災害經(jīng)濟保險學論文
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一、商業(yè)保險前沿問題
(一)時變風險下的最優(yōu)消費與投資決策FelixHentschel基于莫頓模型中關(guān)于最優(yōu)消費與資產(chǎn)配置決策的個人冪效用分析，并結(jié)合個體時變風險厭惡和個人保持消費水平的假設(shè)，建立了數(shù)量模型。其模型在前人研究的基礎(chǔ)上增加了完全競爭市場假設(shè)，同時考慮了二元市場的情形。最終得到研究結(jié)論認為，人對風險的態(tài)度隨時間而變，同時會影響個體的最優(yōu)消費和投資決策。
(二)死亡指數(shù)年金產(chǎn)品JakobKlein報告了一種死亡指數(shù)年金產(chǎn)品的設(shè)計。他首先描述了傳統(tǒng)年金產(chǎn)品由于保證給付部分的金額獨立于死亡經(jīng)驗，因而保險公司將承擔所有與死亡相連接的系統(tǒng)與非系統(tǒng)風險。也因此，類似聯(lián)合養(yǎng)老保險產(chǎn)品或指數(shù)型年金的概念近來引發(fā)了熱烈討論。而他的研究則探討了一種新型指數(shù)年金產(chǎn)品，該產(chǎn)品下的死亡和金融風險產(chǎn)生于保單持有人。通過一系列模型的論證，JakobKlein博士發(fā)現(xiàn)非系統(tǒng)性風險對該類產(chǎn)品的保單價值有顯著影響，其中，死亡連接型衍生產(chǎn)品對于死亡利益的保證范圍十分敏感。他認為該類產(chǎn)品所具有的另一大特點在于可以顯著降低意外死亡對保單價值所造成的沖擊。
(三)歐洲償付能力第二代體系下保險準備金分析歐洲預計2014年實施第二代償付能力標準，目前正處在緊鑼密鼓的測試階段。歐洲SolvencyⅡ強調(diào)全面的償付能力監(jiān)管，借鑒銀行巴塞爾資本協(xié)議三支柱模式，歐盟第二代償付能力由三支柱構(gòu)成，分別是第一支柱資本充足要求，第二支柱風險管理要求，第三支柱信息披露要求。烏爾姆大學的Burkhart，Reuβ，Zwiesler教授的研究深入探討了歐洲償付能力第二代體系下保險公司準備金和自有資本金變動的影響因素。他們的研究認為，在歐洲償付能力第二代體系下，考慮保險公司的準備金時應(yīng)該體現(xiàn)保單價值的繼承性，因為費差益的繼承性將會同時影響保單持有人和股東。另外，他們還發(fā)現(xiàn)，隨著展業(yè)成本的增加，保險公司的準備金和自有資金都會增加，而這兩者的變動與費差益的變動緊密聯(lián)系。就準備金的影響而言，它的變動將會從不同的路徑影響保險公司的自有資金和要求償付能力額度。
(四)再保險與保險公司績效復旦大學的馮智堅博士從再保險人的注冊地、從屬關(guān)系、準入情況三個角度研究了其對再保險和保險公司績效的影響。他運用美國數(shù)據(jù)分析得出，再保險分出人的經(jīng)營表現(xiàn)與附屬再保險和國外再保險的安排呈現(xiàn)出正相關(guān)的趨勢，尤其是如果分出人面對的交易對手，也就是再保險接受人享受稅收或監(jiān)管限制上的優(yōu)惠，則這種正相關(guān)的關(guān)系會體現(xiàn)得更為明顯。另一方面，再保險分出人的經(jīng)營表現(xiàn)與不被授權(quán)的再保險業(yè)務(wù)之間表現(xiàn)出負相關(guān)的關(guān)系。
災害經(jīng)濟學是一門研究災害預測、災害防治和災害重建過程中所發(fā)生的一系列社會經(jīng)濟關(guān)系的新興學科。在世界各類災害頻發(fā)的當下，災害經(jīng)濟學日漸成為學術(shù)研究和實踐探索的焦點。在本次論壇中，復旦大學中國保險與社會安全研究中心主任許閑以中國的數(shù)據(jù)為例，圍繞地震災害與婚姻之間的微妙關(guān)系，向與會者展示了其研究成果。他指出，目前各類關(guān)于災害經(jīng)濟學的研究均集中于災害對經(jīng)濟的影響，這類影響往往是突發(fā)的，暫時性的。但災害帶來的社會影響卻是十分長遠的。Cohan和Neria的研究表明，巨災將會影響人們的價值取向和性取向，從而會影響災后該地區(qū)的離婚率。但類似研究目前的局限性在于缺乏對自然災害與婚姻穩(wěn)定性等社會問題之間關(guān)聯(lián)性的實證分析。同時，現(xiàn)存相關(guān)研究成果主要針對單一災害事件的研究，缺乏普適性。因此許閑在前人研究的基礎(chǔ)上，采用了中國境內(nèi)近三十年來所有地震災害的數(shù)據(jù)，在更好地控制社會、經(jīng)濟變量的基礎(chǔ)上研究地震對婚姻穩(wěn)定的影響。通過對災后不同年限的數(shù)據(jù)建立模型，他發(fā)現(xiàn)，地震災害對結(jié)婚率和離婚率的影響均顯著，并且地震造成的經(jīng)濟損失越嚴重，其對災后的結(jié)婚率與離婚率的影響越大。從地理范圍劃分來看，以省為研究單位，則會出現(xiàn)災后兩年內(nèi)，離婚率與結(jié)婚率會顯著提升。而若以地級市為研究單位，這一影響的反映時間會縮短到災后一年。他認為自然災害對人們的心理影響尤甚，從而會產(chǎn)生對婚姻和家庭穩(wěn)定的沖擊，因此，為了促進災后社會的全面恢復，對地震災區(qū)的援助不僅應(yīng)該包含經(jīng)濟物質(zhì)援助，還應(yīng)該輔以社會心理援助。
三、其他金融問題
(一)金融激勵與信貸員表現(xiàn)研究現(xiàn)存的許多關(guān)于信貸官員表現(xiàn)與激勵機制的研究主要集中于信貸機構(gòu)高層的研究，而在金融危機中的實踐表明，非高級管理人員的普通信貸員同樣影響著金融穩(wěn)定。越來越多的人主張對普通信貸員進行監(jiān)管，但缺乏關(guān)于金融激勵與信貸員行為間具體的量化模型來描述二者之間的關(guān)聯(lián)度。AndreGuettler與他的研究伙伴共同研究了歐洲大型商業(yè)信貸機構(gòu)的信貸員，他們采用了5467個月度信貸數(shù)據(jù)，建立模型用以觀察并預測借款者的事前信用質(zhì)量以及分析該質(zhì)量對違約率的影響。隨后他們使用了自1996年到2002年的數(shù)據(jù)以預測2003年信貸違約情況并與實際情形相對比。最后他們得出結(jié)論:信貸員的激勵機制如果與貸款信用質(zhì)量表現(xiàn)掛鉤，則信貸員會明顯傾向于更加嚴格的篩選信用良好的借款人。并且，隨機抽樣后的持續(xù)監(jiān)察將有利于提升或保證貸款的信用質(zhì)量。
(二)惡意賣空與救助SebastianKranz和GunterLoffler共同研究了交易市場中政府救助行為與不同賣空行為之間的關(guān)系。他們的研究發(fā)現(xiàn)，公開透明的做空和惡意做空對市場的影響大相徑庭，前者有助于提升市場效率同時維持市場秩序，而惡意做空則會對公司造成流動性方面的不利影響。而積極的政府救助類似一個篩選機制，通過對公司質(zhì)量好壞的甄別，改善整個市場的期望福利，從而將會有助于公開透明的做空行為的盈利而削弱惡意做空的盈利能力。此外，政府救助還會有助于降低公司經(jīng)理人的道德風險。
(三)信用違約互換是多余的嗎越來越多的理論研究聚焦到信用違約互換市場，但這些研究往往排除了做空和保證金購買的情形假設(shè)。復旦大學胡旭博士認為如果放松了這兩項假設(shè)，將導致產(chǎn)生對研究成果非常重要的影響。他通過一個一般模型證明了如果允許對相關(guān)參照資產(chǎn)的賣空或保證金購買，那么信用違約互換就是多余的。他進一步指出，這種冗余又帶來新的問題，比如為什么投資者選擇交易信用違約互換?如何解釋過去十年中信用違約互換市場的高速發(fā)展?胡旭的研究認為，投資者之所以交易信用違約互換是為了尋求一種監(jiān)管上的空白或者“優(yōu)惠”。因為賣空和保證金購買都比信用違約互換的監(jiān)管限制更為嚴格。更進一步的，他指出信用違約互換對債券市場價格的提升或抑制作用取決于互換的結(jié)構(gòu)安排。
(四)校友關(guān)系網(wǎng)及其對基金表現(xiàn)的影響人際關(guān)系分許多種，在中國，常見的社會人際關(guān)系有政治關(guān)系，家庭關(guān)系和校友關(guān)系，這些關(guān)系中，校友關(guān)系常常會對基金經(jīng)理的表現(xiàn)有所影響。復旦大學中國保險與社會安全研究中心申宇博士對此開展了他的研究。他的報告指出，中國大部分基金經(jīng)理都集中來自三所高校，分別是北京大學，清華大學和復旦大學。其研究主要希望解決兩大問題:其一是強有力的校友關(guān)系是否會幫助基金經(jīng)理獲得更可觀的超額收益;其二是這些基金經(jīng)理會否在小范圍內(nèi)共享他們的信息。為了解決第一個問題，申博士對基金規(guī)模、校友關(guān)系網(wǎng)規(guī)模、基金經(jīng)理年齡、基金公司規(guī)模、從業(yè)年限等參數(shù)進行了回歸，結(jié)果顯示在中國，校友關(guān)系的確對基金經(jīng)理的獲取超額收益存在十分重要的貢獻。為驗證第二個問題，他參考Amihud的研究中提到的私人信息模型進行了回歸，結(jié)果顯示基金經(jīng)理們傾向于在校友關(guān)系網(wǎng)中的小范圍內(nèi)共享他們的信息，并且他發(fā)現(xiàn)這些經(jīng)理幾乎會在同時進行做多。
四、結(jié)語
保險業(yè)的新發(fā)展使得保險、銀行與證券進一步融合，保險資金運用與創(chuàng)新、巨災證券化、網(wǎng)絡(luò)金融與保險等新問題成為無國界的科學研究命題。誠如復旦大學經(jīng)濟學院院長袁志剛教授在論壇致辭中所言，中國已經(jīng)迅速成為世界主要經(jīng)濟體，并融入到全球經(jīng)濟中，在這一背景下，世界金融保險的發(fā)展對中國的影響彌足深遠。因此，無論是學界還是業(yè)界，在這一領(lǐng)域的深入探討交流將有助于中國更進一步打開視野，借鑒更多發(fā)達國家成熟的理論和實踐經(jīng)驗。同時，這一交流也有助于國際市場更深層次地了解中國在該領(lǐng)域的特色，促進市場間的磨合。
作者：許閑余安琪單位：復旦大學
