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摘要：隨著2020年10月10日數(shù)字人民幣紅包在深圳市成功對公眾發(fā)放，標(biāo)志著數(shù)字人民幣向正式推出邁出了實質(zhì)性步伐。本文從運行架構(gòu)、流通機制、運行體系和風(fēng)險管控四方面分析了數(shù)字人民幣的運行機制。我國數(shù)字人民幣采用二元運行模式，包括中央銀行、商業(yè)銀行和用戶三個運行層級，以及三個運行系統(tǒng)。數(shù)字人民幣定位為M0，可以實現(xiàn)離線支付。最后，針對商業(yè)銀行擠兌風(fēng)險、資本管制沖擊、技術(shù)安全風(fēng)險和流動性風(fēng)險提出了防控對策。

關(guān)鍵詞：數(shù)字人民幣；發(fā)行與回籠機制；流通機制；DCEP

數(shù)字人民幣是由由中國人民銀行發(fā)行，國家信用背書，具有無限法償能力的法定貨幣，也稱為“數(shù)字貨幣電子支付”（DCEP），是現(xiàn)鈔人民幣的數(shù)字形態(tài)，具有現(xiàn)鈔的一切功能，其設(shè)計思路完全模擬現(xiàn)鈔。隨著2020年數(shù)字人民幣深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都四地進行封閉測試，以及10月10深圳市數(shù)字人民幣紅包的成功發(fā)放等一系列行動，加速了中國人民銀行推行數(shù)字人民幣的進程。在數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展的背景下，數(shù)字人民幣試點加速在中國落地。為此，本文在綜合現(xiàn)有公開文獻及信息，總結(jié)分析數(shù)字人民幣的運行機制，對深化數(shù)字人民幣的認識具有重要意義。

一、數(shù)字人民幣的運行架構(gòu)

1．?dāng)?shù)字人民幣的運行模式。數(shù)字人民幣的運行模式存在“一元”貨幣運行模式和“二元”貨幣運行模式的學(xué)術(shù)之爭。所謂一元模式，就是央行直接對接用戶，將貨幣直接發(fā)行到個人或組織機構(gòu)賬戶中，即直接發(fā)行模式，這模式與當(dāng)前的人民幣現(xiàn)金運行模式不同。二元模式，與傳統(tǒng)貨幣一樣，央行首先將人民幣發(fā)行到商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)庫發(fā)行到個人賬戶，這屬于間接發(fā)行模式。雖然采用一元模式可以無須通過商業(yè)銀行即可向個人賬戶安全便捷發(fā)行數(shù)字貨幣，可以節(jié)約人力物力，減少商業(yè)銀行通道風(fēng)險。但我國數(shù)字人民幣運行最終選擇保持傳統(tǒng)人民幣現(xiàn)金的二元運行模式，可以保證央行貨幣發(fā)行的無限法償性和連貫性，最大限度地減少對現(xiàn)有貨幣發(fā)行體系的沖擊。采用雙層運營體系不會改變流通數(shù)字貨幣依然是中央銀行負債的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，且會維持現(xiàn)有人民幣運營與投放模式，可以很好地利用現(xiàn)有已經(jīng)成熟的人民幣投放體系，同時二元運行模式會弱化對商業(yè)銀行貨幣存款的競爭，我國現(xiàn)有的貨幣傳導(dǎo)機制也不會受到過多的影響，不會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，也不會導(dǎo)致金融脫媒、風(fēng)險過度集中等多種問題。所以目前數(shù)字人民幣采用二元模式，中央銀行負責(zé)監(jiān)測與發(fā)行數(shù)字人民幣，商業(yè)銀行在申領(lǐng)到數(shù)字人民幣后則直接面向企業(yè)與個體，為其提供數(shù)字人民幣流通服務(wù)，并構(gòu)建應(yīng)用生態(tài)體系。

2．?dāng)?shù)字人民幣的運行層級。二元模式下的數(shù)字人民幣的運行分為3個層級。第一層是中央銀行和商業(yè)銀行間數(shù)字人民幣的流轉(zhuǎn)，主要包括數(shù)字人民幣的發(fā)行、回籠以及在商業(yè)銀行之間的相互轉(zhuǎn)移。通過發(fā)行和回籠構(gòu)建數(shù)字人民幣從中央銀行到商業(yè)銀行的閉環(huán)，使得數(shù)字人民幣在中央銀行的發(fā)行庫和商業(yè)銀行的銀行庫之間相互轉(zhuǎn)移，并在整體機制上保證其發(fā)行總量不變。第二層是商業(yè)銀行和全社會用戶間數(shù)字人民幣的流轉(zhuǎn)，個人、企業(yè)和各種機構(gòu)等全社會用戶的數(shù)字人民幣在商業(yè)銀行的存取，即數(shù)字人民幣在商業(yè)銀行庫和個人或企業(yè)的數(shù)字貨幣錢包之間轉(zhuǎn)移。第三層的參與主體是個人或企業(yè)用戶，數(shù)字人民幣在個人或企業(yè)的數(shù)字貨幣錢包之間轉(zhuǎn)移。

3．?dāng)?shù)字人民幣運行體系的三大要素。數(shù)字人民幣體系的三大要素為“一幣、兩庫、三中心”，這是數(shù)字人民幣二元架構(gòu)的具體實現(xiàn)方式。“一幣”指的是數(shù)字人民幣?！皟蓭臁笔侵钢醒脬y行的發(fā)行庫和商業(yè)銀行的銀行庫，是二元運行模式的核心要素?！叭行摹眲t是指登記中心、認證中心和大數(shù)據(jù)分析中心，此三個中心是實現(xiàn)數(shù)字人民幣發(fā)行流通的技術(shù)基礎(chǔ)。其中：登記中心負責(zé)對數(shù)字人民幣發(fā)行過程、回籠過程和轉(zhuǎn)移過程進行記錄；認證中心負責(zé)對數(shù)字人民幣用戶的身份進行統(tǒng)一認證與管理，這是保證數(shù)字人民幣交易匿名性與安全性的關(guān)鍵；大數(shù)據(jù)分析中心則負責(zé)對數(shù)字人民幣的交易信息的大數(shù)據(jù)進行監(jiān)控分析，通過提前設(shè)置監(jiān)控指標(biāo)或識別交易信息異常以監(jiān)管非法活動和預(yù)警風(fēng)險。以“三中心”為實現(xiàn)方式，目前數(shù)字人民幣原型系統(tǒng)首先建設(shè)登記中心，完善數(shù)字人民幣發(fā)行、轉(zhuǎn)移、回籠的權(quán)屬登記過程，同時對于數(shù)字人民幣交易過程進行記錄。其次是認證中心的建設(shè)，目前原型系統(tǒng)中認證中心主要是對商業(yè)銀行用戶身份的認證。大數(shù)據(jù)分析中心主要是在用戶體量大，數(shù)據(jù)記錄多的基礎(chǔ)上進行建設(shè)完善，在目前的原型系統(tǒng)暫不涉及。

二、數(shù)字人民幣的流通機制

1．?dāng)?shù)字人民幣的發(fā)行機制。數(shù)字人民幣的發(fā)行是指從中央銀行數(shù)字人民幣發(fā)行庫發(fā)送至商業(yè)銀行數(shù)字人民幣銀行庫的過程。其整個發(fā)行發(fā)行過程為：商業(yè)銀行數(shù)字人民幣系統(tǒng)首先向中央銀行系統(tǒng)發(fā)起請領(lǐng)申請，央行系統(tǒng)首先對該申請進行審批，審批通過后，對會計核算系統(tǒng)發(fā)起存款準(zhǔn)備金扣款指令，央行的會計核算系統(tǒng)扣減該商業(yè)銀行在央行的存款準(zhǔn)備金，最后將數(shù)字人民幣以同樣數(shù)額從央行的發(fā)行庫發(fā)送至該商業(yè)銀行的銀行庫。在發(fā)行階段，扣減商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金，等額發(fā)行數(shù)字人民幣。

2．?dāng)?shù)字人民幣的回籠機制。數(shù)字人民幣回籠是指商業(yè)銀行向中央銀行繳存數(shù)字人民幣，然后中央銀行將數(shù)字人民幣封存或作廢的過程?；鼗\過程中商業(yè)銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)向央行系統(tǒng)發(fā)起繳存申請，中央銀行數(shù)字人民幣系統(tǒng)首先進行審批，審批通過后先將繳存的數(shù)字人民幣作廢，然后對央行會計核算系統(tǒng)發(fā)起存款準(zhǔn)備金調(diào)增指令，會計核算系統(tǒng)增加該商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金，最后，將數(shù)字人民幣以同樣數(shù)額從該商業(yè)銀行的銀行庫發(fā)送至中央銀行的發(fā)行庫并作廢。在回籠階段，作廢數(shù)字人民幣后，等額增加商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金。

3．?dāng)?shù)字人民幣的支付機制。數(shù)字人民幣的支付主要在用戶的移動終端通過數(shù)字人民幣錢包方式，實現(xiàn)用戶之間數(shù)字人民幣的支付轉(zhuǎn)移功能。在支付時，移動終端的電子錢包會發(fā)出支付申請，收款方電子錢包分析數(shù)據(jù)節(jié)點的指令收取款項，其交易記錄同時上傳到央行數(shù)據(jù)中心。從目前測試情況可知，數(shù)字人民幣錢包客戶端可以支持主動掃碼、離線支付、出示二維碼以及NFC快速支付等電子支付功能。其中，數(shù)字人民幣雙離線支付，完全模擬現(xiàn)鈔支付模式，在收付雙方都離線的情況下，終端電子錢包會先記賬，等能做安全驗證時再進行扣款。對于實現(xiàn)離線支付的技術(shù)路線，大致包括兩個，一個采取電子存儲技術(shù)路線，另一種方法采用區(qū)塊鏈技術(shù)路線。至于未來數(shù)字人民幣的支付結(jié)算采取哪種技術(shù)路線，主要基于未來的市場應(yīng)用，哪個效果好，就采用哪種。

三、數(shù)字人民幣的運行系統(tǒng)

數(shù)字人民幣目前的運行系統(tǒng)根據(jù)主體不同分為三個部分。第一部分是中央銀行數(shù)字人民幣原型系統(tǒng)和中央銀行會計核算測試系統(tǒng)，此為央行自身建設(shè)系統(tǒng)，只在央行內(nèi)部運行。第二部分為參與數(shù)字人民幣系統(tǒng)交易的商業(yè)銀行行內(nèi)系統(tǒng)。第三部分為數(shù)字人民幣轉(zhuǎn)移的數(shù)字票據(jù)交易平臺。其中央行數(shù)字人民幣運行系統(tǒng)除雙層運行體系的“兩庫、三中心外”，還有四大分點系統(tǒng)：一是數(shù)字人民幣基礎(chǔ)數(shù)據(jù)系統(tǒng)，維護央行數(shù)字人民幣原型系統(tǒng)完整的數(shù)據(jù)資源，包括數(shù)字人民幣發(fā)行、回籠和轉(zhuǎn)移全過程產(chǎn)生的數(shù)據(jù)。二是中央銀行數(shù)字人民幣系統(tǒng)前置，這是商業(yè)銀行系統(tǒng)與央行數(shù)字人民幣系統(tǒng)接入的端口，實現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)與央行數(shù)字人民幣系統(tǒng)之間的信息流轉(zhuǎn)服務(wù)，主要功能包括文本信息的接收、轉(zhuǎn)發(fā)、簽名等。三是發(fā)行登記子系統(tǒng)分節(jié)點，這是央行數(shù)字人民幣系統(tǒng)和數(shù)字票據(jù)交易所接入的端口，主要負責(zé)數(shù)字人民幣交易確認、與數(shù)字票據(jù)系統(tǒng)分布式賬本的央行節(jié)點進行通信等操作。四是數(shù)字票據(jù)分布式賬本央行節(jié)點，負責(zé)數(shù)字人民幣智能合約，實現(xiàn)數(shù)字人民幣點對點的票據(jù)交易。數(shù)字人民幣發(fā)行和回籠機制由中央銀行數(shù)字人民幣原型系統(tǒng)和中央銀行會計核算測試系統(tǒng)共同完成。商業(yè)銀行與數(shù)字票據(jù)交易所則負責(zé)數(shù)字人民幣發(fā)行之后的流通。其中，商業(yè)銀行建立數(shù)字人民幣銀行庫，負責(zé)保存已發(fā)行的數(shù)字人民幣，并與中央銀行共同組建分布式賬本登記DCEP權(quán)屬信息。數(shù)字票據(jù)交易所則負責(zé)實現(xiàn)數(shù)字人民幣于數(shù)字票據(jù)基于分布式賬本的DVP交易。

四、數(shù)字人民幣的風(fēng)險防控機制

1．商業(yè)銀行擠兌風(fēng)險防控。數(shù)字人民幣被定位為貨幣體系中的M0，用戶持有的數(shù)字人民幣，相當(dāng)于流通中的現(xiàn)金，本質(zhì)上屬于央行負債。一般來說，用戶存在商業(yè)銀行的活期存款為M1，定期存款是M2，屬于商業(yè)銀行負債。用戶在商業(yè)銀行的存款可以享受利息收益，一般情況下，商業(yè)銀行存款的利息收益抵消了流動性溢價。但當(dāng)用戶感受到數(shù)字人民幣的便利性與安全性以及對其信任感逐漸增加時，會放棄低額的利息收益，選取便捷性與安全性更高的數(shù)字人民幣。這時即使商業(yè)銀行通過提高利率來吸引用戶，其效果也會不明顯，這就是“狹義銀行”現(xiàn)象。在該現(xiàn)象下，商業(yè)銀行的功能和定位會被弱化，可能會對當(dāng)前的金融體系造成重大影響。針對這種情況，中央銀行可考慮利用行政手段來避免數(shù)字人民幣擠兌銀行存款的現(xiàn)象發(fā)生。同時，我國數(shù)字人民幣定位在M0，其職能以支付為主，短期內(nèi)不會形成新的價格型貨幣政策工具，也不會沖擊現(xiàn)有貨幣政策框架。

2．資本管制政策有效性沖擊防控。數(shù)字人民幣可能對我國現(xiàn)有的資本管制政策造成影響，并為比特幣等私人數(shù)字貨幣提供出入境方式。目前私人數(shù)字貨幣一個重要交易渠道就是場外交易市場（OTC），在OTC市場中，用來行使支付手段職能的一般是泰達幣（USTD），它是一種錨定法幣的穩(wěn)定幣。OTC市場交易的基礎(chǔ)是交易雙方有信任基礎(chǔ)或者有某一中心化機構(gòu)承擔(dān)信用風(fēng)險，OTC市場的交易方式是買賣方直接通過數(shù)字錢包交換穩(wěn)定幣和私人數(shù)字貨幣。在無風(fēng)險監(jiān)管的情況下，數(shù)字人民幣可更好地替代泰達幣來行使交易媒介和價值尺度功能，這會使得OTC市場交易更加便利。同時，通過這種途徑完成資本出入境也更加方便，這可能會弱化當(dāng)前我國的資本管制政策的有效性。所以，數(shù)字人民幣發(fā)行后，監(jiān)管部門應(yīng)對為OTC交易提供擔(dān)保的商業(yè)銀行進行進一步的監(jiān)控管制，盡快制定出相應(yīng)的政策指標(biāo)，防止資本外逃。

3．技術(shù)安全性風(fēng)險防控。數(shù)字人民幣是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基礎(chǔ)，通過分布式記賬來進行發(fā)行流通和回籠，但這些技術(shù)目前還處于發(fā)展階段，其技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并未統(tǒng)一，技術(shù)的廣泛性和拓展性應(yīng)用也并未實踐，需要經(jīng)過原型系統(tǒng)大規(guī)模實踐才能確保技術(shù)穩(wěn)定性與安全性。在數(shù)字人民幣交易方面，央行數(shù)字人民幣系統(tǒng)解決了數(shù)據(jù)的篡改和可逆等問題，但個人數(shù)字賬戶信息安全性問題還并未得到很好的解決。如果用戶的個人賬戶遭到黑客攻擊，其風(fēng)險系統(tǒng)如何識別，如何在識別后采取進一步的措施以減少用戶損失，這些問題都未得到很好的解決。同時，數(shù)字人民幣在社會賬戶中的流通與互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、電信運營商等息息相關(guān)，在央行數(shù)字貨幣使用中，互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不完善的地方，如偏遠地區(qū)的公眾可能與數(shù)字人民幣的應(yīng)用脫節(jié)。為解決數(shù)字人民幣流通時的技術(shù)安全性風(fēng)險，應(yīng)加強央行數(shù)字人民幣系統(tǒng)的維護與建設(shè)。對于賬戶的匿名性與安全性應(yīng)重點建設(shè)，盡早統(tǒng)一數(shù)字人民幣的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；對于行以及商業(yè)銀行也應(yīng)加強監(jiān)管，制定商業(yè)銀行統(tǒng)一的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)，盡量保證同一套應(yīng)用可以在各個銀行間使用。同時也需要加強建設(shè)數(shù)字人民幣流通的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施，特別是一些偏遠地區(qū)，其網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施落后，應(yīng)保障其在支付結(jié)算時的安全性和有效性，實現(xiàn)跨運行機構(gòu)互聯(lián)互通，確保數(shù)字人民幣穩(wěn)定有序。

4．流動性風(fēng)險防控。在現(xiàn)有的數(shù)字人民幣二元流動機制下，當(dāng)支付系統(tǒng)的某些商業(yè)銀行具有較大的體量時，其本身也可以為用戶提供支付結(jié)算服務(wù)，這些銀行被稱為行。行持有客戶的賬戶，并依據(jù)客戶的指令為該賬戶提供支付結(jié)算服務(wù)。行的存在產(chǎn)生了一定的流動性風(fēng)險。首先，行與客戶之間的業(yè)務(wù)，或者同一行的不同客戶之間的業(yè)務(wù)，都可以通過行內(nèi)部完成交易，這樣支付的參與者就不需要向支付系統(tǒng)籌措流動性資金。其次，當(dāng)行客戶賬戶流入一筆資金時，會增加行的流動性資產(chǎn)，當(dāng)客戶越多時，行潛在的流動性來源也越多，行的流動性儲備增加減少了支付系統(tǒng)中流動性資金的需求。但行自身的流動性風(fēng)險會增加。當(dāng)客戶在行的支付結(jié)算業(yè)務(wù)很龐大時，行內(nèi)部系統(tǒng)需要對客戶流動性風(fēng)險進行評估與管理，當(dāng)行在處理客戶業(yè)務(wù)結(jié)算時付出了大量資金，其流動性迅速下降時，則會導(dǎo)致行無法擁有足夠資金完成其后的支付結(jié)算。為解決數(shù)字人民幣流通時可能存在的流動性風(fēng)險，央行可以集中管理數(shù)字人民幣的賬戶信息，對數(shù)字人民幣全局的交易信息進行記錄和監(jiān)測，設(shè)立防火墻制度，防止流動性風(fēng)險進一步擴大。同時可借助AI技術(shù)在大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)下建立數(shù)字貨幣模型，協(xié)助央行進行數(shù)字人民幣政策的制定。在現(xiàn)有數(shù)字人民幣二元流通模式下，央行可以與商業(yè)銀行以及行等金融機構(gòu)進行合作，對數(shù)字人民幣進行統(tǒng)一管理，建立共同的標(biāo)準(zhǔn)與風(fēng)險預(yù)警體系，由央行作為統(tǒng)籌機構(gòu)，各商業(yè)銀行及行可以在規(guī)則的標(biāo)準(zhǔn)下制定各自的錢包生態(tài)，實現(xiàn)各自的特色功能。此外，數(shù)字人民幣不同于以往的傳統(tǒng)貨幣，現(xiàn)有的貨幣監(jiān)管政策并不能完全適用于數(shù)字人民幣，相關(guān)部門須擬定專門針對數(shù)字人民幣的監(jiān)管政策，積極推動數(shù)字人民幣發(fā)行流通的環(huán)境建設(shè)，相關(guān)的法律法規(guī)也英國隨著數(shù)字人民幣的不斷成熟及時跟進完善。數(shù)字人民幣的發(fā)行已是大勢所趨，其對于中國金融的變革以及社會的進步都有著重大的意義，需要我們提前預(yù)警、布局完整，才能最大化數(shù)字人民幣的價值，最小化數(shù)字人民幣的風(fēng)險。

作者:李雯娟 張應(yīng)華 單位:九江學(xué)院經(jīng)濟學(xué)院