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證券投資基金的分類范文第1篇

摘要：

我國存在的私募證券投資基金與海外對沖基金，共同構(gòu)成完整的商業(yè)基金體系。國內(nèi)私募證券基金主要受到金融產(chǎn)品交易合約、低位買回低位賣出缺位機制、不完全開放資本的影響，以上基金運行手段共同維持證券基金管理與流轉(zhuǎn)。本文主要探討國內(nèi)私募證券投資基金與海外對沖基金比較，通過分析國內(nèi)私募證券投資基金與海外對沖基金存在的差異，指出私募證券投資基金自身的優(yōu)點與面臨的困境。

關(guān)鍵詞：

國內(nèi)私募證券;投資基金;海外對沖基金

一、私募證券投資基金與海外對沖基金的定義分類

私募證券投資基金主要籌資對象集中于小群體，專門面向小群體進行半公開性質(zhì)的融資。小群體指的是那些熟悉私募證券投資流程、具有專業(yè)投資經(jīng)驗的群體，這些群體的私募證券投資不受國家投資制度的限制。私募證券投資基金的發(fā)展群體較小，不能對社會所有群體開展融資工作，因此產(chǎn)生的利益也較少。私募證券投資基金分為多種基金種類，私募證券投資基金不以公司上市與否作為籌資的標準，而是根據(jù)公司的證券數(shù)額作為籌資的指標。上市企業(yè)投資、有價證券投資與證券附加產(chǎn)品的投資，都可以作為私募證券投資基金的投資。國內(nèi)私募證券投資基金、國內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外對沖基金、海外風(fēng)險投資基金，共同形成完整的投資基金體系。國內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外風(fēng)險投資基金，都屬于非公開籌資的資金發(fā)展模式。而他們所籌集到的投資基金，也全部用于非上市企業(yè)的投資活動中。在投資基金注入到非上市企業(yè)后，私募股權(quán)投資人會根據(jù)自己的意圖展開公司的運作活動。在不斷的管理運作中非上市企業(yè)的資產(chǎn)會成倍增長，在非上市企業(yè)成為上市企業(yè)后，私募股權(quán)投資人就會從公司撤出自己的投資資金。這種模式的投資一方面能夠規(guī)避眾多的股權(quán)投資風(fēng)險，另一方面也能夠使私募股權(quán)投資人獲得最大的利益收入。這種投資的投資時間段，產(chǎn)生的效果較好。國內(nèi)私募證券投資基金注重穩(wěn)健性投資，與海外對沖基金相比，它的投資策略相對保守、投資產(chǎn)生的利益較小。海外對沖基金主要定義為：金融期貨、金融期權(quán)、金融組織三者通過緊密的聯(lián)合，運用對沖交易方式、高風(fēng)險投資方式完成的金融基金投資活動。海外對沖基金運用金融杠桿體系作為基金投資的指導(dǎo)體系，具有高風(fēng)險高回報的投資特點。海外對沖基金的投資人具有復(fù)雜的身份特征，他們擁有著雄厚的資產(chǎn)和豐富的投資經(jīng)驗。海外對沖基金投資者的流動資金至少要在數(shù)百萬美元以上，他們的投資活動具有更大的靈活性與更高的風(fēng)險。海外對沖基金作為主要的組織架構(gòu)基金，他們主要通過設(shè)立投資平臺吸引基金注冊用戶來獲得收益，也就是通過吸納高額資金來獲得收益。海外對沖基金具有多種不同的投資策略，主要分為：宏觀投資策略、市場趨勢策略、重大事件變動策略、價值套利策略等。它們可以根據(jù)市場經(jīng)濟、全球政策的變動情況，適時調(diào)整自身的投資策略。它們的主要投資對象為流動性強、交易量大的投資產(chǎn)品，這種產(chǎn)品會隨著市場的變動產(chǎn)生不同幅度的波動。而海外對沖基金也會制定一系列的風(fēng)險管理措施，保障投資者的資金安全。大多數(shù)海外對沖基金投資機構(gòu)都設(shè)有專業(yè)的風(fēng)險管理團隊，運用先進的風(fēng)險管理技術(shù)對投資資金進行監(jiān)控。國內(nèi)證券市場相比于國外證券市場而言，缺乏良性的交易機制進行引導(dǎo)。由于私募證券投資基金不受基金法律的保護，而私募證券投資基金也不存在多頭交易機制;因此私募證券投資基金想要轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ鈱_基金，還存在著多方面的難題。私募證券投資基金沒有盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同，也不存在股票選擇權(quán)金融工具，所以其真正的融資渠道與融資范圍非常小。私募證券投資基金自身的缺陷、基金法律的限制，都會阻礙私募證券投資基金的發(fā)展。

二、金融產(chǎn)品交易合約與低位買回低位賣出機制的缺失

使私募證券投資基金不能抵御證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險海外對沖基金也屬于私募型證券基金，它與國內(nèi)的私募證券投資基金，有著相同的投資方式與投資產(chǎn)品。但海外對沖基金最明顯的特征是，它通過多種投資方式的綜合，來降低某一項投資產(chǎn)品所產(chǎn)生的風(fēng)險。這種方向相反、數(shù)量相當、盈虧相抵的投資方式，能夠有效規(guī)避市場中的不確定因素。但目前我們所說的海外對沖基金，有一部分采用盈虧相抵的投資方式，另一部分采用其他的投資方式。但各種投資方式間可以進行自由的轉(zhuǎn)換，非對沖投資方式可以轉(zhuǎn)化為對沖投資方式，對沖投資方式也可以轉(zhuǎn)化為非對沖投資方式。多種投資方式的綜合運用，能夠降低市場、國家政策等非穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險，卻不能降低穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險。目前我國私募證券投資基金所存在的風(fēng)險，大多是穩(wěn)定因素風(fēng)險;而歐美發(fā)達國家的海外對沖基金所存在的風(fēng)險，大多為非穩(wěn)定因素風(fēng)險。非穩(wěn)定因素風(fēng)險在海外對沖基金風(fēng)險中占有75%的比例，而穩(wěn)定因素風(fēng)險只占有其中的25%。我國并未推行債券利率市場化，那些債券公司并不能享受與銀行同等的待遇。因此債券利率的波動對我國居民與企業(yè)的影響較小，債券融資并不存在較大的收益或虧損狀況，因此也不需要采用盈虧相抵的對沖投資方式予以支持。但隨著我國金融行業(yè)的迅速發(fā)展，債券利率市場化已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。因此盈虧相抵的對沖投資方式也會逐漸應(yīng)用在我國的債券投資市場中。我國的私募證券投資基金不存在盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同，也沒有配備相應(yīng)的多頭交易機制。所以私募證券投資基金只能投入金融市場獲得利潤，不能有效規(guī)避市場風(fēng)險。在證券交易市場交易產(chǎn)品股指下降的情況下，私募證券投資基金不能依托其他的交易產(chǎn)品來獲得相應(yīng)的利潤，也就不能規(guī)避穩(wěn)定因素所帶來的投資風(fēng)險。而海外對沖基金由于采用多頭交易的投資策略，它能夠通過方向相反、數(shù)量相當、盈虧相抵的對沖投資，來規(guī)避穩(wěn)定因素所產(chǎn)生的風(fēng)險。海外對沖基金統(tǒng)計分析表明：上世紀90年代至2000年間，海外對沖基金的債券利率低于標準普爾股票價格指數(shù)，而自從2000年后，海外對沖基金的債券利率迅速上漲，成為全球投資基金的主要盈利產(chǎn)品。海外對沖基金分為很多不同的種類，不同投資者可以根據(jù)自身的投資策略、投資喜好，來選擇適合自己的投資項目。海外對沖基金與私募證券投資基金一樣，也有很多的非多頭交易投資項目。這些非多頭交易投資項目不以規(guī)避穩(wěn)定投資風(fēng)險，作為主要的投資目的，而以穩(wěn)健的投資收益作為主要投資目標。國內(nèi)的私募證券投資基金在不具備低位買回低位賣出機制的前提下，它無法利用多頭交易投資方式進行金融投資;也不可能通過選擇不同的投資策略，來規(guī)避存在的穩(wěn)定投資風(fēng)險。通過對國內(nèi)私募證券投資基金債券利率分析，我們得出：相比于海外對沖基金的債券利率，國內(nèi)私募證券投資基金債券利率的穩(wěn)定性，要低于國內(nèi)普爾股票價格指數(shù)的債券利率;但國內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機制，也沒有多頭交易的對沖支持，所以國內(nèi)私募證券投資基金債券利率，仍舊高于海外對沖基金的債券利率，也就是說國內(nèi)私募證券投資基金債券所產(chǎn)生的波動更大。在穩(wěn)定風(fēng)險因素到來的時候，國內(nèi)私募證券投資基金受到的影響更大。目前我國頒布新的證券公司債券融資管理辦法，針對國內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機制、不存在多頭交易對沖工具的情況，進行制度上的開放與改革。自從國家推出盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同以后，國內(nèi)私募證券投資基金能夠利用多頭交易機制、盈虧相抵的對沖方式投資，將自身投資的股票、基金分布在不同的產(chǎn)品上。各種股票、基金的綜合投資，能夠緩沖單一投資投資所面臨的穩(wěn)定風(fēng)險，私募證券投資也可以采用適當?shù)耐顿Y策略規(guī)避穩(wěn)定的投資風(fēng)險。但目前針對私募債券投資基金的股指交易合同，還沒有得到國家部門的批準，所以募債券投資基金只能通過融資其他債券，進行風(fēng)險的規(guī)避。隨著國家政策的逐步落實，國內(nèi)私募證券投資基金逐步向海外對沖基金方向演變。

三、不健全的低位買回低位賣出機制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對沖基金的高杠桿效用

私募證券投資基金根據(jù)投資人、投資形式的不同，可以分為私人投資、合伙投資、投資公司投資、錢物交易投資、技術(shù)交易投資等多種投資。錢物交易投資和技術(shù)投資的投資對象可以是個人，也可以是多人或者公司。通過雙方的合同協(xié)定，合伙人可以投入物質(zhì)資源、技術(shù)，來獲得相應(yīng)的經(jīng)濟利益;也可以用資金來交換其他群體的物質(zhì)資源與技術(shù)資本。合伙投資指的是多種投資人聯(lián)合出資，以合伙人的形式對公司的發(fā)展進行管理的投資方式。投資公司投資指的是企業(yè)用投資資金建立投資公司，投資公司對各種投資人的資本進行協(xié)調(diào)管理，對最終產(chǎn)生的收益協(xié)調(diào)分配。隨著盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同的推出，私募證券投資基金能夠通過都難以通過購買其他的融資產(chǎn)品，來降低自身融資的風(fēng)險。對于個人私募證券投資基金來說，投資人要想從銀行獲得相應(yīng)的貸款，只能通過財產(chǎn)抵押的方式完成。但商業(yè)銀行不接受個人財產(chǎn)抵押，只接受國有債券抵押的貸款。合伙投資、投資公司投資的融資，銀行只接受虛擬產(chǎn)品的抵押貸款，比如：合伙投資人、投資公司投資人可以將公司所持有的期貨、股票、股權(quán)抵押給銀行，也可以通過購買國債來獲得相應(yīng)的貸款。但目前國內(nèi)私募證券投資基金的融資人，大多都有足夠的期貨、股票、股權(quán)來支付給銀行，他們從事的私募證券投資基金也為高風(fēng)險融資。因此我們得出：個人、合伙投資人、投資公司投資人很難從銀行手中獲得想要的貸款投資，也不可能利用銀行貸款進行對沖投資活動。所以國內(nèi)私募證券投資基金不可能模仿海外對沖基金的投資模式，從杠桿投資效應(yīng)中獲得巨額利潤。

四、資本項目的不完全開放使國內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國際金融市場

由于我國內(nèi)部資本市場并不是全部對外開放，因此國內(nèi)資本投資人要想從境內(nèi)獲得資金，進行海外投資是非常困難的。而國內(nèi)只有中外合資投資公司，具有海外資本投資資格。如今國內(nèi)的海外資本投資，主要還是以銀行部門、各種理財基金部門為主。若募證券投資基金沒有取得國內(nèi)基金準入資格，也不能進入海外資本投資市場進行投資活動。與此同時歐美等發(fā)達國家金融投資是完全開放的，他們能夠?qū)㈤_放的資本項目投入國際市場，國際市場也會回報給他們同樣豐厚的經(jīng)濟利益。通過統(tǒng)計國際多頭交易投資基金的種類，我們得出：全球宏觀型多頭交易投資基金、發(fā)展中國家多頭交易投資基金規(guī)模，占全球多頭交易投資基金的的30%以上;還有其他金額較小的多頭交易投資基金充斥其中，一起構(gòu)成海外資本投資的整體。而私募證券投資基金只能用于國內(nèi)的金融投資活動，而且在金融市場發(fā)生不穩(wěn)定波動的過程中，國內(nèi)私募證券投資基金不能采取適當?shù)拇胧┻M行風(fēng)險規(guī)避。同時他們的投資活動不受到國家基金法律的保護，法律的不穩(wěn)定變動甚至?xí)顾麄冊馐芫薮蟮慕?jīng)濟損失。因此我們得出：我國內(nèi)部市場的不完全開放制度，嚴重制約國內(nèi)私募證券投資基金的海外擴張活動。隨著國家政策的不斷調(diào)整，各種阻礙國內(nèi)私募證券投資基金的制度因素也會發(fā)生改變?？偠灾畤鴥?nèi)私募證券投資基金的投資環(huán)境正在逐漸好轉(zhuǎn)，私募證券投資基金正在向海外對沖基金方向轉(zhuǎn)變。

五、結(jié)束語

國內(nèi)私募證券投資基金相比于海外對沖基金，存在著很多本身的缺點。投資活動相對保守、私募籌資的人數(shù)少、籌資的范圍小，是制約私募證券投資基金發(fā)展的內(nèi)部因素。但與此同時國家的證券市場準入機制、證券投資的不完全開放制度，也使私募證券投資基金的海外投資道路困難重重。因此我國基金投資制度的改革，是保證私募證券投資基金長遠發(fā)展的主要制度保障。

證券投資基金的分類范文第2篇

文章編號：1005-913X（2015）07-0210-02

證券投資基金屬于當前社會經(jīng)濟發(fā)展過程中一項重要的金融產(chǎn)品與金融工具，更是世界上發(fā)達國家金融系統(tǒng)之中的重要金融力量。僅資產(chǎn)規(guī)模程度情況而言，相對于國債、企業(yè)債券以及上市公司的股票等形式的金融證券投資產(chǎn)品，投資基金的規(guī)模更大，影響力也更高，這種情況主要在美國表現(xiàn)最為明顯。有效發(fā)展證券投資基金能夠促進國際證券行業(yè)發(fā)展，為穩(wěn)定國際證券交流市場具有重要意義。與此同時，資產(chǎn)的證券化發(fā)展趨勢形成是市場經(jīng)濟環(huán)境的重要走向。

一、證券投資基金資產(chǎn)配置概述

我國證券市場發(fā)展水平與速度不斷加快，并為證券基金發(fā)展程度提升提供了更加有力的支持。金融市場當中發(fā)行的金融基金產(chǎn)品種類與數(shù)量的逐漸遞增也進一步的擴展了基金市場規(guī)模。并在此基礎(chǔ)上形成了一個相對完成的金融產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈條。將多種基金類型進行分類，形成了基于風(fēng)險水平的基金產(chǎn)品線。

證券投資基金的發(fā)展對促進我國金融證券市場良好穩(wěn)定發(fā)展提供了重要力量。并對推動市場不斷發(fā)育成熟起到了重要作用。加強證券投資基金資產(chǎn)配置研究具有重要重要意義。

與此同時，需要注意的是我國證券市場發(fā)展過程中存在速度較快與市場變化相對復(fù)雜。證券投資基金本身屬于新興市場產(chǎn)品，其優(yōu)勢與弱點特征可能會存在一定時間。另外，我國股票市場當中存在較大風(fēng)險，投資基金主要針對股票市場以及債券市場兩種環(huán)境當中，而股票市場的風(fēng)險性相對較高，非系統(tǒng)性的風(fēng)險指數(shù)則比較低，造成了我國證券市場想要實現(xiàn)分散化的資產(chǎn)投資則比較困難。因此，證券投資基金規(guī)避風(fēng)險能力比較差。

綜合我國投資證券基金的市場情況進行分析，證券投資基金上存在比較弱的抗風(fēng)險能力。因此，針對不同證券行情與基金種類進行分析，資產(chǎn)配置產(chǎn)生的績效程度存在差異性。

證券投資基金發(fā)展過程中資產(chǎn)配置應(yīng)當結(jié)合資產(chǎn)類別形成的收益以及投資人產(chǎn)生的風(fēng)險偏好情況作為因素進行分析。并在此基礎(chǔ)上形成具有風(fēng)險程度的最優(yōu)組合。相對應(yīng)的資產(chǎn)投資基金運作者能夠結(jié)合實際情況，運用相對應(yīng)的資產(chǎn)配置方案完成對現(xiàn)有資產(chǎn)的配置。不同類型的配置策略能都需要結(jié)合一定的理論基礎(chǔ)，并表現(xiàn)出一定的行為特征，甚至產(chǎn)生差異性的支付模式。這種證券投資基金資產(chǎn)配置因此能夠在不同的市場環(huán)境當中發(fā)揮作用。

也因此通過健全資產(chǎn)配置相關(guān)實施方案能夠達到對市場進行預(yù)見性判斷。這個過程中其核心內(nèi)容為形成資產(chǎn)配置的原則以及實施方案。

通過對上述中理論內(nèi)容進行分析，我國在對證券投資基金相關(guān)工作進行研究的過程中應(yīng)當加強對資產(chǎn)配置方面的管理與重視。這是因為資產(chǎn)配置能夠?qū)鹗袌霭l(fā)展起到關(guān)鍵性作用。

二、資產(chǎn)配置

（一）資產(chǎn)配置理論以及實證分析

上個世紀50年代初有Markow創(chuàng)造的資本資產(chǎn)組合研究理論內(nèi)容當中就已經(jīng)出現(xiàn)了有關(guān)現(xiàn)代資產(chǎn)配置方面的相關(guān)內(nèi)容。但是這個過程中人們將側(cè)重點仍然放在均值已經(jīng)方差產(chǎn)生的針對全部投資人的相同風(fēng)險資產(chǎn)組合問題當中。在現(xiàn)實生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，基于相關(guān)影響因素的約束，針對不同的資產(chǎn)投資人，尤其是長期、短期投資人產(chǎn)生的投資組合則不能夠時間相同的。因而造成的對風(fēng)險情況的評估與判斷也不盡相同。資產(chǎn)組合方式理論在這種環(huán)境當中具有局限性特征。資產(chǎn)配置理論研究構(gòu)成中，美國哈佛大學(xué)一大批研究學(xué)者對長期資產(chǎn)配置問題做了較為深入的研究。這個過程中坎貝爾等人對風(fēng)險因素當中的變動權(quán)益溢價等概念與風(fēng)險內(nèi)容進行研究。與此同時，相關(guān)的金融學(xué)專家也認識到了有關(guān)資產(chǎn)組合方式產(chǎn)生的理論內(nèi)容具有先導(dǎo)性特點。

一些經(jīng)濟學(xué)者聯(lián)合起來構(gòu)建起了一個長期投資者資產(chǎn)配置組合實證模型，通過這個模型學(xué)者們最早能夠模擬投資者決策產(chǎn)生的影響條件與環(huán)境。莫頓融合了上述中的理論與實證經(jīng)驗開創(chuàng)性的創(chuàng)造了有關(guān)理解投資機會隨時間發(fā)生比那話的一般性框架內(nèi)容。Brinson等人采用了基準回報對美國共同基金產(chǎn)生的總回報進行了序列回歸分析，其產(chǎn)生的結(jié)果顯示了資產(chǎn)配置能夠準確的表現(xiàn)基金總回報情況，其結(jié)果為91.5%。換言之，學(xué)者們可以斷定采用基金總回報解釋基金積極管理效果兩者之間明顯較小。針對基金之中的總回報以及時間序列歸回分析則存在一定的關(guān)聯(lián)。

而針對采用資產(chǎn)配置回報數(shù)據(jù)分析表示資產(chǎn)總回報的R2值，經(jīng)濟學(xué)者Surz則認為其具有基金管理者信任水平。

假設(shè)基金經(jīng)理擁有高或者是低的基金管理能力，因此其也就能夠形成高或者是低的信任程度。這種情況與喜好賭注以及既定購買發(fā)生偏離了。因此能夠造成時間序列產(chǎn)生總回報效果相對比較好。而Lbbotson學(xué)者則通過94只平衡基金以及58只老虎基金完成對上述理論的證實。面對基金產(chǎn)生的投資回報波動情況，超過90%以上的基金會通過資產(chǎn)配置完成說明，這其中產(chǎn)生的基金回報存在差異性，但是40%左右可以通過資產(chǎn)配置進行說明。其中超過了100%的回報水平能夠基于配置回報水平被說明。通過上述的實踐證明，發(fā)現(xiàn)證券投資基當中的資產(chǎn)配置屬于績效結(jié)果的重要影響因素。

（二）證券投資基金的資產(chǎn)配置類型分析

1.戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置

采取戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的主要條件與背景是基金投資目標性質(zhì)與所在國家所從屬的法律環(huán)境。這些決定了基金資產(chǎn)配置的資產(chǎn)類型部分，以及相關(guān)類型存在的比重情況。

基金投資管理工作的重要內(nèi)容就是戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置部分。這種性質(zhì)的資產(chǎn)配置可以被解釋成為是長期資產(chǎn)配置決策的內(nèi)容。也就是屬于一種能夠通過基金作為資產(chǎn)形成的長期可選擇正常比例風(fēng)險與收益控制。

通常情況下，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置多屬于基金投資目標當中的基本保障。結(jié)合基金績效情況進行分析，采取這種資產(chǎn)配置能夠有效凸顯出基金風(fēng)險與收益權(quán)衡評估，并通過一定的方式完成資產(chǎn)配置與風(fēng)險、收益結(jié)合。

2.動態(tài)性資產(chǎn)配置

基于戰(zhàn)略資產(chǎn)性配置基礎(chǔ)上形成的針對資產(chǎn)配置比重進行的一種動態(tài)管理內(nèi)容。從管理內(nèi)容方面看主要包括是否結(jié)合市場情況完成對資產(chǎn)的配比調(diào)整，除此之外還包括適時調(diào)整相關(guān)問題。動態(tài)資產(chǎn)配置中并不存在長期所有資產(chǎn)配置比重調(diào)整，這個過程中主要指的是長期市場變化機械比重調(diào)整方案內(nèi)容。這種機械性的內(nèi)容主要體現(xiàn)的是建立在動態(tài)資產(chǎn)配置基礎(chǔ)上的策略，以及在這種策略基礎(chǔ)上形成的具有戰(zhàn)略性、恒定組合戰(zhàn)略以及組合保險戰(zhàn)略以為的資產(chǎn)配置。

3.戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置

這項資產(chǎn)配置類型主要針對的是相對較短的時間范圍內(nèi)完成對資產(chǎn)收益預(yù)測獲利的一種策略。其針對的是中期以及短期利益，這個過程中，長期資產(chǎn)配比會發(fā)生偏離，進而形成收益。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略主要屬于一種積極策略內(nèi)容，基于短期風(fēng)險以及長期收益特征進行分析，其形成預(yù)測能力強弱直接關(guān)系到戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的實際效果。這種資產(chǎn)配置往往都會偏重于客觀分析而不是主觀判斷。通過回歸分析以及最優(yōu)化分析能夠形成相對準確的價格內(nèi)容。換言之，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置需要通過對未來資產(chǎn)相關(guān)價格信息進行衡量，進而達到實現(xiàn)價值的預(yù)期效果。

（三）證券投資基金資產(chǎn)配置效率情況

戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置效率，主要是針對長期投資回報率過程中目標有效性。通常情況下投資人員會對風(fēng)險以及通貨膨脹進行分析，將投資目標作所產(chǎn)生的投資回報率作為投資目標實現(xiàn)依據(jù)。資產(chǎn)配置主要以投資目標為基礎(chǔ)，對不同類型資產(chǎn)組合以及配置比例進行分析。不同資產(chǎn)類別收益率存在一定不同，且風(fēng)險性也不同，直接造成資產(chǎn)配置比例差異，進而形成差異化資產(chǎn)配置績效，這對是否能夠?qū)崿F(xiàn)最初投資目標有著直接影響，即戰(zhàn)略資產(chǎn)配置效率直接關(guān)系到投資目標實現(xiàn)情況。

1.資產(chǎn)混合變化效率，主要是針對不同類別資產(chǎn)長期權(quán)重目標改變的有效性。資產(chǎn)混合變化效率要進行必要的效率考察，以實現(xiàn)對其組合績效影響分析。該資產(chǎn)配置實際權(quán)重和目標權(quán)重之間的差異性能夠直接體現(xiàn)資產(chǎn)管理人資產(chǎn)混合變化效率。

2.主要資產(chǎn)類別內(nèi)部投資效率，主要是對資產(chǎn)管理人對資產(chǎn)類別業(yè)績的考察，即對其是否高于基準值業(yè)績或低于基準值業(yè)績。通過微觀層次對資產(chǎn)管理人的資產(chǎn)類別選擇進行對比，并通過對比方式考察資產(chǎn)管理人的實際績效與市場標準之間的差異，同時也能夠?qū)氖孪嗤悇e資產(chǎn)的管理人進行業(yè)績比較，更全面衡量資產(chǎn)管理人相對表現(xiàn)。

三、我國資本市場中證券投資基金資產(chǎn)配置分析

結(jié)合我國當前證券投資環(huán)境實際情況進行分析，我國市場環(huán)境當中的基金可以根據(jù)投資標的以及風(fēng)格進行幾個層次的分析，分類包括幾個類型：股票型、平衡型、債券型、貨幣市場以及保本基金等幾個類型。這其中股票型基金由于與股票市場行情兩者之間關(guān)系比較密切，為此，本文結(jié)合2013年至2014年時間段的多只股票情況進行資產(chǎn)配置分析。

上述中的股票型基金主要分為兩種類型，分別為封閉式股票基金以及開放式股票基金，針對封閉式基金通過回歸分析能夠獲得資產(chǎn)配置權(quán)重分析結(jié)果。這個過程中以為先進資產(chǎn)回報率往往是不變的，為此，在論文當中所設(shè)置的現(xiàn)今資產(chǎn)所得權(quán)重比率為5%。并能夠通過這項數(shù)據(jù)完成對股票資產(chǎn)部分以及債券資產(chǎn)部分的完整回報估計。

資產(chǎn)配置中的股票以及債券資產(chǎn)部分內(nèi)容形成的標準差皆可以表示為3.9%，因此可以發(fā)現(xiàn)其波動性相對比較小。達到5百分位點股票資產(chǎn)權(quán)重共占據(jù)57.2%。達到95百分位點的股票資產(chǎn)權(quán)重則占據(jù)68.8%。通過上述數(shù)據(jù)內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn)，封閉式基金資產(chǎn)配置產(chǎn)生的差異性效果并不明顯。需要注意的是基金配置過程中產(chǎn)生的差異性相對較大，這意味著封閉式基金往往采用的是長期資產(chǎn)配置機制。

而開放性的基金資產(chǎn)配置權(quán)重截面則顯示了一段時間的實際資產(chǎn)配置權(quán)重情況。

證券投資基金的分類范文第3篇

關(guān)鍵詞：羊群效應(yīng)；證券投資基金；成因；對策

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）04-0131-02

引言

隨著中國經(jīng)濟體制改革的推進，中國經(jīng)濟在飛速發(fā)展的同時也使得社會對資金的需求增加。在這種情形下，投資基金作為一種募集資金的手段開始受到社會的廣泛關(guān)注。1992年11月淄博基金的設(shè)立揭開了投資基金的發(fā)展序幕。截至2011年末，中國基金管理公司69家、基金數(shù)量914只、基金資產(chǎn)凈值2.19萬億元。其中開放式基金數(shù)量達到857只（包括EDF/QDII基金）。盡管中國證券投資基金在發(fā)展過程中取得了一定的成績，但是其投資行為也會產(chǎn)生了一定負面影響，會出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”。

一、中國證券投資基金的羊群效應(yīng)

（一）中國基金業(yè)發(fā)展歷程

回顧中國基金行業(yè)的發(fā)展歷程，大體可以分為以下三個階段：（1）1991―1997年的萌芽期：這一階段中國基金行業(yè)的特點為：基金公司少，管理資產(chǎn)規(guī)模小，運作不規(guī)范，相關(guān)政策法規(guī)不健全。（2）1997―2002年的發(fā)展初期：1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布使得中國基金行業(yè)進入了規(guī)范發(fā)展期。這一時期，中國的基金市場仍然以封閉式基金為主。（3）2002年至今的高速發(fā)展期：2001年9月，華安創(chuàng)新證券投資基金成立，成為中國第一只開放式基金。2012年年底，中國共有基金公司73家，旗下基金1 600多只，基金資產(chǎn)規(guī)模達到2.82萬億。

（二）中國證券投資基金的羊群效應(yīng)

投資基金的“羊群效應(yīng)”是基金經(jīng)理在進行投資決策時影響他人的決策而忽視自己所持有的信息，使得整個市場表現(xiàn)出部分人的決策相關(guān)，并且最終反映在資產(chǎn)價格上的現(xiàn)象。

中國的基金業(yè)已發(fā)展了快二十年了，目前，基金業(yè)正在處于不斷擴張的階段，但也出現(xiàn)了各種各樣的問題，中國的證券投資基金的投資行為出現(xiàn)了“羊群效應(yīng)”。由于中國證券市場各種體制、機制不健全，中國投資基金的“羊群效應(yīng)”并沒有隨股市的發(fā)展而有減弱的趨勢，反而隨基金規(guī)模的不斷擴大而有愈演愈烈之勢。諸多研究表明證券投資基金對穩(wěn)定股市沒有起到積極的影響，反而推動了市場暴漲暴跌，基金投資理念同質(zhì)化嚴重，并且在一定程度上加劇了股價波動。投資基金的“羊群效應(yīng)”行為成為中國股市大起大落的主要原因。

二、證券投資基金羊群效應(yīng)的成因

（一）理論原因

基金業(yè)目前是證券市場上較為理性的機構(gòu)投資者，因此中國基金業(yè)的羊群行為主要還是來自于理性羊群效應(yīng)。

基于理性羊群行為的研究模型主要分為以下三種；信息串聯(lián)模型、基于委托―關(guān)系模型、收益外部性模型。1999年Wermers 對這些理論模型進行了歸納，分為以下幾類：一是經(jīng)理人對自己的名聲很看重，他們在決策時會忽視自己所擁有的信息，反而會跟隨大多數(shù)的投資者采取行動；二是不同的投資經(jīng)理可能從之前的具有更多信息的經(jīng)理人的投資行為獲得同樣的私人信息，從而導(dǎo)致他們的投資行為趨于相同；三是不同經(jīng)理人的投資行為表現(xiàn)出趨同性，可能是因為都得到相同或相關(guān)的私人信息，或者都采用同樣的指標來進行分析等；四是不同機構(gòu)投資者可能具有相同的風(fēng)險偏好從而導(dǎo)致一致的投資行為。中國證券投資基金之所以產(chǎn)生羊群效應(yīng)，一方面是由于上述理論因素，更主要的是中國作為世界上最大的發(fā)展中國家所表現(xiàn)出來的特有原因。

（二）中國所特有原因

第一，中國股票市場的信息不完全和監(jiān)管制度不完善。缺乏充分有效的投資信息，使得投資者傾向于選擇相同的投資策略。另外在中國的基金行業(yè)，由于與投資基金有關(guān)的法律制度不是很健全，很多投基金會投向高成長的國有企業(yè)，以期獲得高額的報酬。這兩點也有助于羊群效應(yīng)的發(fā)生。

第二，股票市場“高收益股短缺”以及股市的“高投機性”現(xiàn)象。中國股票市場的上市公司主要是國有企業(yè)，使得一些高成長性、收益較好的國有企業(yè)備受投資基金的親睞，從而助長了羊群行為。

第三，大多基金投資者持有短期投資理念。中國的投資者都很想在極短的時間內(nèi)獲利，而不會把投資基金當作長期獲利的工具。一旦投資基金投資失敗，各投資主體的短期持有心理又立馬高漲，他們會要求基金公司還他們一個公道，迫于公司形象、輿論媒體的壓力，基金公司會改變原有的投資策略，跟隨主流的投資策略，造成一定程度的羊群行為。

第四，中國的證券市場缺乏賣空機制。賣空機制能對沖在投資過程中產(chǎn)生的風(fēng)險，從而保證在一定風(fēng)險水平上有高的收益。但是缺乏賣空機制，限制了投資基金的操作空間，致使投資基金在證券市場上選擇相同的投資策略，導(dǎo)致了投資基金“羊群效應(yīng)”的發(fā)生。

三、證券投資基金羊群效應(yīng)的解決對策

（一）加快發(fā)展金融衍生工具市場，豐富基金投資品種

盡管金融衍生工具給了投資基金更多的投資選擇空間，在一定程度上能夠?qū)_風(fēng)險，避免投資策略的趨同性，盡量減少羊群行為發(fā)生的可能性。但是中國現(xiàn)在發(fā)展金融衍生工具的制度基礎(chǔ)不夠健全，還有待完善。

（二）加大投資基金監(jiān)管和信息披露的完善工作

加強基金監(jiān)管有助于維護宏觀經(jīng)濟、金融的穩(wěn)定、提高證券市場的運行效率、保障投資者的利益。監(jiān)管主體應(yīng)該主要從基金發(fā)行、基金日常運作、基金公司的審批幾個方面來實施。信息對于進行投資決策時至關(guān)重要，對信息披露的嚴格要求，能夠督促基金管理公司向公眾提供真實、有效信息。

（三）調(diào)整高層管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)

中國投資基金的管理費用已從原來的固定比例收取改為固定提取比例加業(yè)績報酬，分配制度的優(yōu)化將有利于改變基金管理之前的工作態(tài)度，促使基金管理人更加積極、謹慎的進行投資。但是新改進的業(yè)績報酬機制雖然與之前相比有很大的進步，但仍有問題。所以相關(guān)部門應(yīng)該完善證券投資基金的績效評價體系，調(diào)整高層管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)，績效評價體系除了衡量基金投資收益外，還要衡量基金經(jīng)理的綜合素質(zhì)。這種方法對于防止由于聲譽產(chǎn)生的羊群行為將會十分有效。

（四）加強金融市場的發(fā)展，尤其是債券市場和股票市場，拓展投資渠道

中國證券投資基金數(shù)量多，但是同質(zhì)化嚴重，各種基金的差異不大，這是因為中國的證券市場發(fā)展不成熟，金融工具較少不全面，尤其是債券市場和股票市場，沒有為投資者提供比較充足的投資工具，保證在一定的風(fēng)險水平下收益最大化。所以，應(yīng)該著力發(fā)展債券市場和股票市場，給投資基金更多的選擇空間。

參考文獻：

[1] 宋國梁.證券投資基金――運營與管理[M].北京：人民出版社，2005.

[2] 王舒.中國證券投資基金羊群效應(yīng)分析[J].產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2010，（3）.

證券投資基金的分類范文第4篇

關(guān)鍵詞：證券投資基金制度 法律缺陷 完善

一、證券投資基金概念及分類

根據(jù)我國法律規(guī)定，所謂證券投資基金就是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，它通過發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要投資于股票、債券等金融工具的投資。投資基金的基本功能就是匯集眾多投資者的資金，交由專門的投資機構(gòu)管理，由證券分析專家和投資專家具體操作運用，根據(jù)設(shè)定的投資目標，將資金分散投資于特定的資產(chǎn)組合，投資收益歸原投資者所有。基金單位的持有者對基金享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)、剩余財產(chǎn)處置權(quán)和其他相關(guān)權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。

投資基金種類比較繁多，按照不同的標準可以分為不同的類型。如按照投資對象的不同，分為股票基金、債券基金、貨幣一市場基金等按照投資計劃可否變更分為固定型基金、融通型基金和半固定型基金按照投資區(qū)域可分為國內(nèi)基金、國際基金、全球基金、離岸基金以及國家基金等。

二、我國證券投資基金法律制度的理性反思

自2003 年 10 月 28 日頒布了《證券投資基金法》，我國的證券投資基金制度步入正軌。十多年來，我國證券投資基金制度取得了巨大的進步，對于改善我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)、促進我國金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)證券市場理性投資文化、繁榮資本市場以及完善我國社會化養(yǎng)老保險制度等方面起到了重要的作用。但與國外許多國家的投資基金制度的發(fā)達程度相比，我國現(xiàn)行的證券投資基金法律制度還存在如下幾個方面的缺陷：

（一）基金份額持有人大會的法律地位不明確

我國《基金法》在契約型基金中創(chuàng)立了作為投資者保護神的基金份額持有人大會制度，無疑是我國證券市場立法史上空前的一大進步，但該制度仍然存在很大缺陷，基金份額持有人大會的法律地位不明確，立法條文并沒有明確其像股東大會那樣具有最高決策的法律地位。如《基金法》規(guī)定，代表基金份額10%以上的持有人有權(quán)自行召集持有人大會和自行提案審議，之所以規(guī)定 50%的高比例，其善良愿望是防止少數(shù)人濫用基金持有人大會進而隨意干預(yù)基金運作的情況發(fā)生\"\"，但實踐中這種高要求使得基金持有人大會缺乏操作性和法律措施保障，實施上往往會落空。造成基金持有人大會虛置產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因：一是基金問題持有人“理性冷漠”缺乏參加基金管理的熱情；二是經(jīng)濟學(xué)上所謂“搭便車”行為；三是在于我國《基金法》沒有明確規(guī)定召開年度基金持有人大會。由于基金持有人大會是不定期的，因而往往被基金持有人忽略?？梢姡F(xiàn)行的制度設(shè)計會使持有人大會的地位虛置。

（二） 基金管理公司的獨立董事制度不完善

保護基金持有人利益是我國基金管理公司獨立董事制度的重要功能之一，而獨立董事制度的結(jié)構(gòu)是決定其功能的核心要素。加強我國基金管理公司獨立董事制度建設(shè)是完善基金管理公司治理，維護基金持有人利益并促進基金業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。根據(jù) 2004 年《證券投資基金管理公司管理辦法》規(guī)定，基金管理公司都建立了獨立董事制度，獨立董事人數(shù)不得少于 3 人，且不得少于董事會人數(shù)的 1/3，這對于加強基金公司的管理起到了一定作用。但是基金公司的獨立董事完全由基金公司的股東提名，因此所聘請的獨立董事只對基金管理公司的股東負責(zé)，而并不對基金持有人負責(zé)，他們并不承擔(dān)維護基金持有人利益的職責(zé)。當基金管理公司和基金持有人的利益出現(xiàn)矛盾時，獨立董事必然維護基金管理公司利益。即基金管理公司獨立董事只能完善基金管理公司的內(nèi)部治理，不能起到監(jiān)督基金管理人按照基金持有人利益最大化的原則運作的功能。

（三）基金托管人法律地位缺乏獨立性

我國現(xiàn)行法規(guī)中規(guī)定基金托管人有監(jiān)督基金管理人的投資運作之職責(zé)，但這種監(jiān)督卻難以實現(xiàn)。原因如下：第一，基金的發(fā)起人一般就是基金管理人，他有權(quán)決定基金托管人的選聘，并且經(jīng)中國證監(jiān)會和中國人民銀行批準后，還有權(quán)撤換基金托管人，即基金管理人決定著基金托管人的選擇；第二，由于基金托管人是按基金資產(chǎn)凈值 0.25%的費率逐日計提托管費的，托管銀行可從基金中提取巨額托管費，日趨激烈的市場競爭導(dǎo)致銀行為獲得基金托管費收入基本上唯基金管理人的意志是從，對于基金管理者提供的各種公告和報表只是提供形式上的審查，根本沒有實質(zhì)性的監(jiān)督和控制。

三、我國證券投資基金法律制度完善的對策分析

為促進我國基金業(yè)和證券市場的繁榮、發(fā)展，筆者建議我國《證券投資基金法》應(yīng)從以下幾個方面進行法律制度上的完善：

  （一）明確基金份額持有人大會的法律地位

筆者認為，基金份額持有人大會應(yīng)和公司股東大會一樣，是基金份額持有人的意思自治機關(guān)，其決議事項勿經(jīng)證監(jiān)會批準即可發(fā)生法律效力。同時，立法上還應(yīng)相應(yīng)地完善有效實現(xiàn)實體權(quán)利的相關(guān)程序設(shè)計。完善化的程序設(shè)計，才能使基金份額持有人諸權(quán)利，包括基金收益分配請求權(quán)、剩余財產(chǎn)分配請求權(quán)、基金擴募份額申購優(yōu)先權(quán)、基金份額贖回權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)以及參與投資基金的決策、監(jiān)督和管理的權(quán)利等名至實歸。

（二）設(shè)立基金份額持有人大會的常設(shè)機構(gòu)

由于我國目前尚不存在公司型基金，因此，可以通過基金份額持有人大會投票選舉出能夠代表自己利益的常設(shè)機構(gòu)來行使基金份額持有人大會的權(quán)力，以便在組織制度上充分保護基金持有人特別是中小投資者的合法權(quán)益。基金份額持有人大會常設(shè)機構(gòu)最主要的職責(zé)就是在基金持有人大會閉會期間行使日常監(jiān)督權(quán)。有學(xué)者認為，基金份額持有人大會常設(shè)機構(gòu)主要職責(zé)應(yīng)該有以下幾個方面：第一，根據(jù)代表基金份額百分之十以上的基金持有人的提議，及時召集持有人大會；第二，代表基金份額持有人選擇基金管理人；第三，取代基金管理人，和基金托管人簽署有關(guān)的基金契約；第四，對基金管理人對基金財產(chǎn)的運作和基金托管人管理進行監(jiān)督；第五，可聘請會計師事務(wù)所對該基金賬戶進行審計和聘請律師事務(wù)所對基金管理人和基金托管人的行為發(fā)表法律意見；第六，可以建議基金份額持有人大會更換基金管理人或基金托管人。

（三）完善基金管理公司獨立董事制度

前美國 SEC 主席列維特曾精辟指出，“可以用一個詞來概括基金的管理結(jié)構(gòu)，這就是責(zé)任性（accountability），而如果沒有獨立董事，責(zé)任性只不過一紙空文”。由于基金管理公司的獨立董事只對基金管理公司負責(zé)，并不代表基金持有人的利益，因此，在我國尚沒有公司型基金的情況下，必須對現(xiàn)行的獨立董事制度進行變革。有學(xué)者認為，可將我國基金管理公司的獨立董事分成兩種類型：一種類型的董事對基金管理公司負責(zé)，即人們常說的“獨立董事”；另一種類型的董事對基金持有人負責(zé)，稱為“基金董事”?！盎鸲隆背蔀榛鸸芾砉竟蓶|董事、獨立董事之外的第三種制衡力量，可以直接通過基金管理公司董事會提議更換不稱職的高級管理人員或基金經(jīng)理，從而形成對基金管理公司的高級管理人員強有力的約束。從國外獨立董事的發(fā)展經(jīng)驗來看，“基金董事”人數(shù)不能少，一般應(yīng)占董事的一半左右。

（四）加強基金托管人的監(jiān)督職責(zé)

我國有關(guān)法律法規(guī)應(yīng)在加強對基金管理人的法律約束的同時，明確基金托管人所擁有的實質(zhì)性的審查和干預(yù)權(quán)限，并且在有關(guān)法律中還應(yīng)當規(guī)定，任何試圖通過在信托契約中訂立豁免條款的方式部分地解除基金托管人的監(jiān)督職責(zé)，都是無效的?；鹜泄苋说谋O(jiān)督職責(zé)分合法性監(jiān)督和效率性監(jiān)督:（1）在合法性監(jiān)督方面，托管人負責(zé)檢查管理人的行為是否符合信托契約條款，評估監(jiān)管人的財務(wù)報告是否符合能夠保證持有人的利益。當管理人對信托契約條款進行修改時，由托管人負責(zé)考慮全體持有人的利益是否受到損害的問題，并由托管人代表持有人作出決定。若管理人準備修改信托契約條款，不需要去對付眾多的持有人，而僅同富有經(jīng)驗的托管人打交道就夠了。（2）在效率性監(jiān)督方面，基于資產(chǎn)保全和監(jiān)督運作的需要，由基金托管人扮演內(nèi)部管理審計的角色是必要的。一方面，內(nèi)部審計的日?；梢约皶r發(fā)現(xiàn)基金管理人運作中的不足和失誤，及時提供改進意見;另一方面，作為內(nèi)部強化管理的一個舉措，內(nèi)部審計可以及時對托管人自身存在的不當帳務(wù)處理進行改正。

參考文獻：

1、邵挺杰主編:證券法[M].法律出版社1999年版

2、賀紹奇著:證券投資基金的法律透視[M].人民法院出版社2000年版。

證券投資基金的分類范文第5篇

關(guān)鍵詞：基金業(yè)績 持續(xù)性 風(fēng)險衡量

1 研究背景

起源于十九世紀六十年代英國的證券投資基金，近年來的發(fā)展取得了顯著地成效，尤其是上世紀在美國更是取得了舉世矚目的成績。100多年來，證券投資基金始終是證券投資的主要工具之一。證券投資基金的主要特點就是共同承擔(dān)風(fēng)險以及相互分享利益。通過組合投資的形式募集眾多投資者的資金投資于各類金融產(chǎn)品，最后將所取得的收益進行平均分配。當然投資組合的形式可以分散風(fēng)險，因此多被基金公司采用，同時基金管理人的專業(yè)水平也可以在很大程度上左右基金業(yè)績的好壞。

總體而言，我國基金行業(yè)發(fā)展迅速，用了短短數(shù)年時間已取得了巨大的發(fā)展。規(guī)?？涨?，截至2012年末，我國共存在開放式基金1038只，封閉式基金71只，基金托管銀行18家，基金管理公司74家，其中中外合資基金管理公司36家，合資基金管理公司38家。同時，證券投資基金在金融市場的影響力業(yè)越來越大，并且逐步取代國有大型銀行成為中國資本市場最大的機構(gòu)投資者。

關(guān)于基金業(yè)績評價的方法和體系浩如煙海，對于我們學(xué)習(xí)和實證都有很多指導(dǎo)作用。但是由于具體情況的不同，國內(nèi)外學(xué)者對于基金業(yè)績的研究往往得到不同的答案?？梢哉f明的是，基準的選擇和樣本的選擇對于結(jié)果的影響非常大，當然對于基金業(yè)績持續(xù)性問題的考察也是如此。

總體來說，我國學(xué)者在借鑒國外學(xué)者優(yōu)秀方法的基礎(chǔ)之上，對于我國的基金進行了業(yè)績評價和持續(xù)性研究。雖然基本方法都是一致的，但是在某些具體問題做了修正。當然我國學(xué)者對于基金績效的研究相對較少，并沒有形成完善的體系，而且研究周期比較短，研究方法相對固定。由于對于模型的設(shè)定和選擇的不同，國內(nèi)很多學(xué)者對于基金業(yè)績評價和持續(xù)性問題的研究得到了不一樣的答案。

2、開放式基金問題分析

（1）首先對于我國整體開放型基金情況而言，整體收益率并沒有跑過大盤，而且基金經(jīng)理人也并沒有表現(xiàn)出很好地擇時選股能力，且非系統(tǒng)性風(fēng)險的分散能力不足。同樣，將開放型基金進行分類考察之后，同樣得到相同的結(jié)論。

（2）我國主動型管理基金的業(yè)績明顯優(yōu)于被動型管理基金的業(yè)績水平。雖然主動型管理基金沒有獲得超過大盤的收益率，但是相對被動型管理基金來說，其業(yè)績還是有明顯的提高。

3、績效評估現(xiàn)狀

（1）開放性證券投資基金的平均收益情況遠遠低于市場基準收益率。整體來看，所有06年至10年的數(shù)據(jù)的收益情況都跑輸大盤，而且標準差也低于大盤的標準差情況，但是對所有基金擇時選股能力的檢驗結(jié)果分析之后得到結(jié)論，收益率低并不簡單的因為風(fēng)險低的原因，更為重要的還是基金經(jīng)理缺乏顯著的擇時選股能力。

（2）針對所有63只基金，分成主動和被動管理型兩類基金，各有11只和52只。該兩類基金的投資風(fēng)格和風(fēng)險承受能力不同，故本文對其采取分類研究。研究結(jié)果表明，兩類基金業(yè)績均低于大盤收益，都沒有體現(xiàn)出“專家理財”的優(yōu)勢所在。

其主要原因在于，基金經(jīng)理人的擇時選股能力并沒有顯著表現(xiàn)，同時也說明基金經(jīng)理人對于市場的走勢和個股的動態(tài)趨勢都沒有很好地判斷，或者說基金經(jīng)理人在這兩方面的能力有所欠缺。即使有個別股票的表現(xiàn)很好，但是顯著性程度也非常的低，對于整個基金業(yè)績的提升效果甚微。同時，基金經(jīng)理人的擇時選股能力很多都表現(xiàn)出了負的相關(guān)性。

（3）比較發(fā)現(xiàn)，主動型管理基金的業(yè)績比被動型管理基金的業(yè)績要好。然而我國基金大多數(shù)都屬于主動性管理基金。因此被動型管理基金在作出投資決策時更應(yīng)該審慎考慮。幾乎在所有的排名中，指數(shù)型基金的業(yè)績都處在最后的位置，這也使得大多數(shù)投資者逐漸失去了投資指數(shù)型基金的興趣。

產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因在于我國證券市場尚不夠完善，缺乏指數(shù)型基金投資所需要的幾個條件。首先我國證券市場不夠完善，信息的占有對于資源的分配起主導(dǎo)作用。在占有信息的基礎(chǔ)之上去選擇股票，往往能帶來超過市場的收入，從而使主動型基金取得優(yōu)于大盤的業(yè)績。其次，整個市場并不具備長期牛市的基礎(chǔ)。熊牛交替或者持續(xù)熊市往往會使得部分板塊的股票上漲，但是并不能引起指數(shù)的上升，在這種情況下，指數(shù)下跌是必然的結(jié)果。同時，市場投資者缺乏相對專業(yè)的金融知識和心理素質(zhì)作為依靠，基金持有人缺乏投資分散化和資產(chǎn)有效配置等意識。最后，我國指數(shù)化基金管理費用相對較高。

（4）針對我國開放型基金的持續(xù)性考察，可以發(fā)現(xiàn)無論是通過參數(shù)法還是非參數(shù)法，所選取基金都沒有表現(xiàn)出明顯的持續(xù)性，也就是說無法用本期的業(yè)績?nèi)ヮA(yù)測下期的業(yè)績。

參考文獻：

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