前言：本站為你精心整理了虧損股價(jià)價(jià)值重組影響因素分析范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價(jià)值，我們的客服老師可以幫助你提供個(gè)性化的參考范文，歡迎咨詢(xún)。

編者按：本論文主要從重組事件對(duì)虧損上市公司股價(jià)的影響；清算期權(quán)價(jià)值對(duì)虧損上市公司股價(jià)的影響；預(yù)期賣(mài)殼的可能性對(duì)虧損上市公司股價(jià)的影響；其他非會(huì)計(jì)信息的披露對(duì)虧損上市公司股價(jià)的影響；現(xiàn)有研究中的不足及進(jìn)一步的研究等進(jìn)行講述，包括了如果投資者預(yù)期到重組會(huì)給公司以后年度帶來(lái)更多的盈余這一財(cái)富效應(yīng)時(shí)、國(guó)有股權(quán)屬性的預(yù)期補(bǔ)貼、重構(gòu)的預(yù)期收益、關(guān)聯(lián)方交易的預(yù)期收益、高管變更的預(yù)期收益、大股東占用上市公司資金和擔(dān)保等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

摘要：投資者對(duì)虧損上市公司扭虧的預(yù)期，使得虧損上市公司的股價(jià)與其盈余信息呈現(xiàn)出“弱相關(guān)性”，這說(shuō)明虧損上市公司股價(jià)受到很多“表外因素”的影響。對(duì)此，從公司重組、清算期權(quán)價(jià)值、預(yù)期賣(mài)殼的可能性及其他非會(huì)計(jì)信息等方面對(duì)國(guó)內(nèi)有關(guān)虧損上市公司股價(jià)影響因素的研究進(jìn)行了分析，從預(yù)期的角度提出應(yīng)將投資者的各種預(yù)期收益作為虧損公司股價(jià)的主要影響因素，并在此基礎(chǔ)上提出了需要進(jìn)一步研究的問(wèn)題和方向。

關(guān)鍵詞：重組；清算價(jià)值；賣(mài)殼；預(yù)期

在價(jià)值投資理念主導(dǎo)的今天，人們的投資行為不斷理性化，虧損股由于其具有的重組、賣(mài)殼等題材帶來(lái)的潛在收益，給予投資者較大的投資想象空間，使得其成為投資者熱捧的對(duì)象。投資者之所以愿意承擔(dān)虧損股較其他股票更高的風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)樘潛p股存在巨大的潛在價(jià)值，由于各種題材面因素的存在，一旦時(shí)機(jī)成熟，虧損上市公司很有可能會(huì)發(fā)生從烏鴉到鳳凰的“蛻變”，從而給投資者帶來(lái)巨額收益。因此，理論界對(duì)有關(guān)虧損股問(wèn)題的探討比較多。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)虧損上市公司股價(jià)相關(guān)問(wèn)題的探討大多數(shù)集中在對(duì)其虧損原因的分析及對(duì)其進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和方法的研究上，涉及虧損上市公司股票定價(jià)問(wèn)題的研究主要是考慮了公司重組、清算期權(quán)價(jià)值、預(yù)期賣(mài)殼的可能性及其他非會(huì)計(jì)信息等因素的影響。筆者主要是對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)虧損上市公司股價(jià)影響因素的研究進(jìn)行梳理，并據(jù)此提出從預(yù)期的角度分析虧損股價(jià)的影響因素。

一、重組事件對(duì)虧損上市公司股價(jià)的影響

當(dāng)公司發(fā)生虧損時(shí)，通常會(huì)采取重組、轉(zhuǎn)行的辦法來(lái)調(diào)整公司業(yè)務(wù)，擴(kuò)大公司銷(xiāo)售量，從而有可能使得公司扭虧為盈。牟旭東(1998)對(duì)1994至1997年度自上市后在公開(kāi)會(huì)計(jì)報(bào)表中公布虧損的62家上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在已發(fā)生經(jīng)營(yíng)虧損的62家上市公司中，有32家公司已經(jīng)實(shí)施了重組，針對(duì)實(shí)施重組的虧損公司所作的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表明：(1)虧損公司隨時(shí)間的推移數(shù)量不斷增加，同時(shí)實(shí)施重組的公司數(shù)也在不斷上升；(2)公司虧損持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，實(shí)施重組的比率也越高，發(fā)生經(jīng)營(yíng)虧損越早，則重組的比率也越高。

如果投資者預(yù)期到重組會(huì)給公司以后年度帶來(lái)更多的盈余這一財(cái)富效應(yīng)時(shí)，他們就會(huì)抬高虧損上市公司的股價(jià)。檀向球、周維穎、夏寬云(2001)在綜合借鑒西方比較成熟的市場(chǎng)股票定價(jià)方法的基礎(chǔ)上，指出對(duì)于虧損及虧損概念股、績(jī)差股這兩類(lèi)股票來(lái)說(shuō)，18個(gè)基本面指標(biāo)中對(duì)股價(jià)影響最大的是A股流通股的大小和流動(dòng)比率，作為上市公司基本面中最重要的盈利指標(biāo)“每股收益”卻對(duì)股價(jià)沒(méi)有影響。實(shí)際上，對(duì)這兩類(lèi)股票，投資者主要是看它是否能夠在未來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)重組而達(dá)到扭虧為盈，從而達(dá)到配股資格。因此，對(duì)這兩類(lèi)股票來(lái)說(shuō)，股價(jià)的波動(dòng)主要由各種題材因素(資產(chǎn)重組、莊家操縱等)來(lái)決定。薛爽(2002)以1998年到2000年的A股上市公司為樣本，研究了影響虧損上市公司股票價(jià)格的因素。檢驗(yàn)結(jié)果表明：扭虧壓力使得重組成為公司扭虧的捷徑。重組對(duì)虧損公司的股價(jià)有顯著影響。他認(rèn)為，如果虧損公司在發(fā)生虧損的下一個(gè)會(huì)計(jì)年度進(jìn)行重組，其股票價(jià)格就會(huì)普遍高出未重組公司。這種現(xiàn)象的可能解釋是公司的這種重組行為改變了投資者的預(yù)期：“虧損”不僅是一個(gè)表示公司盈利能力的數(shù)字，它很可能是接下來(lái)進(jìn)行“重組”的信號(hào)。這可能就是為什么有些公司在虧損年報(bào)公告后，股票不跌反漲或在下跌后迅速反彈的主要原因。

二、清算期權(quán)價(jià)值對(duì)虧損上市公司股價(jià)的影響

由于投資者認(rèn)為虧損是公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的暫時(shí)現(xiàn)象，并且為了免遭繼續(xù)虧損，股東能夠?qū)緦?shí)施清算，以實(shí)現(xiàn)既得的變現(xiàn)收入，即公司賦予了投資者一項(xiàng)清算期權(quán)，這種期權(quán)價(jià)值勢(shì)必會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成影響。孫國(guó)茂(2002)認(rèn)為股票定價(jià)是以公司價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)的，并且從理論上講，股票定價(jià)問(wèn)題就是在公司價(jià)值確定之后對(duì)其進(jìn)行分割的過(guò)程。他在總結(jié)了各種公司價(jià)值評(píng)估模型的基礎(chǔ)上認(rèn)為，公司價(jià)值取決于兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和；二是各種未來(lái)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值總和。未來(lái)機(jī)會(huì)實(shí)質(zhì)上就是公司持有的實(shí)物期權(quán)，而期權(quán)估計(jì)法是評(píng)估實(shí)物期權(quán)價(jià)值的重要方法。

薛爽(2002)以1998年到2000年的A股上市公司為樣本，研究了影響虧損上市公司股票價(jià)格的因素。檢驗(yàn)結(jié)果表明：(1)由簡(jiǎn)單的盈余資本化模型，會(huì)計(jì)盈余與虧損公司股價(jià)正相關(guān)。但進(jìn)一步控制了公司規(guī)模和流通股比例，并考慮權(quán)益賬面價(jià)值對(duì)股價(jià)的影響后，相關(guān)關(guān)系不再顯著。(2)權(quán)益賬面價(jià)值與虧損公司股價(jià)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并支持權(quán)益賬面價(jià)值代表公司清算價(jià)值的假說(shuō)。這一點(diǎn)與Collins，Pineus和Xie(1999)、Zhang(2000)等得出的結(jié)論相同。

三、預(yù)期賣(mài)殼的可能性對(duì)虧損上市公司股價(jià)的影響

上市公司作為一種殼資源，其自身是有價(jià)值的，主要包括股權(quán)資本的價(jià)值和由其人市權(quán)力形成的市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)價(jià)值(陳永忠，2004)。朱筠笙(2001)經(jīng)過(guò)對(duì)中國(guó)上市公司所存在的特殊賣(mài)殼收益進(jìn)行細(xì)致的分析后，認(rèn)為“企業(yè)買(mǎi)殼上市后，通過(guò)低成本融資與關(guān)聯(lián)交易，利用殼資源獲得大量收益，同時(shí)也置上市公司于微利或虧損境地；而對(duì)殼資源的激烈爭(zhēng)奪所導(dǎo)致的接管威脅，一方面使得買(mǎi)殼上市公司缺乏動(dòng)力改善上市公司質(zhì)量，另一方面它又有動(dòng)力使上市公司保持虧損狀態(tài)以獲得賣(mài)殼收益，因而上市公司的虧損部分的是人為制造的結(jié)果”。孟焰(2004)對(duì)1998至2003年度的5705個(gè)研究樣本中虧損上市公司會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的特性進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)虧損上市公司會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性要明顯弱于盈利公司，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)變量的價(jià)值相關(guān)性同樣偏弱。而決定虧損公司股票價(jià)格的主要因素則在于虧損公司發(fā)生賣(mài)殼行為的可能性。并且認(rèn)為，“已有的價(jià)值相關(guān)性研究都把盈利公司與虧損公司放在同一個(gè)樣本中研究，其隱含的假設(shè)是盈利公司與虧損公司的會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性是相同的。這種混合樣本研究會(huì)使得研究結(jié)果無(wú)法反映會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的真實(shí)狀況，回歸結(jié)果將會(huì)使得盈利公司會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性偏弱，而使得虧損公司會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性偏強(qiáng)。特別是對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性影響因素的研究中，包含虧損樣本可能會(huì)使得總體研究結(jié)果受到虧損公司特殊股價(jià)決定因素的影響?！边@一點(diǎn)與Hayn(1995)的結(jié)論相似。

虧損上市公司會(huì)計(jì)盈余價(jià)值的弱相關(guān)性，使得投資者無(wú)法依據(jù)會(huì)計(jì)信息來(lái)判斷其價(jià)值，不過(guò)，投資者預(yù)期賣(mài)殼行為的可能性會(huì)給其帶來(lái)一定的收益，并據(jù)此來(lái)判斷虧損上市公司的股票價(jià)值。這就要求虧損上市公司在信息披露時(shí)，除了對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表信息的公允披露外，更應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露有關(guān)重組、改制等信息，以盡量降低投資者和虧損公司的信息不對(duì)稱(chēng)幅度，提高虧損公司股票價(jià)格反應(yīng)市場(chǎng)信息的效率。

四、其他非會(huì)計(jì)信息的披露對(duì)虧損上市公司股價(jià)的影響

由于虧損上市公司的特殊性，各種未來(lái)投機(jī)機(jī)會(huì)等非會(huì)計(jì)信息的披露也會(huì)對(duì)其股價(jià)造成一定的影響。徐筱鳳，李壽喜(2005)以自1993到2002共10年的企業(yè)為研究樣本，分別考察了企業(yè)盈虧和流通股規(guī)模對(duì)會(huì)計(jì)信息與股價(jià)相關(guān)性的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：虧損企業(yè)和流通股本規(guī)模較小的企業(yè)利潤(rùn)和凈資產(chǎn)與股價(jià)的相關(guān)性不顯著，模型的回歸功效不到1％，遠(yuǎn)低于美國(guó)市場(chǎng)的45％，說(shuō)明我國(guó)投資者在對(duì)虧損上市公司進(jìn)行股票定價(jià)時(shí)吸收了較多的非會(huì)計(jì)信息；企業(yè)利潤(rùn)和凈資產(chǎn)對(duì)股價(jià)的解釋效力由高到低的順序是：盈利的大企業(yè)>盈利的小企業(yè)>虧損的大企業(yè)>虧損的小企業(yè)。

虧損上市公司存在的潛在投機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)改變投資者對(duì)其價(jià)值的預(yù)期。在這種情況下，虧損上市公司，即使是連續(xù)虧損的上市公司也可能存在良好的盈利能力，因而也可能存在巨大的投資價(jià)值，從而說(shuō)明虧損上市公司的股票也有其內(nèi)在的價(jià)值。這種內(nèi)在價(jià)值成為決定其股票市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)鍵因素。這一點(diǎn)被姜國(guó)華，、王漢生(2005)利用公司盈虧模型進(jìn)行了實(shí)證，他們發(fā)現(xiàn)虧損以及連續(xù)虧損與否并不直接依賴(lài)于公司長(zhǎng)期的盈利能力，而是直接依賴(lài)于一個(gè)綜合盈利能力以及盈利波動(dòng)率的盈虧穩(wěn)定性指標(biāo)。大量具有良好盈利能力的公司，可以具有較差的盈虧穩(wěn)定性。此外，程小可、李玲玲等(2006)利用聯(lián)合效應(yīng)模型檢驗(yàn)表明虧損公司中潛在投機(jī)機(jī)會(huì)的存在降低了盈余反應(yīng)系數(shù)(ERC)，非線性因素與盈余反應(yīng)系數(shù)負(fù)相關(guān)，即未預(yù)期盈余絕對(duì)水平越高，盈余反應(yīng)系數(shù)越低。這進(jìn)一步說(shuō)明了非會(huì)計(jì)信息的披露會(huì)影響虧損上市公司的股價(jià)。

五、現(xiàn)有研究中的不足及進(jìn)一步的研究

筆者認(rèn)為，現(xiàn)有研究中存在如下不足：(1)在研究角度上，現(xiàn)有研究大多是從公司自身的角度去尋找各類(lèi)影響盈余價(jià)值相關(guān)性變動(dòng)的因素，并沒(méi)有全面考慮影響公司股價(jià)變動(dòng)的其他因素(如投資者預(yù)期因素、公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的因素)；(2)在研究方法上，盡管選擇的樣本對(duì)象已由混合公司樣本轉(zhuǎn)移到將虧損和盈利公司分離的單獨(dú)樣本，但并沒(méi)有根據(jù)虧損(或盈利)的屬性(如虧損逆轉(zhuǎn)的可能性)，對(duì)各類(lèi)虧損(或盈利)公司進(jìn)行更為細(xì)致的分組研究；(3)在研究?jī)?nèi)容上，盡管已從單純研究會(huì)計(jì)盈余對(duì)公司股價(jià)的影響擴(kuò)大到分析影響會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的因素上，但對(duì)各種影響因素的研究都是單一的，分散的，缺乏系統(tǒng)深入的分析，而且大多數(shù)缺乏解釋性理論模型的支持；(4)在研究結(jié)論上，盡管由單純的線性相關(guān)性過(guò)渡到非線性相關(guān)性、由公司內(nèi)部的盈余信息、公司特征擴(kuò)展到公司外部的題材事件、信息監(jiān)管等，但最終并沒(méi)有對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性下定論，而且也缺乏對(duì)各影響因素(特別是預(yù)期因素)的比較分析。

筆者認(rèn)為應(yīng)該結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，對(duì)包括公司重組、政府補(bǔ)貼預(yù)期在內(nèi)的決定虧損上市公司股票價(jià)格的各種因素進(jìn)行全面系統(tǒng)地分析，探究各種因素對(duì)虧損上市公司股票價(jià)格的影響機(jī)理。

(一)國(guó)有股權(quán)屬性的預(yù)期補(bǔ)貼

第一大股東為國(guó)有股的上市公司在虧損狀態(tài)下，投資者普遍預(yù)期政府可能通過(guò)減息、補(bǔ)貼等措施對(duì)其實(shí)施挽救，從而給其絕處逢生的機(jī)會(huì)，這種預(yù)期會(huì)對(duì)其股價(jià)產(chǎn)生影響。胡旭陽(yáng)、吳秋瑾(2004)通過(guò)對(duì)153家IPO的公司進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于中國(guó)虧損上市公司而言，在其發(fā)生虧損以前年度，市場(chǎng)投資者預(yù)期國(guó)有股權(quán)形成的經(jīng)理層擁有控制權(quán)的治理模式的成本高于非國(guó)有股權(quán)決定的第一大股東治理模式，進(jìn)而決定了國(guó)有股權(quán)屬性的虧損上市公司在虧損以前年度股價(jià)低于非國(guó)有股權(quán)屬性的上市公司；而在虧損當(dāng)前及以后年度，盡管仍然存在國(guó)有股權(quán)形成的經(jīng)理層擁有控制權(quán)的治理模式的成本高于非國(guó)有股權(quán)決定的第一大股東治理模式，但是由于對(duì)于國(guó)有股權(quán)屬性的虧損上市公司，存在國(guó)家政府通過(guò)減息、補(bǔ)貼等措施對(duì)其挽救的可能性，市場(chǎng)投資者預(yù)期其有絕處逢生的機(jī)會(huì)，進(jìn)而決定了國(guó)有股權(quán)屬性的虧損上市公司在虧損當(dāng)年及以后年度股價(jià)高于非國(guó)有股權(quán)屬性的虧損上市公司。這說(shuō)明國(guó)有股權(quán)屬性的補(bǔ)貼預(yù)期會(huì)影響虧損上市公司的股價(jià)。

(二)重構(gòu)的預(yù)期收益

由于重構(gòu)會(huì)給虧損上市公司帶來(lái)增強(qiáng)公司適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的能力、提高公司的管理效率、降低成本、提高資源利用效率以及脫離管制等方面的收益。對(duì)于“虛虧”公司，投資者往往看中的是重構(gòu)后公司可能發(fā)生的業(yè)績(jī)變化，因此，投資者常常發(fā)生反應(yīng)不足的現(xiàn)象(Edwards，1968)。即對(duì)于上市公司的虧損信息，投資者開(kāi)始并沒(méi)有去過(guò)分關(guān)注，從而使得虧損公司的股價(jià)并沒(méi)有馬上發(fā)生下跌；與此相反，投資者對(duì)公司重構(gòu)后的收益預(yù)期可能使他們最初做出逆向反應(yīng)(NegativeReaction)，抬高虧損公司的股價(jià)，直至他們認(rèn)為公司未來(lái)應(yīng)該具有的價(jià)值。從這一點(diǎn)來(lái)講，公司重構(gòu)的信息不僅有助于預(yù)測(cè)宣布重構(gòu)時(shí)給公司帶來(lái)的收益，而且還可以預(yù)測(cè)公司的未來(lái)價(jià)值，從而使得投資者可以據(jù)此判斷虧損公司股票的內(nèi)在價(jià)值。

(三)關(guān)聯(lián)方交易的預(yù)期收益

通過(guò)關(guān)聯(lián)交易獲取資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益操縱上市公一J利潤(rùn)，從而達(dá)到保配、扭虧或摘帽的目的。不少公司持續(xù)盈利能力的維持在很大程度上也是依賴(lài)于與其關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易。這種“輸血式”的利潤(rùn)增長(zhǎng)方式也是虧損上市公司常用的扭虧手段。但由于股東和經(jīng)營(yíng)管理者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，他們很難獲悉上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的真正動(dòng)因，況且對(duì)于大多數(shù)投資者而言，他們最為關(guān)心的是虧損公司扭虧為盈后投資收益的分配，因此，虧損公司的股價(jià)會(huì)隨著投資者對(duì)因關(guān)聯(lián)方交易而產(chǎn)生的潛在收益的預(yù)期變化而變化。

(四)重組的預(yù)期收益

如果投資者預(yù)期到重組會(huì)給公司以后年度帶來(lái)更多的盈余這一財(cái)富效應(yīng)時(shí)，他們就會(huì)抬高虧損上市公司的股價(jià)。對(duì)于虧損及虧損概念股、績(jī)差股這兩類(lèi)股票來(lái)說(shuō)，投資者主要是看它是否能夠在未來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)重組而達(dá)到扭虧為盈，從而達(dá)到配股資格。因此，對(duì)這兩類(lèi)股票來(lái)說(shuō)，股價(jià)的波動(dòng)主要由各種題材因素(資產(chǎn)重組、莊家操縱等)來(lái)決定。這點(diǎn)也已被檀向球、周維穎、夏寬云(2001)、薛爽(2002)的實(shí)證分析所證明。他們的檢驗(yàn)結(jié)果表明：扭虧壓力使得重組成為公司扭虧的捷徑，重組對(duì)虧損公司的股價(jià)有顯著影響。如果虧損公司在發(fā)生虧損的下一個(gè)會(huì)計(jì)年度進(jìn)行重組，其股票價(jià)格就會(huì)普遍高出未重組公司。這種現(xiàn)象的可能解釋是公司的這種重組行為改變了投資者的預(yù)期，進(jìn)而影響到虧損公司的股價(jià)。

(五)高管變更的預(yù)期收益

當(dāng)上市公司發(fā)生虧損時(shí)，其高管往往面臨著被辭退的壓力，這種壓力使得高管出現(xiàn)兩種狀態(tài)：一種是比以前更加努力地工作，為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富，從而彌補(bǔ)公司虧損給股東帶來(lái)的損失，以此來(lái)保住自己的位置；另一種是發(fā)生高管變更，原來(lái)的高管被新的能力更強(qiáng)的高管接替。無(wú)論是出現(xiàn)哪種結(jié)果，投資者都會(huì)預(yù)期虧損上市公司在虧損后會(huì)由于高管的努力而帶來(lái)扭虧收益，這種預(yù)期使得虧損公司的股價(jià)與其當(dāng)前盈余信息呈相反方向變化。這一點(diǎn)已被劉晶(2002)、張丹(2005)通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)證實(shí)，他們的研究結(jié)果顯示ST公司高級(jí)管理人員的更換與公司凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)，對(duì)ST公司的股價(jià)產(chǎn)生正面影響。

(六)大股東占用上市公司資金和擔(dān)保

大股東占用上市公司資金或利用上市公司資金對(duì)外提供擔(dān)保被許多學(xué)者(如Johnson，2000；Bae，KangandKim，2002等)認(rèn)為是降低上市公司價(jià)值、造成上市公司虧損的主要原因。然而，當(dāng)上市公司發(fā)生虧損時(shí)，倘若大股東也是一家上市公司，即上市公司是大股東控制的或所在的企業(yè)集團(tuán)中的一部分，大股東也可以通過(guò)為上市公司提供更有效的融資渠道(KhannaandPMepu，1997)、內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)等方式緩解上市公司的困境，同時(shí)給予其更多的獲利機(jī)會(huì)，從而增加上市公司的價(jià)值。因此，大股東占用上市公司資金和對(duì)外擔(dān)保也會(huì)對(duì)虧損上市公司股價(jià)造成一定程度的正面影響效應(yīng)。

綜上所述，在給虧損上市公司的股票進(jìn)行定價(jià)時(shí)，不應(yīng)單一地考慮某一個(gè)或幾個(gè)方面的因素，而應(yīng)該站在投資者的角度，綜合考慮上述各種預(yù)期因素去探討虧損公司的股價(jià)變動(dòng)情況。另外今后的研究應(yīng)該尋找虧損上市公司股票定價(jià)的關(guān)鍵影響因素，分析上市公司的殼資源、公司重構(gòu)、所有權(quán)與控制權(quán)變更等帶來(lái)的潛在收益，對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)三者之間的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，以檢驗(yàn)各預(yù)期因素對(duì)虧損公司股價(jià)造成的影響程度，在分析這些因素對(duì)虧損上市公司股價(jià)影響機(jī)理的基礎(chǔ)上，突破單一變量分析和會(huì)計(jì)盈余與股價(jià)回報(bào)之間簡(jiǎn)單線性關(guān)系的狹隘研究視角，運(yùn)用多維度、非線性分形市場(chǎng)理論建立針對(duì)中國(guó)虧損上市公司股票特征的多元非線性回歸定價(jià)模型。