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證券風(fēng)險(xiǎn)投資范文第1篇

一國(guó)際投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)

從國(guó)外成熟的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務(wù)，在融資、公司購(gòu)并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過(guò)程來(lái)看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢(shì)。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對(duì)固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對(duì)簡(jiǎn)單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對(duì)較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司，積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新，通過(guò)組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨，并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，是今后證券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開(kāi)公平競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新中壯大成長(zhǎng)。

二為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段，我國(guó)的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)之一是證券公司是金融市場(chǎng)工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國(guó)硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的投資一般是通過(guò)優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本，再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無(wú)收。

（3）可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值，可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購(gòu)回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對(duì)企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對(duì)經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國(guó)學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：

第一，追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好，發(fā)展前途樂(lè)觀，股票有升值潛力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場(chǎng)價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，不過(guò)是購(gòu)買了對(duì)企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已?！?/p>

第二，轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還，風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來(lái)的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購(gòu)買公司普通股。

第三，可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，債券甚至低于面值發(fā)行，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時(shí)，將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是：風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利，設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國(guó)內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：

證券風(fēng)險(xiǎn)投資范文第2篇

（一）國(guó)外的研究狀況

美國(guó)等由于發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資歷史較長(zhǎng)，效果顯著，即積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，又對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托進(jìn)行了多角度的研究，形成理論與實(shí)踐的良性互動(dòng)。凱伯和謝恩（CableandShane,1997）曾提出了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)關(guān)系的合作博弈模型，但在模型中未考慮到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之間的分工屬性問(wèn)題。L.吉本斯在《博弈論基礎(chǔ)》中對(duì)以知識(shí)和創(chuàng)新能力為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之間的合作博弈模型從信號(hào)博弈方面進(jìn)行了模型構(gòu)建和分析[13]。Gompers（1993）在其博士論文《理論、結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資模式》中認(rèn)為：一方面，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的能力和努力對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功至關(guān)重要，設(shè)計(jì)合理的機(jī)制可以使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的回報(bào)主要取決于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或被兼并收購(gòu)時(shí)的股票價(jià)值，從而將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)（風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)）的利益與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的利益緊緊地“綁”在一起；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)在運(yùn)營(yíng)企業(yè)過(guò)程中可能會(huì)為了獲得更多的個(gè)人好處而采取機(jī)會(huì)主義行為，這將嚴(yán)重?fù)p害風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的利益，因此有必要在合同中將一部分控制權(quán)配置給風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)（且與所有權(quán)配置無(wú)關(guān)）以提高投資效率，即通過(guò)設(shè)計(jì)合適的金融工具作為篩選和激勵(lì)的有效手段。[14]另外，薩爾曼（Sahlman,W.A,1990）、勒納(lerner,1994)、J．lerner和RodneyClark等也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證性研究。

（二）國(guó)內(nèi)研究狀況

國(guó)內(nèi)學(xué)者已開(kāi)始吸收委托理論的成果并已取得一定的研究成果。姚佐文（2001）在《風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移》中指出，風(fēng)險(xiǎn)投資中的控制權(quán)分配直接影響企業(yè)的價(jià)值以及風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的個(gè)人利益，并通過(guò)模型分析了風(fēng)險(xiǎn)投資合同中控制權(quán)的分配和轉(zhuǎn)移，認(rèn)為控制權(quán)尤其是剩余控制權(quán)是一種“狀態(tài)依存權(quán)”，并且剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)是可分離的，且不必完全對(duì)應(yīng)。[15]黃美龍（2001）在《美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資治理機(jī)制及借鑒-基于委托理論的分析》中，詳細(xì)地分析了風(fēng)險(xiǎn)投資中的有限合伙制和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的治理機(jī)制，并比較分析了股份公司、有限合伙制和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)治理機(jī)制的異同。認(rèn)為政府作為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主體，極容易導(dǎo)致逆向選擇問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，要促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展，必須改變我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主體為民間機(jī)構(gòu)或個(gè)人，并建立一套完整有效的公司治理機(jī)制。[16]張幃和姜彥福（2003）在《風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的所有權(quán)和控制權(quán)配置研究》中指出，“所有權(quán)必須與控制權(quán)相匹配”的原則并不能很好地解釋風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的實(shí)際現(xiàn)象?；陲L(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)人力資本特性，利用Tirole（2001）模型分析了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)常常難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的原因，并引入連續(xù)控制權(quán)變量，對(duì)此模型進(jìn)行拓展，導(dǎo)出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為了獲得風(fēng)險(xiǎn)投資所必須放棄的控制權(quán)的均衡解，在此基礎(chǔ)上分析了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資時(shí)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)所擁有的非人力資產(chǎn)數(shù)量、運(yùn)營(yíng)企業(yè)時(shí)的個(gè)人非貨幣收益大小、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)聲譽(yù)好壞等重要因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中控制權(quán)配置的影響，認(rèn)為：從靜態(tài)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)控制權(quán)隨所擁有的非人力資產(chǎn)的增加而遞增、隨運(yùn)營(yíng)企業(yè)的個(gè)人非貨幣收益增加而遞減；從動(dòng)態(tài)角度分析，隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)人力資本逐步轉(zhuǎn)化為企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)，其必須放棄的控制權(quán)將相應(yīng)減少。同時(shí)，進(jìn)一步分析了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所有權(quán)與控制權(quán)配置特征及其原因，提出風(fēng)險(xiǎn)投資中采取的治理機(jī)制應(yīng)當(dāng)是特殊的相機(jī)治理機(jī)制，即根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展績(jī)效和運(yùn)營(yíng)狀況以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的能力是否適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展要求而配置控制權(quán)。[17][18]田增瑞（2001）在《創(chuàng)業(yè)資本在不對(duì)稱信息下博弈的委托分析》中提出，在投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之間，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)應(yīng)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，并應(yīng)建立信譽(yù)機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和企業(yè)之間應(yīng)簽訂可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的契約，以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。[19]南立新和倪正東（2002）在《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者之間的委托問(wèn)題及解決方案》中，通過(guò)對(duì)大量的實(shí)際考察，認(rèn)為委托的主要問(wèn)題表現(xiàn)為：簽約前隱藏信息和約后隱藏行動(dòng)，提出的具體解決辦法是：進(jìn)行盡職調(diào)查；投資協(xié)議制約；分階段投資等。[20]另外，俞以平和張東生等人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和激勵(lì)也進(jìn)行了研究。

二、一些啟示

根據(jù)委托理論的發(fā)展，結(jié)合國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系研究現(xiàn)狀，本文認(rèn)為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究如從以下幾方面著手，則更好地分析風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的特點(diǎn)：

（一）從風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)的角度來(lái)研究風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系

國(guó)內(nèi)外研究主要是借鑒委托理論關(guān)于在所有權(quán)和控制權(quán)分離下的委托關(guān)系，從人的風(fēng)險(xiǎn)控制及激勵(lì)機(jī)制等方面進(jìn)行研究，內(nèi)容集中于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的委托關(guān)系，局限于所有權(quán)和控制權(quán)的配置、人（風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)）的激勵(lì)約束機(jī)制和如何通過(guò)投資前的盡職調(diào)查來(lái)消除和減少信息不對(duì)稱問(wèn)題等方面，卻忽視了風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)特性下的委托關(guān)系形成和維系機(jī)理，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資整體運(yùn)作模式的系統(tǒng)分析，特別是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)委托關(guān)系中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題這根主線的作用，這樣，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中委托關(guān)系的研究不能區(qū)別于一般產(chǎn)業(yè)投資過(guò)程中的委托關(guān)系，對(duì)實(shí)踐缺乏相應(yīng)的指導(dǎo)作用，因此，從風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)角度出發(fā)，有助于將風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系形成的前提即對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的逐級(jí)和分擔(dān)，與利益主體在關(guān)系過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)控制與激勵(lì)相結(jié)合，較為完整和系統(tǒng)的解釋風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系特點(diǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行效率的作用，抓住了風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的實(shí)質(zhì)，明確了各利益主體的角色定位問(wèn)題。

（二）研究的范圍和對(duì)象

從風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)角度研究風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系問(wèn)題，應(yīng)看到風(fēng)險(xiǎn)的逐級(jí)轉(zhuǎn)移和釋放是一個(gè)完整的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)，因而，研究的范圍應(yīng)將投資者到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程納入研究，側(cè)重于A級(jí)和B級(jí)各自的關(guān)系特點(diǎn)，以及與整個(gè)關(guān)系鏈條的關(guān)系的研究，以闡述風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的特點(diǎn)。從研究對(duì)象上而言，為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、分擔(dān)及提高投資效率的需要，各利益主體所采取的不同組織結(jié)構(gòu)形式及相互作用關(guān)系來(lái)適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和分擔(dān)的過(guò)程，說(shuō)明了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)效率的改善和提高具有不同的作用機(jī)理。所以，研究的范圍和對(duì)象應(yīng)是投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的完整關(guān)系鏈，個(gè)體對(duì)象是投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，這樣，為風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系提供了明晰的研究載體。

（三）研究方法

國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系的研究已取得一定的成果，但由于國(guó)外的發(fā)展環(huán)境與我國(guó)有較大的差異，國(guó)內(nèi)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)也遠(yuǎn)晚于國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)資料數(shù)據(jù)較難以獲得，因而，國(guó)外純理論的研究不一定完全適應(yīng)我國(guó)的具體制度環(huán)境，實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)通過(guò)運(yùn)作比較的方式給予我們啟發(fā)，所以，在系統(tǒng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系研究中，可考慮在借鑒前人成果的基礎(chǔ)上，通過(guò)規(guī)范研究與實(shí)證研究，定性與定量想結(jié)合的方式，采用一定的調(diào)查、統(tǒng)計(jì)等方法，并結(jié)合作者自身的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐，在研究風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的共性下，運(yùn)用案例研究的方法來(lái)說(shuō)明我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托關(guān)系特征及關(guān)系的行為過(guò)程。

（四）研究?jī)?nèi)容的擴(kuò)展

1、在考慮風(fēng)險(xiǎn)條件下，將投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)這三個(gè)“黑箱”打開(kāi)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的效率傳遞機(jī)制問(wèn)題及各種委托關(guān)系路徑下的激勵(lì)約束機(jī)制等問(wèn)題進(jìn)行深入而系統(tǒng)的研究。

2、研究風(fēng)險(xiǎn)投資效率與委托的風(fēng)險(xiǎn)效率相關(guān)性。委托理論在風(fēng)險(xiǎn)投資中的運(yùn)用和研究，是企業(yè)內(nèi)資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離條件的拓展，應(yīng)層級(jí)委托關(guān)系的效率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資投資效率的影響因素，以及不同委托關(guān)系路徑下效率問(wèn)題。

3、對(duì)委托人和多人進(jìn)行探索性研究。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的政府主導(dǎo)型風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)也可能出現(xiàn)“委托人缺位”、“激勵(lì)機(jī)制缺位”等問(wèn)題，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的影響將決定風(fēng)險(xiǎn)效率的傳遞機(jī)制問(wèn)題。多人可能是在一定區(qū)域內(nèi)的關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)，或是具有產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系企業(yè)，或是企業(yè)內(nèi)部治理過(guò)程中團(tuán)隊(duì)成員的分別選擇問(wèn)題，其相互作用機(jī)理，關(guān)系效率及相互監(jiān)督成本等系列問(wèn)題，及可能存在的“人缺位”問(wèn)題等，有著積極的實(shí)踐意義。

【摘要】本文對(duì)委托理論的演進(jìn)過(guò)程和新進(jìn)發(fā)展進(jìn)行綜合評(píng)述，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系研究狀況，提出了從風(fēng)險(xiǎn)角度等方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資深入研究的一些啟示。

【關(guān)鍵詞】委托理論風(fēng)險(xiǎn)投資啟示

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證券風(fēng)險(xiǎn)投資范文第3篇

1952年3月，哈里•馬柯維茨發(fā)表的資產(chǎn)組合的選擇，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運(yùn)動(dòng)方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，標(biāo)志著現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的誕生。在馬柯維茨對(duì)資產(chǎn)組合理論研究的基礎(chǔ)上，另兩位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融學(xué)家、諾貝爾獎(jiǎng)金獲得者威廉•廈普和約翰•琳特納分別在1964年的文章《資本資產(chǎn)定價(jià):風(fēng)險(xiǎn)條件下的市場(chǎng)均衡理論》和1965年的文章《風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值，股票資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)投資選擇，資本預(yù)算》中，給出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型———CAPM。CAPM模型主要是用來(lái)描述證券的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格進(jìn)而得出均衡價(jià)格形成機(jī)理的，在實(shí)際生活和理論分析中應(yīng)用十分廣泛。國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)證券投資組合理論做了大量的實(shí)證研究。這些研究主要通過(guò)分析我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際數(shù)據(jù)，用簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合的方法，研究投資組合規(guī)模與組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。其中比較有代表性的有以下幾位學(xué)者的研究。1996年10月，我國(guó)學(xué)者施東暉先生在《經(jīng)濟(jì)研究》上發(fā)表了《上海股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性實(shí)證分析》一文。他以1993年4月至1996年5月上海證交所的50種股票為樣本，以雙周收益率為指標(biāo)，采用簡(jiǎn)單隨機(jī)等權(quán)組合構(gòu)造50個(gè)“n種股票組合”(n=1，2，……，50)來(lái)推斷股票組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力，由此得出“投資多元化只能分散掉大約20%的風(fēng)險(xiǎn),降低風(fēng)險(xiǎn)的效果極其有限”的結(jié)論。實(shí)際上，這一研究只構(gòu)造了1個(gè)“1種證券的組合”、1個(gè)“2種證券的組合”、……1個(gè)“50種證券的組合”，缺乏統(tǒng)計(jì)穩(wěn)定性和可靠性。2001年5月，顧嵐、薛繼銳等在《數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理》上發(fā)表了《中國(guó)股市的投資組合分析》一文，以深滬114種股票為樣本,以日收益率為指標(biāo)，分別研究了不同年份、不同行業(yè)等權(quán)組合規(guī)模的情況，得出“不同年份的組合方差相差很大，不同行業(yè)對(duì)于不同組合規(guī)模方差的降低有明顯差別”的結(jié)論。此外,他們還對(duì)比了馬科維茨組合和簡(jiǎn)單等權(quán)組合,發(fā)現(xiàn)在方差的減少效果上,馬科維茨組合優(yōu)于簡(jiǎn)單等權(quán)組合，并且馬科維茨組合的規(guī)模小于簡(jiǎn)單等權(quán)組合。本文在上述研究的基礎(chǔ)上,通過(guò)采用2007年上半年滬市A股的數(shù)據(jù),研究投資組合規(guī)模、投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。通過(guò)進(jìn)一步研究,希望能夠?yàn)橥顿Y者進(jìn)行證券投資組合提供理論和實(shí)踐的參考。

二、實(shí)證研究過(guò)程

（一）研究樣本及數(shù)據(jù)

本文選取樣本的原則，一是考慮足夠的樣本容量，本文數(shù)據(jù)取自2001年1月至2009年12月的上海證券交易所上市的股票。在2001年1月，共有562家上市公司，其中資料不全的公司有210家，因此本次研究的范圍共352家公司，樣本容量足夠大。二是抽樣方法，本文采取的是不放回隨機(jī)抽樣，按照簡(jiǎn)單等權(quán)的方法進(jìn)行1至30種股票的投資組合，選取上述方法的原因是計(jì)算方便，并且能夠比較從1支股票增加到30支股票，每增加一支，對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響。三是考慮適當(dāng)?shù)姆治鰰r(shí)間區(qū)段，避免由于樣本數(shù)據(jù)波動(dòng)帶來(lái)較大的估計(jì)誤差，經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單觀測(cè)上證指數(shù)的k線圖，本小組發(fā)現(xiàn)在2006年1月至2008年1月上證指數(shù)波動(dòng)較為平穩(wěn)，又考慮到時(shí)間跨度過(guò)大會(huì)影響股票收益及風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)，故時(shí)間跨度確定為6到8個(gè)月。本研究選取的樣本為，隨機(jī)抽取在上海證券交易所上市的30家A股，時(shí)間跨度從2007年1月至2007年6月。

（二）證券投資組合的規(guī)模、收益與風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證

研究表1是本小組在隨機(jī)抽取30支股票后，運(yùn)用excel及spss統(tǒng)計(jì)軟件計(jì)算得出。經(jīng)過(guò)分析表1中的數(shù)據(jù)，我們可以得出投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系、組合規(guī)模與收益的關(guān)系，并可利用他們之間的關(guān)系嘗試擬合回歸模型。

1.投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。從表1中的數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)股票規(guī)模由1支增加到2支時(shí)，股票的風(fēng)險(xiǎn)下降趨勢(shì)明顯，由9.24%下降到7.25%，下降了1.99%，下降幅度顯著，組合效果十分明顯。當(dāng)組合的規(guī)模從2種增加到6種時(shí)，股票的風(fēng)險(xiǎn)下降了1.26%，當(dāng)組合的規(guī)模從6種增加到12種時(shí)，股票的風(fēng)險(xiǎn)下降了0.58%，當(dāng)組合的規(guī)模由12種變化到18種時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)下降了0.23%，而當(dāng)組合的規(guī)模由18種增加到30種時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)由5.18%降低到5.14%，風(fēng)險(xiǎn)僅降低了0.04%，組合效果不理想。根據(jù)隨機(jī)抽樣的30支股票的上述計(jì)算與比較，推斷上海證券市場(chǎng)在2007年1月至6月的總體情況。隨著投資組合規(guī)模的不斷擴(kuò)大，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)，且風(fēng)險(xiǎn)的下降趨勢(shì)隨著組合規(guī)模的增加下降明顯。當(dāng)股票規(guī)模超過(guò)20支時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域穩(wěn)定，下降趨勢(shì)不明顯。

2.投資組合規(guī)模與組合收益的關(guān)系。從表1中的數(shù)據(jù)可以看出：當(dāng)組合規(guī)模從1種增加到2種時(shí)，組合的收益率下降了0.54%。當(dāng)組合的規(guī)模由2種增加到6種，收益率上升了0.05%。當(dāng)組合的規(guī)模由6種增加到12種時(shí)，收益率下降了0.06%。當(dāng)組合的規(guī)模增加到18種時(shí)，收益率下降了0.11%，組合規(guī)模繼續(xù)增加到24種，收益率下降了0.02%，組合規(guī)模到達(dá)30時(shí)，收益率下降到2.24%，下降了0.04%。根據(jù)投資組合理論，組合的收益是組合中各風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的現(xiàn)行組合，本文采用的是簡(jiǎn)單的等權(quán)線性組合，投資組合的增加并不能增加組合的收益。從樣本數(shù)據(jù)可以看出，在2007年1月至6月的上海證券市場(chǎng)，隨著組合規(guī)模的增加組合的收益率出現(xiàn)了有規(guī)律的下降趨勢(shì)，但收益的這種下降程度并不是很高，當(dāng)組合數(shù)增加到一定程度后，組合收益的變動(dòng)范圍基本上保持在一個(gè)很小的范圍內(nèi)，這意味著達(dá)到一定規(guī)模后，組合規(guī)模的不斷擴(kuò)大，組合的收益差距基本不變。因此，投資組合規(guī)模的增加并不是增加組合收益的主要途徑，甚至可能降低組合的收益。

3.組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的回歸模型。根據(jù)上述實(shí)證數(shù)據(jù)，可以看出投資組合的規(guī)模與組合的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)一定的相關(guān)關(guān)系，即投資組合的規(guī)模增加會(huì)減少組合的風(fēng)險(xiǎn)，但這種關(guān)系不是嚴(yán)格的線性關(guān)系。本文運(yùn)用spss軟件采用嘗試性的方法，將組合規(guī)模作為自變量，風(fēng)險(xiǎn)（即方差）作為因變量，擬合了包括Linear(線性)，Quadratic（二次）,Cubic（三次）,Inverse（倒數(shù)）四種模型。通過(guò)比較后，發(fā)現(xiàn)擬合模型中Inverse函數(shù)在四個(gè)函數(shù)中最為符合。以投資規(guī)模為X，風(fēng)險(xiǎn)為Y。擬合模型為：Y=0.023+0.004X此模型恰好與埃文斯和阿徹的投資組合模型Y=A+BNi〔其中Ni為組合的規(guī)模(i=1,2,3,……n);Yi為不同組合規(guī)模的σ〕相符合。4.組合規(guī)模與收益的回歸模型?；貧w模型擬合的比較好，擬合優(yōu)度為0.803，調(diào)整后的擬合優(yōu)度為0.798，整體的F檢驗(yàn)也非常顯著，各個(gè)參數(shù)的t檢驗(yàn)也比較顯著，據(jù)此說(shuō)明了投資組合規(guī)模與組合風(fēng)險(xiǎn)之間確實(shí)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。我們可以用上述模型對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的估計(jì),但由于組合中存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),因此,當(dāng)N趨向于無(wú)窮大時(shí),組合的風(fēng)險(xiǎn)并不趨向于0。5.組合規(guī)模與收益的回歸模型。與組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)的模型類似，組合規(guī)模與收益的回歸模型為：Y=0.05+0.004X經(jīng)檢驗(yàn)回歸模型擬合得非常好，擬合優(yōu)度為0.980，調(diào)整后的擬合優(yōu)度為0.979，整體的F檢驗(yàn)十分顯著，各個(gè)參數(shù)的t檢驗(yàn)也十分顯著，但此模型沒(méi)有經(jīng)濟(jì)理論的支持，因此僅作為一種擬合趨勢(shì)，沒(méi)有變量間的因果關(guān)系，不能解釋兩者之間的關(guān)系。

三、結(jié)論與建議

經(jīng)過(guò)實(shí)證研究，得出如下結(jié)論:

（1)上海證券市場(chǎng)在2007年1月至6月期間,投資組合的適度規(guī)模數(shù)為16種股票。這種投資組合規(guī)模使投資組合總風(fēng)險(xiǎn)降低4.06%。因此，投資者為了降低組合的風(fēng)險(xiǎn)可以增加投資組合中的股票數(shù)，但投資組合的風(fēng)險(xiǎn)在組合規(guī)模達(dá)到一定程度后將逐漸穩(wěn)定。

（2)從之前規(guī)模與收益的風(fēng)險(xiǎn)分析可看出：簡(jiǎn)單的投資組合并不必然導(dǎo)致組合收益水平的提高,投資組合的規(guī)模存在一定的有效范圍,當(dāng)組合規(guī)模超過(guò)該范圍時(shí)將引起組合的過(guò)度分散，而組合的過(guò)度分散又將產(chǎn)生各種交易費(fèi)用及不必要的管理成本,這樣勢(shì)必會(huì)引起整個(gè)投資組合的收益降低。

證券風(fēng)險(xiǎn)投資范文第4篇

關(guān)鍵詞：證券投資 風(fēng)險(xiǎn) 應(yīng)對(duì)策略

證券投資是指投資者（法人或自然人）購(gòu)買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是間接投資的重要形式。證券投資是對(duì)有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資，包含投資和投機(jī)兩種不可缺少的行為。證券投資對(duì)金融市場(chǎng)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有著非常重要的意義：證券投資有助于調(diào)節(jié)資金投向、提高資金使用效率，引導(dǎo)資源合理流動(dòng)及實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置；證券投資是重要的融資渠道，對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)起到推動(dòng)作用；證券投資有利于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、增強(qiáng)企業(yè)再生產(chǎn)能力，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)知名度，促進(jìn)企業(yè)行為合理化；證券投資為中央銀行進(jìn)行金融宏觀調(diào)控提供了重要手段，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展提供了保障。

一、證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析

目前我國(guó)的證券市場(chǎng)還不是很成熟，容易受到國(guó)際形勢(shì)的影響。主要的特點(diǎn)就是中小投資者偏多、波動(dòng)大。如何穩(wěn)定市場(chǎng)，學(xué)術(shù)界和金融界人士都有各自的觀點(diǎn)，其中引進(jìn)、發(fā)展證券投資基金是不錯(cuò)的選擇。證券投資基金在捍衛(wèi)中小投資者的利益方面有其明顯的特征，證券投資基金以其專業(yè)化管理、長(zhǎng)期投資的眼光，成為穩(wěn)定證券市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。市場(chǎng)是在不斷發(fā)展的，我國(guó)證券市場(chǎng)同樣也經(jīng)歷十幾年的歷程。我國(guó)的證券市場(chǎng)已經(jīng)初步形成了具有一定規(guī)模的金融債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)，證券市場(chǎng)體系已經(jīng)較為完善。同樣完善的證券市場(chǎng)在加快社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立、在吸引外資、加快國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換方面發(fā)揮著重要的作用。但是，現(xiàn)階段，我國(guó)的證券市場(chǎng)與西方發(fā)展已有百多年歷史的證券市場(chǎng)相比還不成熟，也不規(guī)范。我國(guó)證券市場(chǎng)的建立，并不是偶然，它是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中建立起來(lái)的。證券市場(chǎng)始終受著政策的影響，無(wú)論從企業(yè)上市融資到二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管還是股指的漲跌等，都會(huì)受到政策調(diào)控的影響。隨著全球大環(huán)境的影響，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系也逐步完善，證券市場(chǎng)也在慢慢市場(chǎng)化。中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展形勢(shì)會(huì)怎么樣，有金融學(xué)者預(yù)料“其基本態(tài)勢(shì)必將是以市場(chǎng)機(jī)制的作用不斷增強(qiáng)為主線，加快證券市場(chǎng)深化的進(jìn)程，完善證券市場(chǎng)的功能?！彼裕绾握_對(duì)我國(guó)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析和防范，是非常重要的。

二、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析

證券投資風(fēng)險(xiǎn)是影響證券市場(chǎng)的重要因素，也是證券投資者十分關(guān)注的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)引起足夠的重視，以采取相應(yīng)的管理措施來(lái)避免其帶來(lái)的危害。從風(fēng)險(xiǎn)成因角度來(lái)看，證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要有利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等。從風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和范圍角度來(lái)看,證券投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治形勢(shì)變化等全局性事件引起的投資收益變化的不確定性，會(huì)影響絕大多數(shù)證券價(jià)值，靠證券多樣化并不能消除此類風(fēng)險(xiǎn)，因此又稱之為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由局部事件引起的投資收益變化的不 確定性，對(duì)個(gè)別證券的狀況產(chǎn)生影響，當(dāng)投資者持有多種證券時(shí)，不同證券受局部事件，如公司經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)狀況及市場(chǎng)銷售等的變化影響，而產(chǎn)生的價(jià)值增加和減少會(huì)相互抵消，因此非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

1.對(duì)國(guó)家政策、法規(guī)的變動(dòng)和出臺(tái)密切關(guān)注

國(guó)家政策、法規(guī)的變動(dòng)和出臺(tái)對(duì)證券市場(chǎng)的影響很大。因?yàn)檎唢L(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中較為重要的因素。作為證券投資者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注國(guó)家政策、法規(guī)，關(guān)心時(shí)事政治，根據(jù)其變化調(diào)整投資策略和投資方向，有效的去規(guī)避政策上的風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到預(yù)期投資的目的。

2.對(duì)證券發(fā)行企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析并考察

想做到理性的投資必須要先了解清楚證券發(fā)行企業(yè)的具體情況，盲目投資是不可取的。證券投資還要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，要對(duì)所發(fā)行證券的質(zhì)量和證券發(fā)行者的信譽(yù)做理性的分析?，F(xiàn)在很多投資者都是盲目的投資，很少對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析并考察，這也是投資失利的原因之一。投資者應(yīng)參考專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各證券的評(píng)級(jí)狀，優(yōu)先選擇信用等級(jí)較高的證券進(jìn)行投資。避免投資風(fēng)險(xiǎn)較大的證券需要注意分析證券發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等綜合情況。

3.采取組合證券投資

通過(guò)組合證券投資可以分散證券投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。馬科維茨指出：“在一定的假設(shè)條件下，將風(fēng)險(xiǎn)證券按一定方式進(jìn)行組合，能實(shí)現(xiàn)組合證券風(fēng)險(xiǎn)低于單獨(dú)投資其中任何一種證券的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

4.減少投機(jī)性投資

過(guò)度的投機(jī)行為會(huì)給證券市場(chǎng)造成巨大風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)盡量減少市場(chǎng)投機(jī)行為，選擇正確的投資方式和投資時(shí)機(jī)，不可盲目跟莊投資，才能保證投資收益，有效規(guī)避證券投資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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證券風(fēng)險(xiǎn)投資范文第5篇

貨幣式基金的收益率不算高，與一年期存款利率相當(dāng)，但其有很好的流動(dòng)性。投資者在實(shí)際操作中可以參考以下原則。

盡量購(gòu)買老基金。因?yàn)樨泿攀交鸷凸善毙突鸩煌湔J(rèn)購(gòu)、申購(gòu)和贖回均沒(méi)有任何手續(xù)費(fèi)，買新貨幣式基金不占任何優(yōu)勢(shì)；老基金的業(yè)績(jī)已經(jīng)明朗化了，可新基金能否取得良好業(yè)績(jī)卻需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)；新貨幣式基金一般有一定時(shí)間的封閉期，封閉期內(nèi)無(wú)法贖回，流動(dòng)性會(huì)受到限制。所以，購(gòu)買貨幣式基金時(shí)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮老基金。

關(guān)注歷史業(yè)績(jī)。受運(yùn)作水平等因素影響，各貨幣式基金的收益情況也有一定差距，這時(shí)就需要投資者對(duì)貨幣式基金進(jìn)行綜合衡量，優(yōu)中選優(yōu)。投資者可以通過(guò)相關(guān)網(wǎng)站查詢所有貨幣式基金的收益率排行榜，或者查詢各貨幣式基金的歷史收益情況，盡量選擇年化收益一直排在前列的高收益貨幣式基金。

就短不就長(zhǎng)。貨幣式基金只是一種短期的投資工具，比較適合打理活期資金、短期資金或一時(shí)難以確定用途的臨時(shí)資金，對(duì)于一年以上的中長(zhǎng)期不動(dòng)資金，則應(yīng)選擇國(guó)債、人民幣理財(cái)、股票型基金、配置型基金、債券型基金等收益更高的理財(cái)產(chǎn)品，以提高資金效率，實(shí)現(xiàn)收益最大化。

打新股理財(cái)產(chǎn)品

一般由銀行、信托公司、證券公司等發(fā)行，期限不等。此類產(chǎn)品集結(jié)資金進(jìn)行網(wǎng)上或網(wǎng)下新股的申購(gòu)，2007年由于股票市場(chǎng)火暴，年收益曾達(dá)到20%～30%。但2008年以來(lái)證券市場(chǎng)發(fā)生了很大變化：參與“打新”的資金量急劇增加，同時(shí)新股的開(kāi)盤價(jià)回歸理性，使得“打新”產(chǎn)品的收益率呈下降趨勢(shì)；新股發(fā)行的數(shù)量及密度較前期顯著降低，稀釋了此類產(chǎn)品的收益率；近期發(fā)行的大盤股相對(duì)較少，而小盤股較多，“打新”理財(cái)產(chǎn)品的大資金優(yōu)勢(shì)難以體現(xiàn)。

因而打新股理財(cái)產(chǎn)品目前收益可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于產(chǎn)品宣傳的5%甚至15%的收益。在極端情況下不排除負(fù)收益的可能性。目前情況下，投資打新股理財(cái)產(chǎn)品不是很好的選擇，等新股發(fā)行的公告大量出現(xiàn)時(shí)，再購(gòu)買不遲。

債券

從資金面分析，信貸資金回落、銀行存貸差的擴(kuò)大將繼續(xù)擴(kuò)大機(jī)構(gòu)的配置需求；而隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的回落，通脹將逐步回落，基準(zhǔn)利率上調(diào)空間非常有限。此外，近期股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的加大也促使投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，固定收益作為低風(fēng)險(xiǎn)投資品種將有望獲得投資者青睞。而近期債券型基金的不斷推出，在很大程度上就是一個(gè)十分顯著的信號(hào)。

債券票據(jù)型理財(cái)產(chǎn)品

我國(guó)的債券票據(jù)型理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)主要在于：其回購(gòu)等融資方式用于新股申購(gòu)，現(xiàn)在新股申購(gòu)的收益率很低，自然投資意義就不大了。彼得?林奇就說(shuō)過(guò)：買債券基金不如直接買債券，還省去了申購(gòu)、贖回和管理費(fèi)等不少費(fèi)用。