前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇證券市場的基本職能范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

證券市場的基本職能范文第1篇

【關(guān)鍵詞】證券交易所 法律地位 會員制

證券交易所是指在一個有組織的系統(tǒng)中為證券的買賣提供一個競價市場的交易場所。從組織形式上可劃分為兩種，即公司制證券交易所和會員制證券交易所。由于不同國家證券市場的建立具有不同的背景，這使得各個國家證券交易所的法律地位與職能都存在明顯的差異。

一、會員制證券交易所的法律特征

會員制證券交易所是指由作為交易所會員的證券商共同組建、設(shè)置證券集中交易場所及設(shè)施的非營利性的事業(yè)法人或社會團(tuán)體法人。會員制證券交易所作為獨(dú)立的法人，在法律規(guī)定的范圍內(nèi)享有高度的自治權(quán)限。會員大會為最高權(quán)力機(jī)關(guān)，會員之間有自律機(jī)制。證券交易中的法律后果均由證券買賣雙方承受，證券交易所不對此負(fù)有擔(dān)保責(zé)任。

二、公司制證券交易所的法律特征

公司制證券交易所是指依據(jù)證券交易法的規(guī)定，設(shè)置場所及設(shè)備，以供有價證券競價買賣并開設(shè)市場的股份有限公司。依照公司形式設(shè)立，但其設(shè)立的依據(jù)除了公司法外，還要適用有關(guān)證券交易所的特別法，通常還要經(jīng)過國家有關(guān)管理部門的審查批準(zhǔn)。公司制證券交易所采用公司管理制，自負(fù)盈虧，獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。公司制證券交易所對場內(nèi)交易負(fù)有擔(dān)保責(zé)任，即對交易中任何一方的違約行為所產(chǎn)生的損失負(fù)責(zé)賠償。

三、當(dāng)前我國證券交易所的法律地位

（1）法律特征：2005年新《證券法》第102條第1款規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。因此，我國證券交易所的法律特征主要是：①特許制法人：是指設(shè)立證券交易所必須事先獲得政府或者主管機(jī)關(guān)的事先核準(zhǔn)。②非營利性法人組織：證券交易所本身不參與證券買賣，也不決定證券交易價格，只是提供相關(guān)服務(wù)。③自律性法人，指證券交易所是一個自律管理機(jī)構(gòu)。

（2）組織形式上，我國雖然名義上是會員制，但其實是帶有強(qiáng)烈行政色彩的“行政會員型組織”。相對于國外會員制證券交易所的共同擁有，共同參與的基本特點(diǎn)，我國證券交易所更多的是扮演著執(zhí)行國家相關(guān)行政法律法規(guī)以及相關(guān)政策、決策的組織機(jī)構(gòu)。參與的會員對證券交易所的重大決策沒有任何參與權(quán)。并且交易所的相關(guān)人員人事任免權(quán)也由證監(jiān)會掌控。綜上所述，我國的證券交易所既非公司制也非會員制，既非政府部門也非事業(yè)單位，但同時也或多或少的承擔(dān)了這些部門的一部分職能，表現(xiàn)出這些部門的某些特征。

（3）監(jiān)管職能上，我國證券交易所既是一個集中交易場所，又是由眾多證券從業(yè)機(jī)構(gòu)組成的市場中介組織；它既是市場運(yùn)營組織，又是市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)；既是具體監(jiān)管上市企業(yè)、證券商和市場交易行為的一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)，又是受政府管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的主要對象。

（4）證券交易所與會員單位的法律關(guān)系，我國證券交易所對會員的監(jiān)管，依據(jù)不同權(quán)力來源，分為自律監(jiān)管和他律監(jiān)管兩個方面。行業(yè)自律是早期證券交易市場的主要監(jiān)管力量，但后來隨著會員制證券交易所監(jiān)管職能的部分行政化趨勢的發(fā)展，日漸形成了其對會員的行政性監(jiān)管職能。

（5）證券交易所與上市公司的法律關(guān)系：行政監(jiān)管關(guān)系?！蹲C券交易所管理辦法》第11條明確規(guī)定，對上市公司進(jìn)行監(jiān)管是證券交易所的基本職能之一?？梢哉f，證券交易所與上市公司的關(guān)系已在很大程度上體現(xiàn)為一種準(zhǔn)行政法律關(guān)系?！蹲C券交易所管理辦法》第52條規(guī)定：“證券交易所應(yīng)當(dāng)與上市公司訂立上市協(xié)議，確定相互的權(quán)利義務(wù)關(guān)系”表明證券交易所與上市公司之間存在著民事法律關(guān)系。

（6）證券交易所與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律關(guān)系：證券交易所在政府證券監(jiān)管部門的領(lǐng)導(dǎo)下行使其監(jiān)管職權(quán)，確保證券市場正常運(yùn)行，它既是證券市場一線監(jiān)管的主要平臺，也是政府監(jiān)管部門具體、微觀職能的延伸，是對證券監(jiān)管部門監(jiān)管職能的有效補(bǔ)充。

四、我國證券交易所法律地位的路徑選擇

我國現(xiàn)階段應(yīng)暫不實行證券交易所的公司制改革，而應(yīng)當(dāng)改革現(xiàn)行的行政會員制，將其轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲饬x上的會員制。公司制改革有其優(yōu)點(diǎn)但其弊端不容忽視，我國證券市場的發(fā)展尚不成熟，雖然公司制證券交易所可能會吸引更多的投資，但是隨之而來的投機(jī)交易可能引發(fā)的泡沫經(jīng)濟(jì)和其他風(fēng)險對我國尚不成熟的證券市場存在極大的風(fēng)險。同時，我國證券交易所的自律監(jiān)管原本就不夠完善，存在許多缺陷，如果實行公司制改革，證券交易所的自律監(jiān)管職責(zé)進(jìn)一步降低，那么對于證券市場的監(jiān)管將進(jìn)一步弱化，這對于我國原本就不成熟的證券市場而言，是極其不利的。公司制證券交易所雖然具有吸引投資的功能，但是從我國現(xiàn)階段來看，證券交易所最大的問題是在于行政會員制組織模式對證券交易所發(fā)展的不利影響，而非由于對證券交易所的投資不足而使證券交易所的發(fā)展止步不前。招商引資并非我國證券交易所的當(dāng)務(wù)之急，證券交易所要提高自身的競爭力，首先應(yīng)當(dāng)解決自身行政色彩過于濃厚的問題，而這一問題并非一定要通過公司制改革來實現(xiàn)。畢竟公司制改革所帶來的風(fēng)險未必是我國現(xiàn)階段證券市場所能承受的。

我們應(yīng)當(dāng)以落實真正意義上的會員制為目標(biāo)，對當(dāng)前我國證券交易所的組織形式進(jìn)行局部改進(jìn)和完善。應(yīng)當(dāng)從轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念開始，不斷弱化證券交易所的行政色彩；推動政府監(jiān)管部門把證券交易所視為自己監(jiān)管體系中的一個相對獨(dú)立的層次，而不是附屬機(jī)構(gòu)，使證券交易所真正成為提供證券集中競價交易服務(wù)的獨(dú)立法人。減少政府的不當(dāng)干預(yù)，強(qiáng)化證券交易所的自治權(quán)限，回歸其自律性、獨(dú)立性和權(quán)威性，充分發(fā)揮證券交易所一線監(jiān)管的職能。

參考文獻(xiàn)：

[1]施東暉.證券交易所競爭力分析[M].上海：上海人民出版社，、2010.

[2]謝增毅.公司制證券交易所的利益沖突[M].北京：社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2007.

[3]李飛.中華人民共和國證券法（修訂）釋義[M].北京：法律出版社，2005.

證券市場的基本職能范文第2篇

關(guān)鍵詞：證券投資基金；投資理念；價值投資

證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度。通過發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動的基金。在全球基金業(yè)風(fēng)云變幻的今天，基金業(yè)弄潮于證券、產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險市場變革發(fā)展的大潮中，行業(yè)機(jī)構(gòu)勵精圖治群雄逐鹿，基金業(yè)走到了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)開放的最前沿，投資基金業(yè)倍受全球矚目。證券投資基金從20世紀(jì)70年代開始在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展。我國已加入wto，參與國際市場競爭已為大勢所趨，這為投資基金發(fā)展提供了條件，創(chuàng)造了機(jī)遇。大力發(fā)展投資基金已成為完善資本市場、推進(jìn)我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的必然選擇。

一、證券投資基金對解決資本市場現(xiàn)存問題的重要作用

基金是適應(yīng)市場發(fā)展和社會財富增長對專業(yè)化理財服務(wù)需求的產(chǎn)物，反映了社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。目前來講，雖然基金總量和單個規(guī)模均偏小，但其對資本市場的影響己初步顯現(xiàn)出來。在促進(jìn)資源配置效率、促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)、培育成熟市場理念、增強(qiáng)證券市場與貨幣市場之間的溝通、改善宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融政策的傳導(dǎo)機(jī)制等方面，都起到了重要的作用，而且這些作用和影響愈見凸現(xiàn)。

1．加快儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，擴(kuò)大資本市場總量。國債市場經(jīng)過最近幾年的大規(guī)模發(fā)展，已接近臨界線。而股票市場仍處于資金貧乏、擴(kuò)容過快、行市低迷狀態(tài)，這主要是由于股市風(fēng)險太大，上市公司整體素質(zhì)差，這在一定程度上損害了市場信心和投資者利益。投資基金這種新工具，風(fēng)險較股票低，收益又較債券高，由專家理財，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，對穩(wěn)健投資者的吸引力尤其大。

2．對股票市場的作用。(1)通過組建各類投資基金，或直接購買國家股、法人股，或讓國家股、法人股以“證券充當(dāng)型”方式參與各類投資基金的發(fā)起，通過基金上市流通，在一定程度上可解決國家股、法人股流通難的問題。(2)股市的成熟，一個主要因素是機(jī)構(gòu)投資者成為股市的中堅力量。大量培植基金公司，可增加股市的機(jī)構(gòu)持股比例，同時又能解放大批個人持股者，使他們能安心從事本職工作，大大節(jié)約了證券投資的社會成本。(3)證券投資基金由專家管理，操作更富理性，大部分基金的投資傾向于中長期，避免了個人投資者入市不連續(xù)的缺陷，有利于證券市場向縱深發(fā)展。同時可以引導(dǎo)和促使市場形成理性的投資觀念，從而緩解個人投資者大量驟然進(jìn)出市場所造成的市場波動。(4)由于公司股權(quán)高度分散，決策的制定權(quán)被管理者所掌握，企業(yè)事實上被經(jīng)營者所控制，導(dǎo)致公司治理問題的產(chǎn)生。證券投資基金因其理性的操作，對所投資入股的企業(yè)要求較高，一般會選擇業(yè)績優(yōu)良的股票構(gòu)建投資組合，同時會積極參與公司治理并發(fā)揮積極的監(jiān)督作用，這樣就可對這些公司形成較強(qiáng)外部約束。為了獲得證券投資基金的青睞，上市公司必然要加強(qiáng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。這會使證券市場形成真正的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提高整個證券市場的質(zhì)量。

3．對債券市場的作用。(1)當(dāng)前我國對外借款已達(dá)相當(dāng)規(guī)模，而進(jìn)一步吸引直接投資又受到國內(nèi)投資軟硬環(huán)境的制約，因此利用證券市場和投資基金已成為吸引外資的新選擇。中外合作證券投資基金可以使外國投資者以間接方式進(jìn)入我國證券市場，一方面可以促進(jìn)我國證券市場國際化，另一方面又能減少我國債務(wù)負(fù)擔(dān)，并可增加國內(nèi)資金供給。(2)國債投資基金可以參與國債的承購包銷和競爭招標(biāo)，還可為其它金融機(jī)構(gòu)融通資金，調(diào)動其國債發(fā)行承銷與招標(biāo)的積極性，增強(qiáng)其競爭能力，從而達(dá)到提高發(fā)行效率的要求。另外國債投資基金將個人手中的國債集中起來進(jìn)行交易，提高國債流動性，使得降低國債發(fā)行成本的操作空間更為寬余。

總之，證券投資基金迅速發(fā)展，對資本市場產(chǎn)生的影響也日益明顯，正在成為資本市場充滿勃勃生機(jī)的新興力量。

二、目前我國證券投資基金存在的主要問題

證券投資基金對解決資本市場現(xiàn)存問題能起重要作用，但由于我國基金業(yè)的起步較晚，還有許多問題沒有得到解決。被經(jīng)濟(jì)學(xué)家喻為“籠中虎”的巨額居民儲蓄存款，對基金產(chǎn)品產(chǎn)生了極大的推力。“基金井噴”態(tài)勢之下，也同樣暴露出跑馬圈地、投資嚴(yán)重重疊、銷售環(huán)節(jié)不規(guī)范等問題，非理性的繁榮背后，潛伏的是大量隱患。

1．基金性質(zhì)模糊不清。首先，大部分基金組織形態(tài)模糊不清。其次，許多名義上為封閉式基金，但在發(fā)起設(shè)立時卻未明確規(guī)定存續(xù)期。其中有的基金甚至任意擴(kuò)大額度，其所謂的封閉式其實只對普通投資者封閉，而對基金管理者卻不封閉。再次，有的基金存在不同程度的債券化傾向。不少基金發(fā)行人對基金的收益做了不同程度的承諾，這與基金不承諾某一固定的最低收益回報，其收益完全取決于基金經(jīng)營的收益水平的基本要求不相符合。

2．基金組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作不規(guī)范。一方面，基金關(guān)系人概念不清，管理人與信托人之間不能嚴(yán)格分離。另一方面發(fā)起人構(gòu)成不規(guī)范，其所持有的股本比例偏小。按照國際慣例，基金的發(fā)起設(shè)立必須有兩個或兩個以上獨(dú)立的法人，而且一般應(yīng)由有影響的大財團(tuán)或資深基金管理公司作為基金發(fā)起人。我國現(xiàn)已成立的基金中，相當(dāng)部分是由某家機(jī)構(gòu)獨(dú)立發(fā)起，甚至有政府參與其中，這都違反了基金的基本運(yùn)作原則。

3．投資基金總體規(guī)模和單只基金的規(guī)模都普遍過小，不利于市場穩(wěn)定。投資基金規(guī)模嚴(yán)重偏小，使投資基金無法進(jìn)行有效的投資組合，分散投資風(fēng)險能力降低。同時，規(guī)模偏小，也使得投資基金無法在證券市場上抑制過分投機(jī)，起到市場“穩(wěn)定器”的作用，與其作為機(jī)構(gòu)投資者的身份不相稱。相反，相當(dāng)一部分基金反而成了市場發(fā)展的一種不穩(wěn)定因素。此外，現(xiàn)行許多基金規(guī)模過小還給以后實行規(guī)范化改造增加了很大難度。

4．投資基金投資方向偏離，投資工具單調(diào)，投資結(jié)構(gòu)失衡，投資組合不科學(xué)，影響了基金功能的發(fā)揮。從現(xiàn)有證券投資基金的實際投資對象來看，幾乎都是多元化投資。很多基金投向?qū)崢I(yè)、房地產(chǎn)等的比例偏大，對證券市場的投資比例偏小。證券投資基金投資方向偏離，一方面造成基金資產(chǎn)的流動性差，收益差，分散風(fēng)險的能力差；另一方面使得證券投資基金穩(wěn)定證券市場的功能弱化。

5．基金經(jīng)理通常關(guān)注同樣的市場信息，采用相似的經(jīng)濟(jì)模型、信息處理技術(shù)、組合及對沖策略，在投資行為上具有較高程度的同質(zhì)性。這導(dǎo)致證券投資基金的投資行為中存在著“羊群行為”，這在我國股市表現(xiàn)尤其明顯。當(dāng)許多基金在同一時間買賣相同的股票時，會導(dǎo)致單個股票的價格大幅波動，破壞市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

三、發(fā)展證券投資基金的建議

我國發(fā)展投資基金要以維護(hù)整個證券市場的穩(wěn)定發(fā)展為前提，要借鑒西方國家發(fā)展基金的成功經(jīng)驗，結(jié)合我國資本市場的實際情況，在發(fā)展過程中逐步與國際慣例接軌。

1．規(guī)范改造現(xiàn)有投資基金的規(guī)模和投資，適時適量推出新的證券投資基金?；鹨?guī)模過小，難以發(fā)揮市場“穩(wěn)定器”的作用。只有集中了大量的資金，才能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。另外，投資基金只有擁有了足夠多的資產(chǎn)才能有效地分散風(fēng)險和進(jìn)行投資組合，從而達(dá)到降低投資風(fēng)險和提高投資收益的目的。可借鑒國際市場上這些成功經(jīng)驗，改變我國投資基金形式單一，投資工具和投資手段單調(diào)的現(xiàn)狀，推動我國證券投資基金品種的多元化。

2．積極引導(dǎo)海外中國基金，逐步建立中外合作基金。第一只中國概念基金始于1989年成立的“新鴻基中華基金”，隨著新興市場中國概念的興起，以中國b股、h股和非上市公司為投資對象的中國基金數(shù)量大增。但由于我同b股、h股市場相對狹小，可供國外投資基金選擇的品種與數(shù)量相當(dāng)有限。我國應(yīng)采取相應(yīng)措施鼓勵海外中國基金投資于b股、h股，也應(yīng)發(fā)展中外合作基金，引進(jìn)國外基金管理經(jīng)驗，實現(xiàn)我國證券市場國際化。

3．加快推進(jìn)投資基金管理體系的建設(shè)，健全對基金的監(jiān)管體系。首先，建立健全宏觀監(jiān)管體系，改變多頭管理、各自為政的管理局面。其次，建立證券投資基金業(yè)的自律性機(jī)構(gòu)，以加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)調(diào)和業(yè)務(wù)管理。再次，在基金內(nèi)部建立微觀監(jiān)管體系，加強(qiáng)基金管理體系中信托人對基金業(yè)運(yùn)作的監(jiān)管功能，提高基金受益人大會的權(quán)威，明確規(guī)定并在實踐上強(qiáng)化受益人大會對基金的監(jiān)督作用。

4．完善相應(yīng)法律法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)督管理。盡快完善基金監(jiān)管法規(guī)，將基金市場運(yùn)作納入法制化軌道；明確基金主管機(jī)關(guān)行使審批和監(jiān)督職能；貫徹基金管理人和托管人相互獨(dú)立的原則，加強(qiáng)托管人對基金資產(chǎn)運(yùn)作的監(jiān)督；規(guī)定基金信息披露，出版相應(yīng)的專業(yè)報刊，保護(hù)投資者利益。把經(jīng)營基金的管理公司置于嚴(yán)格的管理和社會公眾監(jiān)督之下，對侵害投資者利益的行為進(jìn)行有效的法律制裁。

5．把握尺度，保障基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。在發(fā)展證券投資基金時，勢必形成基金、證券和銀行共同爭奪資金的局面。資金流向基金市場，雖然可以減輕銀行的存款利息負(fù)擔(dān)，但也有可能弱化中央銀行通過商業(yè)銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力。而且，鼓勵企業(yè)從向商業(yè)銀行間接融資轉(zhuǎn)為向資本市場直接融資，需要一個循序漸進(jìn)的過程。因此，既要積極發(fā)展證券投資基金，又要防止盲目冒進(jìn)，從而使我國的證券投資基金走向穩(wěn)定健康發(fā)展的道路。

證券市場的基本職能范文第3篇

關(guān)鍵詞:融資融券;發(fā)達(dá)國家;風(fēng)險控制

中圖分類號:F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)20-0090-02

融資融券業(yè)務(wù)有助于市場內(nèi)在價格穩(wěn)定機(jī)制的形成,減輕投資機(jī)構(gòu)因短期資金脫節(jié)而形成的市場拋壓,有利于市場健康發(fā)展。但融資融券也放大了風(fēng)險,應(yīng)因地制宜,加強(qiáng)風(fēng)險防范,結(jié)合發(fā)達(dá)國家成功經(jīng)驗建立適合我國國情的融資融券運(yùn)作模式。

一、融資融券業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險

融資融券業(yè)務(wù)在給證券市場帶來活力、給投資者帶來收益的同時,也給市場及投資者造成風(fēng)險。概括起來有以下風(fēng)險:

1.客戶信用風(fēng)險

在融資交易中,可能會面臨客戶到期不能償還融資款,甚至強(qiáng)行平倉后所得資金不足償還融資的信用風(fēng)險,證券公司和商業(yè)銀行可能會因此遭受損失。

2.引發(fā)股價劇烈波動的風(fēng)險

有可能發(fā)生一些客戶利用融資對某只股票進(jìn)行集中炒作而操縱股票價格。證券市場存在越漲越買、越跌越賣的特征,尤其是在股價出現(xiàn)大的回落時,往往許多融資投資者無法補(bǔ)足維持保證金,此時證券公司只能進(jìn)行平倉處置,從而在短期內(nèi)形成證券市場的強(qiáng)大賣壓或買壓,產(chǎn)生助漲助跌現(xiàn)象。

3.業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)險

券商為了得到不菲的傭金收入,將盡可能地做大業(yè)務(wù)規(guī)模,放大了風(fēng)險。一旦超越自身風(fēng)險承受控制能力,不僅不能增加利潤,反而會帶來巨大的信用交易風(fēng)險和損失。

4.資金流動性風(fēng)險

融資融券的資金來源主要為自有資金和依法籌集的資金。一旦資金向客戶融出,客戶不能到期歸還本金,證券公司又無法融通新的籌資,就會造成資金流動性風(fēng)險。

5.強(qiáng)行平倉引起的糾紛風(fēng)險

證券公司在對客戶強(qiáng)行平倉后證券發(fā)生大幅反彈的情況屢見不鮮,造成證券公司對平倉時間、平倉范圍、平倉順序、平倉時機(jī)等糾紛風(fēng)險。

6.投資者對趨勢判斷錯誤的風(fēng)險

融資融券交易有可能造成過度投機(jī),從而增加系統(tǒng)性風(fēng)險。

7.擴(kuò)張信用規(guī)模的金融風(fēng)險

信貸規(guī)模擴(kuò)大,如果控制不力,有可能推動市場泡沫,引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險、動搖金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

二、發(fā)達(dá)國家融資融券風(fēng)險控制

為了有效地防范風(fēng)險,發(fā)達(dá)國家都采取了風(fēng)險防范措施,主要包括:

1.客戶資格限制

參與融資融券交易的客戶限制:在美國,進(jìn)行信用交易的投資者必須是已到合法年齡的自然人。日本的信用交易的開戶比較嚴(yán)格,一般由總公司或分公司經(jīng)理親自與客戶面談或做家庭訪問審查無誤,并在開戶申請書上詳細(xì)記載面談情形后,才可以開戶,且日本證券商對于客戶資格還設(shè)有消極條件,即女性顧客除有顯著職業(yè)、地位、收入(如醫(yī)師、律師、會計師)外,都拒絕其信用交易,野村、日與、大和、山一等四大券商完全拒絕女性信用交易。除女性限制外,對于未滿20歲的未成年人及超過六七十歲的退休老人也在拒絕之列。臺灣地區(qū)對客戶資格限制方面要求投資者必須為年滿20周歲有完全行為能力的自然人或依臺灣地區(qū)法律組織登記的法人。

2.券商資格限制

美國對辦理融資融券交易的證券商,規(guī)定其持有客戶有價證券商符合對外負(fù)債總額與流動資產(chǎn)比率維持15∶1,開業(yè)未滿一年者該比率應(yīng)維持在8:1且凈資產(chǎn)高于25 000美元的條件,就具有辦理保證金交易的資格;日本只要證券商的自有資金比率大于120%即可辦理。計算公式:自有資本/風(fēng)險性資本(市場風(fēng)險+交易對象風(fēng)險+基礎(chǔ)風(fēng)險)>120%;臺灣對券商資格限制方面把券商分為兩類:一是少數(shù)具有營業(yè)許可,而大部分沒有營業(yè)許可。獲得許可的機(jī)構(gòu)應(yīng)具備的條件:公司凈值新臺幣2億元;經(jīng)營有價證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2年以上;最近2年結(jié)算有營業(yè)利潤和稅前贏利;最近3年未受臺灣證管會停業(yè)或撤銷分支機(jī)構(gòu)的處分;最近3年未受交易所停業(yè)或限制買賣的處分等。

3.融資融券的限額管理

在美國,每個賬戶中的融資額度的基本標(biāo)準(zhǔn)是由美聯(lián)儲確定的,一旦美聯(lián)儲規(guī)定了最低保證金比例之后,融資的最高限額就是交易總額與借方賬戶中保證金之間的差額。日本的信用交易實際上被證券金融公司所壟斷和控制,政府行使監(jiān)管職能的大藏省,只需通過控制證券金融公司融資融券額度,就可以實現(xiàn)對信用交易規(guī)模和總量的控制。臺灣地區(qū)規(guī)定,單個證券公司對單個證券的融資不應(yīng)超過10%,融券不應(yīng)超過5%,對客戶的融資融券總額不能超過其資本金的250%。

4.融資融券標(biāo)的限制

證券質(zhì)量和價格的穩(wěn)定性會直接影響到信用交易的風(fēng)險水平,美國融資融券的標(biāo)的必須符合兩個條件:第一,必須在全國性證券交易所上市交易,或在場外柜臺市場交易很活躍的證券。第二,必須在證券交易委員會開列名單上的證券。日本對信用交易的證券則局限于在第一板交易市場交易的證券,即在東京證券交易所交易的證券,且股利回報率比較高,同時經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)指定。臺灣對融資購券的限制條件:必須是在第一板交易市場交易的證券,要求上市半年以上,每股凈資產(chǎn)高于面值,且必須是證券主管機(jī)關(guān)指定的證券;每股凈資產(chǎn)高于面值;設(shè)立時間應(yīng)該在五年以上;實收資本在新臺幣兩億元以上;最后一個會計年度沒有累積虧損;最近兩個會計年度稅前利潤凈資產(chǎn)收益率在6%以上,或者最近五個會計年度稅前凈資產(chǎn)收益率在3%以上。

5.保證金監(jiān)管

美國的證券公司在業(yè)務(wù)操作中保持50%的初始保證金比例,但是會在賬戶維持比例上增加0-5%不等。證券公司也可以根據(jù)自身對市場的研究判斷,相應(yīng)提高初始保證金比例,通常也在5%左右。日本大藏省從1970年到1980年保證金比率共調(diào)整過37次,1987年股災(zāi)時曾達(dá)到70%,1991年后降到30%。臺灣地區(qū)的保證金比例視發(fā)行量加權(quán)股價指數(shù)的漲跌幅度進(jìn)行逐級調(diào)整。其保證金比率分為個股和整戶維持率,每天按照市價分別計算,無論是個股還是整個信用賬戶不滿足維持保證金的比率,都需要補(bǔ)足保證金或者證券。

三、我國融資融券風(fēng)險防范

1.客戶資格限制

在融資融券初期應(yīng)該借鑒日本的做法,限制不適合融資融券的投資者進(jìn)入,尤其是一些風(fēng)險承受能力差、收入低的投資者。但隨著融資融券逐步發(fā)展成熟以及我國金融體制的逐漸健全,借鑒美國模式,完全建立在市場意愿的基礎(chǔ)上展開。

2.券商資格限制

借鑒臺灣模式建立融資融券金融公司,允許部分創(chuàng)新類券商直接從事融資融券業(yè)務(wù)。既要控制風(fēng)險,更要體現(xiàn)公平性,部分券商暫時沒有獲得融資融券的收益,可以獲得由委托融資融券業(yè)務(wù)所帶來的買賣傭金收入。

3.規(guī)范授信額度

確定單個客戶授信限額,根據(jù)客戶抵押證券的價值和信用等級規(guī)范相對合理的授信額度,防止信用額度過度膨脹,防止操縱市場。

4.重視標(biāo)的證券的資格管理

從制度上屏蔽業(yè)績差的和股權(quán)結(jié)構(gòu)過分集中的上市公司,避免股價的大起大落而帶來的標(biāo)的物風(fēng)險?？紤]到和股指期貨的相關(guān)性,應(yīng)優(yōu)先選擇樣本指數(shù)的指標(biāo)股和成份樣本股。交易所可以根據(jù)上市公司基本面的情況變化,隨時修訂具有融資融券資格的證券清單。

5.提高對抵押資產(chǎn)的定價能力

不同證券的質(zhì)量和價格波動性差異很大,將直接影響到信用交易的風(fēng)險水平。應(yīng)集合專業(yè)人才對抵押資產(chǎn)進(jìn)行定價分析,從而減少券商面臨的抵押資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。參照美國、日本的經(jīng)驗,提高信用交易中對抵押證券的定價能力也是吸引客戶、增加盈利的重要保證。

6.建立嚴(yán)格的融資融券存管制度

借鑒美國證券存管經(jīng)驗,將用于融資融券的證券與自營賬戶中的其他證券分開管理。建立融資交易賬戶,將所有抵押證券置于該賬戶中,并規(guī)定證券公司在償還債務(wù)之前不得挪用。交易結(jié)算資金采取第三方存管制度。

7.建立完善的賬戶體系

借鑒國際上通用的二級賬戶托管體系,明確融資融券業(yè)務(wù)法律關(guān)系。

8.建立健全預(yù)警補(bǔ)倉和強(qiáng)制平倉制度

實時監(jiān)控客戶擔(dān)保物價值與客戶債務(wù)價值及其比例的變動情況,當(dāng)該比例低于合同約定的最低維持擔(dān)保比例時,及時通知客戶補(bǔ)足擔(dān)保物。當(dāng)客戶不能按約定補(bǔ)足擔(dān)保物,維持擔(dān)保比例觸及平倉維持擔(dān)保比例時,及時向客戶發(fā)送平倉通知,并啟動強(qiáng)制平倉,并對通知時間、通知內(nèi)容等予以留痕。

參考文獻(xiàn):

[1]李謙.融資融券業(yè)務(wù)對資本市場的影響[J].中國金融,2009,(5).

[2]周新輝.開辟融資新渠道[J].望,1999,(17).

[3]宋效軍.商業(yè)銀行要全力防范融資融券“開閘”后的風(fēng)險[J].中國金融,2006,(8).

[4]董登新.中國股市與國際股市的差距比較[J].經(jīng)濟(jì)研究與參考,2001,(1).

證券市場的基本職能范文第4篇

“平準(zhǔn)”一詞語出“均輸平準(zhǔn)”，是中國古代政府為調(diào)節(jié)市場物價，取得財政收入而采取的貨物運(yùn)銷政策。漢武帝元鼎二年（公元前115年），桑弘羊試辦均輸，在大司農(nóng)下設(shè)置均輸官和平準(zhǔn)官，“開委府（商品倉庫）于京師，以籠貨物，賤即買，貴則賣，是以縣官不失實，商賈無所貿(mào)利，故曰平準(zhǔn)”。由于該方法確實可行，后代常仿效，如王莽行“五均六莞”；唐劉冕管理東南財賦，用稅款購貨供應(yīng)關(guān)中；宋王安石行均輸法和市易法；等。在西方著名的《國富論》中，也有“平準(zhǔn)論”之說。

平準(zhǔn)基金（stabilization fund），又稱干預(yù)基金(intervention fund)，是政府通過特定的機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會、財政部、交易所等）以法定的方式建立的基金，通過對證券市場的逆向操作，熨平非理性的證券的劇烈波動，以達(dá)到穩(wěn)定證券市場的目的。

根據(jù)上述定義，平準(zhǔn)基金有以下特點(diǎn)：

平準(zhǔn)基金是一種政策性基金，其根本職責(zé)是實現(xiàn)證券市場的穩(wěn)定，防止暴漲暴跌。為此，其組建、操作、評價、管理的全過程都受政策的影響或直接接受政府的指令，為證券監(jiān)管部門服務(wù)，成為有效的證券市場直接監(jiān)管手段之一。 平準(zhǔn)基金是非盈利性基金，這使她區(qū)別于其他證券投資基金，因為其他證券投資基金組建的目的是為投資者獲取最大限度的基金增值。 平準(zhǔn)基金應(yīng)有足夠大的盤子。如果基金的數(shù)量不充分大，對證券市場的穩(wěn)定作用就很小，不能起到“定海神針”的作用。 平準(zhǔn)基金的來源有法定的渠道或其基本組成是強(qiáng)制性的，如國家財政撥款、向參與證券市場的相關(guān)單位征收等，也不排除自愿購買的投資者配售。 平準(zhǔn)基金的操作和管理有特別的規(guī)定和程序，以保證“三公”的原則，不至于損害絕大多數(shù)投資者的利益。

1998年我國推出證券投資基金試點(diǎn)，試圖實現(xiàn)雙重目標(biāo)：一是通過投資組合追求基金自身的增值為投資者帶來最大收益，二是承擔(dān)市場穩(wěn)定的功能。目前新投資基金的規(guī)模已達(dá)550億元，但運(yùn)行過程中其穩(wěn)定市場的功能并沒有表現(xiàn)出來。實際上，為投資基金設(shè)定的兩個目標(biāo)本身是相互矛盾的。因為這些投資基金主要來源于民間的基金收益人，他們追求的目標(biāo)理所當(dāng)然是回報的最大化，反映在基金的管理人身上，其首要任務(wù)就是實現(xiàn)自身贏利的最大化，本身并沒有穩(wěn)定大盤的義務(wù)。由于我國股票市場的規(guī)模有限，市場競爭不充分，使得基金經(jīng)理利用其資金優(yōu)勢操縱股價成為可能，加之現(xiàn)行基金價值的評價標(biāo)準(zhǔn)主要為基金凈值，定期公布的基金報告迫使基金經(jīng)理追求帳面凈值的最大化。因此，無論投資基金的規(guī)模達(dá)到多大的水平，都無法擔(dān)當(dāng)“平準(zhǔn)基金”的重任，要穩(wěn)定證券市場，必須重新設(shè)計專門的基金。

二、建立滬深股市平準(zhǔn)基金的初步設(shè)計

根據(jù)我國證券市場發(fā)展的實際情況，筆者認(rèn)為，應(yīng)建立分別依托于上海和深圳兩個市場的兩只平準(zhǔn)基金，各自為穩(wěn)定滬深市場服務(wù)，并統(tǒng)一歸中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)。本文設(shè)計的方案如下：

1.建立基金的原則：取之于股市，用之于股市，為穩(wěn)定和發(fā)展股市服務(wù)。

2.基金的類型：開放式-非收益型基金。

3.基金的存續(xù)期：無限期永久基金。

4.基金的來源：

(1)由目前對股票交易征收的印花稅中劃出一定的比例作為基金的基本和穩(wěn)定的來源。我國現(xiàn)行征收的證券印花稅稅率偏高，即使按1998年5月調(diào)整后的稅率千分之四看，仍比其他國家高，印花稅成為我國財政收入的一個重要來源。1999年深市股票成交額14354億元，全年印花稅收入近115億元；滬市股票成交額16966億元，全年印花稅收入近136億元；2000年勢頭更好，至2000年2月18日，滬深股市成交額已達(dá)7343億元，印花稅收入達(dá)58億元，創(chuàng)兩市同期印花稅收入新高。如果國家把印花稅收入的10%劃入平準(zhǔn)基金，則每年就至少有25億元，構(gòu)成了平準(zhǔn)基金的基礎(chǔ)。

從印花稅收入中劃出一部分作為基金，對投資者而言，并沒有增加證券交易成本，但由于這部分資金是用于穩(wěn)定股市的，相當(dāng)于傳達(dá)了這樣一條信息：投資者的每一筆交易都在為穩(wěn)定股市作貢獻(xiàn)，某種意義上看，印花稅率相對而言下降了。

(2)由券商和機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)其總股本上繳一定的比例。這部分可以視為向券商和機(jī)構(gòu)投資者收取的保證金，是他們作為證券市場的主要參與者和有較大影響力者所必須為證券市場本身的穩(wěn)定應(yīng)該承擔(dān)的義務(wù)。

提取保證金的做法，在許多國家都有采用。如德國的經(jīng)紀(jì)商須交5萬德國馬克，經(jīng)紀(jì)商兼自營商為20萬德國馬克。德國、意大利、比利時等國由交易所建立保證基金，我國的香港、臺灣等地區(qū)在證券法規(guī)中明確規(guī)定，券商必須提存保證金。如臺灣《證券交易法》規(guī)定，自營商按開業(yè)時的實收資本額提取20%，專業(yè)經(jīng)紀(jì)商按實收資本額提取15%，若資本額超過1000萬元，則只交150萬元保證金。日本則實行所謂的“證券商資產(chǎn)國家保存制度”，即按其《證券交易法》第5條規(guī)定：“大藏大臣為保護(hù)公益和投資者利益，有必要且適當(dāng)時，得命令證券公司將其財產(chǎn)按政令規(guī)定的部分，于國家保存之”。

與此相類似，美國采用了證券投資保險制度。根據(jù)《1970年證券投資者保護(hù)法》，美國成立了證券投資保護(hù)公司（securities investor protection corporation , 簡稱sipc），所有登記的券商必須按其營業(yè)額的千分之五繳納保險金，直到滿1.5億美元為止。

(3)由上市公司（投資基金除外）根據(jù)其流通股份的數(shù)量上繳一部分。要求上市公司繳納基金，目的是使上市公司對其市場行為負(fù)一定的責(zé)任。我國目前上市的公司總體素質(zhì)不是太高，巨大的上市利益的驅(qū)使，往往出現(xiàn)諸如包裝利潤、信息披露不規(guī)范、關(guān)聯(lián)交易違規(guī)乃至虛假上市等不規(guī)范的市場行為，導(dǎo)致個股的價格出現(xiàn)巨幅震蕩。在這種情況下，需要平準(zhǔn)基金對其進(jìn)行必要的干預(yù)，甚至進(jìn)行必要的扶持，因此，要求上市公司承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)是必要的。之所以用流通數(shù)量來計算，是考慮到未流通的部分不會對市場的波動產(chǎn)生直接影響，而如果用流通市值，又有較大的不穩(wěn)定性，不易操作。對上市公司提取的基金，可以作為該公司對基金的長期投資，記入專門的“平準(zhǔn)基金”科目，不會對該公司的財務(wù)狀況產(chǎn)生影響。

據(jù)筆者的統(tǒng)計，截止2000年2月29日，上海市場a股的流通股份達(dá)4199977萬股，b股流通股份為813200萬股；深圳市場a股的流通股份達(dá)4066077萬股，b股的流通股份為570234萬股。如果按2-5%收取基金，可以分別增加10-25億元。

對新股的發(fā)行和增發(fā)、配售新股，可以采用根據(jù)其溢價情況，增加提取平準(zhǔn)基金，以防止上市公司過度包裝導(dǎo)致的股價波動（如“紅光事件”的發(fā)生），待其平穩(wěn)上市三年后，再將多提的部分返回該公司。1999年滬深兩市共發(fā)行a股98只，配股117只，共籌資877億元，比1998年增加103億元，發(fā)行b股、h股共吸引外資6.1億美元，發(fā)行a股可轉(zhuǎn)換債券15億元。全年通過發(fā)行`配售股票共籌集資金941億元，比增12%2。若以10%增加計提平準(zhǔn)基金，三年可得近30億元。

特別考慮到目前國有股減持的問題，可將減持所獲得的資金中劃出一部分進(jìn)入平準(zhǔn)基金。這符合“從股市中來，用到股市中去”的原則，在一定程度上，將緩解國有股減持給股市帶來的壓力。

(4)向商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)配售，也可以向居民配售。由于平準(zhǔn)基金不具有投機(jī)性，在國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定及發(fā)展的背景下，能夠保證高于銀行存款利息的回報率，對上述資金又一定的吸引力，成為平準(zhǔn)基金的一個強(qiáng)大的來源。香港在1998年干預(yù)股票市場后，于1999年10月推出的“盈富基金”就受到香港投資者的追捧，原計劃出售100億港元，由于認(rèn)購總額達(dá)483億，最后出售了333億。

(5)為應(yīng)付特殊時期平準(zhǔn)基金資金不足的需要，基金管理人應(yīng)與國家銀行達(dá)成協(xié)議，獲得信貸承諾，并可按法定程序申請向國家財政部借款。

以上資金來源，構(gòu)成平準(zhǔn)基金現(xiàn)實及潛在的實力。筆者認(rèn)為，至少應(yīng)有1000億元以上的資金，平準(zhǔn)基金才可以發(fā)揮其實際調(diào)節(jié)作用和構(gòu)成對市場的威懾作用。因為截至2000年2月29日，滬深股市股票流通市值已達(dá)10841億元（其中滬市為5511億，深市為5330億），而平準(zhǔn)基金應(yīng)達(dá)到流通市值的10%左右。

5.基金的功能：

平準(zhǔn)基金的基本功能是平抑股市的非理性波動��這一方面是指對大盤（指數(shù)）的非理性波動，另一方面也應(yīng)包括個股的暴漲暴跌。按照美國股市理論，從高點(diǎn)連續(xù)下跌20%即可稱為熊市，而單日跌幅超過5%可謂股災(zāi)。例如1999年上證指數(shù)在“5.19”行情中達(dá)到1756點(diǎn)的高點(diǎn)后，綿綿陰跌至1350點(diǎn)，跌幅近25%，明顯與我國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展背景不符，因而是非理性的；1999年10月28日，“基金湘證”上市首日，開盤價2.45元，最高價達(dá)創(chuàng)基金交易記錄的10元，且收盤價6.2元遠(yuǎn)高于其每基金單位資產(chǎn)凈值1.137元，迫使管理層采用提早擴(kuò)募的方式（11月3日即宣布以1：1.65的比例擴(kuò)募）來打擊投機(jī)者，帶累了許多投資者，造成不良影響。在類似的情形下，都應(yīng)予干預(yù)。

除了“平準(zhǔn)”的功能外，筆者認(rèn)為，可以參照美國sipc所起的作用，賦予平準(zhǔn)基金保險的職能，即為投資者（包括券商、機(jī)構(gòu)和一般投資者）提供風(fēng)險賠償或擔(dān)保。例如，在某個券商陷入財務(wù)危機(jī)時，平準(zhǔn)基金可以按一定的程序介入該券商內(nèi)部，或提供管理方面的建議，或提供資金支持，乃至幫助其清算并負(fù)擔(dān)一定的清償保險費(fèi)。

6．基金的管理：

平準(zhǔn)基金接受國務(wù)院證券監(jiān)督管理委員會(csrc)的統(tǒng)一管理，滬、深兩只基金分別成立董事會和相應(yīng)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)基金的直接管理。董事會成員應(yīng)由下列人員組成：證監(jiān)會任命的專員、財政部和中國人民銀行任命的專員、上交所或深交所委派的專家、聘請的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家和股票經(jīng)紀(jì)人，等。 董事會的作用是：研究和跟蹤股市的走向，確定動用基金干預(yù)市場的時機(jī)和規(guī)模并報證監(jiān)會批準(zhǔn)后實施；根據(jù)證監(jiān)會的要求，定期對股市的監(jiān)測報告；建立一套完整的基金決策程序和管理制度。

平準(zhǔn)基金的操作應(yīng)遵從公平、公開、公正“三公原則”，入市干預(yù)和退出市場時應(yīng)及時公告；定期公布基金的總額、單位凈值和持倉結(jié)構(gòu)；公布對股市及個股的研究報告，并根據(jù)股市發(fā)展和我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段和不同需要而調(diào)整的干預(yù)標(biāo)準(zhǔn)，等。

三、建立平準(zhǔn)基金的必要性

根據(jù)以上設(shè)計的情況，筆者認(rèn)為，建立滬深股市平準(zhǔn)基金對我國股市的健康發(fā)展是非常重要的，具有特別重要的現(xiàn)實意義。

1、平準(zhǔn)基金的建立，將極大地提高我國股市的穩(wěn)定程度，促進(jìn)我國股市健康、穩(wěn)定地發(fā)展，成為我國證券監(jiān)管體系的有效手段之一。

我國股市自1990年末上海證券交易所建立，已經(jīng)走過了風(fēng)風(fēng)雨雨的十余年，得到了初步的發(fā)展。但畢竟市場成熟度有限，出現(xiàn)了許多問題。如參與者自律能力較差，投機(jī)行為和違規(guī)行為較普遍，導(dǎo)致股市的瘋漲狂跌，使監(jiān)管部門很難適應(yīng)市場的發(fā)展變化，也令市場投資者心有余悸，嚴(yán)重影響證券市場的發(fā)展。

目前我國已經(jīng)建立了以《證券法》為依托、以證監(jiān)會為主要領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)的集中型監(jiān)管體系和以較易所、證券業(yè)協(xié)會、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所為輔助的自律型監(jiān)管體系。但我國的自律組織對市場的監(jiān)管作用非常微弱，能對市場起作用的往往只有政府。而政府更多地采用政策手段來監(jiān)管市場，使我國股市變成了政策市、消息市，政府變成了證券市場上最大的“莊家”。眾所周知，政策由于其固有的剛性，很容易使證券市場反應(yīng)過度(over-action)，如果政策本身存在問題，則可能帶來災(zāi)難性的后果。一個典型的例子是1994年政府對股市的一次干預(yù)。1994年7月29日，上證a股指數(shù)降到1992年來的歷史最低點(diǎn)328點(diǎn)，深指為95點(diǎn)，這之前出現(xiàn)連續(xù)幾周跌幅超過5%的情況。該日，證監(jiān)會經(jīng)與計委、體改委和經(jīng)貿(mào)部協(xié)商，宣布了一系列刺激市場的措施，包括：暫停新股的發(fā)行和上市；選擇資信佳管理好的證券公司提供100億元的貸款額度以活躍股市交易；發(fā)展共同基金，培養(yǎng)中外合作管理基金；逐步吸引外國基金進(jìn)入中國a股市場；等。股市對上述“救市政策”的反映迅速，到1994年8月8日，上證指數(shù)達(dá)到729點(diǎn)（一周上升了122%），深證指數(shù)達(dá)164點(diǎn)（一周上升了72%），而后在短短五周內(nèi)，上證指數(shù)飆升到1052點(diǎn)！由于上述政策很快顯示出不可行性和不現(xiàn)實性，股指很快又在一個月內(nèi)暴跌至524點(diǎn)，造成了證券市場的極大混亂。

政策對市場的干預(yù)是“有形的手”，她只能在宏觀的方面對市場的發(fā)展起影響作用。而“平準(zhǔn)基金”通過內(nèi)行的專家管理和前沿管理，且其操作手段靈活，是對市場供求關(guān)系的直接調(diào)節(jié)，應(yīng)屬于“市場之手”，是第一調(diào)節(jié)手段。只有在干預(yù)無效或收效不明顯時，才考慮使用政策來調(diào)節(jié)，兩者相互配合。

另外，證券市場中存在一定的“灰色”領(lǐng)域，政府行為很難針對這些界限不分明的領(lǐng)域采取措施，即便采取措施，也難以奏效，甚至?xí)鹌渌涣挤磻?yīng)。相反，用平準(zhǔn)基金對其調(diào)節(jié)，可以收到針對性的效果。

2、通過平準(zhǔn)基金的運(yùn)作，體現(xiàn)國家的產(chǎn)業(yè)政策，調(diào)整市場資金的流向，促進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

國家制定的產(chǎn)業(yè)政策對證券市場會產(chǎn)生間接的影響，而如果能通過平準(zhǔn)基金直接推動這類股票，吸引市場的注意力，就可以達(dá)到調(diào)整股市的資金流向的目的，為這類企業(yè)在資本市場的的籌資提供便利。例如，我國政府一直在促進(jìn)大型國企的改革，但國企大盤股在股市的表現(xiàn)一直不如人意，盡管出臺了很多政策加以鼓勵，其平均市盈率仍偏低。如果以平準(zhǔn)基金介入這類股票，一方面可以激活交易，另一方面，基金的大量長期持有相當(dāng)于降低了大型國企的流通盤，也會對滬、深股市大盤起到穩(wěn)定作用。

另一個生動的例子就是2000年初開始的對“網(wǎng)絡(luò)概念”股的炒作，使眾多的上市公司將資金轉(zhuǎn)向“觸網(wǎng)”，為推進(jìn)我國信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到重要作用。據(jù)《上海證券報》報道，至2月25日止刊登1999年年報的110家上市公司中，有53家提出配股預(yù)案，其中有16家打算以配股所得資金投資發(fā)展網(wǎng)絡(luò)業(yè)，占30.2%。從這個意義上看，平準(zhǔn)基金的良好運(yùn)作，還可以達(dá)到培育市場并促其發(fā)展的功能，符合我國發(fā)展中的證券市場監(jiān)管的特點(diǎn)。

從另一方面看，若證券價格被人為地操縱，則證券市場就會誤導(dǎo)資金流向，阻礙資金流向最急需資金且資金使用效益最好的企業(yè)。從這個意義上說，平準(zhǔn)基金對股市的干預(yù)，以防止不規(guī)范操作的行為，是對股市效率的貢獻(xiàn)。

此外，平準(zhǔn)基金對促進(jìn)上市公司資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換、升級換代、以及實施“大西部開發(fā)戰(zhàn)略”等都可以起到積極的引導(dǎo)作用。

3、增強(qiáng)我國股市的抗風(fēng)險能力，提高風(fēng)險管理水平。

隨著我國改革開放的進(jìn)一步深入及我國加入wto的影響，我國的證券市場必將逐步向國外投資者開放，即證券市場逐步走向國際化。眾所周知，國際資本對一國證券市場的影響正日益加大，在東南亞金融危機(jī)中，對沖基金等國際資本對東南亞外匯市場和證券市場的嚴(yán)重破壞，至今令人記憶猶新。這證明了國際資本是一把雙刃劍，一方面可以活躍證券市場，另一方面也潛伏著巨大的風(fēng)險，可能導(dǎo)致證券市場供求關(guān)系的失衡，導(dǎo)致股市的波動。在此情況下，我國證券市場的監(jiān)管要自覺地以wto的基本原則為參照體系，以市場機(jī)制為基礎(chǔ)，恰當(dāng)?shù)亟M合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律、行政等手段對股市進(jìn)行監(jiān)管。

在這種國際化背景下，擁有一個強(qiáng)大的平準(zhǔn)基金無疑對我國股市大穩(wěn)定發(fā)展有重大的意義。1998年8月香港政府為抗擊國際游資的惡意進(jìn)攻，毅然動用巨大的外匯基金入市干預(yù)，從8月14日到8月28日，共動用了千億元資金，將恒指推高了1100多點(diǎn)，上演了一場“世紀(jì)大戰(zhàn)”，極大地打擊了對沖基金，扭轉(zhuǎn)了股市單邊下挫的危險局面。

平準(zhǔn)基金的設(shè)計吸收了國外“保證金”制度和“保險金”制度的優(yōu)點(diǎn)，把保證和保險的功能融入平準(zhǔn)基金中，以避免證券業(yè)者的過度風(fēng)險經(jīng)營損害投資者的利益和破壞證券市場的穩(wěn)定，促使證券業(yè)者提高自身素質(zhì)，從而化解證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險。

四、建立平準(zhǔn)基金的幾個問題

問題一：平準(zhǔn)基金會造成對股市的過分干預(yù)嗎？

對證券市場進(jìn)行監(jiān)管和干預(yù)，是各國通行的辦法，關(guān)鍵在于采用何種手段對市場干預(yù)和干預(yù)的程度如何。過分的干預(yù)可能會損害證券市場的靈活性，從而傷害證券市場市場的效率。筆者認(rèn)為，平準(zhǔn)基金對市場的干預(yù)是建立在專家對市場的分析和判斷的基礎(chǔ)上用局部調(diào)整市場供求關(guān)系的辦法對進(jìn)行的，相對于政策調(diào)控而言，更具有柔性和針對性，不會造成對股市的過分干預(yù)。

平準(zhǔn)基金入市干預(yù)，可能會產(chǎn)生兩種后果：一是引導(dǎo)投資者的資金入市投資，以獲取長期穩(wěn)定增長的收益，這是“跟風(fēng)效應(yīng)”；二是可能在基金入市干預(yù)時，投資者乘機(jī)拋出手中的籌碼，從而擠出了股市中的資金，這是“擠出效應(yīng)”。1998年港府入市干預(yù)后，就出現(xiàn)了“擠出效應(yīng)”，港府成為大買家，大量投資者兌現(xiàn)后持幣觀望。但是，在金融危機(jī)過后，1999年香港股市逐步回升，港府于是推出“盈富基金”逐步替換出資金，政府手中的籌碼逐步回到投資者手中。

筆者認(rèn)為，我國設(shè)立平準(zhǔn)基金不會導(dǎo)致大理長期的“擠出效應(yīng)”，因為：第一，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行正處于良好的上升通道中，且我國股市的發(fā)展還處于初級階段，必將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而步入一個長期的發(fā)展階段，因此，平準(zhǔn)基金手中的籌碼不會長時間地被“套牢”；第二，平準(zhǔn)基金的數(shù)量是逐年增加的，是一個不斷有“活水”流入的“水池”，不會干涸；第三，在平準(zhǔn)基金調(diào)控?zé)o功時，政府可以出臺各種政策加以配合。

問題二：平準(zhǔn)基金入市會帶來利益分配不均嗎？

平準(zhǔn)基金作為一種政策性基金直接參與股票交易，的確有偏袒其買入股票所屬的公司之嫌，也必然是對市場各利益主體的重新分配。根據(jù)喬治.j.斯蒂格勒的經(jīng)濟(jì)監(jiān)管理論得出的結(jié)論，干預(yù)導(dǎo)致的利益的重新分配對整體而言是有效率的，因而是合理的。

問題三：平準(zhǔn)基金的運(yùn)作本身是一種“市場操縱”嗎？

證券市場的操縱行為（manipulation）是指利用合謀或集中資金進(jìn)行虛假交易，或利用職務(wù)便利，或傳播虛假信息來影響證券價格，引誘他人交易，從而為自己謀取利益的行為。操縱行為違反了“三公”原則，它以損害其他投資者的利益來使操縱者自己受益。根據(jù)操縱的上述特點(diǎn)，平準(zhǔn)基金的運(yùn)作不構(gòu)成市場操縱。第一，平準(zhǔn)基金是以“逆向操作”為主的，其本質(zhì)是“反操縱”；第二，平準(zhǔn)基金的入市干預(yù)是公開的，其行為發(fā)生前后都將公告，其操作過程透明公開，不構(gòu)成欺詐；第三，平準(zhǔn)基金對一些股票的“政策性建倉”行為不是以贏利為目的的，不構(gòu)成操縱。

問題四：如何解決平準(zhǔn)基金的合法性？

這個問題包括：1. 平準(zhǔn)基金必須是依法成立的，具有法定權(quán)力和權(quán)威。目前《證券法》中尚無此規(guī)定；2. 《證券法》規(guī)定，每增持5%的股份應(yīng)履行披露的義務(wù)，超過30%的股份還必須發(fā)出收購要約。平準(zhǔn)基金在干預(yù)過程中遇到這樣的問題如何解決？3. 我國的證券市場沒有“賣空”機(jī)制，當(dāng)平準(zhǔn)基金需要對某股票進(jìn)行干預(yù)卻沒有該股票的籌碼時，就無法對其進(jìn)行“逆向操作”。

筆者認(rèn)為，上述問題正是建立“平準(zhǔn)基金”時急待解決的問題。應(yīng)對《證券法》進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷幕蚋鶕?jù)《證券法》的精神，專門制訂一部《平準(zhǔn)基金管理條例》，一方面賦予平準(zhǔn)基金法定權(quán)力，另一方面也對平準(zhǔn)基金的行為進(jìn)行規(guī)范，包括管理、操作等過程的必要限制，使平準(zhǔn)基金既合法，又具有可操作性。

五、結(jié)論

證券市場是市場機(jī)制比較充分發(fā)揮的市場，但也必須政府干預(yù)以保護(hù)競爭和引導(dǎo)發(fā)展。我國證券市場尚處于發(fā)展初期，過多地強(qiáng)調(diào)行政干預(yù)手段可能會扭曲證券市場的功能，造成證券市場的反應(yīng)失當(dāng)，影響證券市場的平穩(wěn)發(fā)展。

采用平準(zhǔn)基金作為介于政府行政調(diào)節(jié)與市場自我調(diào)節(jié)之間的一種手段，可以平抑證券市場的異常波動，保護(hù)投資者尤其是中小投資者的利益，有利于增強(qiáng)投資信心；有利于提高我國證券監(jiān)管體系的監(jiān)管水平，提高我國證券市場及其參與者的抗風(fēng)險能力；有利于提高證券市場的效率，促進(jìn)資金的合理流動，增進(jìn)市場的整體福利水平。因此，應(yīng)盡快解決平準(zhǔn)基金的法律效力問題，為設(shè)立滬、深股市平準(zhǔn)基金鋪平道路。

--------------------------------------------------------------------------------

參考書目：

1、《辭?！?，上海辭書出版社，1989年版，縮印本

2、宋承先：《現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)》，復(fù)旦大學(xué)出版社，1997.9

3、李世謙：《公開資本市場監(jiān)管問題研究》，經(jīng)濟(jì)管理出版社，1997. 10

4、嚴(yán)武等：《證券市場管理國際比較》，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，1998.12

5、郭輝：《宏觀股市調(diào)控論》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999.10

6、吳世農(nóng)：《現(xiàn)代財務(wù)理論與方法》，中國經(jīng)濟(jì)出版社，1997.1

7、陳憲：《市場經(jīng)濟(jì)中的政府行為》，立信會計出版社，1995

8、《中華人民共和國證券法》，1998年12月29日九屆人大六次會議通過

證券市場的基本職能范文第5篇

[關(guān)鍵詞] 金融發(fā)展政府作用思考

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，直接關(guān)系經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局。近年來，我國金融工業(yè)發(fā)生了歷史性變化，在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中起到了重要的支撐和促進(jìn)作用。但另一方面也應(yīng)清醒地看到，當(dāng)前金融領(lǐng)域還存在不少矛盾和問題，當(dāng)前迫切需要加快落實各項金融改革措施，擺脫傳統(tǒng)觀念和舊體制的束縛，放松金融管制，提高金融的市場化程度；提高政府的規(guī)劃、整合、協(xié)調(diào)能力，強(qiáng)化金融主體的責(zé)任；加快金融法制建設(shè)，增強(qiáng)法規(guī)的有效性和監(jiān)管執(zhí)行能力。本文僅從“政府在金融發(fā)展中的作用”角度進(jìn)行相關(guān)思考。

一、大力發(fā)展直接融資，解決融資結(jié)構(gòu)失衡

長期以來，我國金融結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。國民經(jīng)濟(jì)活動高度依賴以銀行體系為主的間接融資，通過資本市場的直接融資明顯滯后。根據(jù)人民銀行《2004年中區(qū)域金融運(yùn)行報告》的調(diào)查估計，2004年各地貸款融資的比例均在95％以上，并且大部分地區(qū)貸款融資的占比有所上升，直接融資比例過低的情況沒有改觀。從資本市場來看，股票融資和債券融資的比例偏小。這種金融結(jié)構(gòu)造成了資源配置失當(dāng)，資金效率低下，風(fēng)險過于集中等一系列問題。

當(dāng)前，有效推進(jìn)資本市場發(fā)展亟需從改變政府作用的角度采取措施：一是強(qiáng)化市場原則和平等的市場標(biāo)準(zhǔn)，弱化偏離市場規(guī)則的政策功能，減少政府對市場的直接干預(yù)，使證券市場更好的發(fā)揮融資和資源配置功能。二是盡快建立多層次的股票市場體系，滿足不同企業(yè)的融資需求，促進(jìn)證券市場產(chǎn)品豐富創(chuàng)新，適應(yīng)不同投資者的需求。三是改變企業(yè)債券的發(fā)行審批制度，目前的發(fā)行審批制度是企業(yè)債市場嚴(yán)重滯后的主要體制因素。四是加強(qiáng)法規(guī)的整合調(diào)整，改變現(xiàn)存法規(guī)中不適應(yīng)市場發(fā)展的內(nèi)容，積極推進(jìn)市場創(chuàng)新。

二、規(guī)范發(fā)展民間金融，建立統(tǒng)一的社會金融體系

目前，我國除了政府嚴(yán)格管制的正規(guī)金融體系，經(jīng)濟(jì)中還存在著尚未完全納入體制和法律規(guī)范的民間金融市場。根據(jù)人民銀行的抽樣調(diào)查，2004年浙江、福建、河北三省民間融資規(guī)模約占各省當(dāng)年貸款增量的15％～25％。民間融資的利率在12％左右。央行推算全國的民間融資規(guī)模為9500億元，相當(dāng)于GDP的比例為6.96%，另據(jù)學(xué)者調(diào)研，在證券市場上也有數(shù)千億元私募基金，此外，還有巨額資金游走于房地產(chǎn)、商品期貨等市場之間。民間投融資的巨大需求未能在體制內(nèi)得到滿足催生了體制之外的民間金融，缺乏法律規(guī)范的灰色地帶也提供了惡意欺詐和暴利行為等非法金融活動的溫床。造成民間金融風(fēng)險的主要原因是缺乏規(guī)范，政府對民間金融缺少發(fā)展的戰(zhàn)略和引導(dǎo)措施，把民間金融作為擾亂金融秩序的因素看待，從控制問題和清理整頓角度考慮政策多，從發(fā)展規(guī)范角度考慮政策少。

要從根本上改變這種狀況，一是在指導(dǎo)思想上要樹立構(gòu)建全社會金融體系的理念，從發(fā)展的角度對待非國有經(jīng)濟(jì)成分的金融活動和民間金融需求，政府應(yīng)平等對待各種經(jīng)濟(jì)主體。二是改變金融管理的理念和方式，對非國有經(jīng)濟(jì)成分的金融活動及民間金融，用疏導(dǎo)規(guī)范的管理方式替代以限制為核心的金融管制。三是對內(nèi)開放市場，加快制定規(guī)范民間金融發(fā)展的法規(guī)和政策，以市場標(biāo)準(zhǔn)而不是所有制成分確定市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，解決民間融資主體的合法性問題，用正門疏導(dǎo)方式規(guī)范和發(fā)展民間金融并融入社會金融體系。

三、合理定位政府職能，強(qiáng)化金融主體的責(zé)任

我國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，金融體系至今仍然保留了政府壟斷和嚴(yán)格金融管制的特征，集中表現(xiàn)在高度集中的國有銀行體系，極其嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度，人為傾斜的公司上市取向，中央審批的債券發(fā)行制度，等等，這種體制實際上限制了融資渠道，阻礙了金融市場的發(fā)展。政府壟斷的金融體系還弱化了金融主體的責(zé)任，形成了大包大攬的風(fēng)險管理方式，致使國家承擔(dān)了過多的金融風(fēng)險。

為了盡快消除所有體制中阻礙金融發(fā)展的體制和政府因素，必須轉(zhuǎn)變政府的管理職能，改變傳統(tǒng)的理念，摒棄壟斷、管制和直接干預(yù)的管理方式。轉(zhuǎn)變政府職能決不是取消政府的作用，在我國這樣一個特定的歷史階段，政府在金融改革和建立新體制的作用非常重要。當(dāng)前，應(yīng)在以下幾個方面進(jìn)行調(diào)整。一是強(qiáng)化政府在金融改革關(guān)鍵時期的規(guī)劃和協(xié)調(diào)職能。二是改變政府在金融發(fā)展中的基本職能，放松金融管制，減少對金融活動的直接干預(yù)。三是采取多種措施強(qiáng)化金融主體的責(zé)任，改變我國金融風(fēng)險過度集中于政府的弊端。四是對金融風(fēng)險的防范上，應(yīng)當(dāng)疏堵并舉，以疏導(dǎo)規(guī)范為主，不能因噎廢食采取簡單禁止的方式。五是在金融企業(yè)的重組方面，要改變政府直接運(yùn)作的清理整頓模式，更多發(fā)揮市場力量的整合優(yōu)化功能，鼓勵、支持和促進(jìn)市場方式企業(yè)重組、收購兼并。

四、加快法律法規(guī)建設(shè)，構(gòu)建良好社會誠信環(huán)境