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春節(jié)的詩句范文第1篇

仲春初四日，春*正中分。綠野徘徊月，晴天斷續(xù)云。

燕飛猶個個，花落已紛紛。思婦高樓晚，歌聲不可聞。

2、《詠廿四氣詩·春分二月中》唐代：元稹

二氣莫交爭，春分雨處行。雨來看電影，云過聽雷聲。

山色連天碧，林花向日明。梁間玄鳥語，欲似解人情。

3、《癸丑春分后雪》宋代：蘇軾

雪入春分省見稀，半開桃李不勝威。應(yīng)慚落地梅花識，卻作漫天柳絮飛。

不分東君專節(jié)物，故將新巧發(fā)陰機(jī)。従今造物尤難料，更暖須留御臘衣。

4、《春分后一日雪》宋代：韓淲

尚覺梅花發(fā)，元知柳絮飛。舞回風(fēng)蕩激，灑急雨霏微。

解凍群芳盛，馀寒百卉稀。小窗還附火，買酒典春衣。

5、《春分與諸公同宴呈陸三十四郎中》唐代：武元衡

南國宴佳賓，交情老倍親。月慚紅燭淚，花笑白頭人。

寶瑟常馀怨，瓊枝不讓春。更聞歌子夜，桃李艷妝新。

6、《二月二十七日社兼春分端居有懷簡所思者》唐代：權(quán)德輿

清晝開簾坐，風(fēng)光處處生。看花詩思發(fā)，對酒客愁輕。

社日雙飛燕，春分百囀鶯。所思終不見，還是一含情。

7、《中和后一日吳門阻雪距春分才三日》宋代：曹彥約

梅容慘不競，烏語噤無聲。二月朔已告，三日春當(dāng)分。

春節(jié)的詩句范文第2篇

不過，另有機(jī)構(gòu)給出不同觀點，2016年12月初的調(diào)整漸過去，可能還會有小波折，正好是布局春季行情的機(jī)會，歷史上除了政策收緊的年份，春節(jié)前后都會有春季行情，只是時間早晚略有差異，這個階段基本面數(shù)據(jù)空窗、政策密集推出，風(fēng)險偏好容易上升。

A股短期小幅反彈

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，2016年年底的持續(xù)調(diào)整已經(jīng)釋放了較多風(fēng)險，A股市場短期或小幅反彈，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)維持偏向中小盤股指的配置。在行業(yè)配置上，基于高景氣度、防御性和穩(wěn)增長的投資邏輯，關(guān)注農(nóng)林牧漁、建筑業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。

2017年1月20日，美國特朗普將宣誓就職，隨著這個時點的臨近，樂觀情緒可能出現(xiàn)回落。美國經(jīng)濟(jì)在特朗普當(dāng)選之前就處于上升途中，由補(bǔ)庫存短周期驅(qū)動，短期季節(jié)性的回落會引發(fā)市場擔(dān)心。在此之前，持續(xù)走低的黃金和國債有望出現(xiàn)反彈。

此外，國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)為中性，短期而言，春節(jié)之前估計對匯率的擔(dān)憂有所上升，但好在國內(nèi)股債市場的風(fēng)險都已釋放大半，短期調(diào)整的空間有限。

2017年A股穩(wěn)中有升

從現(xiàn)在來看，2017年的A股市場，是不是真正的價值洼地出現(xiàn)了呢？華商基金表示，洼地實際是一個相對的概念，所謂洼地，一方面是成長或者變化帶來的這種空間所導(dǎo)致原來形成的洼地，這是一種，可成長性是一種洼地。另外一種，在可成長性消失的時候，實際上大家要去看存量這一塊，哪一類是更占優(yōu)的或者更是比較低的，在2017年可能都會看到一些變化。從整個大的趨勢來講，基本上用四個字來形容，就是“穩(wěn)中有升”，因為從過去一年半，經(jīng)過整個A股去杠桿化，整體都到了一個相對較好的水平。

真成長的“新價值”受市場青睞

博時基金表示，A股市場從2016年開始已經(jīng)逐步進(jìn)入一個理性投資、價值投資的“新常態(tài)”狀態(tài)。

對2017年國內(nèi)股市的主要投資策略，首先，盡管在宏觀環(huán)境及微觀層面仍面臨一些負(fù)面因素，但對A股未來的發(fā)展持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，投資者對A股預(yù)期收益率下降到相對合理的水平，同時A股在居民大類資產(chǎn)配置上的相對吸引力在上升，地方養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)客戶的逐步入市對市場起到進(jìn)一步穩(wěn)定的作用。謹(jǐn)慎主要是基于全球政經(jīng)環(huán)境的復(fù)雜性，及可能對國內(nèi)股市較大的擾動。其次，考慮到未來增量資金集中來自于機(jī)構(gòu)投資者，其主要基于基本面分析的價值投資將使市場風(fēng)格會得到進(jìn)一步的強(qiáng)化。那些具備真正成長的“新價值”將會被市場所青睞，這其中既包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中穩(wěn)健成長的細(xì)分行業(yè)龍頭，也包括新興行業(yè)中具備核心技術(shù)或模式而高速成長的產(chǎn)業(yè)新貴。最后，從“新投資”的具體投資行業(yè)及方向來看，重點看好大消費板塊，既包括醫(yī)藥、食品飲料等傳統(tǒng)消費，也包含旅游、傳媒等新興消費；同時對高端裝備、國家信息安全、環(huán)保節(jié)能等代表未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)也保持足夠的重視。

關(guān)注軍工“供給側(cè)改革”機(jī)會

華商基金梁永強(qiáng)表示，從今年來看，應(yīng)該說具備成長的一些個股，在經(jīng)過兩年的反向的修復(fù)以后，在性價比上有了不錯的體現(xiàn)，而且去年整個偏價值的領(lǐng)域，也有一個往上拉升的作用。2017年一定要看真正的實質(zhì)性的變化，國企改革所涉及的一些變化可能將會在今年實質(zhì)性開展。國企改革是一個比較大的概念，在過去2016年中，相關(guān)的概念以及板塊在市場中會反復(fù)炒作和追捧。軍工國防可能在整個行業(yè)里面是彈性最大的，一定程度上，過去兩年整個軍改是在整個需求端做了一定的改革，需求端一定要匹配“供給側(cè)”改革，對于整個軍工行業(yè)來講，今年的變化在一定程度上，是軍工領(lǐng)域的供給側(cè)真正發(fā)生的時候，所以這個變化的過程對行業(yè)所帶來的機(jī)會，應(yīng)該也是最大的一個過程。

博時基金也表示，在主題投資方面，重點看好改革主題，具體領(lǐng)域來看，既包括微觀層面的國企改革，又包括宏觀層面的制度及生產(chǎn)要素的改革。

看好“春節(jié)”前配置良機(jī)

針對近期市場，中歐基金表示，元旦過后，離春節(jié)只有不足20個交易日，解禁壓力依然存在，但資金面和債券市場風(fēng)險近期或?qū)⒌玫礁纳?。因此，市場心理恐懼因素正逐步消散，市場或在春?jié)前后迎來復(fù)蘇機(jī)會。此外，隨著債券市場利率拐點出現(xiàn)，剛性兌付被打破，債券投資風(fēng)險加大。資金面上，新增養(yǎng)老金、保險資金或有配置權(quán)益資產(chǎn)的需求，部分債券市場資金或?qū)⒅鸩交亓鞴墒?。總體來看，看好2017年上半年的市場，股指目前可能處于震蕩區(qū)間的底部區(qū)域，春節(jié)前或是資產(chǎn)配置、布局權(quán)益品種的機(jī)會。

春節(jié)的詩句范文第3篇

關(guān)鍵詞：接受美學(xué)；韓國青春偶像劇 ；受眾

接受美學(xué)這一概念是由德國康茨坦斯大學(xué)文藝學(xué)教授姚斯在1967年提出的，接受美學(xué)的核心是從受眾出發(fā)，從接受出發(fā)。接受美學(xué)在影視劇市場中得到了充分的證明，影視劇是拍給觀眾看的，一部電視劇如果拍攝出來無人觀看，那它便毫無存在的價值和意義。本文從接受美學(xué)視角出發(fā)對韓國青春偶像劇作簡要分析。

一、設(shè)定夢幻情景――誘導(dǎo)“潛在讀者”

“潛在讀者”是伊塞爾引進(jìn)的一個概念，它不是一個真正具體的讀者，也不是最為理想的讀者，而是作家設(shè)定的一個可能出現(xiàn)的讀者。從接受美學(xué)的角度來說，一部電視劇應(yīng)該以觀眾的心理需求出發(fā)，抓住觀眾的喜好，激發(fā)觀眾的好奇心，讓觀眾產(chǎn)生觀看的欲望，誘導(dǎo)“潛在的讀者”成為“實際的觀者。”

韓國青春偶像劇最吸引眼球的地方就是制造出了一系列逼真的夢幻情景。清純可愛的女主角和帥氣多金的男主角在期待的場景中“偶遇”，或一見鐘情，或二見傾心，不論遭遇疾病還是生死，兩人依然相愛。劇中人物大多青春靚麗，穿著時尚，而這些故事所發(fā)生的環(huán)境卻多是存在于當(dāng)下的現(xiàn)實社會中的，這就營造出了一種“真實可感”的氛圍。比如《哈佛愛情故事》、《豪杰春香》、《繼承者們》……這些都是發(fā)生在校園之中的描述年輕人感情糾葛的故事。熟悉的校園環(huán)境、相似的校園氛圍、甚至是整齊劃一的校服，這種細(xì)節(jié)上體現(xiàn)出的真實很容易產(chǎn)生一種迷惑作用，讓觀眾在觀看過程中產(chǎn)生故事是真實存在的錯覺。還有《巴黎戀人》、《燦爛的遺產(chǎn)》、《清潭洞愛麗絲》、《紳士的品格》這些講述白領(lǐng)生活的偶像劇，在劇中我們可以看到現(xiàn)代化的高大寫字樓、衣著光鮮的靚男美女、時尚高端的新款汽車、觥籌交錯的酒會、極具挑戰(zhàn)性的職位等一系列編織白日夢的元素。劇中人物不需要為柴米油鹽而斤斤計較，也不需要為工作上的困難而煩心。但是在實際生活中，大多人都要為最基本的生活而打拼，為自己的未來而奮斗，根本不可能像劇中人物那樣的輕松自在。韓國青春偶像劇正是通過這種在日常生活中難以實現(xiàn)的類似于“童話”般的虛構(gòu)，使得觀眾沉浸其中，隨著劇中人物的悲歡離合，在夢幻情景中經(jīng)歷一場跌宕起伏的情感陶醉。

二、塑造“灰姑娘”與“王子”形象――實現(xiàn)觀者的期待視野

所謂期待視野，就是指讀者在閱讀一部作品時，其讀者原先的閱讀經(jīng)驗所構(gòu)成的思維定式或者是先在結(jié)構(gòu)，這里面涉及到了讀者已有的藝術(shù)審美經(jīng)驗和社會、人生經(jīng)歷、興趣、素養(yǎng)等。由于這種習(xí)慣總是一種惰性的、穩(wěn)定的、持續(xù)的力量，所以這種定向期待在一定時間內(nèi)是穩(wěn)定的，讀者也總是嘗試將作品吸收納入到這樣一個既定了的定向期待中來，從作品中看到自己的視野。韓國青春偶像劇正是通過對“灰姑娘”與“王子”形象的塑造來實現(xiàn)觀者的期待視野。

韓國青春偶像劇之所以受到大眾狂熱的追捧，很大一部分是因為其為大眾編織出了一個又一個“灰姑娘”與“王子”的夢幻愛情故事，《浪漫滿屋》中落魄作家韓智恩和大明星李英宰談起了戀愛；《繼承者們》中平凡普通的打工妹和高大英俊的帝國集團(tuán)之子相識相戀……但是劇中的“灰姑娘”與“王子”形象，更有生命力和真實感。例如《浪漫滿屋》，男主角李英宰與女主角韓智恩在飛機(jī)上并排而坐，韓智恩不停地向李英宰問這問那，最后還吐了他一身，讓李英宰覺得這個女人很沒有教養(yǎng)，非常討厭。接下來，兩人因為一系列的陰差陽錯相識相知相戀，產(chǎn)生了真摯的愛情。男主角李英宰雖然是高高在上的大明星，看起來冷酷無情，其實內(nèi)心極其脆弱，戀而不得時流露出的吃醋表情及偶爾表現(xiàn)出無賴與傲嬌，都讓人覺得這個“王子”平易近人。而且女主角韓智恩的性格也不像格林童話中的灰姑娘一樣溫順與軟弱，而更多的是朝氣、活潑與倔強(qiáng)，她身上所流露出的現(xiàn)代女性氣質(zhì)，對于觀眾無疑也會有一定的吸引力，而且很容易讓廣大女性觀眾產(chǎn)生代入感。韓國青春偶像劇正是通過有意識地植入“灰姑娘”與“王子”這樣的人物形象，滿足觀眾對“灰姑娘”與“王子”的愛情神話的期待。

三、傳遞傳統(tǒng)價值取向――實現(xiàn)對觀者的“凈化”

韓國青春偶像劇通過傳遞東方傳統(tǒng)價值取向來實現(xiàn)對觀眾的“凈化”。姚斯認(rèn)為，在審美交流過程中，具有審美自由的接受主體在與作品中的主人公互動時，接受主體在審美享受中會經(jīng)歷多種模式，其中包含了凈化認(rèn)同

模式。

在現(xiàn)代都市生活中，年輕人在情感上常常游移、無奈和飄忽不定。對真摯愛情充滿著渴望與幻想，又在真愛與現(xiàn)實的取舍中徘徊。就像在《清潭洞愛麗絲》一劇中，清貧的女主角為了進(jìn)入上流社會，獲得金錢和地位，設(shè)計英俊多金的男主角愛上她，然而她卻沒有想到自己早已在與男主角的相處中對他產(chǎn)生愛意。因而就某種情感審美而言，它很容易引起部分觀眾的心理共鳴。不過在韓國青春偶像劇中，情感才是主題核心。在對理想愛情的審視中，韓國青春偶像劇體現(xiàn)出了非常傳統(tǒng)的東方審美心理，男女主角含蓄深沉，對愛情忠貞不渝。這種戀愛心態(tài)，也暗合了東方人的倫理觀。但是在內(nèi)心深處，每個人都強(qiáng)調(diào)對愛情的忠貞與執(zhí)著，歌頌為愛的付出和犧牲，渴望有情人終成眷屬。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊新敏.電視劇“敘事研究”[M].北京：文化藝術(shù)出版社，2003.

春節(jié)的詩句范文第4篇

【關(guān)鍵詞】節(jié)后效應(yīng)；異常收益率；GARCH（1，1）；模型

1.引言

從上世紀(jì)70年代中期開始，證券市場異常收益率現(xiàn)象引起了學(xué)者們的濃厚興趣，相關(guān)領(lǐng)域的理論和實證研究層出不窮，研究對象涵蓋季度效應(yīng)、月份效應(yīng)（主要集中在一月和四月效應(yīng)上）、周一效應(yīng)、周末效應(yīng)、節(jié)日效應(yīng)等，其所用數(shù)據(jù)也分別來自從美國、英國到亞太地區(qū)等多個市場。其中，對節(jié)日效應(yīng)的研究是持續(xù)最久，爭議也最多的部分。

大多數(shù)國外研究者將節(jié)日效應(yīng)定義為股票市場在節(jié)日的前一交易日出現(xiàn)的，通常是其他交易日平均收益率的幾倍甚至是幾十倍的異常高收益，或者說就是“節(jié)前高收益”異象，并廣泛獲得了多個市場數(shù)據(jù)的支持。事實上，節(jié)日效應(yīng)的表現(xiàn)并不是一成不變的。例如Ryan Chong,Robert Hudson,Kevin Keasey和Kevin Littler（2005）在研究中發(fā)現(xiàn)1991～1997年節(jié)前效應(yīng)的反轉(zhuǎn)情況，即節(jié)前交易日平均收益率為負(fù)值，然后此現(xiàn)象在隨后幾年中消失。

另一方面，理論上來說，如果節(jié)日對股票市場收益率有影響，那么這種影響很可能不僅僅作用在節(jié)日前最后一個交易日或節(jié)后第一個交易日。也就是說，節(jié)日期間的信息可能因為節(jié)后第一個交易日不能充分吸收和反映節(jié)日信息，而對節(jié)后的多個交易日造成滯后的影響。令人感到困惑的是，目前所有相關(guān)的文獻(xiàn)中，研究都主要集中于節(jié)日前最后一個交易日，也有少部分研究同時分析了節(jié)日后第一個交易日，而節(jié)后其他交易日卻幾乎沒有受到關(guān)注。曾對多個交易日進(jìn)行研究的學(xué)者又并未將不同交易日分別考慮，而是作為一個連續(xù)的時期設(shè)置模型，導(dǎo)致無法得到確切的節(jié)日效應(yīng)形式。因此，本文利用中國股票市場滬深A(yù)股數(shù)據(jù)，對春節(jié)這一國內(nèi)最重大節(jié)日前后多個交易日的收益率現(xiàn)象進(jìn)行系統(tǒng)研究。除了影響面廣外，選擇春節(jié)效應(yīng)進(jìn)行研究有一好處是春節(jié)為農(nóng)歷節(jié)日，因而可以避免常困擾研究者的日歷效應(yīng)對節(jié)日效應(yīng)的干擾問題。

以下給出利用1997～2011年滬深A(yù)股日收盤價數(shù)據(jù)制成的描述性統(tǒng)計表，其中收益率全為簡單收益率。其中POST1～POST3分別代表春節(jié)假期休市結(jié)束后的第1～第3個交易日。

從描述性統(tǒng)計結(jié)果中可以明顯地看出，春節(jié)休市結(jié)束后，兩個市場都出現(xiàn)了前三個交易日的日收益率的數(shù)量級遠(yuǎn)高于其他交易日平均收益率的情況。但并不能以此說明A股市場存在節(jié)后效應(yīng)。要得出結(jié)論還需要建立回歸模型從實證上對其進(jìn)行檢驗。

本文剩余部分安排如下：第二部分對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧；第三部分介紹數(shù)據(jù)和研究方法，并對中國A股市場春節(jié)節(jié)后效應(yīng)進(jìn)行了檢驗；第四部分就節(jié)后效應(yīng)的成因進(jìn)行探討，檢驗了變動風(fēng)險溢價假說；最后是本文結(jié)論部分。

2.文獻(xiàn)回顧

節(jié)日效應(yīng)尤其是節(jié)前效應(yīng)的存在性在多個地區(qū)和類型的市場上被證實。多年來學(xué)者們就這一現(xiàn)象及其成因進(jìn)行了廣泛和深入的研究，并留下了大量有價值的文獻(xiàn)資料。

Robert A.Ariel（1990）通過研究1963～1982年間美國股票市場價值平均和算術(shù)平均的日指數(shù)收益率以及節(jié)前每小時道瓊斯工業(yè)指數(shù)收益率數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在節(jié)日前的交易日出現(xiàn)了顯著高于其他交易日的收益率；Wilson H S Tong（1992）運用ARCH方法研究了臺灣、韓國和美國市場的一月效應(yīng)、二月效應(yīng)，對農(nóng)歷新年對月份效應(yīng)的影響給予了考慮，并檢驗了稅收-損失-賣出假說、流動性限制假說和時變風(fēng)險溢價假說。結(jié)果顯示風(fēng)險溢價對一月效應(yīng)有很強(qiáng)的解釋能力，而臺灣市場上存在的農(nóng)歷新年效應(yīng)卻與稅收原因或風(fēng)險溢價波動無關(guān)。

Chan-Wung Kim和Jinwoo Park（1994）發(fā)現(xiàn)節(jié)前異常的高收益率存在于美國的三大主要股票市場，以及英國和日本市場，且后兩者的節(jié)日效應(yīng)獨立與美國市場。他們的研究還表明節(jié)前平均收益中不存在規(guī)模效應(yīng)；Paul Brockman和David Michayluk（1996）利用1963～1993年間NYSE、AMEX以及1972～1993年間NASDAQ中交易的所有股票收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，檢驗了1987年后節(jié)日效應(yīng)在基于不同規(guī)模、不同價格構(gòu)建的市場組合中的一致性。結(jié)果顯示節(jié)前收益率顯著高于其他交易日收益率，并且在不同組合、不同類型（auction vs dealer）市場中廣泛存在；Roger C Vergin和John McGinnis（1999）的研究發(fā)現(xiàn)1987～1996年的10年間，美國市場的節(jié)日高收益現(xiàn)象在大公司中已經(jīng)消失，而小公司中也顯著地減弱。

Vicente Meneu和Angel Pardo（2003）研究了在西班牙股票交易所交易的重要個股，結(jié)果表明節(jié)前交易日存在與其他日歷效應(yīng)無關(guān)的異常的高收益率，并提出了基于中小投資者在節(jié)前拒絕買入行為的流動性解釋；Ryan Chong,Robert Hudson,Kevin Keasay和Kevin Littler（2005）發(fā)現(xiàn)節(jié)前效應(yīng)在美國、英國和香港市場都出現(xiàn)了減弱，尤以美國最為顯著，并發(fā)現(xiàn)1991～1997年期間節(jié)前效應(yīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，節(jié)前交易日出現(xiàn)負(fù)的收益率均值，此現(xiàn)象在之后的1997～2003年間消失；George J.Marrett和Andrew C.Worthington(2009)對澳大利亞股票1996年6月～2006年11月市場中8個節(jié)日的節(jié)日效應(yīng)分別進(jìn)行了回歸研究，并對各具體行業(yè)以及小盤股專門進(jìn)行了分析。結(jié)果表明整個市場和小盤股都提供了節(jié)前效應(yīng)的證據(jù)，但市場的節(jié)前效應(yīng)僅僅為零售行業(yè)節(jié)前效應(yīng)的表現(xiàn)；同時沒有任何證據(jù)表明市場或行業(yè)層面有節(jié)后效應(yīng)存在。

相比國外的節(jié)日效應(yīng)研究，國內(nèi)相關(guān)的研究工作起步相對較晚，但近年來研究者們也留下了一定的有價值的文獻(xiàn)。同時，現(xiàn)有的對中國市場春節(jié)效應(yīng)的研究主要集中于幾篇中文文獻(xiàn)中。

陳希敏，陳菁（2004)在對中國股市月份效應(yīng)存在性的研究中，采用了OLS和TARCH兩種模型，對1993～2003年間滬深A(yù)、B股指數(shù)數(shù)據(jù)分別進(jìn)行檢驗，發(fā)現(xiàn)得到了截然相反的結(jié)果；張和顧建新（2005）利用1992～2002年滬深兩市日數(shù)據(jù)對一年中各月超額收益率進(jìn)行了統(tǒng)計檢驗，得出我國市場不存在二月效應(yīng)也即不存在春節(jié)效應(yīng)的結(jié)論；陸磊，劉思峰（2008）用ARMA(1,1)-GARCH(1,1)模型對上證指數(shù)各節(jié)日前后第一個交易日進(jìn)行研究，認(rèn)為春節(jié)前后都存在節(jié)日效應(yīng)，且排除了其僅是日歷效應(yīng)的可能；范辛亭，董文卓（2007）驗證了中國A股市場的月份效應(yīng)，并提出“消費習(xí)慣假說”，認(rèn)為元旦和春節(jié)期間的消費高峰是月份效應(yīng)的成因；江一濤、楊林燕（2009）以1997～2008年間上證指數(shù)日收益率為研究對象，利用GARCH-M模型，通過比較不休市的傳統(tǒng)節(jié)日和休市的法定節(jié)日的節(jié)日效應(yīng)，得出了休市對節(jié)日效應(yīng)影響不大的結(jié)論。

通過對文獻(xiàn)的回顧，我們可以看出節(jié)日效應(yīng)在世界范圍內(nèi)得到了廣泛的關(guān)注，但對節(jié)日效應(yīng)的原因沒有形成共識，且不論是對中國市場還是其他市場，節(jié)后效應(yīng)都有待進(jìn)一步的研究。

3.數(shù)據(jù)

本文以滬、深兩市A股交易日收盤指數(shù)為研究對象，選取了1997年1月2日至2011年12月30日間所有數(shù)據(jù)。1997年以前雖有數(shù)據(jù)可得，但由于當(dāng)時中國股票市場尚處于起步階段，不規(guī)范程度較大，多種因素引發(fā)的收益率巨幅波動可能對研究結(jié)果造成誤導(dǎo)性的影響，故棄之不用。隨著股市監(jiān)管的加強(qiáng)，尤其是1996年末開始實施漲跌停板限制制度后，中國A股市場進(jìn)入了相對穩(wěn)定發(fā)展的階段，市場價格變動相對合理，也更適合作為研究樣本。

本文所用數(shù)據(jù)全部來自Wind咨詢金融終端數(shù)據(jù)瀏覽器。

除專門指出外，日收益率全部采用連續(xù)復(fù)利收益率，計算公式為：

其中，為第t日連續(xù)復(fù)利收益率，和分別為t日和前一日收盤價。

4.檢驗春節(jié)節(jié)后效應(yīng)存在性的檢驗

國內(nèi)外學(xué)者在關(guān)于節(jié)日效應(yīng)檢驗的研究中大多采取了OLS方法。這類方法的好處是簡便實用，但劣勢也很明顯：在使用OLS回歸時，假定殘差項滿足同方差，而大量的研究表明，金融數(shù)據(jù)中這一假定往往不能得到滿足。因而OLS得到的結(jié)果很可能不可靠。Robert Engle（1982）提出的“自回歸條件異方差”（ARCH）模型能很好的解決這個問題，它反映了隨機(jī)過程中的一種特性：方差隨著時間的變化而變化，且具有叢集性和波動性，很適合用于金融時間序列的建模。ARCH模型被Bollerslev（1986）和Taylor（1986）發(fā)展為GARCH模型，很好的解決了ARCH在實際中難以運用的問題。通常，GARCH（1，1）模型已經(jīng)能充分的捕捉數(shù)據(jù)中波動性集聚，所以，本文先嘗試使用OLS方法進(jìn)行回歸，并進(jìn)行ARCH以檢驗判斷其異方差性，然后使用GARCH(1,1）模型檢驗春節(jié)節(jié)后效應(yīng)。為了充分觀察節(jié)后效應(yīng)的具體表現(xiàn)，又不至因參數(shù)過多而影響模型的準(zhǔn)確性，本文選取節(jié)后前3個交易日進(jìn)行節(jié)后效應(yīng)的研究。

OLS檢驗方程： （1）

其中，為日期t的日收益率；為截距項；為春節(jié)后交易日的虛擬變量，當(dāng)且僅當(dāng)t為春節(jié)假期后第i個交易日時為，其余情況下；為殘差項。

GARCH（1，1）檢驗方程由均值方程和方差方程組成：

均值方程：

條件方差方程： （2）

其中為隨時間變化的條件方差。

對以上兩種檢驗方法而言，如果得到的結(jié)果為無法拒絕零假設(shè)：，則說明中國A股市場不存在春節(jié)節(jié)后效應(yīng)；反之，如果回歸估計得到的參數(shù)顯著不為0，則說明存在春節(jié)節(jié)后效應(yīng)，且效應(yīng)的具體表現(xiàn)形式由該參數(shù)的取值決定。

計量經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有時候時間序列的高度相關(guān)僅是因為兩者隨時間有相同方向的變動趨勢，而沒有真正的聯(lián)系，也即“偽回歸”。這樣得到的回歸估計是有嚴(yán)重誤導(dǎo)性的。因此，在進(jìn)行回歸分析之前，本文先對滬深兩市A股日收益率時間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。

對滬深兩市進(jìn)行ADF單位根檢驗，選擇滯后4階，帶截距項而無趨勢項，得到的結(jié)果如表2所示。

在1%的顯著性水平下，兩市日收益率都拒絕隨機(jī)游走假設(shè)，說明二者都是平穩(wěn)的時間序列，可以進(jìn)行后續(xù)的回歸分析。

模型（1）的擬合結(jié)果見表1。從表中數(shù)據(jù)來看，節(jié)后第一個交易日兩市沒有出現(xiàn)明顯的節(jié)后效應(yīng)，節(jié)后第二個交易日有比較顯著的正超額收益率，而第三個交易日則都出現(xiàn)了顯著的負(fù)超額收益率。但對滬深兩市場的OLS回歸結(jié)果進(jìn)行ARCH異方差檢驗后發(fā)現(xiàn)都存在高度顯著的異方差性，故OLS方法不能得出有說服力的結(jié)論。

模型（2）的擬合結(jié)果見表2。從表中的數(shù)據(jù)結(jié)果來看，滬深兩市在春節(jié)節(jié)后第一個交易日都沒有出現(xiàn)節(jié)后效應(yīng)的影響，而第二和第三個交易日則出現(xiàn)了顯著的異常收益率。具體表現(xiàn)為節(jié)后第二個交易日存在正的超額收益率，而第三個交易日存在負(fù)的超額收益率。方差方程中高度顯著的ARCH項和GARCH項系數(shù)證實了兩個時間序列的異方差性。

對模型（2）的殘差進(jìn)行滯后一階的ARCH LM Test，結(jié)果見表3。結(jié)果說明經(jīng)過GARCH(1,1)模型擬合之后，殘差項不再存在明顯的異方差性。因此，模型（2）得到的結(jié)果在一定程度上是可信的。

5.檢驗變動風(fēng)險溢價假說

傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價理論認(rèn)為金融資產(chǎn)的收益與其所承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險成正比，并用beta來衡量資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險。Rogalski和Tinic（1986）發(fā)現(xiàn)小公司的股票的beta值在日歷年末大幅提高，趨于比一年中其他月的平均水平高出30%到60%。這個發(fā)現(xiàn)使他們得出結(jié)論：所謂的一月效應(yīng)其實只是對股票承受較高風(fēng)險的一種正常的補(bǔ)償。那么我國股票市場的春節(jié)節(jié)后效應(yīng)中出現(xiàn)的超額收益率或負(fù)超額收益率是否是由風(fēng)險溢價引起的呢？

為了檢驗風(fēng)險溢價導(dǎo)致春節(jié)節(jié)后效應(yīng)這一假說，可以對GARCH（1，1）中條件方差方程設(shè)置虛擬變量進(jìn)行回歸，從而考察春節(jié)假期后的交易日中是否出現(xiàn)顯著的超額波動率。如果發(fā)現(xiàn)節(jié)后有正超額收益率的交易日有正的超額波動率，節(jié)后有負(fù)超額收益率的交易日也有負(fù)的超額波動率，那么春節(jié)節(jié)后效應(yīng)就有可能是由波動率的異常引起的，需要進(jìn)一步的驗證；如果發(fā)現(xiàn)情況不是這樣，那么就可以否定變動風(fēng)險溢價假說。

均值方程：

條件方差方程： （3）

如果前文觀察得到的春節(jié)節(jié)后交易日的超額收益率情況是由市場風(fēng)險波動造成的，那么可以預(yù)期節(jié)后第一個交易日的波動情況不顯著、第二個交易日的波動性顯著偏高，第三個交易日的波動性顯著偏低，也即是不顯著，顯著為正，而顯著為負(fù)。如是，則春節(jié)節(jié)后交易日異常收益率是對變動風(fēng)險的溢價這一假說得到支持。

模型（3）的實證結(jié)果見表4。滬深兩市中，方差方程中虛擬變量的系數(shù)都與我們預(yù)期的情況一致。也就是說，春節(jié)節(jié)后出現(xiàn)正的異常收益率的交易日的波動性偏大，出現(xiàn)負(fù)的異常收益率的交易日的波動性偏小，異常收益率反映的是A股市場受到信息沖擊帶來的波動性的變化。

6.結(jié)論

本文針對農(nóng)歷春節(jié)這一伴隨長假休市的重大節(jié)日，利用中國大陸A股市場的數(shù)據(jù)檢驗了少有研究者關(guān)注的股票市場節(jié)后效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)節(jié)后第一個交易日無明顯節(jié)后效應(yīng)反應(yīng)，而節(jié)后第二、第三個交易日則分別表現(xiàn)出顯著的正、負(fù)超額收益率。經(jīng)過進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，這種顯著的異常收益率是對對應(yīng)的交易日出現(xiàn)的異常波動率的反映。根據(jù)春節(jié)節(jié)后效應(yīng)的這種表現(xiàn)，可以設(shè)計套利策略在A股市場中獲取超額回報，而這違背了有效市場假說的基本含義，即股票價格已經(jīng)完全反映了所有的相關(guān)信息，投資者無法通過既定的操作始終獲取異常利潤。從這一點來看，我國滬深A(yù)股市場尚未達(dá)到弱式有效，資本市場建設(shè)還有很長的路要走。

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春節(jié)的詩句范文第5篇

2008年元旦、春節(jié)已過，在這兩節(jié)期間，招商促進(jìn)局全體黨員、干部均嚴(yán)格遵守中央和自治區(qū)、xx市及關(guān)于領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律的各項規(guī)定，現(xiàn)將招商促進(jìn)局貫徹落實《關(guān)于2008年元旦春節(jié)期間加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律工作的通知》的情況匯報如下：

一、黨員領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律，沒有收受現(xiàn)金、有價證券和支付憑證

2008年元旦、春節(jié)期間，我局黨員領(lǐng)導(dǎo)干部嚴(yán)格嚴(yán)格遵守中央和自治區(qū)、xxx市及關(guān)于領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律的各項規(guī)定，沒有接受任何形式的現(xiàn)金、有價證券和支付憑證，作為經(jīng)濟(jì)部門的負(fù)責(zé)人，更沒有收受直接管理和服務(wù)的對象、主管范圍內(nèi)下屬的單位、個人、外商尤其是企業(yè)的現(xiàn)金、有價證券和支付憑證，管好自己的配偶和子女，自己的配偶和子女也沒有利用領(lǐng)導(dǎo)干部的職權(quán)和職務(wù)上的影響和便利收受禮金、有價證券和貴重物品。

二、加強(qiáng)公車管理，杜絕公車私用

2008年元旦、春節(jié)期間，我部門嚴(yán)格遵守公務(wù)用車管理的有關(guān)規(guī)定，將本部門的公車集中停放在區(qū)里統(tǒng)一指定的地點（地下停車場），進(jìn)行封閉管理，因工作需要春節(jié)期間要用于城鄉(xiāng)清潔工程部門責(zé)任路段和煙花爆竹燃放點安全工作巡查的車輛也按照公務(wù)用車管理規(guī)定進(jìn)行了逐級審批并報區(qū)紀(jì)委備案；同時杜絕公車私用，節(jié)日期間沒有將公車用于個人的婚嫁喜慶、旅游、釣魚或接送子女、親屬等私人活動，嚴(yán)格遵守xxxx辦xxxxx號文的有關(guān)規(guī)定，遵守用車紀(jì)律，確保了行車安全。

三、厲行節(jié)約，杜絕奢侈浪費

節(jié)日期間，我部門全體同志充分發(fā)揚(yáng)艱苦奮斗的優(yōu)良傳統(tǒng)和作風(fēng)，本著勤儉節(jié)約的原則，安排好各項活動。沒有用公款搞相互走訪、相互宴請、大吃大喝、游山玩水和進(jìn)行高消費娛樂等活動，沒有巧立名目向所轄企業(yè)和群眾亂攤派、亂收費。

四、嚴(yán)格執(zhí)行財經(jīng)紀(jì)律制度，沒有在節(jié)假日突擊濫發(fā)錢物

我部門召開了3次全體工作人員（4人）會議，深入學(xué)習(xí)貫徹落實《公務(wù)員法》，認(rèn)真落實《關(guān)于嚴(yán)肅紀(jì)律加強(qiáng)公務(wù)員工資管理的通知》精神，嚴(yán)格執(zhí)行財經(jīng)紀(jì)律制度，沒有借元旦和春節(jié)之機(jī)違反規(guī)定新設(shè)津貼補(bǔ)貼、獎金項目和擴(kuò)大津貼補(bǔ)貼發(fā)放范圍，沒有在節(jié)假日突擊濫發(fā)錢物。

五、嚴(yán)格教育部門黨員干部參與賭博或進(jìn)行封建迷信活動