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郵票的故事范文第1篇

我是個(gè)小集郵迷，現(xiàn)在已經(jīng)珍藏著好幾本精美的郵冊(cè)。

我的郵票一小部分是從信封上剪下來，每次看到叔叔阿姨收到信件，我就央求他們把郵票給我。我把郵票小心翼翼把剪下來，再放在水中讓郵票與信封紙脫離，再把郵票放在太陽下曬干，然后夾在郵冊(cè)里；當(dāng)然一大部分郵票還是我的零用錢買來的。

集郵是我的一大樂趣。因?yàn)閺募]中我增加了很多知識(shí)，就拿成立60周年的郵票來說吧，從郵票中我知道了是1947年成立的，蒙古人民喜歡騎馬、射箭、摔跤；他們有向客人獻(xiàn)哈達(dá)、喝奶酒的風(fēng)俗。集郵還讓我懂得了很多道理。比如一張張植物郵票讓我懂得了堅(jiān)強(qiáng)，因?yàn)橹参锏纳κ悄敲赐?；一張張風(fēng)景郵票，讓我更加熱愛偉大的祖國，因?yàn)檫@些壯麗河山講述著祖國光輝的歷史；一張張動(dòng)物郵票，讓我感到了人人平等，因?yàn)閯?dòng)物也是弱小生命……

沒事的時(shí)候，我總是喜歡和同學(xué)朋友一起翻閱我的郵冊(cè)，共同分享集郵的快樂。

郵票的故事范文第2篇

看著看著，我仿佛置身于這美麗的景色之中，湛藍(lán)清澈誰愿意當(dāng)我的鏡子，綠樹紅花對(duì)我點(diǎn)頭微笑......

地球——我們唯一的家園?？?，藍(lán)天白云漂浮在它的軀體上，綠樹愿意做它的麗裝......是他們，是它們支撐著地球。

有這樣一句名言“當(dāng)人類砍倒第一棵大樹的時(shí)候，便宣告文明的開始；當(dāng)人類砍倒最后一棵大樹的時(shí)候，便宣告文明的結(jié)束。”從前，地球擁有大片大片的樹林，水是清澈見底的，空氣清新，動(dòng)物和人類是很要好的朋友。每天，他們一起勞動(dòng)，一起生產(chǎn)，生活過得幸福美滿。地球非常高興，她愿意把自己的資源奉獻(xiàn)給生活在自己身上的兒女?？墒牵祟惡懿恢?，竟濫用地球上的資源，甚至還傷害了自己的朋友——動(dòng)物。人類的行為令地球母親拉長了臉。人類還不知道自己的錯(cuò)誤，為了滿足自己，濫殺生靈，亂砍濫伐，使用東西毫無節(jié)制，終于造成了一系列的嚴(yán)重后果。這次，地球母親流下了眼淚，她的眼淚是酸的，她要懲罰人類。

人類終于意識(shí)到了自己的過錯(cuò)，可是，要拯救地球并不是一朝一夕的事情，因此，人類發(fā)出了拯救地球的呼聲。不是嗎？我們使“人”變成“從”，又變成“眾”；使“森”變成“林”，又變成“木”。地球上的人越來越多，樹木卻越來越少，資源越來越短缺。

如果我們還不重視環(huán)境的保護(hù)，如果我們還不提高警覺，也許地球上最后的生物就是我們，最后一滴水就是我們的眼淚。因此我們要十分愛惜子孫萬代賴以生存的自然環(huán)境。讓我們從平凡做起，從點(diǎn)滴做起，從自我做起，節(jié)約社會(huì)資源，愛護(hù)自然環(huán)境，讓我們的家園更加美好，讓我們的地球充滿醉人的綠，讓那充滿生機(jī)的，可愛的綠色種子在全世界人民的心靈上扎下永久的根。

郵票的故事范文第3篇

關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng)；可回售股票；融資功能；工具創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673－291X（2009）10－0067－03

一、股票市場(chǎng)陷入融資困局

由于國際金融危機(jī)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)陷入周期性減速與調(diào)整、“大小非”限售股份解禁形成巨大供給壓力等眾多因素的影響和制約，近年來，中國股市走勢(shì)低迷、表現(xiàn)欠佳。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年上證綜指下跌65.39%，深證成指下跌63.36%，兩市總市值全年蒸發(fā)20.58萬億元，總市值縮水高達(dá)62.9%，滬深股市分別創(chuàng)下有史以來最大年度跌幅。市場(chǎng)的深幅調(diào)整使投資者損失慘重、信心低落，市場(chǎng)活躍度明顯降低。2008年滬深兩市股票成交額共計(jì)26.71萬億元，同比下降42%。與此同時(shí)，股票市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用幾近喪失，市場(chǎng)融資功能嚴(yán)重萎縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年僅有76家公司通過首次公開發(fā)行（IPO）登陸滬深股市，比2007年下降38%；最具參考意義的實(shí)際融資額僅1 034億元，比上年大幅下降78%。除新股發(fā)行節(jié)奏放緩?fù)猓?008年的大盤股IPO也寥寥無幾，僅有5家公司發(fā)行規(guī)模在5億股以上，占IPO的總家數(shù)由上一年的17%下降到6%。而且，新上市公司股價(jià)面臨低估威脅。2008年滬深股市A股平均市盈率最低均跌破14倍，至去年末兩市A股平均市盈率分別為14.85倍、16.72倍，平均股價(jià)為6.31元、7.01元，均創(chuàng)歷史新低。隨著市場(chǎng)不斷下行，IPO上市首日股價(jià)漲幅大幅收窄，去年首家于1月16日上市的華銳鑄鋼首日開收盤股價(jià)漲幅分別為206%和189%，而去年最后一家于9月25日上市的華昌化工首日開收盤股價(jià)漲幅僅有75%和85%。值得注意的是從華昌化工登陸深圳中小板之后即2008年第四季度開始截至目前，沒有一家公司IPO上市融資，滬深股市IPO市場(chǎng)已經(jīng)陷入停滯狀態(tài)，而且IPO審核也進(jìn)入“真空期”，自去年9月16日證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2008年第135次會(huì)議審核通過湖南博云新材料股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)后至今未進(jìn)行過任何IPO審核。據(jù)Wind資料顯示，目前IPO已過會(huì)等待發(fā)行、上市的公司多達(dá)33家，有的首發(fā)申請(qǐng)獲準(zhǔn)后已超過6個(gè)月未實(shí)施發(fā)行、募資。

值得關(guān)注的是IPO市場(chǎng)的前景似乎也并不樂觀。因?yàn)楸M管管理層針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)采取了一系列舉措，但國際金融風(fēng)暴對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響仍在加深和蔓延，中國經(jīng)濟(jì)還難以在短期內(nèi)明顯走出減速周期，同時(shí)2009年又將迎來“大小非”限售股解禁上市的洪峰，將有多達(dá)6 870.24億股的各類“大小非”限售股份解除禁售，其解禁數(shù)量上的巨大和減持套現(xiàn)的高度不確定性都將給市場(chǎng)增加顯著壓力。更應(yīng)該看到的是由于國際金融危機(jī)影響的復(fù)雜性，現(xiàn)有各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策投入的效果很難明確預(yù)期，而對(duì)“大小非”限售股份解禁上市流通“不加第二把鎖”的管理層政策宣誓事實(shí)上已經(jīng)封殺了市場(chǎng)在“大小非”解禁限售股份的上市流通和減持套現(xiàn)上的任何政策想象空間，意味著在“大小非”問題上不太可能會(huì)有符合甚至是超市場(chǎng)預(yù)期的政策作為。種種跡象表明未來一段較長時(shí)期內(nèi)大的基本面不支持股票市場(chǎng)再現(xiàn)一年多前的牛市景觀，市場(chǎng)很可能要進(jìn)入和經(jīng)歷一個(gè)遠(yuǎn)超市場(chǎng)參與各方預(yù)期的弱勢(shì)周期。

但是，中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況又不能容忍股票市場(chǎng)長期走弱和經(jīng)歷長期的市場(chǎng)失效，無論是從服從于配合實(shí)施啟動(dòng)和擴(kuò)大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)保增長的當(dāng)下階段性宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略需要出發(fā)，還是從服務(wù)于建設(shè)一個(gè)能夠充分發(fā)揮優(yōu)化資源配置作用、有效擴(kuò)大直接融資比重、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的多層次資本市場(chǎng)體系的國家長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略看，都要求市場(chǎng)特別是管理層能有所作為，采取實(shí)質(zhì)性動(dòng)作與步驟，重建市場(chǎng)信心，恢復(fù)市場(chǎng)的融資功能，建設(shè)一個(gè)有效的股票市場(chǎng)。

二、可回售股票是破解融資困局的利器

可回售股票（Puttable Stock）是指進(jìn)行股權(quán)融資的發(fā)行公司承諾未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)或一段時(shí)間內(nèi)，公司股票市場(chǎng)價(jià)格低于發(fā)行時(shí)約定的某一預(yù)設(shè)價(jià)格時(shí)，持有人有權(quán)從公司獲得股票市場(chǎng)價(jià)格與預(yù)設(shè)價(jià)格差額補(bǔ)償?shù)囊环N股票，即投資者在獲得發(fā)行公司發(fā)售的新股的同時(shí)也獲得了該股票的賣出期權(quán)合約。由于可回售股票具有普通股嵌入、疊加賣出期權(quán)的特性，因此是一個(gè)復(fù)式金融創(chuàng)新工具和產(chǎn)品。

可回售股票最早出現(xiàn)在美國。1984年11月，美國一家名不見經(jīng)傳的Arley公司為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模急需進(jìn)行600萬美元股權(quán)融資，但由于正值股票市場(chǎng)低迷造成融資時(shí)機(jī)不佳及公司規(guī)模與知名度制約，投資銀行Drexel Burnham Lambert認(rèn)為其股票發(fā)行價(jià)宜定在每股6美元，而Arley公司董事會(huì)洞悉公司擁有一家大型連鎖賓館訂單的支持所奠定的在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和成長性優(yōu)勢(shì)與本次股權(quán)融資的良好和樂觀投資盈利前景，認(rèn)為每股6美元的發(fā)行價(jià)格是對(duì)公司以及公司股票實(shí)際價(jià)值的低估，并認(rèn)為發(fā)行價(jià)至少應(yīng)該在每股8美元。為了滿足Arley公司的需要，投資銀行Drexel Burnham Lambert利用金融工程的分解與復(fù)制技術(shù)，設(shè)計(jì)了可回售股票的創(chuàng)新融資工具并成功實(shí)現(xiàn)了融資目標(biāo)。其具體做法是Arley公司在以每股8美元發(fā)售股票的同時(shí)免費(fèi)向投資者賦予一份該股票的賣出期權(quán)合約，即投資者在獲得Arley公司發(fā)售的新股的同時(shí)獲得了該股票的賣出期權(quán)。該賣出期權(quán)約定投資者在兩年后的1986年11月可按等于股票發(fā)行價(jià)格的行權(quán)價(jià)格8元（預(yù)設(shè)價(jià)格，下同）將其擁有的可回售股票“回售”給Arley公司。如果兩年后Arley公司的股價(jià)等于或高于每股8美元，投資者沒有發(fā)生投資損失或獲得投資收益，投資者自然會(huì)放棄執(zhí)行賣出期權(quán)合約，屆時(shí)賣出期權(quán)自動(dòng)失效，同時(shí)可回售股票還原為普通股；如果兩年后Arley公司的股價(jià)低于每股8美元，投資者可選擇執(zhí)行賣出期權(quán)合約，從Arley公司獲得賣出期權(quán)行權(quán)價(jià)格8元與股票市場(chǎng)價(jià)格差額的補(bǔ)償，投資者在行權(quán)的同時(shí)其所持有的可回售股票轉(zhuǎn)化為普通股?？梢?，可回售股票通過在普通股基礎(chǔ)上疊加賣出期權(quán)的創(chuàng)新，對(duì)投資者來說保障了在未來某個(gè)時(shí)期所擁有的股權(quán)價(jià)值與財(cái)富額一定不低于某個(gè)預(yù)設(shè)價(jià)值，克服了市場(chǎng)信息不對(duì)稱帶來的投資判斷難題，明顯降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)程度，增強(qiáng)了投資者的認(rèn)股和持股信心；對(duì)發(fā)行公司來說其承諾向市場(chǎng)展現(xiàn)了公司對(duì)未來經(jīng)營與盈利前景的足夠信心，以此吸引投資者來實(shí)現(xiàn)在低迷市道中以滿意的溢價(jià)水平和高于市場(chǎng)平均水平的發(fā)行市盈率進(jìn)行股權(quán)融資，避免了公司實(shí)際價(jià)值和股票內(nèi)在價(jià)值的低估，在不利的融資環(huán)境下獲得了擴(kuò)張生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的有效資本支持。

第一，可回售股票的“回售”在含義上是非投資者在疊加的賣出期權(quán)到期時(shí)行權(quán)將所持可回售股票賣給發(fā)行公司，而是僅在執(zhí)行賣出期權(quán)時(shí)獲取行權(quán)價(jià)格與股票市場(chǎng)價(jià)格的差額補(bǔ)償。由于投資者可在行權(quán)后將轉(zhuǎn)化為普通股的可回售股票擇機(jī)拋出，再加上行權(quán)獲取的補(bǔ)償，相當(dāng)于投資者至少可以按發(fā)行時(shí)的發(fā)行價(jià)格（預(yù)設(shè)價(jià)格）收回投資，也就相當(dāng)于將股票回售給了發(fā)行公司，因此這里的“回售”非發(fā)行公司的贖回行為。從這個(gè)意義上講，可回售股票不像普通股具有不可退股性，即打破了普通股的“非返還性”。

第二，可回售股票疊加的賣出期權(quán)是賦予投資者的選擇權(quán)權(quán)利，該權(quán)利的行使是有條件的。投資者只能在賣出期權(quán)合約約定的時(shí)間到了后才可行權(quán)，之前是不可行權(quán)的，另外，一旦過期放棄行權(quán)則權(quán)利自動(dòng)失效，同時(shí)行權(quán)必須按事先約定的行權(quán)價(jià)格（可回售股票的發(fā)行價(jià)格）進(jìn)行，而且行權(quán)也只可能發(fā)生在股票市場(chǎng)價(jià)格低于賣出期權(quán)行權(quán)價(jià)格即賣出期權(quán)具有內(nèi)在價(jià)值情形下。投資者行權(quán)后或放棄行權(quán)，其所持可回售股票都將還原為普通股股票。

第三，投資者行權(quán)獲得發(fā)行公司差額補(bǔ)償有以下不同方式并經(jīng)歷了一個(gè)發(fā)展過程：（1）現(xiàn)金。這是最初的“回售”方式。即發(fā)行公司以現(xiàn)金形式將賣出期權(quán)行權(quán)價(jià)格與股票市場(chǎng)價(jià)格的差額部分補(bǔ)償給投資者，由于行權(quán)價(jià)格等于股票發(fā)行價(jià)格，差額的現(xiàn)金補(bǔ)償無疑會(huì)涉及與影響到發(fā)行溢價(jià)轉(zhuǎn)為資本公積金部分的認(rèn)定、調(diào)整，可見，以現(xiàn)金方式補(bǔ)償?shù)目苫厥酃善币伤啤盎蛴胸?fù)債”，不利于發(fā)行公司的資本管理；而且，現(xiàn)金的釋出也會(huì)增加公司流動(dòng)性壓力。因此，其顯著的缺點(diǎn)導(dǎo)致這種方式采用不多并很快被更有效的方式替代。（2）普通股。即發(fā)行公司以普通股股票形式將賣出期權(quán)行權(quán)價(jià)格與股票市場(chǎng)價(jià)格的差額部分補(bǔ)償給投資者。例如某投資者持有發(fā)行公司發(fā)行的兩年后賣出期權(quán)行權(quán)價(jià)格為12元的可回售股票100股，兩年后該公司股票市場(chǎng)價(jià)格為每股10元，那么投資者行權(quán)后就可以從發(fā)行公司免費(fèi)獲得20股普通股，原來的100股可回售股票還原變身為普通股，從而該投資者便成為了擁有該公司120股普通股的股東。這一方式的優(yōu)點(diǎn)是：對(duì)投資者來說，由于市場(chǎng)預(yù)期效應(yīng)會(huì)使股價(jià)合理調(diào)整，“回售”前后其財(cái)富價(jià)值并沒有變化，利益未受任何影響；對(duì)發(fā)行公司來說，以普通股方式補(bǔ)償差價(jià)的可回售股票不會(huì)再被視為疑似“或有負(fù)債”，有利于公司的資本管理。同時(shí)，差額部分不以現(xiàn)金支付，有利于穩(wěn)定公司的財(cái)務(wù)流動(dòng)性。因此，支付普通股的差額補(bǔ)償明顯優(yōu)于現(xiàn)金。（3）選擇支付。即發(fā)行公司以普通股、現(xiàn)金、優(yōu)先股和債券中選擇一種或兩種甚至兩種以上組合支付差額補(bǔ)償。這種方式只要投資者愿意接受就意味著給發(fā)行公司以更大的支付選擇權(quán)，使公司能夠根據(jù)自身的經(jīng)營需要和財(cái)務(wù)狀況靈活選擇最有利的方式實(shí)施可回售股票的“回售”，因此成為了目前國際上最流行的可回售股票的“回售”方式。

可回售股票的獨(dú)特設(shè)計(jì)具有以下突出的制度優(yōu)勢(shì)：

第一，可回售股票為優(yōu)勢(shì)企業(yè)在弱市中進(jìn)行股權(quán)融資提供了有效工具。企業(yè)的股權(quán)融資需求時(shí)機(jī)與股票市場(chǎng)的周期性波動(dòng)不可能完全對(duì)稱、匹配。當(dāng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)急需抓住時(shí)機(jī)通過股權(quán)融資擴(kuò)張生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模時(shí)，可能股票市場(chǎng)陷入了融資功能萎縮的低迷階段。這時(shí)，企業(yè)要么放棄融資行為從而坐失發(fā)展機(jī)會(huì)，要么冒發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)或嚴(yán)重低估公司價(jià)值的不利結(jié)局以低溢價(jià)甚至折價(jià)方式發(fā)行普通股進(jìn)行股權(quán)融資。而發(fā)行可回售股票由于有最低價(jià)值的預(yù)設(shè)，保障了投資者未來財(cái)富總量不減少，可以在低迷市道下充分吸引投資者，從而能夠使成長性明確的優(yōu)勢(shì)企業(yè)戰(zhàn)勝市場(chǎng)波動(dòng)及融資功能萎縮的不利影響，以預(yù)期價(jià)格完成股權(quán)融資，從資本角度保障優(yōu)勢(shì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的順利擴(kuò)張。

第二，可回售股票的引入有利于推進(jìn)公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)?？苫厥酃善辟x予了持有人在一定條件下按預(yù)設(shè)價(jià)格將所持可回售股票“回售”給發(fā)行公司的權(quán)利，無疑給發(fā)行公司及其高管層以無形壓力，倒逼其重視股東利益、勤勉盡職，認(rèn)真履行受托、責(zé)任，提高經(jīng)營效果，以盡力避免不利于公司的“回售”情形的發(fā)生，從而在客觀上將發(fā)行公司和公司高管層與普通投資者捆綁在同一個(gè)利益平臺(tái)，有利于促進(jìn)公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)，解決現(xiàn)代企業(yè)制度中普遍存在的問題，降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”。

第三，可回售股票通過緩解市場(chǎng)信息不對(duì)稱有利于提高社會(huì)資源高效、正向配置效率。一般來說，公司及其高管層在市場(chǎng)信息傳遞鏈條上處于前端，相較于市場(chǎng)普通投資者享有明顯的信息對(duì)稱優(yōu)勢(shì)。發(fā)行可回售股票的公司通常若沒有對(duì)公司未來經(jīng)營業(yè)績與成長價(jià)值的準(zhǔn)確把握和足夠自信就難以承諾持有人未來財(cái)富價(jià)值不縮水的可“回售”所持可回售股票的條件和權(quán)利，這就使公司與其高管層掌握的信息最大程度地外顯化，不僅通過準(zhǔn)確的價(jià)格發(fā)現(xiàn)提高市場(chǎng)的有效性，而且將投資者通常難以把握的未來風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到發(fā)行公司身上，最終緩解市場(chǎng)一直努力解決但始終沒有很好解決的投融資雙方的信息不對(duì)稱問題，實(shí)現(xiàn)資源向高正效行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品流動(dòng)，提高資源配置的效率和效果。

目前，中國推出可回售股票除了市場(chǎng)可受益于其以上獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)外，還具有以下積極意義：

第一，至少可以局部恢復(fù)目前中國股票市場(chǎng)融資功能。時(shí)下，滬深股市IPO市場(chǎng)已經(jīng)陷入完全封凍的停滯狀態(tài)，同時(shí)IPO市場(chǎng)的前景也不樂觀。在這一市場(chǎng)背景下，作為策略性因應(yīng)措施，引入可回售股票至少可以局部改變市場(chǎng)失效狀況，特別是通過融資功能的恢復(fù)使有明確成長性的優(yōu)勢(shì)企業(yè)能夠抓住時(shí)機(jī)，適時(shí)登陸資本市場(chǎng)，不僅有助于資本市場(chǎng)健康發(fā)展，也有利于從資本市場(chǎng)策應(yīng)、配合啟動(dòng)和擴(kuò)大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)保增長的當(dāng)下階段性宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的實(shí)施。

第二，豐富資本市場(chǎng)投資工具和產(chǎn)品。

第三，增強(qiáng)發(fā)行公司和保薦人壓力以防范道德風(fēng)險(xiǎn)。只有避免了“回售”情形的發(fā)生才最終意味著可回售股票發(fā)行的成功，這就要求必須確保發(fā)行公司的品質(zhì)、準(zhǔn)確判斷未來市場(chǎng)變化、合理設(shè)計(jì)賣出期權(quán)的條款，從而無疑將增強(qiáng)發(fā)行公司和保薦人壓力，使可回售股票的工具創(chuàng)新得到有效、合理運(yùn)用，真正使一批有成長潛力和價(jià)值的公司脫穎而出，使投資者從股票市場(chǎng)投資中充分享受到財(cái)富與價(jià)值增長，展現(xiàn)資本市場(chǎng)的魅力。

第四，促進(jìn)金融創(chuàng)新?？苫厥酃善本哂衅胀ü汕度搿B加賣出期權(quán)的特性，是一個(gè)典型的復(fù)式金融創(chuàng)新工具和產(chǎn)品。推出可回售股票無疑是值得鼓勵(lì)的金融工具創(chuàng)新行為，符合管理層加大資本市場(chǎng)工具與產(chǎn)品創(chuàng)新力度、推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的今后一個(gè)時(shí)期工作重點(diǎn)的要求。

三、應(yīng)注意處理好的幾個(gè)問題

為了有利于可回售股票的推行，切實(shí)發(fā)揮其效能，應(yīng)注意處理好以下問題：

第一，完善相關(guān)法律法規(guī)。目前，《公司法》、《證券法》沒有明確將可回售股票視為證券的一個(gè)種類，沒有就發(fā)行可回售股票作出規(guī)定，需要盡快在法律法規(guī)層面作出相應(yīng)修訂和補(bǔ)充，填補(bǔ)相關(guān)法律法規(guī)空白。鑒于“兩法”修訂程序上的復(fù)雜性，在相關(guān)法律法規(guī)修訂、完善之前，管理層可以出臺(tái)作為暫行管理辦法的發(fā)行可回售股票的試行規(guī)定，就發(fā)行可回售股票的條件和資質(zhì)、回售條款設(shè)計(jì)限制、發(fā)行程序、監(jiān)管要求以及上市交易、“回售”程序、登記結(jié)算等作出規(guī)定。

第二，發(fā)行可回售股票的適用對(duì)象。根據(jù)目前和未來一個(gè)時(shí)期資本市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的需要，建議以主板市場(chǎng)擬上市超大型公司和即將開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板備選公司作為發(fā)行可回售股票的適用對(duì)象，既可促進(jìn)藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)，又有利于加快創(chuàng)業(yè)板的推出，并為創(chuàng)業(yè)板上市公司提供更具靈活性、競(jìng)爭(zhēng)性的股票發(fā)行與募資方式。

第三，遭遇“回售”情形時(shí)，提倡以股票作為補(bǔ)償差額的基本方式，不僅使補(bǔ)償變得直觀、操作簡(jiǎn)便，也更能為投融資雙方接受。

第四，進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司高管、保薦人責(zé)任約束。對(duì)于保薦不力、欺詐發(fā)行上市、公司經(jīng)營出現(xiàn)惡化的突變導(dǎo)致公司遭遇大量“回售”的，除追究上市公司高管責(zé)任外，還要追究保薦人責(zé)任，取消保薦人保薦資格。

第五，規(guī)范發(fā)行可回售股票公司的大小非限售股份解禁減持與套現(xiàn)行為。為了給可回售股票的推出創(chuàng)造有利條件，最大限度保護(hù)普通投資者利益，必須就發(fā)行可回售股票公司的“大小非”限售股份解禁減持與套現(xiàn)行為作出特別規(guī)定。凡通過可回售股票IPO的公司公開發(fā)行前已發(fā)行股份（包括增資擴(kuò)股的新增股份）、控股股東或?qū)嶋H控制人持有股份、董監(jiān)事與高級(jí)管理人員持有股份必須在可回售股票內(nèi)含賣出期權(quán)行權(quán)期過后才能解除禁售，減持套現(xiàn)價(jià)格必須等于或高于賣出期權(quán)的行權(quán)價(jià)格。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅珉.資本運(yùn)作――模式、案例與分析[M].重慶：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.

郵票的故事范文第4篇

股市就指數(shù)而言，正在蓄勢(shì)（見圖1、圖2），后面全看成交量了。請(qǐng)靜觀其變吧，畢竟我沒有消息來源?，F(xiàn)在IPO發(fā)行一周才幾只，壓力暫時(shí)不大，但大家都在企盼增量資金的進(jìn)場(chǎng)。

最近兩期談?wù)剺鞘小７康禺a(chǎn)搶了股市的風(fēng)頭，其背后不可回避的一個(gè)事實(shí)是――由于之前人民幣發(fā)得太多了，因此現(xiàn)在實(shí)際的通貨膨脹率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)字。北京大學(xué)的一位教授不久前經(jīng)過計(jì)算得出了自己的結(jié)論：中國真實(shí)的通貨膨脹率是13%-14%，這個(gè)數(shù)字正好符合中國居民儲(chǔ)蓄率連續(xù)五年13%左右的增長率。原因很簡(jiǎn)單，錢一旦被印出來投放進(jìn)市場(chǎng)之后，不管怎么轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，它都不會(huì)平白無故地消失。與通貨膨脹率高企相對(duì)應(yīng)的，自然是中國相當(dāng)?shù)偷馁Y產(chǎn)類投資的整體收益率――盡管房地產(chǎn)租金的年均收益率只有2%左右，但其對(duì)沖人民幣貶值的作用最少在未來三五年，在北上廣深這些一線城市還是能看清楚的。所以大家不得不把資產(chǎn)保值、增值的寶都押在一堆堆的鋼筋水泥上了。

房地產(chǎn)先天的風(fēng)險(xiǎn)在于：一套商品房的總價(jià)值太大，一旦有事兒，流動(dòng)性將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)?？們r(jià)值越大，越難脫手。這跟重倉于一只股票其實(shí)沒有本質(zhì)區(qū)別。你會(huì)問：杞人憂天，能有什么“事”呢？請(qǐng)往下看――

居安思危是古老的智慧。房價(jià)并不是誰呼吁、或者是哪位經(jīng)濟(jì)學(xué)家多年堅(jiān)持唱空它就會(huì)降下來的，而是我們要通過一些早已公開的信息，去嗅出風(fēng)險(xiǎn)的氣息。尤其是對(duì)于投資性購房來說，其中的風(fēng)險(xiǎn)究竟在哪里，我談一下自己的觀察――不是鋼筋水泥的折舊和偶爾被提及的“70年使用權(quán)”問題，也不是10年后，當(dāng)城鎮(zhèn)化改造完成之際的確中國沒有人缺房子住了……風(fēng)險(xiǎn)在于如果真想治房地產(chǎn)的熱病，其實(shí)早有幾服挺狠的藥方給我們晃過幾下了，奉勸投機(jī)客留個(gè)心眼兒為好。它們是――

1）中國最不缺的便是土地。2016年3月初，深圳市宣布55平方公里的填海造地計(jì)劃，發(fā)言人輕描淡寫地說明了兩點(diǎn)：一、現(xiàn)在房地產(chǎn)又熱起來了，這樣不好；二、僅在深圳市的轄區(qū)內(nèi)，除了這55平方公里的填海用地之外，本來就有50平方公里現(xiàn)成的土地儲(chǔ)備呢。就差給你挑明了――你不是想炒樓嗎？炒吧，歡迎！都給你們備好了。你要多少，我有多少！北京缺地嗎？你開車到六環(huán)外轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)就清楚了！

郵票的故事范文第5篇

【關(guān)鍵詞】股票期權(quán) 激勵(lì) 借鑒

根據(jù)最新公司資料統(tǒng)計(jì)，加拿大能源市場(chǎng)有2412家油氣公司，除了一些眾所周知的大型跨國石油公司（如ExxonMobil、PetroChina、Petrobras、Royal Dutch Shell、Chevron、BP等）和幾家大型的本國能源公司外，大多數(shù)都是加拿大本國的中小型石油公司。在這些能源公司中，幾乎都采用了股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，尤其是中小型油氣公司，為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中生存和發(fā)展，對(duì)股票期權(quán)的使用非常流行和普遍。

一、股票期權(quán)目的和作用

所謂股票期權(quán)是指在特定的時(shí)間范圍內(nèi)以特定的價(jià)格購買或賣出特定數(shù)量股票的權(quán)利，通常也被稱為激勵(lì)股票期權(quán)。授予對(duì)象被允許以期權(quán)價(jià)格買入股票并在公開市場(chǎng)出售。其理論依據(jù)是股東為達(dá)到所持股權(quán)價(jià)值的最大化，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，促使激勵(lì)對(duì)象努力實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

在加拿大石油公司中，股票期權(quán)一方面有助于公司吸引高品質(zhì)的人才，留住優(yōu)秀的員工，激勵(lì)管理者改善經(jīng)營業(yè)績，提高公司的成長能力，去實(shí)現(xiàn)公司長期持續(xù)發(fā)展。另一方面，對(duì)于資本密集型的石油行業(yè)來說，無論是在勘探還是開發(fā)階段，公司都需要大量資金，股票期權(quán)作為一種預(yù)期收入，行權(quán)期和行權(quán)數(shù)量可以由董事會(huì)靈活控制，相比于其他補(bǔ)償方式和激勵(lì)機(jī)制，不會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流照成太大壓力。實(shí)踐證明股票期權(quán)是解決股東和管理層之間委托問題的一種有效方式，讓經(jīng)營者在“連股連心”的基礎(chǔ)上把企業(yè)做好。

二、加拿大石油公司股票期權(quán)的特點(diǎn)及應(yīng)用分析

在加拿大石油公司中，對(duì)股票期權(quán)的使用比較流行和普遍。具不完全統(tǒng)計(jì)，實(shí)行股票期權(quán)的加拿大油氣公司占到90%以上，并呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

首先，股票期權(quán)計(jì)劃由公司管理層提出，董事會(huì)同意，股東批準(zhǔn)后方可生效。根據(jù)加拿大石油公司流行的股票期權(quán)計(jì)劃，除非股東同意，用于股票期權(quán)計(jì)劃的儲(chǔ)備股一般不超過公司發(fā)行股或流通股的10%。股東和董事會(huì)決定了股票期權(quán)的發(fā)行數(shù)量，這從根本上保護(hù)了股東的權(quán)益，10%的比例是行業(yè)普便實(shí)行的標(biāo)準(zhǔn)。

其次，股票期權(quán)計(jì)劃的授予者范圍廣泛。與理論界所認(rèn)為的經(jīng)理人激勵(lì)觀點(diǎn)和做法不同，加拿大石油公司股票期權(quán)計(jì)劃所涵蓋的被授予者范圍較廣，包括公司董事、高管、員工、戰(zhàn)略合作者、關(guān)系緊密的供應(yīng)商、顧問、地區(qū)代表以及董事會(huì)決定的其他人員。市場(chǎng)普遍認(rèn)為企業(yè)的發(fā)展依賴于內(nèi)外部環(huán)境的多重影響，多重因素合力是企業(yè)最終獲得成功的關(guān)鍵。

第三，根據(jù)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展階段，股票期權(quán)在分配上有一定的傾向性。在公司準(zhǔn)備進(jìn)行勘探作業(yè)或開發(fā)作業(yè)前期，公司的CFO等財(cái)務(wù)人員是重點(diǎn)授予對(duì)象，因?yàn)樵谶@一階段，如何在資本市場(chǎng)上籌集資金，籌集到多少資金，將決定公司未來的發(fā)展。當(dāng)公司進(jìn)入勘探鉆井作業(yè)，首席勘探師會(huì)成為主要授予對(duì)象，因?yàn)樵谶@個(gè)過程中，他們的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和判斷成為公司能否獲得油氣發(fā)現(xiàn)的關(guān)鍵。在不同階段針對(duì)不同人員進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)，既遵循了石油行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，也尊重了不同專業(yè)的各類人才。

第四，公司董事會(huì)在股票期權(quán)計(jì)劃中具有決定性作用。在加拿大的石油公司中，現(xiàn)代企業(yè)管理制度較為完善，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的劃分非常明確，董事會(huì)和董事會(huì)決議在公司管理中起非常重要的作用，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的制定和實(shí)施基本由董事會(huì)決定。在流行的股票期權(quán)計(jì)劃當(dāng)中，除了用于期權(quán)計(jì)劃的股票數(shù)量需要由股東批準(zhǔn)外，其他重要事項(xiàng)，比如授予時(shí)間、授予對(duì)象、授予數(shù)量、行權(quán)期、行權(quán)價(jià)格等基本都由董事會(huì)決定。

第五，在各項(xiàng)條款上力爭(zhēng)體現(xiàn)公平性。在加拿大的私營石油公司中，股票期權(quán)的持有期基本為10年，首次行權(quán)日自授予日一般不超過5年，3年較為普遍。股票期權(quán)作為一種長期激勵(lì)方式，如果行權(quán)期太長就失去了激勵(lì)的作用，失信于激勵(lì)對(duì)象，如果行權(quán)期太短將失去長期激勵(lì)的目的。在石油行業(yè)，一般的油氣開發(fā)項(xiàng)目時(shí)間在3-5年之內(nèi)，行權(quán)期的確定既考慮了公司現(xiàn)金流問題，也考慮了員工的公平性。

三、實(shí)施股票期權(quán)對(duì)我國的借鑒作用

目前，我國社會(huì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)到了一個(gè)新的階段，政府改革，國企改制正在深化，而加拿大的期權(quán)制度對(duì)我們有很好的借鑒作用。

借鑒一，明確企業(yè)產(chǎn)權(quán)，完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。這個(gè)話題老生常談，其實(shí)有非常重要的作用，實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)是現(xiàn)代企業(yè)管理制度，建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的企業(yè)制度，是我國石油企業(yè)未來發(fā)展的方向和趨勢(shì)。我們現(xiàn)在的國企越做越大，產(chǎn)權(quán)不能明晰與量化，從利益驅(qū)動(dòng)的內(nèi)動(dòng)力、風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配因素和競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)三個(gè)維度分析是模糊的，最終執(zhí)行者難以做出最理性的決策。

借鑒二，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，推進(jìn)法律法規(guī)建設(shè)。我國現(xiàn)行的《公司法》、《證券法》等相關(guān)法規(guī)對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定比較嚴(yán)格，許多公司基本上沒有執(zhí)行，主要原因是產(chǎn)權(quán)模糊導(dǎo)致收入分配不合理，收入不能科學(xué)的量化。

借鑒三，形成各種生產(chǎn)要素參與分配，尤其是知識(shí)、能力、專利、判斷成果等各項(xiàng)具有創(chuàng)新要素的分配。在很長的一段時(shí)間，我們完全以資本為王，不重視企業(yè)家才能，高端人才的經(jīng)驗(yàn)與判斷等人力資源的軟要素大部分沒有參與價(jià)值增值部分的分配，這與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各種要素要科學(xué)組織，共同作用、創(chuàng)造價(jià)值的原理是相違背的。

借鑒四，提倡各類創(chuàng)新活動(dòng)，讓創(chuàng)新的動(dòng)力和成果涌現(xiàn)。我國的科技發(fā)明、高端人才的培養(yǎng)和教育經(jīng)費(fèi)，專利發(fā)明數(shù)量都遜色于發(fā)達(dá)國家，創(chuàng)新成果相去甚遠(yuǎn)，其中的原因之一是激勵(lì)手段和方式不到位，導(dǎo)致創(chuàng)新的動(dòng)力和能力不足。

參考文獻(xiàn)