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一、銀行業(yè)05年經(jīng)營特點(diǎn)

(一)“寬貨幣緊信貸”格局下銀行存貸款變化

“寬貨幣緊信貸”資金格局下，銀行存貸款增速差持續(xù)擴(kuò)大；。銀行間資金充裕，流通領(lǐng)域信貸供應(yīng)持續(xù)緊縮。

人民幣升值預(yù)期下國際資本大量流入和貿(mào)易順差的持續(xù)增長導(dǎo)致國家外匯儲備攀升，迫使基礎(chǔ)貨幣投放承受以外匯占款形式為主的擴(kuò)張壓力。而宏觀調(diào)控的信貸制約和銀行自身的資本約束等四大因素導(dǎo)致銀行信貸供給從緊，造就“寬貨幣緊信貸”的資金格局：

1、M1和M2持續(xù)背離，差距不斷擴(kuò)大。三季度末M2同比增長17.9%，創(chuàng)16個月以來新高，連續(xù)第四個月高于今年15%的增長預(yù)期，M1同比增長11.64%，增幅同比下降2.3個百分點(diǎn)，維持低速增長。M2與M1自年初以來增速持續(xù)背離，差距從2月末的3.3%一路擴(kuò)大到6.28%，折射銀行間資金充裕，流通領(lǐng)域貨幣供應(yīng)的持續(xù)緊縮。

存貸款增速差距擴(kuò)大，存差顯著攀升，存貸比持續(xù)下降截至三季度末，金融機(jī)構(gòu)貸款同比增速13.8%，保持低速增長；而存款增速除一季度略有下滑以外持續(xù)攀升，三季末19.08%；存貸款差額同比增速攀升至44.49%，增幅比上年底高15.74個百分點(diǎn)。銀行存貸比由去年5月的76.86%下降至今年9月的68.22%。

(二)銀行業(yè)國有銀行的壟斷格局悄然演變

三季度末，國有商業(yè)銀行資產(chǎn)總額占比從年初的53.8%下降至53.3%，股份制商業(yè)銀行份額則上升0.6個百分點(diǎn)達(dá)到15.3%；盡管國有銀行壟斷金融機(jī)構(gòu)市場半壁江山的局面尚未根本改變，但股份制商業(yè)銀行以24.4%的同比增速居行業(yè)之首，拉動全部金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)同比增長19.3%，而四大行同比增長17.5%，延續(xù)04年以來的行業(yè)中最低增速，市場份額呈下降趨勢。

(三)整體資產(chǎn)質(zhì)量大大改良

國有商業(yè)銀行獨(dú)攬存款市場的局面悄然發(fā)生改變集中資產(chǎn)剝離大大改善國有銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。股份制商業(yè)銀行不良資產(chǎn)額回升，反映企業(yè)經(jīng)營效益下降；但不良貸款率仍保持下降

宏觀經(jīng)濟(jì)增長減速，規(guī)模企業(yè)今年的利潤增速繼去年從41.56%的高點(diǎn)下降后進(jìn)一步滑落至20.10%；企業(yè)虧損增速卻逐季攀升，三季末同比增速達(dá)57.6%,比去年同期增幅上漲50.4個百分點(diǎn)。企業(yè)經(jīng)營效益下降對銀行的顯著影響除抑制對信貸增量的需求外，則是加快信貸資產(chǎn)存量的風(fēng)險釋放。

而今年主要商業(yè)銀行不良貸款卻呈現(xiàn)余額和比例雙降的局面。三季末，主要商業(yè)銀行不良貸款余額比年初減少31.84%，不良貸款率由年初的13.21%降至三季末的8.70%，下降4.51個百分點(diǎn)。這主要是得益于國有商業(yè)銀行在上市前股份制改造過程中集中剝離呆壞賬，使不良貸款比年初銳減35.40%，不良貸款率10.11%，比年初下降5.46個百分點(diǎn)，從而使主要銀行資產(chǎn)質(zhì)量獲得較大程度改良；而股份制商業(yè)銀行則更為客觀地反映了宏觀景氣回落，企業(yè)資金流動性下降所帶給銀行的資產(chǎn)風(fēng)險釋放：不良貸款余額1531.9億元，比年初增加106.9億元，增長7.5%，但不良貸款率繼續(xù)降至4.51%，比年初下降0.43個百分點(diǎn)，維持去年中以來的遞減趨勢。

(四)平衡資本消耗與資產(chǎn)擴(kuò)張矛盾貫穿全年

資本約束機(jī)制的信貸緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，明年上市銀行將逐步解決資本經(jīng)營瓶頸。金融機(jī)構(gòu)貸款增長放緩引發(fā)“緊信貸”貨幣格局的一個重要原因是銀行在資本約束效應(yīng)下信貸發(fā)放更為理性和審慎。資本約束對粗放式擴(kuò)張的抑制效應(yīng)顯現(xiàn)，商業(yè)銀行對平衡資本與高增長的自我約束意識明顯增強(qiáng)。

《商業(yè)銀行資本充足管理規(guī)定》限定商業(yè)銀行的資本充足率于2006年12月31日前達(dá)到8％的下限。截止2005年6月末，資本充足率達(dá)標(biāo)的銀行已經(jīng)超過30家，達(dá)標(biāo)銀行資產(chǎn)占我國商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比重超過70%。經(jīng)歷前幾年的高速資本擴(kuò)張，上市銀行資本消耗比較充分，今年除招商銀行外的其他A股上市銀行資本充足率均逼近或跌破監(jiān)管底線，因受制于國內(nèi)資本市場融資渠道暫時關(guān)閉，均面臨或即將面臨資本約束的經(jīng)營瓶頸之困。各行明年將通過各種融資手段解決資本危機(jī)。

(五)傳統(tǒng)盈利模式開始轉(zhuǎn)型，中間業(yè)務(wù)開創(chuàng)新利潤增長

1、銀行卡業(yè)務(wù)加速發(fā)展，成為銀行的新利潤增長點(diǎn)。據(jù)央行最新統(tǒng)計，截至2005年6月，全國銀行卡發(fā)卡量8.75億張，前五大發(fā)卡機(jī)構(gòu)農(nóng)、建、工、中和中國郵政合計占比達(dá)75.93%。上市銀行中招商銀行發(fā)卡量達(dá)3600萬張，占全國總發(fā)卡量的4.3%，發(fā)卡量全國第七；1至6月，全國銀行卡交易額為24.06萬億元；四大行的占比達(dá)75.9％，招行以15.89%的全國最高增幅，將交易額市場占有率從年初的6.28%提升至8.2％。僅次于四大行排名第五。目前北京、上海、廣州、深圳等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市持卡消費(fèi)額占社會商品零售總額的比例已達(dá)30%，接近發(fā)達(dá)國家水平。銀行卡業(yè)務(wù)將進(jìn)入高速發(fā)展和逐步盈利階段。

2、網(wǎng)上銀行在成本節(jié)約模式下快速擴(kuò)張。網(wǎng)上銀行逐漸成為銀行在資源整合、成本節(jié)約模式下，快速擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模的新工具。全國網(wǎng)上銀行交易額從2003年的24.3萬億元到目前接近百萬億，兩年連續(xù)保持100％的增幅。作為國內(nèi)首家網(wǎng)上銀行，招行每年保持50％的交易額和交易筆數(shù)增長,并于11月推出涵蓋現(xiàn)金集中管理功能的企業(yè)銀行5.0版；而截至今年10月底，工行以33.5萬億元的交易額成為國內(nèi)最大的網(wǎng)上銀行。

3、上市銀行中間業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)上升，招行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐領(lǐng)先。上市銀行以招商銀行為代表，中間業(yè)務(wù)收入占比逐步提高。招行今年的強(qiáng)勁增長使中間業(yè)務(wù)收入占比由去年同期的6.67%上升到7.79%，在上市銀行中份額達(dá)到52.48%。除民生銀行外其他銀行中間業(yè)務(wù)收入增速均保持在20％以上，招行、浦發(fā)和華夏則達(dá)到40％左右。

二、銀行業(yè)2005年發(fā)展熱點(diǎn)

(一)國有商業(yè)銀行成功上市

國有銀行海外成功上市，受到機(jī)構(gòu)資金追捧，提振了國內(nèi)上市銀行股價2005年國有商業(yè)銀行的改革邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。在補(bǔ)充資本金、資產(chǎn)剝離、發(fā)行債券補(bǔ)充附屬資本、健全公司內(nèi)部治理機(jī)制等取得顯著成效的基礎(chǔ)上，中國建設(shè)銀行于10月份率先在香港上市，倍受境外機(jī)構(gòu)資金追捧，兩次調(diào)高招股價，最終以每股2.35港元的價格募集資金79.8億美元。發(fā)行價格僅低于招股價上限0.05港元，相當(dāng)于PB2.05倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前1.59倍的預(yù)期，證明國際市場對國內(nèi)銀行投資價值的認(rèn)可。在市場消化了大行海外上市對A股銀行股價的壓力之后，國有商業(yè)銀行H股的成功發(fā)行一定程度上提升了國內(nèi)上市銀行股價。

(二)外資參股國內(nèi)銀行熱情高漲

外資金融機(jī)構(gòu)參股國內(nèi)銀行熱情高漲，合作程度雖暫限于零售銀行技術(shù)引進(jìn)，但有望隨外資入股比例上限突破逐漸深入。2003年外資金融機(jī)構(gòu)參股國內(nèi)銀行、搶攤國內(nèi)龐大金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的意圖已經(jīng)初露端倪。從收購頻率和收購價格來看，外資銀行對中國銀行業(yè)的熱情在05年日漸高漲，并以德意志銀行1.92倍每股凈資產(chǎn)高價入股華夏銀行，GE金融2.09倍每股凈資產(chǎn)高價投資深發(fā)展以及花旗對收購廣發(fā)銀行“志在必得”為標(biāo)志達(dá)到一個高潮。中行計劃明年上半年上市時售出15%股份，使外資股比例增至40%。而已占有一席之地的境外戰(zhàn)略投資者均不乏繼續(xù)擴(kuò)張野心：幾乎每家參股外資行均有增持計劃。而在此輪國內(nèi)銀行股權(quán)并購熱潮中，境外戰(zhàn)略投資者已經(jīng)和即將掏出將近200億美元的真金白銀。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)長期向好，而經(jīng)濟(jì)增長對銀行貸款的高依存度決定了中國銀行業(yè)比國際同業(yè)能更大程度地分享經(jīng)濟(jì)增長的成果。中國銀行業(yè)的高準(zhǔn)入門檻保障的行業(yè)壟斷價值、長期建立起來的信用體系、網(wǎng)點(diǎn)資源以及巨大的改善空間，都將使行業(yè)的良性發(fā)展在未來一段時間內(nèi)獲得支撐。因而外資完全有理由利用國內(nèi)銀行引入外資戰(zhàn)略投資者的契機(jī)搶占進(jìn)入中國銀行業(yè)的先機(jī)。

由于外資入股比例受制于25%的限制，中外銀行合作目前停留在以信用卡業(yè)務(wù)為主的技術(shù)支持和技術(shù)引進(jìn)層面，而對于核心業(yè)務(wù)管理參與有限。但隨著未來外資入股比例上限實(shí)現(xiàn)突破，中外銀行合作程度有望深入。

2006年展望

一、貸款增長持續(xù)小幅放緩

宏觀經(jīng)濟(jì)增速緩慢回落，資本約束與脫媒效應(yīng)，將一定程度上抑制銀行貸款增速。但人民幣升值預(yù)期有望釋放一定的信貸增長空間。

鑒于我國經(jīng)濟(jì)增長的資本驅(qū)動型特性和企業(yè)融資對銀行的高依存度，銀行貸款增長與宏觀經(jīng)濟(jì)增長息息相關(guān)。

1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速緩慢回落影響銀行貸款增長繼續(xù)放緩

宏觀經(jīng)濟(jì)增速緩慢回落，但仍保持約8.8%的高增長。今年新開工項目增長依然強(qiáng)勁，06年固定資產(chǎn)投資增速有望維持較高水平，但生產(chǎn)資料價格增速呈下降趨勢，占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資五分之一的房地產(chǎn)開發(fā)投資呈下降趨勢。故從中期看，投資增速總體趨于溫和。因此06年銀行業(yè)貸款增長受中長期貸款增速下降影響逐漸放緩。

2、人民幣升值預(yù)期有望促進(jìn)釋放一定的信貸增長空間

正如前期央行副行長吳曉靈所說“未來人民幣進(jìn)一步升值是大趨勢”，06年人民幣匯率進(jìn)一步走強(qiáng)的趨勢可以預(yù)見。因而有望減緩基礎(chǔ)貨幣投放壓力，給予信貸一定的增長空間。

3、上市銀行平均貸款增速預(yù)計在18%左右

基于上述宏觀判斷和對GDP與貸款余額相關(guān)性，初步估算要維系8.8%左右的GDP增長率，大概需要匹配17%左右的信貸增長率。我們預(yù)測明年全行業(yè)貸款增速將略低于今年，而上市銀行平均貸款增速則在18%左右。但由于貸款對銀行收入增長貢獻(xiàn)具有一定持續(xù)性，上市銀行的利潤增速將有所下滑，但仍有望維持20%的平均水平。

二、國有銀行改革繼續(xù)改善資產(chǎn)質(zhì)量，上市銀行不良貸款略有增長

下降影響逐漸放緩。國有銀行改革繼續(xù)改善資產(chǎn)質(zhì)量，上市銀行在貸款減緩增長和不良資產(chǎn)加速釋放的雙重壓力下，不良貸款繼續(xù)增長。

隨著國有銀行改革的深化，仍占主要商業(yè)銀行總額86.92%的國有不良資產(chǎn)經(jīng)財務(wù)重組和集中剝離將繼續(xù)大幅減少，行業(yè)不良貸款比例降為5%是國有銀行股份制改革重要目標(biāo)之一。而經(jīng)濟(jì)增速下降對銀行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險釋放的影響將較為客觀地反映在上市銀行資產(chǎn)負(fù)債表中；部分行業(yè)的景氣回落也將進(jìn)一步暴露貸款的行業(yè)集中度風(fēng)險。在貸款總量減緩增長和不良資產(chǎn)加速釋放的雙重壓力下，不良貸款額和不良貸款比例將繼續(xù)輕微反彈。但上市銀行高速增長時期積累的貸款損失準(zhǔn)備將一定程度抵消資產(chǎn)質(zhì)量下降對利潤增長的負(fù)面影響。貸款行業(yè)集中度較低的銀行將因不良貸款形成率較低在系統(tǒng)性風(fēng)險中彰現(xiàn)優(yōu)勢；同時撥備充分的銀行則可能隨新計提準(zhǔn)備政策的實(shí)施，得以減輕撥備壓力，釋放利潤空間。

三、利率市場化使資金的成本控制和使用效率成為盈利要素

央行逐步降低乃至取消超額準(zhǔn)備金利率，迫使銀行釋放留存央行的超額存款準(zhǔn)備金，促使商業(yè)銀行更積極有效地運(yùn)用資金，而不是在信貸緊縮的政策環(huán)境下被動倚賴上存央行獲益，為利率市場化奠定基礎(chǔ)。央行超額存款準(zhǔn)備金的進(jìn)一步下調(diào)預(yù)期有望推動貨幣市場利率進(jìn)一步下行，銀行間資金可能進(jìn)一步充裕。

加強(qiáng)資金成本控制、提高資金使用效率將日益成為銀行持續(xù)盈利的要素。以房貸利率下限管理為標(biāo)志的貸款利率自主定價、差異化趨勢，以及對優(yōu)質(zhì)客戶競爭加劇產(chǎn)生的凈利差收窄趨勢也將對銀行的風(fēng)險定價能力形成挑戰(zhàn)。

我們認(rèn)為資金成本優(yōu)勢和合理資產(chǎn)配置將打造銀行的核心競爭力之一。在已上市的國內(nèi)銀行中，招商銀行受益于零售銀行業(yè)務(wù)，擁有近40%的儲蓄存款，獲得顯著的低成本優(yōu)勢。

四、混業(yè)經(jīng)營趨勢促進(jìn)中間業(yè)務(wù)升級

“十一五規(guī)劃”為金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營指明方向，并促進(jìn)銀行中間業(yè)務(wù)向高附加值、高技術(shù)含量品種升級。

“十一五規(guī)劃”建議提出穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營試點(diǎn)，標(biāo)志著我國金融業(yè)將實(shí)現(xiàn)從分業(yè)大步邁向綜合經(jīng)營?！渡虡I(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》允許商業(yè)銀行投資設(shè)立基金管理公司，使各銀行系基金公司以憑借大網(wǎng)絡(luò)和客戶資源為基礎(chǔ)的渠道營銷能力優(yōu)勢，隨著銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的深入促進(jìn)基金業(yè)的分化?！渡虡I(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》則使銀行通過介入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)加快自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，同時將加速資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)競爭格局的洗牌，推動金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的深化。

從而我們認(rèn)為金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營將實(shí)現(xiàn)銀行中間業(yè)務(wù)功能的多元化升級，從當(dāng)前技術(shù)含量小、費(fèi)率低的銀行卡、結(jié)算、匯兌和業(yè)務(wù)拓展或升級到財務(wù)顧問、并購業(yè)務(wù)、金融期貨等高附加值、高技術(shù)含量的業(yè)務(wù)品種。同時以合法的途徑介入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行提供了發(fā)展成為全能型貨幣中心的機(jī)會。

五、國有銀行上市促進(jìn)提高銀行業(yè)綜合治理水平

上市后國有銀行將面臨資本市場約束，公司治理將趨完善。

政府注資、處置不良資產(chǎn)、完善公司治理結(jié)構(gòu)、發(fā)行次級債和引入戰(zhàn)略投資者，直接彌補(bǔ)了國有銀行的資本金不足，提高了資本充足率和改善了資產(chǎn)質(zhì)量。上市后國有銀行將面臨資本市場約束，公司治理將趨完善，而外資銀行的進(jìn)入也有利于改善銀行經(jīng)營管理和健全公司治理。因此國有銀行改革的深化和經(jīng)營管理水平的國際化，將提高銀行業(yè)綜合治理水平，銀行業(yè)理應(yīng)中長期向好。

六、行業(yè)全面開放加劇外部競爭，短期難改中資銀行優(yōu)勢

銀行業(yè)全面開放逐步加劇中外資銀行競爭。但一段時期內(nèi)中資銀行的壟斷經(jīng)營優(yōu)勢尚難被超越。

根據(jù)世貿(mào)協(xié)定，2006年底將取消外資銀行在我國經(jīng)營的地域、客戶及經(jīng)營許可范圍等非審慎性限制，中資銀行將日漸面臨外資銀行的競爭挑戰(zhàn)。中資企業(yè)人民幣業(yè)務(wù)的開放將使中、外資銀行對優(yōu)質(zhì)中資企業(yè)展開日益激烈地的競爭。今年2月由花旗銀行上海分行牽頭、18家外資銀行組成的外資銀團(tuán)向上海港集裝箱股份有限公司發(fā)放一筆10億元人民幣的3年期銀團(tuán)貸款，已經(jīng)開啟了在滬外資銀行首次聯(lián)合向中資企業(yè)發(fā)放人民幣貸款的先例。

中國銀行業(yè)開放以來，隨著外資銀行的本土化，其經(jīng)營管理優(yōu)勢逐漸凸顯。銀行業(yè)全面開放后外資行優(yōu)惠待遇和業(yè)務(wù)限制將逐步取消，合資金融機(jī)構(gòu)中方50％的控股權(quán)上限可能改變，外資公司謀求控制權(quán)的最終意圖將使中外資銀行競爭逐步全面展開。

但我們認(rèn)為一段時期內(nèi)，中國銀行業(yè)長期建立起來的、遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他金融機(jī)構(gòu)的信用、龐大的網(wǎng)絡(luò)和客戶資源優(yōu)勢，取得的壟斷經(jīng)營優(yōu)勢，尚難短期被外資同業(yè)超越。

七、會計政策國際化接軌加劇銀行盈利能力分化

金融會計制度國際化將使銀行利潤創(chuàng)造透明化、市場化，加劇盈利能力分化

2006年1月1日《金融工具確認(rèn)和計量暫行規(guī)定》(下稱“暫行規(guī)定”)的實(shí)施將意味著國內(nèi)金融會計制度與國際慣例基本接軌。對銀行業(yè)績的直接影響是使銀行利潤創(chuàng)造透明化、市場化，進(jìn)而加劇盈利能力的結(jié)構(gòu)分化：

1、交易性金融資產(chǎn)或負(fù)債的相關(guān)交易成本直接計入當(dāng)期損益，并按公允價值進(jìn)行后續(xù)計量的方法將使銀行的債券投資受未來債券市場的波動影響。

2、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備按照“折扣現(xiàn)金流模型”計提提高了銀行計提準(zhǔn)備的客觀性和針對性，增加了銀行利用撥備進(jìn)行財務(wù)操作、調(diào)控利潤的難度。對于資產(chǎn)質(zhì)量較好且撥備充分的銀行有望減少撥備釋放利潤；而撥備不足以及風(fēng)險控制較差的銀行，將需要增加撥備補(bǔ)足減值準(zhǔn)備。由于招商銀行、民生、浦發(fā)在報表中聲明可回收貸款計算均按貸款原來實(shí)際利率貼現(xiàn)估計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值進(jìn)行計量，基本符合“暫行規(guī)定”；而華夏和深發(fā)展并未明確，預(yù)計貸款準(zhǔn)備計提可能受較大影響。

八、銀行稅改有望提上日程，減稅將釋放部分利潤

稅改有望提上日程，減稅將使銀行盈利大大增長過高營業(yè)稅、內(nèi)外資收入結(jié)構(gòu)差異表現(xiàn)的營業(yè)稅基不合理和中外資銀行業(yè)在所得稅稅率上的差距給中資銀行造成了沉重的負(fù)擔(dān)，使國內(nèi)銀行的盈利能力被長期低估。

考慮到全面對外開放后金融安全和銀行業(yè)的競爭力問題,估計銀行稅改可能在2006年至2007年有所突破：營業(yè)稅降至3%的可能性較大；所得稅可能統(tǒng)一為25%。按上市銀行04年實(shí)際稅負(fù)計算，3%的營業(yè)稅率使上市銀行凈利潤平均提升23.47%；25%的所得稅率則將使其盈利平均提高18.67%。由于深發(fā)展的利潤規(guī)模最小，其凈利潤對營業(yè)稅率變化的敏感度最高，而民生銀行則由于實(shí)際所得稅比例最低(僅28%)，因此所得稅減負(fù)對其影響最小，而其他四家所得稅負(fù)均有10%－16%的降幅。