(zhǎng)帶來(lái)的不斷增加的需求。但是，高收入彈性同時(shí)也表明我國(guó)商品出口對(duì)外國(guó)收入的依賴性較強(qiáng)，外國(guó)收入的降低同樣也會(huì)對(duì)我國(guó)商品出口造成較沉重的打擊。另外，我們認(rèn)為造成匯改后收入效應(yīng)顯著下降的因素可能包括以下兩點(diǎn)：(1)匯改后，人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，且在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，人民幣兌美元、日元實(shí)際匯率升值明顯，這降低了外國(guó)貨幣對(duì)我國(guó)商品的購(gòu)買力，因此可能會(huì)減低外國(guó)消費(fèi)者因收入增加而增加的對(duì)我國(guó)商品的消費(fèi)需求；(2)2007年下半年以來(lái)的次貸危機(jī)已經(jīng)演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)，并且影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，人們的消費(fèi)也會(huì)趨于謹(jǐn)慎，因此，外國(guó)收入彈性的降低也就不足為奇了。

表中還顯示，不管是匯改前還是匯改后，人民幣實(shí)際匯率貶值對(duì)出口額都產(chǎn)生了負(fù)向沖擊，系數(shù)均在1%的顯著水平下顯著。具體表現(xiàn)為，匯改前人民幣實(shí)際匯率升值1%，出口額增加1.478%；匯改后人民幣實(shí)際匯率相同幅度的變化，導(dǎo)致出口額增加0.955%或1.091%。這一結(jié)果意味著中國(guó)的出口價(jià)格需求彈性較低，因此我國(guó)出口相對(duì)價(jià)格的上升（或下降）并不會(huì)極大地降低（或提高）出口量。特別是在我國(guó)出口商品主要以美元計(jì)價(jià)的情況下，雖然人民幣實(shí)際匯率升值以及全球經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致了我國(guó)出口量的減少，但是以美元衡量的我國(guó)出口額仍呈增加狀態(tài)。這同時(shí)也可以解釋為什么匯改后價(jià)格效應(yīng)并沒有如外國(guó)收入效應(yīng)一樣出現(xiàn)大幅下降。

最后，我們來(lái)看一下人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口的影響情況。表中顯示，匯改前后，人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)的出口額均未產(chǎn)生顯著影響。而匯改后人民幣名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)出口額卻有顯著的負(fù)向影響，系數(shù)在10%的顯著水平下顯著，人民幣名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加1%，中國(guó)出口額將減少0.767%。其實(shí)，“到底是名義還是實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)入貿(mào)易商的決策函數(shù)是一個(gè)大家反復(fù)爭(zhēng)論的話題”（ McKenzie,1999）。［19］我們的實(shí)證結(jié)果表明中國(guó)出口商對(duì)人民幣名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更加敏感。導(dǎo)致這一結(jié)果的原因還是比較直觀的，對(duì)于出口商而言，實(shí)際匯率是一個(gè)復(fù)雜的概念，而名義匯率的波動(dòng)相對(duì)于實(shí)際匯率波動(dòng)而言更容易被感受到。

四、結(jié)論及政策建議

通過實(shí)證研究，本文發(fā)現(xiàn)：無(wú)論是匯改前還是匯改后，人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)的出口均未產(chǎn)生顯著影響；而匯改后，人民幣名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)卻對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響。由此可見，相對(duì)于實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而言，名義匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口的影響更重要。

匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口產(chǎn)生負(fù)向沖擊，這意味著我國(guó)出口商亟待提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力來(lái)降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)面影響。一方面，出口商需要積極適應(yīng)人民幣匯率波動(dòng)，畢竟我國(guó)由固定匯率制度轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制度，匯率波動(dòng)是正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象；另一方面，為了降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)這種不可控因素帶來(lái)的負(fù)面影響，出口商應(yīng)加速企業(yè)整改，不要將利潤(rùn)來(lái)源單純鎖定在低廉的勞動(dòng)力成本上，而是要更多地依賴自主研發(fā)與創(chuàng)新來(lái)打造品牌優(yōu)勢(shì)，提升出口產(chǎn)品附加值，進(jìn)一步降低出口產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性。另外，出口商要想主動(dòng)規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還要借助于金融避險(xiǎn)工具。據(jù)央行2006年對(duì)10省市323家外向型企業(yè)的調(diào)查顯示，約有31%的企業(yè)會(huì)采用貿(mào)易融資工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，這一比例與我國(guó)總體出口規(guī)模相比不太相稱，且選擇使用金融衍生工具避險(xiǎn)的企業(yè)比例更少。②這既有出口商主觀方面的原因，但客觀方面的原因也是不容忽視的。商業(yè)銀行也應(yīng)加快匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新，這對(duì)我國(guó)外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展提出了緊迫的要求。同時(shí)有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善當(dāng)前的匯率制度，加快外匯市場(chǎng)建設(shè)，為進(jìn)一步推出更多的外匯衍生產(chǎn)品提供良好的制度基礎(chǔ)。

注 釋：

①28個(gè)國(guó)家分別為：美國(guó)、日本、韓國(guó)、德國(guó)、荷蘭、英國(guó)、新加坡、俄羅斯、意大利、法國(guó)、印度、加拿大、澳大利亞、馬來(lái)西亞、西班牙、印尼、比利時(shí)、泰國(guó)、墨西哥、巴西、土耳其、菲律賓、波蘭、芬蘭、匈牙利、丹麥、智利、瑞典。

②調(diào)查報(bào)告來(lái)源：test.pbc.省略/history_file/files/att_13742_1.pdf。

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［15］陳六傅，錢學(xué)鋒，劉厚俊.人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)各類企業(yè)出口的影響［J］. 數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2007(7)．

［16］王宇雯.人民幣實(shí)際有效匯率及其波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口結(jié)構(gòu)的影響――基于ARDL-ECM模型的實(shí)證研究［J］. 數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2009(6)．

［17］McKenzie, Michael D.. The impact of exchange rate volatility on international trade ?ows. Journal of Economic Surveys 13 (1), 1999.

Nominal Exchange Rate Volatility, Real Exchange Rate

Volatility and Exports: Empirical Analysis Based on Panel

Data between China and Its Major Trading Partners

Ma Dan1 Hua Yuan2

Abstract: Adopting the export panel data between China and 28 major trading partners, this paper compares and analyzes the impact of exchange rate volatility on China's exports in two time periods respectively: before(Period1) and after(Period2) the reform of RMB exchange rate formation mechanism. This paper first compares and analyzes the different impacts of real exchange rate volatility on China's exports in Period1 and Period2. And then this paper focuses on the different effects of nominal exchange rate volatility and real exchange rate volatility on China's exports during Period2. The empirical results suggest that real exchange rate volatility has no significant impact on China's exports neither in Period1 nor in Period2. However, there is a significant negative relationship between nominal exchange rate volatility and China's exports. The finds show that comparing to real exchange rate volatility; nominal exchange rate volatility imposes more significant impacts on China's exports.

匯率風(fēng)險(xiǎn)范文第3篇

從事外貿(mào)工作的張先生，有5萬(wàn)美元存在銀行已經(jīng)一年了，并且今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)沒有使用美元的計(jì)劃。理財(cái)師建議，從投資收益角度考慮，如果短期內(nèi)不出國(guó)使用外幣的話，最簡(jiǎn)單的做法就是盡早結(jié)匯，把手中的美元換成人民幣，以減少“資金縮水”。

目前，人民幣每年的升值幅度大約在5％左右。而相關(guān)專家表示，最近人民幣升值加速，有可能達(dá)到8％甚至10％。因此，張先生的美元存款一年多沒做其他投資，實(shí)際上在人民幣升值這方面已經(jīng)縮水5萬(wàn)美元×5％=2500美元，相當(dāng)于損失人民幣2萬(wàn)元左右。

值班經(jīng)理提示：

在國(guó)家外匯管理局放寬外匯兌換政策后，老百姓每年可兌換不超過5萬(wàn)美元，一般的出國(guó)事務(wù)基本可以滿足需求。因此，老百姓只要沒有短期外匯需求，可以考慮把手中美元結(jié)匯。

第二招：選擇購(gòu)買外匯產(chǎn)品

現(xiàn)在各家銀行都有外匯理財(cái)產(chǎn)品，收益率略高于存款利息，如果握有外幣的市民不想兌換的話，購(gòu)買外匯理財(cái)產(chǎn)品也是一個(gè)不錯(cuò)的投資渠道。

值班經(jīng)理提示：

個(gè)人在選擇銀行外匯理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)盡量選擇期限較短或客戶有優(yōu)先終止權(quán)的產(chǎn)品，這樣就可以在提高收益的基礎(chǔ)上減少風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，目前許多銀行推出的外匯理財(cái)產(chǎn)品最高預(yù)期收益可達(dá)30％，雖然不一定能最終實(shí)現(xiàn)，但未嘗不是市民避免外匯資產(chǎn)縮水的一個(gè)方法。尤其適合于沒有金融專業(yè)知識(shí)或沒有時(shí)間的一般投資者。

第三招：將美元換成強(qiáng)勢(shì)幣種

從2007年1月1日起，至10月31日，加元相對(duì)歐元升值11.7％，澳元相對(duì)歐元升值了6.75％，人民幣相對(duì)美元僅升值了4.4％左右，但美元相對(duì)歐元貶值了8.8％。經(jīng)過換算，人民幣則跟隨美元相對(duì)歐元貶值了4.44％左右。由此可見，由于加元、澳元等幣種的較大幅度升值，從整體上看，人民幣并沒有升值，只是相對(duì)美元、日元和港幣等幣種升值了一小部分。因此，人民幣“升值”的概念是相對(duì)性的，如果比較的貨幣是歐元的話，那么人民幣這10個(gè)月是貶值的。

值班經(jīng)理提示：

根據(jù)外匯分析師估計(jì)，人民幣兌美元的升值幅度未來(lái)可能還會(huì)逐步增加，但要趕上價(jià)格由市場(chǎng)決定的歐元升幅，可能性并不大。投資者可通過銀行的外匯報(bào)價(jià)系統(tǒng)，以各外幣種之間的買賣賺取收益，實(shí)現(xiàn)外幣資產(chǎn)的保值增值。但這樣通過炒匯實(shí)現(xiàn)保值增值需要投資者有一定的金融知識(shí)。

投資須防匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)范文第4篇

關(guān)鍵詞：外匯市場(chǎng)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；套期保值

一、我國(guó)匯率市場(chǎng)化趨向與外向型企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

2005年7月21日，央行宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制，同時(shí)人民幣匯率也根據(jù)這些原則對(duì)美元升值了2％。該政策的出臺(tái)打破了2004年10月以來(lái)，美元對(duì)人民幣匯率一直穩(wěn)定在8.2765的水平。2005年9月26日，央行宣布擴(kuò)大非美元貨幣對(duì)人民幣交易的浮動(dòng)幅度，由1.5％擴(kuò)大到3％，但美元對(duì)人民幣交易的浮動(dòng)幅度保持不變。盡管擴(kuò)大非美元貨幣對(duì)人民幣交易的浮動(dòng)幅度在短期內(nèi)不會(huì)產(chǎn)生什么影響，但從長(zhǎng)期看，勢(shì)必會(huì)要求擴(kuò)大作為決定非美元貨幣對(duì)人民幣匯率基礎(chǔ)的人民幣對(duì)美元匯率的靈活性，從而肯定將會(huì)對(duì)日后放寬人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度產(chǎn)生漸進(jìn)性的市場(chǎng)影響。從2006年匯率走勢(shì)上看，人民幣匯率呈現(xiàn)有升有降、雙向波動(dòng)、小幅升值態(tài)勢(shì)。而且，銀行間即期外匯市場(chǎng)引入了做市商制度和詢價(jià)交易方式，外匯市場(chǎng)交易主體繼續(xù)擴(kuò)大，交易品種不斷豐富。央行已明確表示，逐步擴(kuò)大靈活性是我國(guó)匯率改革方向，逐漸讓市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)揮更大作用，減弱“一籃子貨幣”參考作用的權(quán)重，增強(qiáng)市場(chǎng)因素是我國(guó)的匯率政策。因此，隨著更富彈性的人民幣匯率機(jī)制的逐步形成與完善，習(xí)慣于固定匯率制度下理財(cái)?shù)奈覈?guó)外向型企業(yè)不得不考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)問題，做好規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

據(jù)有關(guān)調(diào)查顯示，人民幣匯率改革后我國(guó)企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理存在以下主要問題：一是長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)實(shí)行盯住美元的固定匯率體系，企業(yè)一直處于匯率零風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境中，缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，很多企業(yè)在發(fā)展過程中長(zhǎng)期依賴資源優(yōu)勢(shì)和勞動(dòng)力低成本優(yōu)勢(shì)，忽視知識(shí)和技術(shù)的積累，產(chǎn)品附加值低，形成了匯率風(fēng)險(xiǎn)基本上由國(guó)家承擔(dān)的“路徑依賴”，使得匯率風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)防范缺乏存在的基礎(chǔ)，匯改后企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的熱情不高，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)較為淡薄。二是受資金規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、專業(yè)人才等因素影響，企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力不高。據(jù)調(diào)查，由于受資金規(guī)模的限制，一些產(chǎn)出規(guī)模不大的外向型企業(yè)，特別是中資企業(yè)，維持存量銀行貸款已經(jīng)很難，根本無(wú)資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之外的資金操作，對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)，更多的是被動(dòng)地接受損失，談不上事前的風(fēng)險(xiǎn)防范。從規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，匯改后，面對(duì)匯率損失，70％的中小外向型企業(yè)擬通過改接周期短的訂單、修改進(jìn)出口收付匯條件，選擇預(yù)收貨款、改信用證結(jié)算為TT匯款，將遠(yuǎn)期收匯改為即期收匯、延遲付匯等方式來(lái)應(yīng)對(duì)人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，但是由于這部分避險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，在國(guó)際貿(mào)易中往往處于相對(duì)劣勢(shì)位置，上述應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的想法也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。實(shí)施有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)人的素質(zhì)要求很高，但長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)熟知匯率風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)管理人才匱乏，即使是外匯指定銀行在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專家型人才也是鳳毛麟角。三是商業(yè)銀行的匯率避險(xiǎn)金融服務(wù)難以完全滿足企業(yè)的避險(xiǎn)需求，商業(yè)銀行匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新能力有待進(jìn)一步增強(qiáng)。從國(guó)際上看，金融衍生工具已經(jīng)發(fā)展成為最主要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，目前在金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易的金融衍生工具品種已經(jīng)超過3000種，但從我國(guó)來(lái)看目前只有遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期權(quán)、貨幣互換、外匯期貨、改變?nèi)谫Y方式等幾種方法可供選擇，而各家外匯指定銀行總行對(duì)二級(jí)分行以下金融分支機(jī)構(gòu)授權(quán)辦理的金融衍生工具業(yè)務(wù)品種目前只有遠(yuǎn)期結(jié)售匯。已開辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的銀行，普遍存在授權(quán)額度小、操作程序煩瑣、操作成本高、時(shí)效性較差等問題。在外匯市場(chǎng)上，我國(guó)商業(yè)銀行目前還沒有有效地對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的渠道，這就使得商業(yè)銀行自身的外匯敞口頭寸難以平盤。雖然外匯對(duì)外匯交易有遠(yuǎn)期買賣、期權(quán)等品種，但外匯對(duì)人民幣的交易長(zhǎng)期以來(lái)只有遠(yuǎn)期結(jié)售匯一種手段，人民幣與外匯掉期業(yè)務(wù)剛剛辦理，業(yè)務(wù)開展需要一個(gè)過程。而在遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)上由于商業(yè)銀行在幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)自己卻承擔(dān)了匯率風(fēng)險(xiǎn)，使作為中間業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)變成了銀行的自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，所以對(duì)銀行來(lái)說要發(fā)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)先要考慮自身如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)問題。同時(shí)由于交易成本偏高、信息不對(duì)稱等因素影響了國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場(chǎng)的發(fā)展，也限制了銀行開發(fā)應(yīng)用新產(chǎn)品的能力。四是雖然部分企業(yè)已經(jīng)使用金融衍生工具進(jìn)行匯率避險(xiǎn)，但是，企業(yè)避險(xiǎn)工具使用規(guī)模仍然偏小。2005年全國(guó)企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)、售匯簽約額分別僅占銀行結(jié)、售匯總量的2％和4％左右，與我國(guó)進(jìn)出口總體規(guī)模還不相稱。

二、外向型企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略

從規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)策略來(lái)看，外向型企業(yè)在其理財(cái)中針對(duì)跨國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，與銀行業(yè)不斷進(jìn)行管理創(chuàng)新，逐步形成了比較系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和管理策略。其中比較常見的包括貨幣選擇策略、價(jià)格調(diào)整策略、平衡策略、組隊(duì)策略、借款策略、投資策略、利率互換策略、易貨貿(mào)易策略、多角化經(jīng)營(yíng)策略等。本文著重研究企業(yè)今后需要大量使用的套期保值策略。

在對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理中，外向型企業(yè)可以通過遠(yuǎn)期外匯合同、外幣期貨合同、外匯期權(quán)和貨幣互換等套期保值工具進(jìn)行衍生金融交易來(lái)降低企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在理論上，這些工具發(fā)揮作用的共同理論基礎(chǔ)是通過建立一個(gè)與企業(yè)當(dāng)前貨幣頭寸相反的或相互補(bǔ)充的頭寸，從而降低企業(yè)在市場(chǎng)匯率出現(xiàn)不利變動(dòng)時(shí)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

遠(yuǎn)期外匯交易是企業(yè)在交易時(shí)，與辦理遠(yuǎn)期外匯交易的銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯合同，規(guī)定未來(lái)某日買賣外匯的幣種、數(shù)額和匯率。盡管合同到期日市場(chǎng)外匯匯率已經(jīng)改變，但合同賣方與買方仍按合同規(guī)定的匯率進(jìn)行外匯交易，這樣，企業(yè)可用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行出口收入或償還債務(wù)時(shí)套期保值，避免外匯損失。相對(duì)于即期外匯買賣，遠(yuǎn)期外匯買賣具有更高的外匯風(fēng)險(xiǎn)防御功能。如中國(guó)銀行自1997年4月開辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)以來(lái)，在國(guó)際外匯市場(chǎng)經(jīng)歷數(shù)次劇烈波動(dòng)的情況下，均對(duì)外向型企業(yè)起到了很好的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。

外幣期貨交易實(shí)際上就是在將來(lái)一定日期，按照協(xié)議價(jià)格，在特定的交易場(chǎng)所，買賣固定數(shù)量的某種外幣的交易活動(dòng)。與遠(yuǎn)期外匯交易不同，外幣期貨交易一般都在固定的交易場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行，而且通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易，一般都在合同到期日之前交割。自1972年5月芝加哥商業(yè)交易所(CME)國(guó)際貨幣市場(chǎng)部推出第一張外匯期貨合約以來(lái)，隨著國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，外匯期貨交易一直保持著旺盛的發(fā)展勢(shì)頭。運(yùn)用外幣期貨交易，既可避免國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，也可牟取利潤(rùn)。

外匯期權(quán)交易是針對(duì)給予期權(quán)持有者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按規(guī)定匯價(jià)出售或購(gòu)進(jìn)一定數(shù)量外幣選擇權(quán)的外匯期權(quán)合同的交易。合同持有者有權(quán)在合同期滿時(shí)或提前按規(guī)定的匯率買賣事先預(yù)定數(shù)量的外幣。外匯期權(quán)類似于保險(xiǎn)，對(duì)期權(quán)合同購(gòu)入方來(lái)說，他購(gòu)入的是權(quán)力而又不必承擔(dān)義務(wù)，如果期權(quán)交易無(wú)利可圖則可以放棄這種權(quán)力，其保值成本不會(huì)超過期權(quán)的購(gòu)買價(jià)格即“權(quán)利金”。由此可見，期權(quán)交易既具有即期外匯買賣的靈活性，也具有遠(yuǎn)期外匯買賣的安全性，期權(quán)不僅為企業(yè)提供了外匯保值的方法，而且為企業(yè)提供了從匯率的變動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)，期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)變化決定是否執(zhí)行期權(quán)，是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。但是，不是所有企業(yè)都能與銀行進(jìn)行期權(quán)交易，銀行只對(duì)部分優(yōu)質(zhì)客戶提供這項(xiàng)服務(wù)。

貨幣互換交易是持有不同貨幣的交易雙方，在同一時(shí)間按即期匯率分別從對(duì)方買進(jìn)外匯，到期時(shí)按遠(yuǎn)期匯率把外匯分別賣給對(duì)方的交易。貨幣互換交易實(shí)際上是兩家企業(yè)交換等價(jià)的兩種貨幣，到期時(shí)雙方互換。貨幣互換交易一般包括本金的初期互換、利息互換和本金到期時(shí)的再次互換。貨幣互換交易不僅有助于企業(yè)降低籌資成本，并使企業(yè)有可能利用國(guó)際資本市場(chǎng)籌措外幣資金，而且有助于避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。

在使用套期保值工具時(shí)，首先要求企業(yè)對(duì)外匯資金集中統(tǒng)一管理，降低套期保值成本。進(jìn)行國(guó)際交易的大企業(yè)往往有許多業(yè)務(wù)部門或分支機(jī)構(gòu)，他們?cè)诮?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中往往不了解其他業(yè)務(wù)部門或分支機(jī)構(gòu)是否存在反方向的外匯收支業(yè)務(wù)，如果他們都是獨(dú)自考慮自己的套期保值業(yè)務(wù)，總體上必將加大套期保值成本。而實(shí)行對(duì)外匯資金集中統(tǒng)一管理的企業(yè)，由于所有業(yè)務(wù)單元的外匯收支業(yè)務(wù)都是由外匯調(diào)度中心統(tǒng)一調(diào)度的，隨時(shí)可以以一種貨幣為基礎(chǔ)貨幣計(jì)算其他貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并可以統(tǒng)籌作出套期保值決策，降低套期保值成本，提高外匯資金的使用效率。其次，企業(yè)要注重對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的研究，分析外匯匯率變動(dòng)趨勢(shì)，制定合理有效的套期保值決策。只有正確預(yù)測(cè)、把握外匯匯率的發(fā)展趨勢(shì)，才能作出相應(yīng)的正確決策，提高套期保值的有效性。再次，注重培養(yǎng)人才，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。在不斷變幻的國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境中，培養(yǎng)熟知國(guó)際資本市場(chǎng)及衍生金融產(chǎn)品的專業(yè)型人才，是防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。因此，引進(jìn)和培養(yǎng)一批熟知國(guó)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和多種金融產(chǎn)品，熟練應(yīng)用套期保值工具應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的管理人才十分必要。

匯率風(fēng)險(xiǎn)范文第5篇

遠(yuǎn)期外匯交易,又稱期匯買賣。是指企業(yè)或證券交易商與銀行達(dá)成協(xié)議,在未來(lái)某一日期按照遠(yuǎn)期匯率辦理外匯收付業(yè)務(wù)的交易行為。它是當(dāng)今國(guó)內(nèi)外回避匯率風(fēng)險(xiǎn)普遍的做法之一。采用這種交易方式具有以下優(yōu)點(diǎn):一是防范風(fēng)險(xiǎn)的成本低。企業(yè)不需繳納保證金,而只需支付手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi);二是靈活性較強(qiáng)。遠(yuǎn)期外匯交易的貨幣幣種不受限制,交易的金額和契約到期日也由買賣雙方自行確定。我國(guó)的銀行已開辦這項(xiàng)業(yè)務(wù),外貿(mào)企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況加以利用。如外貿(mào)企業(yè)在與外商簽訂進(jìn)出口合同后,一般要對(duì)未來(lái)的外匯匯率走勢(shì)作一判斷。如果我方為進(jìn)口方,為防止到期支付外匯時(shí)匯率上漲而造成損失,便可與外商簽定合同后,立即與銀行簽訂買進(jìn)外匯的合同,從而將匯率固定下來(lái);如果我方屬賣方,為防止到期收匯時(shí)匯率下跌而造成的損失,則要與銀行簽訂合同,將此外匯按幾個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率賣給銀行。當(dāng)然,如果外貿(mào)企業(yè)預(yù)計(jì)匯率趨勢(shì)與上面談到的兩種情況相反,即我方為進(jìn)口方時(shí),預(yù)計(jì)匯率將下跌,或我方為出口方時(shí),預(yù)計(jì)匯率將上漲,那么外貿(mào)企業(yè)不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易,即可獲取利率波動(dòng)所帶來(lái)的額外利潤(rùn),但是匯率波動(dòng)變幻莫測(cè),外貿(mào)企業(yè)如無(wú)確切的把握,一般還是采取一定的措施來(lái)防范為好。

從上述的交易過程不難看出,遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外,還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi),即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來(lái)表示。但因交割日的即期匯率很難確定,所以便用成交日的即期匯率來(lái)代替,即假使成交日的即期匯率等于交割日的即期匯率。

運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)防范匯率的風(fēng)險(xiǎn)已被國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點(diǎn)。采用這種交易方式,要求外貿(mào)企業(yè)在簽訂外匯買賣合同時(shí),必須確定企業(yè)未來(lái)收付的外匯金額,收付期限和交割日等。因?yàn)楹贤坏┖灦?就需按時(shí)按量進(jìn)行交割,這也是遠(yuǎn)期外匯交易的一個(gè)基本特點(diǎn),即側(cè)重契約的商業(yè)行為。但對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說,外匯收付期限和交割日一般很難確定,為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這一弊端,外貿(mào)企業(yè)可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

擇期外匯交易,就是在外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期,而只規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間范圍,企業(yè)根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。這種交易方式與遠(yuǎn)期外匯交易方式相比大大方便了外貿(mào)企業(yè),增加了企業(yè)的活動(dòng)余地,但在采用這一方式進(jìn)行交易時(shí),企業(yè)應(yīng)注意國(guó)內(nèi)外各銀行對(duì)擇期的時(shí)間范圍的不同規(guī)定。如果中國(guó)銀行開辦的擇期外匯交易時(shí)間范圍是3個(gè)月,則在成交后的第三天起到3個(gè)月的到期日止的任何一天,客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割,但必須提前5個(gè)工作日通知銀行。

外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來(lái)某一日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量外幣的交易。它與遠(yuǎn)期外匯交易相比,具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn):(1)投資者范圍擴(kuò)大。在外匯期貨市場(chǎng)上,只要按規(guī)定繳納了保證金,任何投資者(不論大企業(yè)、小企業(yè)或個(gè)人)均可通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行外匯期貨交易。但是在遠(yuǎn)期外匯交易中,投資者的范圍則比較小,一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽(yù)良好的證券交易商才有資格。(2)市場(chǎng)流動(dòng)性大,市場(chǎng)效率比較高。在外匯期貨市場(chǎng)上有大量的套期保值者和投機(jī)者存在,所以外匯期貨市場(chǎng)上的流動(dòng)性比較大。(3)外匯期貨契約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約,交易的貨幣也僅限于少數(shù)幣種,所以外匯期貨合約比較容易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。

外匯期貨交易是于1972年5月16日在美國(guó)芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)上首先出現(xiàn)的。經(jīng)過多年發(fā)展,成為當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。

外匯期貨交易的目的不外乎兩個(gè):一是套期保值,二是投機(jī)。從外貿(mào)企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看,一般外貿(mào)企業(yè)做期貨交易大多是為了套期保值,從而避免或減少企業(yè)的貨幣損失。

由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動(dòng)不利于進(jìn)口企業(yè)的情況下,可以使進(jìn)口企業(yè)少損失一些外匯,但當(dāng)匯率變動(dòng)有利于進(jìn)口企業(yè)時(shí),它又要使進(jìn)口企業(yè)的外匯盈余少一些,這就是外匯期貨套期保值的特點(diǎn)。1982年,費(fèi)城股票交易所最先開始了外匯期權(quán)交易。1984年,美國(guó)芝加哥商品交易所(CME)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)也開始了外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)。外匯期權(quán)交易與期貨交易一樣,具有嚴(yán)格的合同要求,它所買賣的貨幣,一般都是可自由兌換的硬通貨,匯率采用浮動(dòng)制。期權(quán)的到期日與外匯期貨市場(chǎng)的交貨期完全相同。其特殊性僅僅表現(xiàn)在外匯期權(quán)的最后交易日是到期月份的第三個(gè)星期三之前的星期五。

外匯期權(quán)交易除具備上面所提到的一般特點(diǎn)外,還具有其獨(dú)特的優(yōu)越性,主要表現(xiàn)在:(1)外匯期權(quán)交易可固定保值成本,使其僅限于期權(quán)費(fèi);(2)外匯期權(quán)交易可對(duì)未來(lái)發(fā)生與否的不確定的外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,因?yàn)槠跈?quán)交易獲得的是一種權(quán)利而不是義務(wù),外匯期權(quán)的執(zhí)行與否,必須視約定價(jià)格的計(jì)價(jià)貨幣是升值還是貶值而定。