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企業(yè)基本面分析范文第1篇

 

一、物流貨運成本的構(gòu)成與核算 

 

根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，結(jié)合貨運生產(chǎn)耗費的情況，貨運企業(yè)成本項目可劃分直接人工、直接材料、其他直接費用、營運間接費用等四個基本部分。 

 

(一)直接人工 

直接人工是指支付給營運車輛司機和搬運工人的工資，包括司機和工人隨車參加本人所駕車輛保養(yǎng)和修理作業(yè)期間的工資、津貼、生產(chǎn)性獎金以及按營運車輛司機和工人工資總額14％計提的職工福利費。 

 

(二)直接材料 

貨運企業(yè)的直接材料相對比較簡單些，主要包括燃料和輪胎兩種，具體而言，就是汽油、柴油和外胎，這三項成本支出在貨運企業(yè)的直接材料成本中一般會占到8成以上。 

 

(三)其他直接費用 

1、保養(yǎng)修理費。指營運車輛進行各級保養(yǎng)及各種修理所發(fā)生的料工費(包括大修理費用計提額)、修復(fù)舊件費用和行車耗用的機油、齒輪油費用等。采用總成互換保修法的企業(yè)，保修部門領(lǐng)用的周轉(zhuǎn)總成、卸下總成的價值及卸下總成的修理費支出包括在內(nèi)。 

2、折舊費。指按規(guī)定計提的營運車輛折舊費。 

3、養(yǎng)路費。指按規(guī)定向公路管理部門繳納的營運車輛養(yǎng)路費。 

4、其他費用。指不屬于以上各項目的與營運車輛運行直接有關(guān)的費用。包括車管費(按規(guī)定向客運管理部門繳納的營運車輛管理費)、行車事故損失(營運車輛在運行過程中，因行車事故發(fā)生的損失。但不包括非行車事故發(fā)生的貨物損耗及由于不可抗力造成的損失)、車輛牌照和檢驗費、保險費、車船使用稅、洗車費、行車雜費等。 

 

(四)營運間接費用 

營運間接費用是指車隊、車站等基層營運單位為組織與管理營運過程所發(fā)生的應(yīng)由各類成本負(fù)擔(dān)的管理費用和營業(yè)費用，包括工資、職工福利費、勞動保護費、取暖費、水電費、辦公費、差旅費、修理費、保險費、設(shè)計制圖費、試驗檢驗費等。 

貨運成本是表明企業(yè)經(jīng)營管理工作質(zhì)量的一項重要的綜合性指標(biāo)，在很大程度上反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的經(jīng)濟成果。如何對其進行核算就成為一個重要的問題。就筆者調(diào)查而言，當(dāng)前貨運企業(yè)成本核算的主要內(nèi)容有以下幾個特點：(1)貨運企業(yè)的車輛所有權(quán)可謂五花八門，有自購的，也有集資的，還有掛靠取得營運牌照的。其成本核算方法不盡相同。(2)企業(yè)對各種原材料、燃料、輪胎、工具和各級維修作業(yè)等，根據(jù)市場行情制定計劃價格，定期調(diào)整價格差異。(3)貨車常年在路上，司機有很大的自主空間，車輛行駛里程如何，貨物數(shù)量多少，油量消耗大小等等，都無法像其他生產(chǎn)企業(yè)一樣直接監(jiān)控，車輛一般采取定點加油、計劃價格的辦法。(4)對于燃料、輪胎的主要原材料，一般按行車公里數(shù)采取消耗定額的辦法進行核算與監(jiān)督。 

 

二、貨運成本核算存在的問題 

 

(一)會計基礎(chǔ)工作薄弱 

1、核算主體界限不清。由于貨運企業(yè)的運營方式與一般的其他企業(yè)比較有著較大的特殊性，經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離不明顯，尤其是在有些小貨運企業(yè)中，對于各種車輛不是根據(jù)實際情況采取相應(yīng)的核算方式，而是采用同樣的成本核算方式，導(dǎo)致一些成本項目核算的不真實、不準(zhǔn)確。 

2、建賬不規(guī)范或不依法建賬。由于貨運企業(yè)經(jīng)營方式的特殊性，會計核算有違規(guī)操作現(xiàn)象。有些貨運企業(yè)采取承包、承租、掛靠經(jīng)營方式，根本不設(shè)賬，只以票代賬，或者雖然設(shè)賬，但往往在收方面只體現(xiàn)承包承租收、掛靠收等，成本核算也無法進行，導(dǎo)致賬目混亂。 

3、內(nèi)部管理制度缺失。由于貨運企業(yè)承包、承租、掛靠等經(jīng)營方式的特殊性，使得貨運內(nèi)部的牽制制度、稽核制度、定額管理制度、計量驗收制度、財務(wù)清查制度、成本核算制度、財務(wù)收支審批制度等很不完善，或者即使訂立有制度，但在實際工作中也難以貫徹施行，只能流于形式，導(dǎo)致整個會計制度的執(zhí)行和會計核算的監(jiān)督無法開展。 

4、會計機構(gòu)設(shè)置與會計人員任用不符合會計規(guī)范要求。出于成本考慮，不少貨運企業(yè)在會計機構(gòu)設(shè)置上一般是層次不清、分工不太明確，有的企業(yè)干脆不設(shè)置會計機構(gòu)。在會計人員任用上，最常見的做法就是任用自己的親屬當(dāng)出納，外聘“高手”做兼職會計，這些人往往在數(shù)個單位兼職，一般定期來做賬，會計核算的準(zhǔn)確性難以保證。 

 

(二)計劃價格的制度執(zhí)行容易出現(xiàn)偏差 

這種情況在原材料價格起伏變動頻繁的時候體現(xiàn)得尤其明顯。近年來燃料價格一直上漲，在制定計劃價格時很難找到合理的價格標(biāo)準(zhǔn)，從而造成計劃價格制度流于形式。 

按現(xiàn)行制度規(guī)定，原材料日常核算可以按實際價格計價核算，也可以按計劃價格計價核算。而對于燃料收發(fā)業(yè)務(wù)較多且計劃資料較為健全、準(zhǔn)確的貨運企業(yè)，多采用計劃價格對燃料進行收發(fā)核算。對燃料按計劃價格核算的特點是：收發(fā)憑證按燃料的計劃價格計價，原材料的總分類賬和明細分類賬均按計劃價格登記。燃料的實際價格與計劃價格的差異通過“材料成本差異”科目核算，月份終了，將發(fā)出的燃料的計劃成本與材料成本差異調(diào)整為實際成本。 

(三)消耗定額的制定與實施面臨嚴(yán)峻考驗

究其原因，主要有三點：第一，定額制定的依據(jù)不科學(xué)，與實際情況脫節(jié)；第二，定額考核涉及有關(guān)責(zé)任人經(jīng)濟利益，容易使責(zé)任人產(chǎn)生抵觸情緒和逆反心理；第三，定額制定不夠嚴(yán)格，對于脫離定額的，往往沒有尋找具體原因進行責(zé)任劃分。

三、加強貨運成本核算與管理措施

如何提高貨運企業(yè)會計工作質(zhì)量，做好客運成本核算，筆者認(rèn)為，主要應(yīng)從以下幾個方面人手：

(一)加強會計核算基礎(chǔ)工作

1、根據(jù)不同的車輛來源采用不同的成本核算方式。(1)由單車承包和單車租賃來的貨車，其成本構(gòu)成中不含折舊費，但增加承包金或租金，具體金額由公司在承包或招標(biāo)中確定；(2)合股經(jīng)營和線路租用貨車，其成本構(gòu)成增加線路使用費或管理費；(3)貨運附加費和車輛通告費按有關(guān)規(guī)定應(yīng)作為代收代付款，不計入成本和收入(但實際上由于貨運經(jīng)營者在代收代付客運附加費和車輛通行費收支不平衡，有一定差額，所以大部分貨運經(jīng)營者都將它們既計入成本，又計入收入)；(4)貨運企業(yè)將貨車的風(fēng)險成本計入總成本，如為貨車和貨物支付的各種保險金等。

2、建立健全貨運生產(chǎn)記錄。做好車輛維修作業(yè)記錄，車輛、設(shè)備利用記錄，財產(chǎn)物資變動記錄，管理信息記錄等原始記錄。企業(yè)的物資財產(chǎn)要定期盤存，保證賬實相符，并及時處理多余積壓物資，減少物資損耗。定期盤點是會計制度和會計準(zhǔn)則的基本要求，也是能否準(zhǔn)確核算的重要保障。月末、年末均應(yīng)該對物資進行盤點，出現(xiàn)賬實不符的情況，應(yīng)該找出原因，劃分責(zé)任，對有關(guān)責(zé)任人進行懲罰。

3、按規(guī)定設(shè)置會計機構(gòu)。根據(jù)企業(yè)自身業(yè)務(wù)量的大小，吸引人才，配備足夠的、業(yè)務(wù)素質(zhì)較高的會計人員，合理安排崗位和人員，發(fā)揮各個崗位之間的牽制作用，解決成本核算不力的現(xiàn)象，建立健全有效的內(nèi)部控制系統(tǒng)。

(二)加強計劃價格制度的執(zhí)行、管理、監(jiān)督

近年來市場材料價格經(jīng)常處在不穩(wěn)定的狀態(tài)下，特別是國際油價呈飆升態(tài)勢，燃料價格一路上漲。因此，在制定燃料、輪胎等計劃價格的時候，就比較難找到合理的價格標(biāo)準(zhǔn)，從而有可能造成計劃價格制度流于形式。所以，對燃料、輪胎以及其他原材料、維修作業(yè)等，應(yīng)該及時根據(jù)市場行情制定計劃價格，并根據(jù)市場實際定期調(diào)整價格差異，保證成本核算的真實性。

計劃價格的制定與核算要著重考慮下面幾個因素：第一，最近一段時間同一材料的市場價格；第二，近一段時間以來材料價格浮動走勢；第三，出現(xiàn)價格差異之后應(yīng)該尋找出差異形成的原因，并將責(zé)任具體到相關(guān)部門和相關(guān)責(zé)任人。在平時企業(yè)會計核算中，要加強材料采購(特別是燃料和輪胎)的數(shù)量和質(zhì)量的監(jiān)督。做好材料領(lǐng)用的登記與考核，從而能夠保證計劃價格和消耗定額的有效運行。

(三)加強定額消耗管理與修訂

1、選用科學(xué)的定額消耗核定方法。消耗定額核定的具體方法需要綜合統(tǒng)計、經(jīng)驗、路況和車況等各種因素。

材料消耗定額的制定必須充分發(fā)動群眾，采取上下結(jié)合的辦法。定額的標(biāo)準(zhǔn)既要具有先進性，又要留有余地。所謂的先進性是相對的先進，是使大多數(shù)車輛和司機經(jīng)過努力能夠達到的標(biāo)準(zhǔn)。如果標(biāo)準(zhǔn)過高，大多數(shù)人經(jīng)過努力還是達不到，就會挫傷員工的積極性。反過來，如果標(biāo)準(zhǔn)定得過低，很多人不需經(jīng)過努力就能達到，也不利于促進生產(chǎn)、降低消耗。因此，這個標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是先進的而又留有適當(dāng)?shù)挠嗟?，這是制定消耗定額的基本原則。

做好材料消耗定額的制定工作還要根據(jù)不同條件和不同情況采取不同的方法。通常采用的有技術(shù)分析法、統(tǒng)計分析法和經(jīng)驗估計法三種。(1)技術(shù)分析法。技術(shù)分析法是根據(jù)設(shè)計圖紙、工藝規(guī)格、材料利用等有關(guān)技術(shù)資料來分析計算材料消耗定額的一種辦法。這種方法的特點是，在研究分析產(chǎn)品設(shè)計圖紙和生產(chǎn)工藝的改革以及企業(yè)經(jīng)營管理水平提高的可能性的基礎(chǔ)上，根據(jù)有關(guān)技術(shù)資料，經(jīng)過嚴(yán)密、細致的計算來確定的消耗定額。在客運行業(yè)中，通常是根據(jù)客車汽缸的自重、排量、馬力和座位數(shù)對燃料的消耗進行分析，通過物理學(xué)和動力學(xué)的公式，得出材料消耗定額。運用這種方法計算出來的定額一般比較準(zhǔn)確，但工作量較大，技術(shù)性較強，并不是每一個企業(yè)每一種材料都能做得到的。(2)統(tǒng)計分析法。統(tǒng)計分析法是根據(jù)某一產(chǎn)品原材料消耗的歷史資料與相應(yīng)的產(chǎn)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)。計算出單位產(chǎn)品的材料平均消耗量。在這個基礎(chǔ)上考慮到計劃期的有關(guān)因素，確定材料的消耗定額。以輪胎為例，計算公式如下：百公里輪胎平均消耗量度。一定時期輪胎消耗總量／相應(yīng)時期的客車的行駛里程(以百公里為單位)。用這個公式計算出來的輪胎平均消耗量，必須注意消耗總量與行車?yán)锍逃嬎闫诘囊恢滦?。如果消耗總量的計算期為一年，那么行車?yán)锍痰挠嬎闫诒仨氁彩且荒辍８鶕?jù)以上公式計算的輪胎平均消耗量，還應(yīng)進行必要的調(diào)整，才能作為用于核算和管理的消耗定額。計劃期的調(diào)整因素主要是指通過一定的技術(shù)措施可以節(jié)約材料消耗的某些因素，這些因素應(yīng)在上述計算公式的基礎(chǔ)上作適當(dāng)調(diào)整。例如，在路況好的線路上，輪胎的消耗肯定要比路況不好的路面要小，在制定消耗定額的時候，就必須考慮到這種差異，對不同線路的消耗定額進行修正。(3)經(jīng)驗估計法。經(jīng)驗估計法主要是根據(jù)老司機的駕駛實踐經(jīng)驗，同時參考同類產(chǎn)品的材料消耗定額，通過與干部、技術(shù)人員和司機相結(jié)合的方式來計算各種材料的消耗定額。

一般地說，比如燃料和機油等原材料的消耗定額可以用技術(shù)分析法計算，同時參照必要的統(tǒng)計資料和運輸實踐中的工作經(jīng)驗來制定。輪胎和修理配件等的消耗定額，大多可采用經(jīng)驗估計法或統(tǒng)計分析法來制定。但是，無論采用何種方法，在制定消耗定額時，都必須走群眾路線，實行干部、技術(shù)人員、工人的三結(jié)合，共同審查和確定各種材料的消耗定額。

企業(yè)基本面分析范文第2篇

摘要：我國股市的波動規(guī)律，從長周期（跨若干年度）分析，股市與基本面的關(guān)系大概分為三個階段，在每個階段中，股市波動與基本面短周期（1年內(nèi)，跨季度）的走勢在大多數(shù)情況下是一致的，如果出現(xiàn)股市與基本面長、短周期的同時背離，則會引發(fā)深度調(diào)整。這種波動與上市公司盈利周期有無關(guān)系？本文首先介紹了股市波動和基本面關(guān)系的國際經(jīng)驗，然后分析了三大股指期貨標(biāo)的指數(shù)走勢和創(chuàng)業(yè)板價格指數(shù)和整體盈利指數(shù)走勢，最后提出了政策建議。

關(guān)鍵詞：ROE 周期 股市波動

一、引言

我國股市的波動規(guī)律，從長周期（跨若干年度）分析，股市與基本面的關(guān)系分為三個階段：2005年之前兩者走勢背離，2005―2014年趨于一致，2014年之后再次背離。在每個階段中，股市波動與基本面短周期（1年內(nèi)，跨季度）的走勢在大多數(shù)情況下是一致的，如果出現(xiàn)股市與基本面長、短周期的同時背離，則會引發(fā)深度調(diào)整。具體來說，在第一階段，基本面總體呈下行趨勢，股市總體呈震蕩上行趨勢；但股市每輪上漲往往伴有短周期基本面向好的支撐；2001年的短期背離后，出現(xiàn)了2001―2005年的深度調(diào)整。在第二個階段，股市經(jīng)歷的2008年的下跌以及2010年股指期貨上市不久后的下跌，都符合市場對短期基本面拐點的提前反應(yīng)。在第三階段，股市上漲與基本面背離十分嚴(yán)重，甚至沒有上市公司整體盈利短期企穩(wěn)的支撐，出現(xiàn)了類似2001年中的長、短期背離疊加共振，這次股市下跌也更為猛烈迅速。

二、股市波動和基本面關(guān)系的國際經(jīng)驗

股市繁榮過后往往會經(jīng)歷深刻或持久的調(diào)整，而且每一次大起大落背后的原因均有所不同。這一方面使得股市波動在現(xiàn)實中難于把握，另一方面也使得這一領(lǐng)域的相關(guān)研究一直保持活躍。

現(xiàn)代金融學(xué)理論（例如ICAPM，CCAPM）認(rèn)為，股市預(yù)期收益率的變化與條件波動性及其和宏觀經(jīng)濟因子的協(xié)方差存在均衡關(guān)系。實證金融學(xué)給出了更為直觀的規(guī)律總結(jié)：在衰退期，股市往往能夠從一些經(jīng)濟金融指標(biāo)中發(fā)掘出有關(guān)未來實體經(jīng)濟風(fēng)險的信息而提前出現(xiàn)下跌，具有“晴雨表”功能；而到了居民收入和消費下滑，失業(yè)率上升，上市公司盈利下降等宏觀指標(biāo)真正走弱時會提前見底回暖，呈現(xiàn)“逆周期”現(xiàn)象（Cochrane，2001；Lettau和Ludvigson，2001；Campbell和Diebold，2009；Sadka和Sadka，2009；Hirshleifer等，2009）。而在繁榮期，也會有類似的領(lǐng)先滯后現(xiàn)象。

三、我國股市波動和基本面周期的關(guān)系

（一）我國股市波動與宏觀基本面的關(guān)系

我國股市波動與宏觀基本面和海外其他資本市場不太一樣，與上市公司整體基本面的關(guān)系還缺乏系統(tǒng)研究，國內(nèi)有大量文獻分析股市周期和一些宏觀經(jīng)濟類基本面指標(biāo)之間的關(guān)系（王虎等，2008；劉少波、丁菊紅，2005），他們發(fā)現(xiàn)這種關(guān)系是很不穩(wěn)定的。也有學(xué)者如張勇等（2015）發(fā)現(xiàn)GDP增速領(lǐng)先股市波動。這些研究表明，我國股市與宏觀經(jīng)濟基本面的關(guān)聯(lián)與發(fā)達國家的情況有別。那么，如果從上市公司盈利的基本面來看這個問題又會是什么結(jié)果呢？國內(nèi)有很多學(xué)者沿襲國外的微觀分析框架研究過上市公司盈利和股價的關(guān)系。但正如Sadka和Sadka（2009）以及Hirshleifer（2009）指出的，“盈利-股價”關(guān)系在橫截面/個股維度（cross―section/firm level）下的表現(xiàn)和在整體維度（aggregate level）下的表現(xiàn)是不同的。因而，我們不能從目前已有的大量關(guān)于個股“盈利-股價”關(guān)系的結(jié)論，去推測上市公司整體盈利走勢和股票市場指數(shù)走勢之間的關(guān)系，這一領(lǐng)域的研究還有待開拓。

（二）構(gòu)建上市公司整體盈利指數(shù)

為了研究我國上市公司整體基本面周期、股市波動、宏觀經(jīng)濟周期之間的關(guān)系，本文利用李自然和祖壘（2015）、王建平和李自然（2015）以及Li（2014）的方法，構(gòu)建了從1993年到2016年1季度的全樣本上市公司整體ROE指數(shù)（凈資產(chǎn)加權(quán)）和凈利潤指數(shù)（凈利潤加權(quán)），并分析這兩個跟市場估值比較貼近的指標(biāo)與股市波動和GDP增速周期之間的關(guān)系（指數(shù)構(gòu)建方法本文不再贅述）。結(jié)果如圖1所示。

圖1中滬深兩市全部股票綜合價格指數(shù)是本文以全部上市公司為樣本編制的基于流通股本加權(quán)的綜合價格指數(shù)（由于現(xiàn)有已公開的滬深全樣本指數(shù)歷史數(shù)據(jù)不能追溯到我國股市發(fā)展早期，因而本文自行編制了指數(shù)）。該指數(shù)走勢趨勢比較相似的是萬德全A指數(shù)。與上證指數(shù)走勢略有不同，滬深兩市全部股票綜合價格指數(shù)在2015年6月創(chuàng)出新高，而上證指數(shù)最高只達到5 178點，低于6 124的歷史高點。全樣本上市公司整體ROE指數(shù)和凈利潤指數(shù)在2002年4季度之前只有年度指數(shù)，之后才有季度數(shù)據(jù)。凈利潤指數(shù)呈現(xiàn)長期上升的走勢，2002年到2014年增長了4.47倍，同期名義GDP的增長幅度為5.37倍，凈利潤增長大體符合宏觀經(jīng)濟增長趨勢。而與此對應(yīng)的是股市總體上也呈現(xiàn)長期上行趨勢?？梢?，長期看，企業(yè)盈利是股市上升的基礎(chǔ)。ROE反映企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力以及股東回報率，全樣本上市公司整體ROE指數(shù)呈現(xiàn)周期性擺動。從統(tǒng)計性質(zhì)上說，ROE指數(shù)近似平穩(wěn)數(shù)據(jù)，凈利潤指數(shù)是非平穩(wěn)數(shù)據(jù)。如果要捕捉盈利周期與股市周期的關(guān)系，基于ROE指數(shù)的分析可能效果更好。同時，也可以參考凈利潤指數(shù)的同比增速，以相互印證。陰影部分表示ROE指數(shù)的下行周期，以便讀者觀察股市波動和上市公司整體盈利周期的領(lǐng)先滯后關(guān)系。

從凈利潤指數(shù)同比增速周期看，它與GDP增速周期較為一致。凈利潤指數(shù)同比增速也經(jīng)常領(lǐng)先于ROE指數(shù)出現(xiàn)變動。個別時段，凈利潤指數(shù)同比增速周期與GDP增速周期有不一致的現(xiàn)象。例如，2004―2005年，宏觀經(jīng)濟沒有出現(xiàn)明顯波動情況下，凈利潤指數(shù)出現(xiàn)了較大幅度的下滑。見圖2。

（三）上市公司整體盈利周期與股市波動的關(guān)系

從1992年到1995年，我國GDP增速快速下滑，全樣本上市公司整體ROE指數(shù)和凈利潤指數(shù)持續(xù)下滑，同期股市進入下行周期。1996年，我國GDP增速下滑趨勢緩解，全樣本上市公司整體ROE指數(shù)和凈利潤指數(shù)出現(xiàn)弱反彈。1996年1月，股市略領(lǐng)先基本面走出上行趨勢。到了1997年中，時值東南亞金融危機，也有不少人把期間的股市波動歸因于該危機對市場的心理沖擊。實際上，從基本面可以找到更本質(zhì)的原因：GDP增速、全樣本上市公司整體ROE指數(shù)和凈利潤指數(shù)再次出現(xiàn)明顯下滑。1999―2000年間，GDP增速見底反彈，隨后全樣本上市公司整體ROE指數(shù)和凈利潤指數(shù)也結(jié)束下降趨勢。2001年，GDP增速回落，全樣本上市公司整體ROE指數(shù)和凈利潤指數(shù)再次出現(xiàn)明顯下滑。股市在2000年末到2001年初的上漲沒有事后ROE短周期走強的支撐，結(jié)果到2001年6月出現(xiàn)大幅調(diào)整。從1996年到2001年的長周期內(nèi)，三個基本面指標(biāo)總體下滑，中間有兩次反彈。從波動2到6個季度的短周期維度看，股市與ROE和凈利潤同周期，但在基本面下滑時跌的少，隨基本面反彈時漲的多，進而整體呈現(xiàn)人們印象中長達6―7年的與基本面背離的走勢。從2002年初到2004年中期，在基本面指標(biāo)恢復(fù)向好背景下，股市震蕩企穩(wěn)，甚至2004年還出現(xiàn)一波較強走勢。

2002年4季度之后，本文設(shè)計的上市公司整體盈利指數(shù)可以按季度頻率計算，進而可以更清晰地揭示股市波動和盈利基本面之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系。表1概述了GDP增速周期、股市周期、盈利指數(shù)周期頂?shù)椎拇笾聲r點，來刻畫這三個變量之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系。

2002年以后，從季度指數(shù)觀察，我國股市是上市公司整體盈利周期的“晴雨表”，股市波動比較穩(wěn)定地領(lǐng)先盈利周期1―3個季度，這和美國股市已經(jīng)頗有相似之處，只是我國股市在盈利下行期間大體也是下跌走勢，沒有能夠“逆周期”。此外，這段時期里，我國股市也沒有對沖GDP增速下滑的現(xiàn)象，反而是滯后GDP增速周期。這里深層次的原因可能是，GDP領(lǐng)先上市公司盈利，而股市投資者以GDP增速為觀察盈利周期的領(lǐng)先指標(biāo)，在盈利周期拐點出現(xiàn)前做出反應(yīng)。結(jié)果，股市波動表現(xiàn)為盈利周期的“晴雨表”和宏觀經(jīng)濟的“后視鏡”。

2014年2季度之后，我國股市走出一波大幅上升行情。但在這一階段，上市公司整體盈利指數(shù)的走勢卻很不樂觀，特別是全樣本上市公司整體ROE指數(shù)，2015年2季度略企穩(wěn)后繼續(xù)下行。因而，這波牛市事后沒有盈利向好趨勢的配合，也可以說，投資者的事前樂觀預(yù)期，被上市公司的事后業(yè)績證偽。

（四）規(guī)律總結(jié)與分析

我國股市與基本面的長周期關(guān)系分為三個階段：2005年之前兩者走勢背離，2005―2014年中趨于一致，2014年中之后再次背離。從短期看，我國GDP增速周期領(lǐng)先上市公司整體ROE周期，股市周期往往介于兩者之間。

在第一階段，股市雖然和基本面長期趨勢存在背離，但股市每輪上漲仍舊有短周期基本面企穩(wěn)的支撐。只有 2001年上半年，上市公司整體盈利沒有在事后兌現(xiàn)短周期好轉(zhuǎn)走勢，隨后迎來長達5年的調(diào)整。這暗示了，即使股市可以走出“衰退型牛市”或“人造牛市”，但如果沒有短周期盈利向好的支撐，必然以暴跌收尾。

2001―2005年的股市下跌可以視為股市與基本面長周期背離后的一次深度修正，期間也伴隨多次短周期盈利支撐下的小幅反彈。2008年的股市下跌，以及2010年股指期貨上市不久后的股市下跌，都發(fā)生在長周期的第二個階段，都符合市場對盈利短周期拐點的提前反應(yīng)。2015年股市異常波動，發(fā)生于長周期的第三階段，此次背離十分嚴(yán)重，甚至沒有短周期盈利企穩(wěn)的支撐，這次股市下跌也更為猛烈迅速。

雖然上市公司盈利周期并非股市漲跌唯一因素，但值得注意的是，我國股市歷史上2001―2005年以及2015年中之后的這兩次重要的股市下行，本質(zhì)上都可以視為市場走勢與基本面長期背離后的修正，而觸發(fā)點也都伴隨短周期的背離――即長、短周期背離在這里出現(xiàn)疊加共振。

當(dāng)然，有很多金融財務(wù)文獻指出，單個上市公司存在盈余操縱現(xiàn)象。因而，股市見頂前，上市公司是否存在做好報表的動機，與投資機構(gòu)做出“勾兌”？或者在盈利見底后，系統(tǒng)性地做壞報表，讓利益相關(guān)方借利空建倉？這些可能會在一定程度上讓真實的盈利周期頂?shù)壮霈F(xiàn)偏移。即便如此，本文依然認(rèn)為上市公司整體盈利指標(biāo)可以在一定程度上讓單個企業(yè)的盈余操縱正負(fù)影響抵消。此外，即使上市公司存在根據(jù)股價操縱利潤的系統(tǒng)性動機，這種盈余操縱也只是臨時的，不能對本文的分析造成結(jié)論性的否定。

企業(yè)基本面分析范文第3篇

雖然說本周基本處在反彈的春光中，成交量的不足卻始終讓人頗有寒意，到底是三浪起步還是復(fù)雜二浪的中途，讓人爭議不斷。關(guān)鍵時期看成交量，這是確定二浪調(diào)整中還是三浪已運行的最基本根據(jù)。盡管從時間周期上和調(diào)整幅度上均已構(gòu)成二浪基本調(diào)整結(jié)束的輪調(diào)，但成交量告訴我們，二浪還在運行中，三浪并沒有到來，三浪的基本特征目前并不具備，帶量中陽或長陽確立起步，這是三浪的標(biāo)志，而這兩點在本周并沒有出現(xiàn)。

其實沒必要糾結(jié)二浪末端還是三浪起點，只要通過個股就可以規(guī)避踏空和深度回調(diào)的風(fēng)險，可能很多投資者不大贊同這個觀點，但筆者就是如此操作的。雖然二浪還未結(jié)束，但根據(jù)個股基本面情況和制定的弱勢策略，以中價位的中醫(yī)藥股作為主要建倉對象，尤其是ST東盛摘帽后的下跌帶來的投資機遇讓資金短線取得較快收益。

隨著時間的流逝，IPO重啟概率越來越高，管理層不斷在媒體上曝光試探市場反應(yīng)，通過對IPO的革新，或許會分流出部分資金繼續(xù)做打新族，這是對市場最大的打擊，不但抽血還分流。雖然說不斷報道熱錢圍繞中國始終在進行，但通過股市本周的反彈量能來看，新進入市場的資金比較有限。雖然投資者對三浪的期待越來越迫近，但根據(jù)本周的行情來看，IPO消息一旦確定，市場殺跌是必然，這是筆者對于破2100點的判斷持堅持意見的主要依據(jù)。

企業(yè)基本面分析范文第4篇

從消息面來看，上周國內(nèi)外經(jīng)濟事件均傳遞出了不少利好信息。美國4月非農(nóng)就業(yè)增加16.5萬，好于預(yù)期；歐央行降息25個基點，其目的仍然在恢復(fù)經(jīng)濟增長；聯(lián)儲則維持寬松政策不變，目的為了調(diào)節(jié)市場關(guān)于聯(lián)儲退出QE的預(yù)期。在這些利好之下，商品價格出現(xiàn)反彈，波動程度或?qū)⒙杂薪档?。但要注意的是，中國?fù)蘇的脆弱性同樣給市場帶來了不確定因素，尤其是工業(yè)金屬。

國內(nèi)，集中釋放的利好信息或有助于提升國內(nèi)投資者風(fēng)險偏好。譬如，2000億RQFII新額度放行臨近；外資近2月首度增持內(nèi)地銀行股；肖主席呼喚“資本市場是實現(xiàn)中國夢的重要載體”等。

另外，其他事件亦值得投資者深切思考?！拔逡弧?期間“中國大媽”搶金潮引發(fā)關(guān)注，買黃金看似消費，但本質(zhì)上與存款無異，這再次驗證了老百姓對未來的支出預(yù)期有許多不確定性，故消費受到抑制，因而政策穩(wěn)增長短期還得靠投資。而國產(chǎn)電影《致青春》票房表現(xiàn)優(yōu)良，這一方面表明信息消費受到追捧，另一方面為“國貨當(dāng)自強”提供了新佐證。

從基本面來看，PMI與上市公司的四季報數(shù)據(jù)為近期市場注入了新的基本面信息。我們據(jù)此的分析結(jié)論是，價格下滑制約盈利有效增長。具體而言，第一，一季度企業(yè)盈利季度環(huán)比零增長，表明去年四季度經(jīng)濟環(huán)比增速的提升是一輪脈沖，并未在今年一季度有效延續(xù)。經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)能力較弱。第二，雖然購進價格下降緩解企業(yè)成本壓力，但系統(tǒng)性的需求低迷抵消了這一優(yōu)勢。結(jié)構(gòu)上，有一定需求，且購進價格下降較多的，比如石化、非金屬制品、交運和電氣設(shè)備等，形成一定的局部行業(yè)景氣。第三，一般消費品受制于需求不力、庫存壓力及企業(yè)的生產(chǎn)積極性。

企業(yè)基本面分析范文第5篇

關(guān)鍵詞：價值投資；安全邊際；金融市場理論

一、價值投資策略的產(chǎn)生和發(fā)展

美國的本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德在1934年出版了《證券分析》一書，證券市場價值投資理論及策略在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來。該理論的基本假設(shè)是：盡管證券的價格波動很大，其內(nèi)在價值穩(wěn)定且可測量。短期內(nèi)證券市場價格會經(jīng)常偏離其內(nèi)在價值，但市場存在自我糾偏的機制，長期來看內(nèi)在價值與市場價格趨同。價值投資的精髓是在市場價格明顯低于內(nèi)在價值時買人證券，在顯著高出時賣出。內(nèi)在價值與市場價格間的差額——安全邊際越大．投資風(fēng)險就越小。預(yù)期收益就越高。從上市公司財務(wù)報表出發(fā)，通過分析資產(chǎn)價值、盈利價值和成長性價值來計算投資對象的內(nèi)在價值。關(guān)于備受爭議的公司成長性價值，格雷厄姆指出，唯一能給投資者帶來利潤的成長是那些資本回報超過資本成本的增長，只有具備經(jīng)濟特許權(quán)(企業(yè)受壁壘保護，對手難以進人該行業(yè))的成長性才是有價值的。格雷厄姆投資思想是價值投資理念的啟蒙和經(jīng)典，其實質(zhì)便是選擇買人被市場一定程度低估的股票并且在其被高估時賣出。

《證券分析》出版之際，正值1929年-1933年美國股災(zāi)結(jié)束，華爾街處于歷史性的熊市，市場中充斥著股價跌破凈資產(chǎn)的股票，是價值投資的大好時機。此時，通過大量收集上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，格累厄姆及其追隨者找到無數(shù)符合價值投資理念的股票，并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數(shù)十年，隨著公司財務(wù)信息日益透明，投資者素質(zhì)提升，想在美國證券市場找到被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)日趨困難。到20世紀(jì)70年代大牛市中，市場中已很難找到傳統(tǒng)價值型股票，格雷厄姆本人也宣稱隨著市場越來越有效，投資者運用傳統(tǒng)的價值投資策略很難再獲得超額利潤。然而此時及以后的數(shù)十年間，沃倫·巴菲特等價值投資者繼承和發(fā)展了格雷厄姆的投資理念，并創(chuàng)造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認(rèn)為選擇股票的本質(zhì)是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價格購入具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的超級明星企業(yè)股票并長期集中持有。在權(quán)益證券評估方法上，只認(rèn)可現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，即任何證券的內(nèi)在價值取決于其未來現(xiàn)金流量以適當(dāng)貼現(xiàn)率貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。

經(jīng)過大半個世紀(jì)的發(fā)展，雖然價值投資方法的本質(zhì)依然是通過判定證券內(nèi)在價值與市場價格的偏離而尋求投資機會，但具體的投資策略卻有著極大發(fā)展并各有特點。證券的基本面分析成為了價值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經(jīng)濟、行業(yè)研究到公司分析和證券定價的三步定價法。從過去僅僅側(cè)重于公司財務(wù)報表分析，到關(guān)注報表數(shù)據(jù)之外的因素(如品牌、技術(shù)領(lǐng)先程度和管理層品質(zhì)等)；從過去地關(guān)注上市公司歷史和現(xiàn)狀分析，發(fā)展到現(xiàn)在兼顧公司未來成長性分析；指標(biāo)分析上亦從側(cè)重于市凈率和分紅派息，到現(xiàn)在對一攬子指標(biāo)進行綜合分析(市盈率、價格銷售額比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量等)。上市公司的價值評估方法逐步得到優(yōu)化，內(nèi)在價值的內(nèi)涵和外延不斷地得以擴大，分門別類的價值投資也有著以下共同特征：(1)安全邊際的留存，使得買入的股票相對比較便宜，市盈率、市凈率等指標(biāo)值相對較低，因此在熊市中操作較多，在股市泡沫中操作較少；(2)更傾向于中長期投資，對于證券市場的短期波動相對不敏感；(3)投資組合相對集中；(4)更適用于相對成熟的證券市場。

二、金融市場理論對價值投資策略的解釋及爭議

金融市場在整個20世紀(jì)有著長足的發(fā)展，分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮，各有發(fā)展。時至今日。證券市場的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價值投資和成長投資、基于空中樓閣理論的技術(shù)分析和基于有效市場假設(shè)的指數(shù)化投資。而行為金融學(xué)自20世紀(jì)80年代誕生起便逐步異軍突起，成為極具發(fā)展前景的新興金融理論。

成長投資和價值投資同屬于基本分析范疇，二者都強調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)莫毩⒎治?，在理論的?nèi)在邏輯上趨于一致，但實際投資風(fēng)格差別較大甚至完全相反。前者看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，認(rèn)為股票價格不斷上漲的動力來自于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，盈利高速增長，當(dāng)前股價的高低并不是考慮的第一要素，所選擇股票往往市盈率較高。在成長投資者看來，價值投資利用市場波動在安全邊際下購入股票。p／e、p／bv和p／s等指標(biāo)值較低，風(fēng)險固然相對較小，但投資風(fēng)格顯得保守單一，得不到高增長企業(yè)帶來的超額回報。從美國股市運行的實證分析結(jié)果來看，在過去的25年間，價值投資和成長性投資各有其風(fēng)行周期，呈現(xiàn)周期輪動的態(tài)勢，各自在其風(fēng)行周期中的表現(xiàn)均好過對方，但從長期回報來看。價值投資收益要明顯高于成長投資，而收益波動卻小于對方。

相對于基本面分析理論，空中樓閣理論認(rèn)為證券的價格波動是由大眾心理預(yù)期的變化所決定，聰明的投資者所要做的僅僅是購入大眾認(rèn)定可以漲價的股票，并以更高的價格賣出即可。在此理論依據(jù)下，技術(shù)分析方法僅從證券的市場行為來分析證券價格的未來變化。技術(shù)分析師認(rèn)為價格變動受長期趨勢影響，對新信息并不是立即做出精確的反應(yīng)，而是逐漸反應(yīng)，因此投資者只需計算未來的趨勢，沒有必要進行基本面分析和價值投資分析。但大多數(shù)對歐美證券市場弱有效性的檢驗結(jié)果證實，證券價格并不按照一定趨勢變動，技術(shù)分析的前提假定條件難以成立。

基于有效市場假設(shè)的現(xiàn)資理論認(rèn)為，在所謂的半強式有效市場中，證券市場價格能夠迅速反映公開市場已有的全部信息，因此價值投資分析不能為投資者帶來超越市場的額外收益。然而在歐美市場上的大量實證研究并不能證明證券市場完全有效，市場上存在著大量的非有效性證據(jù)，包括風(fēng)險溢價的時間序列相關(guān)性、市盈率效應(yīng)、賬面價值／市場價值比率和日歷效應(yīng)等。同時沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價值投資群體的長期超額業(yè)績回報也從實踐上對半強式有效市場進行了極其有力的反駁。

在統(tǒng)計分析實證研究對現(xiàn)資理論提出挑戰(zhàn)的同時，行為金融學(xué)理論于20世紀(jì)80年代誕生。該理論以心理學(xué)對人類決策心理的研究成果為依據(jù)，以人們的實際決策心理為出發(fā)點，研究投資者非理性決策對證券價格變化的影響。行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者并非如有效市場理論假設(shè)的那樣完全理性，而是有限理性的，有一種偏差會使人們更注重最近的消息，存在著“過度反應(yīng)”，從而導(dǎo)致證券價格的非理性波動，證券價格偏離價值是不可避免的，投資者身上出現(xiàn)的類似認(rèn)知偏差還有：過度自信，反應(yīng)不足和損失厭惡等等。這個發(fā)現(xiàn)驗證了價值投資理論的前提假設(shè)：從短期來看，市場只是一個投票機，股票價格不僅決定于基本面因素，還受影響于投資大眾的心理認(rèn)知偏差。證

券價格的非理性波動，使得價值投資策略利用市場波動尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內(nèi)在價值，而心理因素則影響其短期的市場價格。

三、價值投資策略的實踐效應(yīng)

價值投資方法所具有的科學(xué)性和穩(wěn)健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場的主流投資理念和投資策略，美國華爾街90％的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業(yè)的不斷發(fā)展和走向成熟，歐美證券市場上越來越難以發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價值被明顯低估的股票，特別是在幾波大牛市中，市場中多數(shù)股票都被嚴(yán)重高估，此時價值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場空中樓閣所帶來的超額投機收益。當(dāng)證券價格普遍達到甚至超越其內(nèi)在價值，股市若長期處于高漲狀態(tài)，堅持價值投資策略的機會成本也較大。

另外，在買人證券之前的價值評估環(huán)節(jié)中，由于上市公司信息來源有限，信息可信度有時也不高，已有信息中，無形資產(chǎn)等項目的價值也難以確定，由此造成其資產(chǎn)價值難以判斷；另一方面，企業(yè)未來的盈利和增長更是不易預(yù)測，很多復(fù)雜和隨機的因素都會導(dǎo)致原先的預(yù)測結(jié)果和實際值相差極大，未來充滿不確定性。價值投資者雖然在單個股票上所花工作量巨大，精確度卻未見有多高，因此，保留足夠的安全邊際在抵消風(fēng)險和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來，一些未來成長性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票，近似達到和實現(xiàn)價值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤增長率指標(biāo)結(jié)合考慮，提供一個新的價值指標(biāo)公式：k=增長率／市盈率，k值愈大，投資回報愈大，這樣能夠兼顧分享到成長型公司的業(yè)績回報。

來自歐美、日本以及新興證券市場的實證研究表明，從長期來看，堅持價值投資方法是能夠獲得超額收益的［(josef lakonishok和andrei shileifer(1994)；fama和french(1997)；hart和slagter(2001)；chan，hamao和lakonishok(1991)］。我國學(xué)者對于內(nèi)地a股市場的實證研究也得出了相似的結(jié)論(郝愛民，2006)。價值投資的業(yè)績不僅超越純粹的技術(shù)分析投資，也明顯超越了成長投資和指數(shù)化投資。與此同時，其遭遇風(fēng)險而損失的可能性卻小于成長投資，穩(wěn)健性更是明顯好于對方，尤其是在熊市中，價值型投資組合能夠表現(xiàn)出更強的抗跌性。