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通貨膨脹的優(yōu)缺點范文第1篇

【關鍵字】通貨膨脹目標制 貨幣政策 中央銀行

近代，隨著金融創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展和日新月異的經(jīng)濟環(huán)境不斷改變，世界各國中央銀行積極開展新的貨幣政策探索和實踐。在貨幣政策多元化背景下，通貨膨脹目標制開始受到關注。而世界各國的經(jīng)濟學者都高度關注建立通貨膨脹目標制下的貨幣政策框架。世界上許多國家的中央銀行，例如，澳大利亞、加拿大、瑞典、英國等都實行了通貨膨脹目標制。在我國，相關學者雖然提出了有關政策建議，但是否實行依然存在較大爭議。

一 通貨膨脹目標制的內涵

1．通貨膨脹目標制的含義

對于通貨膨脹目標制的明確定義，直到今天學術界也沒有形成統(tǒng)一的認識。部分學者將通貨膨脹目標制作為一種“貨幣政策框架”，認為國家中央銀行對外正式公布一個時期或某幾個時期的通貨膨脹率目標值或區(qū)間，同時明確承認貨幣政策長期主要目標是低且穩(wěn)定的通貨膨脹，這種觀點是比較有代表性的。

本文認為，通貨膨脹目標制可理解為，國家中央銀行需明確首要目標是物價穩(wěn)定并向外界公布未來一段時間所要達到的目標通貨膨脹率，同時也需預測得到目標期通貨膨脹率的預測值，再根據(jù)該預測值和目標通貨膨脹率之間的差距調整和操作貨幣政策，最終使得實際通貨膨脹率與目標通貨膨脹率盡可能的接近。

2．通貨膨脹目標制的優(yōu)點

通貨膨脹目標制下的貨幣當局與中央銀行可實現(xiàn)規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一；通貨膨脹目標制下的溝通機制在中央銀行、政府、公眾之間應該是開放的、透明的，從而可提高貨幣政策的透明度；通貨膨脹目標制下的貨幣政策、制度可直接緩和社會的經(jīng)濟波動，有助于穩(wěn)定當前社會經(jīng)濟。

3．通貨膨脹目標制的缺點

在某些實行通貨膨脹目標制的國家中，失業(yè)率長期居高不下、經(jīng)濟嚴重衰退并不是偶然現(xiàn)象。因為通貨膨脹目標制下的中央銀行只對通貨膨脹率負責而不需要考慮其他變量，即重視需求方的因素，而忽視供給方的因素，同時也無視通貨膨脹目標制下的貨幣政策、制度對本國失業(yè)的影響，以及頻繁變動的貨幣政策工具對社會實體經(jīng)濟的負面影響。

二 實行通貨膨脹目標制的必要條件

首先，通貨膨脹目標制下的國家貨幣當局必須確定和公布合理的通貨膨脹目標區(qū)間，該區(qū)間的通貨膨脹率能夠保持本國經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、健康增長。

其次，從通貨膨脹目標制的基本含義可見，目標期通貨膨脹率的預測值是否準確會對其實行的效果起決定性作用，故精確預測通貨膨脹率是實行通貨膨脹目標制的必要條件。

最后，通貨膨脹目標制實行成功的關鍵因素是保證中央銀行的獨立性和可信度，即中央銀行必須為實現(xiàn)通貨膨脹目標而有絕對的自力，以選擇相應政策工具，同時公眾要絕對信任中央銀行的意愿和能力。

三 通貨膨脹目標制在我國的可行性分析

通貨膨脹目標制從20世紀80年代誕生以來，實行該政策的國家有成功的，也有失敗的，所以我國目前是否可以實行通貨膨脹目標制應結合本國國情，具體問題具體分析。

1．通貨膨脹率的預測精度較低

第一，由于貨幣政策的操作與通貨膨脹率的影響之間存在著一年半至兩年的時滯，所以該預測期超過一年半。而預測期與目標期的間隔時間越長，預測的準確性就越低；第二，現(xiàn)實中的實體經(jīng)濟現(xiàn)象瞬息萬變、錯綜復雜，特別是在宏觀經(jīng)濟運行波動較大時，經(jīng)濟運行規(guī)律的反映與未來運行軌跡的模擬僅借助計量手段幾乎是不可能的。故迄今為止，精確預測通貨膨脹率仍然很困難，但是能否精確預測未來通貨膨脹的走勢已成為貨幣政策成功與否的關鍵。

2．中國人民銀行缺乏高度的獨立性

我國的中央銀行是中國人民銀行。《中國人民銀行法》第2條和第5條規(guī)定，“中國人民銀行在國務院領導下，制定和實施貨幣政策，對金融業(yè)實施監(jiān)督管理”；“中國人民銀行就年度貨幣供應量、利率、匯率和國務院規(guī)定的其他重要事項做出的決定，報國務院批準后執(zhí)行。”從上述法律規(guī)定可見，我國的中國人民銀行是獨立性較弱的中央銀行。然而通貨膨脹目標制實行成功的關鍵因素是保證中央銀行的高度獨立性，故當前我國此條件暫不具備。

3．我國當前的首要目標是經(jīng)濟增長與發(fā)展

我國目前如果實行通貨膨脹目標制，則國務院必然要求中國人民銀行的首要目標是穩(wěn)定物價，同時評價一國中央銀行政績的關鍵標準就是看實際通貨膨脹率是否落入了目標區(qū)間，這很有可能會激勵我國中央銀行不顧一切地去完成預期通貨膨脹目標，而有時這會導致很多負面結果，如經(jīng)濟發(fā)展停滯、社會不穩(wěn)定因素增多等，但作為發(fā)展中國家，經(jīng)濟增長與發(fā)展是我國當前的首要目標。

4．我國當前貨幣政策的局限性

首先，在我國完全依靠貨幣政策來治理通貨膨脹問題可能效果不大，因為通貨膨脹是一個內生變量，同時與不穩(wěn)定因素（需求過度、供給沖擊、財政赤字、政治等）緊密聯(lián)系在一起。

其次，匯率穩(wěn)定對我國目前來說是非常必要的，因為如果實行通貨膨脹目標制，則中國人民銀行就會采取收縮貨幣供應政策，且也會不得已拋出大量外匯來避免匯率升值，而這會使得我國的國際儲備減少，無形中增大了外匯市場面臨國際游資投機性的沖擊。

最后，即使中國人民銀行可以不考慮匯率波動，為實現(xiàn)預期通貨膨脹目標提高利率，從而造成資本流入，匯率升值，出口減少。此時，實現(xiàn)通貨膨脹目標制是以產出的巨大損失為代價的，這得不償失。

綜上所述，目前我國實行通貨膨脹目標制的相關必要條

件不具備，即暫不宜實行通貨膨脹目標制。

參考文獻

［1］劉拓知.試論通貨膨脹目標制［J］.南華大學學報（社會科學版），2006（8）

［2］張有.論通貨膨脹目標制在中國的構建［J］.當代經(jīng)濟管理，2008（5）

通貨膨脹的優(yōu)缺點范文第2篇

關鍵詞：股票投資；風險與收益；投資方式

前言：財富的擁有并非永恒，現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展在給人們帶來創(chuàng)富機會的同時，也使人們的財產狀況存在許多變數(shù)，通貨膨脹、貨幣貶值等都可能使得人們的財產大幅縮水。投資有方，才能抵御通脹帶來的財富貶值，獲得超過通脹率的回報。而股票投資為大多數(shù)人所親睞，本文將分析股票在投資過程中的利與弊。從而更好的投資股票來獲得收益。

一.股票投資的概念和目的

（一）股票投資的概念

股票投資是指企業(yè)或個人用積累起來的貨幣購買股票，借以獲得收益的行為。

購買股票能帶來哪些好處呢？由于現(xiàn)在人們投資股票的主要目的并非在于充當企業(yè)的股東，享有股東權利，所以購買股票的好處主要體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）每年有得到上市公司回報，如分紅利、送紅股。（2）能夠在股票市場上交易，獲取買賣價差收益。（3）能夠在上市公司業(yè)績增長、經(jīng)營規(guī)模擴大時享有股本擴張收益。這主要是通過上市的送股、資本公積金轉增股本、配股等來實現(xiàn)。（4）能夠在股票市場上隨時出售，取得現(xiàn)金，以備一時之急需。（5）在通貨膨脹時期，投資好的股票還能避免貨幣的貶值，有保值的作用。

（二）股票投資的目的

股票投資與投資的目的具有相同之處，即是保值和增值。

股票投資的目的是為了參與股份公司的發(fā)展，通過投資股份公司的股票成為股份公司的股東，通過分紅的方式分享公司的發(fā)展而帶來的利潤，而我國當前的股份公司的現(xiàn)金分紅能力較低，所有上市公司加在一起的現(xiàn)金分紅不足以抵消證卷市場收走的印花稅及手續(xù)費，造成股票價格不變的情況下每個投資者都虧損的局面，因此股票價格的上漲是投資股票的唯一收益，這是與股票投資的初衷相違背的，使股票投資向投機方向轉變，通過投資無法獲得收益的市場是不健康的，不成熟的市場。

二.股票投資的重要性

隨著社會的不斷發(fā)展.人民幣貶值的速度也在加快.存款的利息總也趕不上CPI的增速.于是投資理財便成了這幾年大家討論的熱點話題。

以目前一年定期存款利率2.25%計算，如果在去年8月存1萬元，今年8月到期后，連本帶息共10225元。但由于今年8月CPI同比上漲3.5%，這10225元僅相當于一年前的9875元，貶值125元。而股票投資中高收益的有1000%，而大眾投資者平均收益都能達到11%，也就是說1萬元一年后也有10000×（11%-3.5%）=750元。由此可見，股票投資具有抗通貨膨脹的重要意義。

三.股票投資與其他投資方式的比較

股票投資的優(yōu)缺點是相對其他投資方式來說的，所以在討論股票投資的優(yōu)缺點之前我們先討論股票投資與其他投資方式的比較。以下我們主要討論活期存款，債券，基金，期貨，外匯等投資方式的比較。

（一）股票與活期存款的比較

活期存款具有流動性好，變現(xiàn)能力強，投資期間不限，手續(xù)簡便且運用方便，但獲利較低，難以抵御通貨膨脹對資本的侵蝕等特點。股票是一種無償還期限的有價證券，投資者認購了股票后，就不能再要求退股，只能到二級市場賣給第三者。股票的轉讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。在獲利方面，股票遠高于活期存款但是風險方面也高于活期存款，現(xiàn)在我國CPI增速高于存款利率，所以從保值角度講，股票也優(yōu)于活期存款。所以與活期存款相比，股票具有以下優(yōu)點：流動性好，獲利豐厚，能抵御通貨膨脹對資本的侵蝕。同時具有變現(xiàn)能力差，風險大的缺點。

（二）股票與債券的比較

債券具有安全性高，收益穩(wěn)定，到期償還本和利，流動性強，可隨時賣出風險低等投資特點。債券是政府、金融機構、工商企業(yè)等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的流動性強，可隨時賣出。所以股票與債券相比具有以下缺點：風險性高，收益不穩(wěn)定的不足之處。

（三）股票投資與基金的比較

集合理財，專業(yè)管理?；饘⒈姸嗤顿Y者的資金集中起來，委托基金管理人進行共同投資，表現(xiàn)出一種集合理財?shù)奶攸c。通過匯集眾多投資者的資金，積少成多，有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢，降低投資成本。基金由基金管理人進行投資管理和運作?；鸸芾砣艘话銚碛写罅康膶I(yè)投資研究人員和強大的信息網(wǎng)絡，能夠更好地對證券市場進行全方位的動態(tài)跟蹤與分析。將資金交給基金管理人管理，使中小投資者也能享受到專業(yè)化的投資管理服務。

（四）股票投資與期貨投資的比較

期貨具有有以下特點：（1）以小博大。（2）交易便利。（3）信息公開，交易效率高。（4）期貨交易可以雙向操作，簡便靈活。（5）期貨交易隨時交易，隨時平倉。（6）合約的履約有保證期貨交易達成后，須通過結算部門結算、確認，無須擔心交易的履約問題。

（五）股票投資與外匯的比較

外匯是世界上交易量最大的交易市場，外匯具有與期貨相似的交易特點，，并且由于外匯是全球性的交易，所以可以一天24小時不間斷交易。并且外匯交易具有各種各樣的交易方式：（1）即期外匯交易（2）遠期外匯交易（3）套利交易（4）外匯期貨交易（5）外匯互換交易。

所以外匯與股票相比股票具有以下特點：交易方式不靈活；不能雙向交易；交易時間也有嚴格要求；并且外匯交易具有多方式的交易方法，而股票交易方式比較單一；股票投資資金要求低；股票投資風險相對也低，相比更適合大眾投資。

四.股票投資的優(yōu)缺點

（一）股票投資的優(yōu)點

各種投資方式中，買股票應該是大眾投資者最好的投資方式。

股票還有以下優(yōu)點：

1. 投資收益高。股票投資風險大，收益也高，只要選股得當，就能取得豐厚的投資收益。

2. 購買力風險低。與固定收益的債券相比，普通股能有效地降低購買力風險。因為通貨膨脹率較高時，物價普遍上漲，股份公司盈利增加，股利也會隨之增加。

3. 擁有經(jīng)營控制權。普通股股票的投資者是被投資企業(yè)的股東，擁有一定的經(jīng)營控制權。

（二）股票投資的缺點

股票也具有良好的流動性，但是變現(xiàn)能力卻不好，因為股票具有不可償還性。股票是一種無償還期限的有價證券，投資者認購了股票后，就不能再要求退股，只能到二級市場賣給第三者。股票的轉讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的期限等于公司存續(xù)的期限。但是股票買賣存在價格差異，也許在你需要變現(xiàn)的時候價格卻低于預期或者購買價，變現(xiàn)的話可能存在虧損風險。

另一方面股票投資還需要有一定的投資分析基礎，不像基金那樣能交給專業(yè)的投資機構管理。

要說股票投資的優(yōu)勢和劣勢，肯定要有比較才能說清楚。和銀行存款、債券、基金、權證、理財產品、期貨、外匯相比較之后，我們可以得出一些答案，股票投資的優(yōu)勢：風險與收益適中；操作難度適中；可以長期投資，股票背后是企業(yè)，可以分享企業(yè)的成長收益。

股票投資的劣勢：對于保守的人來說存在一定的風險，在政策市里，一般投資者對政策的解讀能力不足，目前A股業(yè)績好的上市公司也多，但是由于國內股票市場走勢與經(jīng)濟表現(xiàn)背道而馳，市場透明度低造成信息不對稱，投資風險大，投資需慎重。

參考文獻：

[1] 裴蘭英.郁東敏《證券基礎知識》（2009年版）[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2009.

[2] 何小鋒，《資產證券化：中國的模式》[M].北京大學出版社，2002.

通貨膨脹的優(yōu)缺點范文第3篇

關鍵詞：臺灣CBC；通貨膨脹；目標機制

中圖分類號：F830.33　文獻標識碼：A　文章編號：1000-176X(2011)01-0068-07

自1944年布雷頓森林體系(Bretton woods system)所建構的固定匯率制度瓦解后，世界各國對于該國的貨幣政策的最終目標大多以維持匯率穩(wěn)定、物價穩(wěn)定為主。依據(jù)Mishkint的分類，貨幣政策運行機制的選擇可以歸納為下列四大類：①匯率目標機制(exchange－rate targeting，ET)；②貨幣目標機制(monetary targeting，MT)；③通貨膨脹目標機制(inflation targeting，IT)；④無明示目標機制(implicit targeting)。目前此四大貨幣政策架構均有國家或地區(qū)采用，但隨著金融自由化與全球化的時代推演，不同的貨幣政策目標架構對各國的貨幣政策有效性乃至經(jīng)濟的發(fā)展產生了不同的影響，因為任何一種貨幣政策目標都具有不同的優(yōu)缺點。

一、當前臺灣貨幣政策運行機制存在的問題

CBC(臺灣央行)是目前臺灣進行貨幣政策擬定與執(zhí)行的唯一機關，其所依附的法源基礎為“中央銀行法”。在CBC每季定期召開的理監(jiān)事聯(lián)席會議結束后，CBC會向外宣布其政策決策內容，而CBC亦會據(jù)此執(zhí)行相關貨幣政策操作，再通過臺灣經(jīng)濟體系中所存在的政策傳遞管道，影響各項總體經(jīng)濟指標，以達成CBC所設定的貨幣政策最終目標。然而，CBC所執(zhí)行的貨幣政策是否確實達成其所設定的政策目標，在臺灣的貨幣政策運作機制中，并無相關的正式官方文件來加以評價，而且臺灣央行法賦予CBC多項政策目標。因此，對于CBC的政策施行與功效，僅限于CBC內部的檢討改進，這對CBC政策權責性的提升，實為一項重大的阻礙。

綜觀CBC目前對于貨幣政策的擬定至執(zhí)行的過程，我們仍然可以發(fā)現(xiàn)CBC現(xiàn)有的運作機制至少存在下列幾項值得深思的問題：

1　現(xiàn)行MT目標機制下的貨幣政策有效性明顯降低

CBC執(zhí)行的貨幣政策所獲得的實際M2年增率并未與其所公布的M2目標區(qū)相差太多。然而，若貨幣政策持續(xù)僅以貨幣總計做為貨幣政策擬定與執(zhí)行的唯一重要參考信息，則可能因金融創(chuàng)新活動的增加與島內各部門金融性資產持有比重的日益提升，而嚴重影響臺灣M2貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性，進而會嚴重影響貨幣政策的有效性，故實不宜僅依據(jù)單一指標即做出任何貨幣政策的擬定與執(zhí)行策略。目前，CBC經(jīng)濟研究處對于準備貨幣供給面的信息搜集雖十分完整，但對于需求面的相關信息則相對不足，因此，在估計準備金需求時，主要是考慮過去通貨及準備金的變動趨勢。當通貨凈額或準備金需求因經(jīng)濟金融情況改變而出現(xiàn)結構性改變，或有不確定因素發(fā)生時，即可能因未及時掌握相關信息，而使目標值出現(xiàn)偏高或偏低現(xiàn)象。所以，為進一步加強準備貨幣的估測工作，對需求面信息的掌握，以及縮小各金融商品準備率的差異等，將有助于提升央行貨幣控制成效。

隨著島內金融創(chuàng)新活動的增加和其它采用MT機制的國家或地區(qū)將貨幣政策操作目標由“量”轉向“價”的趨勢，CBC近年來亦逐漸降低對準備貨幣在“量”上調控的比例，增加隔夜拆借利率等金融指標在“價”上的調控比例。然而，這些舉措雖然增加央行政策擬定與執(zhí)行的彈性，亦可增加CBC貨幣政策的有效性，但卻大幅降低央行政策的透明度。同時，亦將使市場參與者無法清楚知悉央行政策意向，徒增民眾對未來通貨膨脹預期的困擾與市場無謂的波動。因此，目前CBC的政策運作機制，對于貨幣政策運作機制效率的提升僅具“治標”而非“治本”效果。

2　貨幣政策工具與最終目標的關聯(lián)性不顯著

近年來，貨幣需求函數(shù)因金融創(chuàng)新活動等因素呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，CBC在貨幣政策實務操作上大多改以“價”作為其政策操作的主要工具，政策運作效果與貨幣政策最終目標具有穩(wěn)定的相關性。以上分析可知，不論是否加入國外經(jīng)濟的影響因素，利率對總體經(jīng)濟變數(shù)(所得與物價)的影響并不顯著，且由其所設立的總體經(jīng)濟計量模型所進行的貨幣政策模擬分析亦可知，雖然部分利率指標(諸如重貼現(xiàn)率或拆借利率)對于市場利率的影響相當顯著，但對于所得與物價的影響則不具顯著性。因此，如何使CBC所實行的貨幣政策工具與政策最終目標之間更具有顯著且穩(wěn)定的關聯(lián)性，對于CBC而言將是一項重要的改革工程。

3　貨幣政策不具法則性與透明性

目前臺灣地區(qū)央行法對CBC的政策目標明文規(guī)定為“促進金融穩(wěn)定、健全銀行業(yè)務、維護對內及對外幣值之穩(wěn)定以及于上列目標范圍內，協(xié)助經(jīng)濟之發(fā)展”四大主軸，但在央行法中并未明確規(guī)范何項目標具有優(yōu)先性，亦未對何謂金融穩(wěn)定等目標有相當清晰的定義與界定。雖然CBC自1992年以來對于相關貨幣政策擬定的考量方向與政策目標區(qū)均簡略公布于《中央銀行季刊》中，但由這些政策的說明內容中，可以發(fā)現(xiàn)貨幣政策的考慮因素大致上可歸納為通貨膨脹、經(jīng)濟成長、臺灣利率、臺灣失業(yè)率、匯率水平以及國際經(jīng)濟形勢等。如此的政策說明，并無法讓市場參與者明確知悉央行政策考慮的主要因素究竟為何，亦無法充分知悉央行對于未來政策的動向。此舉雖然可使CBC在貨幣政策操作上具有一定的彈性，但政策決策缺乏透明度，不但易使市場參與者錯誤臆測央行的政策意向，徒增市場預期錯誤所產生的市場波動，更無法事后對于CBC以往的政策行為進行評價，而易使央行的權責性降低。

4　貨幣成長目標區(qū)不具平易性

雖然目前央行對于每年所議定的M2貨幣成長目標區(qū)，均詳實的公布貨幣需求模型所設定的假設條件、變數(shù)內容、推估結果以及政策制訂考慮的不確定因素等，但對于一般市場參與者而言，此項說明內容并不易于理解。因此，為使臺灣貨幣政策運作機制有針對性的予以“治本”的改善，我們應針對目前現(xiàn)有的貨幣政策運作機制來加以通盤考慮，即除了現(xiàn)行的貨幣目標制外，CBC是否仍有其它的貨幣政策運作機制可以選擇。

基于臺灣貨幣目標政策運行出現(xiàn)的上述問題，筆者認為，臺灣有必要推行新的貨幣機制，而通貨膨脹目標機制則是可供當局選擇貨幣政策運行機制之一。

二、采取通貨膨脹目標制的必要條件

所謂IT機制，是指央行的貨幣政策以維持島內低通貨膨脹環(huán)境作為其政策施行的最主要目標。為使此項政策目標可以確實達成，央行會事

前公布一個明確的通貨膨脹目標區(qū)間(值)，以作為央行施行相關貨幣政策工具的參考依據(jù)。

當一國或地區(qū)欲采用IT機制時，必須具備：①央行需具有獨立性；②健全的財政政策；③經(jīng)濟體系需有迅速適應匯率與利率變動的能力；④擁有良好的通貨膨脹預測模型以及暢通的貨幣政策傳遞管道等四項前提要件，才能使IT機制的優(yōu)勢得以彰顯。除此之外，欲使一國成功采用IT機制，還必須具備以下四個方面的完整基本條件：

1　法律面的規(guī)范

(1)央行的貨幣政策目標需有法律明確規(guī)范。貨幣政策是以追求通貨膨脹目標穩(wěn)定為首要目標，同時央行對于采用的貨幣政策工具，必須具有獨立行使的法律保障地位，以充分顯現(xiàn)央行對于貨幣政策的權責性；(2)央行必須向社會大眾宣示，其貨幣政策的執(zhí)行機制以及其擬定與執(zhí)行貨幣政策的過程等條件。

2　貨幣政策目標的優(yōu)先性

即必須使通貨膨脹穩(wěn)定的政策目標不亞于其它政策目標。(1)貨幣政策不應以政府財政狀態(tài)為優(yōu)先考慮重點，政府應在金融市場上尋求財政融通的財源，同時央行融通政府財政赤字的可能性應予以嚴格限制；(2)政府財政的狀態(tài)應健全到使貨幣政策的執(zhí)行可以實現(xiàn)央行所設定的IT為最優(yōu)先目標；(3)就最成熟的IT機制而言，通貨膨脹必須低到足以確保合理的貨幣控制狀態(tài)等條件。

3　金融體系必須健全與穩(wěn)定到足以維持IT機制的運行

(1)金融體系必須足夠穩(wěn)定，以確保貨幣政策以追求低通貨膨脹為目標，而毋須將貨幣政策的考慮重點轉換為維持健全的金融體系為目標；(2)金融市場必須發(fā)展相當成熟，以使貨幣政策的執(zhí)行可以通過具市場交易性質(market―based)的貨幣工具來予以執(zhí)行，同時使貨幣政策的執(zhí)行不會因金融市場的過于脆弱而變的相當復雜。

4　貨幣政策執(zhí)行的適當工具

(1)央行主要是通過貨幣市場工具去影響市場上各項金融指標，因此，此項政策工具必須與通貨膨脹變化具有密切且穩(wěn)定的變動關系；(2)匯率目標的達成次于通貨膨脹目標的達成。

三、實證分析

IT目標機制雖然是更新臺灣貨幣政策目標運行機制的選項之一，但其是否確實適用于臺灣?本文將依循Batini和Laxton所提出的對于一國是否具備成功施行IT機制之前提條件的量化指標體系來進行實證評判。

1　CBC的組織架構是否具有獨立性?

雖然CBC在實務上甚少對于政府的財政赤字進行融通，但在“財政部委托中央銀行國庫契約”中，CBC卻有法律上的義務，故機構獨立性指標第一項的得分為0分。另外，雖然CBC在法規(guī)上的獨立性尚有許多改進空間，但其在實務運作上仍屬獨立運作之機關，行政部門甚少進行干預其政策的擬定與執(zhí)行，且CBC在中央銀行法的規(guī)范下執(zhí)行其貨幣政策時，雖需考慮維持通貨膨脹與穩(wěn)定物價，但除了此項政策目標外，CBC尚須兼顧匯率與金融運作穩(wěn)定等目標，故在此項指標的第二與第三項的評分分別為1分與0分。

同時，臺灣近兩年財政收支與GDP的比值為-1.31％，且最近一年公債余額占GDP的比例為28.43％，故在此項指標第三與第四項指標得分均為1分；CBC的獨立性指標為0.36，故可匯總出臺灣現(xiàn)行的貨幣運作機制狀態(tài)在機構獨立性指標中各細項指標的得分(如表1所示)，亦可進一步得知臺灣在機構獨立性指標的平均分數(shù)為(0+1+O+1+1+0.36)／6＝0.56。

2　臺灣是否具備良好發(fā)展的經(jīng)濟結構?

臺灣的經(jīng)濟發(fā)展一直是以對外貿易為導向的，島內經(jīng)濟景氣受到國外商品價格與匯率波動的影響很深。

由于臺灣大部分進口商可能存在價格以外的競爭優(yōu)勢，因此，當臺幣貶值時，進口商會因其進口成本的提高，于貶值后第三季開始，進口商品與島內一般物價水平有明顯的匯率轉嫁現(xiàn)象。由于菜單成本的存在，因此只有當匯率變動幅度小于3％時，才會有顯著的匯率轉嫁現(xiàn)象；反之。則不顯著。有學者認為，臺灣存在非線性的匯率轉嫁效果，且在產出缺口以及匯率貶值高于某一比例時，臺灣的短期匯率轉嫁效果較大并且呈現(xiàn)不對稱性。不論在臺灣價格轉嫁效果還是出口價格轉嫁效果上，各產業(yè)均存在程度不同的匯率轉嫁效果；臺灣主要的出口產業(yè)不論長短期均存在轉嫁效果，且短期轉嫁效果明顯高于長期效果。筆者發(fā)現(xiàn)，臺灣進口物價的長短期匯率轉嫁效果都很高，但為不完全轉嫁。同時，新臺幣升值時長期轉嫁效果較大，約為0.87，貶值時約為0.84，呈現(xiàn)不對稱性，顯示對長期而言，新臺幣升值比貶值對貿易的影響效果大。

因此，臺灣匯率傳遞效果的確存在且會有敏感反應，而這亦是CBC執(zhí)行相關貨幣政策時，大多會考慮匯率波動可能帶來影響的主因。因此，臺灣在此項經(jīng)濟結構良好指標中的第一項與第四項指標的得分分別為0.5分與0分(見表3所示)。

然而，雖然臺灣屬于高度依賴對外貿易活動的經(jīng)濟體，但臺灣外幣存款與以外幣計價的政府債務的比例卻并不高。由表2可知，臺灣在Reinhart等貨幣化指標的得分內容中，三項評判內容分別僅獲得1分、0分與1分(見表2所示)，故此指標的總得分為2分，顯示臺灣在1991-2009年的貨幣化程度相當?shù)停@亦顯示臺灣在貨幣政策的行使上，雖然因為金融與貿易自由化的因素難免會受到其它國家貨幣政策的影響，但仍保持高度的貨幣政策獨立性與自主性。也因此，在執(zhí)行貨幣政策時，CBC的政策執(zhí)行目標大多以維持島內物價與經(jīng)濟成長為主。

此外，因為臺灣屬于小型開放經(jīng)濟體，容易受到外國物價等總體經(jīng)濟條件的影響。臺灣物價的波動主要是受央行的貨幣政策態(tài)度、人口增長率、產業(yè)結構改變、資產(股票、房地產等)價格大起大落、經(jīng)貿自由化、臺幣匯率升貶值、重大傳染病等因素的影響。且由其研究模型的估計結果可知，物價變動顯著受到前期加成定價及單位產出勞動成本變動的影響。另外，臺灣核心消費者物價指數(shù)本身的沖擊對于物價水平的影響具有相當持續(xù)性與統(tǒng)計上的顯著性，因此，臺灣商品價格的波動受到通貨膨脹率的影響相當大且敏感，而這更可以解釋為何央行近年的貨幣政策多以抑制通貨膨脹來穩(wěn)定臺灣整體經(jīng)濟運作。在此指標中有關臺灣商品價格敏感度的得分為0.5分。就經(jīng)濟結構發(fā)展指標而言，臺灣現(xiàn)行的貨幣運作機制狀態(tài)可獲得的評分匯總如表3所示。亦可進一步得知臺灣在經(jīng)濟結構發(fā)展指標可得的分數(shù)為(0.5+0.5+1+0)／4＝0.5。

3　CBC是否具備良好的預測技術?

主計處與行政院經(jīng)濟建設委員會以及其它民間研究機構，諸如中央研究院經(jīng)濟所、寶華綜合研究院、臺灣綜合研究院、亞洲開發(fā)銀行(Asian Development Bank)和國際貨幣基金(International Monetary Fund)等，均會定期公布該

機構經(jīng)系統(tǒng)化的模擬過程所獲得的相關預測估計結果。同時，針對諸如通貨膨脹率、經(jīng)濟成長率、產出缺口、名義短期利率水平、外匯匯率、國際準備(扣除黃金)、廣義貨幣、通貨膨脹預測值等總體經(jīng)濟金融指標的最新與歷史資料，我們亦可分別通過由中央銀行所發(fā)行的金融統(tǒng)計月報以及由行政院主計處所建置的臺灣統(tǒng)計網(wǎng)資料庫中獲得。因此，就CBC是否具備良好的預測技術指標而言，其三項指標的得分分別為1分、1分與0分(見表4所示)。

預測各項金融指標的未來演變，具有一定的難度。黃朝熙指出，雖然用以預測通貨膨脹的“貝式向量自回歸模型(bayesian vectorautoregressions)”可避免一般總體經(jīng)濟模型所可能遭遇的“不可信的認定限制(incredible identifying restriction)”的計量估計缺憾，但在研究對于臺灣中長期通貨膨脹預測的議題時，仍面臨無法進行CBC之外生性貨幣政策的認定與效果之評價，因而造成其研究結果與經(jīng)濟理論不盡吻合的困擾。劉淑敏’亦指出，許多模型外因素(諸如中國大陸廉價商品的大量進入島內市場、島內失業(yè)率近年來大幅提高等等)，導致物價指數(shù)的領先指標與物價指數(shù)間的影響關系失真，而容易影響通貨膨脹預測的準確性。侯德潛和徐千婷則指出，通過其所建立之總體經(jīng)濟模型可以發(fā)現(xiàn)，核心消費者物價指數(shù)(CPIX)年增率模型明顯優(yōu)于CPI模型，且其所建立的預測模型之預測能力與預測績效亦較傳統(tǒng)時間序列模型及主計處所建構之預測模型高。然而，雖然其預測模型相較其它模型具有預測績效上的優(yōu)勢，但仍然面臨許多模型外重要影響因子無法量化與納入模型的問題，而可能造成預測結果的偏誤。

因此，倘若CBC欲進行IT機制的政策運作，除了需建構具央行觀點的通貨膨脹預測模型外，更應定期公布其預測結果或CBC對于未來物價變動情勢的觀點，不但可使央行的貨幣政策權責性與透明度獲得高度提升，而且對于社會大眾的通貨膨脹預期有顯著的引導。故就“CBC是否具備良好的預測技術”的指標評分，臺灣現(xiàn)行的貨幣運作機制狀態(tài)可獲得的評分可匯總如表4所示。亦可進一步得知在CBC預測技術衡量指標可得的分數(shù)為(1+1+0)/3=0.67。

4　臺灣是否具備體質健全的金融體系?

由于金融體系的風險承擔(risk―sharing)程度與體質穩(wěn)健性與否，對于一國或地區(qū)的經(jīng)濟體系運作與成長有極為重要的影響。同時，金融體系的運作暨經(jīng)營環(huán)境完善與否，對于政府所推行的貨幣政策與財政政策亦有相當重要的傳遞功能。因此，世界各國對于金融產業(yè)的規(guī)范，以往都是相當嚴格與保守的。但是，政府過度規(guī)范金融企業(yè)的發(fā)展，將會抑制整體經(jīng)濟社會的資本累積且會進一步影響經(jīng)濟體系中資金的有效配置，加上隨著金融創(chuàng)新產品的蓬勃發(fā)展與信息技術的進步，昔日企業(yè)僅可通過銀行中介籌資的方式亦演變?yōu)槠髽I(yè)可自行通過金融創(chuàng)新商品的發(fā)行即可順利取得融通資金的模式，致使金融自由化與全球化的浪潮逐漸演變?yōu)槭澜缵厔荨?/p>

而身為國際金融的一員，臺灣亦自1980年代起陸續(xù)推行相關的金融開放(自由化)、國際化與改革的措施，致使臺灣金融市場蓬勃發(fā)展。就短期資金融通市場而言，臺灣股票市場不論是股票市場市值總額占GDP比值還是成交總額占GDP比值，相較于英國等其它國家或地區(qū)并未遜色，顯示出臺灣股票市場的高度資本化與自由化。而就中長期資金融通市場而言，雖然臺灣債券市場的發(fā)展與交易不如股票市場那么成熟，債券期限大多在20年以下，但由債券市場規(guī)模指標可知，臺灣自2003年開始超越英國，顯示臺灣債券市場具有發(fā)展的深厚實力與潛力。故由此項數(shù)據(jù)可知，就臺灣是否具有健全金融體系指標而言，其第二項、第三項、第四項與第六項細項指標的得分分別為1分、1分、0分與0分(見表5所示)。

為使臺灣金融體系體質更加健全以及符合“資本充足率”之國際規(guī)范，地方政府分別于2002與2006年進行“一次金改”與“二次金改”。經(jīng)過這兩次的金融改革，臺灣金融機構除了在逾放比率的表現(xiàn)上獲得大幅改善外，資本充足率亦大多維持在10％以上(見圖1所示)，而使這些金融機構承擔財務風險的能力亦獲得提升，對于臺灣金融穩(wěn)定的維持與體質健全度的提升，具有相當大的幫助。故可知，此指標之第一項與第五項細項指標的得分均為1分(見表5所示)。

因此，就臺灣是否具備體質健全的金融體系指標而言，臺灣現(xiàn)行的金融體系運作機制可獲得的評分可匯總如表5所示。

根據(jù)上述表格的量化分數(shù)，將臺灣是否滿足成功執(zhí)行IT機制的前提條件狀態(tài)，與世界上工業(yè)化國家及新興市場在施行IT機制前后平均獲得的量化分數(shù)進行比較(見圖2所示)。由圖2可明顯得知，不論就新興市場或是工業(yè)化國家而言，臺灣目前的各項條件相較于各國在采用IT機制前所獲得之前提條件的平均達成分數(shù)要高，甚至與新興市場在采用IT機制后的得分亦差距甚小。因此，臺灣若欲采用IT機制做為臺灣貨幣政策運作機制，則僅需將目前可能遭遇到的幾項問題加以克服，將可使臺灣在未來成功運行IT機制。

四、結 論

通貨膨脹的優(yōu)缺點范文第4篇

關鍵詞：個人黃金投資，風險，黃金泡沫，投資組合

 

自從公元3000年前黃金為人類所認識，就與人類發(fā)展形影不離。在當今不確定的經(jīng)濟環(huán)境下，許多投資者紛紛轉向投資黃金，將她稱為“沒有國界的貨幣”，黃金成為人們投資的首選目標之一。

與其他投資相比，黃金投資有著其獨特的優(yōu)勢：黃金投資的稅賦遠遠低于股票、房地產等投資；在黃金市場放開的國家，黃金產權轉移便利，是一種完美的抵押品；黃金物理性質穩(wěn)定，即使年代久遠其質地仍不會發(fā)生變化；儲藏黃金是對付通貨膨脹的最有效手段之一。以上因素都成為人們追捧黃金投資的重要原因。

一、國內個人黃金投資熱興起的原因

當前，國際黃金市場價格已連續(xù)多年攀升，但在近兩年上升速度有所放緩。

2002年至今，現(xiàn)貨黃金從300美元漲至2008年3月的歷史最高點1032美元后，急速下挫，在2008年10月觸及階段性最低681美元，隨后展開反彈并逐步上揚。2009年2月，現(xiàn)貨黃金價格又一次突破1000美元。2009 年9月1日至9月8日，現(xiàn)貨黃金價格連續(xù)6個交易日暴漲，并突破了1000美元大關。黃金價格在1000美元關口盤整數(shù)日后，于10月6日與10月8日再次暴漲，不僅突破了2008年3月的歷史最高紀錄1033美元，而其進一步上揚至一連串新高。2009年12月3日，現(xiàn)貨黃金價格創(chuàng)造出新的歷史最高紀錄，達到1126.60美元。

從2009年1月1日的879.7美元至2009年12月31日的1096美元，年度黃金價格漲幅為24.5%。黃金市場如此的高調表現(xiàn)，令國內個人黃金投資熱潮高漲。

但任何投資熱潮的興起，都是投資市場各種條件綜合作用的結果，個人黃金投資熱潮也不例外。近年來國內個人黃金投資熱潮的形成，除黃金市場本身的作用外，宏觀投資氣候和投資方式等外部因素也起到了重要的作用。

從宏觀層面看，我國黃金市場的交易規(guī)模和交易秩序正在逐漸形成。我國黃金市場正在逐步實現(xiàn)由商品交易為主向金融交易為主、由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主、由國內市場向國際市場的三大轉變。這三大轉變，為我國個人黃金投資業(yè)務的發(fā)展提供了契機。此外，我國的黃金交易平臺建設逐漸趨于完善。2002年，上海黃金交易所的成立標志著黃金市場向流通開始進行轉化了。07年，上海期貨交易所黃金期貨的上市，標志著中國國內黃金市場從現(xiàn)貨實體流通向衍生品市場轉化。

從投資贏利性上分析，個人黃金投資的時機正在成熟。一般而言，個人投資的主要方式有房地產、有價證券等。房地產的贏利性主要視投資環(huán)境和級差地租而定，相當長一段時期以來，我國房地產投資者獲利甚豐。但是，2005年以來，國家加強對房地產業(yè)的宏觀調控，使一部分投資熱錢從房地產行業(yè)退出；而我國股票市場近年來的震蕩，個體資本投資股票的熱情不斷下降。當眾多個人投資方式贏利性受阻時，黃金投資成為一種必然性替資方案。

二、個人黃金投資的風險

任何投資都是有風險的，只是投資黃金的風險比其它投資要小得多。但相比較而言，個人黃金投資者比機構黃金投資者或專業(yè)黃金投資者的風險更大。個人投資黃金的風險主要來自于對黃金價格走勢的準確判斷，而準確判斷黃金價格走勢是個人投資黃金贏利的基礎。然而，黃金是兼具商品屬性、貨幣屬性和金融屬性的特殊商品，影響其價格走勢的因素十分復雜。價格的大幅變動有可能導致投資者無法及時結算虧損的買賣合約。市場風險可能大于獲利機會，個人投資者務必小心謹慎。

黃金價格主要受到以下一些因素的影響：

1、美元走勢。一般認為，美元和黃金總是作反向運動的。據(jù)統(tǒng)計，黃金價格每日變動與美元指數(shù)的相關系數(shù)在2000年約為-0.1；2001～2003年該系數(shù)略高于-0.2；2004年更猛漲至接近-0.6，這說明黃金與美元之間確實存在較強負相關性。

2、國際政局形勢。國際政局、金融市場的動蕩將導致人們搶購黃金，造成黃金價格上升。如美國“9•11”事件后，黃金的避險作用明顯增強，國際市場的黃金價格短期內從事件前的270美元／盎司一直漲到2002年6月的330美元／盎司。

3、通貨膨脹與通貨緊縮。通貨膨脹會直接導致人們搶購黃金，引起黃金價格上漲；而通貨緊縮時期黃金價格則可能會下降。

4、石油價格。石油價格上漲極易引起發(fā)達國家通貨膨脹，黃金價格也會因而上漲。

5、其他因素。國家經(jīng)濟狀況、黃金產量變化、新采金技術應用等也會影響金價變化。

據(jù)統(tǒng)計，國際市場上黃金的價格在20世紀八十年代初的時候，每盎司的黃金曾經(jīng)到達過855美元的歷史高位，但在后來也曾下探到252美元的一段時期內的低點，所以國際市場上的黃金價格變化隱含著較高的風險。

倫敦黃金市場協(xié)會（LBMA）公布的數(shù)據(jù)中，2009年10月，倫敦黃金市場每日黃金交易換手數(shù)量為22.8萬盎司。2008年倫敦黃金市場每日的黃金交易換手數(shù)量為22.3萬盎司 – 如果按每周五天每年52周計算，這相當于58億盎司黃金，即18.64萬噸黃金。世界上開采出來的黃金總量為16.52萬噸。中央銀行官方總儲備大約3萬噸。而2008年，世界黃金的總需求量為3805噸，僅為倫敦黃金市場每年交易換手量的2%。

當然，除了倫敦黃金市場外，世界上還有紐約、蘇黎世、香港、東京、迪拜等市場。世界黃金實物需求量占黃金市場總交易量的比重還應遠遠小于2%。

這說明什么？世界衍生品黃金需求量遠遠大于世界實物黃金需求量。真正決定黃金價格的是世界衍生品黃金市場！

2009年11月16日中國銀監(jiān)會主席劉明康在奧巴馬訪華前說，美元的持續(xù)貶值和長期低利率狀態(tài)對全球投機推波助瀾，投機催生了全球資產泡沫，對全球經(jīng)濟的復蘇，尤其是新興市場經(jīng)濟的復蘇形成了不可避免的風險。。

中國人民銀行副行長胡曉煉2009年12月2日表示，目前黃金價格已是歷史高位，須留意資產泡沫。胡曉煉在臺北參加“第15屆兩岸金融學術研討會”時稱，黃金價格已高，且作為外匯儲備的整體配置，一定要考慮長遠效益，特別是看哪些資產有泡沫，就要警惕了。

黃金價格有沒有泡沫？筆者認為有。之所以說有，是因為黃金價格最近的上漲很大程度上也是投機需求推動的。黃金實物需求被吊足了胃口，但顯然不能跟上黃金上漲的步伐。

Gartman Letter公司的創(chuàng)始人Dennis Gartman先生2009年11月16日對CNBC的記者說，“這是一個黃金泡沫，不這么講是幼稚的”。只是，這個黃金價格的泡沫距離破裂尚遠，因為美國聯(lián)儲加息尚遠。

回顧黃金價格自去年9-10-11月份以來的上漲，美國天量的貨幣供給、低利率與美元貶值是主要原因。目前，除了美元走勢有一定不確定性之外，美國的貨幣供給與低利率仍強有力地支撐黃金價格。展望2010年，筆者認為2010年上半年黃金價格仍有望上漲，甚至突破2009年12月3日的歷史高點1226.65美元。。但是，2010年下半年，隨美國經(jīng)濟復蘇，投資市場其它產品回報率上升，并尤其是美國聯(lián)儲真正開始加息，黃金價格將轉入下行軌道。

但從更長的期限看黃金走勢，國際社會政治多元化與金融體系的多元化進程將給黃金帶來更重要的功能。法償貨幣的注定貶值也必然推高黃金價格。因此，單一的黃金投資依然有較大的風險。

然而黃金投資的意義絕不僅僅限于黃金投資本身，更能夠展現(xiàn)出黃金投資價值的可能恰恰就是由黃金自身的特點而使其對投資者的投資組合所做出的貢獻。一方面黃金與美元的明顯負相關關系使目前的黃金投資與外匯投資的組合成為可能，黃金與美元價格的此消彼長可以極大地降低投資風險；另一方面黃金與美股及國際利率市場的負相關更使黃金具備了天然的投資優(yōu)勢。美國經(jīng)濟與美國股市漲跌密切相關，而以上兩者的波動又會對全球經(jīng)濟和各主要股市產生同向影響，深處全球化的我國當然也不會例外。

利用不同類型金融資產的組合，特別是利用黃金投資與其他投資相關性較差的這種特殊性來構建投資組合，則可能實現(xiàn)比現(xiàn)有的證券投資基金更為有效的降低風險的投資效果。在這方面，黃金投資大有潛力可挖。

只是個人投資者資金有限，在資產組合方面無法與機構投資者相提并論。因此，進行充分的前期準備工作，應是個人黃金投資者的必修課。

三、個人黃金投資入市必備

首先，個人投資者應做好黃金投資的知識儲備和心理準備。

黃金投資者首先要掌握黃金投資的相關基礎知識，如黃金的交易品種及其優(yōu)缺點，黃金的定價機制，金價與美元、國際原油價格的波動關系等；還要掌握黃金投資的一些基本分析手段，如我國個人黃金投資的基本面情況、供求情況，如何根據(jù)重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來分析金價走勢等；同時必須關注國際與國內金融市場兩方面對于金價的影響因素。。

黃金雖為保值避險類理財工具，由于受其產品屬性的影響，既然是投資理財工具，就有一定的風險，所以黃金投資者必須具備足夠的風險意識和必要的心理準備，即投資獲利與風險的預期。

其次，黃金投資理財應密切結合自身的財務狀況和理財風格，注意選擇所投資的黃金品種。

據(jù)上海黃金交易所2008年的在線調查顯示，有37%的個人投資者選擇購買紙黃金、33%的個人投資者選擇購買交易所金條、16%選擇金幣、14%選擇黃金期貨。

一個黃金品種的投資價值要從其定價體系、交易方式、流動性、交易費用、加工費等多方面進行考查。投資者在進行黃金投資時應根據(jù)投資需要、投資特點和投資偏好來確定投資產品。在選擇黃金投資品種時，不同品種的這些優(yōu)缺點和差異性都應當著重考慮。

參考文獻：

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2崔琳．黃金市場中長期向好[J]．中國金屬通報，2006，（03）

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5 張志楓,周璐. 中國黃金市場現(xiàn)狀分析及對策建議[J].經(jīng)濟論壇, 2009,(21) .

通貨膨脹的優(yōu)缺點范文第5篇

[關鍵詞]海外投資投資基金投資風險風險規(guī)避

據(jù)預測，到2020年，我國退休人數(shù)將超過7000萬人，2030年老年人口占總人口比例將達到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關部門面臨的難題。隨著社會保障面的擴大，資金缺口會更大，作為儲備基金的全國社會保障基金要滿足填補缺口的需要，就必須實現(xiàn)保值增值。

一、海外投資的必要性

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社保基金管理人，對托管資產的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個百分點，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社?；鸬臓I運能力并不令人滿意，沒有達到《暫行條例》的要求。

海外資本市場與國內資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社?；鸾M合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社保基金海外投資可以取得更高的投資收益。

90年代初以來，社?；疬\營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社?；鸬谋壤謩e為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發(fā)達國家社?；鸷Ｍ馔顿Y的實踐說明了必須進行海外投資，進行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風險，規(guī)避國內股市變動對全國社保基金的沖擊。

二、全國社?；鸷Ｍ馔顿Y方式

投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機構，以金融資產為專門經(jīng)營對象，以投資為根本目的，通過專門的投資管理機構集合相同投資目標的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具，并通過獨立的托管機構對信托財產進行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔風險。按照投資對象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金、房地產基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對象是股票和債券。投資基金以其具有風險分散、專業(yè)管理、流動性強、費用低廉、服務完善、業(yè)績良好等特點，深受各國投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國社會保障基金海外投資方式的最佳選擇。

1、從投資成本和投資決策來看全國社?；饝撨x擇投資基金。一方面，在國外進行投資分析時，必須取得外國的投資信息和有關資料如外國公司報告與公司經(jīng)營情況，并進行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國10-KREPORTS規(guī)定美國公司于每季經(jīng)營結束后兩周內必須把其經(jīng)營情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網(wǎng)站上瀏覽公司歷年報表，但其他國家則不然，如法國每年一次公布財務報表，且經(jīng)常推遲至年終后六個月才公布，這種不經(jīng)常公布財務報表的情況增加了國際投資分析的困難，自行派出人員進行投資決策很難找到準確、及時的信息；其次，根據(jù)《全國社?；鹁惩馔顿Y管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個數(shù)額只占全國社?；鹂偼顿Y的很小比例，如果自設機構進行運作，需要我國派出大量的專業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費用和人員工資費用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經(jīng)濟的；另一方面，投資基金具有費用低廉和專家理財?shù)奶攸c。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費用包括：銷售服務費、管理費用、交易費用、保管費用。全國社?；鹱鳛榇箢~機構投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當投資金額超過100萬美元，且超過5年，可以得到銷售服務費用的豁免。管理費用和保管費用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經(jīng)驗豐富的專家隊伍，能夠進行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費大量的信息搜集費用，也相應減少了投資成本的支出，全國社?；疬x擇投資基金更為明智。

2、社?；鸬耐顿Y原則要求全國社保基金海外投資選擇投資基金。全國社會保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動性和社會性。表1對金融投資工具在安全性、流動性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點，從中權衡得出適合全國社?；鸬耐顿Y方式是投資基金的結論。

投資基金最顯著的特點在于它是一種分散投資、專業(yè)化管理、較低風險的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權、外匯、股票等高風險工具那樣，可能在極短的時間內給投資者帶來暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過基金經(jīng)理的專門管理，去分享經(jīng)濟增長帶來的收益，并同時有效的抵御年復一年的通貨膨脹。從風險、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過對債券、股票的組合搭配，可以達到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動性的目標。

3、近年來，越來越多的國家通過投資基金的形式投資于股票和債券，為全國社?；鸬耐顿Y方式選擇提供了許多國際經(jīng)驗，其中以美國為典型。在美國，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機動靈活性和高效服務等優(yōu)勢，成為美國一項重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國的退休金市場規(guī)模達到了12.3萬億美元，其中2.5萬億美元的資產，也就是整個美國退休金市場的20%，都投入了共同基金，這2.5萬億美元退休金計劃資產占到了整個共同基金總資產的35%，美國的退休金計劃成為了共同基金最大的機構投資者。美國主要形式的退休金計劃有以下幾種：個人退休金計劃即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計劃。按保守估計，目前個人退休金計劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢看，將來投向共同基金的退休金規(guī)模將會繼續(xù)擴大。

三、投資風險及其規(guī)避措施

1、市場風險。市場風險也叫做不可轉移風險或系統(tǒng)性風險，是由于市場周期波動而導致的投資回報不確定所造成的風險，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個行業(yè)，而是作用于整個市場或其大部分，降低投資組合的相關系數(shù)是降低總投資風險包括市場風險的有效方法。由于各國政府的財政政策和貨幣政策獨立，造成各國的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國的工業(yè)結構不同對宏觀經(jīng)濟因素非預期變動所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導致各國之間股票相關系數(shù)有時低于國內股票相關系數(shù)，在同一期望報酬率下，國際股票組合的風險低于國內的風險；投資于低相關度的證券才能降低組合風險。我國屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報酬率相關系數(shù)很低。根據(jù)國際財務公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國S&P500指數(shù)及EAFE國際指數(shù)之間的相關系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國）與兩指數(shù)的相關系數(shù)也很低，新興股市國家的投資者可從投資于工業(yè)國家股市獲得投資風險分散的利益，全國社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風險，可以購買國際性投資基金。

2、匯率風險。外匯風險直接關系到全國社?；鸬氖找妗τ诙唐趥?，通常用外幣遠期或期貨契約來規(guī)避。

3、國家風險包括政治風險與政權風險。由于有關政府政策或政府行為的變化使得投資回報發(fā)生風險。具有豐厚利潤的外國債券到期年限經(jīng)常是五年、十年以上的中長期債券，投資前必須做好國家風險的評估工作。評薦一個國家的信用等級，應該考慮經(jīng)濟力量的強弱、財政赤字的大小、貿易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結構，以及政治是否穩(wěn)定。國內債務/GDP的高低，外債/GDP的高低與負債凈額/貿易順差的高低這三個比率越低，代表信用等級越高（背信風險越低），目前，世界銀行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家機構對不同的國家進行風險評薦。雖然不同的評鑒方法會產生不同的評鑒結果，但有些國家仍能得到一致好的評鑒等級，這些國家應該是全國社?；鹜顿Y的首選，這些國家依次是：美國、日本、瑞士、德國、英國、加拿大和澳大利亞。

4、世界各地資本市場在交易成本上的差異十分顯著，有時可相差數(shù)倍之多，這一差異對社?；鹱罱K投資收益勢必會產生重大的影響：交易成本越少，投資者的實際收益就越高。全國社保基金拿出一定份額投資于指數(shù)基金是個不錯的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標指數(shù)即可，因此收取的管理費用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買進賣出，只是在投資者需贖回的時候才出售，在投資者投入資金時才買進，基金周轉率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉2%，而一般的基金每年要周轉80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經(jīng)濟學院的伊米爾.西格教授估計，稅收和交易費用一般會使投資收益減少大約4.5%，而對指數(shù)基金來說，則只有1.5%。

參考文獻：

[1]宋斌文.當前我國養(yǎng)老保險基金投資的理性選擇[J].經(jīng)濟問題探索，2005.