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摘要：隨著全球智能投顧服務(wù)的蓬勃發(fā)展，我國(guó)也開始了對(duì)這一領(lǐng)域的探索歷程。文章結(jié)合中國(guó)特殊的金融市場(chǎng)環(huán)境以及我國(guó)目前智能投顧產(chǎn)品的現(xiàn)狀，從多個(gè)維度上展開分析，參考國(guó)外智能投顧領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)，揭示我國(guó)智能投顧模式存在的主要問(wèn)題。最后在前述分析基礎(chǔ)上結(jié)合市場(chǎng)提出智能投顧新模式的解決方案。

關(guān)鍵詞：智能投顧；金融科技；金融監(jiān)管

一、引言

智能投顧，原名為“Robo-Advisor”，是計(jì)算機(jī)搜集投資者理財(cái)需求、資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，通過(guò)一系列算法搭建數(shù)據(jù)模型替代傳統(tǒng)的人工理財(cái)顧問(wèn)，為客戶提供更加客觀、準(zhǔn)確的理財(cái)服務(wù)，故又稱為“機(jī)器人投資顧問(wèn)”。智能投顧是對(duì)普惠金融概念的一種實(shí)踐，使以前只有高凈值人群才能享受到的財(cái)富管理服務(wù)普惠至普通民眾，其主要優(yōu)勢(shì)在于服務(wù)效率更高、門檻及成本更低。由于我國(guó)智能投顧還處于初步發(fā)展階段，目前，我國(guó)《證券法》中仍然沒(méi)有關(guān)于智能投顧的明確官方概念界定。我國(guó)的智能投顧目前還未達(dá)到完全的“智能化”，多為提供一定計(jì)算機(jī)技術(shù)的投資顧問(wèn)服務(wù)，即“半智能”投顧。我國(guó)對(duì)于智能投顧的摸索可以追溯到2012年，當(dāng)時(shí)的“智能投顧”被定位為“薦股軟件”。2012年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)監(jiān)管的暫行規(guī)定》中，將薦股軟件定義為擁有一種或多種特定的證券咨詢服務(wù)功能的軟件工具、產(chǎn)品或終端設(shè)備，但是，僅僅擁有證券歷史數(shù)據(jù)匯總的簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)功能則不屬于“薦股軟件”的范疇。2018年，在《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》第23條規(guī)則中，官方再次提及“智能投顧”。規(guī)定中提到，“運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)取得投資顧問(wèn)資質(zhì)，非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問(wèn)超范圍經(jīng)營(yíng)或者變相開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?！睆膫?cè)面肯定了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如銀行、證券公司等經(jīng)營(yíng)智能投顧業(yè)務(wù)的合法合規(guī)性，同時(shí)也明確了金融機(jī)構(gòu)從事智能投顧業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)遵守本意見(jiàn)的一般性規(guī)定，包括投資范圍、風(fēng)險(xiǎn)隔離、投資者適當(dāng)性、信息披露等。放眼全球的金融市場(chǎng)，美國(guó)、英國(guó)等金融市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的西方國(guó)家已經(jīng)開始將智能投顧服務(wù)作為普通投資者資產(chǎn)管理的重要工具。最早出現(xiàn)智能投顧業(yè)務(wù)的是美國(guó)，2010年左右，伴隨著大數(shù)據(jù)和金融科技的蓬勃發(fā)展，美國(guó)開始了對(duì)于這種新型的投資顧問(wèn)模式的探索。Wealthfront、Betterment、CharlesSchwab等智能投顧平臺(tái)如雨后春筍般出現(xiàn)在金融危機(jī)后的美國(guó)的金融市場(chǎng)，并且許多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也通過(guò)自主建立智能投顧業(yè)務(wù)或者并購(gòu)的形式，紛紛投入智能投顧行業(yè)。受到西方國(guó)家智能投顧發(fā)展的影響，2015年，國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)也開始出現(xiàn)智能投顧的概念。2016年，我國(guó)的智能投顧服務(wù)井噴式發(fā)展，開啟了我國(guó)的“智能投顧元年”，目前，智能投顧服務(wù)已經(jīng)在我國(guó)大量展開并不斷優(yōu)化。然而，從市場(chǎng)實(shí)際需求和實(shí)踐來(lái)看，無(wú)論在國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，智能投顧服務(wù)模式都還存在著一系列的問(wèn)題，而國(guó)際實(shí)踐，尤其是美國(guó)實(shí)踐要比中國(guó)實(shí)踐更豐富、更領(lǐng)先，因此其一些經(jīng)驗(yàn)也更值得中國(guó)借鑒。

二、我國(guó)智能投顧的現(xiàn)狀

我國(guó)的智能投顧從2015年發(fā)展至今，銀行、券商、基金、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)紛紛參與其中，因此產(chǎn)生了一系列各式各樣智能化、專業(yè)化程度不一的智能投顧平臺(tái)。雖然智能投顧概念已在中國(guó)市場(chǎng)遍地開花，但由于沒(méi)有清晰明確的行業(yè)規(guī)范，各個(gè)平臺(tái)對(duì)智能投顧的理解參差不齊。智能投顧的分類也有很多，招商證券將智能投顧細(xì)分為全智能投顧和半智能投顧，并指出我國(guó)目前行業(yè)以半智能投顧模式為主。根據(jù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式，東吳證券將國(guó)內(nèi)的智能投顧平臺(tái)分為獨(dú)立建議型、混合推薦型和一鍵跟單型。文章在前人的基礎(chǔ)上，根據(jù)平臺(tái)的性質(zhì)，進(jìn)一步將智能投顧分為三大類，一是獨(dú)立的金融科技平臺(tái)，二是互聯(lián)網(wǎng)公司，三是傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)（如表1所示）。獨(dú)立的金融科技平臺(tái)上如藍(lán)海智投、彌財(cái)、理財(cái)魔方等等，都在我國(guó)智能背景，并且對(duì)于國(guó)外的智能投顧市場(chǎng)較為熟悉，在開發(fā)國(guó)內(nèi)智能投顧產(chǎn)品時(shí)很大一部分參考國(guó)外成熟的智能投顧產(chǎn)品，掛鉤的金融產(chǎn)品也和國(guó)外較相似，多為海外ETF。因此這類平臺(tái)也被稱為我國(guó)智能投顧市場(chǎng)的探路者?；ヂ?lián)網(wǎng)公司開發(fā)的智能投顧產(chǎn)品，優(yōu)勢(shì)在于明顯的分散化優(yōu)勢(shì)和大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，其掛鉤的金融產(chǎn)品通常覆蓋基金、股票、債券、保險(xiǎn)等多種不同類型的大類金融資產(chǎn)，如京東集團(tuán)的京東智投，螞蟻金服的幫你投等。京東智投，依托于京東集團(tuán)的用戶大數(shù)據(jù)，根據(jù)用戶的自身財(cái)務(wù)特征，能夠更精準(zhǔn)地描繪出用戶畫像，幫助投資者制定最適合的投資策略。智能投顧區(qū)別于傳統(tǒng)投顧的最大優(yōu)勢(shì)之一，就是能夠利用算法進(jìn)行千人千面千時(shí)的個(gè)性化投資組合構(gòu)建。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，則擁有更為豐富的客戶資源優(yōu)勢(shì)以及金融產(chǎn)品資源優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的智能投顧平臺(tái)又可以細(xì)分為銀行系、保險(xiǎn)系和證券系。代表性產(chǎn)品主要有平安保險(xiǎn)的平安一賬通、招商銀行的摩羯智投、廣發(fā)證券的廣發(fā)貝塔牛以及嘉實(shí)基金的嘉實(shí)金貝塔等等。這類產(chǎn)品在資產(chǎn)配置中，國(guó)內(nèi)的公募基金占有較大的比例，尤其是銀行系智能投顧產(chǎn)品。其擁有的客戶體量和資金體量是最大的，因此隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。2021年12月，京滬粵三地證監(jiān)局分別向轄區(qū)內(nèi)的基金公司和基金銷售機(jī)構(gòu)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動(dòng)的通知》，投資組合中基金產(chǎn)品占比較大的智能投顧產(chǎn)品受到較大影響。2022年6月，招商銀行、工商銀行等紛紛暫停了其智能投顧產(chǎn)品，傳統(tǒng)型金融機(jī)構(gòu)在智能投顧業(yè)務(wù)上出現(xiàn)停滯。這一現(xiàn)象并非意味著我國(guó)智能投顧發(fā)展受到限制，而是我國(guó)智能投顧向著規(guī)范化進(jìn)程又向前邁出了一大步。取代以前的粗放式發(fā)展，我國(guó)對(duì)于智能投顧行業(yè)開始轉(zhuǎn)型關(guān)注發(fā)展的質(zhì)量。截至2020年，全球智能投顧資管規(guī)模已經(jīng)達(dá)到9875億美元，智能投顧用戶已達(dá)2.24億人，其中美國(guó)智能投顧資產(chǎn)規(guī)模達(dá)7497.03億美元，美國(guó)仍然是全球最大的智能投顧市場(chǎng)。我國(guó)與美國(guó)的智能投顧相比，我國(guó)智能投顧行業(yè)整體上仍然處于摸索階段，智能化程度低，且智能投顧用戶規(guī)模還較少。此外，收益率不佳、投資組合數(shù)量少也是我國(guó)智能投顧發(fā)展面臨的巨大阻礙。

三、我國(guó)智能投顧的發(fā)展

2018年，我國(guó)開始實(shí)施“資管新規(guī)”，規(guī)定資產(chǎn)管理行業(yè)中曾經(jīng)的收益“剛性兌付”更改為凈值報(bào)價(jià)，從此以后金融市場(chǎng)不再有投資保本的金融產(chǎn)品。曾經(jīng)將存款等保本型理財(cái)工具作為主要投資方式的廣大投資者急迫地尋求低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)替代產(chǎn)品。在我國(guó)，資產(chǎn)管理從業(yè)需要嚴(yán)格的資質(zhì)要求，而擁有投資顧問(wèn)資質(zhì)的從業(yè)人員與投資者的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)供不應(yīng)求，投資成本高，服務(wù)效率低的問(wèn)題推動(dòng)著我國(guó)智能投顧服務(wù)的發(fā)展。2019年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，通知中明確了試點(diǎn)機(jī)構(gòu)可以接受客戶委托，按照協(xié)議約定向其提供基金投資組合策略建議，并可以代客戶做出基金投資決策和申購(gòu)、贖回等交易，這一舉措有利于金融機(jī)構(gòu)尤其是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)率先創(chuàng)新運(yùn)用智能投顧進(jìn)行財(cái)富管理。2021年12月，京滬粵三地證監(jiān)局已分別向轄區(qū)內(nèi)的基金公司和基金銷售機(jī)構(gòu)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動(dòng)的通知》，這一舉措，意味著我國(guó)的基金投顧正在走向規(guī)范化，健康化。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)，2021年，我國(guó)人均收入達(dá)到35128元，兩年平均實(shí)際增長(zhǎng)達(dá)到5.1%，且城鄉(xiāng)可支配收入不斷縮小。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，越來(lái)越多的普通居民有了投資理財(cái)?shù)男枨?，小額理財(cái)、智能化理財(cái)成為了我國(guó)投資顧問(wèn)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，我國(guó)的受教育程度問(wèn)題不斷改善，2021年，每10萬(wàn)人中具有大學(xué)文化程度的就有15467人。人民對(duì)于物質(zhì)文化的需要轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)于美好生活的渴求，投資者隊(duì)伍不斷壯大。運(yùn)用PEST分析框架對(duì)我國(guó)的智能投顧發(fā)展進(jìn)行分析，即政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化，四個(gè)維度，均表現(xiàn)出我國(guó)的智能投顧行業(yè)有著較為積極的成長(zhǎng)環(huán)境。由此可以預(yù)見(jiàn)，智能投顧在我國(guó)還有很大的發(fā)展空間和發(fā)展動(dòng)力。目前而言，智能投顧業(yè)務(wù)在我國(guó)還處于起步階段。我國(guó)的金融市場(chǎng)，金融工具價(jià)格波動(dòng)幅度過(guò)大，投資者追求短線收益投資且不夠理性等問(wèn)題亟待解決。對(duì)比智能投顧市場(chǎng)較為成熟的歐美國(guó)家，我國(guó)特殊的金融環(huán)境決定了不能夠照搬西方經(jīng)驗(yàn)，而是需要結(jié)合自身情況探索一條具有中國(guó)特色的發(fā)展道路。全球最大的智能投顧機(jī)構(gòu)Betterment誕生于2008年的金融危機(jī)，而中國(guó)的大部分智能投顧產(chǎn)品成立于宏觀經(jīng)濟(jì)較熱的2015年前后，主要是迎合投資者對(duì)于理財(cái)市場(chǎng)的需求。美國(guó)的智能投顧誕生于雪中送炭，而我國(guó)的智能投顧更像是一種錦上添花?？坍嬘脩舢嬒褚彩俏覈?guó)智能投顧需要關(guān)注的地方。用戶畫像是智能投顧一系列服務(wù)的起點(diǎn)，我國(guó)主要采取搜集調(diào)查問(wèn)卷的方式。由于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于投資者信息保護(hù)等原因，在我國(guó)，智能投顧只能夠以調(diào)查問(wèn)卷的形式主動(dòng)了解投資者的信息，導(dǎo)致搜集的信息較為單一，分析結(jié)果不準(zhǔn)確，無(wú)法為投資者輸出最優(yōu)的投資決策。尤其是2021年8月頒布的《中華人民共和國(guó)個(gè)人信息保護(hù)法》之后。最后是投資標(biāo)的方面，也是目前最難以解決的問(wèn)題之一，中國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)品種類單一，價(jià)格波動(dòng)較大。國(guó)外的智能投顧投資標(biāo)的主要是ETF，投資組合中除股票、債券外，還包括了房地產(chǎn)、自然資源等投資種類。我國(guó)的智能投顧產(chǎn)品投資組合中的資產(chǎn)標(biāo)的，主要是以公募基金為主，且目前公募基金數(shù)量較少，同質(zhì)化嚴(yán)重，這樣的客觀條件導(dǎo)致了智能投顧服務(wù)的優(yōu)勢(shì)明顯削弱。

四、我國(guó)智能投顧的監(jiān)管問(wèn)題

監(jiān)管問(wèn)題是目前我國(guó)的智能投顧服務(wù)發(fā)展面臨的主要問(wèn)題。這些監(jiān)管問(wèn)題有的是已經(jīng)暴露亟待解決的，有的是仍然存在著隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，有的是由于客觀環(huán)境所限制的，有的是可以調(diào)整以此促進(jìn)智能投顧健康發(fā)展的。文章將整個(gè)智能投顧的監(jiān)管分為三部分，即運(yùn)營(yíng)過(guò)程，監(jiān)管邊界以及監(jiān)管對(duì)象的界定。

（一）對(duì)智能投顧服務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程監(jiān)管的問(wèn)題智能投顧業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象是不特定的投資者，交易的商品為投資策略。智能投顧服務(wù)和投資者之間的關(guān)系與經(jīng)營(yíng)者和消費(fèi)者之間的關(guān)系有一定的相似之處。在智能投顧的服務(wù)過(guò)程中，不可避免地需要涉及收集、處理大量的用戶信息。由于智能投顧服務(wù)運(yùn)行具有一定程度的專業(yè)性要求，所以不會(huì)向投資者詳細(xì)描述特定投資組合以及資金流向的具體信息。由于信息不對(duì)稱，智能投顧的運(yùn)營(yíng)人員有動(dòng)機(jī)篡改或泄露用戶信息，以此為自己謀取利益，即存在一定的操作性風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)國(guó)家放開智能投顧服務(wù)的發(fā)展，并且沒(méi)有對(duì)運(yùn)營(yíng)過(guò)程進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，甚至可能引發(fā)大范圍的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于智能投顧運(yùn)營(yíng)過(guò)程的監(jiān)管，我國(guó)在《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》第23條中有所涉及，但是界定較為模糊。比如信息披露的詳細(xì)程度，具體內(nèi)容等并未做出明文的規(guī)定。因此智能投顧的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)向投資者披露的內(nèi)容都是對(duì)自身有利的，回避對(duì)自身不利的信息。信義義務(wù)的智能投顧應(yīng)該遵守的重要準(zhǔn)則，投資顧問(wèn)應(yīng)該運(yùn)用自己的專業(yè)知識(shí)，結(jié)合用戶的投資偏好和財(cái)務(wù)背景，為客戶提供最優(yōu)的投資決策建議，以客戶利益最大化為己任，并向客戶詳盡地披露當(dāng)前投資組合所隱含的具體風(fēng)險(xiǎn)。但目前我國(guó)的智能投顧行業(yè)，絕大多數(shù)平臺(tái)沒(méi)有盡到應(yīng)盡的義務(wù)。當(dāng)前，智能投顧行業(yè)在我國(guó)蓬勃發(fā)展，我國(guó)投資者迫切地需要在技術(shù)界定與信息披露的相關(guān)立法，以此來(lái)保護(hù)投資者的利益。但目前而言，智能投顧運(yùn)營(yíng)問(wèn)題的靈活性、復(fù)雜性是難以用政策監(jiān)管來(lái)規(guī)避的。

（二）監(jiān)管邊界模糊的問(wèn)題目前，我國(guó)金融業(yè)實(shí)行“一行兩會(huì)”的監(jiān)管體系，即中央銀行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)。金融產(chǎn)品也相應(yīng)被劃分為兩大類型，銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)銀行、保險(xiǎn)、信托業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，而證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)證券、基金等業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。我國(guó)大多數(shù)智能投顧產(chǎn)品涉及的領(lǐng)域?yàn)楣蓟甬a(chǎn)品，但智能投顧的投資標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)為投資組合多元化，在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，構(gòu)造最優(yōu)的投資組合，這樣就可能會(huì)涉及到跨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的投資組合。智能投顧服務(wù)向投資者給出的資產(chǎn)配置可能會(huì)涉及到股票、基金、保險(xiǎn)甚至一些另類資產(chǎn)，因此，分屬于不同行業(yè)的金融產(chǎn)品由于智能投顧被包裝成了一個(gè)不屬于任何行業(yè)的特殊金融產(chǎn)品。這個(gè)特殊的金融產(chǎn)品原則上應(yīng)該受到銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)的雙重監(jiān)管，但現(xiàn)實(shí)中，雙重監(jiān)管即意味著雙重的監(jiān)管缺失。我國(guó)對(duì)于跨行業(yè)的金融產(chǎn)品還沒(méi)有給出完美的監(jiān)管方案，并且，我國(guó)的智能投顧高速發(fā)展，很有可能出現(xiàn)監(jiān)管方案的滯后性，亦不能解決這種跨行業(yè)監(jiān)管的難題。監(jiān)管邊界模糊的問(wèn)題增加了我國(guó)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于我國(guó)智能投顧的發(fā)展也是不利的。

（三）監(jiān)管對(duì)象難以界定的問(wèn)題智能投顧服務(wù)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)營(yíng)者為一系列程序和算法。在傳統(tǒng)的人工投顧模式中，主要通過(guò)立法的方式來(lái)約束、監(jiān)管投資顧問(wèn)信義義務(wù)的履行。信義義務(wù)主要約束的對(duì)象是經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和自然人，投資顧問(wèn)應(yīng)該在法律范圍內(nèi)向委托人提供專業(yè)的投資理財(cái)服務(wù)，如果違反了相應(yīng)的信義義務(wù)，投資者可以要求該服務(wù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。智能投顧服務(wù)與傳統(tǒng)人工投顧的運(yùn)營(yíng)主體有著本質(zhì)上的差別，監(jiān)管的信義義務(wù)主體也隨之發(fā)生了變化。智能投顧服務(wù)是通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查等方式搜集用戶信息，再通過(guò)一系列的程序算法對(duì)這些信息進(jìn)行深入解析，將關(guān)鍵信息提取并嵌套進(jìn)預(yù)先設(shè)置好的策略和模型中，為投資者輸出理論上最優(yōu)的投資決策。但金融市場(chǎng)變化莫測(cè)，智能投顧輸出的都為理想條件下的投資決策。雖然智能投顧可以滿足投資者“千人千面千時(shí)”的投資需求，但仍然可能會(huì)出現(xiàn)一些信義糾紛，這時(shí)的信義主體界定就變得尤為重要。智能投顧可以代替人工投顧，更加高效地為投資者提供建議，但現(xiàn)實(shí)中信義義務(wù)主體的界定卻不能夠簡(jiǎn)單地取代。目前我國(guó)的智能投顧還處于半智能模式，很多的投資決策需要人工的輔助，人工參與部分的比例以及重要性都很難用量來(lái)衡量，這也給監(jiān)管對(duì)象的界定增加了難度。

五、提出建議

對(duì)于我國(guó)智能投顧的發(fā)展，大部分學(xué)者著眼于智能投顧行業(yè)的監(jiān)管問(wèn)題，并提出了多個(gè)維度的建議，如（李文莉，楊玥捷，2017）認(rèn)為保護(hù)投資者利益，應(yīng)該從智能投顧的信義義務(wù)方面來(lái)監(jiān)管，（牛雪芳，2018）從功能和行為角度對(duì)智能投顧的監(jiān)管問(wèn)題入手，認(rèn)為當(dāng)局應(yīng)該利用牌照監(jiān)管和功能監(jiān)管逐漸引導(dǎo)我國(guó)智能投顧健康發(fā)展，而（于文菊，2018）認(rèn)為，建立評(píng)估反饋機(jī)制和保險(xiǎn)機(jī)制的方法是我國(guó)智能投顧行業(yè)發(fā)展的良藥。文章基于前人的建議，立足于智能投顧在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合我國(guó)的特殊金融環(huán)境，借鑒智能投顧發(fā)展相對(duì)成熟的西方國(guó)家所使用的監(jiān)管措施，對(duì)于我國(guó)的智能投顧發(fā)展提出一些建議。

（一）提升智能投顧平臺(tái)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)智能投顧是近年來(lái)伴隨著金融科技發(fā)展興起的一種金融創(chuàng)新，人員的專業(yè)性和技術(shù)的成熟程度都有待提升。智能投顧服務(wù)本質(zhì)上為一種投資顧問(wèn)服務(wù)，其不同之處在于利用科技幫助投資者進(jìn)行更加高效的資產(chǎn)配置，這種服務(wù)背后本身就隱含著巨大的操作性風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于智能投顧平臺(tái)的服務(wù)人員隊(duì)伍，不僅需要專業(yè)的金融知識(shí)，更需要高標(biāo)準(zhǔn)的職業(yè)道德規(guī)范。我國(guó)法律對(duì)于人工投顧有明文的約束，但智能投顧服務(wù)人員行業(yè)的界定較為模糊，且智能投顧服務(wù)過(guò)程相對(duì)人工投顧更不透明。隨著智能投顧服務(wù)的普及，為保證廣大投資者的利益，我國(guó)應(yīng)該盡快發(fā)布明確的智能投顧行業(yè)人員準(zhǔn)則，促進(jìn)智能投顧行業(yè)優(yōu)化服務(wù)人員隊(duì)伍。如建立相關(guān)專業(yè)知識(shí)的培訓(xùn)系統(tǒng)，定期開展職業(yè)培訓(xùn)；設(shè)置從業(yè)人員資格認(rèn)定系統(tǒng)，組織從業(yè)人員資格考試；建立兼具金融和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)背景的復(fù)合型監(jiān)管團(tuán)隊(duì)，做到對(duì)于智能投顧程序的有效監(jiān)管；要求智能投顧平臺(tái)定期披露智能投顧產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的報(bào)告等等。保證智能投顧服務(wù)整個(gè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程合理合法合規(guī)，維護(hù)金融市場(chǎng)的公平和穩(wěn)定，避免給投資者帶來(lái)?yè)p失。

（二）建立靈活的監(jiān)管規(guī)則對(duì)于智能投顧產(chǎn)品的監(jiān)管權(quán)責(zé)的問(wèn)題，我國(guó)目前也還沒(méi)有明文的規(guī)定。我國(guó)現(xiàn)有的法律規(guī)定傳統(tǒng)的人工投資顧問(wèn)不能夠直接代替投資者做出交易指令，智能投顧是智能投資顧問(wèn)，也不能夠越過(guò)投資者直接參與金融產(chǎn)品的交易。參考西方國(guó)家的智能投顧模式，當(dāng)智能投顧服務(wù)發(fā)展到一定階段，智能化提高，要求智能投顧產(chǎn)品完全的為投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置，其中就包括代替投資者做出決策。有學(xué)者提出，可以通過(guò)“自由量裁”的方法來(lái)解決這種矛盾。具體而言，即投資者授權(quán)智能投顧平臺(tái)，在一定的“自由量裁”范圍內(nèi)打開投資者的證券賬戶，進(jìn)行買入、賣出、轉(zhuǎn)換償還、贖回等一系列原本只能投資者本人進(jìn)行的操作。智能投顧產(chǎn)品的管理權(quán)責(zé)問(wèn)題，同樣可以參考“自由量裁”的解決方案。由監(jiān)管根據(jù)智能投顧產(chǎn)品中大類資產(chǎn)配置的比例，結(jié)合具體情況來(lái)判定監(jiān)管的權(quán)責(zé)歸屬。同時(shí)定期披露和處罰監(jiān)管中存在重大風(fēng)險(xiǎn)或違反規(guī)定的智能投顧平臺(tái)或產(chǎn)品，保證監(jiān)管權(quán)責(zé)的透明性，最大限度保障投資者的利益。

（三）明確監(jiān)管對(duì)象，關(guān)注算法的更新我國(guó)的智能投顧還處于初級(jí)階段，原本應(yīng)該由計(jì)算機(jī)程序完成的工作也需要人工來(lái)執(zhí)行，并且其中的算法為人工開發(fā)，因此將人工智能與傳統(tǒng)投顧人員置于同一地位，將人工智能認(rèn)定為民事法律關(guān)系的主體是不合理的。運(yùn)營(yíng)平臺(tái)雖然沒(méi)有和投資者直接接觸，但與投資者的信息接觸密切，是整個(gè)智能投顧服務(wù)的主導(dǎo)者，因此可以將智能投顧平臺(tái)作為監(jiān)管對(duì)象。從嚴(yán)要求智能投顧牌照的管理，將不合規(guī)的智能投顧平臺(tái)排除在外，加強(qiáng)對(duì)智能投顧平臺(tái)信義義務(wù)履行的培訓(xùn)與監(jiān)管。對(duì)于智能投顧的算法，監(jiān)管當(dāng)局也應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注。金融市場(chǎng)環(huán)境變化莫測(cè)，智能投顧算法不得不快速更新。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)持續(xù)性地對(duì)于評(píng)估算法的適當(dāng)性、合法性進(jìn)行評(píng)估，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。智能投顧的出現(xiàn)，拓展了我國(guó)廣大投資者參與金融市場(chǎng)的途徑，同時(shí)，也為普通居民財(cái)富管理提供了一種新的更加智能、更加便捷的服務(wù)方式。傳統(tǒng)的人工投資顧問(wèn)成本高，主要是服務(wù)高收入群體，而智能投顧最大化發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，將資產(chǎn)管理最大程度普適化。我國(guó)的投資者數(shù)量龐大，大多不具備基礎(chǔ)的金融知識(shí)儲(chǔ)備，且不夠理性。在加強(qiáng)對(duì)于智能投顧平臺(tái)的同時(shí)，對(duì)于投資者的教育也是必不可少的。同時(shí)，金融市場(chǎng)的成熟程度也是影響智能投顧發(fā)展的重要因素。智能投顧服務(wù)在面臨諸多挑戰(zhàn)的同時(shí)，也迎來(lái)了更大的發(fā)展機(jī)遇。完善對(duì)于智能投顧行業(yè)的監(jiān)管措施，是目前我國(guó)智能投顧發(fā)展最有效也是最緊迫的路，只有這樣才能使智能投顧行業(yè)更加健康地發(fā)展。完善監(jiān)管措施，同時(shí)加大創(chuàng)新力度，我國(guó)的智能投顧領(lǐng)域定會(huì)更上一層樓。

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作者:何柳亭 單位:北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院